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昨天蔚来发了世界模型智驾的推文， $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 应该还是有不少网友看的一头雾水；来尝试用「答网友问➕大白话」形式，聊聊蔚来的世界模型端到端智驾方案；——————————问题1：什么是蔚来世界模型NWM，它的主要功能是什么？正常版：NWM是蔚来研发的一种全新的智能驾驶技术，可以理解信息、生成新的场景、预测未来的可能性，并在0.1秒内推演出216种可能的轨迹，找到最佳行驶路径。大白话版：想象你在玩一个高智能的驾驶游戏，这个游戏可以在你按下启动键的瞬间，预测出接下来可能发生的各种情况，比如前面车突然刹车、行人横穿马路等等。NWM就像游戏里的超级AI，不仅能预测未来，还能模拟这些场景，帮助你的车做出最聪明的决定。——————————问题2：NWM是如何在0.1秒内推演216种可能的轨迹的？正常版:NWM利用多元自回归生成模型，通过接收传感器数据，快速模拟出各种可能的行驶轨迹，并评估每种轨迹的安全性和可行性，最终选择最优方案。大白话版：想象你在玩一个快速反应的游戏，游戏中有很多障碍物，你需要在瞬间决定往左、往右或者停下来。你的大脑会飞速地计算出各种可能的动作方案，然后选择最安全的那个。NWM也是这样做的。它像是在玩一个复杂的驾驶游戏，在0.1秒内快速模拟出几百种驾驶路线，然后挑选出最安全、最有效的那条，就像一个超级快的“老司机”在你脑海中帮你做决定。——————————问题3：什么是多元自回归生成模型？正常版：多元自回归生成模型是一种高级算法，可以基于现有数据预测未来的情况，并生成相

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.35万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量1.28万辆问界销量1.05万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 销量0.54万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.47万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.39万辆$极氪(ZK)$ 销量0.33万辆$小鹏汽车(XPEV)$

一个打脸蔚来做空逻辑的测算:灰熊以为的背锅背亏损侠蔚能，2023年居然靠蔚来赚7千万元净利？ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 聊几个足以决定蔚来二季报后资本市场走势的谜题，本篇先聊:蔚能BAAS租电的盈利能力蔚来到底是甩包袱给蔚能电池资产公司（BAAS租电服务提供方，股权结构如图1），还是蔚来给了蔚能无限赚钱的商机（收租权是优质资产）？从蔚能图1的股权结构来看，股东都是龙头上市公司，理应基于商业利益与逻辑考虑BAAS租电外界（以美国做空机构灰熊为代表）从来都在担忧蔚能做BAAS租电生意是在燃烧自己，来帮蔚来做大当期营收，替蔚来背亏损包袱蔚来2023年年报中并未披露蔚能的财务状况，但是网传，蔚能总经理赖晓明说:蔚能2023年净利润是7000万元，这是真的吗？若蔚能盈利7000万元是真，至少打脸了之前灰熊的做空报告，为了印证，我们来做个粗略计算:如图2，若按照1季度实施的728的月租算（对应于7万电池款，前8年在电动车上使用，后6年因衰减只能用来做换电站削峰填谷与储能用）那么蔚能向蔚来支付7万元换来的租金收益，内部收益率IRR是有5%的假设蔚能的综合融资成本为4%如图3:根据2024年蔚能资产证券化优先级融资利率来看，加上宁德时代及蔚来及一众金融机构股东背书，蔚能实现4%的综合融资成本是现实可行的。因此，蔚能的息差净收益为5%-4%=1%，蔚来与蔚能，是双赢的，且:假设蔚能的业务量之前现在今后都是2023年的10万块租电池的话，10万乘以每块7万元，刚好等于70亿元70亿元乘以蔚能息差1%，则2

近期蔚来的销量增速全球最高，还连续刷新历史月交付记录，资本市场表现为何低于预期？ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 电动车渗透率超过50%之后，或许估值逻辑变了，资本市场之前是看新势力的销量增速，现在切换到，要看毛利、净利、现金流增速了？“如视频，要跑到远离地面抵抗重力最高的最外圈车道，需要时速220;时速一旦慢下来，车子所处的车道会自动往下面的车道靠。”把时速换成增速，车道换成估值，这句话变成“要撑起最高的估值，需要维持超高的增速;增速一旦慢下来，车企会自动往低的估值靠。”只是目前资本市场所看重的“增速”，正从之前的“销量或营收”增速，变成如今的“利润或现金流”增速如昨天所述:蔚来由于SGA与研发投入巨大，需要乐道与蔚来同时放量才能走向扭亏为盈，将来乐道是否能放量产生足够大的规模效应，大幅摊薄蔚来固定成本收窄亏损变得至关重要。新势力的相对估值，也正在从之前看市销率更多（只看销量不看盈利），转变为看毛利率看利润与现金流了（即看销量更看盈利）现在蔚小理氪可通用的相对估值指标【市销率】已经纷纷接近全球车企平均约1倍的水平（含燃油车），其中极氪更是因为资本结构的问题，达到了0.6倍市销率。也就是说，单从他们的市销率估值逻辑来看，大家正在从成长股，转向价值股！造成估值切换的主因之一，是国内电动车行业渗透率已超过50%从新能源汽车替代燃油车的行业生命周期角度，一般可以看作:5%渗透率之前是导入期5%至40%是成长期（更看重销量份额的成长股）40%-70%是成熟期（更看重盈利现金流的价值股）之后是衰退期新

$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量1.09万辆$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.05万辆问界销量0.93万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.49万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 销量0.46万辆$极氪(ZK)$ 销量0.30万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.19万辆$小米集团-W(01810)$

