烟草行业概况 烟草行业属于传统行业，主要有两大生产链构成：烟叶生产以及卷烟生产。 1、烟叶生产 目前烟草分布几乎遍及世界各地，自北纬60°至南纬45°地区都有烟草栽培（集中产区在N45—S30）之间，有120多个国家种植烟草，总面积和总产量较为稳定。 世界优质烟区分布在南北回归线附近。 烟叶是原料类农产品，其生产布局和发展态势受卷烟工业需求、自然环境和体制政策等因素影响较大。 在卷烟需求不断扩张的拉动作用下，全球烟叶生产近年来一直保持稳定且略微增长的态势，目前全球烟叶生产（中国除外）大部分有俩家寡头把持： 美国环球烟叶公司（Universal Corporation）代码：$(UVV)$； 第一联盟国际公司（Alliance One International）代码：$(AOI)$； 2烟草制品生产 卷烟生产为本香烟板块的公司所在，目前在全世界已经形成4大巨头，占据了全世界烟草销量（除中国）的78%以上. 他们分别是菲莫国际$(MO)$/$(PM)$、英美烟草$(BTI)$、帝国烟草、日本烟草。 主要产品为：卷烟、雪茄、电子烟、无烟气烟草制品以及加热不燃烧卷烟 3行业环境 烟草作为特殊行业，加上最近国际经济低迷以及烟草控制影响，烟草业的发展环境日益严峻。  1）税收负担持续加重 总体来看，实施加税提价的国家和地区数量增加、加税提价的幅度不断增长。 据世界卫生组织2015年全球烟草流行报告，2012年以来，共有106个国家和地区提高了烟草消费税水平。 截至2014年年底，对烟草制品实行高税率（税收占零售价格的75%以上）的国家共33个，较2008年增加11个。    2）国家政策持续控烟，经营行为日益受限。 4美股烟草板块简介 烟草板块虽然作为消费品板块中的一个细小分类，只有区区五只股票，但是在仔细研究美股各细分板块的市场走势后，对其惊

基本概念 1、精准医学： 精准医学是利用基因测序技术、基因编辑技术，综合患者生活环境和临床数据， 实现精准的疾病分类及诊断，制定具有个性化的疾病预防和治疗方案。 2、Pipeline: 企业制药研发管线，一系列新药上市前列临床试验和审批流程。 3、FDA批准上市前后需要经过哪些临床阶段： I期临床试验： 进行初步的临床药理学及人体安全性评价试验， 观察人体对于新药的耐受程度和药代动力学， 为制定给药方案提供依据医|学教育网搜集整理。 Ⅱ期临床试验： 是初步评价药物对目标适应证患者的治疗作用和安全性， 也包括为Ⅲ期临床试验研究设计和给药剂量方案的确定提供依据。 III期临床试验： 增加样本量并根据试验目的的调整选择受试者标准， 适当扩大特殊受试人群，用更为丰富的观察项目或指标等措施，进一步考察不同对象所需剂量及依从性。 Ⅲ期临床试验的条件应尽可能接近该药的正常使用条件， 试验药要经中国药品生物制品检定所检定合格，供药时，标明药物系专供临床试验用。  Ⅳ期临床试验： 是新药上市后由申请人自主进行的应用研究阶段。 其目的是考察在广泛使用条件下药物的疗效和不良反应； 评价在普通或者特殊人群中使用的利益与风险关系；改进给药剂量等。 弥补上市前临床试验缺乏的资料和信息，为临床合理用药提供依据。 4、FDA加快新药上市的4种审批方式： 快速通道： 该审评方式是用来促进和加速用于治疗严重疾病且有可能解决无法满足目前医疗需求药物的审评方式， 能够加速新药的研发和审评。 突破性疗法通道 是2012 年9 月FDA 首创的一种新药审评方式。 需满足两个条件: 药物适应症是严重或致死性疾病， 以及有证据显示目标药物在某一重要临床终点上明显优于现有药物。 突破性疗法通道的认定比快速通道更加严格，享有快速通道的所有优势，能得到FDA更加密切的指导。 在接下来的

