稳健的业绩增长，离谱的股东回报，全新的模式探索，三季度的奇富科技有点神奇了。 经过三年时间的规范整改，金融科技行业以贷款利率分层竞争的格局已经清晰，助贷的定义与价值得以明确，金融科技平台助力银行业务下沉，解决贷款额度小但风控难度大的长尾客群需求，提高金融服务的触达能力。 金融企业在各自优势区域加固城池，然而，信贷客户是流动的。那么，互联网金融企业，能否在各个城池之间划出互联的道路呢？三季度能够看到奇富科技进行了一些有趣的尝试，并产生了积极的效果反馈。 奇富科技引入了不同的金融机构和合作伙伴，无论是大型金融机构还是小型金融科技公司，都能够在奇富科技的平台上为用户进行服务，平台用户也获得了不同利率的产品选择。公司凭借差异化的定价和服务能力，金融机构愿意将自有流量共享，共同提升用户覆盖的广度和深度。 银行把产品拿到互联网金融企业的平台上来销售，不同于此前助贷模式隐藏在后台的B端合作，尤其是金融业，C端这种开放生态的破圈是非常有难度的，依赖于金融机构、互金平台与信贷用户之间的信任。 在经济增长的压力下，固守城池的深耕虽然稳健，但一亩三分地，使得传统买量获客的方式性价比愈发下降，城池之间跨利率交换客户盘活市场，既是资金融通的金融本质，又是各取所需的愿望，合作共赢替代内卷未尝不是一种时代的呼唤。 奇富科技的定位，也许可以从金融科技助贷服务商，向串联众多金融机构和广泛客户群体的信贷服务平台转变，一个聚焦用户全生命周期的信贷科技服务平台，是非常有价值的商业模式探索，值得保持跟踪来观察互金行业的发展趋势。 所以，为什么奇富科技可以？科技对金融的赋能，潜移默化体现在了企业经营数据上，通过优化获客、资金和信用成本，推动take rate直接起飞，头部公司的势能让奇富有这个资格。 ①获客成本优化：金融科技企业依赖各自的资源禀赋差异化竞争，经过几年的探索，奇富科技“嵌入式金融”模式进一步聚合生态，该

$东南亚科技ETF(513730)$ 持仓权重参考

东南亚科技的权重股轮番起飞，Grab和Sea都对业绩进行了正反馈，东南亚网约车和快递巨头Grab Holdings第三季度营收同比增长17%，达到7.16亿美元，超出分析师预期的6.97亿美元，Sea三季度营收43.28亿美元同比增长30.8%，净利润1.53亿美元，去年同期净亏损1.44亿美元。 $东南亚科技ETF(513730)$ 9月以来慢慢悠悠的也涨了13cm，上证大开大合刺激过后也才16cm，再对比年涨幅更刺激，A股风风火火的大牛市只对应了11cm阳线，东南亚科技接近30cm，慢即是快，对我们来讲，慢牛真的是太难学了[微笑]

自上而下反内卷，海外产业链限制破除打开全球估值，固态技术进步拓展应用场景，相比于过去已经price in的一切，当下已经站在了反转时刻。 自上而下反内卷 光伏、电池出口退税下调，从价格端直接动手，破除拿着补贴倾销海外两头挨打的奇葩行为，让世界领先的优质企业通过产品质量向上卷价格，用品质和技术卡脖子，而不是用过剩产能迫使世界各地制造商倒闭来卡脖子（后面这句是来自西大的控诉）。 2024年5月《规范条件》引导锂电产业链减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。企业自身也在困境中自然而然的减少资本开支。 中国新能源按世界需求匹配的产能，在供给上已经得到抑制逐渐被需求增长消化，出海的品质与技术竞争力是需要担心的问题吗？ 海外产业链限制破除，全球估值打开 川皇新政废除IRA法案，这是一项支持美国电动汽车的补贴法案，想获得补贴，需要从原材料到电池全产业链完全排除中资，限制了中国新能源汽车产业链出海西方市场，中国特斯拉显然并不受益于IRA，但福特和通用就惨了。 在拥抱传统能源后，美国新能源行业活下来的唯一路径就是中资当地建厂构建北美产业链了，允许产业链当地建厂是防止整车干掉美国汽车工业的替代方案。如果担心所谓“没收”的问题，那么换个角度想，马部长的上海特斯拉工厂何尝不是一个质子呢？此外，北美产业链的另一条线索是特斯拉在墨西哥的超级工厂。 以宁德时代为代表的中国新能源产业链，因为IRA的限制关闭了全球（主要指西方）估值体系，有一定的可能性重新打开，将实现用美股的方式来定价中国的优势产业，假如宁德是美国企业，值多少钱？ 固态技术进步拓展应用场景 低空经济与半固态的契合度很高，尽管尚未有资料给出低空经济的电池需求规模。真正的标志性事件，是宁德时代开始公开固态电池的研发路径，这意味着整个新能源产业正式开始从传统电池向半固态迈进。 全固态是梦，技术路径仍然在百花齐放的探

