大市总览 市场对美联储2025年降息的预期降低，美股震荡加剧、美债收益率走高、黄金持续走高。中港股市保持震荡，但香港新股市场整体的走势及受关注程度均保持在较高水平（不过也不排除是有“围飞”的可能）。 大市评级：中性偏正面 1. 脑动极光医疗科技有限公司（6681） 脑动极光是一间数字疗法公司，如果本次上市成功也将是香港市场上第一间数字疗法公司。数字疗法即是使用计算机软件来作为治疗疾病的工具，监管层面一般将数字疗法作为医疗器械的监管。 数字疗法整体上是一个比较新的概念，美国的两间先行者（Pear和Akili）的产品也都获批不久。但是观察Pear和Akili的股价走势就会发现，市场似乎对这个概念并不买单，当然根本原因还是Pear和Akili本身的商业化做的不好。而至于为什么商业化不佳的深一层原因的话则可能有多个：商业保险机构不愿意买单、疗效不佳、医生/家属的不信任等。 当然中国的商业化环境和美国相差很多，脑动极光的适应症、产品原理也和Pear及Akili有很大不同，但是账号菌依然认为数字疗法真正被市场接受还需要很长的距离，脑动极光的商业化路径上也存在巨大的不确定性。 综合评级：中性偏负面 招股书：https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1230/2024123000046_c.pdf 2. 安徽海螺材料科技股份有限公司（2560） 海螺材料的最大股东是海螺集团的全资子公司。 海螺材料的主要业务是生产及销售水泥/混凝土外加剂等的供应商，而其关联方海螺集团则是全球最大的水泥生产商之一，一直到2024年上半年，海螺集团仍是海螺材料的最大客户。 中国水泥行业目前正在遭受房地产市场下滑及新增基建项目下滑等的影响，承受较大压力，而海螺材料则逆市大幅扩张产能。海螺材料的销售增长略好于水泥行业本身，但在近几年的增长速度远比不

#裁大弃粗 #财报没秘密 ❓ 布鲁可：中国拼搭角色类玩具的领导者 ✅ 玩具分类：角色类玩具的崛起
玩具市场按形态可分为角色类和非角色类。其中，角色类玩具（如拟人、动物形象）占据全球玩具市场的44.7%，是最大的细分市场，远超载具类（12.5%）和建筑类（11.7%）玩具。而布鲁可，正是这一领域的佼佼者。[Ref#1] ✅ 设计创新：标准零件+特征零件的“中间路线”
布鲁可的设计独树一帜，既不同于乐高的高度积木化，也不同于手办模型的成品化。它将标准结构件与带有角色形象的特征零件相结合，巧妙地融合了乐高的拼装乐趣和手办模型的高保真还原，形成了一种独特的“中间路线”。[Ref#2][Ref#3]这种设计不仅满足了玩家对角色还原度的需求，还保留了动手创造的乐趣。 ✅ 玩具界的“瑞幸”：平价、品质与渠道的完美平衡
布鲁可的成功，离不开其“平价+品质+渠道”的三重优势。在6-16岁儿童市场中，布鲁可通过广泛的线下门店网络（合作380个经销商，超过15万个网点）触达目标群体，成为其核心竞争力。“比它质量好的没它便宜，比它便宜的没它好。既便宜又好的，又难有它的渠道。”[Ref#4] ✅ 奥特曼的光，照亮布鲁可的路
布鲁可的崛起，离不开奥特曼的加持。2014年成立后，布鲁可的发展并不顺利，直到2022年按季度发布奥特曼玩具，才迎来业绩爆发。2022年、2023年和2024年上半年，奥特曼IP玩具销量分别为593万件、2663万件和2947万件，占总营收的六成以上。可以说，奥特曼为布鲁可冲击IPO提供了坚实的底气。 ❓ 市场有多大？竞争有多激烈？ ✅ 国内市场潜力巨大
中国14岁以下人口达2.3亿，但拼搭角色玩具的人均年消费额仅为25元，远低于日本的200元，市场增长空间巨大。此外，“谷子经济”“Cosplay”“国漫”等文化的兴起，也为角色类玩具市场注入了新活力。[Ref#5]
全球拼搭角色

