惠星的财报解读
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个人简介:长期关注A股和中概股,能力圈范围:科技股、互联网公司。
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聊聊我为什么加仓快手,也聊聊快手的下一个增长点

快手前几天发布了去年四季度和去年全年的财报,总营收1135亿元,同比增长20.5%,净利润情况大幅改善,由前年的巨额亏损扭亏为盈,净利润64亿元,调整后净利润103亿元,经调整EBITDA为174亿元。 我对快手一向是比较看好的,这次的财报也符合我对快手的预期。 快手作为中国短视频基础设施级别的平台,流量的商业价值已经被市场完全认可。而平台的商业模式也已经得心应手,平台去年全年电商总成交额11844亿元,带动其他(包含电商)收入141亿元,同比增长44.7%,广告收入603亿,同比增长23%。能在去年艰难的经济环境中,实现逆势增长,说明快手平台对商家的吸引力在不断提升。 快手的用户规模庞大而且稳定,月活用户已经达到7亿,日活用户达到3.8亿。商业模式已经打通,正处于稳步增长阶段。管理层这几年做的相当不错,基本上挑不出什么毛病,快手核心的战略和执行都很正确。 好的公司,好的商业模式,好的管理层,这三项快手都具备了,虽然股价这两年一直承压,但是这才出现买入的机会,所以我加仓快手。我预计快手未来净利润能达到200亿规模,也就是去年百度的净利润规模,因为从两个平台的流量的质量对比来看,目前快手是要优于百度的,所以收入规模快手超过百度,净利润追上百度问题不大。 程一笑在业绩电话会议上也对2024年公司利润率的持续提升非常有信心,感觉管理层已经找到了快手发展的最佳模式。 直播业务没什么可聊的,去年全年收入391亿元,同比增长10%,比较稳定,直播业务的价值更像是平台的基建,所以收入一向不是我关注的重点。 电商之后,快手的下一个增长点是什么?这是很多人都在关心的问题。 这次的财报里,快手管理层也给出了答案:本地生活。 本地生活是去年互联网行业最热的关键词之一,原因在于抖音强势切入,对美团形成巨大冲击,直接造成美团股价股价从去年年初的195港元一路下跌到61港元,最近稍有反弹,最新股价88
聊聊我为什么加仓快手,也聊聊快手的下一个增长点

委任adida前高管为新掌门人,佐丹奴(00709)能否重拾品牌价值?

常年“坐吃山空”,控股股东看不下去了,要委任职业经理人重掌公司经营。 在今年2月份,佐丹奴(00709)控股股东Sino Wealth International Limited(周大福企业旗下)发出公告,要求罢免佐丹奴现任主席兼行政总裁刘国权的董事职务,并委任郑志雯及郑志亮为佐丹奴非执行董事,以及委任adidas亚太及大中华区前总经理Colin Currie为佐丹奴新CEO。该事项将于4月3日举行特别股东大会表决。 为何要辞掉刘国权?其实看看咱们自己的选择就知道,小时候大家如果有件佐丹奴T恤衫,都会刻意穿出去,虚荣一下。近几年,大家可能还是会买他家产品,但已经不是因为这个牌子,只不过便宜耐用而已。有品牌货变成路边摊,是谁之过?那肯定是掌权达30年的CEO刘国权。刘国权自1994年担任公司CEO以来,曾经力守过一段时间,但最近十年业绩却长期走下坡路,2013年佐丹奴收入曾达到58.48亿港元,但之后波动下行,2023年收入38.73亿港元,期间下滑34%。10年的业绩停滞,佐证了以刘国权为代表的管理层决策长期失误,急需新的管理层在发展思路上“拨乱反正”。 实际上,刘国权为固守传统发展模式,佐丹奴本是一手好牌,拥有30多年的品牌价值,但其错过了互联网及电商时代,结果在电商冲击下,线下门店经营不善,门店数量也在不断削减,佐丹奴这个品牌也渐渐被消费者模糊。近几年行业需求回暖,该公司业绩有所反弹,但远弱于行业水平。更为重要的是,无论业绩好坏,刘国权均贯彻落实“高股息”的政策,表面上提升股东回报,但长期却无形损害了股东利益。 以近三年看,2021-2023年,佐丹奴分别派发股息2.61亿港元、3.71亿港元及4.92亿港元,合计为11.24亿港元,而同期对应的股东净利润分别为1.9亿港元、2.68亿港元及3.45亿港元,合计为8.03亿港元,合计派息额比净利润多了3.21亿港元。显然
委任adida前高管为新掌门人,佐丹奴(00709)能否重拾品牌价值?

千亿短剧市场背后:MPU会成为中国文化出海的新范式吗?

