这几年A股炒概念炒得比较厉害，少量参股的也能被列入各种概念里，然后涨个飞天不回头，不过跟随“短线”也能挖到“长线”宝藏。芯动联科就是我在7、8月商业航天这波里挖到的宝藏，进可攻、退可守。 宝藏原因写在前面：     1）公司做的是高性能MEMS惯性传感器件，这是真科技、真有高壁垒。公司毛利率19年以来一直保持在80%-90%，按2023年公司的毛利率水平，在A股剔除银行股，排名71/5000，净利率19年以来保持在40-50%，按2023年公司的净利率水平，在A股排名40/5096。排在前列基本上是酒类、saas软件类、医药类公司，商业模式的优越性不再赘述，所以如果不是真科技、真有高壁垒，竞争格局好，按照国内企业的卷法和打价格战的玩法，所谓科技公司不可能维持如此高的毛利率、净利率，还保持那么多年，凭这一点就值得往下研究。   2）公司正处于客户导入收获期，业绩快速增长的可持续性很强。而且MEMS惯性传感器件在商业航天（市场空间：7-21亿）近年有放量机会，A股炒的比较火热的智能驾驶（MEMS IMU市场空间：120亿以上）、低空经济（MEMS IMU市场空间：50亿）、人形机器人（中国MEMS IMU市场空间：60亿以上）都是增量机会、市场空间巨大。公司现在收入规模不到4个亿，市值130亿，市值弹性空间翻倍是起码的。 3）小非解禁释放交易机会，虽然2个月不到上来了25%左右了，但是换手率最近都低于1%，搞长线的资金明显比较多。好票流通盘变大后反而是好事，愿意、能够参与进来的机构也会变多，不用太担心被套。  首先我们需要确认芯动联科是不是真科技公司、真有高壁垒，是否可持续。 芯动联科的主营业务为高性能硅基MEMS惯性传感器的研发、测试与销售。MEMS惯性传感器包括陀螺仪和加速度计，均属于惯性系统的核心器件。

新管理层团队力挽狂澜，行政总裁提出名为“超越界限（Beyond Boundaries）”的五年策略，佐丹奴国际（00709.HK）基本面正在发生变化，品牌重新焕发生命力。 8月15日，佐丹奴国际发布2024年上半年财报，期内收入19.03亿港元，按固定汇率基准收入持平，受汇率影响下降3.4%。按照固定汇率计算，大中华市场收入下降5.1%，不过海湾阿拉伯国家合作委员会区和东南亚及澳洲两大市场均录得增长，其中东南亚及澳洲增长6.7%，抵消了大中华区的下滑。 此外，该公司期内股东净利润1.2亿港元，同比下降37%，主要为非经常性项目及大中华表现欠佳导致经营盈利能力下降。实际上，大中华区是该公司的核心市场，期内收入占比42.1%，大中华区包括中国内地、台湾及港澳地区，期内股东净亏损分别为0.15亿港元、0.07亿港元及0.17亿港元，合计0.33亿港元，占比公司净利润减少额近五成。  佐丹奴国际以往的经营策略较为保守，一方面通过削减门店方式，尤其是大中华区市场，收缩市场，同时跟不上互联网时代潮流，线上占比很低；另一方面每年都大幅度派息，基本掏空利润，使得并没有更多的利润再投资，净资产每年都在减少，截止今年6月净资产为21.54亿港元，相比于2019年12月减少了30.42亿港元，长期坐吃山空模式，令基本面摇摆。 大中华区市场表现基本反映了公司必须求变，「坐吃山空」模式注定不可持续，基于此，股东看不下去了，控股股东周大福召开股东大会重新筛选管理层，由新任CEO Colin Currie主导的新管理团队，开启佐丹奴国际的转型之路。    Currie在第二季度先实施一系列速效措施，着重于市场营销、采购、店铺营运、库存管理及在线业务提速。新管理层主要整治对象为大中华区，主要为旧有经营策略遗留问题，且大中华区市场对业绩影响较大。  在策略上拨乱反正，

