今年进度条过半，盘点全球各矿区截至2023年上半年ppt规划应当投产项目的进度追踪，以及那些出师未捷身先死的锂矿项目。虽然已经没人care了，但还是刷一遍意思意思吧。 澳洲矿区 【投产】Finniss项目（17.3万吨锂精矿），3月与雅化集团签订额外1.85万吨锂精矿销售协议，与Fastmarkets价格挂钩，第一批3500吨预计5月发货，定价约4476美元/吨，第二批1.5万吨预计7月发货，定价约5116美元/吨（本轮周期首个绿地项目）。 南美矿区 【投产】赣锋锂业Cauchari-Olaroz盐湖（一期4万吨碳酸锂），经历不断延期后于6月投产（本轮周期南美盐湖首个绿地项目）。 【延期】阿根廷Rincon盐湖（2000吨碳酸锂），预计2023年下半年进入商业化生产，较预期有所延迟。 【延期】Livent阿根廷Hombre Muerto盐湖（两阶段扩产各1万吨碳酸锂），一期一阶段扩产，扩建完成预计下半年实现商业化生产，二阶段扩产预计2024年初投产，较预期有所延迟。 【延期】Allkem阿根廷Olaroz盐湖（二期扩产2.5万吨碳酸锂），预计二季度首次生产（未确认，原计划为2022年底）。此外，预期下半年投产的Sal de Vida盐湖（一期1.5万吨碳酸锂），受资源和采购问题影响或有所延期。 【投产】Sigma巴西Grota do Cirilo矿山（一期27万吨5.5%锂精矿），4月投产，5月与雅化集团签订三年尾矿承购协议（1.3%）。 【延期】AMG巴西Mibra矿山（9万吨扩产至13万吨锂精矿），扩建进行中，预计2023年下半年满产，较预期有所延迟。 【寄】西藏珠峰阿根廷迪亚布里洛斯盐湖5万吨锂盐项目，3月环评被打回，要求降低产量或更改技术。 非洲矿区 【试生产】中矿资源津巴布韦Bikita矿山，3月进一步将120万吨/年改扩建工程提升至200万吨/年（透锂长石30万

3月会议之后，4月的通胀数据点燃了市场对美联储跳票的预期，而在随后鲍威尔的讲话中也暗含着削弱降息预期的倾向，最敏感的资产比特币价格从7字头跳到5字头，随后轮到英伟达艰难做顶，以日元为代表的亚洲货币战愈演愈烈，去年末以来全球资本市场繁荣锚定的既定降息路径，在本次会议上被正式抹掉了，市场提前进入利率路径重塑的群魔乱舞状态。 ​ 惯例先进入会议声明变化要点赏析，放缓缩表vs维持利率。首先明示通胀目标缺乏进展导致修改利率路径，首次降息节点推后。上期会议提到放缓缩表速度提上议程，以避免国债市场动荡，本期略超预期的放出来，中和利率路径的修改。 变化1：直截了当，通胀读数不达标，利率路径要改。 【原文摘录】In recent months, there has been a lack of further progress toward the Committee's 2 percent inflation objective.【译】近几个月，在美联储2%的通胀目标方面，缺乏进一步的进展。 变化2：加了过去一年的限定词，暗示当前的平衡不再那么好。 【原文摘录】The Committee judges that the risks to achieving its employment and inflation goals have moved toward better balance over the past year.【译】美联储判断，过去一年，实现就业和通胀目标的风险正在趋于更好的平衡。 变化3：放缓缩表落地，先稳国债，且幅度略超市场预期。 【原文摘录】Beginning in June, the Committee will slow the pace of decline of its securities holdings by reducing the monthly

