2017年下半年起，中国公司再次掀起赴美上市的热潮，截止到2018年10月底，已经56家中国公司登陆美股市场，其中纽交所21家，纳斯达克33家，还有2家在美国证券交易所上市。 纽交所与纳斯达克都位于纽约曼哈顿岛，相距不过7公里，风格却截然不同。成立于1792的纽交所凸显高冷范儿，上市标准高，要求严格，上市公司成熟稳重。而纳斯达克从成立起就以电子交易闻名，上市门槛相对较低，迎合全球高科技产业迅猛发展的趋势，吸引了大量新兴科技公司，其中就有Amazon、Facebook、Google、Apple、Microsoft等科技巨头。 不过，纽交所和纳斯达克不断的业务调整，两大交易所间的界限日益模糊。远在万里重洋的大多数中国公司，都傻傻分不清楚。准备在美国IPO的公司会综合考虑上市标准、便利性、上市费用、对市场的影响等各方面因素，从而决定在哪个交易所上市。邀请到了纽交所中国代表处首席代表苏鹏，为大家解答纽交所的相关问题。   纽交所中国区首席代表苏鹏 01 纽交所和纳斯达克有哪些区别？ CFO小黑板：听圈里人说，中国人很在乎敲钟，因为纽交所的仪式感更强，很多中国公司都愿意去纽交所，不愿意去纳斯达克。纽交所跟纳斯达克具体有什么区别？   泛华（股票代码：CNF）在纽交所敲开市锣 苏鹏：纽交所和纳斯达克有很多不一样的地方。首先，从公司的覆盖程度上，纽交所没有那么多反向收购上市（RTO）或者“Mini IPO”的公司。之前美国90%的反向收购都在纳斯达克上市。大众认知中的纽交所中国上市公司有几十家，纳斯达克大概是一百多家。实际上，在美国上市的中概股有数百家。很多公司是通过很小的中介机构做IPO。以前通过OTC借壳上市，现在则是发行小规模IPO，比如融资四五百万美元。在中国，这仅仅是一个Pre-A轮或者A轮融资的规模。每年大概有十多个融资额小于1000万美元的

文/馨妍小姐姐 8月22日，小米集团在香港公布2018年中期业绩，同时也是小米$(01810)$IPO后首份财报。财报显示，小米2018年二季度收入452亿元，同比增长68.3%。净利润146亿元，调整后净利21亿元。 财报披露后小米CFO周受资更新朋友圈表示，“将持续投入核心技术和产品质量，继续拓展零售渠道和全球市场，坚持做感动人心，价格厚道的好产品！” 上市后首份财报发布与小米上市当天一样，依然是各路媒体关注的焦点。这是周受资第一次参加业绩沟通会。 01 周受资的压力 上市后，小米顺理成章成为一家公众公司。 以前，只需要埋头做出爆款产品，现在，还要面对成千上万买卖小米股票的投资者。面对的受众范围扩大了，两者间的关系，也不单纯是小米和小米粉丝的关系。 角色变了，环境变了。不仅是小米、雷军还是CFO周受资，都面临新的挑战和压力。作为公司与资本市场的桥梁，周受资最先感受到压力。 7月9日，小米上市首日跌破发行价。尽管在众人预料之中，但难免有些不愿接受这个现实。在众人心中，已经难以改变早先网传的高估值预期。 不想，仅一夜之后上市第二天，小米奇迹般地冲破发行价，后一路飙升四天，最高至21.8港元，总市值最高达4799.68亿港元。众人对小米的信心一下又坚定回升。“小米是家不错的公司，认真做事。” 股价起伏亦属正常。8月初，小米的股价再度震荡。这次，众人的关注有些回落，开始习以为常了。资本市场诡谲善变，身经百战的投资者，也见惯了股价的起伏跌宕。 一月内股价三次大幅涨跌。对任何一位CFO而言，都是对心态和定力的考验。8月15日，美股、A股、港股股价大跌，虎牙迅雷唯品会下跌超15%，映客跌10%，美图跌9%。“全绿了，跌的很严重，好伤心。”对互联网研究很深入的周受资，看到其他CFO所在的上市公司股价大跌，有些难受。 回到小米的股价，周受资说，“资本市场大势有些事情无法影响

