今年因为疫情影响，包括美联储在内的各国央行都采取了各种措施来提振经济。 在全球经济仍然承受着巨大压力的情况下，各国央行还能做些什么呢？ NN Investment Partners首席投资官Valentijn van Nieuwenhuijzen表示，在没有一个结构性的、长久持续的复苏路径之前，任何措施的效果都会是有限的。 Nieuwenhuijzen认为，接下去各国央行还能采取的措施并不多。 QE Nieuwenhuijzen指出，到2021年年末，美联储资产负债表将能够从目前的7万亿美元扩张到10万亿美元。 除了美联储，欧洲央行、英格兰银行和日本央行也是可能进一步QE的。 在美联储开始买入垃圾级企业债券后，其它央行也是可能效仿的。 收益率曲线控制 在2016年日本央行曾经将该国10年期国债收益率控制在0左右。今年3月，澳大利亚为了应对疫情，将其3年期国债收益率控制在0.25%左右。 在二战时，美联储也曾经对债券收益率曲线进行控制。眼下的市场，对美联储再次采取这样的措施预期非常大。 负利率到零利率 目前全球包括美国和英国等在内的国家利率都在接近零的水平，负利率已经非常接近了。 新西兰央行此前就表示年底可能会出现负利率，瑞典此前则结束了持续了5年的负利率。 贷款项目 欧洲央行的定向长期再融资操作(TLTRO)目前利率低至负1%，单单上周就借出去了1.31万亿欧元。 渣打银行(Standard Chartered)首席欧洲经济学家Sarah Hewin表示，那些反对负利率的央行可能会采用这种方式。 “银行的利率变成负50个基点以此来刺激借贷，美联储是可能采用这种方式的。” 直升机撒钱 对各大央行来说，采取直升机撒钱是一个并不困难的选择。 Zurich Insurance Group首席市场策略师Guy Miller表示，如今财政政策和货币政策的边缘并不是分得那么清晰，接下去的

在疫情将美国经济推入衰退状态，美联储在3月时表示将能为美国经济提供2.3万亿美元的支撑。 三个多月之后的现在，美联储借出去了1430亿美元，只占其计划资金的6.2%。 从其资产负债表来看，美联储最具雄心的主街贷款计划(Main Street Lending Program)至今没有出借出1分钱。 尽管这背后有来自各个方面的原因，但其中之一就是美国经济的复苏似乎比市场预期的要好一点，这让美联储无需拿出这个重磅弹药。 有经济学家指出，在这种情况下，美联储的这个项目中，有些条款就显得不是那么吸引人。 美联储通过市政流动性工具(municipal lending facility)注入了160亿美元，而其上限有5000亿美元的资金。美联储的薪酬保障计划(Payroll Protection Program)中，只有570亿美元是进入了参与PPP的银行。 此前市场预计美联储的各项项目将使其资产负债表从疫情前不到4万亿美元扩张到100亿美元。 但上周美联储资产负债表却反而出现了下降。 凯投宏观(Capital Economics)经济学家Andrew Hunter表示，这表明了美联储在同时使用多个工具的时候，遭遇了各种挑战。并且这也显现出对这些新工具的需求是比较低的，因为其条件其实不太有吸引力。

特朗普将扩大赴美签证禁令，包括备受科技公司青睐H-1B高技能劳工签证在内的多种工作签证均受影响，受影响人数预计高达52.5万人。 特朗普将冻结H-1B等一系列工作签证发放。美国政府官员称，此举旨在将更多的工作机会分配给失业的美国人。新的限制措施预计将持续到今年年底，限制范围较特朗普4月份颁布的签证禁令扩大，禁令将于6月24日生效。 除备受青睐的H-1B高技能劳工签证外，H-2B签证、J-1签证和L-1签证预计也将受到影响。H-2B签证是颁发给短期季节性工人，J-1签证的对象是短期工作者，包括夏令营顾问和互惠生，L-1签证针对的是公司内部的劳务派遣。允许H-1B签证持有人配偶移居美国的H4签证也将受到影响。 美国政府预计，受影响人数将达52.5万人。外界预计美国高科技公司将受到重大冲击。 该禁令较4月颁布的禁令打击范围更大。特朗普此前颁布行政命令，暂停绿卡寻求者入境60天，以中止移民。 外界认为特朗普此举旨在在大选来临之际，将选举话题再度拉回移民问题。分析普遍认为在移民方面的强硬态度是特朗普4年前胜选的关键原因之一。 ​