纵观整个A股历史，牛短熊长是A股常态，比如2012至2014年，当时投资蓝筹股，尤其是投资银行股的投资者绝大多数都陷入了深深的迷茫，笔者清晰地记得当时各大股票社区里各种总结反思后悔的帖子漫天飞舞。 然后，股市就迎来了2015年上半年轰轰烈烈的超级牛市。 这三年以来，A股市场在2020年的狂欢后，又一次进入阴跌期。涨的时候有多疯狂，跌的时候就有多悲惨。 其实，如果投资者经历过2008年和2015年那些波澜壮阔，对现在的A股行情不会有太大的负面情绪。这世上万物，都是盛极而衰，剥极而复。 近来，中国股市持续下行，同时经济承压，导致股市成交额大幅下降，虽然指数有国家队护盘，但是大量的公司股价仍在下跌。资本市场本质上是个讲预期的玩法，今天预期差，能跌到让人绝望，明天预期好，又能涨到天上去。 不过，否极之后便是泰来。股市短期是投票机，长期是称重机，公司只要本身质地优秀，经营出色，股价跌了也有涨回来的一天。 作为中国消费股龙头的伊利股份，正是一家被低估的优质公司，无论从任何一个角度分析，伊利都已经进入了价值投资区间。 对于一只白马股，分析其是否进入价值投资区间，有几个关键的指标。 第一个当然是股息率。股息分红是投资者可以稳定获得的收益。2023年，伊利每股分红1.2元，而公司今年净利润相比去年肯定会增长，分红派息不会低于去年，若按当前25.45元股价计算，股息率高达5%。根据伊利财报数据，过去五年，伊利分配股利、利润或偿付利息支付的现金从2019年的44亿元，一路稳定增长到84亿元，成为中国股市分红派息最稳定的白马企业之一。 正常状态下，一家公司的股息率应该在2%左右，而伊利5%的股息率只能说明其股价目前明显被低估。同时，伊利在今年股东大会上宣布将进行10亿元至20亿元的股份回购注销，这大约占伊利目前市值的1%左右，可以进一步提升股东回报。 下图是伊利从2011年至今的分红统计，可以看到

$哔哩哔哩(BILI)$ $哔哩哔哩-W(09626)$ 前天晚上拼多多财报发布，股价暴涨之后，资本市场的热点就拼多多和阿里的前景讨论，而昨天美团股价的调整为资本市场的热度再添一把猛火。 美团股价调整后我趁机买了点，买入的核心逻辑是：美团的根基在外卖，这个是抖音无法撼动的，所以美团的基本盘和核心竞争力仍然存在，这和阿里不一样，阿里的核心是淘宝的流量，而拼多多已经取代淘宝。 昨天晚上另一家中概股公司B站也发布了财报，我也在想B站是不是已经被低估，B站的基本盘和护城河还在不在。 仔细地看了一些资料，包括昨晚的电话会议实录，我得出的答案是肯定的，B站作为国内年轻群体最活跃的视频内容社区平台，在对中国年轻人的吸引力上仍然具有独一无二的价值，目前还没有其他APP能与之相提并论。所以，B站的基本盘仍在，护城河还没有流失。 以下是我的详细观点。 先来看财报数据。 财报显示第三季度B站日均活跃用户突破1亿里程碑达1.03亿，月均活跃用户也再创新高至3.41亿。总营收达58.1亿元，其中各个业务具体收入为：增值服务26亿元、广告业务16亿元、游戏业务9.9亿元以及电商和其他业务5.8亿元。本季度的业绩亮点是广告和增值服务，分别同比增长21%和17%。 同时，公司毛利率也从去年同期的18%增至25%，同比提升38%，并且连续五个季度环比提升，调整后净亏损同比大幅收窄51%。值得一提的是，B站实现了正向经营现金流。  B站今年的经营目标主要有三个，“增毛利、减亏损，保增长”。其实前两个基本上可以算是一个目标，在这两点上B站做的还是不错的，相比去年减亏明显，我估计公司将在明年四季度或者2025年上半年实现盈亏平衡。 然后我来聊一

