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01 巴菲特股东信精华班启航 巴菲特股东信精华班开营啦，首先要感谢各位老铁们的信任，在接下来201天中，我们要度过一段痛并快乐着的学习苦旅。 我的输出，也需要你的输入和反馈，通过巴菲特股东信来建立框架体系对于真正#买方视角 投研知识的学习，获取巴菲特如何实现#价值市值管理 的高阶认知。 V总整理了巴菲特最全股东信手册。是自1956年来，截止到2024年，最全的68封股东信。这本书凝结了他一生所有的哲学思考，如果要读懂巴菲特真正投资背后的心路历程，我认为可以所有的文章都不读，但也要完整的读完股东信。 从1956年5月1日巴菲特合伙基金成立开始，基金总资本10.51万美元，其中巴菲特象征性的出资100美元。就是从这微不足道的10.51万美元开始到现在的伯克希尔·哈撒韦，从这100美元开始，到最后问鼎世界首富。这本书完完整整地告诉了你，他是怎么一步步做到的，以及为什么他可以成为商界的哲学符号。 02 为什么一定要读巴菲特股东信？ 第一，因为太多人说中国没有价值投资，我非常理解在中国分裂和极端风偏的投资市场存活之难。但是只有极值环境才是考验真正的#价投。顺趋势时什么是自己的能力，什么是市场的作用呢？ 第二，除了个别年份低估值投资在A股是有效的。这点巴菲特没有认为A股和美股有太多区别，他始终对市场和狂热有清醒的认知，并且目标是熊市跑赢市场、牛市跟上市场。逆向投资、估值周期兑现，朴实而简单。 第三，价值投资有很多层次，有趋势价投、低估值价投、成长价投，还有投自下而上企业的价投、投困境反转的价投、投二级市场的早期价投。里面有太多分水岭了。很多批判价值投资的人，其实并没有搞清楚层次，在做无谓的争辩。很多人没有读过股神巴菲特的股东信，就妄论价投的作用。 68封信包括了巴菲特穿越68年8次以上宏观经济周期，他是怎么度过低估和极值环境的？他是怎么看待最好的投资？他是怎么做收并购，秉持基本面原理

几天前，巴菲特旗下的 $伯克希尔(BRK.A)$ 刚刚增加了在 $西方石油(OXY)$ 的股份，持股比例提升至25%。巴菲特钟爱西方石油早已是人尽皆知的事，有了股神加持，西方石油也是能源板块表现最为强势的公司之一。然而，股神还加持了油气公司。7月10日表示，伯克希尔能源同意以33亿美元的价格收购 $道明尼资源(D)$ Dominion Energy在马里兰州Cove Point液化天然气工厂的50%股权。交易完成之后，伯克希尔哈撒韦将拥有Cove Point液化天然气75%的有限合伙人权益。Cove Point LNG – Mechademy因此，巴菲特也一句成为控制美国目前仅有的七个能够出口液化天然气的设施之一。换句话说，现在叫老爷子一声“油气大佬”一点也不为过。不过巴菲特为何要增持油气公司？我们认为：1、这笔交易的关键不是巴菲特增持，而是Dominion要出售。作为一家拥有众多油气类有限合伙资产的公司，Dominion近几年的投资也是相对激进。Cove Point虽然是美东地区较大的液化天然气有限合伙，并且能给公司带来不错的现金流，但也是公司通过财务杠杆获得的。在2022年能源价格回调后，公司的财务杠杆也因此增大了。这笔资产，Dominion在2022年下半年就筹谋出售，而彼时可能资产价格更高一些，并没有选择到合适买家。截止最新财报，Dominion的流动资产为96.1亿美元，其中现金类资产仅24亿美元，而流动负债高达127.6亿美元。而在目前高利率的环境下，负债率太高，每年利息的支出都将是一笔巨大的负担。这笔资产出售后的预计净税后现金流总

