社区

腾讯音乐周一盘后发布二季度财报，盘后微涨2%。$腾讯音乐(TME)$ 从营收来看，二季度公司营收69.3亿元，同比增长17.5%。 其中社交娱乐营收47.1亿元，同比增8.6%；在线音乐营收22.2亿元，同比增42.2%。可以看到在线音乐二季度增速明显上扬，相比而言上季度增速为27.4%，为本季财报亮点表现。 更具体分析，我们看到在线音乐营收的拉动来自于付费用户的增长，ARPU部分同比增8.1%。Q2在线音乐付费用户达4700万，同比大增51.9%。这一数据强劲增长，提振营收。同时我们看到Q2在线音乐整体MAU的数据，为6.51亿，同比降0.2%。意味着盘子没大，付费率提升带动付费用户增加，事实上“二季度在线音乐的付费比率从去年同期的4.8%大幅提高到7.2%。” 关于Q2付费用户的强劲表现，从外部环境来说有季节性因素和疫情流行原因，从自身来讲腾讯付费内容曲库的强大将持续发力。 分析认为，在线音乐付费用户在未来12-18个月的增长轨迹仍是大概率事件，主要是由付费后增加的歌曲数量，以及与长期音频会员的捆绑努力推动的。 关于当前占营收比重明显的社交娱乐业务，随着粉丝直播的推出，以及6月底最新版QQ音乐的直播功能的引入，社交娱乐的复苏将在很大程度上走上正轨。 从利润端来看，Q2净利润为人民币9.39亿元（1.33亿美元），非国际财务报告准则下（Non-IFRS）净利润为人民币11.5亿元（1.63亿美元），表现一如既往稳定。这种稳定在疫情冲击的当下，应属一种优秀。 二季度公司毛利率31.3%，运营利润率16%，维持低范围波动。这主要是因为增加了对新产品和内容的投资，比如长音频，增加了收益分成，以

编 辑 | 张旖旎 作 者 | 老庞 来 源 | 庞观者清 经过一周的放量大涨，牛市已经来了，相信这个问题大家已不会再有争论。今天的市场下跌，只是上涨中的小插曲，也无须过分解读。 当前革命的主要问题是：这轮牛市能持续多长时间，什么时候应该理智地选择下车落袋为安。所以，老庞今天专门来讨论一个技术性话题：在牛市里如何逃顶，以及现在是不是已经到了逃顶的时候？ 毕竟，每一轮牛市下来，能够守住胜利果实固然大有人在，但亏损者也不在少数，许多盲目冲进来的新韭菜最后都当了炮灰。这就像战争一样，伤亡率最高的，永远是新兵。 所以，今天聊这个话题，从投资哲学上，有普世意义。 切入正题之前，老庞先聊聊A股的前两轮大牛市。第一轮，是2007年那波大牛市，老庞当时几乎是凭直觉，模糊地判断对了顶部。第二轮牛市，是2014-2015年那一波，老庞已实际参与，几乎是精准逃顶。 所以，聊这个话题，老庞多少还有些发言权。 2007年下半年，那时我刚从一家藤校毕业，进入纽约一家对冲基金工作，成了一名分析师，做中概股方面的投资。当时在海外，一直对国内A股没怎么关注，但当年9月，我从美国回国内出差时，市场的狂热很快就感受到了。 当时上证指数在5400点左右，市场已经上涨了很长一段时间。在北京见朋友时，大家几乎都在谈论股票，似乎每个人都挣到了钱。比如，我一个做日本旅游的朋友，本来有很好的职业，收入也不错，但已经辞职，专门炒股，据说这样挣钱既快，而且轻松。 另外，我去参加朋友的饭局。散场后和其中一个老朋友坐地铁回家。这个朋友是做IT的，以前从来不碰股票。但是，在回来的路上，他借着酒意，一路上和我大声谈论股票投资，根本不在意旁边投来的目光。 再加上一些其他见顶的征兆，我后来提醒身边的一些朋友，说看这么狂热的情绪，股市估计是快要见顶了，还是赶紧收手吧。 结果，在大约一个多月后，沪指便见

