华丽丽的，今晚快手$快手-W(01024)$ 2020年财报出来了，亏损“1166亿”消息不胫而走。根据快手市值1.25万亿港币，不意外，众人调侃，“市亏率10倍股啊”。 散户韭菜的嘲笑声，虽然总是让人啼笑皆非。 实际有效亏损在103亿左右，明明是“100倍市亏率股票啊”。 实在是认知肤浅啊。 关于怎么亏损的，这不是我感兴趣的话题，直接略过，如果想学习的，可以看看小米之前的情况。 想不明白的，建议不要看下文。对你而言，这是一种浪费时间吧。 言归正传，这次财报，我感兴趣的有两个点，这也不目前不敢买入快手的原因）。 快手的短视频的广告收入，大概增长率近200%。Adload目前是多少，大概还有多少空间，未来靠提价CPM还是靠什么？ 巨额的S&M（高达266亿）支出，整体ROI如何？客户LTV/CVC多少？如果去掉S&M，用户增长会呈现什么状态。 短视频广告空间，快手还有多大？ 关于空间有多大，估计很多人会有兴趣，看看年报是如何论述的： “2020年，來自線上營銷服務的收入 由2019年的人民幣74億元增加194.6%至人民幣219億元。每名日活躍用戶平均線 上營銷服務收入由2019年的人民幣42.3元增加95.3%至2020年的人民幣82.6元。2020年第四季度，線上營銷服務成為我們最大的收入來源，其收入佔總收入比例首次超過直播業務的貢獻。” 这段论述，有两个关键词，分别是增速和占比情况。 毫无疑问，这一数据是靓丽的，也是超出市场预期的。 拆解过广告收入都知道公式：MAU、Feed、ADLoad、Price，四因子构成短视频流媒体Rev的公式。 先来看看MAU因子 MAU在20年下半年，开始逐步下滑（可怕的信号），但DAU在增长，也就是说用户粘性在下半年出现了下滑。 这一小幅下滑

文 | 张冉冉 赫晋一 编辑 | 付晓玲 数据支持 | 洞见数据研究院 ▲   核心结论   ▲ 经分析发现，阿里股价走势与部分宏观经济指标高度趋同，可通过观测以下关键指标进行判断： 1）先于股价变化的指标有：十年期美债收益率、社会融资规模存量同比增速，可用作观测预警； 2）与股价同步变化的指标有：PMI—新订单指数、发电量和铁路货运量累计增速，可用作同步留意； 3）滞后于股价变动的指标有：工业企业产成品存货增减、人均可支配收入同比增速、社零总额同比增速，可用作后续确认。 ▲   正文   ▲ 近一年阿里不景气，很多投资者认为是受竞争、监管等因素影响，但我们分析认为，宏观因素影响巨大，甚至已成为核心矛盾。 因阿里作为中国头部电商企业，比如，在2021财年（2020年4月-2021年3月），其主要指标占比情况为： ·营业数据：中国零售市场总额为7.5万亿元，社会消费品零售额整体约35万亿，其中阿里占比为21%； ·用户体量：截止2021年3月，阿里巴巴中国零售市场年度活跃消费者达8.11亿，2020年底总人口14亿，其中阿里占比约58%。 宏观经济会对其有明显影响，这里详细分析宏观经济因素对企业股价的具体影响。 （宏观是一个相对综合的角度，对阿里股价分析，还可拆分为基本面、估值两个维度。本文涉及较少，后续合适再发出来。有需要的二级买方，可沟通联系。） 本文分析基于以下推演逻辑： 1、在阿里的收入构成（GMV* take rate）中，take rate受竞争等因素影响，GMV则和居民消费水平、市场竞争等有关。 2、进一步拆解阿里GMV（单用户消费金额*用户数量）可知，在互联网人口红利见顶的背景下，单用户消费金额影响比重提升。而消费金额和居民消费水平直接挂钩，很大程度由

