前言： $贝壳-W(02423)$ 跌超5%，截至发稿，跌5.29%，报40.3港元，成交额1856.28万港元。 国泰君安表示，全国层面来看，目前新房销售仍在底部震荡，在“认房不认贷”的政策逻辑下，需要居民“卖一买一”进行置换，但是考虑到目前刚需受限于收入预期，购房意愿持续偏弱，后续政策仍有较大放松的空间。 财通证券此前指出，9月开局，从中观高频数据来看，终端需求回落，地产销售仍较弱，低基数下9月前7天35城地产销量增速降幅收窄，但两年平均增速降幅走扩，旬度日均成交量环比下降，依然处同期新低。 异动解读： 第一，股价下跌 贝壳-W的股价出现了超过5%的下跌。 这种下跌主要是由于市场对于地产行业当前的形势，或贝壳-W自身经营状况的担忧。 第二，楼市新房销售状况 国泰君安表示，在全国范围内，新房销售仍在底部震荡，这意味着整个楼市销售状况并不乐观。 尤其是在“认房不认贷”的政策背景下，尽管为居民提供了“卖一买一”置换的机会，但考虑到刚需受限于收入预期，购房意愿仍然偏弱。 第三，政策松绑预期 国泰君安进一步表示，后续的政策仍有较大的放松空间。 这暗示在当前的楼市形势下，政府或会出台更为宽松的政策来刺激楼市。 第四，地产销售数据 财通证券指出，从中观高频数据来看，9月初地产销售呈现弱势。 尽管35城地产销量增速的降幅有所收窄，但与过去两年相比，增速仍然下降，而且日均成交量环比下降，处于同期新低。 这进一步确认了楼市目前的疲软状况。 总结： 综上所述，贝壳-W的股价下跌，主要是受到当前整体地产市场疲弱的影响。 新房销售状况不佳，加上高频数据显示的地产销售弱势，这都会导致投资者对贝壳-W及相关房地产公司的未来业绩持悲观态度，从而引发股价的调整。宜进一步观望。

周末 $中国恒大(03333)$ 太刺激了，周五恒大人寿被国资接盘，周六恒大大财富抓人了[惊讶]16日晚间，深圳南山公告发布通告称对恒大财富杜某等涉嫌犯罪人员采取刑事强制措施。这位“杜某”，应该就是恒大财富总经理杜亮。那么他干了啥要被抓了呢[疑问]在2021年9月，恒大财富暴雷了，许多投资人无法拿回理财产品的本金。然而，杜亮却在爆雷之前却把他和他爹1000多万元的投资，全部提前兑付了，真不厚道呀[正经]。然而在给用户兑付方面，兑付却一拖再拖。先说是可以每3个月兑付10%，再来到每月向每位投资人兑付本金8000元，再调整到每月兑付2000元。到了今年5月，又表示无法按原标准2000元兑付。到8月底，直接表示8月底无法正常兑付了[捂脸][捂脸]左手恒大大财富总经理等人被抓，右手恒大人寿被国资接盘了[吃瓜]9月15日，据国家金融监管总局消息，同意海港人寿保险开业，但需被深圳银保监局监管。同时，深圳监管局也发布了批复称，同意海港人寿整体受让恒大人寿的保险业务及相应的资产、负债。从股价上来看，早上恒大股价暴跌至18，后又反弹，截止目前上涨1.6%。亲爱的虎友们：你们怎么看待这件事？会给恒大股价带来多大影响？恒大还能脱“仙”，股价重返1元以上吗？你有布局投资地产股吗？看好哪些地产股？ $碧桂园(02007)$ $融创中国(01918)$ $龙湖集团(00960)$ $万科企业(02202)$

