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$新世界发展(00017)$ 市值只余131亿元，满城争说。彭博收集最新大行报告，来自Jefferies（富瑞），上周五睇2元，较现价5.2元低62%。两周前，汇证报告睇5.6元。Jefferies与汇证，是看得最淡的大行。2018年，即郑志刚出任执行副主席翌年，新世界股份每4股合为1股，若非当年合股，现价为1.3元。1️⃣ 彭博绘制的港股走势图，最远去到1985年。新世界历史高价166.14元（经供股合股调整），在1997年8月录得，现价较高价大泻97%，创彭博有走势图以来新低。✏️ 较87股灾价低65%由1987年10月股灾低位（恒指1,980）起计至今，新世界股价仍低65%。同期新鸿基地产（016，市值 2,104亿元）升11.1倍，恒基地产（012，市值1,126亿元）升16.9倍，同期恒指升9倍。2️⃣ 2024财年（6月年结），新世界股东应占亏损197亿元；2025财年估计仍有减值拨备，股东应占亏损仍难避免。彭博计算新世界2024财年「经调整亏损」76.17亿元，预测2025财年录「经调整盈利」14.52亿元（普通股盈利须先减永续债券利息，因而EPS 仅8仙，PE 67倍），相信过于乐观。新世界2024财年末期息停派，2025财年希望复派股息，不切实际。✏️ 净借贷近千三亿元 未计永续债3️⃣ 2024年6月底，新世界手上现金278亿元，长短期银行借贷1,565亿元（1年内到期占421亿元，1年期以上占1,144亿元），即净借贷1,287亿元，相对于股东资金总额2,249亿元，净借贷 / 股东资金总额57%。然而，新世界有永续债劵363亿元，依例并非列作借贷而是视为股东资金。若视作借贷，则净借贷须增加363亿元，而股东资金总额则减少363亿元，净借贷 / 股东资金比例为87％

市值最大的三大内房企，依次是 $华润置地(01109)$ （市值1,633亿元）、 $中国海外发展(00688)$ （市值1,397亿元）、 $万科企业(02202)$ （A+H总市值987元）。润地与中海外是央企，万科严格来说不属于央企，而是具有国资委背景的股份制企业、混合所有制企业。三拣一，拣中海外。中央经济工作会议召开后，两日下来，恒指跌3.0%，润地跌4.9%，中海外跌7.4%，万科跌9.3％。三拣一，拣中海外。1️⃣ 彭博综合券商预测，润地2024财年（12月年结）PE 5.7倍，2025财年PE 5.6倍。中海外2024财年PE 5.7倍，2025财年PE 5.6倍。万科2024财年负PE，2025财年仍是负PE。润地与中海外PE相同，两者皆胜万科。️2️⃣ 润地2024财年预测PB 0.54倍，2025财年0.51倍。中海外2024财年PB 0.33倍，2025财年0.31倍。万科2024财年PB 0.28倍，2025财年0.29倍。万科PB无疑低过两大央企，但PE属负数及负债较重，吸引力不及两大央企。中海外又较润地胜出多筹，其2025财年PB 0.31倍较润地的0.51倍折让高达39.2％！✏️ 中海外润地以往PB相同过去6年，中海外与润地的平均PB几乎一样（1.27倍与1.28倍之比），若然现在中海外PB较润地折让20%，则中海外股价值16.8元，较现价高出32%。3️⃣ 以年中财务状况计算，润地净借贷比率33.6%，中海外38.7%，万科54.7%。润地财政略胜中海外。🎯🎯🎯 三大内房股拣其一，

上月26日于14.3元荐买 $中国人寿(02628)$，昨收15.7元，较荐买前升10%，跑赢恒指的6%升幅。目标重温：18元。中国再保险（1508，H股市值59亿元，H +内资总市值374亿元）10月初最高1.3元，最近两周在0.88元上下整固，昨收0.88元，较10月高位调整32%，买得。1️⃣ 中再保2015年10月上市，IPO价2.7元，现价潜水近7成。内资股350亿股，理论价值308元，98%由中央汇金及财政部持有。2️⃣ 2023财年（12月年结），中再保盈利56.5亿元人币（扭转对上年度见红3.25亿元人币），是在录得「投资损失」高达52.9亿元人币的情况下获得。✏️ PE 2.9倍 PB 0.31倍2023财年，沪深三百指数跌11%，令中再保「投资损失」52.9亿元人币。2024年初至今，沪深指数回升17%，可以合理推算，中再保2024财年应不会再有「投资损失」52.9亿元人币，甚至应获「投资盈利」35亿元人币。假设核心的相关保险业务不变，仅A股市场的变化，已足以令中再保2024财年的盈利再增60亿元人币，增至117亿元人币，按年增幅1.2倍，预测PE低至2.9倍！PB只有0.31倍。3️⃣ 2024财年上半年，中再保盈利57.3亿元人币，按年大增1.84倍，并已相等于去年全年的101%。 下半年业绩较上半年略增4%，则全年盈利便可达上段2️⃣的预测117亿元人币，PE就是低至2.9倍的极偏低水平。（大行预测中再保盈利最高的是中信证券，11月27日报告预测赚144.18亿元人币，EPS 0.34元人币，PE低至2.2倍。）✏️ 全球No.8 全亚洲No.14️⃣ 保险媒体Beinsure，以再保业务毛保费收入排名，选出2024年再保公司全球50强榜单，中再保名列第8，较去