主要烟草公司及其品牌 1、菲利普莫里斯国际$(PM)$ 2008年从奥驰亚集团$(MO)$独立出来，经营奥驰亚集团美国以外的全部烟草业务。 总部位于美国纽约，现为全球第一大跨国烟草公司，业务遍及全球180余个国家和地区，国际市场占有率约25%。 2015年品牌和市场占有率。全球销量前15位的烟草品牌中，菲莫国际拥有7个。 其中，万宝路高居榜首，超过第二、第三位品牌销量之和；蓝星排在全球第四位；其他主要国际大品牌包括百乐门、邦德街、切斯特菲尔德、菲莫、云雀 2、英美烟草$(BTI)$ 公司成立于1902年，总部位于英国伦敦，现为全球第二大跨国烟草公司，业务遍及全球200余个国家和地区，国际市场占有率约为20%。 公司旗下主要国际大品牌包括登喜路、健牌、好彩、波迈、乐富门等。 3、日本烟草公司 公司于1985年私有化改制，总部位于日本东京，现为全球第三大跨国烟草公司，烟草业务遍及120余个国家和地区，国际市场占有率约为17%。 日本烟草旗下主要国际大品牌包括云丝顿、骆驼、七星、乐迪等 4、帝国烟草公司 公司成立于1901年，总部位于英国布里斯托尔，现为全球第四大跨国烟草公司，业务遍及160余个国家和地区，国际市场占有率约为13%。 主要包括大卫杜夫等10个品牌 5.奥驰亚集团$(MO)$ 奥驰亚集团。集团前身为菲莫公司，经重组后经营美国国内烟草业务以及多元化业务，现为美国国内第一大烟草公司。 6.雷诺美国公司$(RAI)$ 美国第二大烟草公司，2015年成功收购美国第三大烟草公司罗瑞拉德，以此获得了美国第一大薄荷烟品牌、第二大卷烟品牌新港，将高端卷烟品牌天然美国精神的国际经营权出售给日本烟草。   四大烟草公司近年战略总结 面对全球烟草行业销量的持续稳步缓慢下滑，法律法规的日趋严格以及民众健康意识的不断提高，四大烟草公司尽管处于垄断地位但未适应日趋变化的市场以

上周美国股市简评 上周美股大盘在市场情绪的带动下，首先连续几日短线小幅上涨，而周五美股毫无悬念的随外围市场大幅低开，直至收盘深陷低位，纳指暴跌超过4%，仅仅一天就抹去了几个月的涨幅，全球市场哀鸿遍野，市场已成惊弓之鸟，美股投资者一觉醒来面对8月市场暴跌以来最混乱的一天。 国际货币基金组织（IMF）周三宣布，下调对美国今年经济增长前景的预期，理由是能源行业表现疲弱、美元升值以及海外市场动荡等等，美股是会随着外围市场一起在风暴中走入低谷还是奋发向上，关键看自身的经济支持。 异动板块 美国原油库存降幅低于预期以及英国脱欧公投前市场情绪紧张均令油价承压，避险需求高涨和美元走强重创油价，周五纽约油价暴跌5%；英国公投结果在外汇市场掀起波澜，避险货币纷纷上涨 ，金价大涨4.7%，美市主力期金收盘创下近两年以来之最，市场恐慌导致黄金作为较安全投资目标的吸引力大增。 在极度恐慌市场情绪推动下，金融环境不稳定性大幅提升，必先需求高涨将削弱投资者对风险资产的配置比例，而避险属性的公共事业等可以作为避风港来减少潜在风险。 本周市场焦点 6月的大风暴渐入尾声，美联储会议和英国脱欧的结果已成定局，不确定的市场风险逐渐明朗，投资者终于可以把心稍微放下来以收拾残局。 本周美国公布一季度GDP年化季环比以及PCE、制造业数据等，接下来的市场是沉是浮，还需要向后看，英国退欧在市场造成的波动以及潜在的经济放缓还是比较有限的，关键看美国经济能否维持稳定增长。 英国退欧事件的后果近期可能会持续发酵，因此维持大盘 谨慎偏空的观点。 网易$(NTES)$ 公司介绍 网易 (NASDAQ: NTES)是中国领先的互联网技术公司，其绝大部分收入来自网络游戏，而游戏中以计时收费的《梦幻西游》《大话西游》《魔兽世界》为主。所运营的163邮箱和126邮箱，占据了国内免费邮箱市场一半多的份额。另外，网易在门户网站业务方面，

上周股市简评 上周美股大盘维持高位宽幅震荡，由于本月中旬加息预期突然升温后，标普500临近区间底部，然而预期的下跌并没有出现反而上周大盘连续拉升终于又回归区间顶部并大有突破新高的意愿，这是因为加息已经过市场消化。失业率的稳定表现出劳动力市场依然保有活力；耐用品订单和新屋销售数据也促使二季度GDP增速上调，预示着美国经济逐渐摆脱上季度的低迷逐渐复苏：美国经济数据的持续走强将为下次加息扫清道路，油价的上涨使得通胀水平也向着预期的方向提升，下一次加息可能真的不远了。 异动板块 油价连续上涨，纽约油价再次上探50美元大关，创近7个月的新高，相比于年初的暴跌，现在油价接近翻番，虽然到目前为止仍没有达成减产措施，但是局部地区政局动荡使得原油供应损失从而扩大了短期油价的单边上涨趋势。 美元持续攀升刷新两月新高，科技、金融板块领涨，尽管原油长期趋势是向上的，但是库存仍然高企，油价上涨本应该是个缓慢的过程，过早大幅上涨可能破坏了平衡，近期可能会回吐部分涨幅。 上周各板块涨跌幅数据： 上周上证及标普对比  本周市场焦点 本周五将公布5月非农就业数据，周二周三将公布4月核心PCE以及ISM制造业数据，这一组重磅数据将反应出近期美国经济是否真如联储所说的那样维持强势足以承受加息的冲击，加息步伐提速需要强劲的经济支撑。6月2日，冻产会议再次召开，本次会议没有上次局势那么紧张，料想也不会有积极地进展。 近期市场情绪仍然保持紧张，更多的是在等待下次议息会议的结果，市场起伏比较大，料依然维持高位区间震荡，可以挑选强势板块的优质企业进行高抛低吸。 重点股票策略及分析： 公司介绍：   唯品会$(VIPS)$是一家专门做特卖的网站，以比零售大幅优惠的折扣价，向中国消费者提供品牌正品，商品囊括时装、护肤品、箱包、家纺、皮具、配饰、香水等等。唯品会创立之初，即推崇精致优雅的生活理念，倡

