昨晚的美股真的是精彩，又又又新高了，不得不说美国人民天天都生活在新高的恐惧当中。这美股是加息是涨的，降息他也还是涨的，真的是羡煞我也。 昨晚估计是很多人都睡不着，中国这边的凌晨估计很多人都在守着美联储主席的那几句话。不过最后还是让各位失望了，现在金融市场和美联储感觉在玩猫鼠游戏，市场总是在预判美联储的操作，通胀低于预期的时候行情就瞬间走高，但是，美联储现在就是不松口，依旧维持利率水平，并且并不对利率走势做出任何承诺，降息的预期低于于去年年末，甚至比今年3月的预期依旧还低，反正呢就是降息，还看不到，不过之前表态的缩表速度放缓基本是可以确定了。 可能有人就会说了，最近北边的加拿大，西边的欧罗巴都开始降息了，咋老美就是这么硬呢？其实说到底还是他俩不一样。 我们先看欧洲的通胀，欧洲是峰值高，但降得快，截止降息之前，已经连续6个月CPI处于2-3%之间，属于一般认为的1-3%较为合理的区间之内，且通胀明显更加平缓的没有反弹趋势。 反观老美这边，就是两种不同的通胀走势了，虽然美国虽然加息更早，至今已经有两年三月了，你看昨晚的数据，通胀还是在3%以上，很明显不是处于1-3%的合理区间，可不要小看预期目标2%和3%之间的差异，是需要更鹰的态度才能保证市场的预期，即便打提前量，也是需要通胀回到3%以内，并且持续几个月看走势，比如像欧元区那样，才能给出明确的降息信号。 说到这，我其实更感觉老美的这CPI有点人为修饰的样子，搞不好就是不想让数据掉下来，我就是不降息，熬一熬看最后欧洲，日本还有打A这边会不会崩掉一个。 现在美联储依旧没有降息的紧迫性，主要就是这三个重要的指标： 一是通胀依旧没有达到3%以内，即便打提前量，离承诺的2%依旧还有很长的路； 二是失业率并没有明显的提升，并且继续出现就业强势的表现。 三是金融体系不仅不存在危机，还可能存在货币超发后的过热 从现在的现状来看，美联储维持这种高

520是一个幸福的日子，如果你买了黄金或者白银，那应该跟上一个值得开心的日子。现货黄金2450.06美元/盎司，历史新高，白银最高涨至32.5085美元/盎司，创11年来新高，不过距离新高还有一段距离。 其实黄金白银这些贵金属，哪怕是铜这些有色金属气势如虹般的行情也不过是水到渠成，资源永远是稀缺，尽管会有短暂的过剩，但是当需求比供给多1%，价格就可以涨到我们无法想象的地步。 不过今天我们不谈黄金，谈谈一直被大家所忽视的白银。在我们的认知里，大家认为白银只是一个跟随者，一般都是被当做黄金的小弟，其实白银的投资弹性比黄金好太多了，一般来说，既兼顾了贵金属的保值性，也兼顾了金属的波动弹性。 我们以5月20日黄金和白银的最高点计算，黄金今年的累计涨幅只有18.79%，还不如今年的港股涨的好，但是你去相比于白银，今年的涨幅是黄金的两倍，年内暴涨36.82%。 至于黄金白银上涨的逻辑我就不啰嗦了，市场上分析的各类文章都有，我之前也有写过相关的内容，感兴趣的朋友们可以去翻翻看，我就不多说了。反正到今天，贵金属，有色的逻辑还是没有变过。 但是话说回来，我为什么更看好白银呢？ 第一点前面我们也说了，就是是白银具有双重属性，既可以是类货币的金融资产，也是工业生产中的重要原材料，比如像电子产品里用到的银，还有太阳能电池板用到的银浆。也就是说，白银的工业需求肯定是在不断增长的，工业用量肯定是比黄金多的多，根据 CRU 测算，至 2028 年白银供应缺口或将超过 5.000 吨/年。 第二点是金银比价，相对于历史的情况，白银价格仍相对便宜。从2020年以来，由于黄金更好的避险属性，使得金银比价一度上涨至超过120倍的水平，布雷顿森林体系解体以来，黄金白银的比价就一直在60左右，如果用估值的角度来看，显然白银是被低估的一个。 从过往 30 年的行情中可以发现，多数情况下，当白银处于供应短缺时，金银比价

