近来京东下跌比较厉害，入坑者不少。很久前写的文章中都或多或少的分析过京东，提醒大家无论京东涨跌至少近期不要有长期投资京东的想法，因为财报数据不太理想：毛利率和自由现金流很不好！ 在京东金融剥离以后，未来提高毛利率的希望渺茫！在长期13%左右的毛利率情况下，所有的营收增长都没有意义，因为卖的越多，亏的越多。 其总市值对自由现金流的比高达70倍以上 -- 目前毫无长线投资价值！而且中国的电商竞争环境恶劣，又何止天猫一家！京东最后的归宿很可能是私有化回归A股！ 美股实际比任何股市都好把握，看懂注财报的几个核心数据就可以，这样是不会掉进类似京东这种大坑的。 这些数据包含毛利率，自由现金流，债务，以及营收。如果毛利率不高且未来无希望提高（剥离京东金融后的京东是个典型），那么营收再高也是亏。 当然如果自由现金流如果非常流弊，也意味着强竞争力的业态。这时候的估值又可以用总市值除以自由现金流得到30倍以内的估值也是合理的。 另外，看看长短期债务和自由现金流的情况，就知道长期是否有隐患。自由现金流如果不能无忧覆盖短期债务，那么遇到经济环境差点的时候还债就会有问题。 有还债问题怎么办？最好的结果也是做股权融资 - 通常企业上市前的ABCD轮的融资手法，这样会导致股权的稀释令长期股东的权益受损。 如果，很多大投资者认为企业的自由现金流覆盖债务有风险，那么他们就会抛售股票避免未来再次遭遇股权稀释的痛苦。 这也是正在发生在$(AMD)$身上的事情（AMD上市20多年了，近期为了覆盖长短期债务，还在做创业公司未上市前的亏本买卖 - 股权融资，导致股权稀释。当然短期我还是看好AMD，原因写在另外一个文章里面了）。 总之，美股投资还是比较简单的：看懂财报的几个核心数据。好标的有以下特点：高毛利率，而且未来还有希望提高，强大而稳定的自由现金流，稳定增长的营收，以及合理的债务结构！ 本期财报有个好

写给那些关注$(MU)$美光和跟踪我贴子的同学们。 －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 买股票前，永远问你自己三个问题： 1）我应该买这个股票吗？为什么？ 2）我应该在这价格买入这个股票吗？为什么？ 3）如果波动，我能承受多大的损失？ 投资也需要勤奋学习，否则你会想股市里75%的散户一样 - 赔钱！ 不要买了股票来问我，被套了怎么办。你得自己解决这些问题。 什么是股市？　一个已经被正式是大多数人赔钱的地方！ －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 用一句话说，美光在估值修复。细节如下： 1）本年度美光的盈利预测是10.2/股（内存保持目前的价格不变）。那么以昨天的收盘价59.43算 ，美光的动态市盈率是59.43/10.2 ==== 不到6啊！！！ 2）离开估值模式谈市盈率等于是胡说八道。所以，这里为你解惑估值模式。 跟踪看我贴子的都知道，我认为目前把内存行业还看成强周期行业是非常可笑的。具体原因看我以前的贴子。这里简述这种看法的不和逻辑之处在于，内存的几乎所有相关下游行业目前都被看好，例如 数据中心发展，IOT发展，自动驾驶，AI，５G，等等，这些行业的中上游，内存行业怎么会不好？ 全世界都在大量需求内次，目前就三大厂商，你说怎么降价。告诉你，苏宁电商上某些地区PC内存又断货了。。。 所以，以前那么低的估值是因为金融行业的投资人不懂IT，他们只知道过往的内存行业强周期是怎样的，至少有一大半的他们在过去的半年里认为内存周期又要来了。内存“按过去的经验”应该降价了。 看过我分析的都知道，就目前三家供应商对全世界内存的疯狂需求，内存要降价那是天方夜谭！ ３）所以，我一直在说的一件事就是美光的估值出“问题”了，目前才会报复性修复。你不要去看指标，我一直说过，技术指标具有统计学属性，是为正常和普适情况设计的。突发情况，技术指标