在开启本期会议的解毒前，先交代一下市场混乱的预期：此前会议锁定“1月25基点+3月25基点+5月25基点”的加息路径，关注点转向至“高利率环境将持续多久”；但3月初听证会上，鲍威尔对通胀判断进行了修正，想要提高加息步伐至50bp并提高利率终点至5.50%；对此，市场出现剧烈不适，同一周硅谷银行倒闭，市场开始出现不加息甚至反手降息的言论预期，会哭的孩子有奶吃。 至此，美联储面临着物价稳定与金融稳定的两难选择，3月会议绕了一大圈最终回到原路径——加息25个基点，但一切都不一样了。 惯例先进入会议声明变化要点赏析，本期声明针对银行业危机做了解读，并在货币政策应对上做了相应修改，尤其注意变化2和变化4的表述。 变化1： 【原文摘录】Job gains have picked up in recent months and are running at a robust pace; the unemployment rate has remained low. Inflation remains elevated. 【译】就业在近几个月有所增长并且势头强劲，失业率保持在低位，通胀仍然高企。 【上期表述】微调更新了对通胀与就业的表述，通胀方面修改了1月新增的“通胀在一定程度上缓和，但仍然高企”。 变化2： 【原文摘录】The U.S. banking system is sound and resilient. Recent developments are likely to result in tighter credit conditions for households and businesses and to weigh on economic activity, hiring, and inflation. The extent of these effects is

蓓姐提出“房地产十年一遇级别”的投资机会，让本就在密切观察经济复苏的市场更加关注地产逻辑。当前地产行业经历了供给侧剧烈的出清和收缩，需求端则刚刚开始触底回升，需要更多数据来验证。 2023年一季度，受“防风险、促需求”政策利好推动，被疫情压制的住房需求集中释放，房地产市场显著回暖。数据显示，新房市场温和复苏，交易信心回升，一季度全国商品住宅销售额同比增长7.1%；二手房市场强势复苏，房价同比跌幅收窄，环比止跌转涨，全国二手房交易额同比增长51.2%。 贝壳2023年一季度新房交易额2779亿元，同比增长44.2%，存量房交易额6643亿元，同比增长77.6%。高效的作业能力和成本费用结构，推动贝壳大幅跑赢市场，净收入203亿同比增长61.6%，超出指引上限和市场预期。 未来如何看待贝壳房产交易业务的弹性，可以基于收入公式：“交易规模×经纪销售渗透率×市占率×费率”，来考量新房与存量房业务的增长空间以及关注要素。 根据贝壳招股书中灼识咨询的数据测算，2016-2021年与2021-2026年会展现出不同的增长结构，中国房产由购买时代迈入居住时代，新房交易复合增速10.5%→1.2%，二手存量房交易复合增速1.2%→8.4%，未来中国二手房交易规模增速将快于新房。 新房：由于总量增长空间有限，故而提升新房经纪销售渗透率、市占率能够有效促进业务增长。 灼识咨询数据显示，2016-2021年通过经纪销售的新房占比由14.1%提升至31.9%，考虑到开发商加速现金回笼需求和郊区新房销售渠道匮乏等因素，经纪销售渗透率还将进一步提升，而贝壳凭借渠道端的优势亦将推动市占率稳步提升。 开发商信用基于当前行业现状出现了分层， 由于房子“不能”降价促销，开发商加速回笼资金便需要增加销售费用，信用风险高的开发商更高的回报对应违约风险提高。随着地产融资端危机逐步化解，行业出清后优质房企合作占比

周五A股激情演绎经济复苏预期，最后等来了个虾仁猪心——gc会在6月给经济的定调是“良好开局”，不得不说这是“经济增长好于预期”的延伸，如果想要等转变，那得花费一段时间等待428同级别的会议再来看。于是，全部经济复苏板块集体歇菜，地产眼里的光消失了，消费白酒按下了跌停板。 唯一还有救的是新能源，周五政策促进板块，延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，并配上了来自BBG新的小作文：30万以上的新能源不再免征购置税；30万以下的纯电满足续驶里程>400KM的继续免；PHEV则实施阶梯制免征，具体卡的阈值在征求意见。结论也很简单明了：补贴可能一步到胃阶梯式延长到2027年，高端车用不着补，中低价位的偏向纯电而非混动。笔者向几个车企求证，大家拿到小作文的进度差不多。 新能源的支持政策小作文还是蛮合理的，尤其是碰上AI分歧阶段，血包角色有望转化，但是，总有刁民想害朕。宁德时代遭遇羊肉串危机，还是老一套羊肉串的肉源问题，第N次把全球化的估值关闭。尽管午间有个似是而非的官方辟谣，但A股市场只相信遥遥领先的小作文。 以上，经济复苏相关板块全挂，K型复苏又被广泛讨论（就是复苏是结构性的，一部分行业向上，一部分行业向下），与其说是经济不如说是A股K型行情，市场延续经济判断投资风格将继续“脱实向虚”，现在已经听腻了AI的宏大叙事，想回来脚踏实地的时候发现，咦？您基本面去哪儿了？现在判断AI与新能源who为血包的准则，经济复苏权重高于筹码，就像上周五那样，但凡给一个基本面预期转好的机会，资金便会自然分流。 两市成交在预期坠落中萎缩，上证和科创还好，创业板又要去练神功了。AI受制于双头顶部分歧，即便其他板块全部献血，实际也没有展现出逼空虹吸的样子，AI or 新能源，仍然是待选择的状态，个人体感大概是AI握紧手里的s键一直上涨，并等待新能源摔杯为号。 然后往海外瞄一眼，蚌埠住了，日股超高斜率再

