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昨天说了一个股市经验规律， ​今天再说一个汇市经验规律， ​最近风声紧， ​原谅水字数， ​只看结论可直接下拉到最底部。 ​ ​近十年来， ​每年春节前人民币汇率都升值到7以内。 ​更根源的说法， ​是上半年和下半年的美元/人民币汇率， ​必须以汇率中枢保持反向同等的涨跌， 最终表现出来的每年汇率​的技术图形， ​就类似一条斜放的空心钢管（图二）； ​比如说以央行心理预期的汇率中枢为标准， ​大半年贬值5%那下半年就要升值5%， ​大半年升值6%那下半年就要贬值4%， ​大半年升值4%那下半年就要贬值6%。 ​$美元/人民币(USDCNY.FOREX)$   ​这根源的客观​逻辑就是： ​出口企业要卖外币换现金过春劫年关（出口贸易）， ​国家要升值拉高美元计价的GDP增长（财政经济）， ​储备人民币做外汇的外国年报不能亏（人民币国际化）。 ​所以才有央行全年无休止反复强调的那句话， 所以才有央行在7.3/7.35的两次强力出手： ​“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定（注释：年微跌/微涨），坚决防范汇率超调风险（注释：年暴跌10%以上/暴涨10%以上）。” $美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)$   ​所以​这也是年底吃饭行情的根源之一， ​汇率快速上升带动人民币资产跟随升值。 ​有些大资金会做3个月的固定赚钱交易， ​就像每年春节一定会涨的黄金/农产品， ​都是一年15%或25%躺赚的固定年收益， 是纯属中国市场所独有的赏饭吃行情。 ​ ​国际市场的具体操作来说， ​大概是10月买人民币/春节前卖人民币， ​基本上都会有5%的人民币升值空间，

港股IPO观察截止2023年的第51周，港交所2只新股上市，7只新股招股，1只新通过聆讯，4只递交招股书。2023年，港交所新上市公司55家，共募资368亿港元。当周上市燕窝产品市场的领先品牌 $燕之屋(01497)$ （首日+0%）锂离子动力电池产品和储能电池 $瑞浦兰钧(00666)$ （首日0%）当周招股加氢苯基化学品及能源产品的供应商河南 $金源氢化(02502)$ 自动驾驶解决方案提供商 $知行汽车科技(01274)$ 跨境电子商务物流服务供货商 $泛远国际(02516)$ 中国第二大普洱茶公司 $澜沧古茶(06911)$ 生物制药公司 $君圣泰医药－Ｂ(02511)$ 黄金勘探、开采及加工公司 $集海资源(02489)$ 中国领先的模拟IC(模拟集成电路)图案晶圆提供商 $贝克微(02149)$ 通过聆讯汽车流通领域质押车辆监控服务公司长久股份递表公司数字医疗健康服务平台健康160国际有限公司综合型定制化企业服务电商平台猪八戒其他趣丸放弃

$高途(GOTU)$ $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$  恒指周四夜期和周五的恒指都有着不错的表现，走出了自11月底单边下跌以来的有力反弹，周五上午恒指冲高到之前预期的20天线位置，最高到达17003，之后回落到168附近横盘，当天恒指上涨2.17%，周五晚上尾盘时段受纳指小跳水影响，在16690收盘。科技指数表现比恒指逊色，周五涨1.77%，高点没有碰到20天线便开始回落。个股方面，旧经济大小权重股纷纷普涨，科指是几只超跌的互联网科技股贡献较大，京东、美团、巴巴这些，小米连续强势几天后，今天熄火，涨0.13%落后于大盘。 暂时来看，恒指反弹过后的回调幅度在可接受范围内，2小时以下周期的KDJ指标均拉到了低位，周一如能在16530上方站稳（这也是近期这一波底部成立的关键一步），周一晚上开始，5天线和10天线会一起拐头向上，这是一个短期向上的标志，后市有望走出震荡向上的行情。周一恒指压力16900，突破后可以看到170/171。 但同时因为纳指那边可能出现的回调，会对恒指形成压力；再一个是，A股这边的走势也是很差，连续三天的阴线，显然是回调过猛，肩位没有支撑住，有机会再次下去2930低点才能重新起来，所以回到恒指这边，只能寄望她能独立自强了。 这么说的话，对恒指未来的走势依然无法太过乐观，在周五找到20天线这些位置时，周期较短的做多投资者是有必要在这个位置减仓或做T的，因为均线的状态注定了港女在这里无法连续大涨，更多的是要关注其回踩下来时的力度和深度，假设后面走势较弱（比如类似上证），是仍然

港股IPO观察截止2023年的第50周，港交所4只新股上市，2只新股招股，5只新通过聆讯，2只递交招股书。2023年，港交所新上市公司55家，共募资368亿港元。当周上市领先技术型氢燃料电池公司 $国鸿氢能(09663)$ （首日+0.91%）广东省最大的物业清洁、商业物业清洁服务商 $升辉清洁(02521)$ （首日+3.13%）生猪及黄羽肉鸡的育种及养殖的 $德康农牧(02419)$ （首日+0%）无抵押贷款金融科技公司香港 $K CASH集团(02483)$ （首日-0.56%）当周招股燕窝产品市场的领先品牌 $燕之屋(01497)$ 锂离子动力电池产品和储能电池 $瑞浦兰钧(00666)$ 通过聆讯中国领先的模拟IC(模拟集成电路)图案晶圆提供商苏州贝克微电子自动驾驶解决方案提供商$知行汽车跨境电子商务物流服务供货商泛远国际物流加氢苯基化学品及能源产品的供应商河南金源氢能生物制药公司君圣泰医药递表公司开发运营及提供IDC解决方案服务的云工场科技动力电池系统供货商幂源科技建设工程检测检验服务公司集信国控检测其他趣丸放弃IPO，与SPAC $VISION DEAL Z24(04827)$达成合并老铺黄金、晶

美盘，还有1.5小时开盘， 黄金，今天反弹2041之后，整体呈现被压制走势， 欧盘，连阴下跌，也显的比较弱势， 白银，已经提前破底， 黄金，昨日加速冲顶后，今天有望延续下跌， 那么，2025我做空了，止损2035，目标2009-00, OK?$XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$ $黄金主连 2402(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

美盘， 黄金，今天怒涨怒跌，牛逼哄哄， 现在回踩10日均线，有机会走出一波反弹， 我现在2020多一个，止损2010，目标至少20-3,0个， OK？$黄金主连 2402(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

欧盘， 黄金，今天非常妖，暴涨2135，暴跌2057， 现在看震荡修复， 2057这里是四小时MA10回踩的地方， 我2057直接多，止损2047，目标2057-98， OK？$黄金主连 2402(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