部分持仓回顾 上周股市简评 上周美股大盘维持高位窄幅震荡，市场情绪依然保持谨慎，投资者等待5月非农数据的发布，此前市场预期就业降温和增长，加上受威瑞森电信公司大规模罢工的影响，预期将增加16万人，然而非农就业环比仅增3.8万，增量创下五年多的新低，大幅低于预期； 如此大跌眼镜的数据为之前渐热的加息预期泼上一盆冷水，美联储很难在本月中的会议上做出加息的决策，再加上英国退欧**将带来的经济后果的担忧与日俱增，金融市场局势紧张，美联储预计将会把加息计划至少推迟至7月。 5月各行业数据全线疲软，近几个月金融市场的风平浪静可能再次被打破。 异动板块 纽油几次触及50美元大关，上周维持高位震荡，OPEC冻产会议再次破产，近期连续上涨的原油价格使得成员国更难以接受产量限定，美国上周原油供应与生产双双下滑，令油价暂时摆脱了OPEC会议未达成冻结产量协议的影响。 受到非农数据大幅低于预期的影响，美联储加息预期再降，金融板块暴跌，制造业与非制造业数据的疲软也加剧了各版块整体的跌势，金融市场局势紧张，促使资金流入避险资产，公共事业板块在遇良机。 本周市场焦点 本周二将公布一季度非农生产力终值，联储各方面对美国经济增长保持乐观态度，经济数据会更直观的体现出来。 近期市场情绪仍然保持紧张，一片风雨欲满楼的景象，伴随着人民币汇率走低，中国资本完了加速的风险可能会增加，更增加了全球市场的变量，而加息预期的下降已经在市场中有所体现，本周美股维持震荡偏空的观点，可以适当选取避险属性的板块布局。 YY（欢聚时代） 公司介绍 欢聚时代$(YY)$全球首个富集通讯业务运营商，目前中国最大的互联网语音平台提供商之一，是全球最大的团队语音提供商，致力于为世界提供完善富集通讯服务的社会化创新平台，缔造覆盖全球的富集通讯网络服务。通过YY语音、多玩游戏网、YY娱乐、欢聚游戏、YY教育、虎牙直播等平台，运

#中概股崛起# #阿里PK京东# 阿里巴巴$(BABA)$集团由马云为首的18人，于1999年在中国杭州创立，他们相信互联网能够创造公平的竞争环境，让小企业通过创新与科技扩展业务，并在参与国内或全球市场竞争时处于更有利的位置。 阿里巴巴经营多个领先的网上及移动平台，业务覆盖零售和批发贸易、网上支付业务、B2B网上交易市场及云计算等。通过经营多元化的互联网业务，致力为全球创造便捷的交易渠道。以促进一个开放、协同、繁荣的电子商务生态系统为目标，旨在对消费者、商家及经济发展做出贡献。     2015年，阿里巴巴的业务重心在于国际市场上的扩张和全球化转型。但在2016年，阿里巴巴CEO张勇表示，他们的“三大战役”分别是全球化、农村、国内一线城市。阿里巴巴希望优化用户体验，增加在一线城市的市场份额。去年，京东宣告净收入显著增长，交易总额大幅增加。在中国电商市场，B2C（商对客）领域竞争日益加剧，国内一线城市是B2C增长的关键，阿里巴巴正努力的占据这一领域的主要地位，随着移动端的普及，农村也蕴含着巨大的商机，本土企业、外来企业亚马逊等都积极抢占有限的市场，在这种情况下，阿里将目光转向国内，专心发展国内市场，可以说是一个正确的决定。     阿里巴巴3月21实现GMV（Gross Merchandise Volume—成交额）突破3万亿人民币，3万亿意味着什么？意味着每天的交易额超过82亿，财年的销售总额就足以排行2015全世界GDP榜单中的地27位，这一庞大的数字超过中国零售总销售额的10%，作为全国最大的零售平台，阿里巴巴有望超过沃尔玛。 股权结构   阿里巴巴集团去年6月底递交的年报显示，阿里巴巴集团董事局主席马云持有190,670,976股，持股比例为7.6%，阿里巴巴集团副董事长蔡崇信持股78,412,114股，持股比例为3