每一年，都有每一年独特的烙印，2022年，经历了国内疫情的五味陈杂与海外大步快跑的加息，所幸，这一年的痛苦与迷茫翻篇儿了。2023年，将迎来的是国内经济复苏的念想与海外高利率环境衰退的恐惧。 海外高利率环境积累衰退风险，国内并无进一步放宽倾向 去年12月美联储议息会议指引了2023年的利率终点和路径，对应5.00%-5.25%的目标利率区间和25+25+25 or 50+25基点的利率路径，这意味着许多金融属性（流动性）price in的抛售行为进入尾声，但5%的高利率环境将是2023年的主旋律，停止加息远非结束，货币政策收紧的持续积累率先影响的是美国利率敏感行业（如地产），随后杀掉其他经济领域的需求，“衰退”将是明年海外讨论的关键词。 此外，日本也在2022年底成为最后一个转向的发达国家，开始酝酿脱离超宽松货币政策。可否还记得“安倍经济学”？十年前，黑田东彦出任日央行行长后实施大规模货币宽松政策，十年后，他也将卸任了。美股、日债、中房三大泡沫虽然是段子，但每一次稳态均衡被打破至少都将带来一些变数与惊吓。 国内经济依然面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，政策最新的表述为“极财政加力提效、稳健货币精准有力”，经济工作将“扩大国内需求”放在首要位置，把恢复和扩大消费摆在优先位置，破局的主观能动性依然交给了财政，货币则是增强信心的支持。 So...市场流动性层面也就是个平平无奇，不放过多的期待在这里，享受不到水涨船高的简单题。 忧虑因素来讲，海外主要担心衰退风险，高利率环境若无危机降息则是2024年的事了，与此相应的“外需”受到影响，主要重点也就落在了“内需”上。国内主要担心点有二，一是疫情冲击的攻击频率和攻击力，二是无疫情甩锅真实暴露下行周期的疲软。考虑到2022年静止的基数效应，2023年同比数据应当是好看一些的，预期层面会有比较乐观的转变，扩内需时扭转预期是非常关键

上期会议为本轮加息周期空中加油，将利率路径修改为7月25bp+9月25bp，至5.50%-5.75%的利率终点，本期会议的意义更多是确认践行该路径，9月是否有25bp取决于经济数据属于传统艺能，加息的“最后一公里”基本完成price in，并将降息预期锁定在2024年。 惯例先进入会议声明变化要点赏析，基本可以叫做无修改吧。 变化1： 【原文摘录】Recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a modest pace.【译】近期数据表明经济活动以温和的步伐扩张。 【修改点】较上期修改了一下时态，确认经济运行很棒。 变化2： 【原文摘录】In support of these goals, the Committee decided to raise the target range for the federal funds rate to 5-1/4 to 5-1/2 percent. The Committee will continue to assess additional information and its implications for monetary policy.【译】为实现这些目标，委员会决定提高联邦利率目标区间至5.25%-5.50%。委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。 【修改点】除了提高利率区间，基本不算修改。 鲍威尔讲话要点 货币政策 未来的加息进程依赖数据，更渐进的加息步伐并不意味着每隔一次会议加息一次（甚至为9月跳过加息的另类剧本预埋伏笔）；当前的货币政策已经具有限制性，需要将利率保持在较高的水平“一段时间”，限制性对应的风险也在增加，现在的问题在于如何权衡做得太多或太少的风险；今年不降息，部分官员预计明

