上海形状记忆合金材料有限公司（乐普心泰医疗科技（上海）股份有限公司旗下全资子公司）自主研发的RF-Lance® 射频穿刺发生器获得国家药品监督管理局注册批准（国械注准20243010854）。 随着介入治疗在心脏疾病领域的持续进步，左心通路的重要性日益凸显，特别是在房颤消融、左心耳封堵和二尖瓣手术中，左心通路的建立至关重要。房间隔穿刺术（TSP）作为关键技术，与心脏电生理、左心耳封堵和二尖瓣介入市场紧密相连。 据统计，2021年中国心脏电生理手术量达到21.40万例，2017年到2021年的复合年增长率为11.60%。随着人口老龄化程度加剧、患者数量的不断增加，中国心脏电生理手术量实现持续增长，预计到2024年，中国心脏电生理手术量将达到48.9万例，年复合增长率为23.3%；2025年中国心脏电生理手术量预计将达到57.46万例，期间复合年增长率高达28.00%。随着新兴消融技术在临床中的逐步推广应用，中国心脏电生理手术量将进一步增长，预计到2032年将达到162.95万例，2025年到2032年的复合年增长率为16.06%。（来源：弗若斯特沙利文《中国心脏电生理器械市场研究报告》、中金企信国际咨询《2024-2029年心脏电生理器械行业全产业结构深度分析及投资战略可行性评估预测报告》） 同时，左心耳封堵术的应用也在逐步扩展，2022年实施了约两万例手术，预计到2024年将增长至4万例。此外，2021年-2023年，中国二尖瓣介入手术量由182例增至1274例，且该手术已显示出巨大的供需缺口，据预测，到2025年，该手术量将达到1万余例，实现快速增长。（来源：弗若斯特沙利文、《结构性心脏病2023年度报告》） 整体来看，目前房间隔穿刺术年需求量已超20万台次，而随着房颤患者增多和老龄化趋势，房间隔穿刺技术将迎来更大的市场空间，前景广阔。

上个月底，亚朵发布了2023年度业绩。2023年亚朵实现了46.66亿元的营收，同比增长106.2%。调整后净利润为9.03亿元，同比增长248.3%。调整后EBITDA为12.07亿元，同比增长184.3%。 更重要的逻辑是，亚朵目前还处在高速的成长之中，所以亚朵理应享受到比其他公司更贵的估值倍数。通过下图可以看到，亚朵的盈利GAGR遥遥领先，营收GAGR和ROE也名列前茅。 （亚朵同行业公司估值对比，来源：iFind） 如果以合理的增长速度来估值的话，亚朵当前的赔率相当高。 一 亚朵还在加速奔跑中 2023年亚朵RevPAR为377元，恢复至2019年同期水平的114.4%。ADR为464元，恢复至2019年同期水平107.9%。OCC为77.8%，恢复至2019年同期水平的106.0%。 专注于中高端市场的亚朵已经走出来了。根据携程网数据，截至2023年12月21日，亚朵品牌在高线城市的中高端酒店中位于领先地位：从在营门店数量来看，亚朵排名第一，相对其他品牌而言具备较强的领先优势。从在营门店平均评分来看，亚朵同样处于第一梯队（高线城市所有在营门店平均评分达4.80分），综合领先优势较为突出。 在过去的发展中，亚朵的品牌力也积累起来了。身边的不少朋友都反馈亚朵酒店住着很舒心，亚朵酒店可以说是“有限服务酒店中的全服务酒店”，高品质的自助餐、高水准的健身房、多功能会议室、功能丰富的大堂、免费洗衣、极优质的床品、客房水吧以及热情周到的前台服务。 只做住宿，让消费者花五星级酒店一半的钱，享受不输于五星级品质的住宿，有相当一部分消费者愿意为此买单。 每次到ir网站去看亚朵的财报，注意到它这这么介绍自己的：a leading hospitality and lifestyle company，一家领先的酒店和生活方式公司。 其实，亚朵的第二增长业务“场景零售”