本文约5100字，大概12分钟读完 实战派CFO，你身边的超级大脑 撰文/王馨妍 排版/梁升 CFO小传 金秉 欢聚时代（YY）现任CFO。曾担任瑞信亚太区投资银行及资本市场中国科技产业组主管，在职期间曾与多家在美国上市的中国科技公司合作，进行过多种类型的融资和并购交易。 2010年到2014年，金秉在花旗集团的中国投资银行部门任职。 步入投行生涯以前，金秉曾先后供职于政府部门、咨询和企业银行等领域。 金秉拥有沃顿商学院MBA、加州大学太平洋国际关系硕士以及北京外国语大学学士。 11月21日，欢聚时代$(YY)$迎来IPO上市6周年。经过6年资本市场起伏跌宕的磨练，作为直播头部公司，领袖风范更加凸显。 11月13日，YY发布2018年第三季度财报。财报显示，三季度YY欢聚时代总营收为人民币41.01亿元，同比增长32.6%。在非美国通用会计准则下，净利润达人民币7.87亿元，同比增长19.7%，总营收和利润再次超预期。移动端月活跃用户达到8810万，同比增长20.7%，付费用户数达到800万，同比增长26.3%。 01 直播行业水深，YY步入3.0阶段 11月20日，美股市场大幅波动，中概股方面多家下跌，整个市场一片哀嚎。 一直以来，美国股市对公司业绩好坏最为敏感，资本市场走势也主要映射公司经营的变动。从大概率事件来看，仅有2%的企业长期增长能够超过平均数。 YY可以说是资本市场里少数的“幸运儿”，上市5年来，业绩持续高速增长，保持了近40%的年复合增长率。2017财年，公司营收达116亿人民币，直播营收达107亿人民币，在中国的泛娱乐直播市场保持龙头位置。 过去5年YY股价已经累计上涨近10倍，远优于标普500和纳斯达克指数表现。2017年股价曾一度上涨至最高点121.6美元。 尽管2018年至今，股价大幅回落，其背后不乏受中美贸易战等大势影响。但短期对于公司和投资人而言

本文约9820字，大概20分钟读完 实战派CFO，你身边的超级大脑 撰文/王馨妍 排版/冯锦宇 当新时代的曙光照进2019，创业的黄金时代戛然而止。因为身处其中，我们浑然无知。 01 被故意无视的灰犀牛 2018年，强行闯入所有人意识的词，灰犀牛。灰犀牛是非洲草原上常见的动物，身躯庞大，走起来缓慢而笨重。当它蹲在那，你会隐隐约约感受到一股无形的压力。当它看起来足够模糊，危险足够隐蔽，你认为有充足的时间去避开它，对它视而不见。 但当它冲到你面前，你会发现为时已晚。 共享单车商业模式的先天不足，就是那只一直蹲在行业尽头的灰犀牛。 “单车生意进入门槛并不高，只需要单车+APP就可以运行。回归到商业模式的本质。进入门槛低，意味着有很多的竞争对手可以迅速效仿进来。”就职一家AI明星医疗公司的财务副总裁杨宇飞表示，ofo的溃败并非一票否决权。 共享单车最火热的时候，七种颜色都不够。用户亲切地用“小红车”、“小黄车”、“小蓝车”称各家品牌的共享单车。 ofo和摩拜靠得益于先发优势和大规模资本撬动，迅速成为行业翘楚。“卧榻之侧，岂容他人酣睡”。作为市场上规模最大的两家，均希望独霸天下，一时间疯狂“补贴大战”。“市场上这么激烈拼杀，最初的收入成本模型已经站不住脚。” 同样是出行领域，滴滴也不断拼命融资，滴滴活下来了，ofo死了。究其本质，“此共享非彼共享”，ofo属于伪

