财报亮点： 特斯拉报告调整后每股收益为 1.05 美元，高于预期的 99 美分，营收为 214.5 亿美元，低于预期的 219.6 亿美元。 净收入 (GAAP) 达到 33.3 亿美元，比去年同期增加一倍多，汽车毛利率稳定在 27.9%，与 2022 年第二季度完全相同。 汽车收入为 186.9 亿美元，同比增长 55%。本季度特斯拉核心汽车业务的收入成本从第二季度的 105.2 亿美元上升至 134.8 亿美元，与汽车销量的增长保持一致。特斯拉的汽车监管信贷占该季度汽车收入的 1.5%，为 2.86 亿美元。特斯拉的能源部门本季度创造了 11.2 亿美元的收入。 特斯拉在财报中重申了之前的年度财报指引，称：“在多年的时间里，我们预计汽车产量将实现 50% 的年增长率。” 其他重大公开：该公司警告称，本季度最后几周交付新车的运输能力存在瓶颈，并表示正在“过渡到更平稳的交付速度”。特斯拉表示，Semi电动卡车计划于2022年12月开始交付，电池供应紧张将是主要限制因素；公司有足够的流动性为产品路线图、长期产能扩张计划和其他开支提供资金。并表示，第三季度营业收入受外汇负面影响约2.5亿美元。特斯拉没有提供开始生产 Cyber​​truck 皮卡的确切时间表，只是说它将在德克萨斯州增加 Model Y 的生产后在德克萨斯州生产。电话会议简明纪要在周三的财报电话会议上，首席执行官埃隆马斯克回答了股东关于需求和可能的股票回购的问题。马斯克说：“我不能再强调我们对第四季度的需求非常好，我们希望在我们能看到的未来销售我们制造的每一辆车。”“工厂正在全速运转，我们正在交付我们制造的每一辆车，并保持强劲的营业利润率。”他补充说，特斯拉明年可能会进行“有意义的回购”，可能在 50 亿至 100 亿美元之间，等待董事会批准。他还乐观地表示，“我认为我们可以远远超过苹果目前的市值。事实上，我认为

大摩分析师在一份报告中指出，Dojo超级计算机可以开辟“新的潜在市场”，就像AWS为亚马逊所做的那样。 $特斯拉(TSLA)$摩根士丹利表示，通过更快地采用机器人出租车和网络服务，特斯拉的Dojo超级计算机可能会为该公司市值增加多达5000亿美元。大摩分析师Adam Jonas和Daniela M Haigian在一份报告中指出，Dojo可以开辟“新的潜在市场”，就像AWS为亚马逊所做的那样。分析师将特斯拉评级从“持有”上调至“超配”。同时，将未来12个月目标价从250美元上调至400美元，成为华尔街投行给出的最高价。特斯拉股价今年已经翻了一倍，上周五收盘价为248.50美元。我们相信Dojo可以代表市场的下一步变化对特斯拉的看法。 Dojo 强调 Tesla 的 3 个核心能力：1) 速度，2) 性能，3) 成本。 短期内，我们相信Dojo 可以加速 Tesla 的开发和货币化软件和服务业务。 从长远来看，我们看到了 Dojo 的发展空间为特斯拉的软件和硬件功能提供途径远远超出了汽车行业。如果 Dojo 可以帮助汽车“看见”，以及“反应”，还有哪些其他市场可以开放？ 考虑任何设备位于边缘的摄像头可以根据其情况做出实时决策视野。Tesla 估计 Dojo 可以比当前节省 6 倍的成本，最先进的 GPU 替代品。 根据我们的计算，当比较特斯拉在同等计算上的支出时，NVDIA 和 Dojo 有潜力为以下行业节省约 65 亿美元的成本特斯拉在未来几年内将达到公司既定目标，目标是在 10 月份之前大幅增加内部计算能力，2024 年（达到 100 exaFLOP）。这是通过建立一个目的来实现的，内部半导体和人工智能技术堆栈。 Dojo投入运营。今年 7 月，我们相信持续推出和随后的公司公告将为投资者欣赏

