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三十年海东，三十年海西。日本股市这波牛市上涨，距离其历史上的宛如哥特教堂的大尖顶——也就是日经225指数（从东京证券交易所上市的股票中选出225家最具代表性的股票）在1989年12月创下的38915.87点，缩小到了只有两个沪深300的距离。

3891587，三把韭一股拔起，确实也不太吉利。

1989年日本股市泡沫破灭，日经指数从38915点一度跌到7054点；然后花了30多年的时间，回升至现在的30000点出头一点。虽然指数回来了，但实际上企业大浪淘沙肯定会更为惨烈一些，一将功成万骨枯，毕竟能活在指数里的都是赢家，有严重的幸存者偏差，而更多更多更多公司的命运就是灰飞烟灭；这就好比是说，为什么说红颜多薄命？因为没人在意丑逼活了多久。黑颜未必就命厚，指数也未必就通透。

另外大家也要注意，日经指数，跟道琼斯一样，是个编制有点奇葩的指数。与一般指数采用市值加权不同，它采用的是价格加权，也就是说，比如优衣库的母公司迅销现在是 34000日元，但软银是5000日元，那么在指数里优衣库的权重就是软银的接近7倍，虽然前者市值11万日元，而后者市值6万亿日元，显然还不到两倍（当然由于半年调整一次，而最近优衣库和软银的走势相差悬殊，所以滞后的指数上是不到4倍差距，见下图）。价格加权法就只有方便算这一个好处，适用于早期使用人肉计算器的股市（日经已有长达70多年的历史）。

而从行业分布来看，日本股市的大头是科技股，占46.99%，第二是消费股，24.59%，金融占比非常小，仅有2.43%。这与号称在东亚能硬刚香港金融市场地位的东京，也有点名不副实。不过日本向来以科技与制造为狠活，股市也符合它的竞争优势。

 （日经权重前十的公司，以及行业分布。日经官网仅提供日文版或英文版，大家凑活着看，数据来源：日经指数官网）

估值来看见下图，目前日经指数的市值加权平均市盈率为14.57倍（如果只是看指数是19.05倍），加权平均市净率是1.28倍（指数1.79倍，再次提醒指数是价格加权法编制的），股息率为2%。比起东亚传奇A股和港股，实在不能算太便宜。但大概率也完全并没进入泡沫的状态。历史极值的1989年，当时静态市盈率60倍。当时不怕高的大概后来都是苦命人。

 （数据来源：日经指数官网）

日本股市的这一波上涨与外国投资者踊跃入场有直接联系（见下图，在巴菲特的带领下，日本境外投资者连续六个礼拜买买买）。股神的逻辑也很硬，这不是短炒，是长线布局，早在2020年股神就大举押注日本，收购伊藤忠、丸红、三菱、三井物产、住友商事，所谓五大日本商社（top five trading houses ）各超5%的股份。巴菲特一买，直接导致这这五家的股价就涨涨涨涨涨涨涨涨。其中丸红商事股价涨超过两倍，三井物产、三菱商事 直接X2，伊藤忠商事、住友商事股价涨大概70%和80%。 或许巴菲特这个三个字就值得PE直接乘以个 1.5 ？日本的所谓商社，本质上就是多样化的投资公司，或者说是控股公司，从能源到矿业到工业到不动产，再到食品零售医药消费，通通都有涉猎。

巴菲特说伯克希尔已将在日本五大商社的持股提高到了7.4%，也是伯克希尔·哈撒韦在美国以外的最大投资，算是一场豪..投资了。巴菲特是咋想的呢？第一他认为这几家的模式与伯克希尔的很像，都是跨国家跨行业的投资型集团，分散化持有非常多优秀资产；第二是这些优秀资产的现金流高+股息高，直接收购股票大概能给伯克希尔带来14%收益，每一年还带来丰沛的股息收入；第三是他没讲但是大家也心知肚明的，就是一直低利率的日本市场，资金成本贼便宜，他可以在日本发日元债来为这些收购行为融资。我还是要提醒一句，巴菲特从不吝啬于使用杠杆，他只是劝散户不要用杠杆；类似于大人叫小孩不要玩火。

（外国投资者净买入日本股票情况，数据来源：日本财政部） 

目前在国内用你手里的人民币，也不是不能投资日本股市，但是通过两个主要的QDII 的ETF去投，有个比较大的问题——就是QD额度卡得比较死，投资者追高情绪严重，所以导致溢价非常严重。这两个ETF涨得比日本股市还快，超越了别人的进度，提前涨掉了，前两天溢价一度都冲到了10%以上的溢价，意味着1.1元买1块钱的东西，多少有点吃亏。而如果日股回调或横盘，它们自然会跌得更猛。

而更好的选择我认为是我之前也介绍过的投资集中于”玉溪圈“的亚太低碳ETF（代码159687），这个ETF基本上没有溢价，且股票的品质好，分散性也更佳。亚太低碳ETF广泛覆盖亚太市场，共收录了超过90只日本股票，日本市场占比超过40%。其中，亚太低碳ETF的前20大成份股中日本股票占近半数。刚才提到日经225指数因为历史原因，仍然采用的是价格加权，第一大成分股是市值并不那么大的迅销。而亚太低碳ETF则是市值加权，排在前面的日本股票是实实在在的日本市值龙头，如索尼、Keyence株式会社、东京电子等等。 这些公司今年表现得非常好，也都是在景气度比较高的行业，比如今年以来，东京电子涨近29%，索尼、大金工业等涨幅超27%，日立涨超18%。

日本市场本来就是低碳经济的核心区域，你既想把握低碳经济的内在优势，又想抓住日本的牛市，又不想强上有溢价的产品，这个ETF会是一个不错的选择。

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本文仅做知识分享只用，不构成任何投资建议

$亚太低碳(159687)$

$日经ETF(513520)$

$日经225ETF易方达(513000)$