社区

一季度，百度进行了一场AI重构——不仅是推出新品或者模型，更是业务逻辑的彻底变革。 百度（BIDU.O、9888.HK）于美东时间5月15日公布了2024年一季度财报。 报告期内，百度收入为315亿元，其中核心收入238亿元——同比均实现增长；净利润（Non-GAAP）同比增长22%至70亿元，核心净利润（Non-GAAP）同比增长26%至66亿元——两项指标均超出分析师预期。 自2024年第一季度起，百度共计回购股份2.29亿美元（约合16.53亿元）。 “随着生成式人工智能时代在中国的到来，文心大模型等基础模型将成为基础设施，融入人们生活的方方面面。我们正在让文心大模型系列变得更加实惠和高效。这将为百度带来更多机遇。”百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏表示。 截至财报公布前，百度美股股价5月15日收涨1.22%至110.75美元，Wind覆盖的分析师给出目标价在140美元-179美元之间；港股股价5月16日收盘下滑0.73%至108.4港元，分析师目标价为128港元-173港元。 如李彦宏所言，百度本季度的关键词依然是人工智能，但其核心地位进一步得到了强化——李彦宏在电话会上强调，公司要从以互联网为中心的模式（internet centric business）转型成为AI优先的模式（AI First business）。 业务成长性一直是投资者关注的焦点，而百度也用业绩证明了“AI First”的底气——一季度，由AI驱动的智能云业务增速达到12%。 多家券商表达了对百度AI前景的看好。摩根士丹利（Morgan Stanly）预计，随着AI在企业中广泛采用，将推动百度2024财年云服务增长；天风证券则表示，百度通过发展AI云基础设施、AI企业大模型平台等细分业务，有望带动云业务增长。 拉长时间线来看，AI驱动业务成长已经成为一条相对清晰的路径，也是百度未来一段时期都

巴菲特是一位保险专家，了解并欣赏安达保险。 根据周三股市收盘后提交的13-F文件显示，伯克希尔-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)之前建仓的神秘股票被披露为安达保险（Chubb，CB），截至第一季度末，伯克希尔持有这家大型财产和意外伤害保险公司2590万股股票。 这些股份目前价值66亿美元，伯克希尔持有该保险公司大约6%的股份。 安达保险股价盘后大涨 去年三季度和四季度，伯克希尔曾要求美国证券交易委员会(SEC)对其持有的一笔或多笔股权进行保密处理。之所以这样做，大概率是因为伯克希尔哈撒韦首席执行官沃伦•巴菲特(Warren Buffett)希望在不向市场泄露消息从而可能推高安达保险股价的情况下买入其股票。 受伯克希尔收购消息的影响，安达保险股价在盘后交易中上涨5.2%，至266美元。 《巴伦周刊》曾猜测这只神秘股票可能是摩根士丹利(Morgan Stanley)、贝莱德(BlackRock)或安达保险（Chubb）。 伯克希尔还修改了第三和第四季度的13-F文件，以反映其对安达保险的收购。截至第三季度末，伯克希尔持有约800万股安达保险股票，到2023年底持有约2,000万股。 《巴伦周刊》曾根据伯克希尔提交的文件推测，这笔神秘收购的总金额可能在50亿美元左右。该文件显示，从2023年第三季度到今年第一季度伯克希尔的金融股持仓成本增加了50亿美元。 《巴伦周刊》曾猜测伯克希尔可能会收购安达保险，因为首席执行官沃伦•巴菲特是一位保险专家，了解并欣赏安达保险。伯克希尔经营着全球最大的财产和意外伤害保险业务，其中包括汽车保险公司Geico，现年93岁的巴菲特自上世纪50年代起就开始投资保险业。 巴菲特有自己的收购标准，安达保险恰好符合这一要求，其股票交易价格约为2024年预期收益的12倍，巴菲特通常喜欢为一只股票支付不超过预期收益15倍的价格。安达保险是由首席