上周美国股市简评 上周美股大盘连续收跌，从震荡区间的高位滑落至区间底部，受近期市场情绪影响，不确定的全球风险因素增加，投资者保持谨慎的态度。 上周美联储议息会议结束并发布结果，正如之前市场预期的那样维持联邦基金利率不变，会后特别指出了就业市场状况改善的步伐有所放缓，对比之前的几次会议，联储对加息的态度也在逐渐转变，随着时间的推移，经济数据的疲软，偏鸽派的加息主张逐渐显现，美联储此次还下调了今年GDP预期，更反应出美国经济增长的动能正逐渐减弱的事实。 异动板块 油价的下跌、能源板块的普遍走低，加剧了市场的悲观情绪，伊朗全力扩大产能，加拿大原油生产重启、美国连续增加钻井数，都对油价的上涨造成巨大压力，加上对英国可能脱离欧盟的担忧情绪、对能源需求可能下降的担忧，更遏制了本就有限的油价涨幅。 近期大部分时间市场都被避险投资情绪主宰，美联储再度放市场一个“鸽子”，金融板块受到低利率环境长期延续的前景打压，黄金与国债等避险投资受到追捧，公共事业等避险属性的板块也提供安全的“避风港”。 本周市场焦点 在联储加息风险过去后，下周英国脱欧公投将使全球金融市场进入紧绷状态，虽然受到事件影响，公投可能会推迟，但是持续的紧张情绪并不能得到缓解反而加剧，若英国退欧，必将引起全球市场全面动荡。 上周欢聚时代叫停私有化，成为首支放弃回归的中概股，在国内政策与近期市场环境压力下，可能引发其他中概股的连锁反应。因此，本周预计美股维持震荡的趋势，建议规避风险。 BIDU$(百度)$ 公司介绍 百度（BIDU）全球最大的中文搜索引擎，提供网页、MP3、文档、地图、影视等多样化的搜索服务，并且推出了贴吧、知道等富具中国特色的互联网产品。百度为客户投放与网页内容相关的广告，从而实现盈利。 投资要点 4月29日，百度发布2016财年第一季度财报，财报显示总营收约24.54亿美元，同比增长24.3%，净利润为3

有一段时间没写过账户持仓分布和策略分析了，主要以长期持有为主，中短线波段为辅，实际仓位变动较少，涉及的跟之前差别不大，这不刚过了新年稍微展望一下；除了人人网这样突发事件驱动的，我们选择了规避区块链风险，提前结仓，其他有少部分的调整； 美股市场延续了2017年强劲的表现，随着投资者和资金的回归，税改落实对企业降低成本和增加盈利预期有积极的刺激，新一期的财报季临近，乐观的业绩预期提振市场风险投资偏好，市场拥有更多的资金创造投资机会，即便市场对政局负债增加有所担忧，那也是后话了，经济增长预期始终比较乐观，就业市场的稳定支撑美股上行，全球投资机构资金流入美股市场，抵消了部分板块估值偏高的忧虑。 我倒是期望市场能够缓一缓，消化之前政策、数据对市场的影响，最好回调一下压缩部分负面风险情绪，总是连续的创新高也受不了呢，没有额外低位布局的机会； 中概股又起势了，一方面受到美港股强劲的表现，另一方面国内市场差强人意，投资者参与海外市场的热情增加，赴美上市热潮一波接一波，现在又炒起了区块链、、这一块我是选择规避了，看戏吧 既然低位布局的机会少了，主要仓位都是长期持有，在合适的区间持仓比例会有所增加，组合增加了系统风险对冲策略，主要以反向板块、ETF以及期权等对冲为主，降低风险的同时上调盈利区间，本期整理了部分包括美港股，长线、中短线以及对冲策略的仓位；（截至2018.1.9） 新东方EDU $新东方(EDU)$ 长期持有的中概股教育板块，经过多次仓位调整后整体价格也都上移一些，股价突破高位区间获得支撑；教育行业在国内市场发展稳定，业绩增长和招生人数的增长足以支撑目前估值，品牌优势和规模效应在国内处于领先，随着行业竞争压力扩大，业绩增长预期有所放缓，后市关注扩张进度和生源数量。 百度BIDU $百度(BIDU)$ 百度目前属于中短线持仓，之前受到财报业绩影响，市场估值大幅下调，剥离资产

上周美国股市简评 上周美股大盘强势上行，一举抹去了英国退欧引发的跌幅，市场对英国脱欧的担忧逐渐消散、美国制造业指数攀升，令美股连续收涨。 上周五公布的美国6月制造业指数创15个月来最大涨幅，表明制造业已出现上行趋势，令美股达到支撑，美股大盘重回震荡区间高位。 在英国脱欧忧虑消退与央行采取干预措施的乐观预期双重推动下，投资者的风险偏好提高，全球股市得以提振。美联储官员表示需要等待观察脱欧对美国的影响，联储的首要目标是维持美国经济，预计联储将保持在缓慢渐进的加息路径上。 异动板块 在连续两日的上涨后，原油期货价格最后几天收跌，由于全球原油生产受到干扰以及美国一直下降的原油产量，使得原油市场供过于求的状况得到缓解，近期随着OPEC成员国产量的增加，6月份OPEC的原油产量触及历史最高水平，在油价上升的同时，更多的产油国蠢蠢欲动，一旦全部开足马力生产，势必将再次回到产能严重过剩的地步。 资金疯狂涌入国债，全球国债收益率创纪录低位，近期全球多国央行可能采取进一步的措施以支撑全球经济的前景，在局势紧张时期备受打压的金融、科技等板块随着投资信心的回归将依然保持强势。 本周市场焦点 6月的风暴尘埃落定，本周五将公布6月美国非农就业数据，美国能否异军突起还得靠自身经济来支撑。全球多国央行可能采取措施来缓解经济增长的萎靡，之后还需要进一步关注； 尽管上周看来市场情绪出现了好转的迹象，但是目前全球经济的背景下，避险倾向依然盛行。本周美股大盘维持震荡偏多的态势。 中概第一股：NTES(网易) 公司介绍 网易 $(NTES)$是中国领先的互联网技术公司，其绝大部分收入来自网络游戏，而游戏中以计时收费的《梦幻西游》《大话西游》《魔兽世界》为主。所运营的163邮箱和126邮箱，占据了国内免费邮箱市场一半多的份额。另外，网易在门户网站业务方面，和新浪、搜狐，腾讯等，并称为四大门户。网易旗下

