看数据应该先这么看，要先看看过去最近的一些数据。 比如最近大家都公布了三月的PMI数据，3月制造业PMI重回扩张区间，为50.3，高于预期的48.5和2月的47.8。 也就是说这数据好得不得了，制造业重回扩张区间反映了美国经济的强韧，市场担忧的经济衰退根本不存在。 另外，服务业的PMI为51.4，低于预期的52.7和2月的52.6，虽然比预期低，但好歹人家老美还是维持在50%的荣枯线之上。 所以说整体上来看，老美的企业们还是比较乐观的，愿意扩大采购，扩的服务支出，所以这也能看到了3月的非农数据非常好。 · 3月新增岗位30.3万，预期20万，前值为27万 · 失业率3.8%，符合预期劳动参与率62.7% · 薪资环比+0.3%，同比+4.1%，符合预期 分析一下就业结构，老美3月的就业增长主要由医疗保健等行业推动的（+72,300个工作岗位）；政府（+71,000个工作岗位）；休闲和酒店业（+49,000个工作岗位）和建筑业（+39,000个工作岗位）这几大构成，很明显的说这也是反应了目前老美的产业结构和景气周期，要说选板块，这几个板块里面肯定是会有出现机会的地方。 另外，和媒体老是渲染美国经济衰退的言论相反的是，目前的美国劳动力市场是历史上最强劲的市场之一，经济连续39个月增加就业岗位，这是有记录以来就业扩张时间第五长的时期。失业率已连续26个月低于4%，这是自1960年代末以来最长的连续增长。 下周老美还有一个重磅的CPI和PPI数据，这也决定了老美接下来的降息操作，可以说很关键。目前随着大非农的数据发布，6月降息的概率下降到50.8%，此前是55.8%，也就是说接近一半的可能不会降息。在FOMC7月会议中维持利率不变的可能性也高达27.4%，市场预期首次降息的发生时间从七月延后到今年九月。 从上面来看，美股市场也是没有那么强烈的交易降息的

疯了，黄金白银不断创新高，美联储不降息也顶不住黄金的疯狂。 疯了，有色跟着黄金疯狂，美联储不降息也顶不住有色的疯狂。 从上个月铜期货突破以来，最近的黄金有色资源讨论的声音倒是越来越大了。之前被大家唾弃的有色研究直播都开始了万人观看，「万人大会」这种泼天富贵，都轮到了周期板块（虽然历史上万人大会的后续行情都不太好……） 网上讨论有色的人很多的，都在讲长期资本开支不足和矿石品位下降的故事，但感觉没几个说到点子上。 1.先来聊聊铜的问题 铜现在全球已探明的资源储量约为10亿吨，按目前开采能力算，可以开采45年，不过分布非常是不均衡，全球铜资源储量排名，top10国家的合计储量占到全球的八成。 但是，储量不等于供给，铜产业链，上游铜精矿，中游冶炼厂生产精炼铜，下游铜产品加工厂，从铜矿到作为生产资料铜，有两个卡点，采矿和冶炼，任何一个点卡住，都会影响到铜的供给。 先来看上游，铜精矿，智利、秘鲁、刚果金三国，是全球铜精矿的核心产区，合计占到全球铜精矿的供应量的45%左右，因此，这三个地方发生战争等问题，对铜的供给影响都比较大。 再来看中下游，精炼铜和铜消费，中国是全球最大的铜冶炼国家，铜精矿主要靠进口，占到全球产能的40%以上，因为中国是全球最大的铜消费国家，年消费量占到全球的一半。 这是铜目前的供给与需求情况，长期处于动态平衡，不过呢，凡是总是有个但是，这种平衡最近被打破了。 总结起来就是两个原因： 一是开采的少了，因为过去10年，铜矿勘探建设资本开支下滑，新增矿井少，去年，全球精铜产量2468万吨，同比下降 3.8%，打破过去十余年来的正增长趋势。像大宗商品是一个神奇的东西，哪怕1%的供给不足，价格也能涨50%。 二是需求端一直很好，特别是大毛二毛这俩货打仗太耗材料了，铜消费量逐渐在增加，另外一方面是中国铜消费的新旧动能切换，地产铜消费切换到新能源；还有就是大家都知道美国、印度的经