日本股市过去18个月里的大部分变化始于2013年的安倍经济学。 就像春天的樱花一样，日本股市也在绽放。今年2月份，基准股指日经225指数(Nikkei 225)终于突破1989年的38915.87点高点，冲至41,087.75点，原因是过去10年实施的改革措施使得日本企业对股东更加友好。 尽管此后日经指数回吐了部分涨幅，但该指数今年迄今为止仍然上涨了大约16%，高于标普500指数大约9%的涨幅，而且有充分的理由相信日本股市的复苏还将会持续下去。 管理轩尼诗日本基金（Hennessy Japan fund，HJPNX）已有18年的武田正一(Masakazu Takeda)表示，鉴于日本企业不断努力提高盈利能力和经营效率，今年股市上涨是有充分基础的。更重要的是，全世界的目光正在关注日本股市，理由是投资者的维权主义有所增加，并且沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在持有五家日本商社公司股份后于2023年意外访问了日本。 武田常驻香港，是Sparx资产管理公司的投资组合经理，该公司为规模达4亿美元的轩尼诗基金（Hennessy fund）提供顾问服务。晨星公司(Morningstar)的数据显示，轩尼诗日本基金在过去12个月、过去10年和15年的表现均优于同类基金和日经指数。  武田正一（Masa Takeda），轩尼诗日本基金经理，常驻香港 《巴伦周刊》最近通过电话和电子邮件采访了武田，了解这位一度看空日本的投资人为何转而看多，以及他现在正在买什么，以下是经过编辑的对话实录： 《巴伦周刊》：日经225指数在经历了失去的三十年后终于走出困境，创下1989年12月以来的首次新高，这种涨势能持续下去吗？ 武田正一：我是1999年进入投资行业的，在2000年到2010年期间，我对日本经济持悲观态度，因为日本经济面临结构性阻力，比如人口老龄化、低出生率、债务占GDP比率

反通货膨胀只是迟到了，而没有被破坏。 最新出炉的一系列经济数据显示，美国通胀正在下降，经济增长正在放缓，这再次点燃了有关美联储将在今年秋季启动降息的希望。 今年前三个月的通胀数据均高于预期，当地时间周三（5月15日）公布的4月消费者价格指数(CPI)提供了物价上涨压力再次缓解的证据，零售额和就业等其他一系列数据也释放出这一信号。 四月CPI同比上涨3.4%，涨幅略低于三月的3.5%。更重要的是，四月CPI环比涨幅降至0.3%，涨幅低于经济学家的预期，也低于三月的0.4%。 四月剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比上涨3.6%，涨幅显著低于3月的3.8%明。四月核心CPI环比上涨0.3%，涨幅与预期相符，低于3月的0.4%。 虽然美国的通胀水平仍然过高，但最新数据证明，第一季度高于预期的数据并不是通胀再次上升的迹象。高盛资产管理(Goldman Sachs Asset Management)多资产解决方案业务联席首席投资官亚历山德拉·威尔逊-埃利桑多(Alexandra Wilson-Elizondo)评论说：“今天公布的CPI数据证明，过去三个月反通货膨胀(disinflation)只是迟到了，而没有被破坏。” 这些数据对于寻找通胀正朝2%目标下降的证据的美联储官员来说是一个好消息，不过，一个月的数据并不能被视为物价上涨真的在放缓的信号，通胀持续下降可能需要美国经济和消费者需求进一步降温。 好在有早期迹象表明这种情况可能正在发生。和CPI数据一起公布的4月零售额数据也表明，消费者支出正在放缓。四月零售额与3月持平，经济学家此前的预测是增长0.4%。 安永(EY)高级经济学家莉迪亚·布苏尔(Lydia Boussour)评论说：“4月零售额数据表明，在劳动力市场走软、物价居高不下的情况下，美国消费者变得更加谨慎。” 4月“对照组零售额”(control group