周一亚洲早盘，黄金飙升70美元，突破2100美元而直逼2150美元，刷新历史高位。其背后一个重要逻辑，就是美联储加息周期或已结束，降息预期持续升温。根据CME的Fed watchtools，市场显示美联储加息周期结束的概率已经近乎100%，2024年3月第一次降息的概率升至52%，期货市场预期2024年整年降息125bp。同时，10月美国PMI不及预期之后，11月Markit制造业PMI再度超预期下行。本周的11月非农就业以及失业率数据也备受关注。降息提前？大佬Bill Ackman就非常直接地认为，美联储将有可能在Q1就开始降息，因为通胀下行的速度会比预期的更快。但实际上，这两周的资产价格全线大涨，一个重要催化剂是美联储理事Waller首次谈及降息，引发市场对提前降息的定价。美国通胀的放缓更多受益于供给的改善，如供应链的修复、劳动力参与率的提高、能源价格回落。旧金山联储的一项研究显示，美国总体PCE通胀从去年6月的7%下降至今年10月的3%，累计下降4个百分点。其中，供给因素贡献了2.2个百分点，需求因素贡献1.3个百分点。United States PCE Price Index Annual Change用需求上来看，目前经济的形势较好，韧性较强。Q3季调后的实际GDP增速修正至5.2%，较首次预估的4.9%上调了0.3个百分点。而11月的风险资产表现强势，股市、加密货币、黄金、房价均较强势，财富效应有望支撑消费，部分对冲掉高利率对总需求的抑制作用。United States GDP Growth Rate美债表现最佳？以过去14次降息周期中的大类资产表现，以便应对美联储超预期提前降息。在美联储降息周期开启之后的6个月里，海外资产回报中位数排序为美债>黄金>美股>美元>商品。债券在降息周期中表现出绝对优势。股票表现弱于黄金，主要是由于多次降息周

来不及分析了， 黄金，我现在2088附近直接多，止损2078，目标2120！

元芳怎么看！加油加油加油加油加油加油加油干

大家好看好人民币量价齐升，年末中概股发戚

日前，2023第十七届中国品牌节在杭州盛大开幕，6000余名政、商、产、学、媒等各界人士共同见证中国品牌力量。会上正式发布了《TopBrand 2023中国品牌500强》榜单，传音控股荣登该榜单，排名第200位，彰显了强大的品牌综合实力。 中国品牌节作为中国品牌领域高规格、大规模、有影响力的展示自主品牌形象的权威平台，每年发布的品牌价值研究成果已成为中国乃至全球无形资产评估的风向标。此次《Topbrand 2023中国品牌500强》榜单结合了品牌所在企业的营收能力和盈利能力，针对品牌在行业中的领导力、市场表现、国际影响力、消费者认知程度和企业文化等方面的参数表现进行综合评估，并抽取各个年龄层的人群，对品牌的知名度、美誉度和忠诚度进行打分，进而对品牌价值进行数据分析、价值评估。 品牌如同企业的护城河，是企业穿越周期、实现基业长青的核心资产。传音持续深化品牌建设，以用户需求为导向，通过本地化创新提供高品质的智能终端产品和移动互联服务，从技术研发、产品性能、销售网络、专业服务、企业文化等多方面构筑品牌壁垒，建立了广泛的品牌知名度、信赖度跟美誉度。 针对不同的细分消费人群，传音建立了能够满足不同阶层消费者需求的多层次品牌以及产品序列，积累了良好的用户基础。目前，传音旗下包括TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌，数码配件品牌 oraimo，售后服务品牌 Carlcare 和家用电器品牌 Syinix 等，并自主研发了 HiOS、itelOS 和XOS 等智能终端操作系统及独立的应用软件平台。 面向未来，传音将始终以新兴市场的消费者为中心，以用户需求为驱动进行产品规划与开发，通过“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”多元生态业务，打造全场景智慧生活体验，让新兴市场用户得以畅享全球领先的科技成果，持续传播中国品牌影响力。

美盘，还有30分钟开盘， 黄金，今天我们白天搞了一张2040-39的多，冲到2049-50收米， 收米之后，黄金回落，幅度很大， 2051这一带，连续三个交易日上冲，但均未能突破，说明这个地方短期存在阻力， 今晚，2049-50应该就是高点了，过去的概率不大， 晚上，有机会继续下探2031-30，但2026-25应该破不了， 刚才骑电动车，胎爆了，我受伤不轻，现在去医院拍个片，包扎一下伤口， 你们晚上根据我的思路，自己干， OK？$黄金主连 2402(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

欧盘，马上开盘， 黄金，昨日收了一根阴线，然而这根阴线是发生在上涨行情过程中，单根阴线无法改变上涨趋势，反而容易走多头修正，这一点是继续看涨黄金， 另外，黄金1小时图，呈“上升旗形”整理，最终是要破2052的，这一点也是继续看涨黄金， 那么，我们不废话， 现在2040/39直接看起飞，损2033，目标2052突破， What do you think？$黄金主连 2402(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

$哔哩哔哩(BILI)$ 公布Q3财报后大跌超12％，虽然降本增效带来了减亏，但是营收乏力，让投资者非常怀疑其商业化能力。业绩上来看，营收58.1亿元，同比仅0.2%，与预期持平，但是在公布Q3财报的中概股中基本是垫底了。其中，移动游戏持续疲软，同比下降33％，但环比增长11％；而广告业务有20%以上的增速，B站没有贴片因此也更行业差不多，包括 $快手-W(01024)$ 同比+26.75%，体量也更大； $爱奇艺(IQ)$ 同比+34.23%； $腾讯控股(00700)$ 同比+19.95%。唯一可圈可点的是，活跃用户依然在上升，DAU达到1.028亿，同比+14％。会员数也达到了2.23亿，同比+24%。市场不满意的点是什么呢？主要还是货币化能力。游戏的问题是不稳定。游戏也是投资者关注焦点，Q3同比下降33％，环比增长11％。虽然有去年高基数的原因，但是也暴露了今年新游戏收入低于预期。同时也说明B站的游戏业务不确定性特别高，难以成为长期估值基础。投资者自然不会给相对较高的预期（倍数）。然后，最关键的广告以及增值业务。原本市场看好B站的流量上升会成为公司未来收入的支柱，但是流量上升并没有带来收入的同比增长。其实最大的争议还是在贴片广告上。隔壁的 youtube已经成为 $谷歌(GOOG)$ 广告的重要增量之一，广告服务之后也会对会员业务有正向的促进。但是B站为了保证自己社区氛围，