2023年我国商品房销售额11.66万亿元，销售面积11.17亿平方米，同比2022年分别下降6.5%和8.5%。与历史峰值相比，两项数据降幅双双超过30%，房地产业延续了此前调整的态势。 上市房企也未能幸免“寒气”，嘉凯城、阳光地产、泰禾集团等多家地产企业退市。房企退市数量创历年新高。 房地产投资者喊了很多年马太效应，那么马太效应究竟何时到来？立足长期视角，能够穿越周期，成为马太效应受益者的房企需具备以下三个特征： 一是能保持良好的周转，持续提升品牌力，市场份额持续提升； 二是具有行业影响力的多元化业务，以确保现金流等指标优化，低风险穿越地产行业下行周期； 三是融资利率要较其他同行更具优势。 从各机构评选出的2023年全国房地产企业排名来看，大悦城等央企地产集团排名均有提升。其中大悦城可持续经营能力较强，践行“高质量发展”的意愿更强烈，是确定性最强的房企集团之一。 一、大悦城严守核心城市群战略，2024年存货等减值金额有望明显缩窄。 年内，大悦城贯彻“城市运营与美好生活服务商”的战略方向，聚焦新生代居住需求，进行新一轮产品升级，将祥云、锦云等云系产品迭代升级为悦系产品，满足客户多层次的购房需求。 全年大悦城2023年共交付22个项目35批次，合计15000余套房屋。其中南昌中粮祥云悦府、西安中粮·奥体壹号货值分别达到2.55亿元、6亿元，当日去化率100%；苏州大悦狮山壹号首开销售186套，销售额16.9亿元；西安悦著央璟、三亚大悦中心等项目开盘去化率数据高于同片区项目，在实现良好去化的同时也成为当地标杆项目。 2023年，大悦城全口径结算金额 651.93 亿元，结算面积 287.01 万平方米。受行业寒气影响，大悦城销售型业务实现营业收入290.44 亿元，同比下滑约13%。不过，公司销售业务降幅明显好于全国百大房企平均下滑35%的表现。在中指研究院发布的《202

看了下复星医药一季报，结合相关公告，有如下梳理。 1、复星医药一季度营收101.57亿元，大数其实在预期内，较上年同期减少6.56%。 2、扣非净利润6.09亿元，减少三分之一。具体原因是，复星医药的卫生事件产品贡献基本没了，还有就是，Gland Pharma并购Cenexi的摊销及Cenexi的运营亏损等影响。 3、再具体解释下，复星医药一季度营收变动的主要原因是，2023年一季度有卫生事件，当时确实超预期了。具体就是，2023年第一季度营业收入中包含捷倍安（阿兹夫定片）等口罩相关产品的贡献，而2024年一季度，该类别产品收入大幅下降。 4、营收同比有所增长的产品包括，注射用曲妥珠单抗（汉曲优）、斯鲁利单抗注射液（汉斯状）、奈妥匹坦帕洛诺司琼胶囊（奥康泽）等，这些都是复星医药的重点品种，主线条强推的产品保持增长势头就好。 5、新产品也在陆续上市。 「1」一季度自主研发的冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）于境内获批上市，该疫苗为冻干注射剂型，其生产使用的CTN-1V毒株的基因序列更接近目前流行的狂犬病病毒街毒株，具有较好的安全性和免疫原性； 「2」自主研发的F-i6000全自动化学发光免疫分析仪获批上市，F-i6000为超高速免疫分析仪，具有完全自主知识产权，该产品可接入实验室自动化系统，提供整体解决方案。 「3」复星医药自主研发的生物类似药注射用曲妥珠单抗（汉曲优）获FDA批准上市，用于①辅助治疗HER2过表达乳腺癌、②治疗HER2过表达转移性乳腺癌、③治疗HER2过表达转移性胃腺癌或胃食管交界腺癌，成为首个在中国、欧盟、美国获批的国产生物类似药。 「4」联营公司直观复星的Ion支气管导航操作控制系统（“Ion系统”）获国家药监局批准上市；Ion系统采用形状感知技术的柔性机器人，可通过支气管对肺外周病灶进行精准诊疗操作。 6、多产品进入临床或审批阶段。 「1」一季度，复星