上周股市简评 上周美股大盘维持高位震荡，市场等待下周联储会议和本月晚些时候的英国脱欧公 投结果，市场情绪趋于谨慎，避险情绪席卷金融市场，投资者热衷于安全资产投资，日德等国债价格普遍攀升，国债收益率创新低，油价上周从50美元回落，也打压着投资者的情绪。 在疲软的非农数据以及耶伦讲话后，过去数周以来加息预期快速降温，整体就业市场在放缓，即便有零售等数据支撑着经济从第一季度的低迷中逐渐反弹，但是相比于之前加息时机愈加模糊，人们担忧美国经济正失去增长的动能。 异动板块 受益于中国原油需求提振以及尼日利亚和加拿大原油供应受阻，上周油价蓄势突破50美元，创近一年新高，美国原油库存大幅下降，有力的支撑着油价大有进一步走高的趋势，但是由于市场情绪紧张，油价再次回落，在近期油价大涨后，逐渐临近页岩油的成本价，数据表明，美国原油生产商已经开始增加石油钻井数，如果页岩油卷土重来，原油供给失衡进一步扩大。 一直以来，就业数据都是联储关注的重中之重，然而不断下调的就业数据使得投资者对当下受全球不确定的市场因素影响的美国经济的韧性产生疑虑，投资者持观望态度，促使资金流入避险资产，公共事业板块等再遇良机。 本周市场焦点 进入6月以来，全球市场遭遇“多事之夏”，本周四美联储议息会议，牵动着全球投资者的心；紧接着日本等国也相继公布决策，本月晚些时候还有英国退欧**，预计近期市场整体表现比较沉闷，市场流动性会降低，不确定的全球风险因素增多； 因此本周美股市场依然维持震荡偏空的观点，谨慎做多尽量规避风险。 $(NTES)$网易 公司介绍 网易 (NASDAQ: NTES)是中国领先的互联网技术公司，其绝大部分收入来自网络游戏，而游戏中以计时收费的《梦幻西游》《大话西游》《魔兽世界》为主。所运营的163邮箱和126邮箱，占据了国内免费邮箱市场一半多的份额。另外，网易在门户网站业务方面，和新浪、搜狐，腾讯等，

公司简介 携程$(CRTP)$是一个在线票务服务公司，创立于1999年，总部设在中国上海。携程旅行网拥有国内外六十余万家会员酒店可供预订，是中国领先的酒店预订服务中心。 携程旅行网已在北京、天津、广州、深圳、成都、杭州、厦门、青岛、沈阳、南京、武汉、南通、三亚等17个城市设立分公司，员工超过25000人。2003年12月，携程旅行网在美国纳斯达克成功上市。 携程旅行网成功整合了高科技产业与传统旅游行业，向超过9000万会员提供集酒店预订、机票预订、度假预订、商旅管理、特惠商户及旅游资讯在内的全方位旅行服务。 携程旅行网除了在自身网站上提供丰富的旅游资讯外，还委托出版了旅游丛书《携程走中国》，并委托发行旅游月刊杂志《携程自由行》。 2015年10月26日携程网和去哪儿宣布合并，百度将通过此交易完成前拥有的178,702,519股去哪儿网A类普通股1和11,450,000股去哪儿B类普通股置换成11,488,381股携程增发的普通股。 2016年4月21日，携程网和东航集团在上海签订战略合作框架协议，宣布双方及其下属各级控股投资公司将在业务、股权、资本市场等领域开展合作。 行业简介 在线旅游是指依托互联网，以满足旅游消费者信息查询、产品预订及服务评价为核心目的，囊括了包括航空公司、酒店、景区、租车公司、海内外旅游局等旅游服务供应商及搜索引擎、OTA、电信运营商、旅游咨询及社区网站等在线旅游平台的产业。因其主要借助互联网，与传统旅游产业以门店销售的方式形成了巨大差异。 对于中国在线旅游市场来说，1999年携程、艺龙成立，但“在线旅游”作为一个新的服务业态成型于2003年，是以携程上市为标志，派卡及电话逐步取代门店销售成为旅游产品销售的新渠道。 作为当时旅游市场的主要商业模式，携程成为中国在线旅游产业的旗帜，以呼叫中心为主的OTA成为中国在线旅游产业的研究方向。随着去哪儿、驴妈妈、

