先从智利大选聊起,之所以这个南美国家的大选如此重要,根本原因是智利的铜、锂供给量能够显著影响全球供给结构,传统金属铜的产量占近三成,为全球第一大铜供应国,盐湖的开发也使得智利成为第二大锂资源供应国。而两位候选人对矿业的政策倾向截然不同,其结果会对资源供给产生显著影响。
最终结果是左翼博里奇胜出(2022年3月上任),矿企将面临特许使用权费用提升,税收成本增加以及更严厉的矿业政策,这将淘汰一部分处于临界点的供给产能,比方说正在试水的“上调资源税法案”(主要看铜矿),将削弱智利矿山的资本开支,进一步加剧供给短缺,据测算将影响100万吨产量供给,占全球供应的4%。
铜这类传统金属,跨国公司在智利已经轻车熟路,资本或许会对政策力度产生影响。而锂这类新金属,主要资源是雅宝和SQM在智利北部运营的最优质的Atacama盐湖项目,博里奇特别cue到锂业,批判了私有化,寻求建立国有锂业公司,在智利寻求锂业投资和已经利益相关的项目预期将受到影响。
最终上任后对存量资源如何处置尚不明确,但新建项目(外部资本投资)100%会受影响,玄而又玄的是,接下来盐湖供给增量的大头恰好在智利,SQM在2021年规划提升5万吨碳酸锂和0.8万吨氢氧化锂产量、雅宝则刚刚拓展了智利La Negra3期和4期4万吨碳酸锂产量,投产后的爬坡阶段如果收到新官上任的影响,将大幅削减2022年锂供给,可能带来供给极度短缺。
从商品周期的角度玄学预判,左翼胜出并不意外,政策会推动供给增量进一步下降,加剧供需矛盾促成涨价。资源国不会轻易放过这轮商品周期,任何抢蛋糕的举措都会加剧供给短缺,这是无法自主可控的地理资源禀赋资源所要支付相应的风险对价。单就智利未来的政策预期而言,对在智利有资源利益布局的相关矿企产生负面影响,但供给减少推动价格上涨,对于非该地区的矿企则搭了个便车。
顺便再聊一下天齐锂业的剧本安排,准备港股发行意味着困境反转的剧本已经彻底完结,接下来将跟随行业周期波动和自身的发展去写续章。锂行业未来的供需分析笔者此前在文章和直播中都有解读,现说一下天齐自身存在的问题:
资金问题带来的扩张踩点扭曲,从收矿和加工两个维度产生影响。
收矿:尽管坐拥最强矿山和最强盐湖,但资金短缺导致矿端扩张缺失,而行业经过一年多的抢矿已经基本做到了名花有主,矿端横向布局已经摸到了企业自身发展的天花板。
加工:依旧是资金限制,即便港股如期上市融到资金,产能规划和扩张速度并不亮眼。未来可见的规划只有奎纳纳2.4+2.4万吨氢氧化锂和遂宁安居2万吨碳酸锂,目前可等的是年底奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂增量。加工产能不足可以直接当矿商委托加工,但泰利森股权又出让了一半(尽管保留着控制权),格局可以但是收益变现并不顺畅。此外,与SQM也没有可见的协同规划。
矿端总量限制和加工端产能释放滞后,是天齐在随后的剧本中面临的问题。智利大选后对SQM的不确定性,在预期上类似于丢了一半的泰利森,本就存在的问题雪上加霜。
上述除智利大选外都属于先期可以续写的剧本,主要判断跟随锂行业周期大势即可(供不应求,产品涨价),还不到触及终结逻辑的时刻,但如果叠加考虑智利SQM不确定性和性价比问题(隔壁赣锋锂业可能被北上新规驱赶的假外资砸了黄金坑),那么提前把续章抛出来思考一下是合理的。
矿难了,小助理寻求按摩...
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