上月20日于66.15元荐买微博（9898），昨收79.1元，14个交易日大升20%，大胜期内恒生科指6%的升幅。目标重温：103元。 $快手-W(01024)$ （市值2,090亿元）上月20日晚宣布Q3业绩，绩前52.55元，昨收48.45元，较绩前跌8%，期内恒生科指升6%。今年以来，恒生科指大升24%，快手跌9%，估值吸引，追落后。✏️ 昨成恒指新贵1️⃣ 恒指公司上月22日晚公布，将快手纳入恒指成分股，昨日生效。快手晋身蓝筹，在恒指的比重为1.28 ％，追踪恒指的被动基金估计须买入约25亿元的快手股票。2️⃣ 上星期，美国《财富》杂志公布「2024年全球未来50强」名单，中国科技公司上榜的只有快手及文远知行（美：WRD自动驾驶公司）；上榜的还包括Open AI与英伟达（美：NVDA）。过去纪录，不少初入「全球未来50强」的上榜公司，后来都打入「财富500强」与「全球500强」榜。快手上「全球未来50强」榜，评级可加分。✏️ 历史高位泻9成3️⃣ 快手在国内提供线上营销服务，营运网络视频及直播平台，2021年2月上市，IPO价115元，历史高低417.8元 / 31.75元，现价潜水近6成，较历史高价低近9成。快手股份分为A类及B类（在港上市者为B类），腾讯（700）是快手B类股份的大股东。汽车融资公司易鑫（2858）股价过去两日飊升27%，大股东亦是腾讯。易鑫飙升或有启示作用：资金可能流向腾讯系股份。✏️ 明年预测PE 9倍4️⃣ 2024财年（12月年结）Q3，快手non-GAPP（非国际认可会计准则）盈利39.48亿元人币，按年增24 ％。首3Q，non-GAPP盈利130.15亿元人币，按年急升120%。全年non-GAPP盈利预测180亿元人币（EPS 4.13元人币）

11月5日美国总统大选，狂人特朗普胜出，至今过了22个交易日，Tesla（美：TSLA，特斯垃）由251.44美元飊上389.22美元，升幅55％，2025财年（12月年结）预测PE 118倍，高处不胜寒，券商睇跌。在Tesla飙升55％的同期， $比亚迪股份(01211)$ 由294.2元跌至266元，跌幅10 ％，2025财年（12月年结）预测PE 15倍，实际得多，只及Tesla的13 ％。✏️ 比亚迪市值= Tesla 9％1️⃣ 2024年1至11月，比亚迪电动车销量376万辆，预测全年425万辆，较2023年大升41 ％。2024全年，Tesla预测电动车销量226万辆，增长25%。比亚迪的销量全球第一，已远超Tesla，其市值（A+ H）8,353亿元，则只及Tesla市值（9.74万亿港元，即9,740,000,000,000港元）的9%。✏️ 比亚廸PE = Tesla 13%2️⃣ 彭博综合预测，比亚迪2024财年EPS上升13%，预测PE 19倍；2025财年EPS 上升27%，PE降至15倍、PB3.48倍。Tesla 2024财年EPS预测上升15%，PE 160倍；2025财年EPS上升35%，PE仍高达118倍、PB 16倍。以2025财年计算，比亚迪PE只及Tesla的13 ％，PB只及Tesla的21%。3️⃣ 以下是主要电动车股今年、明年预测估值的比拼：．雅迪（1585）：今年PE 12.9倍、PB 3.33倍；明年PE 10.5倍、PB 2.47倍；· 理想汽车（2015）：今年PE 17.6倍、PB 3.29倍；明年PE 13.4倍、PB 2.98倍；．比亚廸：今年PE 19倍、PB 4.28倍；明年PE 15倍、PB 3.48倍；．Tesla：今