三十年海东，三十年海西。日本股市这波牛市上涨，距离其历史上的宛如哥特教堂的大尖顶——也就是日经225指数（从东京证券交易所上市的股票中选出225家最具代表性的股票）在1989年12月创下的38915.87点，缩小到了只有两个沪深300的距离。 3891587，三把韭一股拔起，确实也不太吉利。 1989年日本股市泡沫破灭，日经指数从38915点一度跌到7054点；然后花了30多年的时间，回升至现在的30000点出头一点。虽然指数回来了，但实际上企业大浪淘沙肯定会更为惨烈一些，一将功成万骨枯，毕竟能活在指数里的都是赢家，有严重的幸存者偏差，而更多更多更多公司的命运就是灰飞烟灭；这就好比是说，为什么说红颜多薄命？因为没人在意丑逼活了多久。黑颜未必就命厚，指数也未必就通透。 另外大家也要注意，日经指数，跟道琼斯一样，是个编制有点奇葩的指数。与一般指数采用市值加权不同，它采用的是价格加权，也就是说，比如优衣库的母公司迅销现在是 34000日元，但软银是5000日元，那么在指数里优衣库的权重就是软银的接近7倍，虽然前者市值11万日元，而后者市值6万亿日元，显然还不到两倍（当然由于半年调整一次，而最近优衣库和软银的走势相差悬殊，所以滞后的指数上是不到4倍差距，见下图）。价格加权法就只有方便算这一个好处，适用于早期使用人肉计算器的股市（日经已有长达70多年的历史）。 而从行业分布来看，日本股市的大头是科技股，占46.99%，第二是消费股，24.59%，金融占比非常小，仅有2.43%。这与号称在东亚能硬刚香港金融市场地位的东京，也有点名不副实。不过日本向来以科技与制造为狠活，股市也符合它的竞争优势。  （日经权重前十的公司，以及行业分布。日经官网仅提供日文版或英文版，大家凑活着看，数据来源：日经指数官网）   估值来看见下图，目前日经指数的市值加权平均市盈率为14.57倍

“股神”巴菲特的一举一动足以引发资本市场巨震。在最近，巴菲特公开看好日股，也引发了日股走高。 早在2020年8月时，巴菲特就率先买入日本的五家综合企业，包括三菱商事（Mitsubishi Corporation）、三井物产（Mitsui）、伊藤忠商事株式会社（Itochu）、丸红株式会社（Marubeni）和住友商事（Sumitomo）。今年4月，巴菲特表示他已经将每家公司的持股量增加至7.4%，甚至亲赴日本以示支持。 巴菲特买入这五家大型商事的逻辑到底是什么？财华社认为，可能包括三大理由：1）估值低；2）回报高；3）奇货可居。 日股这三年的表现如何？ 从反映日股大盘行情的日经225指数来看，日股近三年的表现不算特别出色，尤其是2021年上半年到如今，一直在区间中波动，只是因为最近国际资本开始看好日股，而短期随势上扬而已，见下图。 然而，巴菲特所买入的这五家上市公司，其近三年的股价表现几乎如出一辙地明确向上，见下图。 财华社根据日经指数公司提供的数据估算出，日经225总回报（扣税后）指数，近三年的回报率大约为56.66%；而从这五家公司提供的股价数据可以估算出，五家公司同期的股价涨幅均在一倍以上，三菱、三井、伊藤忠、丸红和住友的股价涨幅分别为130.24%、172.71%、116.73%、306.07%和113.77%，明显跑赢日经225指数。 估值低，现金回报高 从市值来看，这五家综合企业的市值并非日股中的最高，介于3万亿日元至8万亿日元之间，与丰田汽车的市值31.8万亿日元、索尼的17.2亿日元、优衣库母公司迅销10.8万亿日元等，尚有一定差距，财华社认为估值较低或是其吸引力之一。 主营业务为汽车与金融服务的丰田汽车，截至3月末止2023财年的净利润率为6.60%，净利润为2.45万亿日元，2023财年派息8,169.68亿日元。根据万得数据，其市值32万亿日元（股价1

