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美股最近的一个争议，就是AI股是否已经出现“泡沫破裂”迹象。当然，也有针对是否“有泡沫”。首先，市场轮动已经开始。从上周四以来，市场出现了一个"大轮动"现象。整体S&P 500指数下跌0.88%；S&P 500指数中有396只股票上涨，等权重指数上涨1.17%；罗素2000小型股指数大涨3.57%，创下2023年11月以来的最佳单日表现；"Magnificent 7"集体回撤，幅度较大。 $苹果(AAPL)$ $微软(MSFT)$ $Meta Platforms(META)$ $谷歌(GOOG)$ $英伟达(NVDA)$ $谷歌A(GOOGL)$ $特斯拉(TSLA)$ $亚马逊(AMZN)$ S&P 500 $标普500(.SPX)$ 与等权重S&P 500 $平均加权指数ETF-Rydex S&P(RSP)$ 的表现差距，创下自2020年11月辉

$阿斯麦(ASML)$ 在欧洲盘前发财报，因为一个“指引不及预期”，产生了连锁反应，带崩了亚盘的日韩半导体公司，也把自己股价带崩。更重要的是，美国半导体公司是不是也会因此被“抛售”？焦点就是，投资者有多少比例能相信“这只是ASML自己的问题”？周四就是 $台积电(TSM)$ 财报了，但是因为ASML先发财报，TSM股价也被拖累了3%以上，这在财报前也算是大波动。但TSM和ASML有几点不同。TSM的业绩预期，可以更多的从芯片公司的资本开支预算中推算。根据 $英伟达(NVDA)$ $苹果(AAPL)$ $高通(QCOM)$ $索尼(SONY)$ $迈威尔科技(MRVL)$ 等公司给的2024-2025年的指引，TSM基本已经获得保障；但相应的，TSM的资本开支增速却没有下游那些芯片厂那么激进，而供应商ASML反而享受不到等量的增长预期。因为客户集中度的关系，TSM和ASML的定价权并不相同，TSM可以有更高的定价权，因此前阵子的涨价（已被主要客户接受）也能给下几个季度带来明显的增量因此，如果有段位，那TSM算是王者，而ASML只能是个黄金。从另一个角度来看，ASML只是率先走入了半导体这波周期的一个节点，那就是——当市场预期过于

$梅西百货(M)$ 周一宣布，终止与Arkhouse和Brigade Capital Management的谈判，拒绝了69亿美元估值的私有化，股价也是抹去了7个月前传出此消息后的涨幅。私有化买家团方面已经持有了超5%的股份，并扬言与公司代理权之争，获得了2个董事会席位，公司方面也挺配合，分享了非常多的细节数据，如门店盈亏等。两次提价，说明还是想促成收购的。第一次从21—24，第二次有点糊弄，24-24.9，基本没动，言下之意是财团还是想收购的，但是不想给太多钱。是不是有融资方面的困难现在不好说，但这个价格肯定是梅西不满意的。买家团的Arkhouse是知名房地产投资公司，Brigade Capital Management是专注于零售行业风投，本质并不是很相同，可能有利益冲突。随着现在通胀回落，消费信心指数开始回落，Brigade Capital更有可能是退出的那个。因此在报价方面可能更多考虑了房产部分的估值，而忽略了零售。公司方面也是想促成交易的，即给董事席位又给隐私数据，但报价实在是低于预期，管理层的说辞也表示谈得不愉快。公司的确夕阳行业，最值钱的是资产，但是公司也有努力想要转型，把资源往赚钱的业务靠，不赚钱的该关店就关。接下来虽然不能证明能U型反转，但是管理层要证明公司估值比报价更高，还是要拿出诚意来的。市场反馈套利资金等不及这波变现，肯定是想尽快走的，因此15日大跌；没有跌透，说明有其他资金愿意抄底进来，静观其变兴许还有其他新闻；买家团尚未表态，但如果真的开启Activist的Buyout，双方要进行代理权之争，可能会在二级市场收筹码，反而可能引起股价巨变。