3月6日晚间，被市场冷落许久的京东发布了一份超预期的财报，再次将京东拉回一众投资者的视野，要知道在消费降级的大背景下，拼多多实在太过于耀眼了。 截止目前，拼多多的市值已经超过1500亿美元，而京东只有经过昨晚大涨16%之后还不到400亿美元，连拼多多的零头都不到，单从股价看，不知道的人都以为京东要倒闭了。但事实真的是这样吗？ 我们来看看京东在2023年第四季度的业绩表现。财报显示，京东四季度营收达到了惊人的3061亿元，不仅超出了市场预期的2999.02亿元，更是比上年同期的2954亿元有了明显的增长。全年营收更是过万亿。这一增长不仅源于京东在电商领域的持续深耕，也得益于其在新兴业务领域的不断拓展，如物流、云计算、大数据等。 在利润方面，京东同样表现出色。财报显示，在非美国通用会计准则下，京东四季度归属于上市公司普通股股东的净利润为84亿元，全年净利润更是达到了352亿元。这一成绩的取得，得益于京东持续优化成本结构，提升运营效率，以及通过技术创新提升用户体验，进而提升用户粘性和转化率。 从目前港股的估值来看，京东市值只有3000亿港元，也就意味着PE只有11倍，显然这是一个非常低估的状态。 一直以来，很多人都喜欢拿拼多多和京东对比，拼多多主打“团购”和“低价”策略，通过社交分享和团购的方式吸引了大量消费者。这种模式有效地降低了商品的成本，使消费者能够享受到更低的价格。此外，拼多多还注重与制造商和供应商的深度合作，通过减少中间环节，进一步降低成本，提升竞争力。 那么，拼多多是否会影响京东的未来发展呢？从某种程度上来说，拼多多的崛起确实给京东带来了一定的竞争压力。拼多多的低价策略吸引了一部分价格敏感的消费者，对京东的市场份额构成了一定的威胁。然而，京东在电商行业的领先地位并非轻易可以动摇的。 一是京东拥有完善的物流体系、丰富的商品种类和优质的服务，能够满足消费者的多样化需求，二

前几天腾讯财报刚出来，刚出来的时候似乎市场也不是太买账，股价高开还低走了，不过这两天倒是牛起来了，咱也来看看发生了什么。 我看了多篇通稿，各种计算方式下的利润增速，30%~40%的数字颇为唬人，这些数字看看就好，毕竟腾讯2022年利润是下滑的，所以2023年高速增长很正常（全球互联网企业都如此）。 真正值得关心的还是腾讯的分红和回购力度。财报已经明确，腾讯2024回购规模至少翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024年的超1000亿港元。分红是每股3.4港币。 这意味着什么呢？我就说三点： （1）回购力度如何？ 2023年全部A股回购942亿人民币。腾讯一年的回购金额相当于A股5300多家公司回购金额之和。 （2）腾讯的股息率达到多少？ 考虑上现金分红，腾讯的总股息率将会超过5%。而A股5300家公司。股息率超过5%的公司，只有173家，占比仅为3%。 （3）腾讯能完成大力度回购吗？ 答案是能。 腾讯每年的经营现金流超过1500亿，更加保守的自由现金流超过1300亿。腾讯账上还有3000多亿的现金，5500亿的上市股权和3000亿的未上市股权。因此，掏出1000亿现金回购，对腾讯而言，绰绰有余。 事实上，腾讯2023年底就加大了回购力度，做到了每天10亿的回购。   考虑到财报披露前2个月不能回购，因此腾讯每年有100个交易日可以进行回购操作。一天10亿，100天刚好就是1000亿。换言之，腾讯去年底就已经按照每年1000亿的速度进行回购了。回购承诺实现率100%。 到这总会有人质疑，分红有什么意义，或者回购有什么意义。我这里举一个极端的例子。你持有1股的腾讯，按照今天的收盘价是288港币，腾讯总市值2.7万亿。 假设腾讯回购极高，一年内回购了2.7万亿的全部市值，就剩你手中的那一股没有回购。那么，你手上这一股值多少？不管采用什么估值方法，也值个几千亿。毕竟，