撰文 / 温   莎编辑 / 张   南设计 / 师   超这是一个许多人都知道的财富故事。2008年9月，巴菲特以每股8港元的价格认购了2.25亿比亚迪港股股票，持股比例达到10%，交易总金额约为18亿港币。持有比亚迪股票14年之后，2022年的8月24日，巴菲特出售了133万股，套现了369亿港元。有好事者计算过，巴菲特这笔投资收益超过300倍。自那之后，巴菲特就开始疯狂抛售比亚迪股票，至今已先后11次，减持比例过半。已经被神话的巴菲特，一举一动都牵动着股民的心，他们咄咄不安，比亚迪不行了吗？92岁的伯克希尔首席执行官沃伦·巴菲特（Warren Buffett）很快给出了解释，卖出比亚迪股票是为了更好的资金配置，比亚迪是“卓越的公司”。有些讽刺的是，“股神们”一边为比亚迪发着好人牌，一边却诚实的表示，不会出售苹果公司的股票。撤火比亚迪之余，巴菲特还提醒人们投资需谨慎，“我和查理一直都认为汽车业实在太艰难了。关于汽车行业，我只能肯定的说不会消失，但5到10年后会成什么样子也不一定，不论是汽车架构还是市场结构。”他口中的查理是99岁的副董事长查理·芒格（Charlie Munger），两个活了将近一个世纪，将大半生浸淫在股市的“先知”提醒，资本在汽车部署和风险是一定会发生的。他们一致认为，汽车行业竞争激烈、变数大。好生意、好价格和好的管理者是巴菲特投资的三原则，如此说来，汽车不是一门好生意了吗？汽车股的价格已经碰不得了吗？买的是预期，股市是轮回2022年6月13日，比亚迪再创历史新高，达到358.86元，可谓春风得意马蹄疾。同一年，比亚迪销量爆发式增长超过两倍，达到186.9万辆；信心膨胀之下，王传福喊出了年销突破400万辆的小目标。有些让人看不懂的是，随着比亚迪销量的一路上涨，股价却一路下滑。在光大证券汽车行业首

巴菲特股东大会是每年伯克希尔·哈撒韦公司举行的一次盛会，通常在5月的第一个星期六举行。这个活动吸引了来自全球各地的股东、投资者、媒体和其他人士，除了由于本身在业界的非凡影响力，也是因为大多数投资者都期望能够从中学到或领悟一些知识，化为己用。 在股东大会上，92岁的巴菲特，99岁高龄的芒格，与会者们分享其投资理念，同时对年轻后辈们提出的一系列人生问题给予指点。 关于价值投资，巴菲特表示，当其他人做出错误的决定时，特别关注价值的投资者会获得机会，给你机会的是其他人在做蠢事。芒格认为，价值投资者在当下应该习惯接受收益更少了，因为竞争更为激烈，聪明人都在尝试以智取胜、战胜别人，不过这些相互碾压的行为在价值投资者不必进入的领域存在。 4月底经济形势相较年初表述相对乐观，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，宏观政策仍将保持积极，经济恢复仍在延续，市场信心仍在修复，短期海外风险事件暴露的概率不大，市场充分交易之后，上涨的行业或将延续。从盘面上看，大盘投资价值仍在继续，维持对于 “中特估”、“基建”、“自主”、“安全”、“发展”等主题的关注。 纵观伯克希尔的商业版图，伯克希尔能这么多年享有盛誉的一个核心底层原因，就是理性的资产配置，通过动态的资产配置决定，慢慢积累收益。可见资产配置这件事对于投资的重要性。 2023年巴菲特股东大会完美落幕，给投资者带来哪些启发？通过大佬们的宝贵指导，作为普通投资者应当如何进行资产配置？面对全球局势、未来市场的趋势，大家觉得哪些板块的投资机会更多？ 【活动时间】 2023年5月18日–5月22日 【活动参与方式】 1. 关注@海银控股 老虎号； 2. 在本帖评论区分享您的观点，留言转发并添加股票

$特斯拉(TSLA)$ 服了，最近行情都不在这里

昨晚，伯克希尔公布了2023年第一季度的持股状况。这个新季度的持股变动似乎暗示着“股神”巴菲特的投资思维正在悄然转变。截至2023年第一季度，巴菲特的前十大重仓股分别是苹果、美国银行、美国运通、可口可乐、雪佛龙、西方石油、卡夫亨氏、穆迪、动视暴雪和惠普。在第一季度的前十大持股中，巴菲特增持了苹果2%，并因为苹果股价的大幅反弹，使得苹果已经占据了伯克希尔持仓总规模的46%。他还增持了美国银行2%、西方石油8%，并大幅增持了惠普15%。         此外，巴菲特还增持了电影制作公司派拉蒙、花旗银行，保险公司Markel，同时小幅建仓了Capital One（美国投资基金公司）、帝亚吉欧（英国知名酒厂）和Vitesse Energy（美国能源投资公司）。减持方面，巴菲特减持了雪佛龙18%、动视暴雪6%，并且减持了通用汽车。他还清仓了台积电，两家区域性银行——Bancorp和纽约梅隆银行，以及豪华家具零售商RH。实际上，从股神大笔投资日本，持续加仓西方石油的操作中，我们可以感受到，在过去的两年里，股神的投资取向已从自下而上逐渐转变为自上而下。即使一家公司拥有优秀的商业模式和强大的基本面，但在当前的混乱世界中，宏观地缘政治因素在投资决策中的占比，已高于巴菲特遵循了几十年的基本面价值投资理念。地缘政治的冲突可能会破坏一家公司的发展，甚至可能摧毁一家公司在行业中的地位。地缘政治风险就像是悬挂在优秀公司头上的达摩克利斯之剑，一旦风险发生，投资者无法避免和逃脱。台积电即是一个很好的例子。近些年来，除了苹果以外，似乎没有哪家公司能得到巴菲特如此之高的评价。巴菲特表示，“非常喜欢台积电这家公司，拥有优秀的管理人员，优秀的商业模式，在芯片行业中的地位，或许能保持20年、30年、40年以上。但由于地理位置的原因，不得不放弃它。”值得注意的是，巴菲

