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大盘股涨势将进一步扩大，关注科技、医疗保健和工业板块的大盘股。爱看恐怖片的西尼德·科尔顿·格兰特(Sinead Colton Grant)没有被去年年底一些人为美国股市和美国经济描绘的可怕前景吓到，相反，担任纽约梅隆财富管理公司(BNY Mellon Wealth Management)首席投资官的格兰特告诉客户，消费者支出展现出来的韧性有望给美国经济带来提振，美联储可能会因此减少降息的次数并推迟降息的时间。这是一个有预见性的预测，后来美国股市上涨，投资者大幅调低了对降息的预期。目前格兰特仍然建议高净值客户买入美国股票，但现在要将投资范围扩大到广受青睐的大型科技股之外，同时重新思考把现金放在哪里的问题。格兰特起初在大通曼哈顿公司(Chase Manhattan)的交易大厅工作，然后花了10年时间从事外汇方面的工作，后来在贝莱德(BlackRock)做资产配置方面的工作，现在格兰特在纽约梅隆财富管理公司管理3090亿美元的资产。《巴伦周刊》于4月9日对格兰特进行了专访，并于近日再次通过电子邮件和她探讨了投资者应该关注的其他科技领域——包括通过其他方式投资人工智能热潮——她不像别人那样对日本持乐观看法的原因、以及投资者应该把一部分现金换成固定收益的理由等话题。以下是经过编辑的访谈内容。《巴伦周刊》：你目前对美联储降息的预测是什么？西尼德·科尔顿·格兰特：去年12底市场做出的美联储今年将降息六次的预期在我们看来相当乐观，当时我们预计今年会有四次降息。现在所有主要指标都让我们认为，降息次数肯定会更少，降息时间肯定会更晚，从通胀数据的表现和美联储主席鲍威尔的评论来看，我们现在预计美联储将采取一次幅度为25个基点的降息行动，降息时间可能在12月。《巴伦周刊》：如果利率在更长时间内保持在高位，哪些公司将面临风险？西尼德·科尔顿·格兰特：我们看好大盘股的原因之一是它们中的许多公司在利率极低

大盘股涨势将进一步扩大，关注科技、医疗保健和工业板块的大盘股。 爱看恐怖片的西尼德·科尔顿·格兰特(Sinead Colton Grant)没有被去年年底一些人为美国股市和美国经济描绘的可怕前景吓到，相反，担任纽约梅隆财富管理公司(BNY Mellon Wealth Management)首席投资官的格兰特告诉客户，消费者支出展现出来的韧性有望给美国经济带来提振，美联储可能会因此减少降息的次数并推迟降息的时间。 这是一个有预见性的预测，后来美国股市上涨，投资者大幅调低了对降息的预期。目前格兰特仍然建议高净值客户买入美国股票，但现在要将投资范围扩大到广受青睐的大型科技股之外，同时重新思考把现金放在哪里的问题。 格兰特起初在大通曼哈顿公司(Chase Manhattan)的交易大厅工作，然后花了10年时间从事外汇方面的工作，后来在贝莱德(BlackRock)做资产配置方面的工作，现在格兰特在纽约梅隆财富管理公司管理3090亿美元的资产。《巴伦周刊》于4月9日对格兰特进行了专访，并于近日再次通过电子邮件和她探讨了投资者应该关注的其他科技领域——包括通过其他方式投资人工智能热潮——她不像别人那样对日本持乐观看法的原因、以及投资者应该把一部分现金换成固定收益的理由等话题。以下是经过编辑的访谈内容。 《巴伦周刊》：你目前对美联储降息的预测是什么？ 西尼德·科尔顿·格兰特：去年12底市场做出的美联储今年将降息六次的预期在我们看来相当乐观，当时我们预计今年会有四次降息。现在所有主要指标都让我们认为，降息次数肯定会更少，降息时间肯定会更晚，从通胀数据的表现和美联储主席鲍威尔的评论来看，我们现在预计美联储将采取一次幅度为25个基点的降息行动，降息时间可能在12月。 《巴伦周刊》：如果利率在更长时间内保持在高位，哪些公司将面临风险？ 西尼德·科尔顿·格兰特：我们看好大盘股的原因之一是它们中的许