$Mega Matrix(MPU)$ 这几年随着中国在国际舞台上影响力的提升,关于中国文化出海的尝试与探讨层出不穷。直到最近几个月,一个段子结束了大家的讨论:本以为文化出海是孔子学院,想不到率先征服欧美的是霸总短剧和“科目三”。   诚然,在过去的2023年,中国短剧产业经历了一场前所未有的繁荣,先是国内短剧行业迅速从无到有,再到如今市场规模超过每年300亿元。2023年,市场上线了超过1400多部短剧,连续两年同比增长超过50%。而备案数量也接近了3000部,这一数字连续两年保持在较高水平。据艾媒咨询数据显示,2023年中国网络微短剧市场规模达到了373.9亿元,同比激增267.65%。而到2027年,这一市场规模预计将达到1000亿元,展现出短剧市场巨大的发展潜力。 短剧市场的迅速崛起,得益于其独特的魅力——简短而精炼,节奏明快。正因如此,它不仅成功迎合了现代人忙碌生活中对于快速娱乐的需求,满足用户的情绪价值,也能通过生产工业化内容的高运转效率,迅速跟进市场热点,实现创作自由和快速迭代。而这种符合人性的内容载体不仅适用于中国,也同样适合海外市场。随着国内市场的愈发激烈,各大短剧平台开始“向外卷”,行业龙头ReelShort应用横扫全球,下载量一度超越了TikTok,成为各大应用市场的霸主。 而2024年以来,一则消息备受资本市场的关注,纽交所上市公司Mega Matrix(NYSE:MPU)于今年1月8日宣布收购排行第二的出海短剧平台FlexTV母公司60%股权的收购,成为全球首家进军短剧的美股上市公司。信息显示,FlexTV涵盖了英语和泰语剧等多个系列,虽然团队规模不足百人,却凭借其精良的制作,受众遍布欧美和东南亚等一百多个国家。   对于大多数投资者而言,MP
千亿短剧市场背后:MPU会成为中国文化出海的新范式吗?
最近,快手理想家公布了全国购房季数据,销售额43亿,还有一个有意思的点,2023年下半年,快手平台整体跨城成交房产量占比20%左右,西双版纳跨城成交房产量占比甚至超过六成。
 买房一直是本地属性很强的消费,但直播兴起之后,其实会促进异地买房,尤其是这种旅居康养类的城市房产。 为什么快手理想家的跨城联卖能有此效果? 首先,平台利用直播短视频形态优势,减少了房子信息差和异地看房成本,撮合交易,购房门槛和成本都下去了,还使得城市和城市之间互相看到各地区的房产价值。 其次,从供需关系入手分析,一线和新一线城市当属我国地产最瞩目区域,但去年大家捂盘惜售,租房供应量上去了,租金回报率就下去了,反而三四线城市因为房价下去了,租金回报率就上去了。如果将房产视为一项资产,租金回报率则代表每年的“分红”水平。 有关媒体报道,西双版纳房子买家除了康养旅居,租金年化还可以达到至少5%(旅游城市因素),已经远远高于大额定期利率,中低风险债基、货基。 在现在的股市环境,越来越走向保守的投资心态下,如果人们通过跨城房产买卖实现财富的保值(5%的租金回报率已是不错数据),这也是一件可以考虑的事儿。

股息4%、10年估值底 伊利是否是消费白马股首选

消费股在过去两年的日子并不好过,整个消费零售行业的竞争态势也发生了很大的改变,拼多多强势崛起,阿里和京东陷入低迷,消费行业可谓是改天换地。 我一直在消费股里寻找好机会,很多人都知道,伊利是我一直重点关注的消费白马股之一。 今年是官方宣布的“消费促进年”。从去年末到今年开年这半个月来看,中国的消费呈现一种“弱复苏”的状态,哈尔滨元旦成为宇宙的中心,北上的南方小金豆们豪掷60亿,其实不只是哈尔滨,整个东三省的旅游消费订单同比增长接近翻倍。 这说明人们的消费欲望还是很强烈的,只要稍微来点推动力,立即就会形成消费热潮。 根据国家统计局数据,2023年1-11月,社会消费品零售总额累计同比增长7.2%。其中,11月社会消费品零售总额同比10.1%,增速环比提升2.5个百分点,消费产业复苏持续升温。 整个2024年,我认为经济和消费弱复苏的状态将会持续下去,原因有三点,两个外部一个内部。外部因素,一是俄乌谈判即将开始,乌克兰已经在向中国求助,说明在美国减少供给之后乌克兰能坚持的时间不多了;二是美联储在连续两年的暴力加息后,终于要开始进入降息周期,预计今年美联储将降息三次共75个基点。 内部因素,是中国居民负债表深度调整已经接近尾声,预计今年央行会随着美联储的脚步,开始谨慎进入宽松周期,中国居民的就业和收入会出现改善。 为什么我说这么多宏观经济呢?因为当大白马消费股体量大到一定程度时,和国家整体的宏观经济步伐是一致的。乳制品是社会必需消费品,经济好转,这种消费白马股自然会迎来业绩改善,而像伊利这样经营表现优秀的消费股,未来有一天将会迎来估值反转和业绩增长的戴维斯双击。 伊利,消费白马股首选! 至于伊利未来的股价能到多少,这个我不卖关子,先说自己的判断供大家参考。股市长期看是一台称重机,经营优势明显的公司自然会价值回归,伊利股价未来能回到40元,这个我相信是大概率的事情。 根据WIND金融
股息4%、10年估值底 伊利是否是消费白马股首选

B站追求的DAU,究竟有没有价值?