最近有多个自媒体账号发布消息称，电视剧《庆余年2》正式确定定档日期，将会在五一过后的5月10日首播。也有消息说确认是5月15日，反正应该大概率是5月份了。同时，还有一点关注的是，会不会网台同播，个人感觉大概率会。 坐等一季度报告了，今年各种IP产品开始释放，2024年阅文集团营收应该值得期待。$阅文集团(00772)$ 

万孚生物发布了年报和一季报。财报显示，2023年，万孚生物实现营业总收入27.65亿元，净利润4.88亿元。 2023年的业绩还是整体上受到了传染病业务非常规收入在2022年高基数的影响，其他业务保持了稳定强劲的增长，慢病管理检测收入同比增长19.11%，毒品检测收入同比增长12.68%，优生优育检测收入同比增长10.08%，总体上业绩符合预期。另外，万孚生物也积极回报投资者，拟每10股派现金4元。 2024年Q1，万孚生物实现营业总收入8.61亿元，较上年同期增长3.54%；净利润2.18亿元，较上年同期增长7.20%。在去年新冠业务还有部分营收的前提下，如果剔除掉这一部分，Q1营收则增速增速达到10%，利润也达到8%左右。应该和英诺特一样，一季度流感高发给公司带来了不小的增量。 分平台来看，国内业务定性胶体金平台发展非常亮眼，23年实现翻倍以上增长，24年Q1营收2亿元，同比增长33%。国际部收入23年增长28%，24年Q1增长20%。 估计2024年整体营收应该会有所增长，净利润有望相较去年大幅进步。 随着IVD市场的逐渐增长，POCT 作为其中最具有发展潜力的领域之一，正处于快速发展阶段，2018-2023年中国POCT市场规模年复合增速达到20%。 政策也在持续强调POCT质量管理，23年八月中国合格评定国家认可委员会发布了关于发布CNAS-CL02-A001：2023《医学实验室质量和能力认可准则的应用要求》和CNAS-EL-14：2023《医学实验室认可受理要求的说明》的通知。今年已经正式开始实施。 作为POCT领域的龙头公司之一，万孚生物目前市占率已经达到10%，未来还有巨大的发展潜力。$万孚生物(300482)$

4月16日，统计局发布了一季度数据。“初步核算，一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。分产业看，第一产业增加值11538亿元，同比增长3.3%；第二产业增加值109846亿元，增长6.0%；第三产业增加值174915亿元，增长5.0%。”具体看看分支数据，开局很不错。一季度，农业（种植业）增加值同比增长3.8%。一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%。一季度，服务业增加值同比增长5.0%。一季度，社会消费品零售总额120327亿元，同比增长4.7%。一季度，全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%。一季度，货物进出口总额101693亿元，同比增长5.0%。一季度，全国居民消费价格（CPI）同比持平。一季度，全国城镇调查失业率平均值为5.2%。一季度，全国居民人均可支配收入11539元，同比名义增长6.2%，扣除价格因素实际增长6.2%。“2023年各季度及2024年一季度GDP环比增速分别为1.8%、0.5%、1.8%、1.2%和1.6%。”统计数据会有一定的口径不同，而形成口径总数，和分支类别的相加总和数字有差异，的情况。咱们这个统计数据，基本是不会再调整了。冷知识是，老美每次统计数据，都会回溯调整，最近一年，老美都是发了数据后，一个季度后，再调整减少很多，这点非常有意思。

