一周一度的千枚虎币悬赏贴又来咯，这回的题目还是金银，想必各位对黄金白银最近的涨势相当的眼馋吧，有人吃到肉了没？那有人踏空了么？是否有人看到浮盈出现后，担心这次的行情会昙花一现，自己的本金会被闷杀呢？ 相比11月底，黄金期货 $黄金主连(GCmain)$  目前已经有了累计近10个点的涨幅，而白银的涨幅则是更高，未来两周，你对贵金属的看法是什么样的呢？ 说出你的见解吧，实盘分享是有行情卡和免佣卡赠送的。你可以留言我这个讨论贴中，还可以发贴到 #期货达人俱乐部# 或者 #今天你的期货持仓还好吗？# 两大主题中，凡有心得分享的小虎，都会有虎币奖励哦。 来吧，等着你来唠嗑😄  $白银主连(SImain)$    $道琼斯指数主连(YMmain)$   $VIX波动率主连(VIXmain)$    $铂金主连(PLmain)$   $钯金主连(PAmain)$

本周讨论主题，黄金近期的大涨是反弹还是反转？ 除了上面的拿奖规则，你可以留言在我帖子下面，或者发帖子到   #今天你的期货持仓还好吗？# 主题里，凡是谈及黄金的走势，都会有虎币奖励哦，多多益善，大家开通吧 $黄金主连(GCmain)$    $白银主连(SImain)$   $道琼斯指数主连(YMmain)$   $珀金(PKI)$   $铂金主连(PLmain)$

彭博社12月1日发表了一篇题为“国债收益率飙升风险引发市场多米诺骨牌效应”（TreasuryYield Spike Risks Sparking Domino Effect in Markets）的文章，分析近期美国长期国债收益率上升可能对其他资产产生的影响。 在长期国债收益率与黄金价格的关系上,作者没有做出非常确定的结论。但是文章中的一张插图（下图）显示出美国国债收益率与黄金价格似乎是负相关。 每当遇到相关性问题，个人总是喜欢到芝商所网站中的QuikStrike期货期权风险管理平台去找答案。在最新的QuikStrike相关研究中(请看下面一张图)，黄金和30年债券的相关性只有19%。所以可以这样说，黄金和美国的长期债券收益的相关性达不到可以互为指数的水平。 而同时,我们在图中发现，黄金和白银的相关性仍然在79%(图中篮框部分)。也就是说，在金融期货界经常强调的金银比确实是有坚实依据的。所以如果仅仅从相关性这一点来看金银比的话，金银比是可以交易的。 但是我们过去曾经讲过,任何两个具有相关性的产品之间的价格变化，是由各自市场内部的流通性造成的。绝大部分时间二者价格变化的关系无道可循。从这一点上来说，交易金银比是一件非常具有挑战性的工作。 在这种情况下，个人的看法是:从风险管理这一角度来看，选用黄金和白银期权来交易金银比所承受的风险可能要比直接用期货交易少得多。 金银比目前处于历史高位(62倍)。假定我们的研究和预测结果是金银比将继续下跌，在这一前提下可考虑采用如下黄金、白银期权策略：第一买入白银看涨期权,同时买入黄金看跌期权。第二，买入白银看涨期权，卖出黄金看涨期权。 芝商所黄金白银期权(OG,SO)市场是世界上最大的黄金白银期权市场, 为投资者提供了最佳流通性。芝商所黄金白银期权市场可以分为两部分。第一就是我们所说的标准期权(OG,SO)，第二就是我们所说的短期每周期权(O