$哔哩哔哩(BILI)$ $哔哩哔哩-W(09626)$ 前天晚上拼多多财报发布,股价暴涨之后,资本市场的热点就拼多多和阿里的前景讨论,而昨天美团股价的调整为资本市场的热度再添一把猛火。 美团股价调整后我趁机买了点,买入的核心逻辑是:美团的根基在外卖,这个是抖音无法撼动的,所以美团的基本盘和核心竞争力仍然存在,这和阿里不一样,阿里的核心是淘宝的流量,而拼多多已经取代淘宝。 昨天晚上另一家中概股公司B站也发布了财报,我也在想B站是不是已经被低估,B站的基本盘和护城河还在不在。 仔细地看了一些资料,包括昨晚的电话会议实录,我得出的答案是肯定的,B站作为国内年轻群体最活跃的视频内容社区平台,在对中国年轻人的吸引力上仍然具有独一无二的价值,目前还没有其他APP能与之相提并论。所以,B站的基本盘仍在,护城河还没有流失。 以下是我的详细观点。 先来看财报数据。 财报显示第三季度B站日均活跃用户突破1亿里程碑达1.03亿,月均活跃用户也再创新高至3.41亿。总营收达58.1亿元,其中各个业务具体收入为:增值服务26亿元、广告业务16亿元、游戏业务9.9亿元以及电商和其他业务5.8亿元。本季度的业绩亮点是广告和增值服务,分别同比增长21%和17%。 同时,公司毛利率也从去年同期的18%增至25%,同比提升38%,并且连续五个季度环比提升,调整后净亏损同比大幅收窄51%。值得一提的是,B站实现了正向经营现金流。  B站今年的经营目标主要有三个,“增毛利、减亏损,保增长”。其实前两个基本上可以算是一个目标,在这两点上B站做的还是不错的,相比去年减亏明显,我估计公司将在明年四季度或者2025年上半年实现盈亏平衡。 然后我来聊
B站追求的DAU,究竟有没有价值?
$BOSS直聘(BZ)$ $BOSS直聘-W(02076)$ 11月14日晚上,BOSS直聘终于发三季度财报了。发现几个比较有意思的点。 第一个点,发现BOSS直聘越来越深入下沉市场了。在三季度,平台来自二线及以下城市的岗位、求职者数都有较高增速,比如陕西宝鸡、山西长治、湖北孝感这些小城市。 BOSS直聘走向下沉市场有必然性。一方面与产业结构有关,对人才有不同需求,熟人圈范围太窄;一方面小城市一般是小老板招聘,不像大城市由HR负责,他们在移动端直接交流更方便,也更容易接纳BOSS直聘。 第二个点,用户规模还在涨,尤其是蓝领涨势不错。三季度BOSS直聘新增了近1200万完善用户,平均月活跃用户(MAU)达到4460万。其中,在蓝领职位和新增活跃求职者数上,蓝领都领跑大盘,尤其是服务业贡献不少蓝领职位。 蓝领招聘是个庞大市场,分布在城市服务业、生产制造业、供应链物流等行业,目前蓝领用户在BOSS直聘上占比三成,如果能维持增长态势,未来还是值得期待的。 第三个点,发现这家企业比较稳打稳扎,业绩增长比较稳健。在三季度,BOSS直聘的营收有16.07亿元,同比增长36.3%;净利润达到4.26亿元,同比增长101.1%;过去12个月的付费企业客户数达到490万,同比增长32.4%。 第四个点,BOSS直聘派息了,总共8000万美元,预计今年12月中下旬派发。这个不用多说,真金白银释放信心。
这几天在B站上看了《灵笼2》的前瞻PV,半个小时的内容延续了第一季的精良制作,可谓诚意满满。年底《灵笼2》和《凡人修仙传》都将回归,B站也要迎来一个流量高潮,所以今天简单说说B站。 B站今年的核心战略是什么?那肯定是提高商业化效率! 从目前看效果不错,B站的商业化已经进入加速阶段,直播带货、大促时期电商广告等的效果和接受度提升明显。像今年618期间,B站电商行业的广告收入同比增长超过200%。其站内带货视频数量同比增长近8倍,带货直播场次同比增近7.5倍。 B站已经逐渐改变人们的旧有观点:“B站的流量商业化潜力不高”。这个观点现在愈发被证明是错误的。 这次双十一,无论是阿里还是京东,都和B站签下了巨额广告合同,从十月下旬,B站的开屏广告和头版广告位就都是天猫和京东的宣传广告,而拼多多这两年一直在和B站大量UP主深度合作。在各大厂商收紧支出的今年,他们投放在B站的营销支出却在不断增长,这本身就说明B站的流量拥有商业化的巨大潜力。 B站双11种草和预售期带货GMV同比增长229%、抖音电商双11品牌商家整体GMV增长145%、快手电商双11品牌商家整体GMV增长85%。虽然“开环“和“闭环“电商不能放在同一个维度比较,但B站在双11期间的这个GMV增速绝对是不低的。 给电商平台的导流,仅预售期的引导成交量比618涨了8成以上。看到这个数据就能明白为什么阿里、京东和拼多多都拼命在B站打广告了。作为传统电商,阿里和京东的商业模式本质是购买全网流量,再通过平台的商家实现流量货币化的转换。但是随着抖音快手这些流量大户自己开始做直播电商,对于传统电商的流量冲击是非常大的,尤其是阿里,不可能不出现流量焦虑。这种情况下,像B站和小红书的流量重要性就不断提升,所以未来几年,B站的广告收入必然会持续增长。 B站自己的直播带货增速也非常快,也涌现了一批像迷瞪、鹦鹉梨这样的带货达人,证