新闻要看全，要知道这个是特斯拉全球的Q1交付量，其中中国市场贡献超过一半；从中可以得出这几个结论： 1. 全球范围内的汽车接下来都是继续往新能源的方向发展； 2. 特斯拉接下来的产能还会进一步优化和提升； 3. 中国市场仍然是特斯拉主要的市场，特斯拉在全球仍然具有统治力， 4. 国内新能源品牌出海的想象空间还很大； 不过话说回来，特斯拉确实是被卷到了，生产43.3万交付38.7万辆，这个数据是很差的。往前要追溯到2022年的Q3才有这么低。 特斯拉自己解释了交付下降的几个原因： ● 一是位于加州的佛里蒙特工厂正在进行焕新版Model 3的产线升级（影响了美国工厂） ● 二是柏林超级工厂遭遇了纵火案，导致生产停滞（影响了柏林工厂） ● 三是红海冲突引发了运输出现问题（影响了柏林工厂） 这些都是客观存在的因素，对交付量的影响不可避免。 但是，主要因素还是中国市场出现了销量大问题，这和苹果一样，这俩家伙真的是难兄难弟，中国市场的销量一直被认为是特斯拉和苹果的全球业绩的重要支柱，但却出现了滑坡的趋势。我们如果按照周度的数据来排序，可以得到下面的数据。 ● 在2023年，特斯拉交付了180.9万辆车，特斯拉上海工厂在其中扮演了重要角色，生产了94.7万辆车，其中超过60万辆交付给了中国市场。 ● 2024年的情况有了明显变化，第一季度特斯拉在中国销售降低到了13.3万台，今年是否能超过60万，问题很大啊。 在中国特斯拉由于定价策略的问题，无法继续维持增长势头，甚至开始出现交付量的下滑。 那为什么特斯拉不香了 造成这种情况的原因有多方面的因素： ● 特斯拉过去一直依赖于其先进的技术和品牌效应来吸引消费者，但随着中国智能电动汽车市场的竞争加剧，特斯拉面临着更多的竞争压力。 ● 特斯拉在推出焕新版Model 3时，采用了新技术和新生产工艺降低成本，但

最近的美股确实表现的不咋地，进入二季度后整个市场都开始回调了，日本等等整个亚太地区的股市也结束了之前风风火火的上涨趋势，很多人开始迷茫了，这轮牛市真的要结束了吗？ 从经济数据来看，随着二季度行情的拉开，这些天美国市场投资者似乎终于察觉到了美国经济并不是太强，大家开始不断上调了对于美国经济过热的预期，从大类资产的走势看，商品和美股联袂上涨了一段时间，也令部分投资者联想起世纪之交的1999年，那个奔腾火热的阶段，也就是说美国经济并一定会“软着陆”。 美银美林基金经理调查显示，年初以来市场对美国经济过热的预期逐月升温。如果观察仔细的话我们就会发现，去年年底至今年第一季度的美股科技大盘是“过热交易”的序曲，进入第二季度以后，随着金银铜油价格跟涨、美债收益率和平衡通胀率上升，也就是说海外宏观过热交易已经逐渐扩散成了主流。 由于价格走势的过快展开，我们不得不去关注资产价格本身的技术走势和相关风险，即，从技术角度看，目前这种“大宗与美股齐飞，美元与贵金属同涨”的走势，是否可持续？关键位点在哪？ 我们先来说说这波美元走强的逻辑，本轮美元指数的上行还是可以归因于美欧利差及其预期的走阔，并且目前美欧之间的利差预期已经达到了俄乌冲突刚发生时的水平。 另外就是，超预期冲击事件导致市场大乱，资金涌入美元避险，当下的金融体系美元还是有一定避险作用。 一般来说，美元走强，贵金属和有色应该是走弱的，但是这一段美元的走强之所以没有干扰到金属的走势，是因为美元走强可以归因于美国通胀预期的上升导致美国和其他发达经济体利差走阔。贵金属的走势除了可以部分归因于“通胀与过热”，也有地缘紧张的因素。 当然，我们并不是太关心金属的走势问题，还是得回归到美股上来，也就是说，从美元的逻辑来看，美元是因为避险而走强，也就意味着风险事件的概率增大，资金从股市撤出，从持股变为持币。 再来补充一些技术面细节，目前美股市场内部的仓位、