2040的多，再次起飞，顺势搞多轻飘飘！$黄金主连 2402(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

美盘，开盘还有30分钟， 黄金，今天冲高2051-52回落，欧盘修正2035后止跌反弹， 行情仍是多头趋势，晚上我们继续干多， 现在2040这里直接多，安全带2033，目标2051-52破位， OK？$黄金主连 2402(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

欧盘， 黄金，早间冲高2051-52，我们2043的多单止盈之后，现在走了连续性的回落，中途只出现了一根阳线， 可能，可能哈，我们今天的第二个多单，2046/45的多要止损，止损一般是7个点， 行情还是上涨趋势，假设止损了，我会考虑继续多， OK？$黄金主连 2402(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

亚盘， 怎么办，还是想多黄金，怎么办 那行，想多，那咱就多， 现在2046/45我继续多，目标2055-60先， 小时线刚好回踩MA5，有机会继续涨， OK？$黄金主连 2402(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

早间2043的多，现在大涨2051-52收米，OK？$黄金主连 2402(GCmain)$ $XAUUSD.FOREX(XAUUSD.FOREX)$

港股IPO观察截止2023年的第51周，港交所2只新股上市，7只新股招股，1只新通过聆讯，4只递交招股书。2023年，港交所新上市公司55家，共募资368亿港元。当周上市燕窝产品市场的领先品牌 $燕之屋(01497)$ （首日+0%）锂离子动力电池产品和储能电池 $瑞浦兰钧(00666)$ （首日0%）当周招股加氢苯基化学品及能源产品的供应商河南 $金源氢化(02502)$ 自动驾驶解决方案提供商 $知行汽车科技(01274)$ 跨境电子商务物流服务供货商 $泛远国际(02516)$ 中国第二大普洱茶公司 $澜沧古茶(06911)$ 生物制药公司 $君圣泰医药－Ｂ(02511)$ 黄金勘探、开采及加工公司 $集海资源(02489)$ 中国领先的模拟IC(模拟集成电路)图案晶圆提供商 $贝克微(02149)$ 通过聆讯汽车流通领域质押车辆监控服务公司长久股份递表公司数字医疗健康服务平台健康160国际有限公司综合型定制化企业服务电商平台猪八戒其他趣丸放弃

港股IPO观察截止2023年的第50周，港交所4只新股上市，2只新股招股，5只新通过聆讯，2只递交招股书。2023年，港交所新上市公司55家，共募资368亿港元。当周上市领先技术型氢燃料电池公司 $国鸿氢能(09663)$ （首日+0.91%）广东省最大的物业清洁、商业物业清洁服务商 $升辉清洁(02521)$ （首日+3.13%）生猪及黄羽肉鸡的育种及养殖的 $德康农牧(02419)$ （首日+0%）无抵押贷款金融科技公司香港 $K CASH集团(02483)$ （首日-0.56%）当周招股燕窝产品市场的领先品牌 $燕之屋(01497)$ 锂离子动力电池产品和储能电池 $瑞浦兰钧(00666)$ 通过聆讯中国领先的模拟IC(模拟集成电路)图案晶圆提供商苏州贝克微电子自动驾驶解决方案提供商$知行汽车跨境电子商务物流服务供货商泛远国际物流加氢苯基化学品及能源产品的供应商河南金源氢能生物制药公司君圣泰医药递表公司开发运营及提供IDC解决方案服务的云工场科技动力电池系统供货商幂源科技建设工程检测检验服务公司集信国控检测其他趣丸放弃IPO，与SPAC $VISION DEAL Z24(04827)$达成合并老铺黄金、晶

在资产泡沫被戳破之后，日本政府曾采取过扩张政府债务，并将债务货币化，以此来维持正常的政府运行模式。尽管政府债务不断增加，但并未出现过债务违约，并未引发金融系通过的重大风险，整体金融体系表现相对稳定。 考虑到中国当前与日本处于略有相似的状态中，即由地产引起的经济下行，市场需求不足的情况。而在日前，中国刚刚扩张了政府赤字来补充资金化债，与日本面对泡沫破裂后的选择有些类似，因此对日本的债务问题进行参考探讨，或能引来一些思考。 并非是提倡将宏观政策转向激进，彻底无视杠杆风险。稳增长依旧是基本国策，而邻国的方式也未必适合中国，只是通过观摩一些问题，思考是否有可取之处。 本篇更像是一篇脱水研报，原文为东吴证券在11月20日发布的策略报告，在阅读后有所感，有兴趣的投资者可以自行寻找研究报告。 01 日本当前的负债情况 自日本经济泡沫破裂以来，日本的实际GDP增速始终停留在2%以下，但为了实现经济刺激措施，政府支出却在不断的放大。截至2022年，日本政府债务占GDP比重已经上升到228%，远高于我国77%的水平，甚至接近了我国政府债务和企业债务总和占GDP的比重。 一直以来，国内以及国际上的许多经济学家都将日本的债务结构视作负面案例引以为戒。而纵观30年历史，日本在持续的高负债率下，经济却一直维持平稳，没有出现大规模的金融风险，这也成为引发学者争议的现象。 在2023年全球经济下行的背景下，日本政府的GDP增速在二季度跑出了6%的增速水平，虽然随后数据就被修整为4.8%，跑赢同期的欧美，远超市场预期。 02 日本的债务构成特点 1、日本的债务构成主要是本币债（即国债） 由于主权国家可以无限的印刷货币作为支付手段，因此在部分现代经济学的货币理论中，主权国家的发币是可以视作股权融资的。而日本或许就是以此为基础，通过频繁的举债来推动社会融资。 日本央行是最大的国债持有者，目前日本央行持有的国

昨天说了一个股市经验规律， ​今天再说一个汇市经验规律， ​最近风声紧， ​原谅水字数， ​只看结论可直接下拉到最底部。 ​ ​近十年来， ​每年春节前人民币汇率都升值到7以内。 ​更根源的说法， ​是上半年和下半年的美元/人民币汇率， ​必须以汇率中枢保持反向同等的涨跌， 最终表现出来的每年汇率​的技术图形， ​就类似一条斜放的空心钢管（图二）； ​比如说以央行心理预期的汇率中枢为标准， ​大半年贬值5%那下半年就要升值5%， ​大半年升值6%那下半年就要贬值4%， ​大半年升值4%那下半年就要贬值6%。 ​$美元/人民币(USDCNY.FOREX)$   ​这根源的客观​逻辑就是： ​出口企业要卖外币换现金过春劫年关（出口贸易）， ​国家要升值拉高美元计价的GDP增长（财政经济）， ​储备人民币做外汇的外国年报不能亏（人民币国际化）。 ​所以才有央行全年无休止反复强调的那句话， 所以才有央行在7.3/7.35的两次强力出手： ​“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定（注释：年微跌/微涨），坚决防范汇率超调风险（注释：年暴跌10%以上/暴涨10%以上）。” $美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)$   ​所以​这也是年底吃饭行情的根源之一， ​汇率快速上升带动人民币资产跟随升值。 ​有些大资金会做3个月的固定赚钱交易， ​就像每年春节一定会涨的黄金/农产品， ​都是一年15%或25%躺赚的固定年收益， 是纯属中国市场所独有的赏饭吃行情。 ​ ​国际市场的具体操作来说， ​大概是10月买人民币/春节前卖人民币， ​基本上都会有5%的人民币升值空间，