第三周合资集体涨价，大家比较关心对新能源的影响。从7月第三周来看：1，第三周BBA涨价后，新能源豪华头部品牌整体迎来10%左右进店和订单的小幅度上涨，但主要销量增长依然来自销售政策调整2，跟去年反馈一致，暑期客户7月下旬开始进店成交，部分大空间车型销量迎来增长。从品牌来看，只统计不可退的锁单量（4S店模式除外），统计7月第三周（7.15~7.22）：1， $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 7月累积锁单 30 K，上周累积锁单12K左右。订单比例：4~4.5（L6）：2~2.5（L7）：1（L8:）：1.5（L9），跟之前预估一样，暑期客户开始在7月下旬冲高销量，高阶智驾比例超过55%，1.99%低息周度销售政策刺激效果明显。2，鸿蒙智行7月累积锁单16~16.5K，上周累积锁单6.5K左右。订单比例：5.5（M9）：2.5（M7）：2（M5+S7:）进店量小幅度回暖，无权益政策变化，重点还是渠道整合。要注意M9 比例还在增高，第三周已到50~55%，本月累积占比45%，依然有1.5~2个月储备订单。3， $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 7月累积锁单14.5~15K，上周累积锁单5.3~5.7K。订单比例：4（ES6）：4（ET5/5）：2（其他）。3~5K优惠政策权益继续退坡，门店逼单迎来订单小幅度上涨4，

2024蔚来创新科技日，SkyOS·天枢蔚来整车全域操作系统，即将全量发布。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 对于中国汽车来说，这应该称得上历史性的一刻。毕竟，目前汽车的智能化基本上还停留在以供应商主导的分布式架构阶段，大部分车企的操作系统也都是在别人的基础上二次开发。这样阶段的智能化程度，虽然已经领先海外车企很长一段距离了，但问题是以传统供应商为主导，大部分车企芯片和操作系统的同质化程度太高了，拉不开太大的差异化，车企与车企在智能化体验上，最终只会大同小异。蔚来自己研发出整车全域操作系统，这就不同了。这意味着这不再是供应商为主导了，而是真正从底层打通，让蔚来自己定义和主导。技术看不懂没关系，但知道这些就够了。第一，通过整车全域系统对全车资源统一调度，同一品牌不同车型，不同品牌不同车型，都能实现差异化。第二，全域系统全域自控，车企的成本控制能力更高，可以摆脱对供应商的依赖。第三，推动更多国产芯片的应用，把核心技术掌握在自己手里。从现在的国际形势来看，这非常重要。第四，为智能化的上限，提供更好的底座支撑。第五，让软硬件都能发挥最大的效率。对于中国汽车来说，SkyOS·天枢蔚来整车全域操作称得上一次零的突破～来源：微博 电盒校长

第二周依然是养生的一周，应该也是各机构数据最接近的一周。从7月第二周来看：1，第二周各家订单微小幅度回暖，新增订单爆发的品牌依然来自逼单和政策调整。2，大众和BBA在第二周都选择降量保价，整体进店量和订单都出现下滑。从品牌来看，只统计不可退的锁单量（4S店模式除外），统计7月第二周（7.7~7.14）号：1， $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 7月累积锁单 18 K，上周累积锁单10.5K左右。订单比例：4~4.5（L6）：2~2.5（L7）：1（L8:）：1.5（L9），第二周订单小爆发，小幅度权益退坡+NOA推广，要注意智驾推广效果明显，直接提升进店。2，鸿蒙智行7月累积锁单10.5 K，上周累积锁单5.5K左右。订单比例：5.5（M7）：2.5（M9）：2（M5+S7:）第二周继续养生，无权益政策变化，智选车正在加速渠道整合。3， $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 7月累积锁单 9.3 K，上周累积锁单4.3K。订单比例：4（ES6）：4（ET5/5）：2（其他）。第二周权益退坡后，工作日订单暴跌，不过因为销售激励提高，周末订单明显拉回来了。4， $零跑汽车(09863)$ 7月新增订单 14 K，上周累积订单7K。订单比例：3（T

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.14万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量1.13万辆问界销量0.94万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.45万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 销量0.34万辆$极氪(ZK)$ 销量0.33万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.23万辆$小鹏汽车(XPEV)$

中国新势力股票价格今天低于公司价值越多，明天估值修复空间就越大。正如钟摆远离中轴越远，往回摆正的可能与力道就越大。我们不能准确地告诉你:“底在哪，该什么时候买，买多少？” $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 如果找身边懂投资的朋友问一问，你或许也能够，照见，中国新势力，今天在资本市场的惨淡现状，照见与自身情况相匹配的买点、仓位、配置策略、与前路。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $极氪(ZK)$ $零跑汽车(09863)$ 来源：微博 电车财金蒋开石

不知道为啥，又有人对 nio 技术动手了 ，太惨了。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 现在的人工智能技术是建立在对数据的收集和处理框架下的，谁建立的强大的数据处理能力，谁才能所谓的 端。nio 最强的之一是：建立起了一套数据能力。一个技术的兴起往往伴随着非常夸张的热捧，bev 、tf、occ 都享受过众星捧月，端到端正在享受。我不是一个喜欢唱反调的，但至少我个人依然想分享一下自己的看法。在 2023 年下半年开始，城区 NOA 开始被卷起来，我个人分享过非常多，我们依然不能无节制和无序去传播城区 NOA。2024 年城区 NOA 可以慢一点，是我一直聊的比较多的，消费者其实可以等，至少还是一个具备足够安全信心的系统才能推给用户。所以 2024 年卷开城，在任何一个厂商那里都是一个糟糕的选项，因为没人会真正意义上对消费者负责。那是不是不发展，这显然更不对。这就是主机厂比较难的地方，但主机厂应该负起责更多责任。关于自动驾驶技术，是一个很有趣的讨论方向，因为除了每一家相关企业具体的工程团队，其实没有任何人，是任何人可以把这件事情展开。媒体喜欢用一些碎片化的信息去解释各家能力的好坏，但他们却分不清，自己评价主机厂的能力到底是指技术还是体验。没错，技术和体验不是一回事，这里面有千丝万缕的关联，抱歉，德卤没有能力去展开解释。但你可以去类比 Sora、chatgpt 在最初的版本里出现了绝对的体验弱点。最近对几家的自动驾驶讨论又变多了，特别是技术本身，大家聊的火热，似乎人人算法专家的时代已经到来，定睛一看