美国今年9月减息，资本市场强劲， $友邦保险(01299)$ （市值6,177亿元）得益，今年下半年业绩更胜上半年，现价56.5元，今年以来跌17%，远远落后于同期恒指15％的升幅，趁低入市。1️⃣ 友邦是泛亚地区最大上市人寿保险集团，覆盖18个市场，包括中国、本港、星马泰、澳纽、南韩、印尼、越南、台湾等。2️⃣ 「新业务价值」是检视险企盈利能力指标，指新保单带来的潜在盈利能 力。2024财年（12月年结）上半年，友邦新业务价值191.5亿元（账目原为美元，概折港币，下同），按年大增25%，创历历史新高；新业务价值利润率53.9%，远高于去年同期的50.8%。上半年保险服务收入739亿元，按年升13.4 ％；利息收入309亿元，按年升3%。上半年股东应占盈利258.5亿元（EPS 2.30元），按年大增47%，并已相等于去年全年高达88%。2024财年下半年，友邦盈利料较上半年当出1成，全年盈利预测541亿元（EPS 4.86元），大增84%。现价预测PE 11.6倍、PB 1.94倍。在疫情前正常时期（2012-2019年），友邦平均PE 22.5倍、PB 2.6倍，现时估值较以往折让颇多。✏️ 尚余回购额度700亿元3️⃣ 今年4月，友邦决定将回购股份计划由780亿元提高至936亿元。由今年5月24日至昨日，友邦几乎日日回购，共达4.13亿股，占发行股数高达3.7%。估计仍有回购额度近700亿元。🎯🎯🎯 友邦现价56.6元，目标72元，潜在升幅27%。花旗（11月）睇99元，汇证（11月）睇98元。免责声明：本专页的内容只供参考，投资者应依照自身风险属性及判断，作出投资决策并自负损益，任何损益概与本专页无涉。

9月2日于11.22元荐买 $药明生物(02269)$ ，设目标18元，10月初见23元，昨收16.72元，仍较荐前大升49%。新设目标18.9元。在药明生物3个月内急升49%的同时，中国生物制药（市值630亿元）只升3.7％，现价3.35元，可追落后。1️⃣ 中生制药是国内领先的创新硏发医药集团，生产多种生物药与化学药，在肿瘤、肝病、呼吸系统、外科 / 镇痛四大治疗领域处于优势地位。2013年入选MSCI中国指数成分股，2018年入选恒生指数成分股。连续6年获美国权威杂志《制药经理》选入「全球药企TOP 50」，连续3年获评《福布斯》「亚太区最佳50强」。2021财年（12月年结），中生制药旗下公司成功研发新冠肺炎药苗，盈利高达146亿元人币，按年爆升4.3倍。2022财年盈利回落至25.4亿元人币，2023财年赚23.32亿元人币。✏️ 估值在同业中最低2️⃣ 2024财年上半年，中生制药纯利30.2亿元人币（其中16.07亿元来自出售青岛一家公司的权益），按年急升140%。Q3盈利11.5亿元人币，按年急增123%。2024财年头3Q合计，营收213.5亿元人币，按年升12%；盈利41.7亿元人币，增幅135%。全年盈利预测50亿元人币（EPS 2.66元人币），增幅114%。现价预测PE 11.8倍、PB 1.79倍，在同业中最低。若合计特殊项目，预测PE约18倍。过去6年，平均PE 28.6倍、PB 3.8倍。以下是同业今年预测估值比拼：．中生医药：12 / 2024财年，PE 11.8倍、PB 1.79倍；．药明康德（2359）：12 / 2024财年，PE 14.8倍、PB 2.29倍；．药明生物（2269）：12 / 2024财年，PE 18.9倍、PB 1.46倍；．杭

全球市值1,000亿港元以上的体育用品股，共有8只，估值最吸引的，是 $安踏体育(02020)$ （市值2,212亿元）。德国adidas（德：ADS）今年预测PE 58倍，安踏15倍，只及adidas的26%。✏️ 发新CB利好1️⃣ 安踏上周三晚公布，建议回购2025年到期的10亿欧元零息CB（可换股债劵），并同步发行15亿欧元零息CB，2027年12月到期，换股价104.02元，较计划协议签订时市价溢价35%。假设新CB持有人每年希望获取12％回报，则36个月后安踏股价，要见146元。若然如此，现价买入安踏，合理期望是3年赚87%。因此，安踏今次提前回购旧CB增发新CB，属利好。2️⃣ 2024财年（12月年结）上半年，安踏营收337.35亿元人币，按年增14%；纯利77.21亿元人币，按年大增63%。全年预测赚138亿元人币（EPS 4.89元人币），增幅35%，预测PE 15.0倍、PB 3.38倍。过去6年，平均PE 33倍、PB 7.8倍，现时估值较往年平均折让一半以上。✏️ 8大同业 安踏盈利增长最速全球市值超过1,000亿港元的体育用品股共有8只，今年盈利预测增长最速的是安踏，估值最吸引的亦是安踏。以下是国际大型同业今年预测估值的比拼： · 安踏（市值2,212亿元）：12 / 2024财年，预测盈利大增35 ％，PE 15倍、PB 3.38倍； ．H & M Hennes（瑞典：HMB，市值1,739亿元）：12 / 2024财年，预测盈利增10%，PE 20.7倍、PB 5.42倍；．Ross Stores（美：ROST，市值4,008亿元）：01 / 2025财年，预测盈利跌3%，PE 25.1倍、PB 9.45倍； ．Lululemon（美：LULU，）