集合竞价家人反核抢跑，抢没了大低开也就断绝了百点长阳的机会，全天下行通道缩量区间震荡，向下的心理支撑从10日线放到20日线被步步逼退，主观去寻找支撑位，真的没必要。C杀之前这轮反弹主要的信心来源于家人带来的流动性，不含其它任何杂质，尤其是价值。相比于反弹以来每天fsyb，这里反倒是简单题了，留下账户里有信仰的牛市捂股核心标的，在做t中感受市场水温变化，持有现金，回归贤者时间，等待爱在深冬。

觉得国债红利才是价值的，交易的是什么逻辑内核你们自己心里清楚，要不咱们直接开门见山做另一边吧，直接一点。最近有个新产品很棒，美股七姐妹ETF $南方美股七巨头(03454)$ ，直接定向拥有Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、英伟达和特斯拉。 我看到的第一个疑问涨这么多了不是泡沫？回溯1960年代的美股漂亮50泡沫、1990年代的日本金融泡沫、2000年代的科技泡沫等历史泡沫时期，当时七大市值股票平均前瞻市盈率为34~67倍，远高于目前七巨头的24倍的估值，瞧瞧什么是真正的价值投资。

按照wind系统的机构预测，伊利2024年全年归母净利约120亿，创历史新高，而以20年跨度周期来看，伊利平均市盈约26倍。如果未来出现估值修复，伊利市值按均值简单计算可能达到3120亿，距离目前1910亿元约63%的估值提升空间。 再用一下DCF，按照机构预期，伊利3年后归母净利约124亿元，将含金量比较高的净利润打个对折，按62亿自由现金流估算，收益率参考10年期国债2.1%，大约对应2952亿元。DCF分析法算出的可买市值机会点，对应价格46元，53%的潜在上涨空间。 另一方面，伊利2024年每股盈利1.89元，按70%分红率算，每股分红1.32元，对应30元股价潜在股息率约4.4%，持股收息也是可观的。 So...无论是用市盈率、自由现金流折现法还是股息率来按计算器，性价比都还阔以，这算不算正规的价值投资？ $伊利股份(600887)$

海外市场定价的中国资产已经C杀，A股的市场信心全部来自于家人——成交量，市场没有找到猛do的方向时会缩量，正如今日，从板块投资缩到了主题投资，缩量意味着风险提高容错率骤降，先让节奏慢下来，从不乱追涨开始，不捞票不提高仓位。

这波如果老A不行了，除了相信xx，xx道指，可替代的配置品种还是蛮多的  $东南亚科技ETF(513730)$ 东南亚科技巨头进入业绩发布期，在前两日GRAB狂涨20%后，另一巨头“东南亚小腾讯”Sea公布最新业绩，公司2024年Q3营收43.28亿美元，同比增长30.8%；净利润1.53亿美元，去年同期净亏损1.44亿美元。 在股价方面，Sea的股价在财报发布后曾一度飙升超过20%最后美股交易日收涨10.46%，创下近两年半的股价新高。美国银行证券将Sea的股价目标从115美元上调至134美元，并维持买入评级，主要因为其收入和调整后的EBITDA表现优于预期。