坦率讲，聊 $理想汽车(LI)$ 是一件很难的事情，因为销量好，所以当任何产业观察者聊它的时候都会被冠以结果倒推论。当然，用结果去倒推，这确实是一种普遍现象，可以聊，但似乎不够立体。我个人有一个角度是： $理想汽车-W(02015)$ 是怎么做的，可以让他卖的好？这个问题的答案，我相信每个同行都能说出一堆，产品、渠道、营销等等，我也试着从我理解的角度和大家分享一下。分享我从 @CyberEv_赛博 的一篇微博开始讲起，赛博那篇主要是回应了 阿艹 关于「理想全家性价比巨高，有超大规模工业化」观点的。他的微博里主要讲了，性价比和规模化。这是两个超有意思的话题，也是我经常写理想的时候说的内容。关于性价比，我经常用的词叫「低价满足策略」，可以参考我之前写过的观点：『这波国产新能源品牌到底崛起的核心是什么？这个问题非常复杂，天时地利人和缺一不可，但有个角度不能不看，那就是：「低价满足策略」。注意，这个低价满足策略不是「打价格战」，而是用相同的产品力挤出「品牌溢价」这个玄学概念的水分，用产品体验解决用户的痛点。』所以性价比这个事就不展开了，大家自行感受。重点来讲讲「规模化」先说一个观点：规模化 是制造业所有问题的唯一解。其实都不光是制造业，大到汽车小到小餐馆，都要讲求规模效应，这是建立品牌的最佳途径。卖面的小餐馆要翻台率，目的是在单位时间内、固定平面内实现最大化卖面；米其林餐厅通过品牌提升单价，可以相对降低对翻台率的要求，但本质上它必须保持一个值。也就是，单价一顿饭 1 万，你一天也必须做好几单，而不是一单就够了。但注意，餐馆这个例子不好，因为它不是大型商业模式，汽车是大型商业综合体。赛博说，规模化的核心是摊薄固定成本，非可变成本

小鹏Q2财报的一点个人理解：◆总结：完全预料之内，烂就烂点，不妨碍Q3财报逆袭。但是何小鹏电话会爆了巨多猛料！◆营收总营收为 50.6 亿元，同比下降 31.9%，环比上升 25.5%。其中汽车销售收入为 44.2 亿元，同比下降 36.2%，环比上升 25.9%。我的观点：同比（去年）下降， 环比（一季度）上升，说明了啥？说明小鹏的组织调整开始进入【见效期】了啊！去年G9事件之后，小鹏开始进入大规模调整的动荡期；我当时问了某大佬一个问题：你们觉得这个调整需要多久见效？他的回答很诚恳：“半年都不一定能见效，因为汽车产业链实在是太长了；我个人认为1年之后才能看到比较明显的效果。”我觉得现实要更乐观一些，半年多就开始见到成效了。主要得益于王凤英的加入，完全弥补了管理上的短。同时也说明：新势力3巨头都具有相当的自我净化、自我反思能力，刮骨疗伤，走出阵痛。◆利润净亏损 28 亿元，去年同期亏损为 27 亿元。毛利率为负 3.9%，去年同期为 10.9%，今年第一季度为 1.7%车辆毛利率为负 8.6%，去年同期为 9.1%，今年第一季度为负 2.5%。我的观点：卧槽，居然只亏了这么点？哈哈哈哈哈说明小鹏即使处于反弹前的低谷期，依然相对有效的控制了亏损，为反弹积蓄能量。但是Q3...别说Q3了，我认为小鹏未来1年甚至数年的利润率都不会太好看。一来G6等车型，就是对自己够狠，毛利打的足够低，才能成为爆款。二来整个中国汽车市场已经卷到妈都不认识，谁想赚钱谁先死；现在就是大家拼放血能力，先把对手熬死再说。再说一次：未来几年在中国市场试图追求利润率的品牌，一定死的很惨！每年卖几百台车，你利润率900%又如何？没有销量，没有一切！◆交付量Q2 交付量 23,205 辆，比第一季度的 18,230 辆上升 27.3%。G6是7月份才开始交付，正好错过，这数据不算啥。小鹏预计Q3交付量为 3.9