  大盘震荡好厉害，喝口水压压惊。 镇楼图片虽然只是个笑话，但是有一点必须要提醒 - 在股市里70%以上的人最终是赔钱的。余下的30%是赚钱的吗？错了，其中20%大致平手 。。。 首先，今天内容会有点多，大致主题如下： 1）我的投资近况和思考，希望能给你一些启发 2）本次科技股回调走势研究 3）投资，投机，和博傻 一 我的投资近况和思考，希望能给你一些启发 我发贴还说过，大回撤来的时候，几周（甚至是几天）就可以把你几年的盈利弄没了。所以，我常说要做配置了。下面先回顾一下我自己的操作线路。 两个月前，我开始配置银行股和对冲基金，并于一个多月前发帖分享了一下思路：未雨绸缪； 文中表达了对大多数绩优股包括大盘的周线和月线累计的高乖离率的担忧。所以，开始了下面行动。 ；每月增持$(WFC)$和对冲ETF - $(HDGE)$ ；减仓英伟达$(NVDA)$，目前仅留200多股（最多的时候大致3000多股） ；$(AMD)$ 财报后全平了保证了低位建仓的大部分盈利。财报前比较看好，没想到财报的结果不尽如人意。现在想想正常，办企业不是玩过家家，哪有那么容易扭转不利的境地呢，继续观望了。 ；一个多月前建仓了$(MU)$：一会儿聊聊它 由于刚开始建仓WFC不久，也就几千股，所以这两天的上涨可谓杯水车薪，没什么大用。由于主仓位在$(BABA)$和$(MU)$上，所以这几天我持仓回撤也比较大。不过我心情没变化，甚至还比较高兴，因为做短线的老虎账号这段时间一直在做空迅雷（我就不链接过去了），有点小收获。 先说说为什么回撤不小，心情却好呢。。。：几年前，我投入美股的资金比例比较大，会让我担心我所投资的股票的走势。于是决定减仓，把该用的和留的都先后分了几次撤出了股市。目前在美股的

 $(AMD)$ AMD今天早上公布了2017Q3财报，盘后跌了10个点。先来看看财报中发生了什么。#对战AMD# 老虎上的财报新闻说是因为Q预期差，所以下跌。这个是不负责任的说法。因为Q4对AMD来说就是淡季（核心半定制业务的产品销售通常在Q3达到峰值，Q4下滑），Q2的时候，公司就已经预报Q4会少一点。况且AMD还预测：2017年全年的营收增幅将达20%以上，相比之下此前预期为10%到19%区间的中到高段。所以，今年全年的指引更好了一点。所以，Q4下滑的预期是个早已知道的事情。那么，是什么出了问题？ 本期35%的毛利润率太致命了！我还加了一个“太”，等下解释为什么。我在以前的文章中，曾看好本期AMD的毛利率，华尔街也看好它，否则股价不会从财报前的12一路升到财报前的14.5。为什么？因为Q3本应该反应了它的新产品的销售，如果这么受欢迎的新产品都不能大幅度拉升它的毛利润率，你还有什么希望它的毛利润率能在未来大幅度提升！ 你要养成对毛利率的敏感：高的或大幅上升的毛利率应该让你感到“激动，狂热，眼睛发绿，如获至宝”；相反低的或者走低的毛利率应该让你感到“疑虑和失望”。 那么为什么说对本期35%的毛利率太失望了：33-34%的毛利率是AMD能盈利的起点。以前，Ryzen没出来的时候，它毛利率低一点，大家还好理解，毕竟之前的产品竞争力有限。但是，本次Ryzen旺销的季度，毛利率环比才上升了2%，而新产品在大家的预期里是比以前的产品有质的提升的东西。那么，以后的希望在哪里？如何能完成苏女士所说的40-44%的毛利润率？ 我多次在帖子里面说过，低毛利率下的各种高增长是没有用的消息！营收是一个企业能活下去的保障，它带来了现金流，但是能否活得好就看毛利润率。没有毛利润率的增长是没有意义的。试想，有人拉你入伙做生意，告诉你产品很畅销（也许以后还更畅销），但是又告诉你不怎么赚钱（而