陈日铃博士，澳门大学工商管理博士(DBA)，福建宁德人，万信达控股董事长、广州市花都区政协第十届常委、《中国最美的地方排行榜》全球多语种版本发行人、《CCTV感动中国年度人物》系列丛书出版人、“北回归线上的足迹”项目发起人。 从制造业起家，陈日铃博士一直紧跟国家战略布局和时代发展，所创办企业业务不断拓展，逐步涵盖制造、环保、检测、文旅、三旧改造等多行业。他以新时代企业家形象积极主动承担社会责任，坚持尽己所能让世界“读懂中国”、了解中国。他主动出资宣传美丽中国、打造北回归线生态旅游带、先后踏足南极北极、积极参与“一带一路”建设，矢志践行“人类命运共同体”理念，为中外经贸合作和人文交流贡献力量。 美丽中国，感动中国 一路走来，随着陈日铃博士事业蒸蒸日上，回馈社会、宣传中国成为他践行社会责任的神圣使命。为了让世界了解一个真实的中国，他找到《中国国家地理》杂志，倾注了大量人力、物力和财力，发起了《中国最美的地方排行榜》外文版的编撰工作。《中国最美的地方排行榜》是《中国国家地理》杂志社联合全国31家权威媒体权威评选和网上投票，评出了中国最美的山、最美的湖、最长的海岸线等17类共114个地方，以全新视角展示了华夏大地地大物博的人文风貌，向世界展现了中国广袤而壮美的山河。 2006年，陈日铃博士发起了《中国最美的地方排行榜》多语种版本的翻译，将中文版升级为11种语言版本，向世界多个国家和地区推广。2008年北京奥运会，《中国最美的地方排行榜》多语种版本成为外国友人最好的旅游指南。2010年，他再次重磅推出《中国最美的地方•亚运专辑》，捐献给亚组委，作为别开生面的迎宾礼物。也正是因为这套书，让世界把视角辐射到那些寂寂无闻却又美妙绝伦的风景，据贵州织金县当地旅游局数据显示：前往织金洞旅游的游客，有70%以上是因为看了《中国最美的地方排行榜》这本书的缘故。 同年，陈日铃博士携手CCTV《感

$高途(GOTU)$ $特斯拉(TSLA)$ $英伟达(NVDA)$  恒指周四夜期和周五的恒指都有着不错的表现，走出了自11月底单边下跌以来的有力反弹，周五上午恒指冲高到之前预期的20天线位置，最高到达17003，之后回落到168附近横盘，当天恒指上涨2.17%，周五晚上尾盘时段受纳指小跳水影响，在16690收盘。科技指数表现比恒指逊色，周五涨1.77%，高点没有碰到20天线便开始回落。个股方面，旧经济大小权重股纷纷普涨，科指是几只超跌的互联网科技股贡献较大，京东、美团、巴巴这些，小米连续强势几天后，今天熄火，涨0.13%落后于大盘。 暂时来看，恒指反弹过后的回调幅度在可接受范围内，2小时以下周期的KDJ指标均拉到了低位，周一如能在16530上方站稳（这也是近期这一波底部成立的关键一步），周一晚上开始，5天线和10天线会一起拐头向上，这是一个短期向上的标志，后市有望走出震荡向上的行情。周一恒指压力16900，突破后可以看到170/171。 但同时因为纳指那边可能出现的回调，会对恒指形成压力；再一个是，A股这边的走势也是很差，连续三天的阴线，显然是回调过猛，肩位没有支撑住，有机会再次下去2930低点才能重新起来，所以回到恒指这边，只能寄望她能独立自强了。 这么说的话，对恒指未来的走势依然无法太过乐观，在周五找到20天线这些位置时，周期较短的做多投资者是有必要在这个位置减仓或做T的，因为均线的状态注定了港女在这里无法连续大涨，更多的是要关注其回踩下来时的力度和深度，假设后面走势较弱（比如类似上证），是仍然

本文来自微信公众号：表外表里 （ID：excel-ers），作者：张冉冉 黑银轲，编辑：付晓玲 这两天，关于纯电MPV车型MEGA的小作文，如雨后春笋般冒出来。 在媒体大喇叭下，MEGA从座椅有几个按摩点，到车内过道宽度、后备箱深度等几乎所有细节，都被曝了个精光。 而这根本不像理想的风格，要知道，过往其每一款车推出，都会经历漫长的预热过程，让信息一点点发酵。以L9为例，原定发布前一个多月，大家还只知道产品智能化的一些信息。 对此，市场不少人解读为理想在“秀肌肉”——看，我能打着呢，不要老盯着问界新M7的冲击。 但我们的看法倾向，并非如此。 深入了解会发现，新M7对理想的竞争冲击，其实有限，或者说只是表象结果，更核心的本质是主流奶爸人群消费偏好变了，撬动他们需要新的条件催化。 另一方面，随着MEGA的推出，实际透露的是，理想从过去的单一系列套娃，走向多系列同时运营，经营难度系数增加。 也就是说，理想其实踏进了“困难模式”。这或许是市场真正担心的。 一、理想没变，可奶爸群体审美变了 事实上，理想接下来的苦日子，很大程度和渗透率拐点有关。 可以看到，L系列交付以来，理想在奶爸群体快速渗透。而纵观国内外，没有一款车能吃下全部细分市场。 究其原因在于，汽车消费审美本身就是多样化的，单一车型不可能让所有人满意。 回看当下的奶爸市场，审美也开始发生变化。 过去，偏好理想的奶爸们，购买原因里，排在前列的是空间、能源类型、外观和配置等，不太care价格、品牌、安全质量等。 而追逐问界新M7为代表的新奶爸群体，偏好截然相反。 事实上，M7去年就推出了，但直到今年才大爆，一方面是，在这些奶爸们看来，“30万的M7全是缺点，25万的M7完美无瑕”。 另一方面，也离不开余承东对安全和质量的卖力吆喝。 比如，问界新M7核心卖点——AEB（自动紧急刹车系统）功能，尽管被何小鹏追着质疑，却踏踏