15日，伯克希尔公布了2023年Q1持仓，股神一季度操作也随之揭晓。数据显示，伯克希尔一季度持仓总市值从2990.08亿美元增至3251.09亿美元。在股东大会上巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，一季度伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，买入28亿美元。前五大持仓股分别为 $苹果(AAPL)$ 、 $美国银行(BAC)$ 、 $美国运通(AXP)$ 、 $可口可乐(KO)$ 、 $雪佛龙(CVX)$ 。苹果一季度增持2042万股，持仓为9.16亿股，总价值1509.76亿美元，占伯克希尔总仓位的46.44%；股东大会上，巴菲特大赞苹果，并表示两年前卖出苹果的决定很愚蠢。美国银行一季度增持2%，总持仓10.33亿股，持仓价值295.4亿美元，占伯克希尔总仓位的9.1%。股东大会上，巴菲特也谈及喜欢美国银行的管理层。除了美国银行外，其他银行股一不在伯克希尔的重仓股名单上。一季度加仓 $西方石油(OXY)$ 公司，增持1735.5万股，总价值132.2亿美元。巴菲特认为，西方石油地理位置很好，有很多优质的油井，但并不会收购该公司。 $惠普(HPQ)$ 增持15%，增持1647.7万股，在伯克希尔持仓中，排名第十；还增持了

比亚迪本周被曝再次遭遇伯克希尔-哈撒韦减持，持股比例已由10.05%降至9.87%，目前持股数量约1.08亿股。自2022年8月开始首次减持，伯克希尔已累计减持比亚迪H股约1.17亿股，共披露减持11次，减持比例过半，累计套现超250亿港元。 关于减持原因，查理·芒格表示主要因为比亚迪股价已经很高，不代表不看好比亚迪，相反比亚迪是一家非常了不起的公司。 如何评价伯克希尔减持以来，比亚迪的市场表现？伯克希尔对比亚迪的投资是一次成功的投资吗？ $比亚迪(002594)$ $比亚迪股份(01211)$ $比亚迪电子(00285)$

美通胀继续回落，但是减息？ 理想如果看过我们之前的新能源汽车专题，你会看到我们有非常强的信心，但是真的看到新的SUV大卖，到市场有稳定的数据输出，以及对股价展开支持，差不多升浪是从去年11月开始跟随港股展开的，而反观其他同业，只能用惨不忍睹来形容，所以这个蓝海已经有跑出的人物了！ 今天的要点还有： 美CPI看到减息机会有多少？ 巴菲特的逻辑最近特别盛行，但是? 0:00 节目开始 0:37 理想汽车(2015)出马，一个比俩？ $理想汽车-W(02015)$ 小鹏汽车(9868)、蔚来们比下去 $小鹏汽车-W(09868)$ 7:18 巴菲特对比亚迪(1211)的影响力已经不大了吗? $比亚迪股份(01211)$ 8:35 特斯拉为什么这么弱？微软(MSFT)、亚马逊（amzn）不香吗？ $微软(MSFT)$ $亚马逊(AMZN)$ 12:04 CPI、核心CPI来看，今年减息，未必？ 15:42 新能源汽车再次崛起？赣锋锂业(1772)、宁德时代（300750） 18:20 中特估，再接再厉？券商、银行股的炒上因为投资？港交所(0388) 22:01 巴菲特苹果(AAPL)、可口可乐（KO）们的思路，更适合这个市场？

