昨天刚聊到俄乌边界草木皆兵，剑拔弩张。突然，俄罗斯就撤兵了。难道考虑到疫情，这场可能改变欧洲版图的战争要线上解决了？可惜油价并未因此消停，维持高位徘徊。高盛甚至预测油价冲破100美元，原因是地缘冲突与美国东北暴雪影响导致产能不足。你是不是有同样的疑惑，原油的需求是可预测的，今天的原油订单可能是十个月之前签好的，产能怎么突然就不足了呢？答案是预期。需求不变，但人心变了。既然未来油价可能继续涨，不如现在多囤点货。如果工业企业都这么想，就真的把价格给拱上去了。原油说：我也想轻看自己，但我的吨位不允许。不过产能这东西，会迟到，不会缺席。一旦短缺消失，暴跌在所难免。比如2008年7月之后，油价从147美元，一路暴跌到了33美元...扯远了，短期，通胀还是主旋律。
昨天说了美联储加息是言不由衷，今天聊聊缩表也是情非得已。--有兴趣的童靴可出门左转：二月两大猜想-美联储加不加息?俄罗斯出不出兵?
通胀预期下，缩表与加息不可避免。首先科普下，缩表与加息是两种不同的紧缩工具。加息提高货币价格，缩表减少货币数量。如果把资金看成洪水泛滥。那么加息就是筑水坝，缩表是泄洪。美联储加息像沙漏，一步一回头。降息像 轩辕，一剑就封喉。2004到2007年，美联储花了三年时间把基准利率提升到5.25，然后08年一下降到0。2015到2018年，也是用了三年把基准利率提升到2.5%，然后在2019年又是一下降到0。
相比加息，缩表是投资者更担心的。毕竟，无限量续杯的量化宽松成就了美股的大牛。然而，免费的奶酪都在老鼠夹上。当缩表来袭，谁在裸泳，一眼可见。不过中国人民大学翟东升教授有个开脑洞的见解：缩表只是插曲。从时间上看，1971年布雷顿森林体系解体时，美联储资产负债表规模只有900多亿美元；到2008年金融危机后，膨胀了10倍，到9000亿美元。08年到现在，又膨胀了10倍，接近9万亿美元。从空间上看，美联储早在2013年就和欧洲央行、日本央行、英格兰银行、加拿大央行和瑞士央行签订无上限货币互换协议。
就算美联储短期做出过缩表动作。你把几家央行的资产负债表合并起来看，发达经济体发行的货币规模一直在扩张，尚未缩过表。
看懂了美联储的纠结，你就大概明白市场在纠结什么。重点在于，三月或之前，美元第一次加息后，通胀会明显回落吗？温和的通胀是个好东西，2021年的前三季度，美国企业利润因为通胀而美好，标普500指数成分股中，70%多的公司净利润都高于2019年。但就像张爱玲说的，我这辈子最遗憾的事情，就是推我入地狱的人（通胀），也曾带我上天堂。如果通胀短期打不下来，甚至再度飙升，美联储就只能顶着债务危机的压力，继续快速加息缩表，对美股造成巨大下行风险。
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