过去几年，中国海外资产的起起落落已是常态。但过程中我们也可以看到，即使在审美极其苛刻的港股市场，只要公司基本面足够优秀，股价新高也并非不可能事件。归根到底，对于估值体系非常成熟的海外市场，市场情绪的非线性波动只会给优秀的投资者创造更大的收益。 在刚刚过去的三季度中，绝大部分中国互联网企业再次交出优秀的季度答卷，但结果看，市场大部人对中国互联网行业的前景仍是半信半疑，不少业绩新高的成长股仍在底部徘徊。 市场正在酝酿“送钱行情”，短视频赛道的快手（1024.HK）大概率将是这轮上涨行情的核心标的。 业绩方面，快手三季度再次交出亮眼业绩，增速领跑互联网行业。这也充分验证我们先前观点，短视频赛道的商业化路径顺畅，行业天花板将持续超出大部分投资者预期。 估值方面，按照高盛给予的2024/2025年分别141亿和214亿人民币的经调整后盈利预期，快手当前交易的估值倍数仅不到明年的18倍PE。同时，考虑到快手已经连续6个季度业绩超出市场预期，可以说快手只会更加低估。 一、利润再创新高，用户粘性更进一步 具体到三季度业绩，数字看，快手单季度营收录得279.5亿，同比增长20.8%；经调整盈利31.7亿，相较去年同期亏损6.7亿，扭亏近38亿。单季度ebitda来到49.8亿，同比去年增长近4倍。而毛利率达到51%，更是证实作为互联网行业龙头地位的商业优越性。     作为对比，在规模以上的类似赛道中，快手的成长性仍旧遥遥领先。 数据来源：各公司公告 数据来源：各公司公告 其次，三季度是传统的电商淡季，四季度才是传统的电商旺季。因此，快手Q4利润还有较大幅度环比增长空间，这也为全年利润水平奠定了一个非常好的预期。 而具体的业务收入方面主要关注广告和电商市场的表现。从公司公布的电商数据上看，三季度电商GMV为2902亿，同比增速30%；营销收入147亿，同比增速26.

11月28日港股收盘， $美团-W(03690)$ 公布了2023年Q3财报。如何面对来势汹汹的“抖音”，将成为未来几个季度投资主线。投资要点美团Q3业绩主要体现在不同业务板块的互相冲突。在后“居家”时代，外卖、优选买菜等业务乏力，而线下到店和出行业务增益。外卖基本盘越来越稳，利润率稳中有升，但可能越来越缺少亮点。线下经济开放，必然也会对线上外卖有一定影响。本季度虽然外卖同比+14%，但低于即时交易配送同比+23%，并且更多的是依赖“中高频用户”频次和购买规模的增长，换句话说比较“吃粘性较大的老用户”。这就使得“降低补贴”来提高利润率变得更有效果。从Q2开始，配单量增速相比大盘已经没有明显优势，说明外卖行业也趋于稳定。同时这也是加入了餐饮商家“内卷”，美团坐收渔翁之利后的结果。更重要的是到店业务，增长仍然很强，但受抖音的影响不小。佣金今年恢复的最快的，交易金额同比+90%，而收入同比+30%，虽然比不上Q2的47%，但是因为22Q3的基数较高（上了一个台阶），因此这个增速是很强的。我们认为其中非常重要的一点是餐饮商家的内卷（各种新品牌抢占市场）。另一方面，出行业务恢复得如火如荼，也给美团贡献了利润率更高的收入。与此同时，线下商家的火拼也增加了广告收入，同比+31%的数字更是超过了佣金，至少证明投入是有产出的。但是产出效率高不高呢？营销费率增长超过了55%，营销费用比重也再次上升至22.1%，因此核心商业（包括到店和外卖）的经营利润率从去年的22.5%降至17.5%，主要还是到店业务的补贴，补贴的力度超过投资者预期。原则上来说，外卖利润率超预期升高，酒店业务超预期爆发，可以很好地抬高利润率，但仍然补不上到店业务的窟窿。因此投资者可以认为目前是入不敷出的。新业务新业务增长以及减亏的表现不及预期，增

11月16日盘前， $阿里巴巴(BABA)$ 公布了截至9月底的24财年Q2财报。市场对这份财报预期较高，前一日收盘涨近4%，不过财报公布后一路下滑，跌超8%。这并不代表当期业绩不好，投资者可能更介意于阿里巴巴部分业务集团分拆上市的暂停和暂缓，以及开始分红之后的“成长性”缺失（PDD、Shein）。另外，马云的减持也可能击中投资者对“中国资产”风险偏好的敏感神经。投资要点代表中国消费的淘天集团增幅4%，但是在“消费降级”及“通缩”的大环境，以及行业竞争极其激烈的环境下，保持这个增速也并不容易。但7-9月并不是购物季，消费活动并不强势，利润率更低的产品销售强，部分产品实际销售价格下降，利润率继续下滑，EBITA同比增3%，低于收入增速。不过刚刚过去的双十一阿里在主场获得62%+的份额（三方渠道），预期不错。国际电商再次突破，继续录得史上最高增速56%，其中零售的增速更是达到了77%，更多受益于“一带一路”国家的合作及东南亚公司进展，并且通过提升物流能力增加海外地区消费者体验。而Lazada的减亏也给证明Q3在与Shopee的竞争中处于更有利的位置，与前两天 $Sea Ltd(SE)$ 的财报形成鲜明对比。整体EBITA亏损缩窄至3.84亿元，扭亏为盈指日可待。本地生活在这个季度由饿了么和高德领衔，服务则受益于商业活动需求增强，营收达到了155.6亿元，同比+16%。调整后EBITA亏损25亿元，比去年缩小。行业性的整体恢复影响颇大，此前也体现在 $滴滴(DIDI)$ 的财报，预计后续