$(.IXIC)$ $(BABA)$ $(AMD)$ $(NVDA)$ $(CRM)$ $(ATVI)$ 美股可以做多也可以做空，并且手法多样。但是其中对投资素质要求的最高的操作是对正股做空。下面说下原因： 1）正股做空，理论上损失无限大：所以做空正股的第一条要铁的止损纪律，大多数散户没有止损概念 2）对机构投资者来说，是否融券做空一个股票，主要是看其基本面。例如财报是否有欺诈？经营是否有危机？等等。一旦机构大规模融券做空一个股票，那么他们肯定是抓住了基本面的漏洞。100%的散户不具备这样专业的能力。大多数散户靠着想当然对股票进行判断。90%的散户对一支股票基本面认识的正确性几乎为0，在这种情况，有不会策略组合，一旦空头套牢，等待只有爆仓。 3）技术对冲的手段有很多。如果觉得手上的一支股票有可能出现技术回调，你完全没有必要抛股票，你可以买入PUT进行保护。一般用不超过持有正股市值3%的资金买入短期PUT即可。如果股票继续涨，那么你正股在赚钱。如果出现了技术回调，那么你的PuT 为你减少了损失，锁定了高位利润。当然也可以在持有正股的情况下卖CALL。美股玩法多样，具体手法很多，自己学习。不过大多数散户也不具备技术分析能力。主要靠感觉“玩玩”。还是建议多琢磨一些基本面的判断能力。散户中最常见的一种贪婪叫“我不贪，....”：大致会这么说 - 我不贪，我赚够了扔了，等它下跌！ 实际这是一种极其贪婪的想法，其本质是想赚到每个波动的波段，最后的结果大多数散户常常会“摸一摸”大牛股，而从来也没能和牛股一起飞翔。还有人会说，我不贪，我就吃个鱼身子。实际上他们并不知道吃鱼身子的正确姿势：不去猜底，不在下跌途中买入，见到底之后的确认才买入，不去猜顶，从来不在上涨途中抛弃股票，而至在见顶确认之后离场 -- 这才是吃鱼身子的原理。对于投资来说，第一要学会正确认识一个股票的基本面，第二要常看市场大

内容提要： 几句废话 为何要看财报 如何正确理解财报数据 关于亚马逊 关于特斯拉 关于“主力” 可能有点长，不过看完一定会对你有启发有帮助！ 1.几句废话 之所以说是废话，是因为这些本应该是做人的基本准则，但是现在很多人很难做到：勤奋，谦虚，诚信，宽厚待人。。。 古人云，和气生财。 所以这些品行在股市又更为重要。你不勤奋好学掌握投资的基本知识，不能好好与人交流，不辨善恶，且遇事暴躁，如何能赚钱？ 熟不闻：上善若水，厚德载物？人品不好，运气来了都无法消受。在股市里，丰富的投资知识，良好的投资素养，大概率会得到财富的回报。 相反，低劣的品行都会受到金钱损失的惩罚：这些包括好吃懒做，不学无术，喜欢争吵，狂妄自大，优柔寡断，锱铢必较，。。。。股市里的争战对象是你自己，克服这些问题才能有所收获 2.为何要看财报 因为在美股，左右股价的就三个因素：基本面，突发事件，以及大环境（行业和国家的经济数据）。 所有涨跌的诱因都来自于这三个方面，而其中对长期股价有影响的主要还是基本面，也就是上市公司的经营财务状况。 有一个问题，散户“炒股”不要和赔钱的在一起讨论，因为你们讨论的都是赔钱的方法，你要看看长期投资赚钱的人是怎么做的。 3. 如何正确理解财报数据 .如何正确“看”财报 内容较多，我把重要的先总结出来： a.财报重要数据不是miss或beat，也不是eps 每股利润！EPS的miss有时候可容忍，营收miss多数不是好事情； b.财报重要的数据包含： 营收及其增长情况 毛利润率及其变化 现金流及其变化 负债结构变化（看资产负债比变化就好） 每个都很重要。 c. 对某些类型的企业，财报重要信息，也包含业务上的数据，比如用户数增长，会员更新数据，等等。都会影响股价 d.财报重要信息还包含对未来的指引！非常重要，如果当期很好，而指引不好也会大跌的，比如$(AAOI)$ e.我不是教你细