亚朵2023年这份年报，在整个消费复苏不及预期的情况下，拿出年净利润7.39亿，同比增长669.2%的成绩，绝对算得上是优等生。然而情况却是，财报当盘前暴涨一度突破20美金，开盘就砸，又回到18这个熟悉的位置。‌$亚朵(ATAT)$  ‌ 虽说大部分炒中概的也是国内股民居多，但股价走势也越来越像大A就离了大谱，总抱着一种“预判了你的预判”，“你有业绩，你先跌”的逻辑实在难以理解。哪怕现在投资者都是以保守策略为主，亚朵后续的财报电话会上，管理层也说了已经制定了派息分红计划，甚至包括股票回购。 还是先看下财报数据：（2023全年） 营收46.66亿元，同比增长106.2%； 净利润7.39亿，经调9.03亿元，同比增长248.3%； EBITDA（非GAAP）10.43亿，同比增长299.2%。 对于一家市值20亿美金出头的公司来说，这个营收规模和增速，放全市场也都是很能打了。 RevPAR 377元，恢复至2019年114.4%； ADR 464元，恢复至2019年107.9%； OCC 77.8%，恢复至2019年106%。 这是酒店行业在疫情遭遇出清，整体消费恢复不及预期的情况下的数据。可以理解为，亚朵基本消除了过去三年影响，还借着行业萧条期进一步巩固了中高档优势地位，快捷类酒店RevPAR都在200及以下这个区间。 开店情况： 2023年，亚朵集团累计新开业酒店289家，新签约酒店576家。截至2023年底，亚朵集团在营酒店数量达到1210家。 根据浩华发布的数据，整个中国大陆地区中档及以上品牌酒店签约数量是972家，也就是说亚朵在中档以上新店签约方面，占了市场一半以上。可以预见的是，亚朵在中高档这个赛道的规模优势、品牌优势会越来越大。 关于场景零售

尽管雍禾医疗之前发布了盈利预警，但当我看到公司完整财报时依然觉得有些不可思议！ （雍禾医疗2023年报） 2023年雍禾医疗收入17.773亿元，同比2022年的14.128亿元增长25.8%，符合预期。然而，雍禾医疗全年却亏了5.46亿，亏损有所放大！查阅公司财报可知，雍禾医疗去年亏损是成本、费用全线上涨所致。假设2023年的成本、费用与2022年保持一致，雍禾医疗还是盈利的。 毛发到底是不是好生意？雍禾医疗由盈转亏是自身经营问题还是行业寒气逼近？是投资雍禾医疗必须要搞清楚的问题。 01 雍禾医疗可比同行财报变化趋同，或因用户越发看重“性价比” 雍禾医疗之前被认为“无法复购”的植发生意展现了刚需的一面。 （雍禾医疗财报汇总） 2023年，雍禾医疗接受植发患者人数创新高，来到61071人。或因女性毛发品牌“发之初”业务占比提高、网销渠道折扣双重影响，植发患者人均消费降至22174元/人。 雍禾养固业务服务人数小幅增加1万多，但暂未恢复到2021年的巅峰水平。复购率、客单价有所下降。 受上述影响，2023年雍禾医疗毛利率降至56.11%，不过毛利率降幅较2022年有所缩窄。 毛发行业中暂无其他公司上市，已上市公司中与雍禾医疗所属行业、生意模式可比程度最高的是瑞丽医美。 （瑞丽医美2023年报） 瑞丽医美与雍禾趋同，呈现费用增加、亏损扩大的表现。 （瑞丽医美2023年报） 瑞丽医美单次诊疗价格较高的“美容外科”项目活跃客户降幅较大，单次诊疗开支中档的“微创美容”活跃人数小幅下降，平均开支最低的“皮肤美容”服务活跃客户却增加了6900人。间接反映了当前客户既想要变美又注重性价比的心理。 医美类上市公司中，爱美客虽业绩保持增长，但股价较高点回撤约6成；华熙生物业绩同比有所下滑，股价较高点回撤超80%；瑞丽医美股价回撤则更严重；只有改走平价供应链

3月25日，融创服务发布了2023年的业绩情况，核心业务保持稳定，收入结构改善，现金流好转，并且继续保持高比例分红，公司的整体经营还是在稳健发展的。 尽管地产行业至今仍并未完全复苏，但作为一个带有「永续经营」性质的行业，物业行业长期看还是有着很强的确定性。当前股市底部区间，像融创服务这样，经营稳健、受母公司影响小的物业股，可以关注起来。 一、核心业务稳步增长，收入结构继续改善2023年，融创服务实现收入约70.1亿元，同比下降约1.6%。虽然总体上略微下滑，但剔除非业主增值服务业务后，公司的核心业务收入同比增长约9.2%，占比提升至约94.6%。 其中，融创服务的物业管理及运营服务业务收入达到了61.6亿，保持了11.7%的增长。公司的在管面积持续增加，截至2023年12月31日，融创服务的合约建筑面积约为3.74亿平方米，在管建筑面积约为2.73亿平方米，其中住宅业态占比约87%，非住宅业态占比约13%。 近两年地产行业持续承压，融创服务自2022年下半年起，对关联方业务进行了取舍，关联方业务大幅收缩，收入同比下降约56%。与此同时，其来自第三方的业务则持续增长，占比已经来到了91.9%，收入结构发生了明显的变化。 融创服务的非业主增值服务，曾一度是与公司物业管理服务持平的一项重要收入，由于非业主增值服务的业务规模大幅下降，2023年融创服务的销售成本则继续减少，为55.2亿元。公司的销售及营销支出也下降了36.9%。 这也使得融创服务的毛利持续提升。2023年，融创服务毛利约为16.68亿元，同比增长约4.0%；若剔除非业主增值服务，核心业务的毛利同比增长约5.2%，占比提升至约97.1%。 2023年融创服务公司拥有人应占亏损约为4.35亿元，同比减少约9.7%，实则是受应收款项减值拨备、商誉减值的影响。公司实际经营情况依旧稳健，核心净利润约为7.93亿元，