$理想汽车(LI)$ 受各地以旧换新政策的提振，6月车市表现亮眼，多家新能源品牌取得了今年以来最好的月度销量成绩。6月，理想交付新车47774辆，环比增长36%，同比增长46.7%。今年以来，理想月度交付首次突破4万辆。紧随其后的是鸿蒙智行，6月全系交付46141辆。6月，蔚来 $蔚来(NIO)$ $蔚来(NIO.SI)$ 交付新车21209辆，同比增长98%，创历史新高。极氪汽车6月交付20106辆，同比增长89%。零跑汽车6月交付量20116台，创历史新高，同比增长52.3，环比增长10.7%。小鹏 $小鹏汽车(XPEV)$ 汽车6月交付新车10668辆，同比增长24%，环比增长5%。小米 $小米集团-W(01810)$ 汽车6月交付量超1万辆，预计7月交付量将继续超1万辆。另外，比亚迪6月新能源汽车销量达34.17万辆，上年同期为25.3万辆。吉利汽车6月总销量为166085辆，同比增长约24%。6月，长城汽车销量同比下滑6.55%。长城汽车：你礼貌吗？

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.41万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量1.30万辆问界销量1.25万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 销量0.68万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.48万辆$极氪(ZK)$ 销量0.43万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.32万辆$小鹏汽车(XPEV)$

6月算是今年新能源的真正转折点，最后的保守客户也彻底松动了。从6月整个市场来看：1，第一周端午节整体增长，之后两周平稳，最后一周普遍性迎来增长，但是增长集中在头部品牌。2，燃油车保守型客户转向的速度并没有很快，传统的新能源主销车型涨幅缓慢，目前看来依然需要爆款车型去刺激。3，暑期客户6月提前出现，大空间SUV车型有比较明显的增长。从品牌来看，只统计不可退的锁单量（4S店模式除外），统计6月和上周（6.24~6.30）号：1，鸿蒙智行6月累积锁单47~48 K，上周累积锁单13~14K左右。订单比例：5~5.5（M7）：2.5（M9）：1.5（M5+S7:）M7订单回归稳态，M9整体订单超预期，第四周智驾权益退坡明显刺激订单爆发。2， $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 6月累积锁单43K，上周累积锁单13~14K左右。订单比例：4~4.5（L6）：2~2.5（L7）：1（L8:）：1.5（L9），第四周冲刺订单交付迎来小爆发，暑期➕保守型客户分流反馈明显。3， $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 6月累积锁单21 K，上周累积锁单5~5.3K左右。订单比例：4（ES6）：4（ET5/5）：2（其他）。厂家调整部分销售绩效（提高底薪，调整佣金）,ET5产能恢复后订单比例上涨。4，

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.74万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量1.17万辆问界销量1.07万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 销量0.47万辆$极氪(ZK)$ 销量0.45万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.42万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.33万辆$小鹏汽车(XPEV)$

第三周市场反馈基本无变化，部分品牌做小幅度修改，对不对找自己合作的第三方确认就可以了。从市场来看：1，整体市场数据持平，部分品牌因为清库和团购活动有小幅度数据增长，进店和订单的增长继续向头部集中。2，头部合资品牌新一轮价格战带来订单增长，宝马奔驰基本确认能完成本月目标。从品牌来看，只统计不可退的锁单量（4S店模式除外），统计6月1~24号和上周（6.17~6.24）号：1，鸿蒙智行6月1~24号，累积锁单34 K，上周累积锁单10K左右。门店反馈进店量小幅度上涨，周末订单迎来小爆发M7 Ultra继续稳态。2， $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 6月1~24号累积锁单29~30K，上周累积锁单9~9.5K。第三周订单持平，门店反馈进店量小幅度上涨。3， $蔚来(NIO.SI)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO)$ 6月1~24号累积锁单16.5K，上周累积锁单4.5~5K。厂家给出BBA置换政策，本月冲刺交付2万。4， $零跑汽车(09863)$ 6月1~24号新增订单19K，上周累积订单5.3K。6月促销活动继续带来增量，本月冲刺交付2万。5，埃安6月1~24号新增订单35K，上周累积订单12K。第三周订单促销团购继续，门店加速清库优惠。6，

问。换电联盟的换电车型，电池资产归谁管？ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 答：按照逻辑推理，归各自合作的电池资产公司管目前已知电池资产管理公司有蔚能一家且蔚能的业务布置在承接蔚来的 baas 电池稍后还会有乐道，再稍后会有萤火虫项目而总管现在已经签约的长安、吉利、奇瑞、江汽广汽，一汽、路特斯七家汽车品牌或集团将来的换电合作项目中，一定少不了「换电车型的电池租赁」而这些企业的换电车型电池租赁和蔚来的 baas 用户一样，也一定是车型逐步开售的过程中逐步变大所以这些电池由谁承接呢？大家仔细回忆和各家签约的内容中，都有一项是明确的：合作共建电池资产管理bingo～答案就在这里，电池资产公司将来在一个签约项目底下就会诞生一个新的，用于承接该合作项目的电池资产管理我们来看看目前蔚能的电池资产管理规模：在 3 月 14 号蔚来长寿命电池发布会上蔚来公布当时现有 baas 用户为 11 万+经过四月五月两个月的销售，baas 用户大约增加了 3 万个左右，截止 24 年 5 月底蔚能管理的电池资产规模大约是 14 万块，而蔚来用户的总规模大约是 52 万（数据来自前几天沈斐接受凤凰科技采访中透露）而依照目前蔚来的销售政策来看，baas 的动作暂时甚至一段时间内都不会停止所以 baas 用户的规模还会持续上升那么叠加上九月要交付的乐道用户及需要管理的乐道用户的电池规模就已经相当庞大了所以在这个基础上，基本上可以得出，联盟「即换电联盟」成员的车电分离业务，其中 baas 电池几乎不太可能给蔚能管理，否则一是蔚