锅圈上市了，因为在沈阳和铁岭都看见过它的门店，此外，我还特意在美团上查了好几个城市的锅圈食汇，口碑总体来说都是不错的，用户普遍评价是价格实惠，食材质量好。 周末我颇有兴致地看了一下它的招股书，锅圈的招股书看下来有很多收获，最让我惊奇的是锅圈加盟门店已经超过一万家，但是去年它的闭店率只有3%，这是一个相当优秀的数字，让我眼前一亮，所以我算是比较认真地看完了锅圈的整个招股书。 看完招股书，我总结出锅圈的三个核心点，如果投资者想理解锅圈这几家公司，这三个核心点会有一定的帮助。 一：锅圈的商业模式是优化版的蜜雪冰城 先来看一眼锅圈的收入和盈利数据，去年锅圈全年收入71.7亿元，净利润2.4亿元。今年前四个月收入21亿，同比持平，但是净利润大幅改善，由去年的亏损转为盈利1.2亿元。 锅圈食汇成立于2017年。历经六年发展，截至2023年10月11日，锅圈门店共有10025家，包括直辖市的689家门店、省会城市的2121家门店、地级市的2834家门店、县级市的2693家门店以及乡镇的1688家门店。 当万家门店提出来的时候，大家都会有一个疑问，为什么开店速度这么快？ 这个问题要用另一个问题来回答，锅圈的商业模式是什么？ 锅圈的商业模式和蜜雪冰城有些类似。我们都知道，蜜雪冰城的商业模式是收取很低的加盟费，尤其是对于低线城市的门店数量最大化对于蜜雪冰城的商业模式是至关重要的。 锅圈的商业模式类似蜜雪冰城，同样都是做食材的供应链生意，但锅圈不收取任何加盟费用，这样可以极大地降低加盟商的经营成本，吸引更多人加盟，从而实现门店数量最大化。 2022年，锅圈71.7亿元收入中，有98.4%是食材产品销售收入，只有1.6%是向加盟商收取的综合指导服务费。 不收取加盟费，说明锅圈把公司的发展战略放在长期的目标中。供应链的打造非一朝一夕之事，而供应链的优势一旦形成，不但可以支撑前端加盟商的快速扩张，同时

中国的SaaS行业迎来里程碑时刻，钉钉最新公布商业化进展，截至2023年3月末，钉钉软件付费企业数达10万家，其中，小微企业占比58%，中型企业占比30%。这不仅是商业化加速的成果展现，更是其商业模式正确的验证。 钉钉成立于2015年，由最初的服务中国企业的免费在线办公协作、沟通的APP软件，一路发展成为今天的超级企业组织协同办公和应用开发平台。 过去几年SaaS公司遭遇了挑战，我平时关注很多的一家A股龙头市值从当初最高的1800亿元下跌到现在的600亿元，而且公司业绩陷入亏损，让广大投资人极其失望。 如果投资者不能从总体来看清楚整个智能化产业的发展态势，是很容易在这种局面下亏钱的。作为投资者，一定要知道行业正在出现什么样的变化，哪些公司代表了新的变化。 庞大的用户规模和付费企业数，说明钉钉已经成为超级APP，同时也发展成一个潜力无限的PaaS平台。中国互联网行业有句老话来讲公司估值，“百亿的软件公司，千亿的平台公司”。 那现在该如何正确看待钉钉，以及如何评估钉钉的商业化能力？我们可以与同类或者相似的国内外公司做一番比较。 首先可以确认，钉钉的商业化做的确实不错。我以前面说过的那家A股SaaS龙头为例，这家公司在面对钉钉、企业微信为代表的新一代公司竞争，已经越来越乏力，这几年营收增长停滞，为了维持90亿元的营收规模，企业营销成本和产品成本大幅增长，导致净利润逐年下滑，从当初的10亿元下跌到去年的2亿元，今年上半年更是出现8亿元的巨亏。而这家公司目前的市值是590亿元人民币，约合80亿美元。 说白了，钉钉们不是传统的软件厂商，不是单纯的SaaS软件，更不是以项目制模式发展的公司，他们其实是带有互联网基因的数字化平台。 对比钉钉和这家公司，钉钉商业活力更盛，钉钉现在的付费DAU超过2300万，钉钉ARR（年度经常性收入）远超半人马公司1亿美元评估标准，GAAP收入中仅软件订阅式