去百度Apollo调研，自然是非常期待着体验一下方向盘自己动的灵异感。到了亦庄那边地铁站出来，从百度地图找到“打车”选项然后点“自动驾驶”，跳转到“萝卜快跑”小程序，选好上下车站点，出发！我为什么要介绍的这么详细？你看价格，又猎奇又便宜啊喂...2022年4月28日，北京发放无人化载人示范应用通知书，“方向盘后无人”的自动驾驶服务将首次在国内出现（但仍然要求副驾位置有安全员），北京成为国内首个开启乘用车无人化运营试点的城市。百度成为首家获准企业，其旗下自动驾驶出行服务平台萝卜快跑正式开启无人化自动驾驶出行服务。世人皆知百度ALL IN AI，早在2013年便开始“跳科技树”憋自动驾驶的大招，现在科技树点到哪一步了？未来还面临哪些问题？按照无人驾驶、汽车智能化和车路协同三个模块，结合调研时交流的信息，给各位分享一些思考。Robotaxi无人驾驶出行服务充满质疑的商业化之路百度的Robotaxi是真正的L4级别，从乘坐体验来讲确实已经非常不错。质疑无人驾驶出租车商业模式的因素主要是边角案例安全隐患和软硬件成本过高。边角案例（corner case）意思是“在正确的位置上出现了不可预测的目标”，一个典型的案例是“鬼探头”，行人从视觉盲区（比如旁边停了辆卡车挡住了视线）突然穿出无法及时刹车。再比如此前特斯拉由于无法识别白色集装箱卡车直接撞上，这些情况在付出代价后均被技术所修复，但理论上只可能无限逼近而不可能彻底找到所有场景，这是科技在进步中不可避免要面对的。成本问题实际上随着技术发展最终只是时间问题，百度2013年以来已经推出了五代无人车，每一代车性能提升十倍，成本降低一半，2021年发布的第五代Apollo Moon已经将成本压到了48万元，在robotaxi预设商业模式场景下已经可以pk掉人工驾驶，robotaxi商业化成本问题的解决时点愈发临近。公司表示成本降低主要取决于算法

当前中国房地产市场与宏观经济都处于关键的转变阶段，供给侧剧烈的出清和收缩似乎还留着尾巴，与此同时，7月底会议以来抛出了一系列房地产优化政策，地产逻辑与相关数据受各方关注。恰逢贝壳三季报新鲜出炉，也上线听了下业绩电话会，来感受企业端的温度，以及为什么贝壳在此时提出“一站式新居住服务平台”的新考量。 贝壳2023年前三季度存量房交易额15598亿、新房交易额7650亿，累计数据接近2022年全年水平，但逐季数据的下滑与经济运行相一致，三个季度存量房交易额分别为6643亿、4565亿、4390亿，新房交易额分别为2779亿、2950亿、1921亿。所以，房地产优化政策对市场量价的影响究竟如何？ 贝壳视角下的地产数据与宏观经济数据以及大家的体感是一致的，但由于效果的时滞性，数据未能体现7月会议后一系列优化政策的影响，诸如限购限售政策在部分二线城市放松或取消、9月初一线城市开始实施“认房不认贷”、广州放松限购政策、9月房贷利率调降等。7月底会议后陆续的政策释放，逐月来看实际上在9月才开始传导至市场，即三季度表面下滑的数据中或暗含着拐点。 从贝壳平台数据来感受9月的变化： “认房不认贷”政策落地后，平台上的二手房交易量月度环比+25%。 成交量方面，一线城市修复时间较早，9月反弹也最为明显，7月会议后一线城市带看量和挂牌量在8月环比增长5%-10%，9月交易量环比增长30%+。部分强二线城市9月陆续放松限购政策，如南京、合肥、武汉、杭州等地交易数据在政策释放后出现强劲修复，强二线城市9月交易量环比增长25%+。 价格方面，根据贝壳研究院数据，北京和上海的二手房价格指数7月开始走稳，两个城市价格指数9月较7月分别上涨1.6%和1.9%，全国多数城市价格指数仍在下跌，但9月跌幅有所收窄。 新房亦跟随二手房市场有所反弹，9月贝壳平台新房认购数据环比增长40%，新房成交一般会比认购晚三周左右