黄金市场还在持续的震荡中，多空方向不明，维持在1720美元/盎司上方。 一些分析师认为，在目前美联储创纪录水平的宽松之下，做空是不明智的。 Midas Touch Consulting资深交易员Florian Grummes表示，一个很简单的道理就是，不要和美联储作对。 “人人都希望在市场上行动能即将耗尽的时候做空，但这是不合理的。美联储大量印钞，如果认为眼下的美股不正常，那么就到一边观望去，但不要做空。” Grummes认为，美股目前这种状态并不算什么意外。 Blue Line Futures主席Bill Baruch也表示，美股还能上涨。 “这将成为新常态，波动性也会变成新常态，这健康吗？波动如此大的牛市当然不健康，但这就是新的现实。” Baruch认为，对投资者来说，美股上涨的可能比下跌更大。 正是股市这样的表现，使得黄金市场上行受限。 此外，近期市场对经济复苏的预期也影响了市场的避险情绪。 从美国零售销售数据来看，环比有改善，不过同比仍然低迷。而美国就业数据较此前的低迷状态也有了较为明显的改善。 不过Grummes指出，明年一季度后，黄金就有望创下新高。 “到明年一季度后，金价就有望触及2000美元/盎司大关。” Grummes认为，到今年夏季中段，金价将再次开始走强，在盘整后将涨至1800关口，之后就是历史最高的1920美元/盎司水平，但在那之后会有回落。 “今年11月有美国大选，这将是未来几个月最大的风险事件。” ​

疫情对全球经济的影响是方方面面的，本周美联储主席鲍威尔在其国会证词中就表示，美国出现了硬币短缺的问题。有报道称，美国田纳西州的银行每周收到的硬币变得低于正常水平。鲍威尔对此的回应是由于美国一些地区的居家隔离，流通的硬币量下降甚至停滞。“一整个系统的流通差不多都停下来了，我们都意识到了这个问题，并且正和铸币局合作，和联储银行合作，到经济重启后，硬币的流通会重新出现。”在封城居家后，美国的大量消费转到了线上，无接触式的消费使得硬币不再需要，支付主要通过信用卡等方式。美国一些接收大量实物货币的商家，比如便利店和餐厅等，通常会把收到的现金存到当地银行。在一些地区关闭经济后，这些商家的关门也就意味着大量现金流通消失。VX：goldtoutiao101​

本周美联储利率决议没有太大意外，美联储维持利率不变，仍然在非常鸽派的立场中。 美联储再一次重申将动用所有范围政策工具来支持美国经济这一承诺。 这不禁让市场疑惑，美联储对市场的支撑会维持多久呢？ 2018年美联储加了四次息，总计加了100个基点。 当年12月美联储的那次加息后，美股市场受到影响出现了大幅抛售，之后美联储主席鲍威尔出现了转变，表示要“有耐心”。 到2019年7月美联储不再有耐心，开始降息。 美联储官员们一直表态要视经济数据的表现视就业数据和通胀的表现等，再做决定。 过去几年美国一直在低失业率又低通胀的状态中，和通常的菲利普曲线是不一样的。在这样的情况下，或许美联储不会愿意有具体的经济数据作为依据来做出反应。 另一方面，近期关于美联储开始收益率曲线控制的预期开始上升。也就是将债券收益率维持在一定水平，一旦收益率过高，就入场买入压低收益率。 但问题在于，债券收益率曲线本身就是一个指标，能提供市场需要的信息。 去年美国债券收益率曲线倒挂被认为是美联储7月开始降息的一大原因。 这就意味着无论是对美联储，还是对市场看待美联储，“预测”都变成了极为困难的事情。