36氪CEO冯大刚对蔚来CEO李斌的采访，我摘取比较重要且我比较关心的问题，采访地点是北京东方广场牛屋。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ -冯大刚：在内部排除众议，坚持做手机是一个正确的选择么？李斌：我想当然是一个正确的选择，我们并不是说因为华为造车了，因为小米造车了，我们一定要去做手机，有一部分程度上是防守的原因。我们知道它是有它的商业逻辑的，你如果把他理解成NIO LIFE里边的一个消费电子产品，很多事情的理解就要清晰很多。-冯大刚：坚持做高端品牌是正确的么？过去一年高端品牌的销量是在减缓的。李斌：做高端品牌是正确的。如果单纯销量的角度来看是减缓的，今天为什么大家的一些看法上是不一样的，是因为我们评价一件事情的时间长度是不一样的，我认为用10年去看待一个汽车行业是一个基本的维度。-冯大刚：似乎在过去的一段时间里面，拼多多发展的更好，那你到底认为消费者未来会越来越追求品质呢，还是越来越追求性价比？李斌：我们为什么非要把它非此即彼呢？如果你去看的话，从全球来讲的话，LVMH的生意不是挺好的，优衣库生意也挺好的，很多时候我们要去尊重这个世界它有不同的人，它有不同的消费需求，我们不应该用一个简单的需求，去要求所有人这样，这也是为什么蔚来自己要推出几个品牌的原因。-冯大刚：坚持换电策略是正确的么？李斌：当然是正确的，我们在春节最多一天提供了9万多次的换电服务，如果你家里没有充电桩，那你当然换电不挺好吗，如果你在高速上，那当然换电肯定好啊，所以这个其实不是对立，不是非此即彼的。-冯大刚：10年后来自

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.17万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量1.05万辆问界销量0.93万辆$极氪(ZK)$ 销量0.41万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.34万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 销量0.34万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.25万辆$小鹏汽车(XPEV)$

$蔚来(NIO)$ $蔚来(NIO.SI)$ 蔚来烧了那么多钱建的换电站，2023年付费换电率7%，到2024年预计也只会到10%。官方说日均单量60单能盈亏平衡，目前35单的水平，如果按10%的付费换电率，也就是每天付费换电的只有3.5单。当然，免费换电的支出由港美股投资人买单，我们当看不见。

昨天蔚来发了世界模型智驾的推文， $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 应该还是有不少网友看的一头雾水；来尝试用「答网友问➕大白话」形式，聊聊蔚来的世界模型端到端智驾方案；——————————问题1：什么是蔚来世界模型NWM，它的主要功能是什么？正常版：NWM是蔚来研发的一种全新的智能驾驶技术，可以理解信息、生成新的场景、预测未来的可能性，并在0.1秒内推演出216种可能的轨迹，找到最佳行驶路径。大白话版：想象你在玩一个高智能的驾驶游戏，这个游戏可以在你按下启动键的瞬间，预测出接下来可能发生的各种情况，比如前面车突然刹车、行人横穿马路等等。NWM就像游戏里的超级AI，不仅能预测未来，还能模拟这些场景，帮助你的车做出最聪明的决定。——————————问题2：NWM是如何在0.1秒内推演216种可能的轨迹的？正常版:NWM利用多元自回归生成模型，通过接收传感器数据，快速模拟出各种可能的行驶轨迹，并评估每种轨迹的安全性和可行性，最终选择最优方案。大白话版：想象你在玩一个快速反应的游戏，游戏中有很多障碍物，你需要在瞬间决定往左、往右或者停下来。你的大脑会飞速地计算出各种可能的动作方案，然后选择最安全的那个。NWM也是这样做的。它像是在玩一个复杂的驾驶游戏，在0.1秒内快速模拟出几百种驾驶路线，然后挑选出最安全、最有效的那条，就像一个超级快的“老司机”在你脑海中帮你做决定。——————————问题3：什么是多元自回归生成模型？正常版：多元自回归生成模型是一种高级算法，可以基于现有数据预测未来的情况，并生成相

一个打脸蔚来做空逻辑的测算:灰熊以为的背锅背亏损侠蔚能，2023年居然靠蔚来赚7千万元净利？ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 聊几个足以决定蔚来二季报后资本市场走势的谜题，本篇先聊:蔚能BAAS租电的盈利能力蔚来到底是甩包袱给蔚能电池资产公司（BAAS租电服务提供方，股权结构如图1），还是蔚来给了蔚能无限赚钱的商机（收租权是优质资产）？从蔚能图1的股权结构来看，股东都是龙头上市公司，理应基于商业利益与逻辑考虑BAAS租电外界（以美国做空机构灰熊为代表）从来都在担忧蔚能做BAAS租电生意是在燃烧自己，来帮蔚来做大当期营收，替蔚来背亏损包袱蔚来2023年年报中并未披露蔚能的财务状况，但是网传，蔚能总经理赖晓明说:蔚能2023年净利润是7000万元，这是真的吗？若蔚能盈利7000万元是真，至少打脸了之前灰熊的做空报告，为了印证，我们来做个粗略计算:如图2，若按照1季度实施的728的月租算（对应于7万电池款，前8年在电动车上使用，后6年因衰减只能用来做换电站削峰填谷与储能用）那么蔚能向蔚来支付7万元换来的租金收益，内部收益率IRR是有5%的假设蔚能的综合融资成本为4%如图3:根据2024年蔚能资产证券化优先级融资利率来看，加上宁德时代及蔚来及一众金融机构股东背书，蔚能实现4%的综合融资成本是现实可行的。因此，蔚能的息差净收益为5%-4%=1%，蔚来与蔚能，是双赢的，且:假设蔚能的业务量之前现在今后都是2023年的10万块租电池的话，10万乘以每块7万元，刚好等于70亿元70亿元乘以蔚能息差1%，则2