她，全中国最火辣的女人 他，全中国最无情的资本 一枚萝卜章，把本不可能有交集的两人紧紧绑在一起 欢喜冤家，他告她诈骗 商场虐恋，她替他报警 欢迎欣赏年度吃瓜大戏《憨憨总裁错付我》 #01 南山必胜客起诉老干妈 国民辣椒酱冷眼看首富 2019年3月，腾讯与老干妈签署了《联合市场推广合作协议》，老干妈赞助当年4月开赛的“QQ飞车手游S联赛(Speed League)”，植入方式是老干妈品牌嵌入游戏皮肤等道具中，推广协议对价是1624.06万，根据腾讯的说法，腾讯已经投入资源给老干妈打了广告，老干妈一直没有付款。 2020年6月29日，裁判文书网发布一份深圳南山区法院的民事裁定书，核心内容是： 腾讯起诉老干妈，申请冻结老干妈1624万元现金资产，并得到南山区人民法院支持。 2013年至今，腾讯在总部所在地深圳南山区，创下数十次长诉讼不败的骄人战绩，名震江湖。“南山必胜客”“龙岗无敌手”“福田流氓头”，并称岭南三霸。 根据腾讯2020年第一季度业绩报告，2020年Q1腾讯营收1080.65亿，同比增长26%。其中，网络广告业务继续增长，实现收入177.13亿元，同比增长32%。社交及其他广告收入达145.92亿元，同比增长47%，广告收入占腾讯总营业收入的32%还要多。 作为一家以高科技为轴的“广告公司”，投入资源做了品牌推广，向品牌方讨要广告费，仿佛是“欠债还钱，天经地义。” 吃瓜群众一不小心道破了天机： #02 国民老干妈从容报警 南山必胜客无助被骗 老干妈是中国民营企业中有名的“硬茬”，不上市、不贷款、不融资，不拖欠，这已经是老干妈几十年来沉淀的市场口碑。 作为国内现金牛企业的代表，老干妈2019年完成销售收入50.23亿元，同比增长14.43%，是贵阳市南明区最主要的纳税人。 6月30日，已经20个月没有更新过的老干妈微信公众号，带着一纸红头声明，给吃瓜群众来了一个深水炸弹

这是「走马看世界」推出的第15篇拼多多研究笔记。“天下熙熙，皆为利来；天下壤壤，皆为利往。夫千乘之王，万家之侯，百室之君，尚犹患贫，而况匹夫编户之民乎！” 司马迁 《货殖列传序》太阳底下无新事，这世间的大道理，古人早说得真真明白。中华民族是个早熟的民族，很难想象，我们的思想高峰出现在两千多年前，先秦诸子，百家争鸣，那个精彩纷呈的年代，在中国思想史留下了浓墨重彩的一笔，至今未有超越。古人早说了，“财散人聚，财聚人散”，亘古道理，颠簸不破。7月1日傍晚，拼多多突然公布黄峥一封内部信，宣布三件大事：1.黄峥卸任CEO，公司CTO陈磊接任，黄峥继续担任董事长，此次调整后，他将花更多时间在公司中长期战略上。2.建立和完善合伙人制度。黄峥将划出个人名下拼多多上市公司370,772,220股普通股（约占公司总股数的7.74%）给到拼多多合伙人集体。3.兑现IPO时承诺，正式成立“繁星慈善基金”，并连同创始团队捐赠名下拼多多上市公司113,548,920股普通股（约占公司总股数的2.37% ），旨在推动社会责任建设和科学研究。孔子说：“吾十有五而志于学，三十而立，四十而不惑。80后黄峥今年40岁，刚刚进入不惑之年。不仅创造财富亿万，而且深明大义，散财聚人，让出超过10%的拼多多股份——100多亿美金，与团队分享，回报社会，不简单，不容易。黄峥其人拼多多创始人黄峥出生于杭州，据他自述，小时候谈不上贫穷，但比较拮据，经常要穿妈妈同事或者是亲戚家小孩的衣服。他一直念叨，妈妈到现在都舍不得打车，她会觉得时间又不值钱，太浪费了。这个对黄峥有很大影响，包括影响他思考做商业，脑子里一直都记着父母那样的普通家庭，他们是怎么思考的，他们是怎么生活的，什么样的互联网产品能满足他们的需求。黄峥当年