本周美联储利率决议是整个市场关注的焦点，黄金市场在大幅回升后，也可能受到很大的影响。 盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen表示，在整个市场都聚焦债券收益率的情况下，黄金的走势很不确定。 美国10年期国债收益率虽然自6月初的高位有所回落，但距离3月的低点则有大幅回升。 Hansen认为，债券收益率的回升带来了疑问，市场疑惑于美联储是否会控制债券收益率曲线。 “接下去如果美联储引入5年期或者10年期债券收益率上限，那么对风险资产、美元和黄金都会有影响。” Hansen认为，如果美联储有任何犹豫，那么意味着风险资产短期会出现大幅修正，推动美元走高。 对黄金来说，如果美联储开始收益率曲线控制，那么将出现巨大变化。一旦美联储真的做出这一决定，那么意味着金价将突破目前的震荡区域。 美联储的收益率曲线控制基本上就相当于锁定了名义利率，一旦达到目标，美联储就会入场买入。 “这会使得固定收益投资无法成为避险的选择，尤其是在眼下这种通胀很可能走高的环境下。” 在各国央行都大举注入流动性的情况下，通胀不可避免会走高，对黄金而言，这当然是利好的。 Hansen表示继续看好长期金价走势，但要突破目前的震荡状态，黄金市场需要新的催化因素。 “技术面来看，金价如果突破1800美元/盎司就将能触发推动其突破的动能，后市甚至可能创下新高。” ​

今晚市场又将迎来重磅的非农数据，在经历了此前连续两个月极为糟糕的数据后，5月数据将仍然是市场聚焦。受到疫情影响，美国各地封城使得就业市场大幅承压。此前3月美国非农就业减少70万，4月大减2050万。此次市场预计5月非农将减少800万就业，失业率将上升到19.5%。预计小时薪资环比上涨1%，同比上涨8.5%。随着美国各地居家隔离被放松，开始逐渐复工，就业市场预计将有所改善。事实上，过去几周美国初请失业金数据的表现确实已经有好转。富国银行证券(Wells Fargo Securities)高级经济学家Sam Bullard表示，一个需要关注的重要方面是人们失业的原因。“眼下这个衰退中，很多人把失业归于‘暂时被遣散’，这种失业通常和商业周期是没关系的，现在绝大部分失业的人都认为自己的失业状态只是临时的，但这些失去的岗位里，有多少最终会变成长久的，这是一个非常关键的方面。”瑞银(UBS)经济学家Seth Carpenter表示，和过去两个月相比，这一次会有更多行业的失业人数增加。“3月到4月间，美国休闲行业占私营部门就业人数减少总量的40%，而该行业本身只占就业总量的13%。5月那些能在家工作的行业将只会有小幅失业，商业零售行业随着大量店铺关门，预计会有更多失业人数。”VX：goldtoutiao101

美联储周三宣布将扩大针对州和地方政府的紧急贷款工具，以纳入规模较小的发债主体。 美联储在声明中称：“根据新条款，美国所有州将至少有两个市或县有资格直接向（市政债流动性工具）发债，不论其人口多少。” “各州州长还将能够指定辖区内收入主要来自政府经营活动（例如公共交通、机场、收费设施和公用事业）的两个发行主体有资格直接使用该工具，” 美联储表示。 这是美联储旨在缓解疫情经济影响的九项紧急贷款工具之一。 此前，瑞银全球财富管理公司的分析师指出，3.9万亿美元的美国市政债券市场正步入有史以来最大的冲击。 受疫情影响，美国多个州和城市经济陷入停摆，这影响了州和城市的税收。瑞银策略师Thomas McLoughlin在周四发布的一份报告中表示：“ **现在对市政信用构成了最严峻的挑战。” 此前，美联储表示，将通过即将推出的贷款计划，扩大对美国地方政府的支持力度。美联储将贷款的范围放宽至50万人口以上的县和25万个人口以上的城市，先前的标准分别为200万和100万。此外，美联储还将购买市政债务的期限延长至三年，此前的上限为两年。美联储将通过其贷款机制提供最高5000亿美元的贷款。 此外，美联储上月表示，波士顿联储将通过货币市场共同基金流动性便利工具(Money Market Mutual Fund Liquidity Facility，MMLF)增加市政债货币市场流动性，为合资格的金融机构提供贷款，使用市政债券担保的短期贷款利率将是美联储的基准利率加25个基点。