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.35万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量1.28万辆问界销量1.05万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 销量0.54万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.47万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.39万辆$极氪(ZK)$ 销量0.33万辆$小鹏汽车(XPEV)$

近期蔚来的销量增速全球最高，还连续刷新历史月交付记录，资本市场表现为何低于预期？ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 电动车渗透率超过50%之后，或许估值逻辑变了，资本市场之前是看新势力的销量增速，现在切换到，要看毛利、净利、现金流增速了？“如视频，要跑到远离地面抵抗重力最高的最外圈车道，需要时速220;时速一旦慢下来，车子所处的车道会自动往下面的车道靠。”把时速换成增速，车道换成估值，这句话变成“要撑起最高的估值，需要维持超高的增速;增速一旦慢下来，车企会自动往低的估值靠。”只是目前资本市场所看重的“增速”，正从之前的“销量或营收”增速，变成如今的“利润或现金流”增速如昨天所述:蔚来由于SGA与研发投入巨大，需要乐道与蔚来同时放量才能走向扭亏为盈，将来乐道是否能放量产生足够大的规模效应，大幅摊薄蔚来固定成本收窄亏损变得至关重要。新势力的相对估值，也正在从之前看市销率更多（只看销量不看盈利），转变为看毛利率看利润与现金流了（即看销量更看盈利）现在蔚小理氪可通用的相对估值指标【市销率】已经纷纷接近全球车企平均约1倍的水平（含燃油车），其中极氪更是因为资本结构的问题，达到了0.6倍市销率。也就是说，单从他们的市销率估值逻辑来看，大家正在从成长股，转向价值股！造成估值切换的主因之一，是国内电动车行业渗透率已超过50%从新能源汽车替代燃油车的行业生命周期角度，一般可以看作:5%渗透率之前是导入期5%至40%是成长期（更看重销量份额的成长股）40%-70%是成熟期（更看重盈利现金流的价值股）之后是衰退期新

第三周合资集体涨价，大家比较关心对新能源的影响。从7月第三周来看：1，第三周BBA涨价后，新能源豪华头部品牌整体迎来10%左右进店和订单的小幅度上涨，但主要销量增长依然来自销售政策调整2，跟去年反馈一致，暑期客户7月下旬开始进店成交，部分大空间车型销量迎来增长。从品牌来看，只统计不可退的锁单量（4S店模式除外），统计7月第三周（7.15~7.22）：1， $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 7月累积锁单 30 K，上周累积锁单12K左右。订单比例：4~4.5（L6）：2~2.5（L7）：1（L8:）：1.5（L9），跟之前预估一样，暑期客户开始在7月下旬冲高销量，高阶智驾比例超过55%，1.99%低息周度销售政策刺激效果明显。2，鸿蒙智行7月累积锁单16~16.5K，上周累积锁单6.5K左右。订单比例：5.5（M9）：2.5（M7）：2（M5+S7:）进店量小幅度回暖，无权益政策变化，重点还是渠道整合。要注意M9 比例还在增高，第三周已到50~55%，本月累积占比45%，依然有1.5~2个月储备订单。3， $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 7月累积锁单14.5~15K，上周累积锁单5.3~5.7K。订单比例：4（ES6）：4（ET5/5）：2（其他）。3~5K优惠政策权益继续退坡，门店逼单迎来订单小幅度上涨4，

2024蔚来创新科技日，SkyOS·天枢蔚来整车全域操作系统，即将全量发布。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 对于中国汽车来说，这应该称得上历史性的一刻。毕竟，目前汽车的智能化基本上还停留在以供应商主导的分布式架构阶段，大部分车企的操作系统也都是在别人的基础上二次开发。这样阶段的智能化程度，虽然已经领先海外车企很长一段距离了，但问题是以传统供应商为主导，大部分车企芯片和操作系统的同质化程度太高了，拉不开太大的差异化，车企与车企在智能化体验上，最终只会大同小异。蔚来自己研发出整车全域操作系统，这就不同了。这意味着这不再是供应商为主导了，而是真正从底层打通，让蔚来自己定义和主导。技术看不懂没关系，但知道这些就够了。第一，通过整车全域系统对全车资源统一调度，同一品牌不同车型，不同品牌不同车型，都能实现差异化。第二，全域系统全域自控，车企的成本控制能力更高，可以摆脱对供应商的依赖。第三，推动更多国产芯片的应用，把核心技术掌握在自己手里。从现在的国际形势来看，这非常重要。第四，为智能化的上限，提供更好的底座支撑。第五，让软硬件都能发挥最大的效率。对于中国汽车来说，SkyOS·天枢蔚来整车全域操作称得上一次零的突破～来源：微博 电盒校长