前言：最近半年，阿里的股民内心一定是复杂的。截止到6月10收盘，拼多多股价今年累积涨幅到达92.6%，京东涨幅72.3%，阿里巴巴的涨幅仅为5.2%，美团上涨了56.6%，腾讯也上涨了19.1%。多项数据表明，电商领域的竞争比以前更激烈了，市场对阿里的担忧情绪正在酝酿。电商的复仇者联盟4：终局之战如果把电商比作漫威宇宙，阿里巴巴无疑就是那个灭霸。电商领域的灭霸：阿里巴巴电商“灭霸”：阿里巴巴电影《复仇者联盟4：终局之战》中，集齐了无限宝石的灭霸，一声响指，宇宙间半数生命灰飞烟灭。电商领域，$阿里巴巴(BABA)$同样呼风唤雨，“双十一”一出，全国剁手党半个月的工资灰飞烟灭，“二选一”杀敌于无形，京东服饰生生被打残。至于那些品牌商，阿里一声令下，谁敢不从？电影中，几近绝望的复仇者们在惊奇队长的帮助下找到灭霸归隐之处，却得知六颗无限宝石均被销毁，希望彻底破灭。如是浑浑噩噩过了五年。2014年，京东阿里先后在美国上市，当时几乎所有人都相信：国内电商大局已定，阿里雄霸天下，京东偏安一隅。腾讯贱卖易迅投资京东，做起了甩手掌柜。此后五年内，阿里巴巴在电商领域“拿着望远镜都找不到对手”。电商领域的复仇者们也在蛰伏中度过了艰难的五年。漫威宇宙中，一个偶然的机会，迷失在量子领域的蚁人意外回到现实世界，他的出现为幸存的复仇者们点燃了希望。与美国队长冰释前嫌的托尼找到了穿越时空的方法，星散各地的超级英雄再度集结，他们分别穿越不同的时代去搜集无限宝石。而在这一过程中，平行宇宙的灭霸察觉了他们的计划。注定要载入史册的最终决战，超级英雄们为了心中恪守的信念前仆后继。在电商领域，小小的拼多多从五环外悄然开进五环内，攻击到了阿里的核心电商领域，这也给其余的电商复仇者们信心。复仇者们包括京东，美团，拼多多，唯品会，小程序电商还有

提供API服务，也能练成隐形冠军。 今天，如果有一家公司不再提供服务，那么，我们的生活将会失去许多在线上互动的机会。 这或许听起来有点不可思议，但事实的确如此。 这是一家名叫声网Agora（API.US）的公司，它的业务覆盖了全球200多个国家和地区，它默默地站在新东方(EDU.US)、晓黑板、陌陌(MOMO.US)、斗鱼(DOYU.US)、哔哩哔哩(BILI.US)、小米(XIACY.US)、美国最大的婚恋社交平台The Meet Group(MEET.US)、 东南亚知名社交app Kumu、印度的欧莱雅等众多公司背后，用成熟的音视频互动技术服务，使这些公司得以稳定地为我们提供服务。 它提供的底层技术几乎赋能了学习、生活的各个场景，却极少为公众所知，这种对比，几乎是中国文化中“大音希声”的最好体现。 现在，这家公司浮现在公众面前。 北京时间2020年6月26日晚，声网（NASDAQ:API）正式挂牌美国纳斯达克交易所，锁定全球实时互动云第一股。 声网Agora IPO发行最终定价定每股ADS 20美元，定价超出此前16-18美元的价格区间，最终发行数量1750万股ADS，共募集资金3.5亿美元。 声网Agora同步向美国科技对冲基金Coatue，亚洲投资基金Neumann Capital和欧洲著名私募基金Vitruvian发行价值1.1亿美元的普通股，使融资总额达到4.6亿美元。若承销商行使超额配售权，将额外发行262.5万股ADS，融资总额将进一步增加5250万美元。 一家在公众中并不知名的公司，何以吸引了如此多的机构投资者？ 01 退而结网 在商业世界中，有一种人是天生的创业者，在他们的眼中，工作不是赚取报酬的手段，而是可以让人心无旁骛、专注一生的事业。 声网创始人赵斌正是这样的人。 在同事的眼中，赵斌很“轴”是有历史