许多人可能会听从芒格的建议：应该保持信念，而不是在他和巴菲特离开后卖出。像以往一样，沃伦•巴菲特(Warren Buffett)将在$伯克希尔(BRK.A)$-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的年度股东大会上成为核心人物。但越来越多投资者正在寻找这位长期担任CEO及董事长的人不再执掌公司后伯克希尔将会成为什么样子的线索。当这位全世界最受赞誉的投资者退出舞台时，伯克希尔可能会面临分拆的压力。它可能会决定派发股息，而不是像现年93岁的巴菲特这样为了等待投资机会而积累现金。在5月4日内布拉斯加州奥马哈举行的年度股东大会上，巴菲特可能会面对所有这些、甚至更多的问题。巴菲特的老朋友、商业伙伴、伯克希尔副董事长查理·芒格(Charlie Munger)去年去世，享年99岁。芒格的缺席只会强化一个显而易见的事实：巴菲特执掌这家他用60多年建立起来的企业集团的时代可能会在未来几年结束。就连巴菲特自己也承认了这一点，他在去年11月写道，他感觉“很好”，但像是在“在打加时赛”（playing in extra innings）。对于约3万名出席今年股东大会的伯克希尔股东来说，未来将成为焦点，因为巴菲特将在会上回答五个多小时的问题，这可能是他今年唯一一次公开露面。61岁的副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和72岁的副董事长阿吉特·贾恩(Ajit Jain)将与巴菲特一同出席会议，阿贝尔可能接替巴菲特担任CEO，贾恩负责公司的保险业务。他们将一起回答大大小小的问题：该股能否跑赢标普500指数?为什么自2021年以来股票回购有所下降?公司的新管理层能否证明自己与巴菲特一样胜任?伯克希尔是否应该分拆？但实际上，每个人都会专注于同一件事。CFRA研究机构分析师凯茜•塞弗特（Cathy Seife

许多人可能会听从芒格的建议：应该保持信念，而不是在他和巴菲特离开后卖出。 像以往一样，沃伦•巴菲特(Warren Buffett)将在伯克希尔-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)的年度股东大会上成为核心人物。但越来越多投资者正在寻找这位长期担任CEO及董事长的人不再执掌公司后伯克希尔将会成为什么样子的线索。 当这位全世界最受赞誉的投资者退出舞台时，伯克希尔可能会面临分拆的压力。它可能会决定派发股息，而不是像现年93岁的巴菲特这样为了等待投资机会而积累现金。在5月4日内布拉斯加州奥马哈举行的年度股东大会上，巴菲特可能会面对所有这些、甚至更多的问题。 巴菲特的老朋友、商业伙伴、伯克希尔副董事长查理·芒格(Charlie Munger)去年去世，享年99岁。芒格的缺席只会强化一个显而易见的事实：巴菲特执掌这家他用60多年建立起来的企业集团的时代可能会在未来几年结束。就连巴菲特自己也承认了这一点，他在去年11月写道，他感觉“很好”，但像是在“在打加时赛”（playing in extra innings）。 对于约3万名出席今年股东大会的伯克希尔股东来说，未来将成为焦点，因为巴菲特将在会上回答五个多小时的问题，这可能是他今年唯一一次公开露面。61岁的副董事长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)和72岁的副董事长阿吉特·贾恩(Ajit Jain)将与巴菲特一同出席会议，阿贝尔可能接替巴菲特担任CEO，贾恩负责公司的保险业务。他们将一起回答大大小小的问题：该股能否跑赢标普500指数?为什么自2021年以来股票回购有所下降?公司的新管理层能否证明自己与巴菲特一样胜任?伯克希尔是否应该分拆？ 但实际上，每个人都会专注于同一件事。 CFRA研究机构分析师凯茜•塞弗特（Cathy Seifert）表示:“无论是否承认，接班人都是投资者最关心的问题。” 传递火炬 以下是伯克希尔