最近，快手发布了2023年财报。作为一个快手的mini股东，去看了一下，感觉还是不错的。‌$快手-W(01024)$  ‌ 这里给大家总结下财务要点： • 总收入：快手2023年全年总收入达到1134.7亿元人民币，同比增长20.5%。 • 净利润：全年经调整净利润首次超过百亿，达到102.7亿元，实现了扭亏为盈，大幅超越市场预期。 • 收入来源：线上营销服务（广告）、直播和其他服务（含电商）对年收入的贡献占比分别为53.1%、34.4%和12.5%。 • 广告业务：全年广告收入同比增长23%，达到603亿元，创下历史新高。 • 用户增长：第四季度平均月活跃用户同比增长9.4%，首次突破7亿规模。 • 电商GMV：第四季度，快手电商业务GMV保持29.3%的同比高速增长，规模达到4039亿元，带动2023年全年GMV规模首次突破万亿，达到1.18万亿，持续获取电商市场份额。 可以看到，快手已经进入进入了全面盈利时代。这里面让我最惊喜的就是快手的电商GMV，居然有这么高速的增长。 仔细研究之后发现，电商GMV高速增长的背后，本地生活业务起到了相当大的作用。2023年以来，快手持续发力本地生活业务。随着供给的不断丰富、业务基建的逐步成熟，越来越多的用户在快手为本地生活消费场景付费。 3月21日，快手也举办了本地生活聚力生态大会，进一步披露了本地生活业务的详细数据。2023年Q4快手本地生活用户和GMV规模分别同比增长23倍和25倍。2023Q4，快手本地生活业务日均支付用户数环比提升超40%。 能取得这么好的成绩，肯定离不开快手自身敏锐的布局。 可能很多人包括我在内，都很少听到快手去提本地生活这个名词。其实，快手本地生活业务正式起步于2022年10月，距离现在也

快手2023年全年总收入1134.7亿元，同比增长20.5%。 全年经调整净利润和期内利润均实现扭亏为盈，大幅超越市场一致预期，其中，经调整净利润首次超百亿达102.7亿元。 去年第四季度平均月活跃用户同比增长9.4%，首次突破7亿规模。同时，快手电商全年GMV首次突破万亿规模达1.18万亿元，线上营销服务板块年收入同比增长23%达603亿元，创下历史新高。 从收入贡献来看，线上营销服务（广告）、直播和其他服务（含电商）对年收入的贡献占比分别为53.1%、34.4%和12.5%。 受电商业务增长驱动，快手其他服务板块收入由2022年的98亿元增长44.7%至141亿元。 第四季度，电商业务GMV保持29.3%的同比高速增长，规模达到4039亿元，2023年全年GMV规模超过1.18万亿。快手Q4电商月均买家数再创新高，突破1.3亿。 第四季度，快手广告收入同比增长20.6%至182亿。全年，该板块收入同比增长23%达603亿元，创下历史新高。 直播业务板块，Q4收入环比提升3.4%至100亿元。 海外业务板块，全年收入达22.8亿元，同比增长近3倍。与此同时，全年经营亏损收窄至28亿元，2022年同期则为66亿元。 第四季度，快手应用的平均日活跃用户和平均月活跃用户分别达到3.83亿和7.00亿，同比分别增长4.5%和9.4%。 值得一提的是，每天有2.7亿用户在快手观看短剧内容，每日观看10集以上的重度短剧用户数达9400万。 2023年，快聘直播场次总数近550万，制造业在线岗位数翻倍，第四季度，快聘业务的日均简历投递次数同比增长超200%，而日均投递用户数也同比增长超100%。截至2023年底，快手平台共带动4022万个就业机会。此外，“理想家”Q4累计房产交易额超160亿元。‌$快手-W(01