作者 | 褚万博  编辑 | 邱锴俊理想的第三季度，又是硕果累累的3个月，又是一个历史最佳季度成绩单。财报显示，第三季度理想营收规模346.8亿元，交付新车10.51万辆，对比去年接近3倍的体量，前三个季度的累计营收，已经完成超过8成的千亿元目标进度条，不出意外的话，我们将在2023年报中看到理想超额完成目标。与此同时，理想的盈利能力也来到了一个新的高点，整体毛利率达到22%，特斯拉已经看不见尾灯，距离第三季度最能赚钱的比亚迪，也仅仅是0.1%的差距。这一切都让出席财报会的理想核心高管显得中气十足，除了在谈到如何看待与华为的竞争的时候。在这个问题上，李想拿出了少有的谦逊，表示对华为80%的学习，20%的尊敬，0%的抱怨，同时还表示能够在迈入千亿营收规模的时候遇到华为这样的科技公司，非常幸运和兴奋。当然，这也并不让人意外，理想对华为的态度在刚刚过去的内部战略会上已经定了调，理想学习华为也在一步步深入，过去是组织结构，现在则到了“收割粮食的情况下不忘播种”，不吝资源投入研发，保持未来的竞争力。01理想财报基本面，持续稳定增长财报显示，理想今年第三季度营收规模来到346.8亿元，较去年的93.4亿元同期增加271.2%，环比上个季度的286.5亿元增加20%。其中，汽车销售收入部分为336.2亿元，较去年同期的90.5亿元增加271.6%，环比上季度的279.7亿元增加20.2%。理想第三季度部分财务业绩营收的增长主要来源于交付量的提升。7-9月理想交付水平保持稳定向上的趋势，第三季度累计交付了10.51万辆，较去年同期的2.65万辆增加297%，较上个季度的8.65万辆增加21.5%，整体增长与营收呈现同步态势。与之同步增长的还有销售成本，第三季度为270.3亿元，较去年第三季度的81.6亿元增加231.3%，较上个季度的224.2亿元增加20.6

自主品牌卷着卷着，BBA全都要掉队。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 时过境迁，原来完全被外资和合资品牌所统治的30万以上的价格区间，现在已经是中国豪华品牌的天下了？ 从已经公布的三季度中国市场售价30万元以上新能源汽车销量数据来看，不管是面对传统车企还是新势力，理想汽车一路高歌猛进，牢牢占据第一名的席位。在外资和合资品牌里，现在只剩下BBA还能站稳脚跟，第二阵营的雷克萨斯、沃尔沃、凯迪拉克等品牌全面进入下滑阶段，颓势尽显。 乘联会数据显示，今年以来，自主品牌市场占有率总体呈现上升趋势，与之相对应，合资品牌的市场份额不断萎缩。国内高端新能源汽车竞争逐渐呈现出“国进洋退”的格局，许多二线合资豪华品牌会逐渐退出舞台。 图片来源：浙商证券 其中，比亚迪和理想分别作为传统自主品牌和造车新势力的代表性企业，是这场中国汽车品牌在新能源时代打破市场固有认知、提升国产品牌认知度的战役引领者。 尤其是理想汽车，自去年四季度快速拉开与其他新势力的交付量差距之后，迅速向特斯拉、比亚迪靠拢，产品竞争力持续得到验证。目前，20万元以上新能源汽车市场中“特比理”三家头部格局逐渐形成，且三家车企的销量已经超过其他品牌之和。 如今，伴随着理想(LI.US/2015.HK)2023年Q3财报披露，“特比理”三家头部车企今年三季报已悉数出炉。以最新财报为窗口，通过横向对比这几家的各项关键财务数据，就会发现理想汽车的“理想”之处。 一、理想交付“狂飙”，特斯拉“失速” 首先，从销量出发，理想2023年第三季度30万以上新能源汽车销量达到了99847辆，市占率高达36.58%，牢牢占据第一的宝座；比亚迪旗下的高端腾势品牌达到3273

从没想过有一天，自己给朋友送礼，会在拼多多上下单。而且对方收到货后非常惊喜，并要走了礼物的链接。 净重4.8斤、109元/盒的爱媛橙，我拼了4箱 说实话，20多块钱一斤的橙子，在拼多多上属于高消费。但商品详情页显示已经有超过一千名回头客了。之所以不断复购，是因为橙子的品质完全超值，汁水爆多且甜而不腻。 即便在北京线下的精品水果超市，都很难碰到有这种品质的优质橙子，更何况价格也都是高得很离谱。 除了水果，鲜花也是同理。我一个同事习惯在拼多多购买玫瑰花，理由是在拼多多能够买到价格更实惠的A级花，也就是品质最佳的花。 点开她发来的链接，一百多块钱18支玫瑰花，相比其他19.9块钱包邮的花来说，确实贵了不少。但同样这个品相的玫瑰花，如果摆在高级花店里，价格翻上几倍也很正常。 我作为一个直男，对花确实没有感知，但同事反复强调让我一定要买一次A级花，感受一下它的品质和芳香，看她如此真诚推荐，我决定回头拼一单。 这款A级玫瑰花已经拼了一千多单了 很多人说拼多多是消费降级的产物，但在我看来是非常错误的解读。从根本上看，拼多多是把高价位的消费品类通过供应链的直供和消费者的拼单，变成了低价位的高频消费品类。很好理解，就像那篇经典文章《把“资本主义”倒过来》写的： 比方说，有一千个人在夏天的时候就想到在冬天的时候要买一件某种样子的羽绒衣，他们一起写了一个联名的订单给到一个生产厂商，并愿意按去年的价格出10%的订金。这种情况下，很有可能工厂是愿意给他们30%的折扣的。 这种确定性可以转变为利用生产计划低谷进行生产的便利，也可以转化为采购原材料时的笃定。工厂甚至可以进一步把这种确定性进一步售卖给上游和配套厂商来换取工厂成本的进一步降低。 也就是通过确定消费者的需求，来反向优化供应链，这样循环下去，每个节点都会受益。如今8年过去，我们已经亲身感受到了日常生活带来的改变。至少我和周围的朋友们，已经以

淘天集团依然是阿里巴巴最有力的估值支点。2023年11月12日凌晨，杭州未来科学城国际会议中心，天猫双十一晚会现场，乐队的旋律戛然而止，炫酷的灯光由明转暗，宣告了2023年双十一的落幕。只不过，大屏幕上再一次没有显示最终交易规模的数字。比起数字，其背后的意义或许更为重要。这场始于阿里巴巴（BABA.N、9988.HK）、始于2009年的购物狂欢节，在过去十四年里已经成为了一种“中国商业惯性”。从平台、商家、物流、供应链，到消费者，即便不主动参与，也会多多少少被裹挟入局。而2023年的双十一，对天猫及其背后的淘天集团及阿里巴巴来说，有两大不可忽视的与众不同之处：一方面，这是疫情防控措施优化后的第一场双十一，是一场经济复苏与购买力复苏的角力。阿里巴巴与其最主要的竞争对手——京东（JD.O、9618.HK）和拼多多（PDD.O），不约而同地喊出“低价”的口号，让那些商战中的“价值观”之争回归到理性消费的“价值”夺取。另一方面，这是阿里巴巴宣布拆分后的第一场双十一，是一道关乎业绩底和成长性的证明题。《巴伦周刊》中文版曾在今年3月的报道中逐一阐述过淘天集团及其他阿里巴巴子事业群的价值所在，2023年的天猫双十一成为了窥视“分家”后的阿里巴巴的第一个窗口。虽然，2023年迄今为止，二级市场对中国电商的态度十分审慎，但喧嚣散去后，投资者有必要重新理解阿里巴巴、中国电商及中国互联网。疤痕与复苏在天猫双十一晚会之前，两组的经济数据引人注目。11月9日，国家统计局公布了最新的全国居民消费价格指数(CPI)。2023年10月，全国居民消费价格同比下降0.2%、环比下降0.1%；1-10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.4%。再之前，海关总署11月7日的数据显示，2023年10月中国进出口3.54万亿元，增长0.9%。尤其是进口数据表现突出，达1.57万亿元，超预期增长6.4%。两组数据描