“没有一个企业，不是时代的企业。” 作者｜周欣 李山软件开发出身，2004年毕业加入华为，一干就是十年之久。 每日朝十晚九，周末偶尔加班。十年里，从一无所有的应届生，到逐渐组建自己的家庭，包括积累随后创业的第一桶金，华为给了他想象中的一切。 尽管一直以来，大众舆论层面，华为给人感觉更多是过于狼性、没有人情味；但另一方面，我们看到，每年像李山这样想进华为体系的人，还是不绝如缕。 这到底是一家怎样的公司呢？值华为发布2019年报之际，《锐问》也深度采访了从华为出来创业的数位CEO，想听听这些曾是局内人的局外人，现在究竟怎么看华为。 一、强文化导向的华为 “工资高、待遇好”，是不少人最初选择华为的原因。 以李山为例，在刚毕业其他公司只有两三千月收入的时候，华为的月收入就已经达到四五千；到第二年（2005年），其综合年收入已经在十几万上下。 一般而言，在华为内部，员工待遇主要分为三部分：工资、奖金及每年股票分红。其中工资会伴随每次考级而有所增加；股票则采取全员制，依年限不同而有所差别，除每年分红之外，此部分收益还包括股票上涨的隐形收益，不过员工离职以后，需将股票卖回公司。 综合受访CEO的普遍回应，工作四五年的华为员工，工资和奖金包括分红比例应该均占1/3，此后，随着年限的增长，股票的部分会越来越多，而这在某种程度上，也增高了员工离开公司的门槛。 “华为确实给了很多普通人第一桶金的机会。” 如果给典型的华为人做画像，其普遍特征应该是：中高等学校毕业、家境普通、性格简单、有一定野心、执行力强。对这些人而言，刚入社会没有资源，而华为，却能给到他们与付出成绝对正比的回报。 事实上，华为在招聘之初就会刻意去寻找与自己价值观相符的候选人。 首先是面试层面，面试官会更看重他的发展潜力、而非当下状态；随后，便是一个月“真刀真枪”的军训。“系统化的那种训练，让你在思想上和企业统一。如果过不了，

【老板带你试驾是种什么体验？来听马斯克讲解特斯拉 Cybertruck 】“为什么汽车防弹对你那么重要?” “因为真的很酷。”[得意]在SpaceX完成载人航天的壮举之际，马斯克也没忘了他的另一个业务：卖车——前两天，马斯克参加了前深夜秀主持人Jay Leno的车评节目，亲自参与了特斯拉 Cybertruck 的试驾和讲解。Cybertruck 这辆科幻味十足的“火星车”，即使在亮相半年后的今天，看起来依然是那么的“不真实”。在试驾的过程中，你将会清晰地感受到 Cybertruck 巨大的车身、通透的采光、还有它硬朗的设计......当被问到为什么要在普通家用车上采用防弹玻璃，马斯克的回答很简单，又有种莫名的浪漫：“因为超酷”[哟哟]视频的后半段(3:22)，两个人驱车来到马斯克的另一个大工程——The boring company的地下高速隧道，体验了一把开着「未来的车」以「未来的驾驶方式」行驶在「未来的公路」上的感觉。看着 Cybertruck 缓缓开进隧道的那一刻，那感觉就像第一次看 哈利·波特 走进9¾站台一样魔幻[哇塞] $特斯拉(TSLA)$