一、公司背景与市场地位 $新吉奥房车(00805)$ 新吉奥房车是一家专注于设计、开发、制造及销售定制拖挂式房车的企业，尤其在澳洲和新西兰拥有广泛的业务网络。作为“吉利少帅”缪雪中创办的企业，新吉奥自2014年收购著名澳洲房车品牌Regent以来，迅速成长为当地房车市场的领导者之一。根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的收入及销量计算，新吉奥在澳洲和新西兰房车行业的市场份额均位居第二，分别占据约7.8%和6.8%的市场份额。 二、行业环境与发展前景 全球露营市场近年来经历了显著的增长，预计到2028年将从2023年的2.793亿人增长至4.390亿人，复合年增长率达8.5%。特别是在北美、欧洲、澳洲和新西兰等地区，房车旅游作为一种灵活且舒适的旅行方式，越来越受到消费者的青睐。新吉奥所处的澳洲和新西兰房车市场呈现出相对集中的结构，主要以中端拖挂式房车为主。随着人们对户外活动兴趣的提升、可支配收入增加以及对健康和福祉的关注增多，房车市场有望继续扩大。 三、财务表现与竞争优势 新吉奥在过去几年里展示了强劲的财务增长势头。2021年至2023年间，公司的收入分别为人民币3.00亿元、4.99亿元和7.20亿元，净利润则由2021年的人民币2510万元大幅增长至2023年的人民币7880万元。截至2024年6月30日止六个月，公司的收入为人民币4.22亿元，净利润为人民币4040万元。毛利率也在逐年提高，从2021年的16.7%上升到了截至2024年6月30日止六个月的32.0%。 新吉奥的竞争优势在于其广泛的品牌组合——包括中端最畅销品牌SnowyRiver、豪华品牌Regent及半越野品牌NEWGEN——以及持续的产品创新和技术研发能力。此外，公司在浙江设有先进的生产设施，并在澳洲有两条总装线补充

$布鲁可(00325)$ 布鲁可，作为中国拼搭角色类玩具市场的领导者，即将于2025年1月10日在香港联交所主板上市。根据其公布的招股说明书和公司公告，本次全球发售股份总数为24,120,300股，其中香港公开发售部分占10%，国际配售部分占90%。发售价上限定为每股60.35港元，并设有15%的超额配股权。基石投资者包括景林资产管理香港有限公司、UBS Asset Management (Singapore) Ltd.、富国基金管理有限公司及其香港子公司，他们承诺认购总额约3.88亿港元的股票。 一、行业背景与市场地位 随着消费者对高质量、具有IP价值的拼搭玩具需求不断增加，以及中国乃至全球范围内对于版权保护意识的提升，拼搭角色类玩具行业正在经历快速发展期。据弗若斯特沙利文报告，中国的拼搭角色类玩具市场规模从2019年的12亿元增长至2023年的58亿元，预计到2028年将达到325亿元，年均复合增长率高达41.3%。在这一背景下，布鲁可凭借自身强大的原创能力和广泛的IP合作网络，在短短几年内迅速崛起，成为中国最大的拼搭角色类玩具企业之一，2023年实现约人民币18亿元GMV，市场份额达30.3%（按GMV计）。 二、公司竞争优势 布鲁可的核心竞争力体现在以下几个方面： 1、丰富的IP资源：公司不仅拥有两个自有IP——百变布鲁可和英雄无限，还获得了超过50个知名IP的非独家授权，如奥特曼、变形金刚等，构建了多元化的IP矩阵。 2、快速的产品迭代能力：自2019年开始研发拼搭角色类玩具以来，布鲁可以平均每年推出数百款新产品，满足不同年龄段消费者的需求。 3、高效的销售渠道：通过与超过450名经销商合作，布鲁可已经覆盖了大约15万个线下销售点，并建立了线上电商平台和自营微信小程序等多元化销售渠道