作者：喵哥 黄金终究跌破了1850，这是图表上比较重要的支撑水平。 辉瑞和Modena两家疫苗公司宣布研制出90%+高有效性疫苗的消息都没有推动黄金跌破1850，然而阿斯利康平均70%有效性的灭活疫苗成了压垮黄金的最后一根稻草。 但是，不要忽略一个事实，从昨天欧盟、英国、美国公布的11月PMI数据对比来看，美国简直是一直独秀（括号内为前值）。 法国、德国、英国显然是受到了封锁的影响，服务业PMI再度陷入衰退。美国则是制造业和服务业同步扩张。 3月欧美疫情大爆发之后，全球制造业表现明显好于服务业。原因是大多数服务性行业被迫停业。然而3月挖下大坑之后，美国服务业迅速填坑，11月PMI增速甚至达到了2015年以来的最好水平。 除了对疫情的不抵抗政策以外，说不清这是什么原因。但事实就是如此。 也许跟政府给企业和民众发现金有关系。尽管第二轮财政刺激法案难以达成，但美国仍然是主要经济体中在财政刺激上出手最阔绰的。 PMI通常可以理解为GDP的先行指标。PMI在50上方持续扩张，意味着该月份或该季度的GDP会有较为乐观的增速。超预期的11月PMI表现也算是送出了一记压垮黄金的助攻。相比而言，欧元区的表现就挣扎得多。 我现在还要继续观察下，究竟是预期美元的强势反弹令黄金下跌，还是因宽松预期失望导致的。 美国十年期国债收益率并没有显著上行，利率端没有显示出对宽松政策收紧的预期。 所以，我暂时不会将黄金的下跌理解为此前支撑黄金上涨的超级宽松的货币政策行将结束。 市场表现看，美油在库存接近3月峰值的背景下持续上涨，并创下3月以来反弹新高，说明市场有大笔资金押注全球经济复苏将拉升石油需求。 CRB指数突破区间上涨，说明大宗商品价格持续回升，同样也将预期指向经济复苏。CRB中石油价格权重较高。所以CRB的走势跟油价相关性比较高。 铜价也持续上涨，不断刷新年内新高。有色金属上涨，也是经济增长的信号。

一、周度走势综述 上周COMEX金收震荡中阴线。上周COMEX金开盘于1973.9美元/盎司，最高触及2001.2美元/盎司，最低1921.6美元/盎司，收盘1940.9美元/盎司，涨跌幅-1.61%。沪金AU2012上周收回落小阴线，开盘于421.88元/克，最高428.04元/克，最低413.58元/克，收盘416.54元/克，涨跌幅-0.92%。 二、要点回顾1. 美联储强化不加息，美元大跌创28个月新低，期金一度触及2000关口 在前一周的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔调整了政策框架，强调更加重视就业市场，美元便重启跌势，而本周美联储“二号人物”、副主席克拉里达更是强化了未来几年内不会加息的信号，令美元进一步受挫，美元指数最低触及91.74附近，为28个月新低；金价在本周初则震荡走高，纽约COMEX黄金一度触及2001.2美元/盎司；现货黄金最高曾触及1992.48美元/盎司。克拉里达周一重点强调，美联储的新货币政策策略意味着仅有低失业率并不意味着有必要加息，这是一个“重大”的政策转变，意味着联储承认经济与教科书中模型的不同。 2. 靓丽经济数据助力美元探底回升，打压金价由涨转跌 金价的涨势未能持续，在欧元回落之际，美元展开反弹创一周新高，靓丽的经济数据也给美元提供支撑，同时对经济复苏的预期也有所升温，打压黄金的避险需求，金价随后震荡走弱，非农数据公布后，COMEX黄金最低曾触及1921.6美元/盎司；最终金价收报1940.9美元/盎司，周线下跌1.61%。美国非农就业率降幅好于预期，劳动力市场连续第四个月反弹，各年龄段人口的失业情况均好转，各行业就业普遍增加。8月美国非农就业岗位增加137.1万，市场预期中值为135万人；失业率大幅下降至8.4%，前值为10.2%，市场预期为9.8%。 3. 美元下行风险仍存，金价仍有逢低买盘

情报来源：欧交所 分析人：付鹏 付鹏先生现出任东北证券首席经济学家，毕业于英国雷丁大学ISMA/ICMA（国际资本市场协会）中心，主修国际证券、投资与银行学。在十余年对冲基金工作中对全球资本市场大类资产之间的轮动及全球宏观经济的把握有着深刻的理解，曾对08年金融危机做出了正确的判断，并参与了2008年全球著名基金对冲狙击英镑的全过程。 核心观点： 鲍威尔坚定选择滞后政策路径，并且通过与其引导的方式来管理市场预期，黄金在鲍威尔的呵护下大幅度下跌的可能只有一种情景（流动性紧张情况），除此之外方向是毋庸置疑的，只是节奏是震荡还是直接上涨的差异而已； 01.鲍威尔的表态：滞后政策的选择和YCC的考虑 关于美联储的表态，其实对于利率调整的前瞻还是滞后的选择其实对于黄金的影响是非常大的，这也是我们在每次观察FED讲话中需要重点捕捉的内容：前瞻的货币政策也就是引导市场的预期领先于通胀的痕迹，这对于黄金是超级不利的，名义利率的预期变动领先于通胀预期的变动，这会导致实际利率预期变动大幅度抬高，这在耶伦时期是最为明显的，这也是伯南克末期和耶伦时期里黄金出现连续几年大幅度的下跌的主要原因； 在伯南克末期恢复的迹象已经开始凸显，随着耶伦的接任，她更明确的主张要给央行货币政策腾出空间，坚定的在名义通胀出现之前就前瞻性加息；这对于黄金在这一时间范围中承受了最大的压力（名义通胀并没有随着失业率的下降而快速的出现，但同时FED前瞻加息提高名义利率，这样组合导致实际利率的抬高对黄金的抑制）； 鲍威尔的接任处在那一轮FED加息的中后期，虽然你看着失业率很低，但是经济的疲软，结构性问题都继续深入骨髓，结构性失衡问题表现出来的名义通胀依旧没有影子，但鲍威尔的态度给了黄金企稳的希望，他领导的FED表现出希望看到通胀确实出现才进一步加息，这个对耶伦时代的调整就是重要的预期性的转变； 这种情况在伯南克时代情况是一样的，

