作者|沈萌香颂资本董事以下为7月27日沈萌老师在看懂小程序一小时会议中分享的内容：要点：微软、谷歌等大型科技公司业绩表现的比较紧绷，预示了未来美国经济乃至于全球经济都可能会由盛转衰，进入一个相对收缩下行的通道。一、微软财报表现不及分析师预期周二盘后时间，微软公布了2022年第四财季以及全年的财务报告，微软第四财季营收518.65亿美元，与去年同期相比增长了12%。如果不计入汇率变动的影响，同比增长了16%。净利润是167.4亿美元，与去年同期相比增长2%，每股摊薄收益是2.23美元，与去年同期相比增长了3%。净利润和每股摊薄收益数据，都计入了汇率的变动。众所周知在今年上半年，美国已经连续加息三次，美元指数呈现快速成长，这会影响微软在部分海外业务收益兑换成美元之后的业绩表现。总体来看，微软第四季调整后的每股收益和营收均没有达到华尔街分析师的预期，所以业绩发表后股票价格下跌了。截止6月30号的财季表现，微软无论是净利润还是摊薄收益，都明显好于去年同期，但是却没有达到分析师此前的预期。而且受到美元汇率变动的影响，在上个月，微软就已经主动地下调了四季度业绩的预期，说明微软已经预知到第四季度的财务表现有可能会出现不如预期的结果。根据雅虎财经的统计，微软第四财季的表现确实略低于此前分析师的预期。应该怎么理解低于分析师的预期？可以看到，微软实际业绩与分析师此前的预期比较，差距并不是非常大，也就意味着，如果考虑到包括汇率等其他方面的原因，微软的表现应该会与分析师此前的预计相差不多。但是，当前处于美联储加息以及整个美国的通胀率高企的阶段。在这个阶段，微软作为美国代表性的大型科技企业，它的业绩表现即使只是符合或者达到了分析师的预期，都意味着科技股的潜力已经发生了一定的变化。比如，微软第四财季的净利润与去年同期相比增长了2%，不计汇率变动的影响是同比增长7%，每股摊薄收益与去年同期相比增长3%，

作者|明淑亮智物科技创始人 、看懂APP专家以下为7月29日明淑亮老师在看懂小程序一小时会议 （欲了解会议详情，可直接点击进入） 中分享的内容：要点：苹果业务的模型，与华为、三星消费者业务，以及小米、OPPO、vivo的模式没有区别。依靠硬件产品开路，获得众多的用户群，然后通过数字广告、游戏分发，音乐、视频订阅服务获取持续的利润。苹果的业绩表现和生存状态，基本上就是消费电子龙头当前生存状态的真实写照。苹果的短期挑战，手机市场的长期难题苹果作为消费电子龙头，其业绩表现对于行业而言都是具有指标性的价值。过去的一个季度，苹果的业绩整体表现都在市场的预期当中，没有太多意外。整体收入略微增长，利润大幅下滑10%，也近几年来最大幅度的下滑。iPhone整体销量略微增长，Mac销量受供应链影响较大，服务业务收入继续保持了两位数增长。苹果的业绩表现和生存状态，基本上就是消费电子龙头当前生存状态的真实写照：疫情突发的供应链影响持续，国际局势以及美元走强等因素长期延续，手机硬件市场内卷、竞争进一步加剧。这些因素都综合，进一步影响企业的硬件利润。现在上海疫情逐渐好转，对苹果Mac电脑的影响逐渐减弱，其他宏观不利因素则较难预测。而市场竞争全维度、全地域加剧升级，是非常清晰的现实。接下来的半年到一年时间当中，苹果几款大作即将发布，尤其是iPhone 14和AR。iPhone的销售停滞应该是一个短期现象。iPhone 14有可能可以延续iPhone 5G系列手机的强势，继续收割全球高端手机市场的份额。换机潮会带动iPhone以及苹果公司整体销售的增长。从我们的观点来看，不会像此前的初代5G iPhone那么强势。智能手机高原期，创新不足、增长乏力，包括苹果在内的手机大厂过度贪图数字广告利润，是一个还没有看到答案的长期问题。市场讨论的AR设备，能不能在明年上市，以及能不能成为新的计算平台趋势，

