当鲍威尔点赞沃尔克，沃尔克时刻重现，传达出用“经济衰退”换“控制通胀”的隐含信号，这让市场再次加码price in了流动性收紧的预期，5月的议息会议在预期管理上进行了精修，抹去了激进加息的过度惊吓。
惯例先进入会议声明变化要点赏析，相比于去年，今年美联储的预期管理做的意外的好，内容基本都是提前预习过的。
- 原文摘录：Although overall economic activityedged downin the first quarter, household spending andbusiness fixed investment remained strong.
- 译：虽然一季度总体经济活动略有放缓，但家庭支出和企业固定投资依然强劲。
上期表述：经济活动和就业指标持续走强。
评：3月声明将第一段内容重点从疫情影响修改为了论述就业强劲和通胀高企，5月论述针对一季度经济运行做了微调。
- 原文摘录：In addition, COVID-related lockdowns in China are likely toexacerbate supply chain disruptions. The Committee is highly attentive to inflation risks.
- 译：另外，中国新冠相关的封控可能会使得供应链风险恶化。委员会高度关注通胀风险。
上期表述：新增。
评：维持“俄乌冲突推高通胀和压制经济活动”的观点，新增了供应链扰动因素担忧，重申对通胀的重视。
- 原文摘录：In support of these goals, the Committee decided to raise the target range for the federal funds rate to3/4 to 1 percentand anticipates thatongoing increasesin the target range will be appropriate.
- 译：为实现这些目标，委员会决定上调联邦利率目标区间至0.75%-1.0%，并预计持续上调目标区间是合适的。
上期表述：25个基点开启加息周期。
评：50个基点与预期指引相一致。
- 原文摘录：In addition, the Committee decided tobegin reducing its holdings of Treasury securities and agency debt and agency mortgage-backed securities on June 1, as described in the Plans for Reducing the Size of the Federal Reserve's Balance Sheet that were issued in conjunction with this statement.
- 译：另外，委员会决定，自6月1日起，开始削减对美国国债、证券、机构债券和机构抵押支持证券（MBS）的持仓。参照与声明一并发布的缩表计划。
- 缩表计划要点：
①缩表以可预见的方式随着时间推移减少持有证券；
②以调整SOMA所持证券的到期本金的“再投资规模”为主要方式；
③初始缩减规模为每月300亿美元美国国债和175亿美元机构债券和机构MBS，三个月后上限提升至每月600亿美元美国国债和350亿美元机构债券和机构MBS；
④为保证丝滑过渡，委员会刻意缓慢行动，并设置了停止缩表的时机——当准备金余额在一定程度上超过其判定符合充裕储备的水平时；
⑤停止缩表后准备金余额仍将下降一段时间，反映了其他美联储负债的增长；
⑥缩表计划会根据经济和金融形势变化而调整；
上期表述：在接下来的某次会议中开始缩表。
评：如期而至的缩表计划，与3月会议纪要中讨论的要点基本一致，被动缩表而非主动抛售，通过3个月过渡期到缩减上限，并给出了相对主观的停止缩表判断，预期管理过后，整体温和。
相比于5月预期内的声明，本期鲍威尔的讲话透露了更多指引性信息，要点整理：
①未来两次会议可能各加50个基点（6.15和7.27），但并没有积极考虑75个基点的可能性，当加息至中性利率后，届时再做下一步决定（3月会议下调了中性利率可能是伏笔，距离触及中性利率2.25%还剩125个基点，预计最快9月会议可见）；
②通胀显然意外地偏上行，可能会进一步意外地上升，美联储正在迅速行动以期压低通胀，有各种工具来遏制美国高企的通胀（这句贼眼熟？）；
③期待联动国会山，寻求在物价问题上施以援手（比如当下正在讨论的关税）；
④未来失业率可能会进一步降低，劳动力市场失衡，薪资高位运行，服务业尤其如此（劳动者主动离职大增，企业开工需求却也强劲，定价权偏向劳动者，构成了物价-工资螺旋的通胀基础）；
⑤美国经济可以承受更严格的货币政策，避免发生经济衰退，但美联储并不具备精确的手术工具，美国经济有可能"软着陆"（鲍威尔抛出了沃尔克时刻，但又不怎么确定）；
本期会议非常惊喜之处在于预期管理，未来的加息预设路径几乎已经散去迷雾，6月+50基点→7月+50基点→9月+25基点，触及2.25%的中性利率，与此同时，6月开始的缩表计划也将在9月达成完全体，9月会议将成为当前预期管理阶段的重要节点，在此之前预期相对平稳。
至于再往后的路径，彼时临近11月的中期选举，缩表的影响如何也需要动态考量，听鲍威尔的话，到时候再看咯。
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