本文约2600字，大概5分钟读完 实战派CFO，你身边的超级大脑 撰文/王馨妍 排版/冯锦宇 2017年5月11日，欢聚时代$(YY)$宣布，任命金秉为新任首席财务官。 正如每一个CFO都有根深蒂固的“上市”情结，每一位投行精英内心也潜藏着“CFO”情结。对于投行背景的金秉而言，这是个转型的好时机。 在加入YY之前，金秉担任瑞士信贷(Credit Suisse)亚太区投资银行及资本市场中国科技产业组主管。在瑞信任职期间，曾与多家在美国上市的中国民营科技公司，在融资和并购交易方面进行过多种类型的合作。 当时，金秉手上正负责一个IPO项目，不久之后，就跟这家公司的CFO透露，“我也要去一家公司担任CFO了”。 YY欢聚时代CFO金秉 01 李学凌重新出山，YY积极备战 对于金秉而言，17年5月是加入YY最佳的时间点。创始人、董事长、原CEO李学凌先生也在当月回归公司任代理CEO，对公司架构进行了大刀阔斧的改革，改组新的管理层。 “公司重拾创业心态，架构趋向扁平化，强调“战斗单元”的作用。所谓战斗单元，基本上可以理解为在公司内部的小创业团队，特点是战斗力比较强，可以快速推出新功能、新产品，快速迭代获得用户。”在接受CFO小黑板（icfoxiaoheiban）的采访时，金秉表示自己已经习惯快节奏的工作，尤其喜欢接受新挑战。 YY自2005年成立以来，先后经历三次业务模式的转变。从多玩游戏门户，发展到风靡全国的YY语音工具，再到后来首创娱乐直播模式，至今已经13年。短视频的横空出世，让互联网行业多半平台胆寒。 2017年下半年，YY加快了新功能和新产品推出节奏和速度，同时通过股权激励和业绩奖惩机制，保证团队的积极性并持续进行创新，使YY成为直播行业创新的带头人。 据金秉介绍，YY着重强调技术和产品创新，2017年下半年至今，连续推出了很多新的玩法、功能和产品，如独立社交游戏产品“欢乐

本文约4600字，大概10分钟读完 实战派CFO，你身边的超级大脑 撰文/冯锦宇 编辑/王馨妍 排版/梁升 CFO小传 周正 32岁 维信金科CFO 周正于2017年11月加入维信金科。在加入维信金科之前，2016年5月至2017年11月，曾担任瑞士信贷（香港）有限公司投资银行及资本市场分部副总裁。2015年6月至2016年5月曾就职高盛高华证券有限责任公司企业金融部门。2011年3月自2015年5月在黑石集团香港有限公司任职。 周正于2008年11月获得香港科技大学金融方向工商管理学士学位。 01 2017年12月1日，香港。 下午2点钟，维信金科CFO周正带领的上市团队及中介机构召开了IPO Kick Off Meeting，正式启动维信金科香港IPO。按照计划，如果一切进展顺利，维信金科将成为2018年在香港上市的在线消费金融第一股。 然而，上市团还没来得及从Kick Off Meeting兴奋的气氛中回过神来，一个突如其来的消息给这次上市带来了一些波折。当晚8点钟，互联网金融风险专项整治、P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室正式下发了《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》。 这个在业内称为“141号文”的文件，刚一公布就引起了市场的轩然大波。此前，由“现金贷”引起的乱象频发，高利转贷、暴力催收、套路贷、裸条、侵犯个人信息等等新闻不断见诸报端，业内对监管收紧早有心理准备，然而当正式的监管文件下达之后，此次监管力度之大，还是出乎很多人的意料。这份文件的规范对象众多，包括了银行、小贷公司、P2P平台以及其他各类“现金贷”的参与者，并将现金贷的特征定义为“四无”，即无场景依托、无指定用途、无客户群体限定、无抵押。最为核心的是在放贷资质、综合利率、借款人信用评估、风控、催收以及客户个人信息保护等方面做了明确的规定。 另外，对于已开展现金贷业务的机构进行分类处置。这意味着很多

