评5月议息会议：利率路径重塑，反而成了下半年群魔乱舞中的一束光

3月会议之后，4月的通胀数据点燃了市场对美联储跳票的预期，而在随后鲍威尔的讲话中也暗含着削弱降息预期的倾向，最敏感的资产比特币价格从7字头跳到5字头，随后轮到英伟达艰难做顶，以日元为代表的亚洲货币战愈演愈烈，去年末以来全球资本市场繁荣锚定的既定降息路径，在本次会议上被正式抹掉了，市场提前进入利率路径重塑的群魔乱舞状态。

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惯例先进入会议声明变化要点赏析，放缓缩表vs维持利率。首先明示通胀目标缺乏进展导致修改利率路径，首次降息节点推后。上期会议提到放缓缩表速度提上议程，以避免国债市场动荡，本期略超预期的放出来，中和利率路径的修改。

变化1：直截了当，通胀读数不达标，利率路径要改。

【原文摘录】In recent months, there has been a lack of further progress toward the Committee's 2 percent inflation objective.【译】近几个月，在美联储2%的通胀目标方面，缺乏进一步的进展。

变化2：加了过去一年的限定词，暗示当前的平衡不再那么好。

【原文摘录】The Committee judges that the risks to achieving its employment and inflation goals have moved toward better balance over the past year.【译】美联储判断，过去一年，实现就业和通胀目标的风险正在趋于更好的平衡。

变化3：放缓缩表落地，先稳国债，且幅度略超市场预期。

【原文摘录】Beginning in June, the Committee will slow the pace of decline of its securities holdings by reducing the monthly redemption cap on Treasury securities from $60 billion to $25 billion. The Committee will maintain the monthly redemption cap on agency debt and agency mortgage‑backed securities at $35 billion and will reinvest any principal payments in excess of this cap into Treasury securities.【译】从6月开始，通过将每月美国国债的赎回规模上限从600亿美元降至250亿美元，美联储将放慢所持债券的减少速度。美联储将继续维持机构债和机构抵押贷款支持证券每月350亿美元的赎回上限，并将超过这一上限的任何本金用于对美国国债的再投资。

发布会要点：主要讨论都围绕“降息”进行。

货币政策

对市场反手预期加息的可能进行辟谣，未来的通胀数据是利率决策的核心。

通货膨胀

通胀读数意味着通向2%的路径需要更长时间。

劳动力市场

劳动力市场意外疲软也是触发降息的条件。

经济增长

没有滞胀迹象，对于新兴经济体，由于在通胀上有更多的信誉，没有出现上次金融危机那种动荡。

市场已经在4月中旬“发生了转变”，5月会议实际是对这种利率路径修正预期的盖棺定论，提前进入群魔乱舞状态，海外市场到奥数题阶段了，尽量不要做，下个月的会议将定义下半年的利率路径雏形，引导锁定新的预期，届时才可能有新的稳态。下半年驴象之争进入最终战，日本负利率终结隐含着全球金融系统跨时代的变化节点，迷雾重重之时，你会突然发现一束白月光，哎呦喂，美联储还能降息拯救世界呢！

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