美国9月CPI同比上涨3.7%,与上月持平,超过预期的3.6%;环比放缓至0.4%,超出预期的0.3%,上月为0.6%,显示通胀韧性仍在。剔除食品和能源成本的核心CPI,从上月的4.3%降至4.1%,为近两年来最小涨幅,环比与上月和预期持平,维持在0.3%。United States Inflation RateUS Inflation Estimate整体来看,通胀的大方向虽然在放缓,不过在经历了7、8月的改善后,9月通胀回落幅度不及预期,因此美债收益率冲高,美元走强,美股均下跌。其中,最大权重项住房指数仍然韧性较强。中包含主要居所租金(rent of primary residence)和业主等价租金(owners‘ equivalent rent)两个主要分项。前者对应出租房的租金,在CPI中权重约7.6%,环比增长0.5%;后者反映自住房的成本,权重约25.6%环比增长0.6%。均比8月提升,因此推动了CPI住房指数超预期上涨。同时,8月CPI就体现出来的油价上涨,继续传导至其他行业。7月以来全球油价冲高,如今更是中东地区硝烟再起,油价短暂回落再度上冲,未来走势有很大的不确定性。周二公布的美国9月PPI涨幅超预期,其中近四分之三的贡献来自能源商品价格的上涨。警惕工资-通胀螺旋。前阵子的美国汽车工会组织的大罢工,好莱坞编剧罢工、卡车司机与航空公司飞行员涨薪等,加上10月开始的医护行业工作者罢工,这些都反应了劳动者希望提高待遇强烈意愿,可能进一步增加工资-通胀螺旋。我们认为,利率停留在高位更长时间(high for longer)是不可避免的。但是,支持美债利率上升的并非通胀预期,而是实际利率。同时10年期美国国债收益率的快速上涨主要是由期限溢价驱动的。这意味着尽管CPI韧性仍在,强劲增长仍是美债利率主要推动力。当然,昨晚CPI之后,通胀预期再升,因此短期内美债利率继续