多谈谈基本面，长期来看，基本面不错的公司，才有投资价值。与大家共勉。

3月12日，灿谷发布2023全年财报数据，其中营业亏损由9.47亿元压降到7375万元，现金/现金等价物/短期投资恢复至33.3亿，两项核心数据大幅改善。 2023年，乘用车市场在车企降价促销的情况下，销售数据仍保持了不错的势头。但作为耐用消费品，在政府“汽车补贴”金额缩减后，乘用车零售端增速放缓或是大势所趋。出于乘用车下一轮“寒流”随时可能到来考虑，灿谷居安思危，对外压降汽车金融余额至百亿以下，对内积极调整组织架构，节约开支，辅以国内、国外战略合作，在顺应汽车行业高质量发展的同时也为自身带来了广阔的发展空间。 灿谷全面受益于新能源车/二手车政策红利 （乘联会数据） 2023年，我国新能源车渗透率由27.6%提升至35.7%，增长了8.1个百分点。虽看似增速尚可，但比照2021、2022年渗透率提升速度却是有所放缓的。除了速度快/场景配套丰富的公共充电基础设施缺乏、换电模式盈利尚未打通之外，不同城市新能源车渗透率天差地别，尤其是低线城市渗透率较低也是制约新能源车广覆盖的因素之一。 去年，工信部等七部门发布《关于印发汽车行业稳增长工作方案（2023-2024年）的通知》中就提到要“支持扩大新能源车消费和新能源汽车下乡”。今年，国务院审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。国家发展和改革委员会主任郑栅洁在全国“两会”期间谈及设备更新时，表示“推动大规模设备更新和消费品以旧换新后，汽车、家电更新换代能够创造万亿规模的市场空间”！ 而《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》又从汽配、汽修、汽车金融等领域支持新能源车下乡。灿谷优车上游是主机厂和后市场服务商，下游是小B车商，可以说其新能源车、二手车销售业务是100%受政策支持的。 此前新能源车在低线城市渗透有两大阻力，一是低线城市缺乏新能源车销售渠道，二是新能源车价格仍较燃油车更贵，出于经济性考虑，低线城市消费者

2024年3月5日，具身智能与人形机器人公司星动纪元联合清华大学、上海期智研究院开源了人形机器人强化学习训练框架Humanoid-Gym。此举意在降低人形机器人算法的开发门槛，助力全球学界和业界的研究者们在人形机器人领域的创新工作。此前，星动纪元已在人形机器人强化学习技术上取得多项突破，并在全球范围内首次通过端到端强化学习实现人形机器人野外雪地行走和上下楼梯。鉴于人形机器人结构的高度复杂性，其强化学习训练以及从模拟环境向真实世界迁移（即sim-to-real transfer）的过程，相较于四足机器人，往往更具挑战性。Humanoid-Gym框架通过其精心设计的奖励函数以及域随机化技术， 显著简化了人形机器人的训练以及实现sim-to-real转换的难度。目前，该框架已在星动纪元旗下的两款机器人——小星（1.2米高）和小星max（1.65米高）上成功验证。 Project page: https://sites.google.com/view/humanoid-gym/     Github 代码库: https://github.com/roboterax/humanoid-gym 除了用sim-to-real验证以外，另一个常见的做法是用第二个更高精度的仿真环境来做初步做验证（sim-to-sim）。本次Humanoid-Gym开源后，用户可以通过该框架轻松运用sim-to-sim转换功能，先在更高精度的仿真环境Mujoco中进行初步验证与筛选，从而提升sim-to-real转换的效率和成功率。 除此之外，本开源项目还引入了若干评估指标，用以衡量训练策略的效果，包括但不限于速度追踪、动作丝滑程度等。 此次开源的Humanoid-Gym训练框架，标志着星动纪元在人形机器人技术推广和共享方面的积极姿态。通过降低进入门槛，星动纪元期望激发更多