不知道为啥，又有人对 nio 技术动手了 ，太惨了。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 现在的人工智能技术是建立在对数据的收集和处理框架下的，谁建立的强大的数据处理能力，谁才能所谓的 端。nio 最强的之一是：建立起了一套数据能力。一个技术的兴起往往伴随着非常夸张的热捧，bev 、tf、occ 都享受过众星捧月，端到端正在享受。我不是一个喜欢唱反调的，但至少我个人依然想分享一下自己的看法。在 2023 年下半年开始，城区 NOA 开始被卷起来，我个人分享过非常多，我们依然不能无节制和无序去传播城区 NOA。2024 年城区 NOA 可以慢一点，是我一直聊的比较多的，消费者其实可以等，至少还是一个具备足够安全信心的系统才能推给用户。所以 2024 年卷开城，在任何一个厂商那里都是一个糟糕的选项，因为没人会真正意义上对消费者负责。那是不是不发展，这显然更不对。这就是主机厂比较难的地方，但主机厂应该负起责更多责任。关于自动驾驶技术，是一个很有趣的讨论方向，因为除了每一家相关企业具体的工程团队，其实没有任何人，是任何人可以把这件事情展开。媒体喜欢用一些碎片化的信息去解释各家能力的好坏，但他们却分不清，自己评价主机厂的能力到底是指技术还是体验。没错，技术和体验不是一回事，这里面有千丝万缕的关联，抱歉，德卤没有能力去展开解释。但你可以去类比 Sora、chatgpt 在最初的版本里出现了绝对的体验弱点。最近对几家的自动驾驶讨论又变多了，特别是技术本身，大家聊的火热，似乎人人算法专家的时代已经到来，定睛一看

第二周依然是养生的一周，应该也是各机构数据最接近的一周。从7月第二周来看：1，第二周各家订单微小幅度回暖，新增订单爆发的品牌依然来自逼单和政策调整。2，大众和BBA在第二周都选择降量保价，整体进店量和订单都出现下滑。从品牌来看，只统计不可退的锁单量（4S店模式除外），统计7月第二周（7.7~7.14）号：1， $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 7月累积锁单 18 K，上周累积锁单10.5K左右。订单比例：4~4.5（L6）：2~2.5（L7）：1（L8:）：1.5（L9），第二周订单小爆发，小幅度权益退坡+NOA推广，要注意智驾推广效果明显，直接提升进店。2，鸿蒙智行7月累积锁单10.5 K，上周累积锁单5.5K左右。订单比例：5.5（M7）：2.5（M9）：2（M5+S7:）第二周继续养生，无权益政策变化，智选车正在加速渠道整合。3， $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 7月累积锁单 9.3 K，上周累积锁单4.3K。订单比例：4（ES6）：4（ET5/5）：2（其他）。第二周权益退坡后，工作日订单暴跌，不过因为销售激励提高，周末订单明显拉回来了。4， $零跑汽车(09863)$ 7月新增订单 14 K，上周累积订单7K。订单比例：3（T

$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量1.09万辆$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.05万辆问界销量0.93万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.49万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 销量0.46万辆$极氪(ZK)$ 销量0.30万辆$小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 销量0.19万辆$小米集团-W(01810)$

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.14万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量1.13万辆问界销量0.94万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.45万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 销量0.34万辆$极氪(ZK)$ 销量0.33万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.23万辆$小鹏汽车(XPEV)$

36氪CEO冯大刚对蔚来CEO李斌的采访，我摘取比较重要且我比较关心的问题，采访地点是北京东方广场牛屋。 $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ -冯大刚：在内部排除众议，坚持做手机是一个正确的选择么？李斌：我想当然是一个正确的选择，我们并不是说因为华为造车了，因为小米造车了，我们一定要去做手机，有一部分程度上是防守的原因。我们知道它是有它的商业逻辑的，你如果把他理解成NIO LIFE里边的一个消费电子产品，很多事情的理解就要清晰很多。-冯大刚：坚持做高端品牌是正确的么？过去一年高端品牌的销量是在减缓的。李斌：做高端品牌是正确的。如果单纯销量的角度来看是减缓的，今天为什么大家的一些看法上是不一样的，是因为我们评价一件事情的时间长度是不一样的，我认为用10年去看待一个汽车行业是一个基本的维度。-冯大刚：似乎在过去的一段时间里面，拼多多发展的更好，那你到底认为消费者未来会越来越追求品质呢，还是越来越追求性价比？李斌：我们为什么非要把它非此即彼呢？如果你去看的话，从全球来讲的话，LVMH的生意不是挺好的，优衣库生意也挺好的，很多时候我们要去尊重这个世界它有不同的人，它有不同的消费需求，我们不应该用一个简单的需求，去要求所有人这样，这也是为什么蔚来自己要推出几个品牌的原因。-冯大刚：坚持换电策略是正确的么？李斌：当然是正确的，我们在春节最多一天提供了9万多次的换电服务，如果你家里没有充电桩，那你当然换电不挺好吗，如果你在高速上，那当然换电肯定好啊，所以这个其实不是对立，不是非此即彼的。-冯大刚：10年后来自

▶ 如何保证不同品牌换电体验一致性？ $蔚来(NIO)$ $蔚来(NIO.SI)$ $蔚来-SW(09866)$ 蔚来助理副总裁 杨潮：没那么复杂，电池换下来，装上去，就是换电站本身的事，关键步骤体验是一致的。至于自动泊车，如果这个品牌的车不支持，也可以自己泊。愿意做系统对接，换电站的激光雷达可以提供指引，付出一点代价就可以做自动泊车。但是没有说不能自动泊车就不能进换电站，合作厂家要做选择。▶ 让用户自己泊入换电站，会不会增加风险？杨潮：现在换电站也能支持用户自己泊入，但是万一撞了就是用户责任，其实风险也没有那么高，很多其他品牌的换电站都是用户自己泊车入库。▷ 今年的换电站建设计划？杨潮：今年总量1000座，3代站已经上了150座了，4代站大概会上850座。▷ 如何平衡不同品牌的换电需求？杨潮：就靠资源调配，或者多建换电站。关键是把换电站的成本降低，4代站功率更大，电池仓位更多，但是单仓成本是降低的。现在换电站有10公里的线，正在研究无线通讯，控制器用软件做，降低硬件成本。用原来一个站的钱能建2.5个、3个站，这事就容易解决了。所以这事没有魔法，就是扣细节，降本，多建。▶ 如果资源非常紧张，有冲突，会不会优先保证蔚来车主的体验？蔚来助理副总裁 马麟：换电联盟发布第一天，就在强调一定会保障蔚来用户的体验。但是根本来看就是多建换电站就好了，蔚来从100座换电站到现在一直被问这个问题，车卖好了，换电站自然就能多建。上海卖得多好，换电站也多，如果全国销量都能像上海一样，蔚来做梦都会笑醒。杨潮：蔚来在繁忙区域会有几个换电站，用户能看到换电站的闲

