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“ 许多人工智能股票的估值很贵，但还没有达到互联网泡沫时期的疯狂程度。”

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我过去分享了很多关于人工智能（AI）趋势的内容。请记住，AI的目标市场是巨大的。

许多人工智能股票的估值很贵，但还没有达到互联网泡沫时期的疯狂程度。

例如， $纳斯达克100指数(NDX)$ 的市盈率现在为35倍。在互联网泡沫高峰时，它的市盈率为175倍。

整个互联网泡沫持续了5年，从1995年到2000年。

在其顶峰时期， $标普500(.SPX)$ 回报率达到了265%。

如果AI是一个类似于互联网泡沫的泡沫，也许它可以从2024年开始再持续5年。到目前为止， $标普500(.SPX)$ 只上涨了24%。

$纳斯达克100指数(NDX)$ 在互联网泡沫期间回报率超过了1000%。而 $纳斯达克100指数(NDX)$ 在2024年到目前为止只回报了27%。

从这个角度对比来看，AI Boom的趋势或远没有结束。

下面是一张人工智能价值链示图。整条链上包含了5大类公司：

• AI软件公司： $微软(MSFT)$ , $Meta Platforms, Inc.(META)$ , $谷歌(GOOG)$ , $C3.ai, Inc.(AI)$ , $赛富时(CRM)$ , The Trade Desk $谷歌(GOOG)$ , $CrowdStrike Holdings, Inc.(CRWD)$ , $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ ,OpenAI, Anthropic

• AI基础设施提供商： $微软(MSFT)$ , $亚马逊(AMZN)$ , $谷歌(GOOG)$ , $戴尔(DELL)$ , $超微电脑(SMCI)$ , $美光科技(MU)$

• 芯片设计公司： $英伟达(NVDA)$ $美国超微公司(AMD)$ $英特尔(INTC)$ $三星电子(SSNLF)$ $ARM Holdings(ARM)$ $铿腾电子(CDNS)$ , $新思科技(SNPS)$ , $高通(QCOM)$ , $迈威尔科技(MRVL)$ , $博通(AVGO)$

• 芯片制造公司： $台积电(TSM)$ $英特尔(INTC)$ $三星电子(SSNLF)$

• 芯片设备或原材料供应商： $阿斯麦(ASML)$ $应用材料(AMAT)$ $拉姆研究(LRCX)$

近两周, $博通(AVGO)$ 的表现好于 $英伟达(NVDA)$ ,我认为这是因为一些投资者正在出售他们的英伟达持股，并投资于博通。

投资者可能认为，博通的定制人工智能芯片（ASIC）可以取代英伟达的GPU。我认为他们错了。定制人工智能芯片可以补充 $英伟达(NVDA)$ 的GPU，但不能取代它们。

例如，你有没有想过为什么 $亚马逊(AMZN)$ 的定制人工智能芯片Trainium比 $英伟达(NVDA)$ 的GPU便宜40%出售？为什么 $亚马逊(AMZN)$ 不能以更高的价格出售它们？

这是因为 $英伟达(NVDA)$ 的GPU仍然是人工智能训练中最好的芯片。

大多数公司更喜欢使用英伟达的AI芯片进行训练，因为如果不这样做，他们可能会在AI性能上落后。

下图显示了，AI 训练芯片的营收远远高于AI推理计算芯片。

总的来说，我对人工智能推理市场也持乐观态度。主要受益者包括 $博通(AVGO)$ , $ARM Holdings(ARM)$ , $微软(MSFT)$ , $谷歌(GOOG)$ , $亚马逊(AMZN)$ 和 $台积电(TSM)$ 。

下图是人工智能S曲线的4个阶段：

"AI S Curve in 4 phases" 的中文翻译是“人工智能S曲线的四个阶段”。这个概念通常用来描述人工智能技术发展的生命周期，这个模型是由Gartner公司提出的，用来帮助理解技术发展的趋势和周期。人工智能S曲线的四个阶段如下：

• 第一阶段：AI核心基础设施：GPU、数据中心、电力、云计算。

• 第二阶段：边缘人工智能，包括AI 智能手机和AI个人电脑。

• 第三阶段：代理式人工智能，如副驾驶。

• 第四阶段：实体人工智能，如自动驾驶汽车和AI 机器人。

下图列出了一些在第一阶段和第二阶段中应该受益的美股上市公司。

第一阶段：AI核心基础设施

• 芯片： $英伟达(NVDA)$ 、 $博通(AVGO)$ ， $台积电(TSM)$ 、 $迈威尔科技(MRVL)$ )、 $ARM Holdings(ARM)$ 、 $铿腾电子(CDNS)$ 、 $美国超微公司(AMD)$ 、 $新思科技(SNPS)$

• 数据中心： $甲骨文(ORCL)$ 、 $亚马逊(AMZN)$ 、 $谷歌A(GOOGL)$ 、 $戴尔(DELL)$ 、 $微软(MSFT)$

• 电力： $Vistra Energy Corp.(VST)$ 、 $Constellation Energy Corp(CEG)$ )、 $BWX Technologies Inc(BWXT)$ 、 $Oklo Inc.(OKLO)$

• 数据： $赛富时(CRM)$ 、 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 、 $Snowflake(SNOW)$

第二阶段：边缘人工智能

• $戴尔(DELL)$ 、 $台积电(TSM)$ 、 $高通(QCOM)$ 、 $苹果(AAPL)$

目前，市场参与者似乎正在购买所有四个阶段的所有公司。

第三阶段：代理式人工智能

• $微软(MSFT)$, $英伟达(NVDA)$ , $赛富时(CRM)$ , $Meta Platforms, Inc.(META)$ , $Adobe(ADBE)$ , $Shopify Inc(SHOP)$ , $亚马逊(AMZN)$ , $谷歌(GOOG)$ . $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$

第四阶段：物理/实体人工智能

• $特斯拉(TSLA)$ 、 $谷歌(GOOG)$ 、 $英伟达(NVDA)$ 、 $亚马逊(AMZN)$ 、 $直觉外科公司(ISRG)$

但我认为你在2025年会听到更多关于AI代理的消息。我相信AI软件公司在2025年可能会跑赢大市。

如果你不是很熟悉上述这四个阶段的所有公司，只需要记住“美股七巨头”股票将从这次人工智能热潮中持续受益。