巴菲特的 $伯克希尔(BRK.A)$ 中有一只持仓一只表现不佳，虽然在组合中的占比不高，但仍然通过不断的购买已经成了第一大股东，就是唯一的一家媒体公司$Liberty Media Corporation Series A(LSXMA)$ Liberty Media是一家集团公司，又将旗下不同业务拆分上市，分别发行了不同的股票。如果投资者只看好其中一类业务，就可以单独投资一类，而不被集团公司所影响。 $Sirius XM Holdings Inc.(SIRI)$ 就是Liberty旗下分拆上市的一只票，是专属卫星广播系统广播所订阅的音乐，体育，娱乐，搞笑，谈话，新闻，交通和天气频道。Liberty持有SiriusXM约83%的股份。Siri的核心业务并不差，2023年年收入高达90亿，利润超过10亿，分红也相当慷慨，比较符合巴菲特的投资逻辑。不过可惜的是，在 $奈飞(NFLX)$ 等流媒体当道的时代，传统媒体并不被看好，因此股价表现并不好。而SIRI和LSXM之间长期存在着溢价。因此作为大股东的巴菲特，也支持公司的两个票之间的并购合并方式Liberty Media 旗下的 Liberty SiriusXM 跟踪股票集团 (LSXM) 将与 SiriusXM 合并，成立一家新的上市公司，继续以 SiriusXM 的名称和品牌运营。新公司将重新发行单一系列的普通股，股票代码为 "SIRI"。所有权和交换比率原LSXM股东

虽然这两天 $特斯拉(TSLA)$ 涨得更像meme股。不过作为鼻祖， $游戏驿站(GME)$ 并没有落后。虽然正股价格已经盘整了好久，但是7月9日盘中出现了异动大单，有人买了5100多张GameStop的30美元的Call，到期日为7月19日同时，另一位（也有可能是同一位）交易者也做了类似的交易，一笔5800多张的 $Chewy, Inc.(CHWY)$ 的30美元Call，到期日也是7月19日。这两笔交易非常像此前对这两只票进行大额交易的Roaring Kitty所为。

Arkhouse Management和Brigade Capital Management为首的激进投资者集团，上周末再次提高了对 $梅西百货(M)$ 的收购报价，这是他们第三次提高对这家零售巨头的报价。最新的收购报价为每股24.80美元，较之前的24美元有少许提高，总估值约为69.7亿美元。这一消息推动Macy's股价在7月5日大涨12.6%收购报价历史2023年12月：初始报价为每股21美元2024年3月：报价提高至每股24美元2024年7月：最新报价达到每股24.80美元Macy's面临的挑战与机遇尽管收购报价吸引人，Macy's仍面临诸多挑战：业绩压力：2024财年第一季度收入同比下降1.2%，可比销售下滑1.2%。品牌表现不一：Bloomingdale's和Bluemercury等子品牌表现较好，而Macy's主品牌面临压力。公司也在积极应对：战略调整：关闭表现不佳的门店，同时加强核心品牌。扩张计划：计划开设新的Bloomingdale's门店，翻新Bluemercury门店。资产优化：计划出售部分资产以减少债务，预计从2025年起提升EBITDA。投资者的两难选择面对这一收购报价，Macy's管理层和股东的选择接受收购：可以为股东带来短期可观回报，较当前股价有约23%的溢价空间。拒绝收购：若管理层有信心通过自身战略创造更高价值，可能为长期股东带来更大回报。个人看法Activists不断提升报价，还是表示出对收购Macy's的决心，至少现有价值这块，他们还是非常认可的。报价再次提升的可能性未必会很高，因为这次提升的幅度仅仅4%。接下来一两周可能是管理层回应的重要时间点了。管理层的目标价可能会更高。如果接受，那肯定会升至目标位，如果不接受，那还有可能要拿出更高价值的理由。甚至不排除一定可能的

$礼来(LLY)$ 的阿尔茨海默病新药donanemab(商品名Kisunla)获得美国FDA的批准。这是一个重要的突破，为阿尔茨海默病患者提供了新的治疗选择。当日股价的低开，并不是因为这个消息，而是因为拜登联合Bernie Sanders“喊话”要让 $诺和诺德(NVO)$ 两款网红减肥药Ozempic和Wegovy大幅降价，礼来因为也有GLP-1类药物Mounjaro，所以也被波及。但这只是喊话，可以被看做是首场辩论失利的拜登似乎博取美国选民的好感的手段罢了。盘中礼来股价低开高走。这款阿尔茨海默的新药能带来巨大的不同吗？首先这款药的情况适用范围：早期症状的阿尔茨海默病患者（中晚期的效果并不好）用药效果：与安慰剂相比，该药可以将阿尔茨海默病的进展速度减缓35%。治疗费用：每月静脉注射，6个月疗程的价格为12522美元，18个月疗程为48696美元。lecanemab的年度治疗费用约为26,500美元行业对比： $渤健公司(BIIB)$ 和 $Eisai Co., Ltd.(ESAIY)$ 公司的Leqembi类似，都是单克隆抗体，通过靶向大脑中的淀粉样蛋白斑块来减缓疾病进展。副作用：存在一些安全风险，如脑肿胀和出血等严重副作用。与目前已经上市的同类药对比(donanemab和lecanemab)作用机制:两种药物都是单克隆抗体，靶向大脑中的淀粉样蛋白斑块，但donanemab专门针对淀粉样蛋白的特定片段，可以更快速和彻底的斑块清除。给药方式:donanemab