$海螺材料科技(02560)$ 海螺材料科技已于12月31日开启申购，招股价在3.00~3.30港元之间，最小申购金额为3333.28港元，预计1月9日上市，是否值得申购？具体解读如下： 随着中国基础设施建设的持续发展以及对环保和可持续发展的日益重视，水泥及混凝土外加剂市场迎来了新的增长契机。海螺材料科技凭借其在研发、生产和销售上的综合实力，不仅巩固了其行业领先地位，还为投资者带来了可观的投资机会。 近年来，中国政府致力于推动绿色低碳转型，建筑行业的碳排放成为重点关注领域之一。在此背景下，能够有效降低水泥和混凝土生产过程中二氧化碳排放的技术和产品备受青睐。海螺材料科技专注于开发新型水泥和混凝土外加剂，旨在提升材料性能的同时减少环境影响，这无疑契合了国家政策导向，并为公司赢得了广阔的市场空间和发展潜力。 根据弗若斯特沙利文的数据，按2023财年销量及收入计算，公司在内地水泥外加剂市场的份额分别达到了约28.3%和32.3%，而水泥助磨剂细分市场的占有率更是高达34.6%和34.1%，显示出强大的竞争力。此外，尽管混凝土外加剂领域的市场份额相对较小（分别为0.8%和0.6%），但考虑到整个市场的规模庞大，该部分业务同样具备较大的增长潜力。 公司将技术研发视为企业发展的核心动力，通过建立“企业为主体，需求为导向，产学研深度融合”的技术创新体系，不断推出适应市场需求的新产品和服务。特别是在应对气候变化方面，公司积极研发低碳排放解决方案，以满足政府和社会对于环保的要求。 截至2024年6月30日，公司已服务超过700家客户，其中包括多家水泥或混凝土行业的龙头企业。与这些重要客户的长期合作不仅保证了稳定的订单来源，也为公司未来的业务拓展奠定了坚实基础。特别是与台泥、浙江上峰及金圆等不少于10家企业建立的战

$宜宾银行(02596)$ 一、银行概况与市场地位 宜宾市商业银行（简称“宜宾银行”），作为一家位于中国四川省的城市商业银行，自2006年底成立以来，经历了多轮增资扩股，逐步成长为资产规模超过1000亿元的“千亿级”城商行。此次IPO计划于2025年1月13日在港交所主板挂牌上市，股票代码为2596.HK。在中小银行IPO停滞近三年后，宜宾银行的上市备受关注，标志着银行业务扩展的新篇章。 二、行业环境与竞争态势 近年来，随着中国经济结构转型和金融改革的深化，城市商业银行迎来了发展的新机遇。然而，行业内竞争激烈，尤其是来自国有大型银行和其他股份制银行的竞争压力不容忽视。四川省内已有成都银行、泸州银行两家城商行成功上市，这不仅为地方经济注入了活力，也为其他中小银行树立了榜样。在此背景下，宜宾银行的成功上市有望进一步提升其品牌影响力和市场竞争能力。 三、财务状况与发展潜力 截至2024年6月末，宜宾银行的资产规模已突破1000亿元，提前完成了既定目标。该行深耕白酒、动力电池、晶硅光伏、数字经济四大产业集群及其上下游产业链，展现了其对当地特色经济的支持和发展战略的清晰定位。此外，通过组建产业研究小组和成立专业支行，如绿色专营支行、科技支行、白酒支行等，宜宾银行致力于服务特定行业，实现差异化竞争。 四、募投项目与资金用途 根据公告，本次公开发行募集的资金主要用于强化资本基础，补充核心一级资本，以推动业务持续稳健增长。预计上市时全行总市值将超过100亿港元。值得注意的是，尽管未锁定基石投资者，但本地国企翠屏发展集团子公司——宜宾翠富城市运营服务有限公司可能成为潜在的大额认购方之一。 五、申购建议 对于有意参与宜宾银行新股申购的投资者来说，以下几个方面需要考虑： 1、行业前景：考虑到中国银行业整体向好的发展