没梦想那会，逆势抄底腾讯，去年疫情最低点，也同样逆势加仓。 不过如今，经常想着甩掉这个初恋脸。 对腾讯的认知，依然是一家好公司，未来收益率不会低于10%，确定性足够，但不够性感。原因在于，目前看不到清晰可见的增长接力棒，也没有风险被过度定价的阿尔法收益。 今年腾讯的5.16游戏发布pineline，比起猪厂网易5.20发布的，逊色不少；游戏行业开始变天，渠道重要性下滑，质量因子提升。以前腾讯那套打法，可能会面一些挑战。 具体可参考：《腾讯游戏的帝国裂缝：为什么没能诞生《原神》？ 广告业务，可以说是目前公布的互联网企业中，基本是最差劲的，落后于百度，也落后于微博，更不用说其他处于高速货币化期的知乎、快手了。 看着头都大了，未来预期可能视频号可能会释放一些广告库存，但目前视频号处于拉新增长初中期阶段，商业化还有些远。 云计算就不提了，IaaS被华为反超，这是一个奇迹啊，全世界估计独一无二的情况，复盘过去美国云计算史，微软凭借SaaS优势，逐渐侵蚀IaaS，才逐渐取得比较好的成绩。 腾讯云也不知道怎么个情况，被一个搞硬件出身的超越，闻所未闻。要知道IaaS是一个规模效应巨大的业务，如果没有特殊生产力或生产效率的变化，被颠覆简直不可思议。 关于云计算业务的详细介绍，具体可参考： 《一年降价12次，论亚马逊AWS如何“断人财路”？》 《深度复盘：亚马逊AWS帝国，是如何被微软奇袭的？》 一句话，初恋脸已经变身了。 性感不再，容颜消逝，剩下的只是陪伴与长情吧。 当然，这里也不是说腾讯完全没盼头： 小程序同比增长三倍，未来可期，结合企业微信、腾讯文档、腾讯会议等OA一体化服务，大概率能在企业服务端，做出一些成绩，这是未来巨大的看点。 订阅会员增值服务，持续表现优秀，老根据蓝钻、黄钻等业务，虽处于生命成熟后期，但视频和音乐会员，持续表现靓眼，未来还有视频号、微信直播生态的利润释放，VAS应

不得不说，企鹅的降本增效能力，还是挺强的。 手起刀落，毕业一批，调整一批，在收入下降的时候，还能把费用控制得如此优秀，恐怕超出了很多人预期。毕竟强烈的求生欲嘛，完全理解。 S&M支出，同比降低了21%，力度比一季度大多了； 相关行政支出，还在增长，但增速放缓很多，况且二季度裁员赔偿，比一季度更大。 从这个维度来讲，验证包括Rev、OPM、nongaap，其实都超出了预期的，让人满意。 不过，既然要写，肯定要讲讲我不一样的理解和观察。 目前腾讯的投资者，大部分笃定视频号、游戏、云业务、小程序有非常乐观的预期，但我的看法，偏向即便环境恢复了，这些也难以拉动腾讯进入下一个高速增长期。 游戏的恢复，大家可能乐观了 先说游戏，大家普遍认为，腾讯游戏增速不给力，是版号原因。政策已经边际转向，水迟早要灌溉到腾讯这边。 事实上，这种看法也得到了一些验证，尤其是复盘过去腾讯游戏的业绩表现，更是如此。 递延收入一清二楚，一直都在快速增长， 直至版号限制出来。 因而以此推断，只要版号之水灌溉到腾讯，那么游戏业绩一定能增长。 但当看到腾讯海外游戏的表现，至少我就没这个信心了。 海外腾讯游戏增长，总共披露了三个季度，呈现下滑态势。这个季度，甚至是同比负增长。 问题是，海外有版号限制吗？ 腾讯游戏出海，并购占了多少？很多投资者想当然，认为游戏出海能行，这叫能行？ 而去看看猪厂，想想猪厂的整体海外表现，一定比鹅厂华丽，数据也验证了这一点（猪厂没披露细节，但29.8%的增速可以推断）。 所以，从目前这些信息来看，腾讯的游戏业务，出海的表现，说明游戏本身制作能力不强，之前国内比较厉害，还是靠流量+运营。 而在今天，游戏饱和时代，用户特别挑剔，即便版号恢复，国内也很难恢复高速增长，海外则注定是很难的。 因此，这是第一盆冷水，泼向游戏。它的反转，不会那么容易。增长恢复还是得有猪厂那样原创能力强的制作商，