读了招股书,我理解了万店锅圈的三大核心点

锅圈上市了,因为在沈阳和铁岭都看见过它的门店,此外,我还特意在美团上查了好几个城市的锅圈食汇,口碑总体来说都是不错的,用户普遍评价是价格实惠,食材质量好。 周末我颇有兴致地看了一下它的招股书,锅圈的招股书看下来有很多收获,最让我惊奇的是锅圈加盟门店已经超过一万家,但是去年它的闭店率只有3%,这是一个相当优秀的数字,让我眼前一亮,所以我算是比较认真地看完了锅圈的整个招股书。 看完招股书,我总结出锅圈的三个核心点,如果投资者想理解锅圈这几家公司,这三个核心点会有一定的帮助。 一:锅圈的商业模式是优化版的蜜雪冰城 先来看一眼锅圈的收入和盈利数据,去年锅圈全年收入71.7亿元,净利润2.4亿元。今年前四个月收入21亿,同比持平,但是净利润大幅改善,由去年的亏损转为盈利1.2亿元。 锅圈食汇成立于2017年。历经六年发展,截至2023年10月11日,锅圈门店共有10025家,包括直辖市的689家门店、省会城市的2121家门店、地级市的2834家门店、县级市的2693家门店以及乡镇的1688家门店。 当万家门店提出来的时候,大家都会有一个疑问,为什么开店速度这么快? 这个问题要用另一个问题来回答,锅圈的商业模式是什么? 锅圈的商业模式和蜜雪冰城有些类似。我们都知道,蜜雪冰城的商业模式是收取很低的加盟费,尤其是对于低线城市的门店数量最大化对于蜜雪冰城的商业模式是至关重要的。 锅圈的商业模式类似蜜雪冰城,同样都是做食材的供应链生意,但锅圈不收取任何加盟费用,这样可以极大地降低加盟商的经营成本,吸引更多人加盟,从而实现门店数量最大化。 2022年,锅圈71.7亿元收入中,有98.4%是食材产品销售收入,只有1.6%是向加盟商收取的综合指导服务费。 不收取加盟费,说明锅圈把公司的发展战略放在长期的目标中。供应链的打造非一朝一夕之事,而供应链的优势一旦形成,不但可以支撑前端加盟商的快速扩张,同
读了招股书,我理解了万店锅圈的三大核心点

率先开辟母婴赛道 场景化造车的北汽蓝谷春天就要来了?

$北汽蓝谷(600733)$ 这两天新能源汽车产业链表现强势,汽车整车板块也涨幅居前,众泰汽车、长城汽车都在昨天涨停,此前在低位徘徊的标的也迎来补涨机会。当前华为概念反复活跃刺激,新能源产业链整体修复预期显现,新能源车行业在低迷了许久之后终于又重新回了口血。 具体从行业情况来看,中汽协数据显示,今年9月新能源汽车产销分别达到87.9万辆和90.4万辆,同比分别增长16.1%和27.7%,市场占有率达31.6%。其中,国内市场9月新能源车累计销量为80.8万辆,同比增长22.8%。 销量上比亚迪依旧以一骑绝尘的销量稳居榜首,埃安、理想等品牌也贡献了不凡表现。如今的新能源汽车市场早已不是谁一家独大,各大车企不仅卯足了劲儿在价格、品牌设计以及技术上下功夫,更是深入挖掘细分领域的消费需求,转向差异化打法。 在这一背景下,北汽蓝谷也在今年确定了“场景化造车”战略方向,开始探索各类细分领域的用车需求。9月底,北汽蓝谷正式发布了锚准母婴赛道的智能亲子车极狐考拉,从当初发布会公布的预售情况来看,这款车在发布前一个月的预售中拿下5206台的订单,可见母婴这一块的市场需求还是相当不错的,换句话说,北汽蓝谷押宝场景化的细分赛道可能真的走对了。加上北汽蓝谷今年以来转变销售策略,前三季度总销量突破5.48万辆,同比增长超90%,再叠加华为概念的buff,很有望乘风破浪,打一场漂亮的翻身仗。   一、考拉做了哪些尝试? 1.“她经济”——新能源汽车市场的新风潮 看得出来,近几年汽车产品的迅速发展和消费者不断细化的需求给各大车企带来了不小的压力,品牌们轮番内卷,在场景逻辑上下足功夫。前有长城欧拉切入“她经济”,打出“更懂女性的汽车品牌”, 后有理想ONE凭借外观和大空间优势先手拿下“奶爸市场”,此外不乏五菱宏
率先开辟母婴赛道 场景化造车的北汽蓝谷春天就要来了?
$赛力斯(601127)$ 近期大摩狂吹特斯拉智能驾驶潜力的报告让特斯拉股价暴涨了一波,不只是特斯拉,华为和赛力斯联合设计的AITO问界新M7也是市场关注的热点。五月份我说起过赛力斯,这段时间赛力斯股价也确实大涨了40%左右,说明市场对问界新M7还是非常关注和期待的。 AITO问界新M7系列的上市恰逢其时,在9月12日上海举行的发布会上,华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车解决方案BU CEO余承东表示:“我们在AITO问界新M7系列上重金投入5个亿,在看不见和看得见的地方,为用户带来了比‘遥遥领先’更领先的体验!”上一次聊起赛力斯的时候讲过,新能源汽车行业上半场的关键在于三电(动力电池、驱动电机、电控系统),而下半场的关键毫无疑问在于智能科技,最核心的就是如火如荼的智能驾驶。 按我个人的看法,华为是一家非常务实的公司,愿意在问界系列上投入这么多,也就说明了对合作伙伴赛力斯的深度认可。赛力斯在汽车行业有20年的智能制造经验,从2016年开始深度研发新能源汽车。2019年,赛力斯按照工业4.0标准建设的两江智慧工厂投产,这座工厂曾获评2021年重庆“灯塔工厂”。 4.0智慧工厂为公司高质量产品交付赋能,同时也为提质增效带来空间。叠加公司持续投入研发用技术创新推动长期增长,相信伴随着规模化效应的提升,赛力斯汽车的盈利水平将迎来改善。 2022年,AITO问界成为新能源造车势力的最大黑马,今年初虽然经历一些困难,好在从二季度开始赛力斯重回增长态势。新能源造车是一场长跑比赛,赛力斯自身有足够的实力积累,从这一点看,赛力斯值得期待与关注。