作者|唐树源领悟时代数字研究院首席研究员 、看懂app专家以下为7月22日唐树源老师在看懂小程序一小时会议中分享的内容：一、为什么要对滴滴进行网络安全审查？历时一年多的滴滴网络安全审查案终于尘埃落定，自从2021年7月2日，网络安全审查办公室发布对“滴滴出行”启动网络安全审查的公告，再到2022年7月21日，国家互联网信息办公室公布对滴滴全球股份有限公司依法作出网络安全审查相关行政处罚的决定。滴滴网络安全审查案毫无疑问是具有里程碑式的重大案件，从本案中剖析实践中网络安全审查的重点，规避网络安全、数据合规以及个人信息保护相关的法律风险是各大企业，尤其是互联网企业的当务之急。首先，2021年6月30日，滴滴在美国悄然上市，随后的7月2日，网络安全审查办公室开始对“滴滴出行”启动网络安全审查，这是我国首次对企业启动网络安全审查。当时，国家网信办是以“网络安全审查办公室”名义发布的，公告中首先写的被审查的原因是“防范国家数据安全，维护国家安全，保障公共利益”，足以可见此次审查非同小可，已经上升到了国家安全层面了，那必然会第一时间开展审查工作。此外，通常情况下，网络安全审查在45个工作日内完成，情况复杂的会延长15个工作日。进入特别审查程序的审查项目，可能还需要45个工作日或者更长。但在滴滴网络安全审查案的全过程来看，迟迟没有审查结束没有结果，可见其案件的复杂性，涉及面广，问题的严重性，这在此次通报决定中已经有了详细说明，其实当时就可以看出该案的问题复杂性。除了网络安全方面的问题，还有什么重大问题呢？除了对滴滴进行网络安全审查，滴滴作为个人信息处理者，严重违法违规收集使用乘客个人信息等问题。这在开始审查的两天后，也就是2021年7月4日，国家网信办通知全国应用商店下架“滴滴出行”app，5天后，滴滴旗下25款App因存在严重违法违规收集使用个人信息问题被全面下架。滴滴被网络安全审查的

作者|况玉清三方研究机构透镜公司研究创始人以下为7月28日况玉清老师在看懂小程序一小时会议中分享的内容：要点：我们怀疑，药明康德可能在借公允价值变动和费用资本化的方式来粉饰利润，因为最近几年其实控人及一致行动人一直在大规模减持公司股票，而且上月该公司又发布了新一轮的减持计划，其有足够的动机粉饰利润表掩护股东出逃。大家好，谢谢大家，谢谢看懂的老师。我先抛砖引玉，把早晨准备好的几个核心观点扔出来，供大家一起交流。我们从财务分析的角度，分别从亮点、疑点、和槽点三个维度，对药明康德的财务状况进行了简单的分析评价。我们先说说优点：药明康德财报的优点很多且非常明显，无论是他们自己的中报，还是相关机构的中报点评，都把它的优点说得很明白，由于这些都是公开资料，所以在此我们就不浪费大家的时间，仅简要点评一下其优点，然后把更多的时间和精力放在大家可能忽略的一些问题上面，希望能够从财务层面给大家带来一些关于这家公司的新线索或新认识。1.业绩过硬药明康德上半年整体上业绩表现很好，增长很快，毛利润率稳定，盈利能力十分强悍，且利润质量整体很高。公司今年上半年实现营收177.56亿元，同比增长68.52%；归属股东净利润46.36亿元，同比增长73.29%；报告期内，药明康德综合毛利润率达到了36.25%，较去年全年36.29%的综合毛利润率水平基本持平；其报告期内的主营业务整体净利润率达到了26.11%，较去年全年22.25%的水平有所提高，这是非常高的水平；2.潜力可期药明康德在中报里将其全年业绩增速预测上调了2-3个百分点，从之前65%-68%上调至68%-72%，但同时表明这一目标不构成实质性的业绩承诺。不过，从一些关键的潜在财务指标来看，药明康德未来的增长还是有较强的支撑。除了外部客户、市场环境外，值得注意的是，药明康德的产能性资产一直处在快速扩张中，其固定资产和在建工程余额增长十分迅速。截至

