今天知乎港股上市，看起来还是有点意思的。
这市值才81亿港币，折合人民币66.8亿人民币。
翻一下账上现金，83.3亿
也就是说，市值比账上的现金少了16.5亿人民币。
中丐科技股，当前的确行情不好，但市值比现金还少的，还真是，活久见。
同样，我也查了一下负债情况。
金额比较少，结构非常干净，如果剔除经营负债，可以认为知乎的市值，是低于净现金的。
如果这事儿发生在搜狐上，大部分人或许不会太意外。
但毕竟是知乎，用的人还是挺多的。
翻看一下QM的数据：
20年9月份，月活从5980上涨到现在的8120万，整体增长趋势向上，这一点还是很明显的。
但同期日活数据，基本没什么涨：维持在1700万左右，波动有限。
时长略有下滑：从同期的32.1分钟，下降到了28.4分钟。
看起来知乎是破圈失败了，毕竟粘性、时长下滑了。
但结合这两年短视频的冲击，似乎能得出，业绩表现不算拉垮的结论。
那么是市场错杀了吗？
可即便结合当下中丐科技股的状态，仍然不足以解释，知乎市值这个惨状。
继续分析发现，原来是S&M费用高的问题。
结合业务增长趋势可以看到，原来“看起来不错”的业务数据，建立在持续不断的营销支出基础上。
而且刚刚查负债结构的时候，发现负债高达10亿人民币。
知乎解释称这也和营销支出相关，应该是欠市场营销方面的供应商钱。
但我偶尔也去逛逛知乎，似乎没找到大量烧钱补贴用户增长的事情，也没看到类似“上知乎、赚金币”的活动。
很难理解这些营销支出是什么性质的，因此对这一费用趋势，暂时难以做分析。
不过去看看知乎营收，发现其实增长很快，20Q1才1.88亿，到21Q4就达到了10.19亿。
货币化的进程不错。
但想想用户的行为习惯变化，就有不一样的感觉了。
知乎花钱买了流量，买了用户，然后赚了一些钱，增长也不错。
但这个过程，似乎不太在乎用户体验，于是出现粘性下滑，时长变短的情况。
总结一下：
知乎这个产品，对用户来说还是有刚需在。但现在用户增长没做好，商业化变现模型也不通畅。
而市场现在给出的价格，应该是认为知乎这种产品，没有太多商业价值。
当下周源团队，通过一番硬操作，做增长、做变现，但市场对此并不认同，继而给出负估值的定价。
关于知乎的吐槽、抱怨调侃，这里不需要论述。但引申出一类问题：
知乎这类产品，由于自身产品设计和定位原因，是否本就不适合商业化运作？
就如同豆瓣，留存在自己的世界里。
或者说，知乎这类产品，只能是一个非变现的流量产品。
其实当年的“贴吧”，也是如此，只不过百度把它过度变现化、商业化了，最终毁了这个产品。
知乎最好的归宿，或许是回归巨头旗下，成为自然流量中心，而不是营收中心。经营上保持基本盈亏平衡就行，也不要盲目追求用户增长。
回归到二级市场定价上，这类产品型公司，虽然满足了用户需求，但很难说有太高的股东价值，除非找到破解之道。
类似的比如脉脉、豆瓣，或许也是如此。
另外，最后想说的是，虽然知乎大概率被低估了，但我是不太愿意抄底的。
因为互联网赛道不存在什么价值投资，只有成长股投资。
要么有健康的用户增长，要么有健康的时长增长，要么有快速的货币化增长。
停掉增长的，或以极高代价增长的，都不是“初恋脸”。
而不管这中间哪个阶段被「卡住了」，都是需要甩掉“初恋脸”的。
当个好渣男吧！
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