不出市场意外，在造车新势力群体中独领风骚的 $理想汽车-W(02015)$(LI.US)发布了夺人眼球的三季度成绩单。但是，爆表季度业绩发布之后，投资者却选择用脚投票。 三季度业绩很理想，毛利率赶超特斯拉 今年第三季度，理想的经营业绩和销量双双创新高。 销量方面，相比小鹏、蔚来等造车新势力，理想的销量一骑绝尘。今年第三季度交付量为10.51万辆，同比增长296.3%，环比增长21.5%。持续高增的销量，更坚定了李想此前提出“有信心在2024年提前挑战BBA在中国区的销量”的目标。 业绩层面，三季度，理想实现收入346.8亿元(人民币，下同)，同比飙升271.2%，环比则增长21%；净利润则自今年以来逐季高增，今年第三季度净利润为28.1亿元，环比增长21.8%，相比去年净亏损16.5亿元实现强势扭亏，这也是理想连续四个季度实现盈利。 理想的手头现金也相当充裕，今年第三季度自由现金流达132.2亿元，上年同期为-19.6亿元；经营活动所得现金净额为145.1亿元；现金储备则高达885.2亿元。 不得不说，理想的赚钱能力令 $蔚来-SW(09866)$(NIO.US)和 $小鹏汽车-W(09868)$ (XPEV.US)等同行刮目相看。规模效益带来的盈利改善，以及费用端控制得当，是理想得以交出好成绩的主要因素。 众所周知，企业发展阶段中若尚未达到一定的规模，是难以逃脱亏损的魔咒的。得益于L系列持续强劲的销售表现，理想的规模效应不断得到强化，有利于其降低生产成本，提升单车盈利水平。 在经济规模效应的推动下，理想的毛利率水平已能比肩特斯拉

随着科技快速发展以及消费者对个性化和独特消费体验的需求不断增长，盲盒市场正迅速崛起并成为全球热门的消费趋势。目前，我国盲盒行业市场规模在百亿元的规模水平。2019年我国盲盒行业市场规模为74亿元，2021年达到139.1亿元，预计2024年盲盒行业市场规模将翻2倍，达到300亿元。 基于对行业趋势与用户需求的敏锐洞察，联云宝致力于通过创新为消费者带来更为个性化和独特的消费体验。在11月8日举办的“万物向新·智见未来”暨炮炮牛智能终端新品发布会上，联云宝更是将全新的炮炮牛智能终端新品带到了联云宝合伙人眼前，重构盲盒市场的无限可能。 湖北应城市人大常委会主任李碧华；湖北应城市人大常委副主任许继国；东马坊街道办事处经济发展办公室主任胡涛平；宁波商会名誉会长黄晓来；杭州应城商会会长陈三金；著名歌手谢军；黄滩酱油非遗传承人李佳剑；联云宝创始人丁力；联云宝技术总监邹松等相关领导和嘉宾出席本次大会。 万物向新 智见未来 会议开场，联云宝综合管理部吕明兰女士对与会的嘉宾朋友们表达了热烈的欢迎，并表示联云宝经过近5年的发展和积累，孕育了炮炮牛盲盒品牌。未来，联云宝将对标AI理念，把盲盒与AR、VR等技术相结合，打造炮炮牛智能终端新设备，践行“大平台、轻应用、小终端”的使命，为消费者带来个性化消费体验，为商家带来更多销售机会和利润空间，为品牌方提供更精准定向曝光转化。 随后，联云宝创始人丁力发表了重要讲话。就市场发展前景、联云宝商业模式等做了详细的分析。他表示随着时代的发展，第四次革命：DT时代已经到来，数据成为核心要素，未来的主流消费市场人群已发生改变。联云宝以此为契机，不断探索线上线下联动、软件硬件结合、现实与虚拟链接建等方向，打造炮炮牛盲盒智能终端。并通过国潮战略、城市合伙人战略、场景战略的三大战略布局落实商业模式。从而打破流量壁垒，构建共享生态，赋能千城万店。 “大平台、轻应用、

11月14日盘前，BOSS直聘（NASDAQ:BZ，HK:2076）发布了2023年第三季度财报。在这一季度，公司取得营收16.07亿元，同比增长36.3%；经计算现金收款16.36亿元，同比增长32.1%，超出收入指引上限。 本季度，公司营运效率、经营稳定性持续提升。报告期内公司净利润4.26亿元，同比增长101.1%。不考虑理财等其他收益，公司的经调整后营业利润为5.49亿元。 ­在此期间，BOSS直聘在蓝领职类与低线级城市渗透率持续增加。报告期内平均月活跃用户数（MAU）达到4460万，同比上涨37.7%；截至2023年9月30日止的12个月内，付费企业数量达到490万，同比增长32.4%。 基于对业绩增长的长期信心，BOSS直聘宣布将进行上市后的首次派息，本次派息资金来自公司盈余。派息金额为每普通股0.09美元，即每美国存托股（ADS）0.18美元，约合8000万美元，预计于2023年12月中下旬派发。 BOSS直聘创始人、董事长兼CEO赵鹏表示：“公司很高兴持续为用户、为员工、为投资人带来价值。公司会继续做好分内之事，在产研上持续投入，提升服务用户的能力和竞争力。” 蓝领与低线级城市市场渗透率提升 在第三季度，平台求职端、招聘端的活跃用户数都呈现稳健增长的态势。 季度内公司新增完善用户近1200万，平均月活跃用户数（MAU）达到4460万，截至季度末12个月内付费企业数量达到490万。 从职类角度，蓝领成为驱动平台用户增长的重要引擎。无论是在招聘端的职位增长上，还是在活跃求职者数量增长上，蓝领都领跑大盘。 从招聘端看，服务业职位增量领先，今年以来在平台中的占比持续扩大。如服务员、店员/营业员、后厨等与线下实体消费相关的职类需求显著增长。供应链物流职位增速显著，其中快递员、货运司机、仓库管理员、配送员增速最为突出。从行业角度看，消费品、汽车后市场、新能源、互

