以京东财报看毛利率的重要性（毛利率进阶篇）

$(JD)$ 昨天京东的财报可以定性为：喜报中夹杂中对毛利率的担忧，这也反映在其曲折的走势上。#电商大汇总#

很多人，应该超过95%的人并不知道毛利率和盈利的关系。他们把盈利看成高毛利率的象征，或者认为毛利率高了就一定盈利，毛利率低了就一定亏损。他们也不知道毛利率是如何计算的，并且这么重要的一个财务数据，也懒得研究。今天，我们把毛利率彻底搞清楚吧。

先看一个京东电话会议上问答的截图。对于毛利率不理想的公司，几乎所有的分析师都会非常的关心它毛利率，而不是盈利情况！！所以即使京东的增长良好，也盈利了，但是，昨天股价的曲折走势还是反映了对未来毛利率不确定的担忧。如果你仔细去看这一年京东的走势，它几乎和京东每季度毛利率的变化情况是一致的！下面，我们看看到底毛利率是个什么东西。一会儿我们再结合其它的标的做些解释。

毛利率（也叫毛利润率）最早是用来定义一个商品盈利能力的属性，它是一个产品（或服务的）的内在“基因”，从这个产品诞生的那天，这个属性就告诉大家它的未来盈利能力是怎样的。最原始的毛利率公式是下面这样的（现在的商业模式复杂，会有变化，但也不离其宗）。

毛利率=（销售净收入－产品成本）/销售净收入×100% ；而这个公式中的产品成本只应该包含原材料成本+人工成本。毛利率并不包含经营活动成本，某些管理类成本，以及很多其它项成本（比如租用，借贷利息等等）。所以，即使亏损股，如果产品有科技含量，有竞争力，公司的毛利率依然会很高。一会儿，我们用$(AMD)$的财报来说明这个成本问题。

在看具体财报前，我用一个简单的例子说明毛利率和是否盈利之间的关系：

假如有一个高科技产品，其成本是20元，市场售价可以到100元。那么其毛利率高达80%。但是，这么高的毛利率就一定盈利吗？并不是这样，要盈利就要经营，就要搞活动，就要有市场活动，就要租房，就要还贷，等等。所以，你的产品毛利率高是一个方面，还要有营收，有市场。只有销售超过一定的量，产生了足够的毛利润，你才能覆盖其它的经营管理和研发成本。但是，如果这个市场定价是可以接受的（维持高毛利率），它说明了几个问题，技术护城河有了，竞争力很强，一旦被市场接受了，赚钱就很容易了。

这就是为什么像$(CRM)$这类股票，虽然利润还不高，但是股价走势即使在它亏损的时候都一直向上的愿意：毛利率太高了70%以上，而且以后还可以更高，云的东西理论上毛利率可以无限接近100%。

所以，我们说，营收是基础，有了营收还不行，还得有好的毛利率。否则覆盖不了你的经营研发管理成本。高的毛利率是走向高股价的前提（和同行比）。

比如，劳动力密集型的产业通常毛利率都很低，当然有牛逼的管理体系也许会高（新东方是个例子）。高科技类的产业通常毛利率都很高。垄断行业毛利率也会很高。

下面我用$(AMD)$的财报，看看毛利率计算的情况。看完了以后，如果你还把毛利率和是否盈利混为一谈，可以不要炒股啦。。。

这是AMD上期的经营总表（还有其他的几个表这里不用看，关于财报的几张表，实际上很简单，建议大家都学学，或者以后有时间我介绍一下财报的简单结构，看完个个都是巴菲特:）.

毛利的计算是用gross margin（毛利润）/net revenue（营收） = 573/1643 = 34.87% - 就是这张表的前三个数字；

那么，接下来看我标的红字是其它成本（这些是和毛利率计算无光的），它们有研发成本，市场活动成本，经常性经营成本，以及管理成本！最后用毛利润减去这些成本得到净利润：71这个数字。

不知道，大家是否明白了毛利率的重要性：它是产品赚钱能力的属性，和管理，运营，广告，研发成本无关！毛利率必须要足够高，才有可能产生足够的毛利润，覆盖掉那些成本后并产生高的净利润。很多人不懂，也不看财报，就随便争论。我当初也是提醒大家它的毛利率不行，暂时回避安全点。因为毛利率高不高和你是否有研发费用一点关系都没有，它说明了AMD的新产品的市场竞争力，定价能力，以及和同行对比科技含量高低。它本期不高，下期也高不了！它自己也预期下次还是35%。那么，再多的增长有什么意义呢？以现在的毛利率赚了10美分，以同样的毛利率就算市场扩大一倍也就20美分 - 低毛利率太没有前途了。如果你愿意看新闻，你就知道机构投资者有多么看重毛利率：https://www.laohu8.com/news/9543261；

回到JD，本期财报我认为合格，但是也不是那么吸引人，因为企业始终没能给出毛利率稳定提高的答案。如果你还认为只要盈利就可以，我告诉你这个想法总会让你吃到苦头！正确的观点是，只要毛利率可以提升，以目前中国的电商市场一定会有好回报，否则，低毛利率之下的经营终久无法给股东带来好的回报。

由于这篇主要是说毛利率，我没有去刻意比较其它数据。对电商平台可以看的数据还有很多，比如流动资产和流动负债比能反映目前平台的竞争力，压货延迟付款能力，以及平台商誉，等等。很多数据可以自己去比较，这里不再过多阐述。

毛利率高低和你是否研发没有关系，和你的管理能力没有关系，和你是否借贷没有关系，毛利率就是毛利率，它是一个产品（或服务）的赚钱能力的属性，具有与生俱来的特点：包括它后期是否可以提高也是从开始就能看到的

下面是京东的走势。昨天跳出下降轨道，是否是真突破，还有待确认。回测趋势线和颈线支撑是接下来几天的大概率走势。本人对JD的评级从卖出调整到观望 - 观望下期毛利率！

$(BABA)$, $(NVDA)$, $(MU)$