8月22日于102.4元荐买 $京东集团-SW(09618)$ ，设目标142元，10月高见192.3元，上周五收143.80元，仍高于目标40%。同期阿里巴巴（9988，市值15,992万亿元）只升5%，恒生科指则升24%，阿里大落后。京东达标，换马到阿里。1️⃣ 两周前，阿里宣布中绩，10个交易日内由87.2元跌至现价83.65元，跌幅4%，同期恒生科指升1%。彭博收集34份券商报告，平均睇119.6元，较现价高出43%。2️⃣ 2025财年（3月年结）上半年，阿里营收4,797亿元人币，按年升5%。半年股东应占盈利681.54亿元人币，按年升10%；半年non-GATT ( 非国际认可会计准则）盈利772.09亿元人币，按年跌9%。全年non-GAPP盈利预测1,520亿元人币（EPS 7.96元人币），跌幅3%。预测PE 9.8倍、PB 1.4倍。过去6年，阿里美国存托股平均PE 24.5倍、PB 3.64倍，现时估值折让颇大。✏️ 阿里估值=阿马逊2成3️⃣ 阿里可归类电商股，估值低于一般同业，尤其是只及美国阿马逊（美：AMZN）的两成。以下是同业及相关指数今年预测估值的比拼：．拼多多（美：PDD）：12 / 2024财年，PE 8.7倍、PB 3.25倍；．阿里：03 / 2025财年，PE 9.8倍、PB 1.4倍；．京东：12 / 2024财年，PE 10倍、PB 1.71倍；．eBay（美：EBAY）：12 / 2024财年，PE 13.1倍、PB 5.61倍；．恒生科指：12 / 2024财年，PE 16倍、PB 2.08倍；．纳斯特克金龙指数： 12 / 2024财年，PE 16.2倍、PB 1.47倍；．Boozt（瑞典：BOOZT）：12 / 2024财年，PE

中通快递：全球最平大型物流股 🌗（2024年11月29日星期五） $顺丰控股(06936)$ （H股市值58亿元，A+H总市值2,222亿元）H股上市，企于IPO价34.3元，今年预测PE 15.6倍。中通快递（2057，市值1,195亿元），今年预测PE 11.4倍，低过顺丰颇多，亦在全球大型物流股中，PE数一数二最低。1️⃣ 顺丰2024财年（12月年结）首3Q盈利按年上升21.6 ％，彭博综合券商预测全年EPS 2.05元人币，增幅20%。顺丰A股（沪：002352）现价41.86元人币，今年预测PE 20.4倍；H股股价较A股折让24%，预测PE 15.6倍、PB 1.6倍，不算贵，且发行股数仅1.7亿股，市值不足60亿元，货源供求因素有利，股价料有温和上升空间，PE有机会上升至接近17倍。✏️ 中道快递PE 11.4倍 顺丰15.6倍2️⃣ 中通快递2024财年（12月年结）首3Q营收313.6亿元人币，按年增13%；盈利64.41亿元人币，按年微跌1%。彭博综合券商预测，2024全年盈利97.84亿元人币（EPS 12.1元人币），增幅11%。现价147.8元，预测PE 11.4倍、PB 1.71倍。中通快递早于2019年在美国上市，上市以来平均PE 25.5倍、PB 3.0倍，现时折让颇大。3️⃣ 中通快递估值在国际大型物流股中，估值亦数一数二最低。以下以大型同业今年估值比拼：．中通快递：12 / 2024财年，PE 11.4倍、PB 1.71倍；．Deutsche Post（德：DHL）：12 / 2024财年，PE 12.3倍、PB 1.74倍；．京东物流（2618）：12 / 2024财年，PE 13. 2倍、PB 1.60倍；．FedEx（美：FDX）：05 / 2