商业化进入加速期,市场开始重估钉钉

中国的SaaS行业迎来里程碑时刻,钉钉最新公布商业化进展,截至2023年3月末,钉钉软件付费企业数达10万家,其中,小微企业占比58%,中型企业占比30%。这不仅是商业化加速的成果展现,更是其商业模式正确的验证。 钉钉成立于2015年,由最初的服务中国企业的免费在线办公协作、沟通的APP软件,一路发展成为今天的超级企业组织协同办公和应用开发平台。 过去几年SaaS公司遭遇了挑战,我平时关注很多的一家A股龙头市值从当初最高的1800亿元下跌到现在的600亿元,而且公司业绩陷入亏损,让广大投资人极其失望。 如果投资者不能从总体来看清楚整个智能化产业的发展态势,是很容易在这种局面下亏钱的。作为投资者,一定要知道行业正在出现什么样的变化,哪些公司代表了新的变化。 庞大的用户规模和付费企业数,说明钉钉已经成为超级APP,同时也发展成一个潜力无限的PaaS平台。中国互联网行业有句老话来讲公司估值,“百亿的软件公司,千亿的平台公司”。 那现在该如何正确看待钉钉,以及如何评估钉钉的商业化能力?我们可以与同类或者相似的国内外公司做一番比较。 首先可以确认,钉钉的商业化做的确实不错。我以前面说过的那家A股SaaS龙头为例,这家公司在面对钉钉、企业微信为代表的新一代公司竞争,已经越来越乏力,这几年营收增长停滞,为了维持90亿元的营收规模,企业营销成本和产品成本大幅增长,导致净利润逐年下滑,从当初的10亿元下跌到去年的2亿元,今年上半年更是出现8亿元的巨亏。而这家公司目前的市值是590亿元人民币,约合80亿美元。 说白了,钉钉们不是传统的软件厂商,不是单纯的SaaS软件,更不是以项目制模式发展的公司,他们其实是带有互联网基因的数字化平台。 对比钉钉和这家公司,钉钉商业活力更盛,钉钉现在的付费DAU超过2300万,钉钉ARR(年度经常性收入)远超半人马公司1亿美元评估标准,GAAP收入中仅软件订阅
商业化进入加速期,市场开始重估钉钉

从三个方面浅谈伊利长期收益的确定性

1至5月份,全国社会消费品零售总额187636亿元,同比增长9.3%。其中,除汽车以外的消费品零售额169743亿元,增长9.4%。5月份社会消费品零售总额37803亿元,同比增长12.7%。其中,除汽车以外的消费品零售额33875亿元,增长11.5%。 很明显,消费处于一个弱复苏态势!那么,如何在弱复苏下寻找投资的确定性呢?一般而言,逆周期下行业龙头的竞争优势会更加明显,虽然收入增长会放缓,但是市场份额会提升,等到顺周期来临,龙头公司会迎来收入和利润的双击增长,从而实现股价的突破。 我在美股里投了一些亚马逊,A股里投了一些招商银行,另外一只我长期看好的龙头股就是伊利了。最近几天仔细看了一下乳业的几家公司,从2022年报和一季报来看,伊利依然还是最稳健、确定性最高的公司,同时,伊利也是国内最被低估的食品龙头之一。下面分享一下我的研究心得。 1:行业竞争趋势有利于伊利 相比前几年的价格大战,如今中国的乳业已经进入稳定发展的成熟期,目前消费的复苏对乳业增长形成了支撑,而且最顶尖的龙头企业仍然有能力保持不错的增速,原因在于乳业的竞争核心已经变为“产业链的完整度”,正如伊利这样的龙头,市场份额仍在扩大。2022年,伊利营业收入1232亿元,同比增长11.4%,要比蒙牛的5%增速高出不少,两者的差距进一步拉大。 目前来看,伊利和蒙牛的整体市场占有率已经无可撼动,两大巨头的价格战收官,对于整个行业都是一件益事。 再看今年一季度,伊利营业收入334亿元,同比增长8%,而其他品牌同比持平甚至下滑。可以看出,市场份额正在进一步向龙头集中,对于龙头企业来说,长期的增长空间仍然存在。 价格战的告一段落也可以让各家企业深耕精细化运营,优化成本支出。伊利在收购澳优之后,在支出管理上具有巨大的整合优化空间,未来几年,伊利集团奶粉业务的费用率必然会持续下降,为提润率提升做出贡献。 2:加码奶源布局,
从三个方面浅谈伊利长期收益的确定性