本文5056字，大概10分钟读完 关注CFO小黑板（微信公众号：icfoxiaoheiban），与IPO&资本运作大神同行 撰文/王馨妍 来源/CFO小黑板（icfoxiaoheiban） 昨天，马云宣布明年卸任董事局主席，然后由现任集团CEO张勇接任。之后，有关马云和张勇的文章铺天盖地，各家纷纷评说，更多的人发自内心地好奇，“为什么是张勇？张勇何许人也？” “CFO的能力模型是什么样？他到底有什么过人之处？” 在此，小编竭尽所能，采访接触过张勇的人士，为大家勾画一个大致的轮廓。未来中国前所未有新生态帝国掌门人张勇的轮廓。 张勇，花名逍遥子，在阿里巴巴内部，大家一般称其为老逍。他11年前加入阿里，2015年5月出任阿里CEO。阿里内部有一个说法：老逍是在高速路上换引擎的人，而且把拖拉机换成了波音747。 01 为什么是张勇？“摩羯座，理性的摩羯男” 阿里人说，昨天阿里内外老逍的主页都爆了，同事们给老逍贴了很多标签，点赞最多的有四个标签，“比你聪明，比你勤奋的老板”；“摩羯座，理性的摩羯男”；“给摩羯座点赞”；“像师长，更像兄弟，给你温暖和信任”。 阿里人甲说，老逍在自己眼里是谦谦君子，为人很低调。每次站在马老师背后，跟马老师是截然不同的两个风格。在工作上，具有敏锐的商业判断，无论在战略思路、业务打法还讲商业计划书，逻辑思维都非常清晰。公司经历的几次大转折，从淘宝到天猫，从天猫到新零售，做得很不错。 作为马云背后的男人，上任阿里CEO后，张勇接连不断有很多大动作。 一位知识付费领域创业者分析，“相当于这几年，张勇一直以接棒者的角色和马云磨合。张勇这几年的大动作，比如在新零售，都特别出彩，基本上马云就是甩手掌柜的角色。从这方面来讲，很显然，张勇做到了领导力的一个高峰。张勇作为职业经理人切入，当然也是创业团队的核心人，目前是二代企业家传承接棒最好的一个。” 同时，他也很疑

CFO小黑板 2018-09-10 18:27:17 “我们要选审计师了，四大哪家好？” “看什么行业。每家擅长的行业不一样。也看合伙人，每个合伙人的能力不一样。” 这是一个非常就事论事的回答。但信息极其有限，企业选审计师犯难；审计师甄选企业也评估风险。2018年是独角兽集中上市的黄金窗口期。企业和审计师将独角兽塞进合适的审计冰箱，需要几步？ 撰文/王馨妍 来源/CFO小黑板（icfoxiaoheiban） 9月3日，靠小程序半年火速吸引新用户破亿的猫眼，正式向港交所递交IPO申请。又一家独角兽即将上市。 今年以来，截至2018年9月3日，以平均每月3家上市的速度，先后有25家独角兽登陆美股、港股和A股资本市场，或提交上市申请。一边是，发行IPO的公司憋着一口气掐点要趁这波上市潮完成上市；另一边是，中介机构也迎来丰收年，负责IPO的项目团队忙得昏天地暗。好在忙完，看到自己负责的IPO公司登陆资本市场，心情不能更靓丽。 “这是今年第一个去香港上市的IPO审计项目，比较兴奋，也很自豪。”6月29日，作为猎聘的审计方毕马威中国北方区TMT主管合伙人卢鹍鹏（Allen），至今还记得第一次在香港敲锣时的心情。 01 独角兽IPO审计，并非轻而易举就能拿到 6月29日，猎聘登陆香港联合交易所挂牌上市，股票代码 06100。成为在香港上市的第一家中高端人才服务平台。上市当天，猎聘股价收盘价32.5港元，公司市值为136亿元。是截至8月底港股TMT 市值第三高的公司。 对于猎聘创始团队而言，这是一次巨大的成功。对于整个IPO幕后班底及审计师来说，也是一次值得自豪的经历。 当然，回顾IPO项目团队组建，审计师的位置也并非毕马威一家盯着，四大其他三家安永、德勤、普华永道也为此努力过。 国际惯例，去美国、香港上市的公司，更偏好聘请四大会计师事务所审计。原因很简单，四大在国际上的信誉度最高，投行、