毫无疑问，目前快手$快手-W(01024)$ 跌跌不休的股价势头，吓坏了很多投资人。 这本人之常情，毕竟股价从417跌倒如今的95。 基于线性思维，很多人认为，快手后续还会腰斩，或许跌倒50吧？ 但管他呢，判断趋势都是大神们的玩法，作为快失业的互联网研究猿，总得相信点什么。 基于常识，我认为目前快手发展形势和估值，有了建立底仓的价值。（之前在128建立观察仓，已被套）。 什么是常识呢？ 1、短视频商业模式优秀性 2、基于snapchat、ins、FB等竞争发展史，视频图文赛道，基于社区价值观，会呈现多个社区 3、根据最新一季度快手preview，市场还在以用户为锚定点分析快手估值，而实际上内容SKU锚定点，已经显示LTT变化 一点点论述，现在开始了。 短视频商业模式的优秀性 在互联网行业中，市场已经形成用户锚定点估值的“共识”。 显然，围绕这四个维度，市场给出价格。 快手用户获取维持成本，比当下B站更好，好在它不太需要采买内容，B站无论是投资内容CP方，还是采买版权，需要支付高额成本。 从行为特征来说，快手的短视频生态，会形成更好的用户粘性，更强大的打开频次； 从变现角度，快手沿着抖音变现路径，开始进行就可以——私域电商直播，公域信息流广告；某种维度来说，短视频形式，本身更合适广告，因此大概B站的广告是如此快手的。 当然肯定有人会说，B站是Z世代，年轻一代，这点承认；但目前来看，变现的容易程度，快手明显更好； 快手最大的不足，还是用户增长空间，在抖音、视频号的竞争下，显得非常不足。对比B站，B站是独一无二的竞争优势，尤其相对长视频那些**玩意。 因此，我们可以从商业模式，用户品性的角度，大致得出来，快手用户获取维持成本、用户行为特征、货币化难易程度，是非常优秀的

文 | 张冉冉 黑银轲编辑 | 曹宾玲 付晓玲 王熙媛数据支持 | 洞见数据研究院不得不说，小鹏G6是一款成功的产品。一经预售，即改变了小鹏的“颓废”气象，势头凶猛——斩获3.5万辆订单，几乎是整个Q1新车交付量的2倍。技术表现上，也让小鹏“扬眉吐气”。据小鹏管理层透露，小鹏G6订单中智能驾驶高配Max版占比高达70%（Max比Pro版本贵2万）。或正是面对此情此景，大众汽车才抛来了“橄榄枝”，“求”何小鹏教造车。看起来，小鹏变大鹏，要“一日同风起，扶摇直上九万里”了。但刚出ICU的病人，想快速生龙活虎得“大补”——G6不能仅仅只是成功，而是要成为真正意义上的大爆款。可有小鹏内部员工跳出来称，“对G6定价问题，内部有几种不同声音，上市前一天，甚至传出在定价的会议上，有同学大打出手。”这暴露的是，小鹏死磕技术，做“好车”的决心毋庸置疑，但对如何更好“拿捏”市场是模糊的。脸上笑开花的何小鹏，已然放话道，“有信心在两个月内，将G6卖到25万元级SUV的销量冠军”。可就G6目前的定价看，这味药的药性，恐怕没有这种奇效。面对“交个鹏友”请求，小鹏G6拒绝了“如果G6的价格杀入20万以内，差点钱也要上。”小鹏G6公开售价前，一位用户的留言，引来附和者无数，大家纷纷表达对“交个鹏友”定价的期待。但实际20.99万起的售价，打破了所有人的幻想。假设，真的如用户预期的，G6起售价拉低至20万以下，比如17.99万（580 Pro版本）、19.99万（580 Max版本）会怎样呢？先来看一组数据。G6现在定价的20-30万区间，乘用车销量仅占整体销量的20%；相比之下，用户预期的10-20万区间，销量占比则高达46%。也就是说，定价20万以下，受众群体明显扩大。不仅如此，心理学研究表明，价格尾数的微小差别，能够显著影响消费者的购买行为。打个比方，一件衣服标499和标500，

今天知乎港股上市，看起来还是有点意思的。 这市值才81亿港币，折合人民币66.8亿人民币。 翻一下账上现金，83.3亿 也就是说，市值比账上的现金少了16.5亿人民币。 中丐科技股，当前的确行情不好，但市值比现金还少的，还真是，活久见。 同样，我也查了一下负债情况。 金额比较少，结构非常干净，如果剔除经营负债，可以认为知乎的市值，是低于净现金的。 如果这事儿发生在搜狐上，大部分人或许不会太意外。 但毕竟是知乎，用的人还是挺多的。 翻看一下QM的数据： 20年9月份，月活从5980上涨到现在的8120万，整体增长趋势向上，这一点还是很明显的。 但同期日活数据，基本没什么涨：维持在1700万左右，波动有限。 时长略有下滑：从同期的32.1分钟，下降到了28.4分钟。 看起来知乎是破圈失败了，毕竟粘性、时长下滑了。 但结合这两年短视频的冲击，似乎能得出，业绩表现不算拉垮的结论。 那么是市场错杀了吗？ 可即便结合当下中丐科技股的状态，仍然不足以解释，知乎市值这个惨状。 继续分析发现，原来是S&M费用高的问题。 结合业务增长趋势可以看到，原来“看起来不错”的业务数据，建立在持续不断的营销支出基础上。 而且刚刚查负债结构的时候，发现负债高达10亿人民币。 知乎解释称这也和营销支出相关，应该是欠市场营销方面的供应商钱。 但我偶尔也去逛逛知乎，似乎没找到大量烧钱补贴用户增长的事情，也没看到类似“上知乎、赚金币”的活动。 很难理解这些营销支出是什么性质的，因此对这一费用趋势，暂时难以做分析。 不过去看看知乎营收，发现其实增长很快，20Q1才1.88亿，到21Q4就达到了10.19亿。 货币化的进程不错。 但想想用户的行为习惯变化，就有不一样的感觉了。 知乎花钱买了流量，买了用户，然后赚了一些钱，增长也不错。 但这个过程，似乎不太在乎用户体验，于是出现粘性下滑，时长变短的情况。 总结一