卓易信息持续筑高竞争壁垒 独具慧眼收购稀缺标的

上市公司的收并购实属家常便饭,但能以实在的价格买到一个稀缺标的还是小概率事件,最近算力黑马卓易信息就挖到一个宝。   月初,卓易信息发布一则投资股权公告,拟使用自有资金26,506.35万元购买“艾普阳有限”及其他自然人股东持有的深圳艾普阳科技有限公司(下称“艾普阳深圳”)52%股权并计划开展集成化开发工具(IDE)产品及相关新业务,交易完成后艾普阳深圳将纳入公司并表范围。   收购上游稀缺软件开发商 业务扩张求突破   卓易信息主要业务是为CPU和计算设备厂商提供服务器、PC、笔记本电脑等计算设备核心固件的开发及固件产品销售,以及为政企客户提供端到端的云产品及云服务。公司的X86 BIOS技术是英特尔认证中国大陆唯一、全球四家之一的独立供应商,是国内少数同时掌握 X86、ARM、MIPS等多架构BIOS技术及BMC固件开发厂商之一。   年报显示,卓易信息去年实现营收2.82亿元,同比增长19.20%,其中,云计算设备核心固件业务收入1.51亿元,同比增长12.83%,云服务业务收入1.21亿元,同比增长21.85%;实现归母净利润0.51亿元,同比增长21.01%。值得一提的是,其中云服务业务毛利率继2020年后再次站上50%大关达到52.77%,同比增长8.88%,并首次超过固件业务毛利率,且云服务收入逐年稳增,公司业绩将有更坚实的支撑。 在双主线业务营收净利双增长的情况下,公司计划进一步打通产业链,寻求新的发展机遇。根据拟收购艾普阳深圳控股权的公告,卓易信息本次通过收购拟开展集成化开发工具(IDE)产品及相关新业务。   艾普阳深圳主要业务为企业级数据库应用提供集成化开发工具(IDE)并研发应用于.NET 框架快速开发云原生应用程序,其主要产品属于基础软件中的开发支撑软件,产品主要包括 PowerBui
卓易信息持续筑高竞争壁垒 独具慧眼收购稀缺标的

转型多年落子光储新能源,天宸股份有何筹谋?

$天宸股份(600620)$ 寻求转型或第二主业,近年来在A股公司中似乎并不新鲜,但是用十年来筹划转型的公司也不多见,都说“十年磨一剑,霜刃未曾试”,这句话用来形容A股上这样一家公司再合适不过了,天宸股份在6月5日这天公布了拟与芜湖市繁昌区人民政府签订的《项目投资合同》,项目计划总投资116亿元(其中固定资产投资不低于80亿元),新建20GW的高效太阳能电池及20GW的储能变流器及储能系统集成制造项目。 这个投资的产能虽比不上头部企业的体量,但在行业中也具备一定的规模地位了,此前5月天宸就披露了投资协议框架协议。但公司股价貌似反应并不大,可能与近期新能源整体降温,且大盘总体走势较弱有关。   老牌房企转型进入光储市场 天宸股份是上海一家老牌上市公司,在2011年出售地产业务后,近十年来营业收入来源于出租车业务、物业管理和物业租赁,收入规模小,对公司利润贡献少。利润来源主要依靠投资收益,尤其是来源于绿地集团的分红,截至2023年一季度末,天宸股份仍是绿地控股第五大股东,持有2.22%股份。2022年通过销售房地产新增一块收入来源,但公司也表示这仅是作为存量资源的开发。 在增量业务方面,全国光伏和储能领域的投资打得火热,也吸引了天宸股份的目光,进行尝试和探索。在国家大力推进双碳目标实现、鼓励发展新能源及储能的背景下,光伏以及“风光水火储一体化”开发建设已经成为了现在企业新能源项目投资的主流。根据中国光伏行业协会发布的《中国光伏产业发展路线图》(20222023年),晶硅电池片方面,2022年,全国电池片产量约为318GW,同比增长60.7%,预计2023年全国电池片产量将超过477GW。2023年初国家能源局举办的例行新闻发布会指出,截至2022年底,全国已投运新型储能项目装机规
转型多年落子光储新能源,天宸股份有何筹谋?
$赛力斯(601127)$ 赛力斯2022年的财报数据相当亮眼,总营收341亿元,同比翻倍,其中新能源汽车249亿元,同比增长4.8倍。深度联手华为后发布的AITO问界品牌月销快速破万,2022全年销量7.62万辆,成为2022年迄今造车新势力最大黑马。 2023年新能源汽车行业竞争加剧,资本市场有些悲观,但是我认为赛力斯仍然具备自身独特的竞争力,在智能制造和供应链管理方面,赛力斯确实做得有声有色。在技术方面,无论是三电系统还是车身和底盘,赛力斯都拥有不错的技术储备,这也是华为愿意和赛力斯深度合作,并且一经合作便产生化学反应的关键。赛力斯在汽车行业有20年的智能制造经验,从2016年开始深度研发新能源汽车。 2019年,赛力斯按照工业4.0标准建设的两江智慧工厂投产,这座工厂曾获评2021年重庆“灯塔工厂”。两江智慧工厂以数字化、网联化为基础,通过1000余台机器人协同,实现了关键工序100%自动化,24小时全时在线检测,检测精度可达0.05毫米,相当于一根头发丝的直径。 在供应链管理上,赛力斯也有一定的优势,2022年新能源汽车在原材料供应紧张的情况下,赛力斯几乎没受到什么影响,这也是AITO问界能快速崛起的因素之一。 对于新能源汽车行业来说,上半场的关键在于三电(动力电池、驱动电机、电控系统),而下半场的关键毫无疑问在于智能科技,这里面也包括如火如荼的智能驾驶。 在智能科技方面,与华为的深度合作无疑是赛力斯未来的看点之一。随着AITO问界M5智驾版上市,今后AITO问界系列都将推出搭载华为智能驾驶系统以及智能座舱系统的智驾车型。 赛力斯虽然暂时遇到了一些困难,但是这家公司拥有一定的核心技术和完善的智能制造体系,再加上华为的赋能,长期看前景还是比