本文4107字，大概10分钟读完关注CFO小黑板（微信公众号：icfoxiaoheiban），与IPO&资本运作大神同行撰稿/王腾编辑/王馨妍 6月份上市，8月份出半年报，对于猎聘网CFO徐黎黎来说确实忙了点：“我每年基本要看100本书，今年到现在都没看完40本。”而上市当天就破发的猎聘引来了媒体的一片质疑之声，在一众“多渠道捞金”的模式能走多远的质疑声中，不到两个月，猎聘展现出翻转魅力，交出了一份相当靓丽的半年报。 01 不讲故事 不耍流氓 2018年6月29日猎聘正式在香港联合交易所挂牌上市，股票代码 06100。成为在香港上市的第一家中高端人才服务平台。从1月底启动，到6月29日上市，在短短5个月内，完成了VIE结构的重新搭建，ODI（涉及人民币投资人境外持股及境外投资）及香港联交所挂牌上市。猎聘刷新了联交所最快上市记录，在业界被传为美谈。8月20日，猎聘发布了上市以来的第一份半年报。数据显示，截至2018年6月30日，猎聘上半年总收益为5.79亿元人民币，与2017年上半年相比，同比增长55.3%；净利润为480万元，同比扭亏为盈。 “猎聘的营收以主营业务为核心，造血能力强。不仅面向企业用户的业务已经稳扎稳打，针对个人用户的业务也取得高增长。所以我经常说，猎聘是一家不讲故事，不耍流氓，踏踏实实做事情的公司。” 徐黎黎对现在猎聘网形成的企业文化和工作氛围比较满意。“如果不是北京的气候对我这个生在南方的人来说，难受了点儿，如果这份工作能base在南方城市的话，这对我来说绝对是dream job。” 02 差异化竞争策略 猎聘网在竞争激烈的招聘网站中比较特别，体量不大，尤其是相比于前程无忧和智联招聘的体量，猎聘略显小巧。2017年，前程无忧和智联招聘的营收分别是28.81亿元和19.15亿元，猎聘只有8.25亿元。 从刚开始，猎聘就走定位差异化的路线，前程无忧和智

本文1461字，大概5分钟读完关注CFO小黑板，与IPO&资本运作大神同行整理/冯锦宇编辑/王馨妍“今年有几个IPO项目？”“就1个”。“哈哈，我有2个，完胜。你的是哪家公司？”“超级独角兽”。 这样的对话，在审计圈里实在太傲娇了。瞬间收割一波艳羡的目光，下次IPO审计记得介绍独角兽。2018年，整个独角兽概念和独角兽公司成为一个超级红火的焦点，投行、审计、律所、交易所、媒体，等等与整个资本圈有关的公司和人都围着转。 独角兽，业界公认，成立时间不满十年，私募和公开市场的估值超过10亿美元的创业公司，估值超过100亿美元的则被称为“超级独角兽”。这些独角兽具有创立时间短、估值规模高、行业地位高的光环，往往呈现出非线性、爆发式的增长，因此尤其受到各大资本市场的热捧。 为了争夺这些独角兽，今年2月，香港联交所推出《新兴及创新产业公司上市制度》，引入同股不同权等架构。美股和A股市场也有所动作，同样在2月初，SEC批准了纽交所允许公司直接上市的提案。而3月底，中国证监会则为生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业的独角兽公司开辟了快速上市审批通道。三大资本市场的一系列改革，彻底引爆了独角兽上市潮。这波独角兽企业上市潮，也为四大会计师事务所带来了一次盛宴。 正如某四大资深合伙人所说：上市公司和会计师事务所是长期合作关系。除了上市时的审计服务，后续上市公司还需要会计师事务所持续提供各类服务。因此对四大来说，抓住了这些新经济的代表，就意味着获得了未来市场的先机，同时也意味着抢占了未来增长速度最快的一块收入来源。CFO小黑板(icfoxiaoheiban)为此专门整理了21家已上市、8家即将上市公司的IPO审计师，哪家四大可以摘取“独角兽最佳捕手” 。 Wind资讯显示，截止8月28日，共有23家独角兽公司上市。其中8家登陆美股，12家前往港股，另外还有4家选择了A股。（其中药明