文/秋源俊二 刚刚，美团发了财报，就说说最新的一些看法和理解吧。 相关业绩不在赘述，尤其是隔壁家拼夕夕比较起来，简直降维打击。 当下市场对美团，已经形成强烈共识，主要涉及以下几个困境： 天花板问题，尤其和拼多多拥有良好增长前景Temu比； 长期与抖音竞争，对利润的损害，包括不限于快手本地生活业务展开； 无限战争的理念主张，尤其新业务（优选）等，可能不尊重股东权益。 最重要的是，以上三个问题，可能是长期化的。 针对这些问题，其实美团给出了应对策略，分别如下： 第一个给出的解法是“闪购”+低频外卖用户分层运营 第二个解法是提拔李树斌（高级副总裁），打直播、短视频之战，并模仿多多视频 第三个问题，是目前做了一定调整，但不改变方向，也不愿意缩减规模。 目前市场吐槽最多的是无限战争，希望砍掉优选业务。 上面这三个问题，基本是市场主流共识，构成当下美团的困境，管理层当局也给出了应对策略。 上述皆为客观事实。 战略其实就是权衡与取舍，以及主要矛盾、优先级的处理。 在我的认知里，1、3其实是一类问题，都是探索打破天花板，且我也认同管理层策略，不应该直接关掉优选。（不学字节全面放弃游戏） 优选业务，值得去尝试，但或许应该改变一下规模和策略，小范围尝试，季度亏损控制在10亿以内。 比较遗憾的是，从公开公司动态来说，美团管理层可能认为核心矛盾是和抖音的竞争。 个人看法，倾向应该优先解决第三个问题，而且应该花最多精力。 主要逻辑是因为抖音，乃至快手进攻本地生活，确实对现金奶牛有影响，但不至于离谱。 以当年美团农村包围城市，高频打低频，“欺负”携程为例，今天携程依然OTA领头羊。美团酒旅其实情况更乐观，即便暴增下S&M支出，这块业务净利率依然高达33%。 此外，进攻方是抖快，主动权不在自己手中，也解决不了战争。 相反，优先解决流血和天花板问题，是更值得的。 毕竟杀利润是小问题，而杀“美团从成

文/秋源俊二 一会十点半，直播陪大家唠会嗑，聊聊京东！ 刚刚财报出来了，看了一下，整体觉得电商行业，真的糟糕透了。 先说结论： 这一季京东表现非常一般，对于未来增长预期表示悲观、竞争过于惨烈。京东整体估值偏高，性价比不太划算。 具体来说，先看用户增长情况： 活跃用户数增长，连续七个季度，全面降速，背后实质是过去京喜、疫情后的下沉红利，持续消退的表现； 获客成本应该是最近十个季度最高的，而且是持续性走高。当然，最近一期的新高，应该是和今年春节的央视春晚投放活动有关。 京东高管在业绩好的时候，也表示过相关精细化运营的预期。 但这一季度花了很多钱，用户增长是比较少的，且后续乏力。 收入层面 收入表现，相对于行业负增长，相对比较有韧性。 增长在疫情后，持续高增长一段时间，直到去年一季度，才开始下滑，不过这可能和监管、经济状态有一定关系。 过去京东整体表现，是呈现“抗周期”、“抗竞争”的，不过由于持续的经济下行，可以看看相关大件消费——数码、手机、汽车，等等拉胯。 如，家电品类，负增长11% 手机，则更糟糕。出货量：2022年1-3月，国内市场手机总体出货量累计6934.6万部，同比下降29.2%，其中，5G手机出货量5388.4万部，同比下降22.9%，占同期手机出货量的77.7%。 这也能体现出来，京东相对比较牛逼的地方，行业负增长，它的核心品类，还能做到14%的增长。 不过，接下来预期，可能会更加悲观。 四月、五月以及接下来的触底，会更加艰难。核心品类增速换挡，近在眼前。 费用端 其他几项，还不错，但销售费用，增速一直高于同期收入增速。 体现出来，就是增收不增利。 在去年一季度前，控制还非常不错。后续竞争逐渐激烈，格局恶化明显。所以需要花费很多银子，去抢客户，获得收入增长。 过去轻松的红利没了，剩下难啃的骨头。 利润端 由于激烈的竞争，导致其实利润很一般。 习惯上，我也不喜欢n

