【研报】关于新东方和好未来的思考

说起教育行业，不得不提新东方和好未来，笔者今天从二者所处的行业、经营状况、财务等方面分析一下这两家企业。

行业

➣ 首先，教育培训行业本身就是市场规模极大且开发并不算很充分的一个市场。八九十年代出生的人基本上是应试考试时代的一代人，学校以升学率为最高目标，学生“朝六晚十”、甚至周末不休是常态，在这种情况下，学生根本没有时间参加补习班，所以校外补习难以形成规模；但随着素质教育的逐步推广，最明显的一个变化就是学生在校时间变短了很多，大城市的学生很多下午三四点钟就已经放学了，学校只是提供一个最基本的教育，这样对于有提升需求的学生来说，只是在校内学习已经难以满足了，校外培训行业因此应运而生。

➣ 其次，教育培训行业相对于其他行业来说，对人的依赖性显然更强，一个名师自身自带广告效应，所以老师的留存率对于教培企业来说很重要，如何留住老师是一个比较重要的问题。

第三，教培行业，特别是针对中小学生的教培行业，因其消费者多是家长，而最终听课的却是学生，而学生自制力和成人毕竟有差距，所以想要提高成绩，老师对于学生的监督是必要的，这样纯粹线上教育难以起到很好的作用。

➣ 再次，目前整个教培行业看起来虽然竞争激烈，但考虑到尚未开发的广大市场，潜力巨大。**中概股高峰论坛上51talk的创始人兼CEO黄佳佳同志说，新东方、好未来市占率各占1%，而新东方的投资者关系总监赵思思女士被问及新东方与好未来的竞争关系时曾称市场广阔，竞争并没有投资者想象的那么激烈。

公司业务状况

新东方作为一个老牌教育培训集团，1993年成立，2006年纽交所上市。除了传统的英语培训业务，K12教育异军突起，已经占到总业务量的一半左右。

好未来原名学而思，是以北京中小学奥数培训起家，业务重点也在中小学上。和新东方相比，好未来的业务重点在于中小学数理化培训上，近年来也增添文科类项目，在K12业务板块方面，好未来生源更多地来自小学、初中，而新东方优能则是从初中到高中。

1、新东方、好未来营收对比（千/美元）

2、再看二者的净利润状况

3、新东方、好未来的毛利率、净利率对比状况

通过上面是数据，我们能明显发现，虽然新东方营收规模与净利润远远大于好未来，但新东方的净利率低于好未来，也就是说，好未来盈利水平与发展速度均高于新东方，从股价走势上看，目前好未来股价已经超过100，而新东方股价仍徘徊在60元左右，这表明市场投资者对于二者未来的预期不同；不过从投资的角度来说，如果价格偏离进一步加大，则是进场新东方的一个机会。

那为什么在毛利高于好未来的情况下，净利率仍低于好未来呢？这是由于其营业费用的多寡所致。

相对比当年新东方快速的粗放扩展模式，好未来在管理上面明显精细很多。好未来在开拓目标市场之前，一定会先做好市场调研，用“家长帮”之类的论坛给家长们做好思想舆论准备，然后重点做小学，因为小学可以逐渐升级为中学、高中，这样一届一届的学生下来，口碑自然产生，营销成本较低，而且生源相对稳定。

且好未来在对教材编制把控的能力上比较强，其课程也以标准化程度较高的数理化为主，这样在培训老师的标准化方面做得比较好，而且对于抵抗“名师效应”的风险能力较强。（“名师效应”指老师出名后，存在离开机构单干从而带走学生的现象）。

➣  新东方净利率低问题主要出自其营业费用上：

一直以来，新东方营业成本都较好未来高，但从近两年的走势变化上能看出，新东方的成本控制得到了比较明显的改善，未来新东方如果能够解决管理上的问题，则新东方盈利水平会更上一层楼。

 

欢迎关注我的微信公众号：大虎交易