实战派CFO，你身边的超级大脑 Battles tested CFO, your own brain trust$小米集团-W(01810)$ 采访&编辑 | 王馨妍 作者 | 任佳敏 小米两万多人了，内部组织迫切需要一场变革。这是商业组织发展到一定阶段的唯一选择，没有退路。 2020年，新时代变革的信号 “风险如雾霾，不能等风来。要主动防范。”小米副总裁刘少顺对小米若隐若现的风险有自己的判断和手段。今年7月，小米美女总监贪污700万被抓，后扭送到了公安机关。 事件发生后，小米很快官宣，内控内审监察部查处了多起员工违规舞弊案件，并声明，辞退涉事人员，永不录用。违反刑法的送往公安机关。对于年销售额近2000亿的小米而言，700万根本不算什么，充其量只是平头百姓购买一袋大米的钱。 事实上，此次反腐动作，仅仅是一个开端，一个小米改革的开端。 刘少顺告诉CFO小黑板，2020年内控内审监察部有一个大计划——打造集团廉洁生态。 小米集团副总裁刘少顺（左）与CFO小黑板创始人王馨妍（右） “不要想动歪脑筋。我们希望跟小米做生意的人，讲诚信，不要贿赂采购和相关接触人员；也不要通过贿赂降低产品品质。”刘少顺的话里传递出，下了一盘很大的反腐棋。 当然，他的底气来源于在成熟500强企业征战多年的经验和能力。 一个更明显的信号，组织变革就在眼前。九年来，从未有机会出席小米核心供应商大会的刘少顺，11月22日，首次登台发言，讲自己主管的内控内审监察部门的工作。 这是小米一年一度最重要的会议，与掌控运营小米帝国的核心高管集团一起。他有点紧张，也有点激动，这种情绪从大会前两周就开始了。 四年的沉默与透明，部门的价值终于要更明显地体现出来了。 没错，贪腐线索是这样被发现的 利用职务便利，向供应商索要好处费。一般这样具有道德风险和违法风险的事情，涉事人员做起来都非常隐秘，通过内控系统自动发现的概

实战派CFO，你身边的超级大脑$拼多多(PDD)$ Battles tested CFO, your own brain trust 拼多多在美东时间11月20日盘前，发布了Q3季度财报。拼多多三季度财报显示，归属于拼多多普通股股东的净亏损为23.35亿元，较上年同期的净亏损10.983亿元扩大113%，市场预期净亏损为12.24亿元。 拼多多最终收跌22.89%，报31.40美元，市值为364.98亿美元。 拼多多市值暴跌的原因可以归结为，之前市场预期过高，本季度数据明显没有达标。因GMV（一定时间段的成交总额）表现不及预期，营收75.14亿人民币，小幅不及市场预期均值76.54亿。 再加上成本与费用项本季度齐齐飙升，导致经营亏损近28亿，较市场预期16亿多存在明显差距。 拼多多在用户体量上数据依旧显眼，活跃买家数达到了5300万。可以说，整个国内电商品牌都望尘莫及。 而核心的问题在于拼多多的GMV不达市场预期，这代表着在市场新用户的大幅增长下，这些新用户对于销售额的贡献表现乏力。 拼多多收盘市值狂降23%，市值蒸发763亿元，所以拼多多的百亿补贴政策，并没有使GMV的增速达到预期，那么拉来的新用户到底是真用户还是羊毛党！？ 财务亮点 截至2019年9月30日的十二个月中，拼多多GMV为人民币8,402亿元，比截至2018年9月30日的十二个月中的人民币3,448亿元增长144％。 拼多多本季度总收入为75.139亿元人民币（10.512亿美元），较2018年同期的33.724亿元人民币增长123％。 拼多多第三季度的平均每月活跃用户为4.296亿，比上一季度增长了85％，而2018年同期为2.317亿。 在截至2019年9月30日的十二个月中，拼多多上的活跃买家为5.363亿，比截至2018年9月30日的十二个月中的3.855亿增长了39％。 而在截至2019年9月