整体分析 1、在线旅游行业分析 中国的旅游行业正在迅猛发展。中国产业信息数据显示：过去的数年内，国内旅游总收入增速一直超过10%；2015年的国内旅游总收入接近3.5万亿元；2015 年国际旅游人数较去年上升了 4.4%，达到 11.84亿人次；中国出境游人数连续 12 年以 两位数的速度增长，领先于全球出境旅游市场。 2016 年旅游业预期如下：国内旅游 43.8亿人次，增长 9.5%；旅游入出境 2.63 亿 人次，增长 5%，其中入境 1.37亿人次，增长 2.5%；出境 1.26亿人次，增长 8%。国内旅游收入 3.8 万亿元，增长 11%；国际旅游收入 1210 亿美元，增长 6.5%；旅游总收入 4.55 万亿元，增长 10%。 目前欧美的在线渗透率均已超过50%，而亚太相对较低，在20-30%之间。中国的在线旅游行业仍旧有很大的增长空间。艾瑞咨询预计2016年在线旅游业的交易规模可以达到420亿元。 总体而言，在线旅游市场仍会继续增长，潜力巨大。 2、行业地位 经过一系列并购之后，携程系$(CTRP)$已经掌握了绝对的优势。目前能够与携程系进行竞争的只有途牛、美团，以及有一定竞争潜力的阿里旅行。 途牛主要的竞争方式是设计旅游度假产品，通过一揽子旅行方案获取优势；美团在传统中低端酒店价格上更具有优势；阿里则是拥有较强的竞争潜力。 而从目前看，在与途牛和美团的竞争中，携程并不处于劣势。但是有资本支持的情况下，途牛仍在迅猛发展；而更多依靠补贴及低价策略的美团可能在酒店业务上会逐步处于下风。 携程积累了最多的用户和上游供应商资源，同时携程也在不断拓展新业务，除了传统住宿、票务预订，还在大力拓展旅游度假业务和商旅管理业务。 更进一步的是，程一直在尽力发展全程闭环服务，从简单的交通住宿到点评攻略、全程票务、全程用车，携程正在努力打通旅游服务的长链条。 在目前的市场环境下，

观点说明 汽车之家$(ATHM)$所处行业受汽车行业景气程度的影响很大。 在汽车行业不景气时，短期内汽车网络媒体行业反而受益。 汽车之家是汽车网络媒体行业的领头羊，且行业地位短期内较难改变。 电商业务已成为汽车之家主要业务之一，并将被视为ATHM继续快速发展的动力引擎。 汽车之家发展汽车电商业务仍具有很大的不确定性。 汽车之家的用户数不会爆发增长，未来需要在单用户利润水平上多下功夫。 汽车之家的盈利能力及现金流表现都很好，经营状况良好。 近两年汽车之家的增长很大概率会继续保持。 汽车之家的目标价位为30美元。 公司宏观概括 1汽车网络媒体行业 汽车之家是国内首屈一指的汽车网络媒体平台。 潜在的汽车消费者通常会在汽车之家或者其他类似的平台了解、筛选，选中心仪的车型，之后去经销商处购买。 而鉴于汽车网络媒体平台对潜在消费者的巨大影响力，汽车厂商往往会投入大量经费给汽车网络媒体来进行宣传。根据艾瑞咨询的数据显示，汽车行业网络广告投入一直占据着全行业网络广告总投入的20%左右。 汽车网络媒体行业其实并不是独立存在的行业，而是依附于汽车行业。汽车行业的兴衰将决定这个行业的兴衰。 近年来汽车行业受宏观经济形势下行影响，不够景气，在没有良好预期的情况下，行业整体会受到很严重的负面影响。 但是值得指出，在眼下汽车行业不景气的情况下，绝大多数的车企为了不被淘汰，在困难时期反而会加大在营销方面的支出。 根据上市车企财报显示，2016年1季度的销售费用仅一汽有所减少。这种囚徒困境下各方做出的博弈使得汽车网络媒体行业的收入不降反增。 虽然长期看汽车网络媒体行业会受到汽车行业不景气的影响，但是短期内这种状况不会对汽车网络媒体行业造成较大的负面影响，甚至可能促使汽车网络媒体行业收入继续增长。   2汽车之家的行业地位 根据艾瑞咨询数据显示，汽车之家占了汽车行业网络广告总投入的25.5%，是毫