阿里建仓纪要20240513 1、投资评分： （1）趋势：边际向好，动态追踪验证 （2）商业模式：平台型生意， 过去三年崩盘局下，也做到了每年净赚200亿刀 （3）估值：目前个位数估值，属于地板价 2、基本盘可能的向好趋势：过去MM强调拉新，效果一般；发力低价，但有点过于模仿拼多多，不具备拼多多做低价的底层逻辑，因此也效果有限。23年搞“1+6+N”拆分，进展不及预期，也不是长期创造价值的理由。 目前的回归用户体验是比较正确的战略，已经在做一些改革： 比如百亿补贴板块，和拼多多同一款低价优惠商品，拼多多需要等待到点抢优惠券，这可以拉升平台用户数据。 而淘宝可以直接购买，价格比拼多多只贵几块钱，但商品质量更有保障度：目前百亿补贴采取的机制是好店，比如自营1P业务、天猫的店铺可以优先上。 淘宝可以这样做的底层逻辑： 在化妆品等品类上，天猫（含自营）天然存在用户信任度优势，用户可以接受比拼多多略贵的价格； 淘宝和拼多多对商家的成长体系和约束机制不同下，淘宝商品质量保证优于拼多多： 拼多多低价优先下，商家存在一定单次博弈的动机——真假货混发；淘宝店铺强调适合私域复购，老店价值高，商家违约成本很高，真假货混发动机更弱 3、但改革进程如何尚不清楚，需要动态观察——后续可以观察的方向： （1）算法推荐优化情况 标品算法推荐不如拼多多，有改善空间：以搜索国窖1573为例，拼多多推荐前几个分别为“价格最低的国窖1573"和”同价位的五粮液“；但淘宝第一个广告，后面才出现最低价，且没有推荐其他同价位产品（拼多多推荐普五等同价位产品，转化率会好于淘天） 非标品品类优势优于拼多多，算法推荐可优化空间较大：拼多多首推低价，款式有限；但淘宝在服饰方面有品类丰富度优势，因此可选择更多，如马面裙，推荐纯棉、丝绸、涤纶等，也会根据做工，推荐纯手工等； 同时，可以根据用户类型做不同的推荐次序，比如学生群体低价

文/秋源俊二刚看了一下爱奇艺的财报，确实有点too good to be true的地步，不敢信！一句话，凭什么在内容成本这季度降低17%，全年同比降低19%的情况下，会员订阅数、MAU、Rev、ARM全都“蹭蹭蹭”上涨。其他如研发、营销、研发这些“降本增效”就懒得看了，但内容投入降低，结果整了一堆好剧，这搁谁谁信呀。此外，管理层在刚刚电话会上提到，“与去年同期相比，第四季度年卡会员的占比明显增加。”这意味着，消费者因某部剧而来，又随某部剧播完离开的情况，居然变化了。在此之前，这个行业一直被诟病——爆款就是碰运气、劳动要素（演员、编剧、导演）等成本，完全不可控。行业毒瘤式的问题，解决了吗？大众怎么不知道？所以说，“好到让人觉得特么造假了”。那到底是爱奇艺会计粉饰，手段高明，还是最近运气好，还是其他什么原因，需要分析一下这背后的情况。1、先看业务和财务数据QM数据显示，近期数据非常不错，无论是DAU还是MAU。看用户时长，也是如此。平均在90分钟，和对手差距逐渐拉大。看官方披露数据，也同样如此。日均订阅会员数、ARM等会员业务，好转迹象明显；财务数据方面，显示相关Rev都在涨。而奇怪的是，成本已经连续下降了5个季度，尤其近4个季度，平均削减在15%以上。所有，又一个疑问：凭什么？之前搞内容的人是多么废物？还是说劳动要素——演员们/版权方，因经济危机，纷纷降价，大甩卖呀？抑或爱奇艺玩起了“会计游戏”？2、再翻看4Q22剧集信息不管怎么说，很难解释这到底是怎么回事。毕竟流媒体产业，两大困局——爆款看运气、生产要素作为强对手盘，溢价能力太强，是难以改变的大众共识。财务数据是滞后指标，甚至是可以粉饰的指标，那么业务层面，是没法造假的。对于长视频，可以翻看一下最近一段时间的剧集情况。让团队稍微整理一下材料：可能我不太看剧，但上面意思，基本是明确的，爱奇艺确实弄出了很多好剧。上面是可以查