悄咪咪地， $Robinhood(HOOD)$ 最大营收来源，刚刚公布的Q1财报中显示，已经从原来的交易相关的收入变成了“利息收入”，意味着这家Fintech公司也渐渐地让“银行”成为主要业务。虽然Broker的利息收入与银行的“净利息”收入并不完全相同，但本质上只是底层标的物的区别。同时，由于 $硅谷银行(SIVBQ)$ $第一共和银行(FRC)$ $阿莱恩斯西部银行(WAL)$ 等地区性银行出现的危机，让整个金融行业重新审视了相关业务。在高利率周期，利息收入变得越来越重要，以致于更多传统业务也渐渐进入变革。而这些Fintech公司自然是要抓住这种机会的。我们可以看到Robinhood的MAU也在Q1止跌回升，达到1180万。 $ARK Innovation ETF(ARKK)$ 的Cathy依然把HOOD当做非常重要的Fintech公司作为投资标的，在投资组合中的占比在2%以上.

我参加巴菲特股东大会加上这次已经有了八次，其中五次是现场参会，过去三年是线上参加。通过参加这八次股东大会，感觉对于巴菲特的价值投资理念有了更深刻的理解，对于巴菲特和芒格两位老人的睿智有着非常深刻的印象。全球投资者不远万里来到美国中部小镇奥马哈，听巴菲特和芒格被六十多个投资者提问长达六个小时，可以说是一场思想的盛宴。巴菲特也是世界前首富，他通过股票投资成为世界首富可以说是创造了投资界的奇迹，这也证明价值投资是可以从长期让投资者获得惊人回报的。当然坚持价值投资需要一个良好的心态，很多投资者学不到价值投资的精髓，只是照猫画虎而没有落到实处，实际上就是没有一个良好的心态，经不起市场短期的波动。这次是第五次现场参加巴菲特股东大会，再次感受到投资者的热情，整个会场气氛非常热烈。现在会议已经正式开始，在开始之前播放了一段VCR，记录了巴菲特和芒格的日常生活。巴菲特和芒格以非常幽默的口吻，面对镜头，让我们了解到巴菲特和芒格乐观积极的心态，这可能也是他们长寿的秘密。今年巴菲特已经92岁高龄，芒格更是99岁高龄，这也是芒格明确最后一次参加股东大会了，明年可能就看不到芒格现场参加。巴菲特明年是否会继续召开股东大会并亲自出席，目前还没有定论。我们珍惜每一次现场聆听巴菲特和芒格真知灼见的机会，我也会及时跟大家分享2023年伯克希尔·哈撒韦年会上巴菲特和芒格的一些金句。 现在全球经济增速陷入衰退的风险在加大，特别是欧美经济增速明显放缓，我国经济则是经过了去年的增速放缓之后开始复苏。美联储在近期再次加息25个基点，通过过去两年加息十次，累计加息了500个基点，加息的力度可以说是史上罕见的。这对于美国的经济、企业乃至银行都造成了很大的冲击，美国多家中小银行破产。所以在当前市场信心不足，人们对于经济发展的前景迷茫的时候，巴菲特股东大会召开具有重大的意义。通过聆听巴菲特和芒格的观点，大家可能会重拾信心。巴菲特

一年一度的“投资界春晚”伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）年度股东大会于当地时间5月5日至5月7日，在“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）的老家美国内布拉斯加州奥马哈举行。 股东大会最受关注的问答环节从5月6日上午9时15分（北京时间5月6日晚10时15分）开始，一直持续了近6个小时。 今年的问答环节分为上下半场。上午场，93岁的巴菲特和他的老搭档、伯克希尔副董事长、99岁的查理·芒格（Charlie Munger）以及60岁的伯克希尔副总裁格雷格·阿贝尔 (Greg Abel)、71岁的阿吉特·吉恩（Ajit Jain）共同出席回答问题，其中吉恩负责保险业务的问题，阿贝尔则负责所有其他问题；下午场则只有巴菲特和芒格两人出席。 在股东大会召开前，巴菲特还在邀请函中表示，去年他犯错了，在一些问题上花了太多时间，导致回答的问题太少。今年他不会重蹈覆辙，总共可能会回答约60个问题。 这是新冠疫情之后第二次在线下举办年度股东大会，也是巴菲特第59次参加冗长的问答环节。由于不再需要提供疫苗接种证明，本次参会人数显著攀升，奥马哈市中心的会场座无虚席。 会前，关于美国经济前景、银行业危机、对中国经济及股市的看法、对人工智能及新能源汽车的看法、以及近年来的投资动向等，成为众多投资人和粉丝们希望听到股神回答的热点话题。而在股东大会近6个小时的问答环节中，巴菲特和芒格就上述热点话题一一做了详细的回答。 图片 美国银行业危机与商业地产 谈及近期地区性银行倒闭潮的后续发展，巴菲特认为，银行系统“不应该”出现问题，但是“可能会”，不过即便如此，存款人也不需要担心自己的钱。 3月，联邦存款保险公司（FDIC）接管了轰然倒下的硅谷银行，允许存款人得到全额保护。巴菲特在他的年度股东大会上说，如果监管机构没有这样做，后果将是灾难性的。让未受保险的存款人损失金钱将会“引发