指数运行早上奇奇怪怪向上跳空，回踩一下属于传统美德，结果隔壁小H非常具有代表性的向下击穿了10月低点，一直心心念念的C杀，在小H实现了。家人级的理解是2万亿的市场没必要被2千亿的市场带着走，目前一直撑着市场信心的始终是成交量，量在人在，量亡人不能在。体量大幅增长的游资正在经历风格切换的不适期，行情节奏明显慢了下来，受制于所谓的严重异动幅度限制，最终归宿只能是大容量趋势行情，跟机构做协同，唯一问题就是机构做不做人了。与此相关的是市场成交量能，猛do方向不确定时会缩量，fsyb。绊倒体那边TSM鲨了寒武纪，三星鲨了海光信息，基本是把科创权重砍头了，长期科技硬脱钩趋势下，绊倒体材料和设备是必经之路，用etf替代容易踩雷的个股，同时也降低波幅方便防守。新能源作为低位代表，每次高切低过来都会有其他低位板块（消费、地产、医药）扩散分流资金，但随着几次高切低，新能源辨识度越来越高了，有反转有故事有现实。

中国win系列大容量的趋势行情，交易的是成交量和自主情绪（接替此前的赌博行情），游资这波几十倍体量增长，开始过来逼着机构上工做协同了。机构上工最熟悉的是相对低位的新能源板块，有反转有故事有现实，绊倒体设备顺应硬脱钩趋势，有信心有梦想。金融嘛，今天该搭台的时候在砸盘，别人搭好了台子跑出来唱戏砸场子，等下次冲关再用吧。 按照周末的计划防守一波，结果账户收益率放手一搏了，持有锂电、绊倒体设备etf和中国win系列，继续保持，fsyb。

​财政工具箱终于打开了，首先换位思考，机构为什么不做人，周五盘中如果了解到本次工具箱只有化债而没有刺激消费、托底地产等内容时，换狗都会给你按了。其次再说本次工具箱应不应该有消费地产等内容，无论应不应该有这都是非常糟糕的预期引导，因为你放任外社把预期搞大了，而内社没有任何话语权，但凡提前吹个风说本次有“很大”的化债力度，消费地产等刺激政策在后面，就不会有这么强的博弈效应。归根结底，股票市场跟化债的交集太小，作为投资者宏观上我们只care经济复苏预期和大水漫灌。 仅看发布会本身确实没什么问题，化债的数字是符合答案要求的，并且采用了节奏恰当的预期引导——还有较大的举债空间和赤字提升空间，正在积极谋划下一步的财政政策，受制于化债压力的政策空间腾出来，可以更大力度支持投资和消费、科技创新等。 仓位高的投资者，会认为未来这个饼值得期待，仓位低的投资者，会认为预期中的饼没落地就是不及预期，作为一只在周五减仓到不高不低仓位的投资者，笔者不得不再次喊出“fsyb，maimaimai！”，但还是要正经思考一下的。 消费地产等刺激举措“被推迟”，很大程度上要留着去应对川皇新政，这要拖到明年1月下旬才能开始真正的见招拆招，一点一点挤牙膏的感觉又回来了，至少至少要把时间线拉到12月的经济工作会议，在此之前，市场又会被“消息”所支配，这种被动的信息刺激会时不时给地产和消费板块一个脉冲，沦为信息差与潜伏盘的博弈，谁爱玩儿谁玩儿吧，都是强预期弱现实。 纯从技术分析角度来讲，3450关键位置触发C杀回调需求，而让投资者恋恋不舍的是，1.5-3万亿的常态化成交很难去看空，两者之间其实不矛盾。理解上类似于新钱和老钱尿不到一个壶，微盘股指数早已突破10月8日的高点，新钱是来赌博的没有任何价值框架束缚，老钱是来躲牛市的。 一个简单的例子，近期固态电池信息引发了主题投资浪潮，笔者持有真·有固态电池的行业头部企业，但该