作者|安光勇全联并购公会信用管理委员会专家  以下为6月29日安光勇老师在看懂小程序一小时会议中分享的内容：要点：目前为止，欧科云链的战略转型和相关布局算是比较成功，也为未来的发展打好了基础。但考虑到所转型的领域本身的行业风险，很难让欧科云链享受坐享其成的效果。可能很多人对欧科云链可能不是很熟悉，简单介绍一下该公司：总市值约9亿多港元，规模不大，但其布局的新的业务板块比较有吸引力，在香港上市，是从房地产行业开始起家的，而且目前主要收入也是来源于房地产行业。2019年底左右，开始逐步转型，转向区块链、稳定币的信托等领域。这也是这家公司虽然规模不是很大，但能够吸引眼球的原因。欧科云链主要的业务领域分为房地产相关业务，以及从2019年左右开始布局的新领域（区块链等）。可以认为是一家典型的战略转型、且跨度较大的企业。从传统的角度来说，进行跨界并购、转型时，最重要的是——所并购或转型的领域，要与原先的业务领域有协同效果（一般成功的并购都是并购自己的上下游企业）。而欧科云链所转型的领域（区块链、数字资产信托等）跟原先的房地产业务基本上没有任何的相关性，也无法期待更多的协同效果。因此，单纯从这个角度来讲，欧科云链的转型并不是一个非常理想的模式。但从目前的结果来说，欧科云链的转型到目前还是比较成功的。而且，考虑到目前的房地产行业的下滑趋势，从欧科云链的角度，至少还有一定流动资金或融资能力的时候，必须做出一些行动来摆脱目前不利的大环境。欧科云链的优势是：所选择的转型方向正好踩到好几个风口——区块链、虚拟货币、数据安全、元宇宙...等。同时，围绕区块链，布局了一系列的数据安全相关的产品体系，成功地把这几个风口都串联起来，形成了这几个风口之间的协同效果。同时也非常难得的是，已经在技术层面有了突破（这与只热衷于炒概念的企业是不同的）。虽然新版块中的大部分收入是数据资产的信托（虚

2022年9月22日上午，携程发布了2022年Q2财报，当天下午，看懂APP第一时间组织了行业专家召开分享直播会。看懂APP联合创始人由曦、职业投资顾问程宇、景鉴智库创始人周鸣岐、航空数据分析师李瀚明、中国文旅创新创业智库丛书主编张德欣、新西兰知名旅游MCN公司创始人于佳等专家参与了讨论，并形成了以下核心观点。 核心观点：受国内消费能力下降的影响，携程的国内业务疫情过后的反弹力可能会不及预期，对于主要营收在国内市场的携程来说，这不是一个好消息。但海外市场的需求反弹比较明显，这时，携程长期坚持的全球化战略投资就显示出了战略价值。 从2022年Q2财报上看，携程的收入体现出了韧性，短期有足够的现金流应付流动性压力，总体上是安全的。未来，面对行业的竞争者和短视频的平台的入局，携程长时间对行业的专注和积累投入，形成了稳固的护城河，其在机酒高端市场上依然有稳固、暂且无法撼动的市场地位。 1）【国内旅游复苏的弹性会不及预期】旅游是一个非刚需消费品，国内需求的下降与收入水平的制约，将使得国内旅游行业复苏和反弹不及预期，这在2021年、2022年下半年机票和住宿等行业数据中已经有所体现，旅游行业复苏弹性的不足，这会影响携程未来业绩，因为携程主要的营收在国内，同时疫情防控的放开还需要时间，放松的节奏可能慢于市场预期，这也会影响旅游行业的复苏和携程的营收； 2）【携程的海外投资带来了重要的战略性价值】与国内经济的低迷相比，海外需求旺盛，海外旅游业复苏势头明显，此时，携程全球化战略的优势将逐渐显现，Trip.com海外收入增长已经体现了这一点，未来Trip.com、Makemytrip等平台将贡献更多收益，携程之前的战略性投资会体现出战略性价值，携程在海外从票务而非酒店入手的全球化策略也是明智的。 3）【短期负债压力】短期负债相比携程现金来说，还不构成偿债压力，携程目前是安全的。 4）【携程20