星湖科技发力生物基新材料 估值逻辑新思考

$星湖科技(600866)$ 去年关注过星湖科技这家公司,这两天又仔细看了一下,感觉星湖科技在新材料上的突破还是很大的,服装产业算是全球第二大污染产业,在全球减碳革命下,转型绿色也是大势所趋。新材料也有可能成为公司业绩的第二增长曲线,所以写一点自己的分析供大家参考。 生物基材料—尼龙56 尼龙(简称PA)是目前服装领域应用最广泛的材料,主要是PA6和PA66,因为大部分尼龙的生产主要依靠于石油,面临石油资源枯竭问题,在生产与应用过程中也会产生环保问题。而生物基尼龙,以生物质可再生资源为原料,具有绿色、环境友好、原料可再生等特性。在环保问题和资源问题上,PA56对PA66和PA6有较强的替代作用。目前,我国自主研发的生物基PA56已经进入了产业化阶段。 在国家提出“双碳”目标后,国内多地区十四五规划、产业发展政策均涉及生物基新材料推广政策,有数据显示,在实际应用中,使用一吨生物基PA56纤维能够节省160升原油,减少二氧化碳排放量7吨左右,生物基PA56对地区节能减排意义重大。 再看产品性质,在产品本身的特质上,PA56和PA66密度、熔点、强度等特性相似,PA56吸湿性更好、氧指数更高、低温染色性更好。此外,按华安证券数据,从成本端,PA56单吨总成本低于PA66近20%,这也是推动PA56代替PA66的重要因素。 对比国内产业发展,国内PA56较好于PA66。己二腈制备PA66的关键材料,早先国内PA66的发展因缺乏己二腈生产装备及技术一直受限,国内对PA66的需求依赖欧美日进口。直到2022年,天辰齐翔取得技术突破才改变国外长期垄断的局面,加速己二腈国产化进程。 与PA66技术落后国际不同,国内PA56采用的生物合成技术领先于国际水平。目前国内外尼龙企业均布局生物基尼龙产品,国外主
星湖科技发力生物基新材料 估值逻辑新思考

是时候重新认识中手游了

资本市场上,游戏股的投资大方向是十分清晰的。在成熟市场中,电子游戏是文化经济中最有活力的组成部分之一,也是大部分人们文化生活的重要组成部分。因此上,电子游戏市场的前景毋庸置疑。 但具体到个股来说,由于游戏本身是一个极为依赖创意的行业,长期以来部分游戏类上市公司业绩表现并不稳定,往往会随着某款产品的市场表现而出现波动。在这种情况下,游戏公司往往通过广泛投资、多元化等策略降低风险,强化业绩稳定性,由此也诞生了一批备受市场热捧的游戏股。 而在这些游戏股中,中手游是一个“异类”。相较于其他游戏公司,中手游长期以来专注于IP游戏市场,且打造出了独有的IP游戏生态体系。纵观中国游戏市场,还没有哪家公司,像中手游一样执着于IP游戏。 这一执着也并不被部分投资者理解,市场对中手游的看法与一般游戏公司也并没有显著不同。不过,随着中手游2022年财报的发布,市场所忽视的逻辑正在隐隐展现。 日前,中手游发布了公司2022年年报。在2022年,中手游营收达到27.14亿元,其中海外业务收入达3.61亿元,占总收入比例上升至13.3%。值得注意的是,对比2021年同期,中手游整体毛利率由37%上升至41%。 严格来说,2022年的游戏市场环境并不良好。但是,中手游的这份财报却真正显现出了其IP游戏生态体系的无限可能性。 进入2023年,中手游有着深厚的游戏储备,这无疑将直接提振其年内业绩。而考虑到中手游在研发上的持续投入,IP游戏生态体系成效凸显,中手游的想象空间正在被打开。 01 游戏行业走向春天,中手游多款新游取得版号 回顾近年来游戏股的行情,上一轮启动时点正好对应2018年11月第一轮版号寒冬消退,市场预期向好转变的时间节点。但是,随着第二轮版号停发,游戏行业进入了漫长的下行期。直至2022年10月,游戏股才出现了新一轮的复苏态势。 而随着时钟拨到2023年,种种迹象表明游戏企业所处环境正在持
是时候重新认识中手游了