关于关税的讨论更多和政治有关。 当地时间周二（5月14日），拜登政府宣布对从中国进口的电动汽车、半导体、电池、太阳能电池、钢铝产品等价值180亿美元的商品加征关税，白宫称此举是为了保护美国企业。 从今年开始，中国电动汽车关税将从25%提高到100%，中国光伏电池关税将从25%提高到50%，部分中国钢铝产品的关税将从目前的7.5%提高到25%。 拜登还指示美国贸易代表戴琦将中国锂离子电池关税从7.5%提高到25%。从2025年开始，中国半导体关税将从25%提高到50%。 白宫在一份情况说明书中表示，将首次对从中国进口的注射器和针头等医疗产品以及船岸起重机征收关税。 在宣布加征关税时，白宫提到了中国对本国企业的支持导致许多行业产能过剩以及价格被人为压低的问题。 美国国家经济委员会主任莱尔·布雷纳德(Lael Brainard)对记者表示，拜登希望确保美国就业“不受中国低价出口商品的冲击”。 中国外交部发言人汪文斌5月15日在回答记者有关中方是否会对美国商品加征新关税的问题时表示，美方继续将经贸问题政治化，进一步增加对华关税是错上加错，只会显著推升进口商品成本，让美国企业和消费者承担更多的损失，令美国消费者付出更大的代价。我们敦促美方切实遵守世贸组织的规则，立即取消对华加征关税措施。中方将采取一切必要措施捍卫自身权益。  在提高中国电动汽车关税这个问题上，目前白宫的这一举措在很大程度上是象征性的。 拜登表示，将中国进口汽车关税从25%提高到100%是为了提高福特(F)、通用汽车(GM)和特斯拉(TSLA)等美国国内汽车制造商的竞争力，但如果去了解一下北美汽车行业的实际情况，会发现关于关税的讨论更多和政治有关，而不是对来自中国真正威胁的回应。 在美国销售的中国汽车非常少 在美国，一辆新车的平均零售价约为4.7万美元，制造商每辆车得到大约4.3万美元，如果征收25%的关税

不是说没有人能通过网红股赚钱，但赌博也可以。 网红股热潮又开始走向疯狂了。 交易员一直在买卖 GameStop（GME）的股票。最有名的两只网红股过去几天里以疯狂的速度上涨，GameStop股价5月14日上涨了60.10% ，AMC娱乐（AMC）上涨了31.98% 。GameStop 股价上周五收盘于17.46美元，本周二盘中就触及了64.82美元的高点，这意味着该股短短两天里最高上涨了271% ，尽管此后股价有所回落。 哪怕没有任何关于 GameStop 的新经营信息，但 GameStop 的股价还是大幅上涨。这种状况可能会让投资者(更不用说公众了)有点困惑，不知道到底是什么造就了一只网红股，以及是什么原因促使一只股票如此迅速上下波动。这里有一篇网红股快速入门手册。 是什么让一支股票成为网红股呢？ 一切都基于这家公司所正在制造的轰动效应，尤其是在社交媒体上，而不是传统的根据商业基本面来评估一家公司的标准。根据咨询公司 Bradley，Foster & Sargent 的市场评论，网红股“通常不是由它们的财务属性，比如销售增长、每股收益或资产负债表特征来定义的”。 换句话说，这家公司及其股票因为出名而出名，而这种出名是以类似于模因(meme)的方式而成长的。 值得注意的是，这种议论的出现并不一定是因为股东的协调努力。或者正如投资百科（Investopedia）指出的那样，“股东往往是一群无组织的独立个体，每个人都有自己的投资观点和偏好。”但是模因显然是一个滚雪球效应: 越多人开始谈论一只股票，其他人就越多加入对话。 是什么引发了最初的狂热？ 总有一些公司会看到自己的股价以疯狂的、投机性的方式飙升。一些金融专家甚至将网红股现象比作17世纪的荷兰郁金香泡沫，我们也不要忘记25年前开始的互联网泡沫。 从更直接的意义上说，网红股热潮始于2021年左右，尤其是在 Reddi

