文/秋源俊二
刚看了一下爱奇艺的财报，确实有点too good to be true的地步，不敢信！
一句话，凭什么在内容成本这季度降低17%，全年同比降低19%的情况下，会员订阅数、MAU、Rev、ARM全都“蹭蹭蹭”上涨。
其他如研发、营销、研发这些“降本增效”就懒得看了，但内容投入降低，结果整了一堆好剧，这搁谁谁信呀
此外，管理层在刚刚电话会上提到，“与去年同期相比，第四季度年卡会员的占比明显增加。”
这意味着，消费者因某部剧而来，又随某部剧播完离开的情况，居然变化了。
在此之前，这个行业一直被诟病——爆款就是碰运气、劳动要素（演员、编剧、导演）等成本，完全不可控。
行业毒瘤式的问题，解决了吗？大众怎么不知道？
所以说，“好到让人觉得特么造假了”。
那到底是爱奇艺会计粉饰，手段高明，还是最近运气好，还是其他什么原因，需要分析一下这背后的情况。
1、先看业务和财务数据
QM数据显示，近期数据非常不错，无论是DAU还是MAU。
看用户时长，也是如此。
平均在90分钟，和对手差距逐渐拉大。
看官方披露数据，也同样如此。
日均订阅会员数、ARM等会员业务，好转迹象明显；
财务数据方面，显示相关Rev都在涨。
而奇怪的是，成本已经连续下降了5个季度，尤其近4个季度，平均削减在15%以上。
所有，又一个疑问：凭什么？之前搞内容的人是多么废物？
还是说劳动要素——演员们/版权方，因经济危机，纷纷降价，大甩卖呀？
抑或爱奇艺玩起了“会计游戏”？
2、再翻看4Q22剧集信息
不管怎么说，很难解释这到底是怎么回事。
毕竟流媒体产业，两大困局——爆款看运气、生产要素作为强对手盘，溢价能力太强，是难以改变的大众共识。
财务数据是滞后指标，甚至是可以粉饰的指标，那么业务层面，是没法造假的。
对于长视频，可以翻看一下最近一段时间的剧集情况。
让团队稍微整理一下材料：
可能我不太看剧，但上面意思，基本是明确的，爱奇艺确实弄出了很多好剧。
上面是可以查阅的统计信息。
这些和财务数据，是可以交叉验证的。
同时翻看了23年，流媒体市场的剧集pipeline情况，以古装剧为例（咱们不谈悬案迷雾这系列）
同样如此。
换句话说，爱奇艺的剧集储备，明显就比别家多，明年业绩相对其他家来说，应该会更好一些，而且概率更高。
3、几种猜想
爱奇艺这种业绩，会计粉饰是不可能，毕竟好剧在那里放着。
说爆款，那么问题是，别家为什么不复制这些呢？挖演员、明星、导演、编剧呀。
群雄争霸才是正常呀，流媒体烧钱弄好剧，观众爽歪歪。
今天要说爱奇艺拍摄电视剧能力，有爆款秘诀，实现流水线工业化，拥有护城河，相信很多人是怀疑的，我也同样如此。
但有一点似乎可以确定，目前这些流行剧，是不可能凭空出来的。
所以爱奇艺，应该可以再次回归到投资者的视线中。这门生意，还是一门糟糕生意吗？值得再次研究一下吗？
如果相对可持续，是否应该重新考虑这一资产的定价呢？
这里，回顾一下市场目前主流的解释：1、一种是爆款论，爱奇艺运气好，但没法解释持续的运气好，为什么剧集储备那么多？明显明年爱奇艺凭借压倒性的pipeline，概率高出一两个等级？2、IP论，这以某头部券商的，他们认为以迷雾系列开始，爱奇艺到了可以IP变现的阶段。
这同样经不起推敲。迷雾剧场，暂时还没有那种长期变现的迪士尼、漫威等动漫工具人，免费打工仔。
所以，爱奇艺最近这些信息，是非常值得研究的。
我个人的想法，可能和产业环境有关系。在去年12月的时候，马化腾曾在那次内部批评会中，讲述“以前有些中不溜秋的剧，我们也愿意投资，现在就要想一想了。”
这句话，代表着行业老二，有认输的迹象。这个产业没那么多人，能玩动了。
企鹅的“认怂”，代表业界不愿意继续烧钱，打无限战争。
换句说，爱奇艺撑到了独领风骚的时代。
过去的劳动要素的成本问题，随着竞价者（腾讯视频、芒果台、优酷）的退出，回归到正常水平，甚至爱奇艺后期，对普通演员（非头部）有一定议价权（类似芒果台的综艺）。
关于迷雾系列剧场，后续可能在未来几年后（在腾讯降低投入意愿期），也应该不会有竞争者来抢食。
这里面会出现相关优秀的生产要素，如编剧、演员、导演等，会倾向于更有经验的爱奇艺，而非选择芒果、腾讯视频合作。
其中的账很好算，毕竟成功概率更高，收益更有保障，且赔率高。
秦昊、白宇、张颂文就是爱奇艺走来的代表，相对低价的演员，可以凭借爆款剧集，身价倍涨。这种榜样的就是爱奇艺去和劳动要素议价的资本。
当然，关于说爱奇艺有爆款秘诀，我倾向于否。但相信它们长期内部的机制、剧集经验，相较于其他流媒体平台，有一些比较优势。
这条护城河，等待爱奇艺继续证明。但可以肯定的是，爱奇艺值得投资者重新审视地看看，企业长期价值，需要再去看看。
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