作者|高东旭中娱智库创始人兼首席分析师、看懂APP专家编者按：8月19日，中娱智库创始人兼首席分析师高东旭在看懂APP财报解读会上发表了其对网易公司财报的观点，高东旭指出，此次财报的最大亮点，就是网易在整个上半年行业市场和用户规模下降的情况下，实现了持续的增长，这代表着网易游戏的业务保持了很好的增长势头。但他同时指出，网易在游戏市场的发展也存在两个隐忧。8月18号，网易公司发布2022年第二季度的财报，财报显示，网易公司的净收入达到了人民币232亿人民币，游戏和增值业务的净收入是181亿，同比增长了15.0%，占公司营收的78%，这代表了网易是一个游戏业务为核心的公司。手游的收入是111亿人民币，在游戏中的占比达到了66.1%，这一块的增长率非常迅速，PC端游戏的增长其实也非常快。此次财报的最大亮点，就是网易在整个上半年行业市场和用户规模下降的情况下，实现了持续的增长，这代表着网易游戏的业务保持了很好的增长势头，也代表着网易整个的产品线以及的运营能力得到了有效的验证。网易不管是手机游戏和PC端游戏，还有一些海外游戏的发行，都取得了很不错的成绩，这代表了，那网易在游戏细分品类中，已经占据了比较好的竞争的优势，也稳固了网络网易在国内和国际游戏市场的地位。网易的游戏和增值业务的毛利率是64.9%，高于上一季度同期，游戏和相关增值业务的利润的同比增长，得益于手游和端游的持续的收入的增长，第二财季，网易在海内海外都上线了一些产品，也达到了一些成熟的市场收入，这代表着，网易这在产品的质量和相关的用户规模上得到了市场的认可。网易游戏持续增长的另外一个亮点是游戏自主引擎的开发，其实，我们中国的游戏厂商长期受制于海外的游戏引擎的垄断，网易的自研引擎为中国游戏产品真的走出海外提供了很好的支撑。这也是代表着那个网易的高层认识到了游戏引擎的在国产替代方面的重要性，也在为推动国产游戏引擎的替代这方面

作者|于上尧北京工商大学商学院财务系副教授以下为3月25日于上尧老师在看懂小程序一小时会议中分享的内容：各位大家好，我是于上尧。首先非常荣幸能够参加这次活动，也感谢大家愿意过来听我说几句。这次解读是由我和肖老师分别来进行的，肖老师之后会从几个方面对腾讯2021年财报进行系统解读。所以，我这里只跟大家讨论三个问题：1.腾讯是一个什么样的企业；2.腾讯正在如何发展，在经历什么样的变革；3.我们最该应该如何看待财报发布后腾讯股价的波动。首先，腾讯是一家什么样的企业？关注了腾讯2021年年报的人，相信也发现了非常有意思的一组数字：腾讯2021年的实现了1495亿的盈利，同比增长了40%以上，但是，其中大概780亿来自于对其持有的京东股份的视同处置，扣除这部分收益，腾讯的净利润事实上是下降的。在这里有人可能有一个误解，认为腾讯因为卖京东的股份赚了780亿，才实现了1495亿的盈利。在这里大家一定要注意视同处置的概念，它没有卖京东的股份，腾讯旗下的黄河投资依然是京东的第一大股东。要想清楚地说明这件事，我们必须对腾讯和京东之间的关系做一个简单的回顾。腾讯和京东的合作，也可以说是腾讯入股京东的时间，大概是在2014年的3月10号。京东正式上市的时间是什么？是2014年的5月23号。也就是说在京东上市的前两个月，腾讯开始入股京东。腾讯将包括腾讯数码、电商、物流，以及腾讯广州的一系列的业务装进京东，又向京东投了2.14亿的美元，获得了京东第一大股东的地位。这个意义，我想从两方面来说，第一方面，对京东而言，除了接受了腾讯的一系列业务，接受他的钱之外，还获得了腾讯的一个重要的保证，就是腾讯以后不再从事和京东直接竞争的电商业务。同时腾讯旗下的平台，包括微信，包括QQ等等，都会为京东提供一系列的便利，双方的业务合作，也会进一步的加深。再一个，对腾讯而言，进入京东的董事会后，对京东有一定的影响力，这也是

好未来要想真的有好未来，也许需要一份更加规范、披露更多信息的财报。 2023年1月19日，纽交所上市公司好未来公布了截至2022年11月30日的2023财年第三季度未经审计财务报告。报告显示，2023 财年第三季度，好未来的净收入从上年同期的 10.21 亿美元下降到本季的2.33亿美元，同比降幅为77.2%。经营亏损收窄，报告期内为 3,288 万美元，上年同期经营亏损为1.08亿美元。 2023财年，是双减政策实际产生影响的这一年，好未来业绩呈现出这样的情况也是符合市场预期的。但是对于好未来的未来，关注它的投资者们却很难通过财报来把握，因为该公司的三季报只披露了三张表中的收入表。收入表还只包括总体的收入，并没有公布成本。因此，仅从披露的数据去判断这家公司的未来是很困难的。 北京看懂研究院研究员，量潮科技创始人、CEO张果指出：好未来的财报规范性有待加强。财报至少应该包含三张表：资产负债表、收入表和现金流量表。收入表要把几个大项的成本结构写清楚，现金流量表需要把投资收入和非投资收入写清楚，展现出主营业务、投资的情况等。 根据财务会计的常识，一个企业的治理水平与公开信息的披露水平是密切相关的，一般来说的话，治理水平越高，披露的信息就应该越详细、越充分。因为要想披露出来的话，就需要整理出来，而要想能整理出来，就需要有管理和统计，所谓环环相扣。 张果指出，通过好未来展示出的公开资料来看，好未来还没有明确的转型方向，至于是否能够顺利转型成功，还需要继续观望，与此相对应的是，同样作为之前的教育类企业，新东方则开拓新业务---农产品电商直播业务，近期东方甄选的财报也非常亮眼。 好未来总裁兼首席财务官彭壮壮表示：“尽管本季度的收入受到汇率波动和季节性因素的影响，但我们的新业务保持了持续发展的势头。我们期望在第四季度继续保持发展势头，提高