盲盒风靡再次验证了后浪们的消费力，也造就了泡泡玛特这样的潮玩公司。泡泡玛特在6月1日提交港股上市申请，这是其2019年从新三板退市之后，第二次冲击上市。招股书中透露，泡泡玛特近三年的总收入由2017年的1.581亿元（单位：人民币，下同）迅速增加至2019年的16.834亿元，年度同步增长保持在220%以上。2017年、2018年及2019年净利润160万元、9950万元及4.51亿元，三年翻了高达282倍！我们再来看另外一组数据。根据弗若斯特沙利文报告，全球潮流玩具的零售市场规模由2015年的87亿美元增长到了2019年的198亿美元，复合年增长率为22.8%。具体而言，中国潮流玩具零售市场的增长更为快速，由2015年的人民币63亿元增加至2019年的人民币207亿元，复合年增长率为34.6%。可以看到，潮玩市场虽然整体增速很快，但增速远远没有达到泡泡玛特的数量级。那么，泡泡玛特领跑的秘密在哪里？看完招股书，秘密有一半揭开，而另一半在用户那里。为此，《财报看公司》找了5位购买过不同数量（几个～七十个）的泡泡玛特盲盒用户，来聊聊她们为什么喜欢购买潮玩。 IP化运营“刚接触盲盒到现在不到一年，一共买了20多个。因为喜欢独角兽，所以买的都是独角兽系列。”蕃蕃（化名）对《财报看公司》说。与蕃蕃类似的是，其他几位被访者也都喜欢按系列来买，有些是对一个系列情有独钟，有些则喜欢其中几个系列。 IP化运营是泡泡玛特重要的商业模式之一，也是高利润、高用户粘性的保障。泡泡玛特通过与艺术家、IP提供商及内部设计团队合作，目前运营IP超过85个，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP。由上图可以看到，自主开发产品和第三方的收入比例变化非常大。2017年时，泡泡玛特还是以第三方产品销售为主，自主开发产品收入占比仅29%；但2018年之后自主开发产品的销售就占据了上

文｜《巴伦周刊》中文版撰稿人 彭韧 编辑｜康娟 就在人们刚刚开始适应“1万亿公司”的时候，已经有分析师给出了新的里程碑：2万亿美元。 曾几何时，1万亿美元还是一个看起来难以逾越的公司市值门槛。当2018年8月2日，苹果公司股价在盘中突破204美元，市值突破1万亿美元，成为人类历史上首家市值超过1万亿的科技公司的时候，媒体还大张旗鼓地将其视为“里程碑式的历史事件”，随后，微软、亚马逊也你追我赶地跨入了“万亿美元俱乐部”。 就在人们刚开始适应“1万亿公司”的时候，随着科技股在今年市值的进一步上涨，已经有分析师给出了新的公司市值里程碑：2万亿美元。最有希望率先跨入2万亿市值门槛的，仍然是苹果、微软和亚马逊这几家高科技公司。最近，分析师们不约而同描绘出了苹果和微软通往2万亿美元市值的路径，以及支撑它们达到2万亿市值的理由。 2万亿美元的苹果：最好的风险回报率 苹果目前仍是世界上估值最高的公司之一，6月2日，苹果公司股价上涨了0.46%至323.34美元，市值已经高达1.4万亿美元。随着该股正在接近2月份创下的327.20美元收盘纪录，人们有理由期待它还能走多远。 Evercore ISI分析师阿密特·达里亚纳尼（Amit Daryanani）认为，苹果的股价还会继续上涨，甚至可能会涨得更高。在近期一份研究报告中，这位分析师为苹果设计了一条通向2万亿美元估值的道路，这是迄今为止所有公司都没有达到过的估值水平。他认为，苹果公司在未来4年内就可能达到这一估值水平，这意味着每年上涨幅度在15%左右。 这个分析看上去一点也不飘。达里亚纳尼并没有假设苹果公司会突然进入一些广阔的新市场，他只是认为苹果的核心业务将继续增长，所以估值也将如此。这位Evercore的分析师列出了4个主要因素，这些因素可以帮助苹果向市值向2万亿美元的目标迈进。 1、更高的利润：达里亚纳尼认为苹果公司在2024财年9月份