在美股通过基本面选股通常收益比较好。能把握基本面就可以在波动中把握好机会，就能帮自己选好标的，能避免掉进“大坑”中。今天聊聊一个比较有用的经营指标 - 毛利率。 毛利率=（销售净收入－产品成本）/销售净收入×100% 产品成本大致就是原材料成本+人工成本。毛利率并不包含经营活动成本，某些管理类成本，以及很多其它项成本（比如租用，借贷利息等等）。所以，即使亏损股，如果产品有科技含量，有竞争力，公司的毛利率依然会很高。 这个指标很有用，他是公司盈利能力的体现，是反映公司价值的一个重要方面，同时能反映公司产品的竞争力和获利潜力。没有足够高的毛利率便不能形成较大的盈利。与同行业比较，如果公司的毛利率显著高于同业水平，说明公司产品附加值高，产品定价高，或与同行比较公司存在成本上的优势，有竞争力。相反，如果公司毛利率显著降低，则可能是公司所在行业竞争激烈，毛利率下降往往伴随着价格战的爆发或成本的失控，这种情况预示产品盈利能力的下降。 所以，选股的时候请盯牢这个指标。尤其是亏损中的企业，毛利率不够高的会，它很难扭亏。最重要的是，毛利率低实际上大多数时候意味着其竞争力低下。绩优股当中也会有毛利率走低的情况，这个时候就要小心了。大家可以看看你自己手上的股票，公司的毛利率让你放心吗？ 下面我们一起看几家公司： 1）$(CRM)$: 早几年在亏损的时候，其毛利率高达76%！！！这就是为什么现在EPS并不高其股价非常高的原因。因为以这样的毛利率，随着客户的增多，它会越来越赚钱。顺便说一下云服务的巨大特点就是毛利率高。因为和卖软件比起来，不需要大量的人工做定制化，和维护不同客户的版本维护的成本。传统卖软件的，客户增多，成本也会增加很多。但是云服务由于只维护一个版本，随着客户的增多，理论上来说毛利率应该越来越高。当然云服务对底层的架构设计已经数据库设计的技术要求非常的高。也就是说其技术含量更高。

买股票前，永远问你自己三个问题： 1）我应该买这个股票吗？为什么？ 2）我应该在这价格买入这个股票吗？为什么？ 3）如果波动，我能承受多大的损失？ 投资也需要勤奋学习，否则你会想股市里75%的散户一样 - 赔钱！ 不要问我这些问题，问你自己！我提供一些信息和个人见解仅供参考。 在股市里能让你赚钱或赔钱的就一个关键人物：你自己！！！ 什么是股市？　一个已经被证实是大多数人赔钱的地方！ ---------------------------------------------------------------------------------- 先推荐看一篇新闻：欣欣向荣的半导体行业 - 华尔街睡醒了；老虎股票吧里还有新闻栏，常看对你有好处。别毫无根据靠想象力去做投资决断，那样只能欺骗你自己。   最近在看5G和IoT相关的标的。研究了$(CSCO)$思科和$(CY)$赛普拉斯半导体。之前都买过一点跟踪，随着逐步的看资料，我最后决定暂时不碰思科，而重点开始建仓CY赛普拉斯半导体。 5G肯定是未来的方向。但是研究后感觉其实施周期长，各电信运营商的标准不一样，实施成本高，期间不确定因素也多。CSCO目前已经开始和美国的电信运营商合作试用其5G产品。同时，思科在IoT物联网方面也推出了IoT系统，架设在Kinetic平台上。Kinetic应该是它早年发动的一个开源项目。 思科主要做网络设备，网络安全，网络管理，以及网络架构的一个非常高端的网络产品，服务，以及技术公司（常制定一些网络设备标准）。可惜在第一次互联网泡沫破灭以后，它的股价也一直没什么起色。我想主要还是，最近的15年网络产品市场竞争激烈，且对网络产品的要求并不太高。思科的客户主要还是那些大型的企业，中