$小鹏汽车(XPEV)$ 最近推送了新一代感知网络 XNet，这件事基本确立了目前小鹏辅助驾驶中国第一的地位。什么是 XNet？小鹏自动驾驶副总裁吴新宙说 XNet 是基于 BEV 架构的非常大的感知神经网络。说实话，这个解释，大家看完可能还是完全不懂。我尝试尽量让大家理解小鹏所处的位置，深度学习三座大山，算法、算力和数据。首先看算力，2022 年是一个转折年，蔚小理的英伟达 Orin 平台车型都是这一年上车的。因为没有大算力，许多大的深度神经网络你跑不了，所谓巧妇难为无米之炊，就这个意思。但到 2023 年 3 月，小鹏第一个把 XNet 干出来了，并推送给了所有用户。但你问吴新宙，他说「我希望在接下来的一年，我们的领先不光在位置上，而且在速度和加速度上。」什么意思？外界能看到的，是 XNet 推送；外界看不到的，是为了在如此短的时间内推送 XNet，小鹏实际上从 P7 开始，系统地建设完整的中后台能力，产品、算法（感知、预测、规控）、仿真、地图、定位、硬件、底层软件、云端训练集群、测试——这些提前的能力建设都是 G9 之前做好的。这决定了哪怕 Orin 强行把大家拉到同一起跑线，但小鹏有顶级的教练团队、科学的训练方法、均衡的作息和饮食、低风阻、轻量化的跑鞋……G9 的交付就像发令枪一打，小鹏就像箭一样率先冲线。光有大算力平台，就好像赛前训练期间吃得都挺饱，然后也就没有然后了。在去年的 1024 上，小鹏承诺今年上半年——约等于 6 月 30 号——在上海广州深圳推送城市 NGP，但最终提前了 3 个月实现。我想提醒一点，这类数据驱动的大型软硬件工程，迭代的速度绝不以人的意志为转移，不是说今天你 CEO 想提前就能提前的，是数年一日的系统建设开始在迭代速度上兑现价值。吴新宙自信小鹏工程体系的建

暖春往往和寒冬一样，总是那么出人意料地到来。2021年， $禾赛(HSAI)$ 拖着失血亏损严重的躯体折戟科创板IPO，彼时，市场难觅增量的激光雷达赛道上，两位国际老大哥Ouster和Velodyne也同样是在低迷中前行。不过仅一年时间过去，乘用车ADAS赛道突然就在激光雷达这个硬件上卷了起来，禾赛的暖春正式到来。2023年2月9日，禾赛科技登陆纳斯达克，成为“中国激光雷达第一股”，天眼查APP信息显示，其首次公开募资达1.9亿美元。8月15日，禾赛科技发布了自赴美IPO以来的第三份财报，自去年的一场甘霖以来，今天禾赛样貌几何？ADAS激光雷达的“暗面”先看热腾腾的财报，今年Q2禾赛科技财报的高光，仍旧延续了Q1以及去年，即得益于ADAS激光雷达所带来的可观出货量和营收。今年Q2，禾赛科技共交付激光雷达52106台，同比增长高达946.5%，对比今年一季度34834台的交付量，仍在继续高速增长。营收也足够亮眼，今年Q2禾赛科技营收4.4亿元，不过相较于高速增长的激光雷达交付量，则稍显逊色，因为较Q1 4.3亿元的营收，Q2仅略有增长。值得注意的是，虽然交付量高速增长，但Q1禾赛科技的产品收入为4.241亿元，Q2产品收入为3.868亿元，反而出现了下滑，这背后似乎也给我们透露出了一个信息，即本季度禾赛科技的“以价换量”正在进一步深化。其实从去年开始，市场上就出现了不少对禾赛科技“赔本赚吆喝”的质疑，有媒体曾报道，禾赛科技从理想、小米等拿到的大单主要就是以牺牲利润为代价，供货价格远不及成本。从毛利率对比似乎也能看出这个现象，今年Q2禾赛科技的毛利率为29.8%，净亏损7440万元，同比扩大6.7%，经营亏损1.14亿元，同比扩大20.4%，而2022年同期毛利率为46.8%，今年Q1毛利率虽在缩减