在商业周期的每一个历史转折点上，资金都会从“输家”流向“赢家”。尽管全球新冠疫情已经在很大程度上重创了世界经济，但美国国债和黄金投资者却获得了丰厚的资本回报。由于其避险性质，当多数风险资产尚未完全从3月份的恐慌中复苏时，它们就是主要资产类别中仅存的牛市。一个很好的指标说明了为何这些市场具有吸引力——诱人的低波动性。不过自冠状病毒和经济危机爆发的头几天以来，世界已经恢复了平静，其他市场的交易行为也恢复正常化，并重新获得投资者的信任。最近白银在价格上的交易表现，使其有望成为市场领头羊之一。 尽管经济数据对权益资产持续产生不利影响，但在这种货币环境里，银价历来能跑赢其他主要资产。上周，美国公布4月份CPI下降0.8个百分点，这是自金融危机以来最大的月度降幅。核心通胀率仅为1.4%，是2011年以来的最低水平。下面的图表中，显示自上次衰退以来，核心通胀率从周期性峰值首次下降。在类似的历史时期，由此产生的政策反应总是能将黄金和白银推至周期性高点。 图表来源：TradingEconomics.com 在下面的月度图表中，银价走势也以类似的方式呈现。在2008年第三季度(红色矩形)，尽管黄金(更像是一种纯粹的金融资产)突破了每盎司800美元的多年高点，但大规模的金融去杠杆摧毁了银价。由于担心白银的部分需求来自工业，恐慌的交易员将他们手上所有的白银抛售至每盎司11美元。与此同时，季度持仓量(底部图表)下跌43%，从152,889手一路跌至85,923手。一旦市场上明显平仓的行为结束，银价波动恢复正常，白银就开启了一个上涨超过300%的多年牛市，在2011年价格一度达到49.82美元。 图表来源：ThinkorSwim 2020年，随着经济衰退的严重程度愈发明显，股市和大宗商品市场以历史上最快的速度进入熊市。即便是黄金和美国国债等避险资产也一度受到了价格波动的冲击，不过它们仍停留在2019年

笔者此前连续发文撰写原油市场《原油三国杀，今夜谜底揭晓！》和《绑架墨西哥？不，G20才是终极目标！》，操作上在04月10日油价当天冲高进行了建仓，同时在04月13-14日，重新把WTI原油27-28美元/桶减掉的仓位，在21.70-22.60美元/桶加回。 也许，你们许多人已经在猜测，是否笔者的多头止损位是在03月30日低点19.27美元/桶下方，但是你们猜错了噢，笔者测算过，按照目前持有的原油多单，价格需要跌破3美元才会爆仓(当然，前提是在下跌过程中笔者没有越跌越买)。 笔者一点都没有开玩笑，真干破3美金要么笔者爆，要么低位原油熬到7月，美国，BOOM！我们可以一起看看这一场博弈到最后，谁会爆。 实际上，除了原油市场三国杀以外，从3月底开始到现在，黄金期货与现货市场已经联动，出现了一轮史诗级逼空行情，放一个伦敦金的行情走势图让大伙感受一下啥是“逼空”： 伦敦黄金日K线图 当然，黄金现货之所以产生这样的行情，是有其历史原因的，当时整个现货市场买价与卖价产生了非常大的点差，笔者在03月24日接受《每日经济新闻》采访的时候谈到： 造成这一现象的根本原因在于黄金市场的流动性严重不足。国际的黄金市场属于做市商制度，正常波动的市场由于存在很多银行与大型机构做市，为市场提供流动性，所以波动的点差很小。但是，如今有以下三个方面的因素造成了市场黄金报价出现问题： 第一，由于新冠肺炎疫情在欧洲扩散，部分交易员确诊，导致伦敦金属交易所(LME)自3月23日起，暂停场内交易。许多交易员离开场内之后，受限于欧洲严格的监管制度，不能对市场进行及时有效