文 | 陈子儒 陈成 编辑 | 付晓玲 曹宾玲 Reno 数据支持 | 洞见数据研究院 不得不说，抖音的热点引爆能力，让人叹服。 年初的冬奥会，明明是快手手握独家版权，抖音硬是以谷爱凌、苏翊鸣等明星群体为载体，通过生活记录、秀场内容等内容运营，大出风头。 这次的世界杯，抖音成了控场的，更是效果拉满。 球迷们受“梅西时代”最后篇章的情愫影响，对这届世界杯热情空前，不少人表示：“这是梅西的最后一场世界杯，已经在抖音预约了阿根廷场的直播。” 而短视频“流量池”叠加重大热门赛事，也不愁招商。可以看到，其目前的赞助包罗了快消、汽车、金融、酒类、游戏等行业的品牌。 看到这些，不少人感慨，抖音这次怕是要“赢麻”了。 但现实哪有那么简单，要知道，做体育赛事直播或转播，向来不算是一门好生意。 以体育文化发达的美国来说，ABC等三大电视网当道时代，各大电视网转播NFL（橄榄球，类似于NBA的组织）赛事，每年的版权亏损约1.5亿美元。 据悉，抖音此次掏了20亿的版权费。那么，这个大手笔能带来的效益如何呢？本文将从短期和长期两个方面展开论述。 流量喧嚣过后，留存才是王道 众所周知，凡是热点必会过时，体育赛事也不例外。 如下图，每届世界杯的热度影响，一般持续数月后，就会出现热度衰减，直至无人问津。 这样看来，如何在热度存续期使版权效益最大化，是平台的核心矛盾。 一般来说，追热点最显而易见的效果，就是拉新。 可以看到，2018年俄罗斯世界杯，优酷凭借转播权优势，新增近3000多万纯内容用户。 咪咕视频也是一样的情况，去年东京奥运会期间，凭借直播权优势，月活跃用户3600万，环比增长14.5%。 但拉新对体量成熟的抖音来说，意义不大。更何况，这种效果往往是短暂的。 数据显示，东京奥运会结束后，咪咕视频的月活规模迅速回落到2000多万。优酷的一位前高管也在采访中提到：“世界杯结束后，新

文/秋源俊二团队 小米Q1财报显示，本季度小米总体手机销量同比去年，下降1090万部。受此影响，收入同比负增长。 一部分投资者争相发表观点，看下来大抵都是一个论调：核心手机业务下滑，小米要不行了。 他们担心，Q1手机卖得不好，接下来几个季度的小米是否也会同样困难？ 这样的疑问在我看来，是典型的线性外推的思考。实际上，整个市场对小米手机的风险，出现了过度定价。 具体来说，首先从手机销量可以发现，Q1小米手机全球市场份额占比在提升：2021Q4-2022Q1，从12.4%环比增长到12.7%；而同期，苹果手机市场份额环比下滑5.4%。 其次，小米这一季度业绩更多是短期结构性的芯片短缺影响了产能，而该约束条件正在发生明显变化；更重要的是，在需求下行的整体大环境之下，小米反而表现出更强的抗周期能力。 先说结论，小米的手机销量低迷是暂时性。 接下来本文将通过复盘还原，探究业绩兑现的确定性。 就具体业务的表现看，小米手机卖不动的原因在于“有市无货”。 比如，2022Q1财报电话沟通会中提到：小米150美元以下机型的芯片缺口，超过1000多万台。这正与财报中手机销量的同比下滑量吻合。 而这种情况，不只出现在小米身上。 手机行业持续受芯片短缺影响，面临的是共性问题。比如，行业公认最不缺芯片的苹果，都在2021Q2表示：预计 9 月季度的供应限制将比 6 月季度的情况更严重。这些限制将主要影响 iPhone 和 iPad。 回到小米，资料显示，2021年8月，由于芯片短缺，Redmi Note 10 已经停产；同期，小米官方透露Redmi Note 10 Pro、Redmi Note 10S 或是 Redmi Note 10 等5G手机同样面临芯片供应问题。 今年开年，小米中国区、国际部总裁卢伟冰曾在微博“抱怨”称：“今年芯片太缺了，不是缺，是极缺”。 这在数据上也有一定印证。如下图，202