$创业板(159915)$ ，时隔三年半，2000点保卫战再度打响。这里有代表高端制造的汇川技术；有新能源扛霸子宁德时代，阳光电源；有迈瑞医疗这样的顶级存在，未来前景应该是看好的。但今年杀的，恰恰是前两年涨得最好的公募基金重仓股：光伏，新能源，医药等。估值从前两年的100倍杀到20-30倍，未来收入预期也一再下调。说到底，是市场信心不足导致估值云梯摇摇欲坠。而北向资金坚决且集中地砸盘是那根最后的稻草。上周五宁德时代、五粮液、 $贵州茅台(600519)$ 继续被北向资金卖出。今年来公募基金跌幅甚至超过指数，导致更多基民想拿球回家。为应对赎回，公募只能被迫再砸盘。港股方面，恒生科技勉强站稳在4078点。 挽救市场信心这事，政策一直有新动作。本周金管局通知，将下调保险公司投资的风险因子，估计能带来数百亿的资金增量。2023年9月15日，央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，估算释放流动性5000-6000亿元左右。最近的动作，像极了情侣吵架，男说：“只要你留下，不管什么条件，你提。哥都答应你。”好吧，我留下了，而且还继续加仓了指数。我相信世上没有绝望的处境，仅有对处境绝望的人。过去半年，风一更，雪一更，磨钝我刀刃；未来一年，山一程，水一程，盼剑走偏锋。昨天朋友感叹：“如果股市能五倍速播放就好了，痛感会小很多。”我说：“你上了仓位后，每周只开软件看一次，就是五倍速播放。”坏消息是倒春寒，好消息是春不晚 说回地产股做空，过去半年，地产股像极了老天爷安排给这个世界打

从前，白天喝着瑞幸咖啡买 $贵州茅台(600519)$ 的人和晚上喝着茅台酒讨论瑞幸股票的，是两拨人。就像上海的南京路和南京的上海路，听起来相似又亲密，实际上毫无关系。但上周，“酱香拿铁”让白天也懂夜的黑。提神的咖啡与微醺的白酒充满了撕裂感，但比这更撕裂的，是火出圈的话题与冻如霜的消费股。当然，只吐槽消费股也不公平。上周初，彭博社的官网头条，说确认华为9000s自研芯片，已经突破了7nm达到了顶级性能。但这样的好消息也只让华为蒙鸿（BK0795）, $科创50(000688.SH)$ 涨了一天就冲高回落。2023暑期档观影总人次超5.02亿，破纪录。也未能让传媒ETF止跌。港股这里，前一个周五，恒生指数止跌靠的是八号台风休市；上周五，恒生科技止跌靠的是黑雨休市。 痛苦的根源找到了：特别爱听甜言蜜语，可是听了又不信。平心而论，最近公布的数据你说很差吗？看跟谁比。跟预期比，刚公布的2023年8月出口数据还是下降8.8%，但好于预期。跟同学比，8月的中国制造业PMI虽然未突破50，但放眼全球也算优秀。A股估值方面，易方达基金张坤在最新的季报中强调，目前市场估值水平很有吸引力，已经到了不少优质公司私有化都能算的过来账的程度，上次这么说，还是在2014年。 当然，沪深300，创业板要真要有这么好，北向资金为什么持续流出？人民币为何持续贬值？笔者理解是资金成本不同造成的差异。美债连续五个月走强而人民币十年期国债持续下跌，直接影响投资决策。再优质的风险收益，在4.2%的无风险美债收益面前也性感不起来。反观我们，股权风险溢价（1/PE-十年期国债利率）已经来到负两倍标准差的水平，也就是历史上最具有吸引力的5%时间段。

这几天好多朋友又开始关心债市了。之前关心是因为今年以来债市涨得不错，最近几天关心是因为债市又跌了不少。涨也关心，跌也关心，也挺有趣的[吃瓜] 是呢，大家看一下中证全债指数 (H11001)走势。 图片 年初至今，稳步上扬，今年以来收益率3.92%，只半年多能达到这个收益已经很不错了； 8月底以来，又逐渐回调，尤其9月4日当天跌了0.14%，对债券来说这个跌幅不算小了。 有些朋友可能没有感觉，给大家看一下中证全债指数的波动率，基本只有0.01%。其实正常的情况下，这个指数一天的涨跌基本是百分之零点零几的水平，到0.1%都很少。所以，9月4日一天跌去0.14%确实不算少。 图片 而且，中证全债指数还只是反应全市场债券的整体表现，保不齐你手里有些债券比这个跌幅还要大。 这里多介绍一下，中证全债指数（H11001)是选取的，在沪深交易所或银行间市场上市的 BBB 及以上、且剩余 期限 1 年及以上的国债、金融债、企业债等债券作为成份券，它反映的全市场相应期限债券的整体表现。 最近债市跌了这么多，有朋友可能就好奇了，为什么最近债券会跌这么多呢？ 那你知道今年以来债市为什么会涨得不错吗？主要还是因为之前市场利率一直在下调，大家对于降息也有一定的预期。利率下降，债券价格自然走高（关于这点，我们一会再讲）。但是8月底的时候，我们集中出台了各种利好政策，梅姨在《钱，能去哪里？》也有说过，国家在试图通过各种利好来引导资金的走向，股市也好，房市也罢，似乎吸引力突然提升了。如果股市、房市都转好，那么未来继续降息的动力就不足了，债市上涨的动力也可能不足了。所以，这一系列的政策，使得大家对于债市的预期发生了些许变化，部分债市的资金就转向出逃了。 有朋友看到这里，可能又有疑问了，“这样看下来，债市和股市和利率，似乎有着什么千丝万缕的关系，那到底是怎样一种关系呢？” 咳咳，说了半天，终于回到了今天的主题，