FSD有望落地中国，将为特斯拉的技术升级和需求增长带来利好。 特斯拉（TSLA）CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）4月28日访问中国的努力正得到回报。据外媒报道，北京政府决定向特斯拉中国汽车中引入FSD（完全自动驾驶）更多功能。对此，特斯拉没有回应《巴伦周刊》置评请求。 此前一周，有用户在X平台询问马斯克FSD何时进入中国，马斯克回复表示“可能很快就能实现。”另有特斯拉用户APP显示，特斯拉中国官方FSD服务购买页面，已经从“稍后推出”改为“即将推出”。 来源：特斯拉用户APP 目前，特斯拉为中国市场提供了一系列驾驶辅助功能，例如自适应巡航控制，但不包括FSD最高级别系统的全部功能。 “这对特斯拉来说是个‘重要时刻’。”韦德布什（Wedbush）分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）在报告中写道。 美东时间4月29日，特斯拉股价最高涨至198.87美元，最终收涨15.31%至194.05美元；标普500指数和纳斯达克指数当日分别上涨0.32%和0.35%。 过去五天，特斯拉股价涨幅高达36.61%，这是2020年8月以来股价表现最好的五天，当时特斯拉在美股8月18日收盘时间内上涨37.3%。而在疫情爆发之前的年份，特斯拉达到如此涨势则要追溯到2013年。 FSD有望落地中国，对特斯拉而言意味着三大利好。 首先，特斯拉能够遵守与驾驶辅助技术相关的中国政府法规。外媒报道称，特斯拉将使用百度（BIDU）提供的导航和地图。另据知情人士告诉《巴伦周刊》中文版，特斯拉与百度地图合作为"独家"、深度定制。美东时间4月29日，百度股价上涨5.62%。 马斯克来华当日，中国汽车工业协会、国家计算机网络应急技术处理协调中心公布了《关于汽车数据处理4项安全要求检测情况的通报（第一批）》，特斯拉（上海）有限公司生产车型符合合规要求，成为唯一一家符合合规的外资车企。 其次，特斯拉对其自动驾驶

生产率的大幅提升支撑了美国经济的扩张。 当饥肠辘辘的顾客走进位于圣迭戈的Ali’s Chicken & Waffles餐厅想买一份乳酪炸鸡三明治或者Surf n’ Bird玉米煎饼时，他们可以在收银台或平板电脑上下单。餐厅老板吉尼莫·阿里(Genemo Ali)在2020年开了第一家餐厅，在这种混合下单模式的帮助下，餐厅处理的订单数量一直在增长，顾客参与度越来越高。如果收银员忙不过来，厨师也不必离开厨房去帮顾客点餐。 阿里估计，该系统服务的顾客数量至少是只靠收银员服务的顾客数量的两倍，他说：“技术不会夺走人们的工作，而是会提高服务质量。” 过去几年，像阿里这样的商家对工具、设备和技术的投资正开始为整个美国经济带来红利，全美工人每小时工作的产出更多，生产率的大幅提升支撑了美国经济的扩张。  虽然近期生产率提升的种子在新冠疫情暴发之前就已经播下，但疫情是一个分水岭，企业和消费者都必须找到新方法来适应变化中的环境。疫情促使阿里这样的商家采用了更多技术辅助来加快运营，零售商增加了更多的线上渠道，白领们接受了远程和混合工作模式。其中许多变革提高了人们的工作效率，同时帮助企业提高了利润，即使在动荡时期也是如此。 因此，美国经济继续稳步增长，而没有像很多人预测的那样陷入衰退，经济持续增长也影响到了美联储的降息计划。许多经济学家预计美国经济的增长势头将降温，而且事实确实如此，第一季美国GDP年化增长率仅为1.6%，不过，劳动生产率的提升有助于美国经济避免陷入停滞。 穆迪分析(Moody 's Analytics)首席经济学家马克·赞迪(Mark Zandi)说：“我们有理由对某种更具实质性的因素正在开始发挥作用持乐观看法。”  美国经济的“魔法粉末” 劳动生产率衡量的是工人生产商品和服务的速度和效率，它是一个波动很大的数据集，由美国劳工统计局用实际产出除以总工