文/秋源俊二翻了一下财报，估计很多人都有些失望，我本就没有太多预期，所以还好。毕竟，想想去年四季度，整体国内的情况，双十一大战前后，多地被封，商家也发不出货；随后，就是全民皆🐏。这样的背景下，如果指望阿里继续赚大钱，那显然不现实。具体数据梳理一下，整体还是符合预期。1、受到宏观经济、竞争、以及开放后的疫情影响，淘宝、天猫GMV中个位数负增长，但中国商业客户管理接近负双位数。大家认为这一条，显示出商家正在逃离阿里。不太认同，主要原因负增长是正常的。拉一下近期社零数据：尤其双十一，基本占据四季度绝对份额。换句说，财报里披露的“中单位数下降”，是符合整体大盘的，阿里作为占社零总额20%的平台，是逃不出地心引力的。所以这些是符合实际的情况的。毕竟封控、感染🐏、宏观疲软以及竞争，这是最大的基本面。相反CMR Rev显示接近双位数，我更倾向于阿里降低“税负”，与中小商家，共渡难关。当然，由于并没有超出大盘， 所以谈不上太多认可。2、不过这次国际零售业务，表现非常出色，增速26%。全球化作为阿里三大战略之一，呈现明显增长态势，出海卷，但市场的注意力偏爱拼多多的Temu，这可能忽略了蒋凡的能力吧。比较一下近个季度的披露，就很清晰了。4Q22：在 12 月份季度，来自 Lazada、速卖通、Trendyol 和 Daraz 的整体订单同比增长 3%，主要是由 Trendyol 强劲的订单增 长所驱动。3Q22：在 9 月份季度，来自 Lazada、速卖通、Trendyol 和 Daraz 的整体订单量同比下降 3%，主要由于 Lazada 及速卖通订单 量减少，部分被 Trendyol 强劲的订单增长所抵销。2Q22：在 6 月份季度，来自 Lazada、速卖通、Trendyol 和 Daraz 的整体订单量同比下降 4%。可能蒋凡负责出海后，做出了一些成绩。3、这季度本地生活、到家等表现相

本文是雪球上，撕逼成果，码码字分享出来。 抖音抢不走呀，拿头抢走全部啊，切个20%撑死了，而且本地生活是一个增量市场。 抢本地生活切走广告，实际上可能更多抢了地铁、公交站、分众广告牌等线下广告。$美团-W(03690)$现在大家恐慌，不是源于说美团本地不行了，而是大家不清楚影响进程的恐慌，以及抖音目前的补贴金元政策战，态势发展到哪不清楚。金元政策下，抖音能拿走一部分蛋糕，这是正常情况，但长期还是回归经济性分析，回归商业世界基本逻辑。随便列几条：1、抖音切本地生活，是切本地的广告，不是佣金； 2、抖音出发点，是货币化率更高，那么注定了抖音的adload，是会在【游戏、教育、化妆品、医美金融、交易电商、本地生活】等广告品类，卖出最高的CPM进行综合售卖； 3、为了生态，平台不会过度只放某一个品类广告，会损害用户体验度，会综合考虑商业化和留存生态问题； 4、抖音能切走的，是部分KA、连锁类型广告，中小商户广告意愿不强，原因在于都是是一个一次性曝光的玩意，流量太大餐厅接不住，太小cover不住那些主播、拍视频成本；这和电商不一样，电商没有地域半径和生产能力上限限制； 5、第四条决定了，新店开业和部分网红店，可能抖音投放需求； 6、广告在不同时间段，价格不一样；比如618、双十一，卖电商广告划算，而不是本地生活，与之相反，春节和暑假，则卖本地生活广告划算； 7、现在之所以恐慌，在于抖音进攻态势，补贴这剂猛药下，看起来美团本地被捶死了，但失去补贴呢？棋尚未至中局，这时候就是鬼故事最多的时候 8、本地生活广告，天然涉及履约，所以这个市场品牌广告投放和效果广告投放是分离的； 9、抖音在切的时候，切了一点点，（前一两年的状态）发现切不动了，这时候，就开始要搞“品效合一”，于是推出了配送。这玩意针对的是核销率太低，你不去我就给你送过去，某种意义上就完成了品效合一。 但有很大局限性，做短途配送这