跟你我一样，这题他也不会做，其实是还不能做。 惯例先进入会议声明变化要点赏析，再通胀预期的恐惧支配了美联储。 变化1：川皇新政推动再通胀预期，通胀进展的表述删掉了“进一步”。 【原文摘录】Since earlier in the year, labor market conditions have generally eased, and the unemployment rate has moved up but remains low. Inflation has made progress toward the Committee's 2 percent objective but remains somewhat elevated.【译】自今年早些时候开始，劳动力市场已经整体放缓，失业率有所上升但保持低位。通胀朝着美联储2%的目标取得（进一步）进展，但仍然有点高。 变化2：这段表述删掉了，显然没有那么多信心了。 【原文摘录】The Committee has gained greater confidence that inflation is moving sustainably toward 2 percent.【译】美联储对通胀持续接近2%的信心大幅增强（删）。 变化3：降息25基点，与市场预期一致。 【原文摘录】the Committee decided to lower the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point to 4-1/2 to 4-3/4 percent.【译】降息25基点至4.50%-4.75%。 变化4：内部对本次降息25基点无分歧。 上期美联储理事鲍曼认为应当降息25基点投了反对票，本期会议赞成。 发布会要点：这题等12月再做吧。 货币政策 短期内，

​红色横扫，三权合一，川皇归位，MAGA最强音！ 现实可能会变得更困难一点，需要更大的水量更猛的嗑药，氪服困难，财政工具箱的数字将展现对抗力度。资本市场相比哈哈来讲不会那么混沌，基于已知的几个主要政策，全球市场会开辟新的交易路径。 关税大棒，出口有韧性但还是要承受 关税大棒是最先唤醒的记忆，主要是中美欧三角关系的再平衡，这次中欧的出牌策略也不会跟上次一样，马克龙第一时间表示欧洲必须掌握自己的命运。中国出海市场已经不再限于欧美，上个版本贸易战拓展了“一带一路”贸易，规模逐年增长已经占比超三成，与东盟连续4年保持互为第一大贸易伙伴。相比过去，有更强的韧性，但终究还是会受到影响，出海企业或会面临情绪上的通杀和区域上的错杀，外需疲弱会更增加对内需的依赖。 但很遗憾的是，本轮财政工具箱的主体内容是化债，对内需的刺激力度还欠那么亿点点，这容易勾起市场在提振经济时对刺激需求的预期，需求需要“刺激消费+改善收入”同步施工，想要相信消费太难了，至少让知情人士先编一个吧。 再通胀，强美元，降息放缓 财政赤字、贸易摩擦等因素，将推动再通胀交易回归，金属矿业公司仍然处于长周期繁荣中。强势美元的倾向与许多政策行为相悖，目前属于线性反应，还需要再放一放看看。年内两次议息会议（本周五凌晨11月会议），美联储会给出新的利率路径，降息步伐的放缓，将制约另一边工具箱的深度。 地缘冲突转向 此时此刻，最难的是泽连斯基和内塔尼亚胡，两个超级大蛋糕要分了，解决之后太平洋的压力会增大。地缘冲突的解决会释放一部分通胀压力，哦，尘封的俄铝啊~ 新能源的危与机 能源战略180°转弯，全面拥抱传统能源，对本土绿色基建支持减弱，同时加上“双反”，光伏始终在风暴中心，尽管事实可能并非这样那样简单线性，有些直观看上去不对路的东西，先杀了再说。 但比较矛盾是IRA法案，这项支持电动汽车和关键矿物的补贴法案，实际上限制了中国新能源汽车

10月调整下来小H正儿八经的横了一个月几乎没有波动，时间上和空间上都还阔以，如果川宝赢了市场策略大概会推动全球金融市场共振新高，对应工具箱更大数字的川宝也会刺激A股不会因为这方面miss掉，小H获得东西资金双击，如果要找指数类ETF来提仓位的话，恒科这种符合当前风偏的标的会相当舒服[微笑] $恒生科技ETF(513130)$ $恒生指数(HSI)$

世界名画，《家人解放家人》，市场强度就如同东方财富所展现的那样，无论提前抢跑大选行情合不合理，一番机构上工的放量普涨，将指数准确送到了核心压力位面前（3400点），又是fsyb，maimaimai的关键位置，你就说坏不坏吧，一定程度上市场自己也不想做题了。 今天账户全靠高仓位策略勉强混收益率，接下来该如何如何，美联储议息会议都因为大选推迟到周五了，显而易见这道题不能自己做，务必追涨杀跌。 anyway，持股待涨，并时刻准备着。如果觉得最近行情难做，那一定是没抱着必死的决心做多，比如我，今天上下半场各sb了好几下，市场强度太高，都被拉回来了，目前仍然被迫满仓满融，但我已有取死之道。

