满屏都是说黄金大涨的,但没几个说到点子上

饭团比比叨
04-08

疯了,黄金白银不断创新高,美联储不降息也顶不住黄金的疯狂。

疯了,有色跟着黄金疯狂,美联储不降息也顶不住有色的疯狂。

从上个月铜期货突破以来,最近的黄金有色资源讨论的声音倒是越来越大了。之前被大家唾弃的有色研究直播都开始了万人观看,「万人大会」这种泼天富贵,都轮到了周期板块(虽然历史上万人大会的后续行情都不太好……)

网上讨论有色的人很多的,都在讲长期资本开支不足和矿石品位下降的故事,但感觉没几个说到点子上。

1.先来聊聊铜的问题

铜现在全球已探明的资源储量约为10亿吨,按目前开采能力算,可以开采45年,不过分布非常是不均衡,全球铜资源储量排名,top10国家的合计储量占到全球的八成。

但是,储量不等于供给,铜产业链,上游铜精矿,中游冶炼厂生产精炼铜,下游铜产品加工厂,从铜矿到作为生产资料铜,有两个卡点,采矿和冶炼,任何一个点卡住,都会影响到铜的供给。

先来看上游,铜精矿,智利、秘鲁、刚果金三国,是全球铜精矿的核心产区,合计占到全球铜精矿的供应量的45%左右,因此,这三个地方发生战争等问题,对铜的供给影响都比较大。

再来看中下游,精炼铜和铜消费,中国是全球最大的铜冶炼国家,铜精矿主要靠进口,占到全球产能的40%以上,因为中国是全球最大的铜消费国家,年消费量占到全球的一半。

这是铜目前的供给与需求情况,长期处于动态平衡,不过呢,凡是总是有个但是,这种平衡最近被打破了。

总结起来就是两个原因:

一是开采的少了,因为过去10年,铜矿勘探建设资本开支下滑,新增矿井少,去年,全球精铜产量2468万吨,同比下降 3.8%打破过去十余年来的正增长趋势像大宗商品是一个神奇的东西,哪怕1%的供给不足,价格也能涨50%。

二是需求端一直很好,特别是大毛二毛这俩货打仗太耗材料了,铜消费量逐渐在增加,另外一方面是中国铜消费的新旧动能切换,地产铜消费切换到新能源;还有就是大家都知道美国、印度的经济很好,对铜消费大大拉升。

"大宗商品旗手" 高盛也高喊,铜将在二季度出现25万吨供应缺口,2024年下半年铜将出现45万吨供应缺口,到年底铜将涨至每吨10000美元;

往后看,总之从供需角度看,铜至少是供需不匹配的,可能要面临供给不足的问题,因此铜价,未来大概率会是,易涨难跌,价格中枢不断上移,记着这点就OK,其他细节知识不必掌握。

其他的有色产品咱就不多说了,基本上铜是龙头,其他的也差不多的路基,核心还是从资本开支,供需的角度来看吧。

2.聊下资源股的投资逻辑

在很多的研报里,很多的分析师都喜欢用到一个词,也就是价格中枢,顾名思义,就是指金/铜/铝价格的主要集中区域。

对资源股而言,商品价格中枢,不仅影响到企业经营利润,还会带来公司矿业资产重估,逻辑就是矿山价值,随着商品价格波动而波动。

我们也不必过于关注短期的商品价格波动,只需要相关商品价格中枢能不断抬升,或者在目前为止稳住就足矣,why?  

先说估值中枢上移。这个很好理解,首先,价格中枢上移会带来公司矿业资产重估,也即矿山增值公司估值下降;其次,商品价格中枢不断上移,公司的预期利润也会不断增长,赚钱能力提升。

再说估值中枢稳住。这几年,国内经济处于增速换挡、转型升级阶段,大家情绪可能不是特别乐观,像大宗商品,又与宏观经济高度相关,相关上市公司的股票定价极度不充分,尤其像石油、黄金、铜的商品价格,2022年底至今都有不错的涨幅,但相关公司的估值(PB)比2022年底还要低,股价反应严重滞后,就石油去年才慢慢起来了,但还是被低估。

因此,只要商品价格中枢,稳定在历史高位,或者不断创出新高,但公司估值(PB),还处在历史相对较低分位,就仍然被低估

最后,咱还是讲讲咱的题目,为什么说他们都讲到点子上,讲讲更宏大框架下的有色逻辑。

最近我也看了不少的有色研报,都是天下研报一大抄,讲来讲去都是“长期低资本开支导致的金属资源端供给强约束,将支撑未来几年有色金属价格高位运行”这两个观点,就像前面咱说的哪些,这两点确实对于铜的供给很关键,但是市场早就反应过了。

其实,有两个很重要的点,很少有人提到:

第一,俄乌冲突对铜需求的拉动。22年2月俄乌战争开启,铜价3月冲顶,随后在6月7月一路向下暴跌,但经过2年,国际铜指数已经回到了俄乌冲突前的水平。

第二,第二,印度在经济复苏的过程中,对铜铝需求的拉动是巨大的,尤其印度的房地产增速是两位数,最近的新闻报道,印度一季度住房销售量增长14%,这些都无疑增加了有色的需求。

我们只看到,国内对于铜铝的生产和消费占到了50%以上,可能忽视了海外需求增长可能会打破紧平衡状态。未来,有色金属供需格局的变化会不会带来严重的供需矛盾问题?

就如同黄金,此前一直是紧平衡,但近两年,各国央行购金需求的小小变化(从每年购金400吨到1000吨出头),特别是最近的新闻,我们看到中国央行连续17个月增持黄金,都没想到原来这才是最大的多头,这就造成了黄金价格中枢的上移。

一点看法,不一定对。今天的分享就到这里,如果不知道买啥,港股其实有不少ETF可以看看的,我就不多说了。我一直觉得讲逻辑比荐股更好,喜欢多唠叨唠叨,也期待各位读者朋友们多多讨论关注。发散发散思维。 $紫金矿业(02899)$ $恒生指数(HSI)$ $中国海油(600938)$

免责声明:上述内容仅代表发帖人个人观点,不构成本平台的任何投资建议。

精彩评论

  • 砖头和花朵
    04-14
    砖头和花朵

    现在加油都加不起了,油价啥时候能下来?

  • 会唱歌的小包子
    04-14
    会唱歌的小包子

    手中有紫金矿业的股票,感觉还可以

  • 小狗摩天轮
    04-14
    小狗摩天轮

    黄金还是很稳的,最低有两年的行情

  • MISS吴
    04-08
    MISS吴
    这种专业而通俗的分享,真是再好不过了!
  • 高富不帅W
    04-14
    高富不帅W

    降息这件事情还是比较确定的

  • 海明威78
    04-14
    海明威78

    只要知道黄金涨就可以了

发表看法
10