一年一度的巴菲特股东大会圆满落幕。会上，伯克希尔发布的一季度财报显示营收853.93亿美元，同比增长20.5%，包括全资子公司利润在内的经营利润80.65亿美元，同比增长12%。 一问：如何评价伯克希尔一季度的业绩，伯克希尔是否已经走出低谷？ 在股东大会的表决环节中，“要求巴菲特卸任董事长”的提案再次被提出。 二问：为何相关提案屡次被提出，及如何看待巴菲特之后伯克希尔的继承问题？ 巴菲特在股东大会上表示苹果是“比我们拥有的任何公司都更好的企业”。巴菲特称：“如果在美国找不到合适的资产，我们就去其它地方配置。”并表示伯克希尔在日本和中国台湾配置的一些资产是非常理想的，比如日本五大商社、台积电等。 三问：如何评价巴菲特的投资思路，有哪些可以借鉴的地方？ $伯克希尔(BRK.A)$ $伯克希尔B(BRK.B)$ $苹果(AAPL)$

巴菲特说，过去做过无数次平庸的投资，如果说过去做对过什么事情，屈指可数：可口可乐、通用、乃至苹果，如果能做到5年有一个正确的决定，就能成就他了，突然有一种，摔！kill me的感觉。拉到后半段，可以看到一个关于中特估的深层次分析，解密！ 0:00 节目开始 1:55 市场焦点转换了，我们已经不急的AI了？ 2:56 市场回稳没有那么容易/内地进出口数据影响股市气氛？ 6:14 底线19500点有多关键 $恒生指数(HSI)$ 8:00 巴菲特是英雄做时势，散户不要太贴也不要太远 10:24 港股原地踏步又在20000点/港股现在跟A股 13:33 A股最强、港股跟后、美股最不看好 14:55 现在暴露美国加息影响/美股炒减息 19:55 中特估背后的真正逻辑？/中海油(0883)/中石油(0857)/中移动(0941) $中国海洋石油(00883)$ $中国石油股份(00857)$ $中国移动(00941)$

出行行业在2022年下半年开始明显恢复，作为民宿行业的翘楚， $爱彼迎(ABNB)$ 也自去年下半年以来触底反弹。随之而来的就是市场对其业绩期望越来越高，当然，公司自21Q4以来，每个季度的业绩都超过市场预期。5月9日盘后公布的Q1业绩再次超过市场预期，也符合此前市场提前“Price-in”的超预期期待，不过对于Q2的指引，ABNB显然更为保守，将预定量与营收的前景调整地更为谨慎，因此盘后跌幅超过11%，将前两日的超买完全吐回。Q1数据方面营收为18.2亿美元，同比增长20.5%，高于预期的17.9亿美元；净利润为1.17亿美元，上年同期为净亏损1900万美元，意味着首次在Q1财季扭亏为盈；调整后EBITDA为2.62亿美元，同比增长14%，高于预期的2.594亿美元每股收益为0.18美元，优于预期的0.10美元，上年同期为每股亏损0.03美元；在预定方面，日均房价与去年同期持平，为168美元，略高于市场预期的165美元；总预订价值（包括房东的收入、服务费、清洁费和税费)在第一季度总计达204亿美元，同比增长19%，高于市场预期的201亿美元。在对2023年Q2的展望上，公司预计将会迎来又一个强劲的夏季旅游旺季，但是与22Q2的比较将是“艰难的”。具体而言，Q2营收将达到23.5亿美元至24.5亿美元之间，同比增长12%至16%，这一营收展望的平均值为24亿美元，未能达到市场预期的24.2亿美元。此外，夜单价(ADR)将低于上年同期，调整后EBITDA与上一年持平，但在利润率基础上同比下降；预计过夜及体验预定量同比增速将低于营收同比增速。主要原因是去年同期经历了Omicron浪潮之后大量被压抑的需求获得释放，导致整体业绩增长比较快，而这种爆发式需求也提升了Q2的比较基数。当然，这是公司方面的说辞

