评7月议息会议：加息的“最后一公里”慢跑

上期会议为本轮加息周期空中加油，将利率路径修改为7月25bp+9月25bp，至5.50%-5.75%的利率终点，本期会议的意义更多是确认践行该路径，9月是否有25bp取决于经济数据属于传统艺能，加息的“最后一公里”基本完成price in，并将降息预期锁定在2024年。

惯例先进入会议声明变化要点赏析，基本可以叫做无修改吧。

变化1：

【原文摘录】Recent indicators suggest that economic activity has continued to expand at a modest pace.【译】近期数据表明经济活动以温和的步伐扩张。

【修改点】较上期修改了一下时态，确认经济运行很棒。

变化2：

【原文摘录】In support of these goals, the Committee decided to raise the target range for the federal funds rate to 5-1/4 to 5-1/2 percent. The Committee will continue to assess additional information and its implications for monetary policy.【译】为实现这些目标，委员会决定提高联邦利率目标区间至5.25%-5.50%。委员会将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。

【修改点】除了提高利率区间，基本不算修改。

鲍威尔讲话要点

货币政策

未来的加息进程依赖数据，更渐进的加息步伐并不意味着每隔一次会议加息一次（甚至为9月跳过加息的另类剧本预埋伏笔）；当前的货币政策已经具有限制性，需要将利率保持在较高的水平“一段时间”，限制性对应的风险也在增加，现在的问题在于如何权衡做得太多或太少的风险；今年不降息，部分官员预计明年降息；缩表与利率调整是独立的，可能在缩表的同时降息。

通货膨胀

通胀已经在一定程度上得到了缓解，希望看到核心通胀下降（参考指标转移），不过度解读单一通胀数据，将会关注此后的CPI数据是否会再次录得回落；俄罗斯退出黑海粮食协议预计不会对美国食品通胀产生重大影响。

劳动力市场

劳动力供需持续出现平衡的迹象越来越明显，但劳动力需求仍然明显超过供应；经济疲软并非因为失业率上升，而是因为职位空缺和离职减少；“工资-通胀螺旋”可能未必会出现；私营部门就业市场出现了放缓。

房地产

较高的利率已经拖慢了房地产市场的增长速度，银行业已经稳定。

经济增长

不再预测美国经济会陷入衰退，基本假设是可以在失业率没有大幅增加的情况下实现2%的目标；更强劲的经济增长可能导致更多的通胀。

本期会议更多是为6月会议空中加油后的利率路径按下确认键，由于预期充分计入，同时未来指引取决于数据，典型的“平平无奇”。同时，能够明显感受到，对于美国经济的乐观情绪有点爆棚，衰退已经不在讨论范围，加息“最后一公里”进入相对轻松愉快的氛围中。顺便感叹，5%+的无风险理财，美元货币基金还能接着香好久啊（参考南方东英美元货币市场ETF，03096）。

$道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$ $A南方美元(03096)$