周一早盘金融市场又出现了N年难遇的巨大行情。原油带头暴跌，30%的跌幅让投资者大开眼界，随后股市和部分外汇品种的闪崩也是再次“击杀”一大片。相对于单纯的暴跌，联动式的行情让人不禁想起2008年。 原油：一波大幅跳空低开，意料之外又在情理之中，毕竟周末有关OPEC方面的消息也传的比较广。不过这力度就有点大超预期了，之前导弹也只有20%。 根据市场的公开信息和达拉斯联储的报告，大多数OPEC国家和不少页岩油公司在30以下的油价肯定是没有什么好日子。但这种需求端明显跟不上，市场人心又不稳的情况下，抄底可能还需要多加思考。想赌一把报复性反弹的，期权的好处大于期货。 黄金：和其他品种相比，黄金周初的表现可以说是不温不火，另一个小弟白银就更差劲了。如果今天无法保持住涨势的话，依然有非常大的理由怀疑中期头部已经形成。目前对于黄金，不建议追高。 这里有个小插曲想说一下。上周初段短多了黄金，然后在周中的时候成交了中期空单。上周五非农之前，短多基本获利了结，空单一度也有不少的浮盈。并且盘中打穿1668令我感觉空单“已经稳了”，结果周六起来发现空单已经被扫（日内有新高）。 这种单日内来回多次，几十美元的波动，我的记忆中只有2007/08年的时候遇到过。大家细品一下。 外汇市场：非美货币出现严重分化，日元、欧元和瑞郎三个低利率（0利率）品种成为了新概念的避险品种。英镑跟随欧元，但涨幅有限，澳元、纽元和加元三个商品概念币种出现闪跌走势。 从价格本身来说，快速的下跌可能会带来黄金坑，前提是能够单日反转。但从市场行为来说，人心不稳+口袋慌慌已经成为一个普遍性现象。 美股：上一波的抄底还近在眼前，一转眼价格又创下了新低。这也是为什么建议大家使用期权来抄底的关键原因——波动足够大，反弹够快就可以获利了结。而且不用担心市场如果出现意外所带来的预计之外的损失。 不过当前价格依然在此前提及的密集支撑区域之内，空头

在市场一片看多声音中，金价在过去一周意外下挫50美元，将10月初低位打穿的走势基本宣告了四季度调整的态势。对于大多数长线投资者而言，现在的关键问题是，黄金是否还在一个牛市格局中，如果是，什么时候才是合适的买入点？ 所谓利多/空，皆是马后炮 很多市场人士将中美贸易问题缓解视为周内重挫黄金的“罪魁祸首”，但是需要提醒各位的是，在周三的时候，金价已经触及/小幅度跌破上一个FOMC所形成的短期底部。 因此在我看来，从事后角度来为市场行情寻找理由并没有太大的意义，尤其是对于真金白银的交易者而言，更是如此。事后从数据/消息来倒推，完全没有帮助。很多事件本身就存在两面性。大家可以脑补一下上一次FOMC的黄金走势：降息---下跌，鲍威尔发言---进一步下跌，继续发言---市场突然反转。在这一过程中，鲍威尔的内容并无太多出格的地方，可以说很好的玩了一把太极。 P.S我相信会有很多人对此有不同看法，我们可以在之后的内容或者交流中做更多的探讨。有机会，也会和大家分享一下如何做这种事件驱动的交易。 现在的市场结构怎么样？ 简单回顾了上周行情后，我们还是希望可以将重心放在未来的价格预期上。考虑到篇幅问题，这一片不会讲太多基本面因素。大家只要理解，之前支持金价的“外部”条件并没有改变，但他们的显性因子也大幅减弱。 而从技术/结构角度看去，简而言之的看法是：金价短期下行压力显著，调整有较大概率继续并扩大。在此轮深度调整完成之后，明年一季度/二季度才会迎来新一轮的上行。（图1） 在今年10月初及10月中的时候，我们的看法则对应图2，市场实际的走势则为图3。 显而易见的是，对于价格的走向和目标上，可以说完全是正确的。但是如果仔细观察，就会发现这种正确可能是部分正确，或者只是巧合。 10月的看法为：较高一层的4浪调整，并且走平台型的整理。而我们最新的观点现在调整为：较低一层的4浪修正，走锯齿形的深度调整。时间