隔夜比特币市场出现了大幅暴跌的情景，比特币价格一度在5分钟内跌超800美元。 本周二比特币价格自10000美元左右大跌逼近9100美元支撑，日内跌幅超6%，目前则在9600美元左右。 在本周一的上涨后，市场一度预计比特币价格能涨向11000美元，但情况却出现了巨大的变化。 在过去一年里，比特币价格一直经历着巨大的波动，但整个市场的“持有”情绪仍然比较强。 数据显示，整个市场60%的比特币在过去一年多的时间里都没有被交易过。Glassnode认为，这就表明了投资者们预计持有，等待时机获利。 今年以来全球市场都经历了巨大的不确定性，避险资产受益，比特币也成为了一大选择。

在疫情发展之下，全球黄金矿产行业受到了不小影响，不过两大黄金生产国澳大利亚和俄罗斯预计都可能增大产量。澳大利亚勘探商Emmerson Resources首席执行官Rob Bills表示，在目前这种市场剧烈波动的环境下，黄金的表现会非常好。该机构计划将重启勘探行动。去年四季度澳大利亚花费在黄金勘探上的费用创下新纪录，全年总计花费则达到了6.56亿美元，同比增长20%。过去三年澳大利亚没有发现任何大金矿，而过去10年也只发现了25个，这表明了增加勘探费用或许是非常必要的。全球最大黄金生产商Newmont表示，预计金价将能触及2000美元/盎司，并且在未来五年都将维持在高水平。此外，预计澳大利亚现有的金矿将最晚在2022年年中达到产量顶峰，之后将走低，也同样表明了增加勘探费用的必要。另一大黄金生产国俄罗斯的黄金产量在去年增长了9.26%至343.54吨，此前在2018年其产量则为314.42吨。这其中有286吨来自黄金矿产。VX：goldtoutiao101

美国银行(Bank of America)表示，受到各国央行干预进入债券市场的影响，股票市场已经和现实脱节了。在最新的报告中，该行债券部门解释了股市和现实脱节背后的因素。受到疫情影响，美国经济受到非常大的打击，封城居家令后已经有超3800万人申请失业金。美国GDP数据也表现非常糟糕。但美股则是另一种情形，本季度以来标普500指数涨超14%，但其实指数涨超11%，自3月触及的低位有了很大回升。其首席投资策略师Michael Hartnett指出，这种脱节的背后，有几大关键理由，其中之一即“假市场”的出现。“各国央行控制了国债和政府债券价格，股市的波动当然也不会是理性的。”包括美联储在内的各国央行都为市场注入了大量流动性，过去8周有大约4万亿美元买入资产，而全球股市市值则上涨了约15万亿美元。在全球3042个股市中，有2215个仍然在熊市中，较其高位下跌超20%。至于那些股票上涨的企业，主要来自于聚焦于增长的科技巨头。Hartnett指出，从过去历史看，1929年、1938年和1974年的熊市中上涨平均自低点反弹61%，之后则有41%的下跌。这意味着标普500指数在此轮上涨尾声将涨到约3180点。该行认为，眼下美股这种表示是“战略上看多，结构上看空”。Hartnett表示，整体市场持仓仍然是比较看空的，在美联储这样的干预下，投资者们会逼迫买入，银行则会继续借钱给那些“僵尸企业”。VX：goldtoutiao101

周五(5月22日)黄金市场回升，现货黄金价格一度测试1740美元/盎司水平。不过尽管如此，本周黄金市场仍可能收跌。 本周黄金市场高开低走，周初现货黄金价格一度刷新7年多新高至1760美元/盎司上方，但此后大幅回落。 Phillip Futures高级大宗商品经理Avtar Sandu表示，整个市场的基本面仍然是利好黄金的，但欧洲和美国的经济数据略有好转，影响了黄金的避险需求。 隔夜美国初请失业金数据表现基本符合预期。 Fitch Solutions 表示，黄金市场维持住了关键的1700美元/盎司关口的支撑，为突破2011年的历史高位筑底。 该机构指出，低利率环境和QE都在全力发动，外加大量不确定性，未来6到12个月黄金会受到支撑。 $黄金主连(GCmain)$ ​