作者|况玉清三方研究机构透镜公司研究创始人以下为6月30日况玉清老师在看懂小程序一小时会议中分享的内容：要点：整体而言，灰熊质疑的收入确认、折旧转移，这些问题，在会计合规层面是没有问题的，这些只存在模式争议，不存在财务上的争议。蔚能大幅配置超过合理需求的电池资产，这一方面确实可疑，需要蔚来、蔚能方面有个合理的解释。问题：电池收入确认造假的问题，老师怎么看？算不算蔚来故意而为之，恶意虚增？这个谈不上造假，只是模式可能会受到质疑，因为毕竟是蔚来自己投资发起的公司。灰熊指出的“一次性确认N年的收入”的问题，从收入确认规则上来说，这是没问题的。收入确认的几个关键要素：1. 交易标的控制权是否发生转移；2. 交易标的的相关风险、收益权是否发生转移等，这些在蔚来汽车和电池出售时，就肯定是发生转移了。问题：灰熊提到，BaaS服务协议为19000名用户提供服务，但蔚能库存电池为40053个，灰熊认为不需要这么多。这点老师怎么看？这个同样也是我们的疑点，我们也在看蔚来怎么解释这件事情。从目前信息来看，确实是可疑的，因为多采购电池，不仅会增加折旧成本，还会有减值压力，尤其是动力电池技术在不断快速进步，新世代产品问世时，旧世代产品必然减值，这还不是简单的折旧问题。所以，理论上，蔚能是没有理由大幅超过用量的采购电池的。当然，略超是合理的，因为涉及到换电的问题，备用电池数量肯定是要高于用户数量的；而且，考虑到业务扩张的因素，也需要配备高于用户数量的电池，但如果高得太多，则是可疑的。问题：只能说灰熊没用过蔚来，多的电池在换电站里…… 40000-19000 21000 1000个换电站 10块电池 *20%运营备用 12000说得对，但是如果超出用户数量太多，导致大量电池资产闲置，也同样是十分可疑的。是的，看起来确实超出比较多，是有非常大的折旧压力+资产减值压力+资本占用成本压力的，因为蔚能

茅台500多亿的现金放在账面上，没有分配给投资者，也没有把它用于一些可以改善甚至是提升净资产回报率的、对股东收益最大化的选择，只是作为较低收益的处置。作者|沈萌香颂资本董事以下为4月15日沈萌老师在看懂小程序一小时会议中分享的内容：各位下午好，今天希望用一点时间和大家分享解读贵州茅台2021年财务报告中所蕴含的信息，为投资者或者媒体对茅台财务报表及整个白酒行业未来发展的方向做分析，希望能够给大家带来一些不一样的角度。谢谢。我们首先看一下茅台在2021年整体的业绩表现情况，与2020年相比，总资产增长，幅度将近20%，归属于上市公司股东的净资产增长将近17.5%，营业收入的增长率是将近12%，归属上市公司股东的净利润是增长了12.34%，归属上市公司股东的扣非经营性利润的增长略低于12%，经营活动所产生的现金流量也增加了将近24%。加权平均净资产收益率，与2020年相比是略少1.51个百分点，在29.90%。茅台2021年相对2020年，在各个主要财务指标的增长率上，都保持了两位数以上的增长速率，但是相较2020年与2019年之间的增长率，并没有很明显的增幅，就是增长率并没有出现很明显的增长，也说明茅台是处于一个非常稳定、成熟的产业中，企业的发展状态，也是基础非常牢靠，它的加权平均净资产收益率也是非常高。如果昨天有听关于中芯国际的分析，中芯国际这样的晶圆代工企业，可能只有10%，只有茅台的1/3。茅台的品牌效应及品牌的增值率是非常的强，在净资产收益率的表现已经远远超出了代表着高科技基础设施的中芯国际的表现。所以茅台之所以能够得到众多投资者的关注，或者很多投资者愿意将茅台作为投资标的，因为茅台既体现出成熟产业，成熟企业在经营上的稳健，在获利能力上的平稳，波动范围相对较小，同时也表现出较高的成长速率，虽然可能在营收和净利润上并没有像科技企业那样非常高的速率，但是如果把时间周期拉长