‌$有道(DAO)$  ‌ 今天几个投资群里，都在分享Jefferies关于网易有道的报告，给出的短期目标评级是6.2美元。恰好跟进网易有道整整一年了，也有一些持仓，就来说说我的观点。 「1」从公司利润角度看，非美国通用会计准则下净利润为人民币6930万元，这点是高于市场原来6500万元左右的预期的。Q4也是有道经营利润首次实现单季度盈利，0.8亿元这个数字还是拿得出手的。有道经营利润的拐点已到，相信2024年表现只会更好。 「2」看有道，得看懂有道的业务划分，就是三大块，分别为数字内容服务、在线营销和智能硬件。数字内容服务，我看这次财报季大家分析的比较少，但这一块占据了有道半壁江山。其中的AI模型方面，hi echo注册用户已经过百万，子曰模型的会用费用已经连续3个季度同比翻倍。而学习服务方面，最新消息是，教育部分已经出台文件，基本算是放开课外的辅导（我个人理解），所以后续数字内容服务的增长，是确定的。但是多少，我确实没有能力估算。 「3」在线营销服务，是有道这次财报的最大亮点，前面5个Q，基本都是50%-100%的增长。在TMT行业整体增速减缓的情况下，这个增长率，还要啥自行车。研究了下，核心就两个点，一个是国内企业海外投放的大幅增加，毕竟国内已经卷不动了，出海才是潮流，对应的是，有道拿到了tiktok的代理权。同时，有道本来06年就开始有海外渠道，这波流量接的不错。二个就是，网易一年数亿的弹药，猪厂在海外游戏上的投放，向来不手软，又是自家公司，这一块的收入，会非常可观。 「4」至于智能硬件，就说一个点，有道的优势在中高中生和大学生群体，这一部分人的学习消费能力，非常强。当然，Q4的硬件业绩有点拉胯，希望能够及时改正。至少这次A6pro的直接上300元区间，还是能看到有道的战略决心的

随着Sora文生视频发布又引发了新一轮AI讨论的高潮。有人哀嚎技术差距之大，探究中国版sora何时才能面世，却也有人炮轰sora。 简而言之，Sora本身的价值和落地效果还有待验证，再加上昂贵的算力成本，离真的商业化还有距离。甚至有人认为，Sora反而对国内AI超级有利，原因是在全球短视频市场上，字节、腾讯、快手占前三。而Sora原理基础大家也都知道，以国内现有的GPU算力，推测“快的话一年”，国内将有类似产品推出。  的确，跟上一轮互联网革命一样，依靠巨大的应用场景突围，是国内厂商一贯优势。细数国内大厂们在AI动作，大多也是在与自身业务紧密结合的应用，而从网易最新发布的财报来看，它似乎才是其中最务实、最早见成效的那个。  研发投入创新高，AI花钱也能赚钱  2月29日，网易发布2023年第四季度及全年财报，值得关注的是，2023年网易研发投入再创新高，全年超过165亿，研发投入强度达到16%。  在以“降本增效”、“成本优化”、“预算缩减”为主旋律的互联网行业中，16%的高强度研发投入占比，也并不常见。要知道，腾讯2022年研发投入为614亿元，但研发投入强度也只有11.07%。就连高举高打、all in AI的百度，过去十年平均研发投入强度也是在15%上下。 这背后，是网易对生成式AI领域的全面快速出击。 相比大部分公司，仍在纠结是聚焦“AI应用还是大模型？”、”如何赶上ChatGPT3.5？”、“如何买到A100/H100？”、“如何适配国内算力卡？”这些问题而迟迟找不准方向的时候，网易已经用2023年的经营数据给出了自己的解法。 2023年财报显示，网易营收同比上升7.2%至1034.68亿元；归属于网易公司股东的净利润294.17亿元，同比增长44.6%。目前，网易生成式AI等关键自研技术已全面渗透游戏、音乐、教育等核心业