今天的行情也真是刺激，上午还热火朝天，下午就飞流直下了。尤其是券商板块，上午一度涨超5%，下午就收缩到不到1%了。 这种行情之下，不得不说，还是网格香啊！ 券商ETF（512000）网格继5月5日卖出1格之后，今天更是直接触发卖出2格！又又止盈赚钱啦！ 图片 这个自去年11月份建立的网格，目前盈利21.32%，获得了8%的超额收益！也就是说，如果你不做网格，只是11月份买入持有到现在的话，收益只有13%。 图片 大家知道，梅姨前几天新开了医疗ETF（512170）网格《跌出机会了！新建一个网格！！》，但有朋友说，“医药医疗都已经是新的三傻了，不想跟医疗，还是想跟券商呢？券商多香啊！” 那么，券商ETF网格还能跟吗？ 截止今天收盘，券商ETF（512000）的价格已经来到了0.941，如何判断这个位置还能不能跟呢？ 如果你认真看过梅姨写过的网格4篇科普文的话，你应该还记得券商ETF的网格表： 图片 然后，你还记得梅姨在《时机到了！史上最全网格策略详解（三）》中讲网格要素构成的时候，有说过，网格最中间的一档，就是网格中枢，它是我们网格交易首次买入的基准，所以也叫网格基准。 换句话说，只要价格低于网格中枢，我们都可以建仓买入，而且买入价格越低，收益越高。 而现在券商ETF的价格0.941正好高于网格中枢0.937了，所以此时并不适合建仓了哦！想跟投券商网格的朋友，可以再等等，至少等跌到网格中枢以下再说吧。 不过呢，这完全是基于梅姨之前建立的网格表所做出的选择，你们都知道梅姨是个保守的人，所以网格建立的位置也是比较低的。如果你的风险承受能力比较高，你完全可以建立一个和你的风险承受能力相匹配的网格。这样的话，很有可能你的中枢位置是比梅姨高的，那很有可能对你的网格而言，你还是可以建仓的哦。所以，要因人而异哦！ 昨天有说过，梅姨最近腰椎间盘突出犯了，所以，今天就简短聊这些吧，梅姨去养腰了

2023年5月9日 👋 Hello 早上好！ 这是我们 改版 （and 改名）后的第32篇推送。 今儿给大家解读的是伯克希尔股东大会。 后头我们也附上了一些比较重要的财经资讯。 🌐 国际市场 INTERNATIONAL 今年能从巴菲特股东会学到啥？ 发生了什么？ 上周（北京时间5月6日~5月7日），巴菲特和芒格这俩接近百岁的老爷爷，给大家带来了2023年全球投资者的“春晚”盛会。 这意味着什么？ 我们来看看会上聊的一些重点—— 宏观环境不行：巴菲特觉得伯克希尔的成功，得归功于过去几十年美国经济的增长，这次会上表示这股“美国经济东风”已经吹完了。在宏观环境不好的影响下，觉得今年公司的收益会比去年差，也提到现在的机会没有以前多了。还聊了聊全球火热的“去美元化”，巴菲特觉得现在美元还是储备货币（也没看到能取代这个地位的货币），但是未来可能会改变，只是他也不确定美元要用多久才会真正失控。 坚持价值投资：看好苹果、西方石油和日本的投资。提到苹果的一个大优势是，它会不断回购自己的股票；西方石油则是喜欢它在二叠纪盆地的位置。从一季报来看，伯克希尔经营利润同比（跟去年同期相比）增长了12.6%，主要是保险业务搞得不错，净利润同比翻了5倍多；有意思的是，巴菲特今年一季度几乎只在抛售股票，没怎么出手买。 人类的新“进化”：提到新旧能源转型期机会挺大的，巴菲特主要看重能源网络的基础设施；也说伯克希尔能源在风能和太阳能领域的投资，目前在美国公用事业行业里头没人能比得上。聊到AI，觉得有些担忧，因为人们没法掌控它；但也说没有其他选择，只能接受和应对这种新技术。 这对我们有什么影响？ 就巴菲特的投资举动来说，感觉最有意思的是，跑去投资了日本。 在疫情期间的时候（2020年8月），他就先买了点日本五大商社的股份；到今年4月才过去日本访问交流，这也已经成了伯克希尔在美国以外的最大投资，

