作者|贾亦真
注册国际投资分析师
以下为6月15日贾亦真老师在看懂小程序
一小时会议中分享的内容：
要点：云天化的业绩底线在于磷矿石，它的成长性来自于每吨磷矿石的附加值。从磷矿石到磷肥再到净化磷酸、磷酸铁，产业链不断向下游延伸，附加值也越来越高，最后转型成新能源巨头。
云天化今年可以说是一只明星个股。它的主营业务包括肥料及现代农业、磷矿采选、精细化工、商贸物流。
截至6月15日，云天化年内涨幅59.43%，同期沪深300指数为-13.4%，超额收益十分明显。
驱动云天化取得如此好成绩的因素主要有两块，一块是化肥的高景气，另一块则是转型新能源的想象空间。
磷肥作为云天化目前的现金流业务，这两年是赚的盆满钵满。云天化也能因此有足够的资金，向新能源方向转型发展。可以说磷肥是“脚踏实地”，新能源则是“仰望星空”。
那么我也将分磷肥和新能源这两块和大家简单聊一聊。
首先是磷肥这块，公司现有磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、复合肥等综合产能共555万吨/年。
其实国内磷肥行业很多公司由于磷矿石、合成氨、硫酸等成本上升的原因，都还在盈亏平衡线附近挣扎。
而云天化自有磷矿产能1450万吨/年，合成氨也能自给自足，还能享受到云南相对便宜的水电。这种一体化的能力使得云天化的综合成本明显低于其它磷肥企业。别人还在挣扎时，云天化就已经能过的非常滋润。
除此之外，今年俄乌冲突使得全球的农产品价格飙升，化肥价格也是明显上涨。云天化磷肥对外出口量较大，能够充分享受到海外高价化肥带来的利润，用来贴补国内保供稳价，承担起国企应有责任，为我国化肥市场供给整体稳定贡献自己的力量。
而新能源转型这块，云天化也在陆续推进中。
2022年2月17日，云天化与云南省玉溪市人民政府、恩捷股份、亿纬锂能、华友控股签订《新能源电池全产业链项目合作协议》，共同开发小石桥锂矿。
小石桥锂矿是黏土锂矿，储量约为489万吨，约占我国现有锂资源1600万吨的1/4以上。若是后期小石桥锂矿能够得以顺利开采，将改变国内锂矿供给格局。
除此之外，云天化在去年公告投资72.86亿元建设50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目。该项目预计将在今年6月完成10万吨建设，8月达产。明年底完成剩下的2×20万吨。
还有云天化与多氟多合作的5000吨六氟磷酸锂、电子级氢氟酸也将陆续达产。
可以看到，一方面是磷肥的持续高景气，另一方面则是新能源行业的不断发展。这两块都对于磷资源都较大的需求。
而磷化工本身就是一个高耗能、高污染的行业。根据《“十四五”工业绿色发展规划》要求，要推动传统行业绿色低碳发展。严控尿素、磷铵、电石、烧碱、黄磷等行业新增产能，新建项目应实施产能等量或减量置换。
这就使得磷化工虽然有高景气度，但是具备很高的政策门槛，几乎难以有新增产能进来分一杯羹。
包括上游磷矿石资源更是非常紧俏，近期价格不断上行，截止6月15日，已经突破1000元/吨整数大关。
做个极端假设，云天化啥也不做，单纯只卖磷矿石，每年营收大概都有100亿元规模。
所以，我们就知道云天化的业绩底线在哪。然后它的成长性就来自于每吨磷矿石的附加值。从磷矿石到磷肥再到净化磷酸、磷酸铁，产业链不断向下游延伸，附加值也越来越高，最后转型成新能源巨头。
（以上观点仅供参考，不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。）
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