阿里巴巴营业利润率与去年同期相比保持稳定，同时营收有所增长。 在阿里巴巴（BABA）公布了令人喜忧参半的季度业绩，以及由于股市押注失误而导致的利润下滑之后，这家中国科技公司的股价5月14日周二出现了下跌。但该公司的季报中确实也包含了对阿里巴巴的利好消息，这些利好对竞争对手京东(JD)和拼多多（PDD）也有影响，可能将使近期的中国公司股票继续保持上涨。 阿里巴巴所公布经调整后的每股收益为1.27元人民币(约合18美分) ，截至3月底，公司第四财季收入为2219亿元人民币(约合307亿美元) 。接受 FactSet 调查的分析师此前预计该公司调整后每股收益为1.29元人民币，营收为2206亿元人民币，因此每股收益略低于预期，而营收则略高。 但令人不安的是，归属于股东的净收益以及未经调整的每股收益同比下降了86% 。阿里巴巴表示，这是上市公司投资出现会计损失的结果。 阿里巴巴股市周二下跌了6.02%。在中国公司股票近期普遍上涨的背景下，截至周一收盘，该股本月已累计上涨近20%，这让它经历了自去年11月以来最糟糕的一天。 尽管股价下跌，但阿里巴巴的业绩仍有令人高兴的地方。 在核心在线零售和云计算业务稳定表现的推动下，该公司收入年增长7%。虽然与过去几年的高速增长相去甚远，但与上一季度相比已有所改善。在中国消费复苏疲软的大背景下，这尤为难得。过去一年，消费增长放缓让阿里巴巴等企业的股价构成了压力。 “我们的战略正在奏效，我们正在恢复增长”，首席执行官吴泳铭在一份声明中表示。“通过我们对客户体验的关注，我们在中国和国际商务领域的业务实现了两位数的年度(商品总值)增长。我们还对客户的加速增长以及与我们人工智能产品相关的云计算收入感到兴奋。” 投资者也可以庆祝公司在继续致力于为股东创造价值。在截至3月底的2024财年中，阿里巴巴回购了价值125亿美元的股票，其中包括第四季度的48亿美元。

当涉及到 GameStop 等网红股的走势时，往往很难找到合理的解释。 五月是“网红月”吗？作为2021年Reddit引发的网红股狂潮典型代表，GameStop（GME）股价本月迄今已飙升约60% 。具体原因还不清楚，但是当涉及到 GameStop 等网红股的走势时，往往很难找到合理的解释。 自称为“咆哮小猫”的基思 · 吉尔（Keith Gill）周日重返社交媒体 GameStop 股价5月13日周一上涨了74.40% ，此前自称为“咆哮小猫”的草根投资大V基思·吉尔（Keith Gill）重返社交媒体平台。周日，吉尔在之前被称为 Twitter的X 上发布了他三年来的第一个帖子。 “这似乎是市场‘游戏化’的一个例子”，投资咨询公司 Long-Short Consulting 董事、爱丁堡大学荣誉教授詹姆斯·克卢尼(James Clunie）表示。“不过，考虑到‘咆哮小猫’对交易员的影响力，交易员被吸引进来、一起加入游戏似乎并非全然没有理性。” 他补充说: “我想知道的一件事是，在上一轮GameStop的炒作中，今天有多少玩家赔了钱”，“尽管我预计那些以前赔过钱的人这次会保持沉默，但或许游戏的乐趣可以弥补损失——或许类似于赌博带来的乐趣?” 2021年，在 GameStop和 AMC影院等股票出现大幅波动后，这种交易游戏化突然成为人们关注的焦点。GameStop和AMC 股价的激烈波动促使在线交易应用程序 Robinhood 及一些竞争对手暂时禁止客户购买这些公司的股票。 “就在今天，网红股的市值增加了60亿美元...”一个投资者和交易者的社交平台Stocktwits周一下午在 X 上表示。早些时候，Stocktwits 表示GameStop 平台上的人气“高得离谱”。 这家视频游戏零售商在3月份公布了2023年第四季度好坏参半的业绩，营收同比下降近20% ，每股收益增