6月算是今年新能源的真正转折点，最后的保守客户也彻底松动了。从6月整个市场来看：1，第一周端午节整体增长，之后两周平稳，最后一周普遍性迎来增长，但是增长集中在头部品牌。2，燃油车保守型客户转向的速度并没有很快，传统的新能源主销车型涨幅缓慢，目前看来依然需要爆款车型去刺激。3，暑期客户6月提前出现，大空间SUV车型有比较明显的增长。从品牌来看，只统计不可退的锁单量（4S店模式除外），统计6月和上周（6.24~6.30）号：1，鸿蒙智行6月累积锁单47~48 K，上周累积锁单13~14K左右。订单比例：5~5.5（M7）：2.5（M9）：1.5（M5+S7:）M7订单回归稳态，M9整体订单超预期，第四周智驾权益退坡明显刺激订单爆发。2， $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 6月累积锁单43K，上周累积锁单13~14K左右。订单比例：4~4.5（L6）：2~2.5（L7）：1（L8:）：1.5（L9），第四周冲刺订单交付迎来小爆发，暑期➕保守型客户分流反馈明显。3， $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 6月累积锁单21 K，上周累积锁单5~5.3K左右。订单比例：4（ES6）：4（ET5/5）：2（其他）。厂家调整部分销售绩效（提高底薪，调整佣金）,ET5产能恢复后订单比例上涨。4，

1. 红海危机蔓延 全球航运业吞吐矛盾凸显 新加坡港口拥堵远超疫情时期自去年11月以来，红海地区的冲突对全球航运业都产生了深远的影响。船舶航行计划被迫大改，不仅影响了亚洲和欧洲的主要港口，还给全球供应链带来了前所未有的压力。货船绕行，叠加东南亚极端天气，全球第二大集装箱港口新加坡港正在面临严重的拥堵问题，也让全球海运价格再次飞涨。6月3日，全球航运巨头马士基集团表示，全球港口有进一步拥堵的迹象，特别是在亚洲和中东地区。新加坡是世界上最繁忙的港口之一，也是亚洲主要的中转枢纽，近期新加坡港口的拥堵情况引发了业内关注。新加坡港口6月1日船位情况分析机构的数据显示，目前集装箱船在新加坡停泊需要等待长达7天的时间，积压的集装箱船总运力高达45万标准箱，远超新冠疫情暴发时期的高点。除了新加坡，德班、达曼、吉大港、科伦坡、杰贝勒阿里等港口也拥堵严重。目前，新加坡锚泊时长达到84小时，德班达到79小时。作为全球最大集装箱港口，中国上海港的停泊时间目前已达到三年来的最高水平。马士基此前发布公告称，红海风波给集装箱运输行业带来的干扰正在扩散，预计今年第二季度远东地区和欧洲之间的集装箱运输能力将减少15%∽20%。很多海外进口商家也提前备货以应对未来市场需求，多种因素叠加之下，导致如今海运价格大涨。上海航运交易所 上海航运交易所 2. 全球经济温和复苏，运价大涨提振相关概念股价格大涨宏观来看，今年全球经济温和复苏带动贸易增长。主要经济体中，一季度美国经济继续保持扩张态势，增长1.6%。一季度欧元区国内生产总值环比增长0.3%，结束了去年下半年以来的负增长态势，是近两年来的季度最高增速。中国外贸形势加速增长超出预期。今年前4个月，货物贸易进出口总值13.81万亿元，同比增长5.7%，规模创历史同期新高。中国港口国际线集装箱吞吐量从2023年至今保持稳步增长态势，今年前4个月同比增长10.3%。市场

什么叫战略纵深啊？ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 五月份的销量出炉了，蔚来5月销量超2万，蔚来换电业务获15亿元投资，蔚来以20544台的销量勇夺新势力纯电销冠， $极氪(ZK)$ 之前营销了三个月的帽子被蔚来给摘了。其中ES6/EC6双车交付破万，已经成为这个赛道上极具统治力，并极有可能成长为中国汽车史上一代经典的车型。而且这一次破两万的含金量是要比去年七月更高的；去年有积累新车上市订单的因素在，今年影响最大的优惠政策Baas调整也早在3月就公布了，更何况5月本身也不算传统的销售旺季。不得不说，销量预测这门功夫还是有点难度的，不然某暴论博主怎么会同时踩下两个雷：“稳态8000”、“蔚来今年没新车难了”；所以，为什么没有新车的蔚来还能逆势上涨，越卖越好呢？别说是因为变相降价……优惠当然有刺激作用，但是多少新车上市3个月便光速降价，却在泥潭里越陷越深……我认为这个谜题可以用“战略纵深”来解释。其实消费者向来是很难伺候的，诉求一直在“震荡”着；类似于关在家里久了，就特别想去外面撒野；而漂泊了一段时间后，又无比怀念家的温暖。当市场进入价格战的节奏之后，消费者被刺激的神经不断渴求着更低的，不合理的价格；可是当所有人的神经都已被营销套路冲击麻木时，个性化、审美诉求、保值率、品牌形象等又会占据决策的高位。太阳底下无新鲜事，商业行为需符合客观规律，价格战不是第一次出现在我们的视野之中，也不是头一回一地鸡毛般惨淡收场。特别是曾经的

