强大的对手，让我们强大疫情下，大家都很难，上海最难。有汽车行业从业者甚至感叹，居家办公易，上网买菜难。上海大众已有8000+员工睡在工厂，都难以赶上正常的生产节奏。更别说停工状态下的上海$特斯拉(TSLA)$ 了。$理想汽车(LI)$ 与$蔚来(NIO)$ 都延迟了新车的发布。汽车业似曾相识的困境美国也出现过。2021年，芯片半导体的订购与交付，竟拉到创纪录的22周。全球汽车制造商因此减产了770万辆汽车，也就是减少了2100亿美元的收入。病毒与我们共存了数万年，人类不会被病毒打垮，但应对，需要时间。疫情，俄乌冲突，全球缺芯，看似不相关的几件事背后竟有相同的逻辑：效率VS安全。欧洲为例，20年前，30%的德国电能是靠核能来供给的。但为了环境与气候，2020，德国核电份额从30%下调到11%，同时还限制本国石油天然气生产，逐渐形成对俄罗斯的能源依赖。目前，欧洲30%+的石油，45%的天然气，和近50%的煤炭从俄罗斯进口。在俄乌冲突背景下，欧美显得有点尴尬。如果不制裁能源，伤不到痛处，如果强制制裁能源，先伤到欧洲。相爱容易，因为五官；相处不易，因为三观。2019年之前，一颗顶尖芯片，可能由美国设计、中国台湾生产、马来西亚封装，制造它的光刻机由荷兰生产，显影液来自日本。全球化，是资本逐利的必然结果。但现在，本土制造趋势正在兴起。连芯片这种周期性行业也以肉眼可见的速度产能将过剩。

有人说市场像个大赌场。我更相信市场是个iMax电影院。现实世界中任何“叙事题材”都可以在这里被戏剧化，或放大，或无视。俄罗斯做个官宣（承认乌东二国），市场却按战争爆发来反应，三大股指大跌。哪天如果真打起来，市场却可能当它结束了。投资者总在抢先预判别人的预判。故事不如叙事投资叙事是个框，什么都能往里装。比如比特币，它是“自由”“无国界”的“通胀对冲”，“数字黄金”。元宇宙更是包罗万象，万民敬仰的框。拥有"VR"“身份”的“虚拟经济““文明”。对元宇宙感兴趣可参考：从“非死不可”到“埋它”—元宇宙你看懂了吗？所以当facebook宣布all in元宇宙时，股价迎来一波亢奋，就算故事八字还没一撇，就算元宇宙比费马还难解。好不容易熬到了本月初，改名后的第一个财报，营收336.7亿。同比增长20%，再搭配一千万台VR眼镜的傲人销量，按说是个不错的成绩单。脸书却变脸了。一天市值蒸发2400亿美元，直接跌没了半个阿里巴巴。如果做个横向对比，2018年爆出剑桥分析公司数据泄露丑闻，$Meta Platforms(FB)$ 股价只跌了14%；2021年美国政府对Meta发起反垄断指控，Meta股价不但没跌，反而一路上涨，进入万亿美元俱乐部。这能说明数据泄露不是问题吗？或者垄断是好事？不，只能说明当时科技股赶上了好时候，所以”百毒不侵“。但现在，科技股普遍惨淡。谷歌高位回撤，$英伟达(NVDA)$ 业绩好，指引好，却止不住跌

昨天刚聊到俄乌边界草木皆兵，剑拔弩张。突然，俄罗斯就撤兵了。难道考虑到疫情，这场可能改变欧洲版图的战争要线上解决了？可惜油价并未因此消停，维持高位徘徊。高盛甚至预测油价冲破100美元，原因是地缘冲突与美国东北暴雪影响导致产能不足。你是不是有同样的疑惑，原油的需求是可预测的，今天的原油订单可能是十个月之前签好的，产能怎么突然就不足了呢？答案是预期。需求不变，但人心变了。既然未来油价可能继续涨，不如现在多囤点货。如果工业企业都这么想，就真的把价格给拱上去了。原油说：我也想轻看自己，但我的吨位不允许。不过产能这东西，会迟到，不会缺席。一旦短缺消失，暴跌在所难免。比如2008年7月之后，油价从147美元，一路暴跌到了33美元...扯远了，短期，通胀还是主旋律。昨天说了美联储加息是言不由衷，今天聊聊缩表也是情非得已。--有兴趣的童靴可出门左转：二月两大猜想-美联储加不加息?俄罗斯出不出兵?通胀预期下，缩表与加息不可避免。首先科普下，缩表与加息是两种不同的紧缩工具。加息提高货币价格，缩表减少货币数量。如果把资金看成洪水泛滥。那么加息就是筑水坝，缩表是泄洪。美联储加息像沙漏，一步一回头。降息像 轩辕，一剑就封喉。2004到2007年，美联储花了三年时间把基准利率提升到5.25，然后08年一下降到0。2015到2018年，也是用了三年把基准利率提升到2.5%，然后在2019年又是一下降到0。相比加息，缩表是投资者更担心的。毕竟，无限量续杯的量化宽松成就了美股的大牛。然而，免费的奶酪都在老鼠夹上。当缩表来袭，谁在裸泳，一眼可见。不过中国人民大学翟东升教授有个开脑洞的见解：缩表只是插曲。从时间上看，1971年布雷顿森林体系解体时，美联储资产负债表规模