2023年巴菲特股东大会已经胜利召开，这次大会上巴菲特和芒格用长达五个小时的时间回答了投资者近60个问题，对投资者关注的很多方面都给予了解答，基本上在会前我提示大家关注的要点，巴菲特都有谈到，并且给大家比较满意的答复。关于主要的方面，一个是这两年很多投资者质疑价值投资是否还适合当前的市场。因为从去年10月份开始，以ChatGPT为代表的AI板块大涨，而很多蓝筹股出现下跌，所以投资者对于价值投资有一些质疑，但巴菲特仍然坚定认为价值投资是取得长期投资胜利的法宝。价值投资者的成功来自于其他投资者的愚蠢，很多投资者追逐一些题材股而不去配置好公司，最终是会输掉的。 第二点是大家比较关注的美国经济增速放缓以及银行业危机。巴菲特认为欧美经济现在面临的高通胀、低增长的状况短期内很难改变，而美联储连续十次暴力加息，将基准利率提到5%~5.25%，对企业的压力也非常大，所以短期内经济增速可能很难回升。芒格在之前采访时也讲到，伯克希尔·哈撒韦的投资奇迹是时代的产物，未来价值投资者要降低投资的预期，巴菲特同样也表达了这样的观点。银行业方面，美国多家中小银行出现破产，对投资者来说可能冲击比较大。但是巴菲特认为美国会竭力保护储户的利益，避免挤兑现象蔓延。银行业并不会出现系统性金融风险，但是一定要切实保护储户的利益，防止发生连锁反应。对于一些银行的高管和股东，则是要给予一定的惩罚，让他们付出代价。 第三是关于市场比较热的AI板块，巴菲特专门提到比尔盖茨前段时间给他展示了ChatGPT，巴菲特发现AI确实什么事都能做，是技术进步的体现。他说如果我问ChatGPT一个问题，我会问你准备何时消灭人类？然后在他在行动之前把电源拔掉。巴菲特非常幽默地提示了AI的发展可能给人类带来挑战，甚至可能是灾难。对于价值投资者来说，现在投资AI板块的时机并不成熟，因为现在这个板块并没有成熟的商业应用，也没有真正产生像苹果这样

01 巴菲特股东信精华班启航 巴菲特股东信精华班开营啦，首先要感谢各位老铁们的信任，在接下来201天中，我们要度过一段痛并快乐着的学习苦旅。 我的输出，也需要你的输入和反馈，通过巴菲特股东信来建立框架体系对于真正#买方视角 投研知识的学习，获取巴菲特如何实现#价值市值管理 的高阶认知。 V总整理了巴菲特最全股东信手册。是自1956年来，截止到2024年，最全的68封股东信。这本书凝结了他一生所有的哲学思考，如果要读懂巴菲特真正投资背后的心路历程，我认为可以所有的文章都不读，但也要完整的读完股东信。 从1956年5月1日巴菲特合伙基金成立开始，基金总资本10.51万美元，其中巴菲特象征性的出资100美元。就是从这微不足道的10.51万美元开始到现在的伯克希尔·哈撒韦，从这100美元开始，到最后问鼎世界首富。这本书完完整整地告诉了你，他是怎么一步步做到的，以及为什么他可以成为商界的哲学符号。 02 为什么一定要读巴菲特股东信？ 第一，因为太多人说中国没有价值投资，我非常理解在中国分裂和极端风偏的投资市场存活之难。但是只有极值环境才是考验真正的#价投。顺趋势时什么是自己的能力，什么是市场的作用呢？ 第二，除了个别年份低估值投资在A股是有效的。这点巴菲特没有认为A股和美股有太多区别，他始终对市场和狂热有清醒的认知，并且目标是熊市跑赢市场、牛市跟上市场。逆向投资、估值周期兑现，朴实而简单。 第三，价值投资有很多层次，有趋势价投、低估值价投、成长价投，还有投自下而上企业的价投、投困境反转的价投、投二级市场的早期价投。里面有太多分水岭了。很多批判价值投资的人，其实并没有搞清楚层次，在做无谓的争辩。很多人没有读过股神巴菲特的股东信，就妄论价投的作用。 68封信包括了巴菲特穿越68年8次以上宏观经济周期，他是怎么度过低估和极值环境的？他是怎么看待最好的投资？他是怎么做收并购，秉持基本面原理