久期财经讯，8月31日，穆迪将碧桂园控股有限公司(Country Garden Holdings Co. Ltd，简称“碧桂园”，02007.HK)的公司家族评级(CFR)从“Caa1”下调至“Ca”，将其高级无担保评级从“Caa2”下调至“C”。 展望维持负面。 穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示:“评级下调以及负面展望反映出碧桂园流动性紧张、违约风险加大，以及该公司债券持有人的复苏前景疲软。” 评级理据 尽管截至2023年6月，碧桂园报告了1010亿元人民币的无限制现金，但穆迪估计，鉴于其销售疲软和未来12-18个月的大量到期债务，该公司没有足够的内部现金来源来解决其即将到期的离岸债券。具体而言，到2024年底，公司将有约170亿元人民币的在岸债券和约140亿元人民币的离岸债券到期或可回售。 碧桂园于8月30日拟发行股票以清偿部分债务，以及本月早些时候未能如期支付两笔美元息票，也反映了碧桂园流动性疲弱及偿还到期债务的能力有限。 穆迪预计，如果碧桂园违约，其海外债券持有人的复苏前景将很低，因为该公司的债务杠杆很高，而且在运营子公司层面有大量融资。 虽然该公司可以通过资产处置或其他筹资计划来偿还债务，但此类筹资活动具有很高的不确定性。 碧桂园的“C”高级无抵押评级比公司家族评级低一个子级，以反映该公司的结构性从属风险。该公司的大部分债权主要在运营子公司，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司高级无抵押债权。穆迪预计，控股公司索赔的可能性会更低。 在环境、社会和治理 (ESG) 因素方面，穆迪考虑了公司财务和流动性管理薄弱，以及主要股东的股权集中，截至 2023 年 7 月底，碧桂园主要股东杨惠妍女士持有 52.6%的股权。所有权集中意味着最大股东的影响可能会实质性地改变公司的财务政策和战略，虽然公司最大股东历史上曾向碧桂园提供支持。 可能导致评级上调或下调的因素 如果碧

对于碧桂园而言，自宣布亏损与遭遇阶段性流动压力之时，其工作重心已转向自救。近日来，碧桂园也已经有所动作。通过出售变卖项目、债转股、债务展期等，尽最大努力保现金流的安全，加大力度盘活沉淀资产，化解阶段性流动性压力。 债转股，抵销2.7亿港元债务 8月30日，碧桂园发布公告称，公司与认购人订立认购协议，将发行约3.51亿股新股，发行价格为每股0.77港元，较于最后交易日联交所所报每股股份收市价0.91港元折让约15.38%。认购股份的总代价2.70亿港元将用于抵销碧桂园此前根据融资协议欠认购人的部分款项。 据悉，碧桂园本次发行的股份约为公司现有已发行股本的1.27%，约为发行后公司总股本的1.25%。而本次新发行股份的认购人为建滔集团有限公司全资拥有。 碧桂园表示，本次认购股份的总代价2.70亿港元，将用于抵销碧桂园此前根据融资协议欠认购人的部分款项，故公司将不会因本次认购事项而收取现金所得款项。同时，公司将使用内部资源结付本次认购事项承担的专业费用及所有其他相关开支。 认购事项完成后，碧桂园根据融资协议欠建滔集团方面的未偿还本金额将为15.98亿港元，将由公司分期支付（最后一期至2023年12月）。 此外，公告显示，本次认购事项使碧桂园可资本化部分付款金额及尽量减少现金流出，因而可保留集团的现金资源及减少集团的资本负债水平，这将加强集团的财务状况。 碧桂园此前也有过配售新股的动作。2022年11月15日，碧桂园公告披露，将以每股2.68港元的价格配售14.63亿股新股，将通过配股筹集资金39.21亿港元，所得款项净额约38.72亿港元。公司拟将自配售事项收取的所得款项净额用于为现有境外债项进行再融资及一般营运资金。 2022年12月7日，碧桂园再发公告，公司委任瑞士银行香港分行为配售代理，促使承配人认购17.8亿股股份，每股价格为2.70港元。本次配售事项的所得款项总额估计为