俄罗斯大军集结乌克兰边境，打或不打？犹豫间，油价已率先行动，逼近100美元大关。最新一期的美国CPI已冲到7.5%的40年高位，逼得美联储在情人节加班，召开闭门会议，讨论利率问题。加息，要提前了吗？看起来美联储要与通胀硬碰硬来一仗。但加息后，就业怎么办？经济怎么办？美股怎么办？别担心，你所看到的两难，只是美联储行走的日常。就像凯文·凯利在《失控》里说的，行走是持续的非平衡态。你一直只有一脚站立，但只要交替速度够快，就能前进。但快速加息真的符合美国利益吗？我们把时间再往前推一个月，1月10日，回顾美联储主席鲍威尔国会听证会说的话。“能源和食品价格在很大程度上受到供应方面问题的影响，而这是美联储无法影响的。”翻译下，通胀这么高，不是我们钱发多了，而是供应链没跟上。就连亚马逊为第三方卖家提供的物流服务费也全面涨价，帮卖家清库存的服务费涨了150%。鲍威尔还说“我们将使用我们的工具来支持经济和强大的劳动力市场，并防止更高的通货膨胀变得根深蒂固。”翻译下，通胀不危险，最危险的是在投资者心中留下通胀预期：都7%了你还没动作，是不是压不住了？那我是不是在通胀冲到15%之前，按15%的预期来交易？一旦恐慌蔓延，就会有自我实现的预言。这就能解释美联储官员这次一致的鹰派反应，甚至投行如高盛、美银都心领神会，给出鹰派预测：美联储会在今年加息7次。他们都清楚，加息，像一杯热水，就算很渴，但烫手，不免要放下。但通胀预期，只要齐心协力，就有机会打下来。再听鲍威尔这句：“美联储不会把确保物价稳定放在比实现充分就业更为重要的位置上。”这逻辑链条就清晰了：通胀诚可怕，加息价更高，若为就业故，二者皆可抛。从另一方面说，庞大的债务规模也限制了美联储的加息幅度。目前美国政府背着29.8万亿美元的国债，加息会拉高它的还债成本。有市场人士估计，以美国**目前的债务规模和财政收入来计算，2.5%的联邦基准利率已经是能够

碳交易最好的时机是25年前，次好的时机是...现在？碳排放并不是什么新鲜事，早在1997年《京都议定书》就规定了发达国家可以向发展中国家购买碳排放额。当时最大的赢家是中国，鼎盛期登记的节能减排项目全球第一，是第二名印度的三倍+。步入2000年后，碳中和更是成为各国的共识。一个主要的推力是极端天气。根据国际灾害数据库的统计，过去20年，人类每年经历的极端天气灾难在300至400次之间，那就是每天光临地球村一次的节奏。于是，一些不起眼的变化悄然在我们身边发生。2020年，$苹果(AAPL)$ IPHONE12标配取消了充电器和耳机，目的是降低碳排放。2021年，阿迪达斯推出一款跑鞋，制作过程的二氧化碳排放从普通14-16公斤水平大幅削减到2.94公斤。以前，我一直以为空气是免费的，直到我买了一包薯片。当年，我也一直以为碳排放是碳基生物（人类）与生俱来的权力，直到发现$特斯拉(TSLA)$ 靠卖碳权扭亏为盈。就像茨威格说的：“所有命运的馈赠，早已暗中标好了价格。”谁说站在光里的才算英雄？谁说污泥满身的不算英雄？面对天灾压境，人类团结一致对外，并在2015年形成了可载入史册的《巴黎协定》。欧盟更是提出了最激进的气候应对方案：《欧洲绿色协议》。从此光能等绿色能源登陆舞台中央，成为英雄。另一方面，煤炭、石油这些化石能源的生产方也形成了身份认同：我是旧能源。既然整个社会都在拥抱碳中和，那我肯定不能坐等你十年后把我替换掉，我现在就会开始削减我的投入产出。于是，煤炭价格在供给不足与需求强劲的带动下大涨，到21年9月，欧洲也摊上事了。原以为，天下英雄出我

2021年，各国竟不约而同地加大对平台的监管，阿里$腾讯控股(00700)$ 反垄断，蚂蚁去杠杆，美团拼多多完善劳动保障。大洋彼岸，脸书，苹果，亚马逊，谷歌，等相继被美国司法部，联邦委员会点名。处罚与诉讼都在路上。背后的本质值得我们单独列一期来聊。今天重点说说欧盟。谁能想到，欧盟下手最狠。2021年4月，欧盟首次对苹果发起反垄断诉讼。7月，$亚马逊(AMZN)$ 因违反欧盟的《通用数据保护条例》，被罚款7.46亿欧元。11月，欧盟法院完败$谷歌(GOOG)$ 。维持24.2亿欧元（177亿人民币）的罚款判决。这么说吧，如果你把过去五年欧盟对大平台的监管与罚款打印出来，走在路上，碰到个带刀的神经病，捅了你三刀。最深的一刀只能捅到《2019年欧盟罚谷歌》章节。我的第一反应是，凭什么？全球十大科技公司里，有姓欧的吗？没有吧？那为什么欧洲的法规却把全球科技巨头拿捏得死死的？一个可能的解释是布鲁塞尔效应。通俗点说，欧盟这个市场太吸引人了。按人口算，五亿。比美国大。按人均算，4万美元，比中国富。所以哪怕欧盟虐科企千百遍，科企仍视欧盟如初恋。不回头，不回头地走下去。因为前面，有巨头向往的市场。我们从三个案例看看欧盟法规有多牛。第一，2018年5月，《通用数据保护条例》在欧盟生效，苹果公司立刻表示支持并做出了调整，其他国家也纷纷效仿，目前已有将近120个国家通过了隐私保护法规，大多数来自欧盟法规的复制黏贴。欧盟出台的标准，最终成