日本股市似乎也不再从日元贬值中获益。 4月29日周一，日元兑美元汇率跌至34年低点，随后再次走强，这引发了外界猜测，日本当局可能已经兑现了此前将进行干预的威胁，以防止日元过度贬值。 虽然当天日本市场因为“昭和日”而休市，但日元兑美元汇率一度突破1美元兑换160日元，为1990年以来最低水准。亚洲交易日结束时，日元兑美元汇率回升至约1美元兑换155日元，美国交易日开始时约为1美元兑156日元。 日元汇率的大幅波动表明，日本管理当局可能认为160大关意义重大。日元汇率一直在下跌，主要是由于利率预期的变化，同时也跟美元的强势密不可分。 Gavekal Research的路易斯-文森特·加夫（Louis-Vincent Gave）表示：“除了金融危机全面爆发之外，主要货币在短短几天内往往不会出现多次大幅波动”，“但在过去几周，日元表现正是如此。” 尽管投资者正在重新调整对美联储的看法，推迟市场对美联储将于周三再次降息的预期，但日本央行(BoJ)一直不愿意像一些交易员可能希望的那样迅速加息。 周四，日本央行将关键利率维持在0.1% 不变，而3月份的关键利率为 -0.1%。上周五，日元汇率大幅下跌，当时美国的物价数据显示通胀仍然高企。 通过提供一个更好的回报基准，更高的利率会让投资于一种货币资产更具吸引力。尽管日元贬值可能会使出口商品更便宜，从而有利于日本经济，但日本政府会谨慎对待让日元过度贬值的问题，因为它担心这可能引发金融不稳定。 Gavekal 的加夫表示，日元疲软加大了日本养老基金承担汇率风险的难度。日本股市似乎也不再从日元贬值中获益——日经指数在今年早些时候触及创纪录高点后，在过去一个月下跌了6% 。 日本可能会在日元贬值发生后的一段时间内确认对外汇市场进行干预。几周以来，它一直威胁要采取行动，但此类举措的力量总是受到外汇储备的限制，日本不得不利用外汇储备在市场上购买日元，

自动驾驶对于马斯克和中国市场来说都是一个分水岭。 4月28日，特斯拉（TSLA）CEO埃隆·马斯克（Elon Musk）意外造访中国，此次来华并非为了视察特斯拉上海超级工厂，而是为中国车主推动解锁新的驾驶辅助技术。 “马斯克出人意料地前往北京，拜访包括中国国务院总理李强在内的许多政府高级官员，重点是为期待已久的FSD软件启动剪彩，并获得将中国境内数据传输至国外的许可。”韦德布什（Wedbush）分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）在当日报告中写道。 FSD全称Full Self-Driving（完全自动驾驶），是特斯拉最高级别驾驶辅助产品。马斯克相信公司可以生产真正意义的自动驾驶汽车——FSD目前100%时间需要驾驶员监督。 长期以来，马斯克认为实现自动驾驶对公司意味着一笔巨大的意外之财。然而，达成这一目标比任何人预想的都要困难——最早的DARPA无人驾驶挑战始于20年前——如今，特斯拉将在8月8日推出机器人出租车，似乎相信自己即将取得重大进展。 在解锁完全自动驾驶之前，特斯拉需要为中国车主安装FSD功能。目前，中国版FSD并不具备美版提供的所有功能，例如交通信号识别标识。 艾夫斯补充表示，特斯拉的长期估值取决于FSD等自动驾驶功能，但当前难题是缺失特斯拉中国的FSD数据，这个问题亟待解决。“这对于马斯克和中国市场来说都是一个分水岭，因为特斯拉在中国面临激烈的电动汽车竞争以及需求疲软。” 更好的驾驶辅助软件可以满足更多买家需求。特斯拉将利用驾驶员体验收集数据，通过基于人工智能的计算来改进FSD产品。 值得一提的是，中国汽车工业协会、国家计算机网络应急技术处理协调中心于4月28日公布了《关于汽车数据处理4项安全要求检测情况的通报（第一批）》，特斯拉（上海）有限公司生产的车型符合合规要求，成为唯一一家符合合规的外资车企。 截止到发稿前，特斯拉在美股盘前上涨超过13%。特斯拉上