（(本文转载，来自表外表里）文 | 陈成 姚莎 胡汀琅编辑 | 慕沐 付晓玲数据支持 | 洞见数据研究院导语：近日，BOSS直聘提交了招股书。具体行业前景如何？公司如何竞争？本文尝试进行一个全盘分析。如有疏漏，欢迎指正。小微企业招人难，已经是行业难解的通病。中国社科院数据显示：53%以上的小微企业常年存在招工需求，79%的小微企业存在阶段性招工需求，但只有11.7%的小微企业招工需求能得到满足。另一边，互联网招聘进入大众的视线，已有二十年之久，大大小小发展出了上百家招聘平台——从网页招聘成长起来的前程无忧、智联招聘、58同城招聘；以兴趣、人脉为主的新型招聘网站领英；垂直类型的招聘网站拉勾网、猎聘网；以及在老板直聊基础上，进行智能匹配的BOSS直聘。但据艾媒咨询，目前国内的网络招聘市场规模才刚突破100亿大关，着实不算一个大市场。5月22日，作为互联网招聘行业新人的BOSS直聘，提交了IPO申请，拟于纳斯达克上市。在老牌的智联、58同城相继经历上市、退市，前程无忧也在私有化边缘徘徊的背景下，BOSS直聘要讲出什么样的新故事？接下来，其又能否突破行业天花板呢？本文将从增长性、持续性及风险三个角度对此展开分析。解决核心矛盾：人岗匹配效率找工作这件事，可谓民生之重，但对于招聘双方来说，体验总是不很愉快——个人找工作难，企业招人难。企业难在传统线上、线下招聘渠道昂贵，并且人岗匹配效率低；求职用户难在，个人能力与岗位要求难匹配、海投效率低、招聘流程长、招聘方反馈较慢等。如此来看，人岗匹配效率问题是招聘行业的核心矛盾，而互联网招聘的20年发展，围绕的也都是这一点。58同城吸纳海量求职信息；领英通过人脉关系，在招聘双方间建立更深层的认知；拉勾网在平台定位上圈定互联网行业目标用户，细化招聘岗位等等，都是奔着提高匹配效率做的布局。BOSS直聘当然也不例外——用“移动+智能匹配+直聊”

文 | 王睿 郭丹纯 编辑 | 付晓玲 数据支持 | 洞见数据研究院 当摄相机镜头扫过2006年谷歌搜索引擎大会现场，52岁的埃里克·施密特正坐在采访席侃侃而谈：“它以数据服务和体系结构应该在服务器上为前提，我们称其为云计算。” 那是“云计算”概念的首次问世。 紧接着，这位谷歌当时的CEO带着招牌式微笑话锋一转，不客气地说道：“我认为人们并没有真正理解（云计算）这个机会到底有多大，但谷歌将沿着这条路走下去。” 他的话音刚落十几天，亚马逊便向公众开放了自己的云服务平台（AWS）。 与之相比，谷歌的程序引擎Google App Engine（云服务）直到2008年4月才对外发布。 真是“起个大早，赶个晚集，小丑竟是我自己”。 而“半路杀出”的亚马逊AWS，则凭借先发优势，成为亚马逊最赚钱的业务。 有多赚钱呢？ 数据显示，2019年亚马逊总经营利润136.81亿美元，AWS贡献了92亿美元，占比67%。相当于亚马逊2019赚100块钱的话，有67块都是云业务赚的。 目前，已有投行分析机构，单独对亚马逊云业务给出4256亿美元的估值，与其主营电商业务的4865亿美金估值不分伯仲。 如此“吸金”能力，让外界洞察AWS实力的同时，也让大众清楚地认识到了云计算的广阔前景。 “云计算”进入下半场，谷歌云新任CEO托马斯·库里安宣称，要加码云计算销售投入，与亚马逊一较高下；微软“云计算为先、移动为先”的转型口号也透露着加码云计算的“雄心壮志”。 劲敌环伺，亚马逊没能一直笑下去。 2018年开始，亚马逊云IaaS业务的市场份额出现持续下滑，侵蚀其市场优势的正是后进者微软云。 从挑战者到被挑战者，AWS角色转变的背后，是云计算行业竞争环境的变化：由战略布局速度的竞争，转变为增值价值的较量。 云计算是好业务，也是“苦活” 云计算的故事虽然好嗑，可当其只是作为概念推广的阶段，将它