$理想汽车(LI)$ 受各地以旧换新政策的提振，6月车市表现亮眼，多家新能源品牌取得了今年以来最好的月度销量成绩。6月，理想交付新车47774辆，环比增长36%，同比增长46.7%。今年以来，理想月度交付首次突破4万辆。紧随其后的是鸿蒙智行，6月全系交付46141辆。6月，蔚来 $蔚来(NIO)$ $蔚来(NIO.SI)$ 交付新车21209辆，同比增长98%，创历史新高。极氪汽车6月交付20106辆，同比增长89%。零跑汽车6月交付量20116台，创历史新高，同比增长52.3，环比增长10.7%。小鹏 $小鹏汽车(XPEV)$ 汽车6月交付新车10668辆，同比增长24%，环比增长5%。小米 $小米集团-W(01810)$ 汽车6月交付量超1万辆，预计7月交付量将继续超1万辆。另外，比亚迪6月新能源汽车销量达34.17万辆，上年同期为25.3万辆。吉利汽车6月总销量为166085辆，同比增长约24%。6月，长城汽车销量同比下滑6.55%。长城汽车：你礼貌吗？

李斌、秦力洪本届公费旅游，公布的一些#蔚来# 在欧洲fun facts： $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 1、出镜的帅到炸裂的外国男子Christian Sieling，花名“司令”，是德国公司销售负责人，曾在中国生活15年。他的普通话很好，好于斌子和力洪。2、这次开的车，是EL6（欧洲ES6），因为明天ES6累计超过20万，纪念一下。这台车没有Nomi头子，欧洲比较喜欢Halo（无头款）。3、在欧洲的牛屋，是对公众开放的，而不是像国内只对车主开放，所以客流每天很好。法兰克福店每周（？）可以售出2500杯的饮品。会议室需要预约，总是很满。3、法兰克福的牛屋，陶砖的墙、水磨石的地板，装修非常精致。因为地方租赁一签通常签十年，装修就能想的比较长远。4、德国的每个牛屋都会放一台EP9。5、德国卖得最好的车型是ET5/T；BaaS渗透率高达95%。7、德国生意最好的是法兰克福；不过柏林牛屋开业之后起得很快。8、明天阿姆斯特丹牛屋开业；汉堡牛屋将在6月20日开业，很有特色，附近都是港口。9、去年IAA，李斌做了演讲，中国已经从全球最大的市场，到全球供应链，到全球研发中心，这个变化非常不容易。本来打算参展的，最后还是决定把钱放在本地服务上。10 、蔚来很早就在进行全球化布局。李斌和秦力洪在2015年上半年飞了17次欧洲，德国公司在15年6月注册完成。15年正值全球化的黄金时代，所以觉得蔚来应该是“生而全球”的公司。当时来欧洲，最大的挑战是要不断地说服员工和合作伙伴，为什么要相信蔚来，这是招聘时第一个要回

中国新势力股票价格今天低于公司价值越多，明天估值修复空间就越大。正如钟摆远离中轴越远，往回摆正的可能与力道就越大。我们不能准确地告诉你:“底在哪，该什么时候买，买多少？” $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ $小鹏汽车(XPEV)$ $小鹏汽车-W(09868)$ 如果找身边懂投资的朋友问一问，你或许也能够，照见，中国新势力，今天在资本市场的惨淡现状，照见与自身情况相匹配的买点、仓位、配置策略、与前路。 $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ $极氪(ZK)$ $零跑汽车(09863)$ 来源：微博 电车财金蒋开石

$特斯拉(TSLA)$ 中国销量1.41万辆$理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 销量1.30万辆问界销量1.25万辆$蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ 销量0.68万辆$零跑汽车(09863)$ 销量0.48万辆$极氪(ZK)$ 销量0.43万辆$小米集团-W(01810)$ $小米集团ADR(XIACY)$ 小米汽车销量0.32万辆$小鹏汽车(XPEV)$

【独家】蔚来市值有望超过理想：不止蔚小理“市值、营收、毛利率及净利率”会风水流轮转，全球各国车企，都有风水流轮转各领风骚三四年的历史规律。近几年市值轮流“蔚小理～蔚理小～理蔚小～理小蔚”转了一圈，再过几年蔚来市值或超过理想，为何？ $蔚来(NIO)$ $蔚来-SW(09866)$ $蔚来(NIO.SI)$ $理想汽车(LI)$ $理想汽车-W(02015)$ 一、蔚来与小鹏的，营收及毛利率，正在加速逼近理想中。5月蔚来销量同比增233%（6月增速或相近）小鹏下半年也有望借新品达到翻倍的增速理想同比增速却降至20%回顾过去几年蔚小理的营收与毛利率，本就是各领风骚三四年，风水轮流转。二、不止是蔚小理，全球各国车企的市值，营收、毛利率及净利率，也是各领风骚三四年，风水轮流转的：中国自主品牌德国BBA美国通用福特日本丰田本田各汽车大国的老牌劲旅的营收，毛利率及净利率皆有“三四年河东，三四年河西”的历史规律。不论是奔驰宝马大众，还是长城吉利比亚迪，或是通用与福特，或是丰田与本田。营收～毛利率～净利率，强者也没有谁家能够一直独占鳌头，都是轮流领先几年。三、3个月前理想因为2023年油箱车大丰收，市值接近曾接近蔚来的5倍，如今市值差异还剩2倍。虽然目前理想的纯电产品线已经推迟至明年，智能化团队也已经大裁员，但厂长终归也是有“高端智能纯电”梦想的，明白决定未来的是纯电智能，而在这个赛道上，新势力