$脑动极光-B(06681)$ 脑动极光已于12月30日开启申购，招股价为3.22港元，最小申购金额为3252.47港元，预计1月8日上市，是否值得申购？具体分析如下： 一、公司概况与市场定位 脑动极光-B是一家专注于认知障碍诊断及治疗的高科技企业，利用人工智能和大数据技术为医院建立新认知中心，以提高诊疗效率和准确性。公司致力于推进核心产品系统的销售及分销活动，并计划在国内更多医院推广其服务，这表明了公司在医疗科技领域的独特定位和增长潜力。 二、募资用途与未来发展 根据公告，此次募资净额主要用于研发活动、临床试验、扩大销售网络、设立脑科学及数字疗法研究中心等。这些举措不仅有助于巩固公司的技术壁垒，还可能加速产品的商业化进程，从而提升公司的市场竞争力。同时，公司与学术机构及医院的合作将为其研发带来即时效益，有利于长期发展。 三、财务表现 从财务数据来看，尽管公司在过去几年内持续亏损，但亏损幅度逐年收窄，显示出成本控制能力的增强和业务模式逐渐优化的趋势。值得注意的是，连续三年的亏损也反映出公司在早期发展阶段面临的挑战，特别是高研发投入带来的资金压力。 四、申购考量因素 1、估值水平：最高发售价3.22港元，入场费约3252.47港元，对于普通投资者来说是一个相对较低的投资门槛。然而，最终定价还需考虑市场需求和其他宏观经济因素。 2、基石投资者支持：引入天士力(香港)医药投资有限公司作为基石投资者，显示了行业内部对公司前景的信心，同时也为股票提供了某种程度的支撑。 3、行业趋势：随着全球老龄化加剧和人们对健康的重视程度不断提高，医疗科技行业有着广阔的市场空间和发展机遇。脑动极光-B所在的细分领域符合这一趋势，具有一定的成长性。 五、投资建议 综上所述，脑动极光-B在医疗科技领域拥有独特的竞争优势和发

布鲁可暗盘&配发结果： 近期热门股布鲁可集团再度掀起港股ipo高潮，国际配售超额认购38.6倍，公开发售更是录得超额认购5999.96倍，由于主流券商纷纷放出100倍孖展，部分甚至200倍孖展，导致公开发售认购共“冻资”8700多亿元。 由于公开发售是甲乙组各对半分配，尽管官方的配发文件并没有公布甲乙组的超额认购倍数，但只要细心做一下数据汇总，就可以发现本次布鲁可甲组超额认购1060倍，而乙组则是超额认购10940倍，这就完美的解答了甲尾中签率高于乙组的原因。 另外在数据统计的过程中发现个小插曲，乙组的乙6-乙10这几档的分配存在倒挂现象，加剧了乙8-乙10档次的内卷。 布鲁可的暗盘，富途的中签量比辉立多，暗盘总成交量也领先辉立，涨幅也稍微落后辉立，4家暗盘合计换手率65.94%。 $布鲁可(00325)$

$布鲁可(00325)$ 于 2024 年 12 月 31 日开始在香港进行首次公开募股（IPO），计划发行 2,412.03 万股股份，其中香港公开发售占 10%，国际发售占 90%。 此次 IPO 吸引了大量散户投资者的关注，申请的保证金贷款金额接近 600 亿美元，超额认购逾 3,000 倍。 根据券商数据显示，截至 1 月 3 日中午，散户投资者的孖展认购金额已突破 5,900 亿元，超额认购近 4,053 倍。 布鲁可的招股期将于 2025 年 1 月 7 日中午截止，预计将于 1 月 10 日正式挂牌上市。此次 IPO 的发售价不超过每股 60.35 港元，计划集资最多 14.6 亿港元，每手 300 股，入场费约为 18,287.6 港元。 布鲁可的招股反应热烈，累计孖展额已达到 6,530 亿元，超购倍数增至近 4,485 倍，成为史上 “超购王” 第四位。 对于投资者而言，布鲁可的 IPO 提供了一个潜在的投资机会。 首先，布鲁可在玩具行业中拥有知名的 IP 授权，如奥特曼（咸蛋超人），这为其产品提供了强大的市场吸引力和竞争优势。 其次，布鲁可的超额认购情况显示出市场对其未来增长潜力的信心。 但投资者在参与新股申购时应注意市场风险，尤其是在超额认购的情况下，可能导致股价在上市初期出现波动。 因此，建议投资者在申购前仔细评估自身的风险承受能力，并结合市场动态做出理性的投资决策。 综合上述理性分析，本人会以20%账户现金参与本次新股申购。 免责声明：上述内容仅代表个人观点，仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。