说起教育行业，不得不提新东方和好未来，笔者今天从二者所处的行业、经营状况、财务等方面分析一下这两家企业。 行业 ➣ 首先，教育培训行业本身就是市场规模极大且开发并不算很充分的一个市场。八九十年代出生的人基本上是应试考试时代的一代人，学校以升学率为最高目标，学生“朝六晚十”、甚至周末不休是常态，在这种情况下，学生根本没有时间参加补习班，所以校外补习难以形成规模；但随着素质教育的逐步推广，最明显的一个变化就是学生在校时间变短了很多，大城市的学生很多下午三四点钟就已经放学了，学校只是提供一个最基本的教育，这样对于有提升需求的学生来说，只是在校内学习已经难以满足了，校外培训行业因此应运而生。 ➣ 其次，教育培训行业相对于其他行业来说，对人的依赖性显然更强，一个名师自身自带广告效应，所以老师的留存率对于教培企业来说很重要，如何留住老师是一个比较重要的问题。 第三，教培行业，特别是针对中小学生的教培行业，因其消费者多是家长，而最终听课的却是学生，而学生自制力和成人毕竟有差距，所以想要提高成绩，老师对于学生的监督是必要的，这样纯粹线上教育难以起到很好的作用。 ➣ 再次，目前整个教培行业看起来虽然竞争激烈，但考虑到尚未开发的广大市场，潜力巨大。**中概股高峰论坛上51talk的创始人兼CEO黄佳佳同志说，新东方、好未来市占率各占1%，而新东方的投资者关系总监赵思思女士被问及新东方与好未来的竞争关系时曾称市场广阔，竞争并没有投资者想象的那么激烈。 公司业务状况 新东方作为一个老牌教育培训集团，1993年成立，2006年纽交所上市。除了传统的英语培训业务，K12教育异军突起，已经占到总业务量的一半左右。 好未来原名学而思，是以北京中小学奥数培训起家，业务重点也在中小学上。和新东方相比，好未来的业务重点在于中小学数理化培训上，近年来也增添文科类项目，在K12业务板块方面，好未来生源更多地来自小

上周股市简评 上周美股维持在高位震荡区间，受美联储4月会议纪要影响，标普500指数表现趋弱，虽然上周五收复失地，但是市场情绪依然紧张。上周美联储各主要官员纷纷发表讲话，表达了对现阶段美国经济和货币政策前景的乐观；4月会议纪要暗示，如果经济保持稳定，将在6月加息；美联储一直以来强调的两点主要是就业市场和通胀率，而从近期经济数据来看，就业市场依然健康，上周公布的4月CPI上涨0.4%，创三年最大涨跌幅，主要受益于能源、食品等价格的上升，通胀数据表现令人鼓舞。 异动板块 近期由于火灾、战争、罢工以及美国连续下降的原油钻井数等外在原油影响，原油期货价格自4月以来已经涨了近25%，纽油接近50美元大关，但随后可能会遭遇重要阻力，在原油的供需关系从根本上得以解决之前，上涨的空间依然受限。 货币政策重新回到议题，企业财报良莠不齐，市场保持谨慎的态度，因此防御性板块将更多的受到投资者关注，公共事业板块等表现稳定。 本周市场焦点 本周五将公布一季度实际GDP年化季环比以及核心PCE数据，近期的经济数据显示经济增长正从一季度疲软的局面中反弹，如果各项数据维持良好的趋势，那么6月加息仍有可能。 全球经济放缓逐渐得到缓解，以中国为首的新兴市场正维持稳步增长，随着能源等基础材料价格的回暖，通胀水平也逐渐好转，因此美联储加息预期也将临近，加息意味着美元走强，加大全球通缩压力，料想美股市场在货币政策出台之前将维持震荡趋势并可能逐渐下行。 $(JD)$（京东） 公司介绍 京东商城（JD）是目前国内最大自营式B2C企业。京东商城目前拥有遍及全国各地2500万注册用户，近6000家供应商，在线销售家电、数码通讯、电脑、家居百货、服装服饰、母婴、图书、食品等11大类数万个品牌百万种优质商品，日订单处理量超过30万单，网站日均PV超过5000万。2015年，京东集团市场交易额达到4627亿元，净收入达到18

年后刚回来，一时间不知道写点什么好呢，有段时间没发持仓了，正好过年期间有部分的新进仓位可以写写，顺便聊聊美股的看法； 假期回家第一天，美股就闪崩并拖累全球市场暴跌，美股股指跳崖般的回撤，看图是比较吓人的，实际跌的这么多也就把2018年这一个月多的涨幅给回吐了，2017年涨的那么些都没啥太大影响，道指那一周把美国历史最大跌幅的前两位都创造出来了；那几天，全球市场哀鸿遍野，不少投资者发来安慰的时候，反而有些小激动，直至国内休市差不多才消停一些，包括中概股在内的美股市场趁这段时间开始强势反弹。 由于了解美国市场基本面强劲以及闪崩的原因，对于暴跌我们的准备也是十分充足的，税改通过后到财报季持续这两个月时间，一直都在建议减仓并等待回调机会，毕竟市场需要压缩部分估值泡沫，过度透支的涨幅预期对谁都没有好处； 在策略上增加了ETF和反向期权策略作为部分已有仓位的风险对冲，对于基本兑现涨幅预期的个股，在适当时机减仓并持币等待时机，暴跌时不仅原有的净值回撤很小，而且更有主动权，需要考虑的就是个股的选择和低位布局时机了； 之前虽然轻仓，但是还担心回调幅度不够，无法获得低位布局机会，没想到如此闪崩，机构止损止盈迅速抛售创造出的上涨空间，轻仓的机会瞬间就来了，资金操作更加灵活，进可攻退可守。 截至2018.2.26 $好未来(TAL)$ 熟悉的我们的朋友都应该知道，中概股教育行业是我们长期持有并推荐的板块，新东方、好未来基本每次持仓披露时都会提到；前段时间两家公司的财报公布，好未来从加速扩张的阶段逐渐放缓下来，成本控制和业绩预期都比较乐观，本次也是在清仓后，趁着市场暴跌开始在低位重新布局。 $欢聚时代(YY)$ 在国内直播行业处于领先地位，好多年前玩游戏的时候就开始用YY的语音，相对比较熟悉，主营业务模式改变后，网络直播业务占比近90%，市场需求强劲，虽然行业竞争压力逐渐显现，营收增速还是足以