网易有道财报数据的简单整理，2023年四季度，网易有道净收入达14.8亿元，经营利润以0.8亿元实现单季盈利，同比增长209.2%，经营性现金流净流入1.6亿元，同比增长91.0%。四季度，非美国通用会计准则下，归属于网易有道普通股股东的净利润为6930万元，而上年同期为3110万元。 刚听完网易有道分析师财报会，感觉是有点营养的， CEO周枫、总裁金磊、战略和资本市场副总裁苏鹏、财务副总裁李永伟这些高管都出席了。  下面是电话会议实录： 「1」有道大语言模型子曰变现的主要渠道是什么? 周枫：首先，人工智能行业有一个共识，教育是大模型应用最重要的领域之一。Sam Altman谈到了这一点，比尔·盖茨也谈到教育和医疗是大模型最重要的领域。所以总体的重点是抓住教育中的重要使用场景，然后将其实现商业化。 我们基本上聚焦两个方向：一个是对现有业务和产品的改进，一个是推出全新的产品。 （1）对现有产品的改进：子曰大模型已经推动了我们产品的许多关键功能，带来了产品销售或订阅收入的上涨。 第一，通过智能硬件。我们的方向越来越明晰。大模型的一些特性已经成为硬件产品的主要卖点。例如，语法精讲、单词精讲从去年开始成为有道词典笔最常用的功能和卖点。这让我想起了有道词典赢得词典市场的方式，当时有两个关键特点：网络解释和机器翻译。我想指出的是，自从我们推出词典笔以来，这些基于大模型的功能已经成为我们产品中最具差异化的卖点。另一个关键应用是我们的AI家庭教师小P老师，在我们的AI学习板X20上，小P老师的使用率达到近40%，成为X20上最受欢迎的应用。 第二，通过APP端的订阅服务。例如，AIBox已成为有道词典的关键功能，并带动了三个季度的整体订阅费用增长超过100%。最近，AI翻译也变得受欢迎。  第三，在线营销服务。大模型应用于广告业务，可以辅助素材生成，节约成本，提高效率。

一年前，网易有道股价有一次从最低3块钱附近，涨到最高10块钱的阶段，为期5个月，2022年11月到2023年3月。在网易有道2023年3月初前后发布上一年财报时，答案揭晓，原来是硬件收入，实现了指数级增长。同阶段，从2022年Q4开始，网易有道的广告营销业务，也开始趋于季度50%+的增速。 回头看看，「硬件狂飙」+「广告业务持续增长」，这就是典型的戴维斯双击，借此股价翻三倍，也算是正常。 当前4元附近的网易有道，是否还有机会，实现一波增长？换句话说，从价格上，是都有机会翻倍？哪怕从估值评估上，再往上走50%呢？ 还是回归硬件和广告两个逻辑。持续跟进网易有道的朋友，应该可以发现，从2022年Q4开始，每个季度，广告收入的增长，就没有低于50%的，而且已经连续实现了多次近100%的季度同比增长。所以大概率2023年Q4依旧会大幅度增长，全年而言，也可以猜测增长不会少。 按照网易有道所言，作为一家技术公司，AI赋能了广告业务，精细化、智能化、精准化，加上主动开源的AI引擎对广告制作的降本增效（之前有写过），促使广告业务实现质的飞跃。 这个肯定有用，但个人觉得太官方了。不可忽视的一个点是，这几年，多个行业的出海业务，都进入了爆发期，广告业务亦如是。在出海广告代理上，做到海外业务体量较大的，飞书深诺算是一家，年初去上海，以朋友身份，和他们高层也有一些交流。 海外广告的最基础两个模式，其一是各类中国企业在海外宣传，这方面最大的客户应该就是拼夕夕，听说拼夕夕一年在海外几十家头部传播渠道上的费用，就是几十亿。其二是海外的中国企业媒介载体，如抖音海外版tiktok。 回到网易有道，去年底其实有条消息，可能被大众忽略了，网易有道成为了tiktok的授权代理商。仅凭这一点，我个人觉得，网易有道的广告业务，还能持续高速增长。其他的小点，改变不了这个趋势，也懒得细看了。 而在硬件方面，词典笔和听力宝