靠三电、电子架构及AI技术输出赚高毛利来普惠车主的小鹏汽车，从今年三季报开始将大鹏展翅 $小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 小鹏三季报业绩与趋势，三句话概况就是：纵向创历史最好季度业绩记录及展望，横向财务指标比肩全球最强新势力，本轮放量周期继续推动营收毛利率上升有望使小鹏明年实现单季度扭亏为盈首先我们看一下，进入产品放量周期的小鹏，有两个重要的正循环：A车主利益与车企业绩的正循环：小鹏在完成了组织架构调整，大幅降本增效优化供应链，并初具规模效应的三季度，仍然保持了较低的汽车毛利率（8.6%），车价上让利于车主，配置上拉满，并在新车型上标配AI鹰眼视觉高阶智驾用软件技术授权输出到大众汽车挣回来的钱来宠车主，小鹏的车主群体也正在裂变出圈快速壮大，小鹏汽车是如何实现“最大化让利车主+全球新势力领先的财务状况”的良性循环的呢？这就要靠: B“销量-规模效应-业绩-市值”互相促进正循环简言之，销量上升拉动规模效应，带来业绩提升，带动了市值上升，进一步提升了车主购车信心及销售端卖车信心，进而提升销量与业绩，带动市值进一步提升的循环。在此前提下，我们来看小鹏刚发布的三季报与未来趋势展望第一部分 小鹏第三季度交付情况及爆款产品表现分析交付表现：纯电销量重回新势力第一交付量超出目标：共交付46,533台，同比增长16.3%，环比大增54.0%，远超此前4.1-4.5万台的目标区间。第三季度的亮眼成绩，仍是在两款爆款车型（M03与P7+）尚处于产能爬坡初期的情况下完成：值得一提的是G6找到第二春：凭借跨级的智能化能力与精准的价格定位，G6迅速成为中型SUV细分市场的爆款车型，在M03爆发后G6稳态销量再次提升，并

$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 交付销量持续破新高，Non-GAAP净利润有望超预期整体业绩前瞻 – 销量交付持续破新高，预计收入维持高增长，Non-GAAP 净利润转正后进一步环比增长，有望继续超预期。 截至 7 月 25 号，彭博一致预期 23Q2 收入 264.1 亿元，同比+202.5%；毛利率为 20.8%，同比-0.7pct，环比+0.4pct；NoN-GAAP归母净利润一致预期 14.7 亿元。23Q2E preview: sales and deliveries set new highs; improving non-GAAP net profit Li Auto’s latest data release has Q2 breaking sales and delivery records. The company estimates revenue maintained high growth in the quarter, while non-GAAP net profit rose after turning positive, exceeding expectations. Bloomberg consensus (BBG) projects Li Auto’s 23Q2E revenue at RMB26.41bn as of 25 July, up 202.5% yoy; with gross margin at 20.8%, down 0.7ppt yoy and up 0.4ppt qoq; and n

历史回顾 第一篇章 2006 年 8 月 2 日公开了特斯拉宏图计划的第一篇章，分为四步： 第一步：打造一款产量很小的车型，价格很贵但是足够惊艳； 第二步：用赚到的钱，开发一款产量适中的、价格相对低一些的车型； 第三步：再用赚到的钱，创造一款量产的、价格亲民的车型； 第四步：提供太阳能电力产品。 这些目标，通过 Model S/ X 概念版；Model 3/Model Y；“Powerwall”太阳能产品已经实现。 第二篇章 2016 年 7 月 20 日公开了特斯拉宏图计划的第二篇章，也是分四步： 第一步：创造惊人高效的、配备集成储电功能的、美观的太阳能板； 第二步：扩充电动汽车产品线，以覆盖主要细分市场； 第三步：通过大量汽车行驶数据，开发出比手动驾驶安全 10 倍的自动驾驶； 第四步：汽车共享，让你的车在不使用时为你赚钱。 展望未来 第三篇章：完全可持续之路 完全可持续之路由五个部分组成：可再生动力现有电网、转向电动汽车、热泵、高温供热 和氢气、可持续燃料的飞机和船舶 机器人：特斯拉展示了关于人形机器人Optimus的视频。 马斯克承认，在去年AI日上展示的Optimus机器人根本无法正常工作。汽车方面： 特斯拉将打造一支全球电动车队，该电动车队将拥有约8500万辆汽车。特斯拉的Cybertruck卡车今年将问世。 未来所有汽车都将使用纯电动驱动且自动驾驶。下一代汽车可以由更多人同时组装，组装成本降低50%。 Cybertruck和未来所有汽车将转向48伏电力系统。 公司产量达到了400万辆的里程碑，公司的目标是每45秒造一辆车。 到2022年，Model 3每辆车的成本已降低30%。储能电池： 马斯克介绍“宏图计划”：储能240 TWH，可再生电力30 TW，对制造的投资需要达到10万亿美元，能源要求不到燃料经济的一半。 马斯克重申他之前关于锂的立场。新能源电池生产