作者|贾亦真注册国际投资分析师  以下为6月15日贾亦真老师在看懂小程序一小时会议中分享的内容：要点：云天化的业绩底线在于磷矿石，它的成长性来自于每吨磷矿石的附加值。从磷矿石到磷肥再到净化磷酸、磷酸铁，产业链不断向下游延伸，附加值也越来越高，最后转型成新能源巨头。         云天化今年可以说是一只明星个股。它的主营业务包括肥料及现代农业、磷矿采选、精细化工、商贸物流。截至6月15日，云天化年内涨幅59.43%，同期沪深300指数为-13.4%，超额收益十分明显。驱动云天化取得如此好成绩的因素主要有两块，一块是化肥的高景气，另一块则是转型新能源的想象空间。磷肥作为云天化目前的现金流业务，这两年是赚的盆满钵满。云天化也能因此有足够的资金，向新能源方向转型发展。可以说磷肥是“脚踏实地”，新能源则是“仰望星空”。那么我也将分磷肥和新能源这两块和大家简单聊一聊。首先是磷肥这块，公司现有磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、复合肥等综合产能共555万吨/年。其实国内磷肥行业很多公司由于磷矿石、合成氨、硫酸等成本上升的原因，都还在盈亏平衡线附近挣扎。而云天化自有磷矿产能1450万吨/年，合成氨也能自给自足，还能享受到云南相对便宜的水电。这种一体化的能力使得云天化的综合成本明显低于其它磷肥企业。别人还在挣扎时，云天化就已经能过的非常滋润。除此之外，今年俄乌冲突使得全球的农产品价格飙升，化肥价格也是明显上涨。云天化磷肥对外出口量较大，能够充分享受到海外高价化肥带来的利润，用来贴补国内保供稳价，承担起国企应有责任，为我国化肥市场供给整体稳定贡献自己的力量。而新能源转型这块，云天化也在陆续推进中。2022年2月17日，云天化与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股签订《新能源电池全

作者|李瀚明 李及李——航空数据分析师、看懂app专家 昨天晚上七点钟，华住继2022年10月25日公布了自己的酒店经营初步业绩公告之后，又在11月28日公布了自己的2022年第三季度财务业绩公告。作为中国最早上市的连锁酒店集团，华住的财务业绩公告在某种程度上对中国的酒店行业有着指导性的作用。 我个人认为对于华住酒店而言，国际化、专营化和高端化可以说是接下来十年发展的重要主题。尽管疫情在某种程度上对华住的节奏造成了一定影响，但对于华住而言，我相信修炼内功的进程不会停止。 对于华住而言，2022年第三季度是一个恢复的季节——其酒店收入无论是同比还是环比都有所增长，带来经营利润的增加。虽然由于美元大涨、欧元大贬的原因造成了不少的外汇损失，从而使得财务费用急增，但整体而言华住仍然在恢复的轨道上。 在华住财报的第20页我们可以看到华住的收入和成本结构。 就同比增长而言，最为亮眼的部分是欧洲业务（Steigenberger Hotels AG，DH分部）租赁及自有的酒店（增长3.41亿元，60.8%），而第二大则是管理加盟及特许经营的国内业务（华住）酒店（增长1.81亿元，16.3%）。这两个部分共计增长的5.22亿元贡献了同比增长5.7亿元（16.2%）的超过90%。不过，DH的环比增长不高——这是因为DH为代表的海外业务扩张供给始终需要时间：海外业务在2022年的一二季度得以恢复，但DH的酒店供给没有办法在短时间内增加。 2022年2月中旬欧洲逐渐开放旅游，因此 DH 分部在2022Q2开始就有所增长，令得2022Q3同比2021Q3增长的数字相对亮眼（58.2%）。但是一方面DH的规模尚小（目前只有126间酒店），另一方面欧洲最近面临能源价格高涨的问题，制约消费者的旅游需求，因此欧洲业务的环比增长不高（只有1.2%）。 与之正好反过来的是国内业务——国内业务相对去年而言的增长是