最近的港股是真的猛啊，两大指数底部起来反弹超过25%了，基本上等于说港股已经完成了底部反转，现在进入了行情的中段行情，接下来怎么走其实已经很明白了，每次的回调也就意味着机会，不要怂，先进去再说。 其实港股的基本面真的在一点点的好转，一是国内的宏观面没啥问题，然后昨晚美国的通胀也在回落，降息基本上是板上钉钉了，而且还有可能还会要提前了。 但是机会不代表能够做好，关键是你的操作得能够拿得住还得睡得着，炒个股天天提心吊胆的就没多大意思。 特别是港股这个市场，有时候特别容易踩坑，对于一般的投资者来说，其实ETF是最好的投资策略之一，如果再配合一些适当的择时策略，年化收益并不会太低。 这周咱来讲讲港股规模最大，最受关注的权益类ETF——盈富基金，这是一个被动型指数，主要跟踪的是恒生指数，规模足够大，所以流动性就不是啥问题了，日常成交额基本上都能够维持在30亿港元之上，大家的又不是资本大鳄，咱手上的那三瓜两枣来去自如。 盈富基金还有一个大优点就是综合费率较低，管理费用只有0.05%，其他的费用基本上可以忽略不计，整体费用在千分之一多点这样，而A股同样跟踪恒生指数的产品，其综合费率通常在1%左右，要是技术好点，盘感也不错，可以直接做起波段，直接刷起来了。 盈富基金的底层资产配置基本上是和恒生指数的成分股差不多，目前最大的是腾讯控股，然后是汇丰控股这些，囊括了香港和内地知名的互联网、银行、保险、地产等四大行业。 前十大重仓股持仓占比在50%多点，算不上太集中。 最近市场炒作的比较火的高股息策略上，盈富基金也同样囊括了不少高股息的个股，例如，一些大型蓝筹股，如香港交易所、中国移动、汇丰控股等，综合股息在3.5%左右，而且是每半年收息一次，这种可以说是相当友好了，当做养老的策略来配置是妥妥的。 当然这是一个宽基ETF，要想有要超额的收益，有时候还是得考虑一下市场环境，情绪，资金及技术等等，可以

真的是久旱逢甘霖，新能源行业这一两年真的是被压的太惨了。行业内的很多公司股价基本上都跌的是不要不要的，不过话说回来，跌的越多，肯定是越有机会，首先是行业长期看没有问题，3060计划摆在哪里，能源永远都是刚需，便宜好用的能源是人类的追求，所以这能源行业永远都会有机会。  现在新能源的核心的问题还是产能过剩，内卷严重。而要解决这个问题，一是等企业亏钱后主动出清，当然，这个是市场自主出清的过程是缓慢的，但是如果是政策驱动被动出清，这个过程可能就会快很多，大家都懂的，在中国，炒股还是得看政策。 昨天有个新闻还是蛮重要的，就是国家部门发了个征求意见稿，其中提到要引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。并且规定研发费用率不低于3%、上一年的产能利用率不低于50%。 这政策基本上就是要把没技术实力的小企业给杀死了，另外还有就是把一些产品不过硬，产能利用率低的企业也要关了，等于说是通过政策主动的去产能。 政策是利好的，但是选股不是一件容易的事，很多时候也不是我擅长的，趁着有时间我也打算研究研究一下港股的ETF，把一些比较有实力的ETF都过一遍，感兴趣的朋友们也可以多多关注交流。 说回咱前面的那个话题，对于新能源相关的ETF，目前港股的话更新能源相关的ETF其也不多，我按照规模的大小选了下面几家，其中GX中国电车的规模最大，13亿的水平，说大不大，说小不小吧。 费率的对比上，GX中国电车的费率是最低的，从交易的角度看，确实是最优的。 当然，ETF的本质还是底层资产，GX中国电车ETF是一个主动ETF，跟踪的是Solactive中国电动车指数，由德国创新型指数编制公司Solactive AG编制的指数，旨在追踪中国电动车及相关电池领域的上市公司表现。该指数主要包括行业有电动车生产、电池制造、充电基础设施等相关业务的公司。 有时候看国外网站确实不方

最近的港股市场是真的好，至于为什么上涨，市场的解读确实蛮多的，大差不差，反正来来回回都是这些东西。 不过最近看到一个消息倒是让我觉得挺有意思的。就是美国有个州搞了个亚裔细分法案，市场开始纷纷扰扰，当然真实的法案到底是什么样的不管，但是很多人都有预期，之前跑出去的大量资金开始慌了，老怕自己的钱给冻结，资金开始跑回香港和内地，这不我们就看到了上周五的北向资金竟然高达220多亿，都创下了历史新高记录了。 我们先来说说这个法案是到底啥，简单来说就是美国政府希望通过细化种族和族裔分类，更准确地识别不同群体的人口数量与势力对比，以加强联邦政府治理能力和资源分配效率。 这次亚裔细分表面上并不单独针对华裔，但看看这次被单独细分出的亚裔所对应的国家，日韩是美国在亚洲的盟友，正在被美国捆上遏制中国的战车；印度和菲律宾是美国极力拉拢接近成功的国家，目的也是为了对付中国。还有一个越南，美国也正在进行威逼利诱，目标同上。 而中国已经被美国定位为最大的战略竞争对手，遏制中国是美国全球战略的最大重点。美国想搞亚裔细分很久了，这个政策肯定不是用来优待华裔的。华裔和在美国混得风生水起的印度裔相比，在美国的地位和影响力相差不小，虽然华裔对中国的认同度比印度裔对印度的认同度低很多，但仍然没什么用。华裔在美国的天花板赵小兰，还是嫁给了一个犹太老政客麦康奈尔走的捷径。 一些华裔为了深度融入美国，搞“皈依者狂热”那一套，表现得比美国人还敌视中国。越这样，美国人越不相信他们对美国的忠诚度。他们现在表现得对美国无比忠诚，是因为。如果美国不再强大，他们会不会就跟背刺他们的母国一样背刺美国？是个正常人都会这么想，美国人也不傻。 有些人猜测美国会不会在这个亚裔细分的基础上，下一步搞排华法案。这个概率是很高的。历史上美国人就搞过。美国在这方面的前科是很多的。 美国联邦政府的国债都接近35万亿美元了，还在以每100天一万亿美元的速