选民对经济的看法是总统寻求连任的关键因素。 最新民调显示，目前特朗普在五个“战场州”、又称“摇摆州”的支持率高于拜登，《巴伦周刊》根据经济数据的表现对拜登在“摇摆州”遇到的麻烦做了分析。 现任总统拜登糟糕的民调数字反映出利率上升和通胀加剧造成的经济问题，此外，从某些指标来看，可能决定2024年总统大选结果的七个“摇摆州”——佐治亚州、亚利桑那州、内华达州、宾夕法尼亚州、密歇根州、威斯康星州和北卡罗来纳州——的经济形势不是很强劲，这也是拜登面临的一个麻烦，同时是特朗普的一个机会。 虽然上述七个州的经济形势并没有那么差，但在整体增长方面，其中大多数州落后于全美平均水平。从其他指标来看——包括经通胀调整后的工资增长和消费者信心——大多数州也落后于全美平均水平。 战场州 2020年总统大选结果主要是由以下七个州的投票情况决定，它们也将在2024年大选中扮演重要角色。 来源：美国人口普查局；联邦选举委员会；RealClearPolitics 2020年总统大选结果主要是由这七个州的投票情况决定的，拜登在这些州的民调数据反映了选民的不满情绪。 研究这七个州的经济状况是了解拜登和特朗普“二次对决”的一个窗口，虽然选民对经济的看法并不是唯一的驱动因素，但长期以来一直是现任总统寻求连任的一个关键因素，正如比尔·克林顿(Bill Clinton)的竞选策略师在1992年说的那句名言：“笨蛋，经济才是最重要的。”如今更贴切的说法可能是：“笨蛋，摇摆州的经济才是最重要的。” 大多数摇摆州的经济增长落后于全美平均水平 自从拜登2021年第一季度上任以来，经通胀调整后的美国GDP增长了8%以上，内华达州和亚利桑那州这两个摇摆州的GDP增长率都超过了10%，高于全美平均水平，北卡罗莱纳州和佐治亚州的GDP增长率略微落后于全国GDP增长率。 密歇根州、宾夕法尼亚州和威斯康星州的经济增长情况更差，其中威

日本股市本轮反弹，主要得益于公司治理改革以及国内经济摆脱持续通缩。 步入2024年，日本股市涨势依旧。值得一提的是，日经225指数创下历史新高，一举打破34年前日本经济在房地产泡沫顶峰时期的最高记录。 对此，威灵顿私募基金管理（上海）有限公司认为，本轮反弹得益于全球投资者对日本的两个结构性主题所持更具建设性的观点： 公司治理改革：虽然日本公司治理改革已经实行了10年之久，但仍然远未结束。随着投资者、监管机构和其他资本市场利益相关方持续向企业施压，要求企业将更多关注点放在资本回报上，管理层的行为正朝着更有效利用公司资产负债表的方向转变。 国内经济摆脱持续通缩：这一变化得益于强劲的工资增长以及更高的企业定价能力，而这正是过去30年日本宏观环境所缺失的。 图片来源于网络 投资者考虑专门配置日本股票是否为时已晚？ 对于日本股市攀升至高点，投资者难免好奇，现在才考虑专门配置日本股票是否为时已晚——我们的答案是并不算晚，市场上仍有大量极具吸引力的超额收益机会。 中小盘股、知名度较低的企业通常属于内需导向型行业，这类企业提供了范例——它们基本上没有参与近期日本股市反弹。因为投资者追捧的是贝塔系数高、规模大、流动性强的知名企业，比如主流的汽车和电子产品制造商，或半导体设备公司等人工智能价值链企业。 这种态势也体现在今年以来动量和贝塔风险因子的大幅超额收益上。不过需要注意的是，长期来看，日本的反转因子比动量因子更为有效，而近期动量因子表现已经达到了与过去周期峰值相似的水平。 我们预计，随着时间的推移，全球投资者逐渐开始与知名度较低的公司进行沟通，这将为整个市场带来更广泛的回报。在过去的周期中，投资者首先会投资大盘股公司，之后才会更广泛地投资相对不知名的中小盘股公司。 具体来看，在过去25年里，我们观察到海外资本流入日本股市的三大浪潮。1）2003-2006 财年以结构性改革举措为支撑的