通用汽车公司$(GM)$（英文：General Motors Corporation，通称为GM）是全球最大的汽车制造公司，其核心汽车业务及子公司遍及全球 通用汽车是韩国通用大宇汽车和技术公司的控股公司，并与日本的铃木汽车株式会社和五十铃汽车株式会社开展战略合作（控股达到3%），主要合作内容为产品、动力总成及联合采购。 通用汽车旗下的轿车和卡车品牌包括：别克（BUICK）、凯迪拉克（Cadillac）、雪佛兰（Chevrolet）、GMC、通用大宇（GM DAEWOO）、霍顿（Holden）、悍马（Hummer）、欧宝（OPEL）、庞蒂亚克（PONTIAC）（现已退出）、萨博(Saab)、土星(Saturn) 常见品牌为别克（BUICK）、凯迪拉克（Cadillac）、雪佛兰（Chevrolet）、GMC，在中国，前三者是主要产品。通用在中国上海与上海汽车工业（集团）总公司各出资 50% 建立中国最先进的整车生产合资企业——上海通用汽车有限公司。 美国东部时间2009年6月1日早上，通用汽车公司正式向美国政府申请破产保护，39天后的通用汽车成功脱离破产保护程序——成立由政府持有绝大多数股份的新通用汽车公司。 对于一家以“高质量交通工具”和“优质服务”为使命的公司，现代技术的竞争往往会更为强烈。汽车这一行业由来已久，是非常受到各种环境的影响的。 先来看外部环境： 油价。这两年低迷的油价显然对美系高功率耗油车来说更加有利。但是就在破产充足后的三四年，油价可是一直高企。 环保意识。消费者也好，监管部门也好，更多的会倾向于环境友好型的车。 金融危机的影响。当大环境每况愈下当时候，汽车这种更新周期相当长的产品就变得需求萎缩， 政策。美国政府对于市场的公开一直是力挺。即便现在财政部控股通用公司，汽车产业也算是半个放任的产业。这在繁荣期的经济时期可能不太看得出来，但是一旦周期翻转，打击

近期美国市场混乱的局面还真是不要不要的，除了政局、政策不稳定性之外，科技股也在这潭浑水里搅动着投资者仅剩的乐观情绪，短期市场的波动性爆表，大盘每天睡前一个样醒来之后完全是另外一个样子了，做短线波段的朋友可能就乐呵的死去活来；$(TSLA)$ 美联储加息预期；特朗普关税引起的中美贸易战；欧美制裁俄罗斯局势紧张；美政府扩大负债；Facebook泄露客户信息事件发酵；Uber、英伟达、特斯拉等自动驾驶事故并暂停研发；机构发公告做空Twitter、特斯拉等，都集中在近几周还都没有完结的迹象，投资者关注这些足以影响行业甚至金融市场的事件，避险情绪升温，以至于到后来就是风声鹤唳，貌似稍微一吓唬马上市场抛盘就放大了短线波幅，这跟年前那段闪崩不同，现在中短期支撑市场反弹并打开上行区间的动能并不很足，预期震荡的行情可能需要持续消化一段时间，虽然美国经济增长预期并没有遭到损坏，但是持续下来就容易影响市场风险投资情绪； Facebook的事情先不谈，只能等慢慢消化企稳了，或者最后只是让让利就可以完事了，反而特斯拉好像被处处针对了， 3.27，分析师、金融机构又质疑现金流和产能、被指处于破产边缘； 3.28，特斯拉交通事故爆燃，引起美国安全监管机构调查；英伟达、Uber、特斯拉等自动驾驶暂停； 3.28，评级机构穆迪下调股票和债券评级至负面； 这四、五重的利空施压，特斯拉昨天跌了7.67%，前天跌了8.2%，这半个月的股价跌了超过26%，创近一年新低； 特斯拉的产能问题也不是一时半会能解决了的，是制约特斯拉评估的根本原因，基本完全自动化的生产过程增加了特斯拉的成本支出，衍生出来的问题就是资金不足，不过这也正是可能颠覆行业的部分，目前对马斯克当初承诺的Model3 的产能是不抱什么希望了，又有空头机构跳出来指出特斯拉处于破产边缘，账面资金只够支撑3个月，需要投资者再输血，（PS，说到这我突