#裁大弃粗 #财报没秘密
❓ 布鲁可：中国拼搭角色类玩具的领导者
✅ 玩具分类：角色类玩具的崛起 玩具市场按形态可分为角色类和非角色类。其中，角色类玩具（如拟人、动物形象）占据全球玩具市场的44.7%，是最大的细分市场，远超载具类（12.5%）和建筑类（11.7%）玩具。而布鲁可，正是这一领域的佼佼者。[Ref#1]
✅ 设计创新：标准零件+特征零件的“中间路线” 布鲁可的设计独树一帜，既不同于乐高的高度积木化，也不同于手办模型的成品化。它将标准结构件与带有角色形象的特征零件相结合，巧妙地融合了乐高的拼装乐趣和手办模型的高保真还原，形成了一种独特的“中间路线”。[Ref#2][Ref#3]这种设计不仅满足了玩家对角色还原度的需求，还保留了动手创造的乐趣。
✅ 玩具界的“瑞幸”：平价、品质与渠道的完美平衡 布鲁可的成功，离不开其“平价+品质+渠道”的三重优势。在6-16岁儿童市场中，布鲁可通过广泛的线下门店网络（合作380个经销商，超过15万个网点）触达目标群体，成为其核心竞争力。“比它质量好的没它便宜，比它便宜的没它好。既便宜又好的，又难有它的渠道。”[Ref#4]
✅ 奥特曼的光，照亮布鲁可的路 布鲁可的崛起，离不开奥特曼的加持。2014年成立后，布鲁可的发展并不顺利，直到2022年按季度发布奥特曼玩具，才迎来业绩爆发。2022年、2023年和2024年上半年，奥特曼IP玩具销量分别为593万件、2663万件和2947万件，占总营收的六成以上。可以说，奥特曼为布鲁可冲击IPO提供了坚实的底气。
❓ 市场有多大？竞争有多激烈？
✅ 国内市场潜力巨大 中国14岁以下人口达2.3亿，但拼搭角色玩具的人均年消费额仅为25元，远低于日本的200元，市场增长空间巨大。此外，“谷子经济”“Cosplay”“国漫”等文化的兴起，也为角色类玩具市场注入了新活力。[Ref#5] 全球拼搭角色玩具市场规模在2023年达到278亿元，预计到2028年将增长至996亿元，年均复合增长率高达29.0%。
✅ 强敌环伺，路还很长 尽管布鲁可在国内拼搭角色玩具市场以30.3%的份额位居第一，全球市场份额也达到6.3%，位列第三，但与行业巨头乐高（39.5%）和万代（35.9%）相比，仍有明显差距。
✅ 真正的护城河在哪里？
* IP授权？ 布鲁可的IP授权协议通常为1-3年，且多为非独家授权。授权到期后的续约风险，以及IP热度的持续性，都是潜在隐患。
* 产品力？ 布鲁可的产品全部由第三方代工生产，质量控制和同质化问题可能成为长期发展的瓶颈。
* 性价比？ 布鲁可的核心产品定价在100元以内，确实更具价格优势，但这一优势并非独家，而是中国制造业卷出来的“共有成果”。
* 规模效应？ 以GMV计算，布鲁可在国内排名第一（占比30%），这为其在供应链和IP合作上带来了一定优势，但这能否成为真正的护城河，仍需时间验证。
❓ IPO后市如何？
✅ 疯狂的IPO 布鲁可的港股IPO无疑引发了市场的热烈追捧，截至2025年1月5日认购倍数已达4735倍（2024年港股平均认购倍数只有200.48倍），能抢到大概率会赚一笔。然而，其未来发展仍面临诸多挑战：IP依赖、产品质量、市场竞争……布鲁可能否在强敌环伺中突围，真正筑起自己的护城河？或许，只有时间能给出答案。
参考资料：
[Ref#1]行业概览全球及中国玩具市场
[Ref#2]布鲁可官网
[Ref#3]Bilibili：布鲁可积木人开箱试玩
[Ref#4]东吴证券：布鲁可新股研究报告
[Ref#5]中国新闻周刊：半年卖6亿奥特曼，“中国版乐高”准备上桌
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