$(JD)$ 昨天京东的财报可以定性为：喜报中夹杂中对毛利率的担忧，这也反映在其曲折的走势上。#电商大汇总# 很多人，应该超过95%的人并不知道毛利率和盈利的关系。他们把盈利看成高毛利率的象征，或者认为毛利率高了就一定盈利，毛利率低了就一定亏损。他们也不知道毛利率是如何计算的，并且这么重要的一个财务数据，也懒得研究。今天，我们把毛利率彻底搞清楚吧。 先看一个京东电话会议上问答的截图。对于毛利率不理想的公司，几乎所有的分析师都会非常的关心它毛利率，而不是盈利情况！！所以即使京东的增长良好，也盈利了，但是，昨天股价的曲折走势还是反映了对未来毛利率不确定的担忧。如果你仔细去看这一年京东的走势，它几乎和京东每季度毛利率的变化情况是一致的！下面，我们看看到底毛利率是个什么东西。一会儿我们再结合其它的标的做些解释。   毛利率（也叫毛利润率）最早是用来定义一个商品盈利能力的属性，它是一个产品（或服务的）的内在“基因”，从这个产品诞生的那天，这个属性就告诉大家它的未来盈利能力是怎样的。最原始的毛利率公式是下面这样的（现在的商业模式复杂，会有变化，但也不离其宗）。 毛利率=（销售净收入－产品成本）/销售净收入×100% ；而这个公式中的产品成本只应该包含原材料成本+人工成本。毛利率并不包含经营活动成本，某些管理类成本，以及很多其它项成本（比如租用，借贷利息等等）。所以，即使亏损股，如果产品有科技含量，有竞争力，公司的毛利率依然会很高。一会儿，我们用$(AMD)$的财报来说明这个成本问题。 在看具体财报前，我用一个简单的例子说明毛利率和是否盈利之间的关系： 假如有一个高科技产品，其成本是20元，市场售价可以到100元。那么其毛利率高达80%。但是，这么高的毛利率就一定盈利吗？并不是这样，要盈利就要经营，就要搞活动，就要有市场活动，就要租房，就要还贷，等等。所以，你的产品毛利率高是

目前美光的$(MU)$走势可以说非常奇特。要说是简单的调整，成交量却不像是个整理应有的微量态势。目前的走势是多空双方激烈战斗的结果。由于本人看多，并且以前的文章说了不少理由。今天，我想把空方的理由也都罗列出来。然后，我们可以看看哪一方具有更可信的逻辑。 除了我在最后一片乌云的帖子中提到的利空以外，空方还提出了美光基本面将走下坡路的理由。如下： 刚过的2018Q1财报显示美光的增速变慢。按这个趋势下去，到2019年初，美光的每股利润会减少13%左右，到2020年，会再减少13%。就像这篇看空的文章所说的，不管现在如何好。反正2019/2020肯定是走下坡路。理由却没有？！ 我看了不少看空的文章，很少有数据支撑，基本都是认为现在太好了，所以要变差了。理由只有一个：它是个周期行业，周期总要来的，迟走不如早走，最好的时候走！ 今天我们要解决一个问题，周期的顶部真得到了吗？让我们看看有什么数据和逻辑可以支持货反对“周期顶部”已到的观点。 在 @夏夏夏 同学翻译的美光是最便宜的股票吗？一文中，把美光$(MU)$的静态财务数据和同行业以及英伟达$(NVDA)$做了详细的比较。虽然在没有“前途”背景的前提下，静态的数据意义不大，但是不妨先看看这些比较。然后，当我们解析过其前景以后再来回头看这些数据会变得很有意义。 这些比较包含几个相关产业的公司$(INTC)$, $(LRCX)$, $(NVDA)$, 以及$(HPE)$。比较的内容包括：市净率，净利润率，