拼多多2022财报解读:农业为根,天高地阔

如果从2022年初算起,拼多多的股价从58美元涨到77美元,涨幅33%,如果从2022年3月18日的最低点23美元算起,拼多多的股价上涨了235%。 毫无疑问拼多多是过去一年多时间,中概股里面最靓的仔。 而拼多多的业绩也在证明这一点,根据公司财报数据,拼多多2022年第四季度收入为398亿元,同比增长46%,2022全年营收为1306亿元,同比增长39%,净利润315亿元。 拼多多为什么能够保持稳定增长? 核心原因有两个。 第一个是最重要的原因,拼多多深入扎根于农业,差异化竞争优势明显。 几年前,中国互联网投资风头女王徐新曾经说过,电商的最后堡垒是生鲜,得生鲜者得天下。 在拼多多的业绩电话会议上,管理层一共40次提到农业和农产品,如此频繁地强调农业,说明农业是目前拼多多的核心战略。 了解电商的人都知道拼多多和淘宝用户重复度很高了,那么如何形成差异化竞争优势就是关键。 拼多多从成立之初最核额心战略就是深入扎根农业,为中国广大的农业人口服务,帮助大量农民脱贫致富,同时平台上生鲜农产品的品类极度丰富。在帮助农民实现产地直销后,农产品的价格也极具优势。 民以食为天,生鲜无疑是电商中潜力最大的一个品类,拼多多抓住了农业,抓住了生鲜,也就抓住了平台上的9亿用户,生鲜品类低价、高复购率与拼多多的平台属性完美契合,同时这一战略也让拼多多和其他电商的差异化越来越大。 过去几年,虽然三大电商巨头都提出深耕农业的口号,同时市场上也涌现一批资本催生出来的垂直生鲜电商,但是经过几年的大浪淘沙,现在农业领域持续加大投入的还是拼多多。 农业是一个实实在在的行业,谁真心实意帮助农民,谁真心实意分配流量给农产品,这些是不会说谎的,拼多多在提出深耕农业的战略后,基本上每一次业绩电话会议上强调最多也就是农业。 商务部数据显示,农村网络零售额(服装、家具和日用品为主)与农产品网络零售额的差距已经从2016年的73
拼多多2022财报解读:农业为根,天高地阔

拆解B站Q4财报:怎么解决广告主的三大痛点?

B站的财报和商业模型被更多的审视,记得上个季度Q3发布后,就有很多媒体争相讨论B站的下一步到底该怎么走。版号虽然重发,但想恢复活跃的游戏市场还要很久,B站MAU提升至3亿多之后,其实最重要的就是如何做好广告业务。 从我自己的视角来看,感觉B站去年在这块可以用“夯实基础,查缺补漏”来总结。 先说说“夯实基础”。 在B站财报后的业绩会上,B站副董事长兼COO 李旎分享了一个观点很有意思。 她认为,广告行业的广告主们每年投入预算,其实最核心需要解决三个大类问题,第一类是发布新品,第二是品牌担心老去,要做品牌形象的持续渗透,最后是要实现持续影响用户心智,转化消费的效果。 这其实基本归纳清楚了广告主投放从品牌广告到效果广告的目的。但在我看来,这背后却是B站社区生态的浓缩。 在中国的互联网市场中,B站凭借二次元内容和社区氛围在年轻人心目中一枝独秀,成为年青一代首选的文化社区和视频平台。 第四季度,平台拥有380万内容创作者,比前年同期增加了25%。创作者提交了1760万个视频,同比增长62%。第四季度,B站日均视频播放量达39亿次,同比增长77%,其中Story-Mode竖屏视频日均播放量同比增长175%。用户日均使用时长达96分钟,总使用时长同比增长51%。月均互动数同比增长35%,达136亿次。 可以看出,B站的用户黏性和平台吸引力相当出色,这样也形成了品牌持续渗透用户心智的环境。 培养这个用户愿意留存的环境,势必要更重视提高日活,提升日活/月活的比重。从上季度的财报电话会来看,管理层确实意识到了这点,表示今年日活/月活的目标是提升到30%。以B站优质的内容质量,想要做到这一点问题不大。而且实际上我个人认为管理层在这个目标上还是有些保守,B站的长期日活/月活比应该有潜力达到40%,从
拆解B站Q4财报:怎么解决广告主的三大痛点?

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