投资者的心理预期很重要，银行股正在受到房地产担忧的严重威胁。 自从纽约社区银行(New York Community Bancorp)意外计提贷款损失准备金以来，银行的商业地产贷款就一直受到密切关注。据海外媒体4月26日报道，美国监管机构关闭了在宾夕法尼亚州、新泽西州和纽约州运营的地区银行共和第一银行（Republic First Bank），这是美国今年首次有联邦储蓄保险公司承保的银行破产。 因此，《巴伦周刊》正在研究商业房地产贷款最集中的银行，重复我们一年前做过的工作。我们的基本结论是：它们对风险的控制程度似乎超出了市场的预期。 许多银行的名字和一年多前一样，包括硅谷国家银行（Valley National Bancorp）、欧扎克银行（Bank OZK）和华盛顿联邦银行（Washington Federal）的母公司WaFd。去年最大的银行之一PacWest Bancorp因被迫合并而退出了该名单。其他银行则因合并而被列入集中放贷银行名单。此外，Merchants Bancorp则将更多贷款留在了自己的账簿上，这归咎于高利率的影响，因为借款人推迟了固定利率的再融资。  图片说明：迈阿密的Brickell Flatiron公寓大楼由阿肯色州小石城的欧扎克银行提供贷款。 房地产贷款较多的银行不良贷款有所增加，但仍接近行业平均水平。资本水平和利润率保持稳定。这些银行表示，它们贷款给商业地产是因为它们擅长这方面的业务，并且没有大举向受到空置率困扰的市中心写字楼大量放贷。 然而投资者并不买账。过去12个月，SPDR 标普地区性银行ETF下跌了20%以上，而同期标普500指数上涨了28%。我们的名单中，大多数集中型房地产贷款银行的市盈率都低于其他同行银行。 市场没有忘记上世纪80年代和90年代初，当时房地产不良贷款导致数量巨大的银行储蓄和贷款遭到损失。另一次是2008

西方投资者仍在观望，当这些投资者回归时，就到了金价加速上涨的时候。 约翰·梅纳德·凯恩斯(John Maynard Keynes)曾将金本位制称为“野蛮遗物”，但最近黄金的表现要比“现代资产”好得多。 今年黄金上涨了15%，最近价格达到2409美元，美联储从2022年3月开始加息以来，黄金上涨了22%，通常情况下，加息会给金价带来压力，因为债券收益率上升会降低没有收益率的黄金的吸引力。 然而，VanEck专门研究黄金和贵金属的投资组合经理伊玛鲁·卡萨诺瓦(Imaru Casanova)说，黄金的非常规上涨只是最近贵金属市场的反常现象之一。VanEck通过ETF为投资者提供黄金敞口，其中包括VanEck Merk Gold Trust (OUNZ)、VanEck Gold Miners ETF (GDX)和VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ)。VanEck还提供贵金属共同基金。 卡萨诺瓦于2011年加入VanEck，并在2014年成为副投资组合经理，去年卡萨诺瓦接任VanEck主动管理黄金投资策略经理一职，管理包括VanEck International Investors Gold (INIVX)等基金，根据晨星(Morningstar)的数据，2023年这只基金的回报率为9.7%，在同类别基金中排名前25%，晨星目前对该基金的评级为四星。今年这只基金的总回报率为5.24%，跑输大多数同类基金。 《巴伦周刊》于4月11日对卡萨诺瓦进行了专访，和她探讨了这一轮黄金上涨的驱动因素以及她为什么看好黄金、白银和金矿股等话题。以下是经过编辑的对话内容。 《巴伦周刊》：今年黄金大幅上涨，和历史相比，当前黄金市场的趋势有哪些不一样的地方？ 伊玛鲁·卡萨诺瓦：2022年10月触及低点以来黄金的强劲表现并非来自传统需求，自从我开始关注黄金行业以来就一直在