文/羊城晚报全媒体记者 黄颖琳 实习生 杨晓岚 图/受访者提供 $泡泡玛特(09992)$ 一个巴掌大的玩具因为“盲盒”的外衣变得与众不同，并带动商业价值一路狂飙。作为盲盒界的“老大哥”，泡泡玛特今年上半年就实现了超28亿元的营收，并在内地拥有340家门店、2185家机器人商店。“家大业大”的另一面，却是潮玩爱好者们拆盲盒的“痛”。近期，羊城晚报记者接到多位消费者反映称，泡泡玛特出售瑕疵商品、配件不全，且售后附加诸多“条款”，买家被要求承担拒收后的到付运费……截至10月30日，黑猫平台针对泡泡玛特的投诉数量已高达12719件，近30天就有168件投诉。 盲盒娃娃“瑕疵”太离谱 小小盲盒，承载的是不确定性带来的惊喜和快乐，但有的消费者却拆出了一盒“烦恼”。 来自北京的李小姐（化名）是潮玩手办忠实爱好者，拥有将近上百款泡泡玛特的娃娃模型和摆件。她向记者介绍，为了将近期新出的迪士尼100周年米奇系列盲盒“收入囊中”，10月14日，她特意坐两个小时地铁到泡泡玛特总部购买了一整套盲盒，花了828元。一整盒共含12件盲盒，均摊下来为69元/件；产品高约10厘米，差不多只到一台手机的三分之二高度。 然而，拆开盲盒后没有迎来预想中的喜悦，反而承受了巨大的落差。“气球米奇的身体‘分崩离析’；柠檬米奇的腿不稳固、道具卡不住；爆米花米奇还有一脑子胶滴下来的痕迹，擦不掉；其他米奇的裤衩也有刮花掉漆的……”李小姐无奈地罗列出了一长串问题，“感觉瑕疵都集中在我这一整盒。我们喜欢才愿意花高价买，太失望了，还浪费我往返的时间成本。” 无独有偶。今年8月12日，冯先生在广东佛山岭南站广场B1的泡泡玛特机器人商店，抽了一个MEGA SPACE MOLLY 100% 周年系列2盲盒，价格为79元。他向记者详细描述了当时拆盲盒的心

聊一下在线旅游出行行业的OTA，两个我一直在关注但也从来没下手（短期也不会下咸猪手）的中概股，携程和同程。也想跟大家讨论一下，关于旅游特别是出境游（无论是for work还是for fun吧），大家预期何如。 携程和同程，都是在21号发了财报。其实看数字是蛮哈宁额（上海话：吓人），携程3Q23的收入137亿，同比增长99%；同程3Q23是33亿元，同比增长61.1% 。当然Q3是传统上暑期出行的金八银九金十，但这俩收入将近翻倍式的暴涨，自然有人会怀疑，是不是因为去年的三季度——也就是3Q22的基数太低啦？ 那就回去看看。其实你回到3Q22，当时收入同比增速也不差，携程同比+28.9%，同程+3.7%。最拉胯的其实是2Q22，同比降30%+的那种垮。但3Q22，放开的前夜，财务上可能率先复苏、权责发生了。如果非要去找某个Q3是拉的，那还要一直回溯到2020年Q3，同比暴跌40%。但无论怎么看，我们看疫情前，3Q19 携程收入是104亿，同程是20.88亿，这两个数字现在都大大超过；所以毋庸置疑，在线旅游出行OTA，已恢复甚至远超疫情前水平。 利润率也并不差，携程净利46亿，同比增长…1600%…，好吧财报利润是任人打扮的小姑娘——或者我们看non-GAAP项，差不多也是46亿，同比增长220%。而同程non-GAAP净利润6.2亿元，同比增长146.5%。non-GAAP 利润率，一个是33%，一个是19%。也都还行。所以财报不弱。 但资本市场看到这硬核业绩，却居然就崩崩了，携程美股暴跌10%+，同程港股也微跌1.6%以示。然后第二天有所回涨。 （携程与同程三年以来的股价） 那都把行业最冰的冰点都趟过去了，为什么股价害要暴跌呢？一个原因可能是，这两个股票与其他中概股不一样，2021年没有透支掉未来十年的增长，之后也没有反向十倍股的销魂走势。而第二个原因是行业整体未来的预期偏

派息通常意味着企业已经具备了较为稳定的盈利能力，且现金储备较为丰厚，有条件与股东分享收益了。对于BOSS直聘这家上市刚满两年，实现盈利没多久的企业来说，一次分红和两次回购，这样密集回馈股东的举动，充分显示了公司对投资人的重视，以及对未来业绩持续向好的信心。就公司目前所处的行业现状来看，招聘市场仍有进一步被优化和改进的空间，深耕行业需求将提升BOSS直聘长期的业务空间，进而提高长期回报股东的能力。 $BOSS直聘(BZ)$ 在本周刚刚发布的三季度业绩同时，BOSS直聘公布了派息计划，即每美国存托股（ADS）0.18美元，约合8000万美元，派发时间为2023年12月中下旬。这是公司继去年3月和今年3月，分别宣布的价值各1.5亿美元规模两笔回购计划之后，又一次对股东的回馈。 与之相照应的是，公司盈利能力及现金储备规模的进一步提升：今年三季度BOSS直聘净利润规模达4.26亿元，同比增长101.1%；今年前三季度的净利润规模已达7.68亿元，同比增长163%。今年三季度公司经营活动产生现金流8.13亿元，同比增121.7%；前三季度经营活动产生现金流21.2亿元，同比增150%。 到目前为止，BOSS直聘在行业里已建立了相对稳固的地位，这为其近期变现效率（利润率）的迅速提升奠定了基础，今年三季度公司净利率水平提升至26%，已经是一个不错的水平了。 未来盈利规模的提升，将主要取决于公司业务规模的变化。由于BOSS直聘的存在和发展主要依赖于产品和服务的不断进化（比如，其产品更能适应中小规模企业的需求），而非对原有市场的挤压，其所处的行业竞争环境相对温和，反而让公司更能专注于持续优化产品、并挖掘新市场上。未来，深耕蓝领和下沉市场可能持续为公司业绩带来惊喜，未来股东回报的多寡也一定程度要看它。 一，温和竞争