首先明确，无论川宝还是哈哈，傀儡的行动路径不同，会带来不同方向的全球交易策略，但都不会改变与东大的关系本质。 川宝交易在此前支持率领先时率先开启，并且由于鲜明特点和历史重现，市场迅速达成共识。川宝交易内容关键词：全球征税与再通胀，强势美元与降息放缓，中东与俄乌调停，支持数字货币，马斯克科技全家桶？中国自主与反制（科技、稀土、种业）。 哈哈交易过于平平无奇，随着支持率重回焦灼状态，实际是反向川宝交易，或者被称为哈哈意外。哈哈交易内容关键词：反向川宝交易，市场混乱崩溃，监管与加税。 全球市场或多或少都已经提前押注川宝交易，随着选情焦灼有所回落，川宝胜选将短期在情绪上再冲一次川宝交易，哈哈胜选将因反向川宝交易带来市场的混乱与崩溃。 然而，大选之前和大选之后其实是两码事，xx交易只需要冲就完了，但两院控制权和后续真正的政策推进需要考虑的就多了，全球市场无论如何都将经历不同路径的混乱。 但回到中国市场，我们真正关心的是什么？ 于内，经济政策嗑药力度，更具体的说是当前打开财政工具箱里面是多少数字？经过反复吹风后市场预期大概锚定在10万亿，随后再去判断致力于化债的工具箱如何提振需求（居民收入与消费预期改善），以及是否掏出来新的血药。 于外，川宝或哈哈对全球格局的改变，哈哈视为白灯一种弱化的延续，川宝会带来更显著的变化。 但这不需要我们来操心，于内的数字拍出来，基本就是对内外变化力度的综合考量了。 事物逻辑都不是简单线性的，这题不用自己做但要自己抄，以当前A股市场万亿+的水量，无论是川宝交易还是哈哈交易，周三结果出来，跟着市场共识第一时间相信就行了，无论是板块性冲锋还是市场崩盘C杀，务必追涨杀跌。 周四凌晨的美联储议息会议实属有点难了，无论是经济数据还是选情反馈，都不会做出任何有效的前瞻指引，预计按计划降25bp，然后把问题留到12月会议再说。 省流：川宝交易有内容，哈哈交易似乎只有混乱，

巴浦洛夫的狗训练完成，都鲨了，退潮期重拳出击，单票上百亿的家人蜂拥而入，那就不得不绕道走了，成交两万亿的市场很难直接看空，资金只会从一个板块流窜到另一个板块，低位板块承接力度可以的。 指数被3/5日线压制拐头向下，伴随高风偏情绪退潮，下周中旬大选将决定随后的市场策略（今天哈里斯突然在信息传播上赢了，结果不能只押注一边），场内水位这么高，无论是给估值弹性还是价值修复，都会很慷慨，歇两天估计又要准备梭哈了。

高标这轮缩量极致抱团第二波上来，高位弹性票炸板就是送钱，巴浦洛夫的狗训练好了，那还分歧个毛线？2万亿成交的市场不谈风险，赌博各凭天命。 需要注意的是，尾盘指数松动时，粪坑新能源板块整体表现为坚挺的资金流入，按照以往剧本高风偏的松动全场都要灰飞烟灭，但高切低又一次承接了，牛市谁都不缺故事。 下周中旬驴象之争结束，财政工具箱也将公布数字，会有正儿八经的市场策略导向，场内水位这么高，无论是给估值弹性还是价值修复，都会很慷慨，盼一个重仓梭哈捂股的趋势行情（机构上工）。 当然，九星连珠这里并不太稳，完全有做下跌中继的潜力，第十颗星需要往高处挂一些，不能被3/5日线压着向下拐头，不能被3/5日线压着向下拐头，不能被3/5日线压着向下拐头。既惦记着C杀风险，又要保持仓位赚钱，故而锁定几个板块，减少sb切换导致仓位被锁定的风险，三思而后割，持股待涨/跌。