最近的美股确实表现的不咋地，进入二季度后整个市场都开始回调了，日本等等整个亚太地区的股市也结束了之前风风火火的上涨趋势，很多人开始迷茫了，这轮牛市真的要结束了吗？ 从经济数据来看，随着二季度行情的拉开，这些天美国市场投资者似乎终于察觉到了美国经济并不是太强，大家开始不断上调了对于美国经济过热的预期，从大类资产的走势看，商品和美股联袂上涨了一段时间，也令部分投资者联想起世纪之交的1999年，那个奔腾火热的阶段，也就是说美国经济并一定会“软着陆”。 美银美林基金经理调查显示，年初以来市场对美国经济过热的预期逐月升温。如果观察仔细的话我们就会发现，去年年底至今年第一季度的美股科技大盘是“过热交易”的序曲，进入第二季度以后，随着金银铜油价格跟涨、美债收益率和平衡通胀率上升，也就是说海外宏观过热交易已经逐渐扩散成了主流。 由于价格走势的过快展开，我们不得不去关注资产价格本身的技术走势和相关风险，即，从技术角度看，目前这种“大宗与美股齐飞，美元与贵金属同涨”的走势，是否可持续？关键位点在哪？ 我们先来说说这波美元走强的逻辑，本轮美元指数的上行还是可以归因于美欧利差及其预期的走阔，并且目前美欧之间的利差预期已经达到了俄乌冲突刚发生时的水平。 另外就是，超预期冲击事件导致市场大乱，资金涌入美元避险，当下的金融体系美元还是有一定避险作用。 一般来说，美元走强，贵金属和有色应该是走弱的，但是这一段美元的走强之所以没有干扰到金属的走势，是因为美元走强可以归因于美国通胀预期的上升导致美国和其他发达经济体利差走阔。贵金属的走势除了可以部分归因于“通胀与过热”，也有地缘紧张的因素。 当然，我们并不是太关心金属的走势问题，还是得回归到美股上来，也就是说，从美元的逻辑来看，美元是因为避险而走强，也就意味着风险事件的概率增大，资金从股市撤出，从持股变为持币。 再来补充一些技术面细节，目前美股市场内部的仓位、

疯了，黄金白银不断创新高，美联储不降息也顶不住黄金的疯狂。 疯了，有色跟着黄金疯狂，美联储不降息也顶不住有色的疯狂。 从上个月铜期货突破以来，最近的黄金有色资源讨论的声音倒是越来越大了。之前被大家唾弃的有色研究直播都开始了万人观看，「万人大会」这种泼天富贵，都轮到了周期板块（虽然历史上万人大会的后续行情都不太好……） 网上讨论有色的人很多的，都在讲长期资本开支不足和矿石品位下降的故事，但感觉没几个说到点子上。 1.先来聊聊铜的问题 铜现在全球已探明的资源储量约为10亿吨，按目前开采能力算，可以开采45年，不过分布非常是不均衡，全球铜资源储量排名，top10国家的合计储量占到全球的八成。 但是，储量不等于供给，铜产业链，上游铜精矿，中游冶炼厂生产精炼铜，下游铜产品加工厂，从铜矿到作为生产资料铜，有两个卡点，采矿和冶炼，任何一个点卡住，都会影响到铜的供给。 先来看上游，铜精矿，智利、秘鲁、刚果金三国，是全球铜精矿的核心产区，合计占到全球铜精矿的供应量的45%左右，因此，这三个地方发生战争等问题，对铜的供给影响都比较大。 再来看中下游，精炼铜和铜消费，中国是全球最大的铜冶炼国家，铜精矿主要靠进口，占到全球产能的40%以上，因为中国是全球最大的铜消费国家，年消费量占到全球的一半。 这是铜目前的供给与需求情况，长期处于动态平衡，不过呢，凡是总是有个但是，这种平衡最近被打破了。 总结起来就是两个原因： 一是开采的少了，因为过去10年，铜矿勘探建设资本开支下滑，新增矿井少，去年，全球精铜产量2468万吨，同比下降 3.8%，打破过去十余年来的正增长趋势。像大宗商品是一个神奇的东西，哪怕1%的供给不足，价格也能涨50%。 二是需求端一直很好，特别是大毛二毛这俩货打仗太耗材料了，铜消费量逐渐在增加，另外一方面是中国铜消费的新旧动能切换，地产铜消费切换到新能源；还有就是大家都知道美国、印度的经