先看一下昨日的异动榜单， $特斯拉(TSLA)$ 时隔多月再次霸榜，而且这次并不是因为坏消息造成大跌而出现的恐慌，而是因为交付数据超预期，市场期待再度被拉升带来的情绪回归。本周到期的PUT已经纷纷大量平仓，使得本周到期期权的未平仓量Call/Put比再度提高；200-220的PUT未平仓量急剧提升，可能是认为接下来回调也不过就这个位置，不少人愿意继续这个位置抄一波底200 PUT 7.5不得不说，此前使用牛市差价（Bull Spread）来进行短期博弈，是性价比相当高的方式，当然短期内如果预期有回调，也可以有继续上车的机会。特斯来的情绪向来都不是一蹴而就的，而且它与 $英伟达(NVDA)$ 一样，一旦机构参与短期行情，就会出现“股价——期权”的双击，形成有效的Gamma Squeeze，成为推动股价上升的重要助力。

$耐克(NKE)$ 在财报后大跌近20%，要不是有回购，可能更惨。全球运动第一品牌，到底是哪里出了问题？目前二级市场的悲观情绪还会继续蔓延吗？如果我们看耐克的核心产品——鞋类，就能发现其近几年的模式，已经让它在跑步文化的流行中错失了机会。忽视草根跑步社区。相比New Balance、Hoka、昂跑 $On Holding AG(ONON)$ 和Asics等近年来新兴的品牌，Nike似乎对社区跑步活动等推广兴趣不大，对于这种草根式的营销，耐克显得对品牌和口碑过于自信，它的缺位可能导致其与核心跑步群体的疏离。产品创新方向偏离。Nike长期以来专注于高性能跑鞋的研发，如Vaporfly系列。然而，随着跑步文化的普及，大众跑者对舒适、耐用的普通日常训练鞋的需求增加。Nike可能过于关注精英运动员和破纪录产品，而忽视了普通跑者的需求。市场定位失衡。Nike作为全球最大的运动品牌，其产品线涵盖多个运动领域。这种多元化策略可能导致其在专业跑步市场的关注度不足，无法像一些专注于跑步的品牌那样深入理解和满足跑者需求。品牌形象与跑步文化脱节。Nike的品牌形象往往与高端、时尚和精英运动联系在一起。然而，近年来的跑步文化更强调包容性、社交性和健康生活方式。Nike可能未能及时调整其品牌信息以适应这种文化转变。忽视中低端市场。随着跑步人群的扩大，中低价位的跑鞋需求增加。Nike可能过于专注于高端市场，而忽视了这一增长迅速的细分市场，给其他品牌留下了机会。同时，Nike过度依赖Air Jordan、Air Force 1以及Dunk等复古鞋款，忽略了包括跑步鞋在内的核心的性能产品领域。分销策略调整不及时。Nike近年来强调直销渠道，减少了与部分

$亚马逊(AMZN)$ 悄默默地涨到了新高，也算是 $英伟达(NVDA)$ 在gamma squeeze之后最大受益者之一。6月28日的交易日，我们也可以看到有大单在买入190和200的Call，分别为8月和9月到期。如果看Amazon在AI领域的投资和发展势头的话：得益于AI推动云计算业务加速增长优秀的财务表现，提供稳定的现金支撑战略性AI投资：计划将AI聊天机器人纳入Alexa服务投资AI初创公司Anthropic和机器人公司Figure推出由Amazon Bedrock支持的AI播放列表生成器Maestro最后，插播一条： $游戏驿站(GME)$ 的带头大哥Roaring Kitty，被人在纽约起诉了，理由是利用Twitter进行欺诈诱导交易。其实我之前也一直认为他今年这波操作法律风险极大，师出无名，又割了自己人韭菜，肯定费力不讨好。SEC还没来得及找他麻烦，已经有人耐不住寂寞起诉他了。