​场内没看头，看场外的热闹。 最近华为热度不减，相关概念涨的那叫一个欢。 昨晚苹果也开了发布会。 以前开完，第二天基本上刷屏苹果所谓的黑科技，但现在发布会的看头也没那么大。 科技的更新迭代不如以前，各个厂商的升级迭代肯定越来越接近，除非突然出现一款革命性的产品，否则每次都是挤牙膏，挤来挤去，兴趣缺缺。 过去，苹果在国内真是一家独大，现在华为已经能跟它掰手腕，分庭抗礼了，至于其他厂商，摊手。 随着华为芯片供应问题解决，手机业务肯定会冲击苹果在国内的份额，所以华为概念也开始发力了。 其实，影响最大的并非华为手机，而是智能汽车，这是下一个堪比手机业务的大市场，华为肯定不会错过，赛力斯的上涨很能说明一切。 另外，中证2000ETF明天要上市了。 这只刚成立没多久指数，各个基金公司都在发行基金，争取先分一杯羹，抢先一个身位，锁定ETF的龙头基金。 宽基指数，是各大基金公司争夺的阵地，除了沪深300、中证500、创业板等传统老牌指数外，科创板、中证2000等新发行的指数，他们一定不会忽视的。 按照历史的经验，这类指数如果能有一个上百亿，其他基金公司基本就没啥戏，维持在几十亿打转吧。 中证2000的样本基本都是小票，市值以几十亿的为主，现在发行中证2000ETF的目的不言而喻，小票盘子不大，能容纳资金量不高，可能通过大量的资金激活小市值票，盘活整个市场。 最先上市的华夏、南方、华泰柏瑞、广发四家基金公司，华夏在指数基金，尤其ETF中竞争力非常强，市场上规模比较大的细分行业ETF，规模龙头基本都是华夏旗下的。 所以，最终能留住资金的，就看基金公司能拴住多少投资人的心了。 二. 9月14日可转债 明日华懋转债申购，力诺转债上市。 1、打新申购 华懋转债，正股华懋科技，汽车零部件行业，产品涵盖汽车安全气囊、气囊布、安全带等。 此次华懋转债发债规模10.5亿元

终于回血了。 一个很明显的信号，北向资金净流入32亿，8月份北向资金已经合计减持700多亿。 ​ 区区30多亿的资金，竟然能带动整个A股的风向，真是奇哉怪哉。 很难想想，A股作为一个全球规模前列的资本市场，几十万亿的市值规模，竟然以这样的方式面对投资者。 今日涨幅居前的主要是白酒、医药、互联网等传统外资重仓板块，跌幅居前的是基建、地产等周期板块。 如果持有这些行业基金，基本上能回点血。 目前这种情况，有六点看法： 1、先看着，来了一次回血，惯性的趋势不太可能一朝改变，如果你有抄底的冲动，3000点是一个心理关口，假如此关口破了，估计市场底的下探，还得持续一段时间。 2、这一轮凉凉的情绪，还需要宣泄，能有一定起色，牛犇估计得10月了吧。 3、数据不好，预期不足，情绪不高，政策不到位，都是原因，但也并非真实的原因，A股哪次牛熊市跟经济完全强相关的，只是这次的情绪辐射太广了，方方面面都没顾及到，顾此失彼。 4、靠喇叭肯定是不行的，如果没有强有力的政策出台，一轮轮的信心丢失，都有不可挽回的损失，老板们不要高高在上，多放下身段，看看真实投资人的想法。 5、要说哪个的反弹力最强，我说大概率还是港股，但现阶段它也最惨，就算配置恒生指数ETF和国企指数ETF，依然摆脱不了被暴击的境地，是多是少而已，与恒生科技和恒生互联网相比，宽基对风险的对冲能力，还是强一点。 6、美股别清仓了，我之前盈利的纳指100，保留3%仓位，依然有不小的作用。 最后说三遍：降低预期、降低预期、降低预期。 二. 8月24日可转债 明日无上市和申购新债。 表1：可转债上市/打新监测表 三. 8月24日指数估值播报(1330期) 表2：指数基金估值表 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的

最近最热火的就两个事情：注册制和ChatGPT。 ​ 注册制大家都清楚了，可能很多人对ChatGPT不了解。 为什么这么火，其背后就是AI一直在落地的商业应用潜力，ChatGPT超出预期，在科技圈一众大佬都在裁员的关口，想不受关注都不行。 与此同时，二级市场也不会放过，迅速被资本点燃，相关概念被炒的很高。 其实，我们观察过去社会快速发展和进步的路径，跟科技变革脱不开关系，无论是第一二次科技革命，还是互联网的大发展，都在解决社会发展的效率问题。 咱们这十几年也是通过互联网的快速普及，诞生了各行各业的互联网新企业，电商、云计算、物流的发展提升了物品流通的效率问题。 当传统互联网发展遇到瓶颈时，一众科技大佬都在向人工智能方向开拓，只是这些年一直没有非常明显的进展，而ChatGPT显示出来的能力，确实能应用到当下很多商业场景。 像语音识别、图文创作、代码编程、绘画、金融分析等都可能成为最先被AI替代的，以后牛犇可能就打个题目，文章直接就出来了，能节省不少时间。 这个工具我找了下，确实需要点动手能力才用得了，国内想用它很不方便，这就给国内一些AI企业提供了追赶的时间。 众所周知，百度、科大讯飞、阿里、华为和腾讯，这些投入AI的大厂应该很快会投入到相关工具的研发中。 最先反馈的还是ALL in AI的百度，毕竟作为国内最大的搜索引擎公司，AI技术和数据都不缺乏，肯定有足够的能力落地。 牛犇浅薄的看法是，类ChatGPT在资本市场的炒作是短期的，可能几周后就无人问津了，但在科技圈的影响很大，可能对行业的发展产生不可预知的影响。 我倒是觉得，预期关注资本市场短期的波动，不如多研究下新兴事物的应用，能否可为自己所用，做个吃螃蟹的人。 另外，明天上市的恒锋转债，估计要延续今天上市的福新转债，一签可能有300元，或许更高。 【免责声明】以上内容仅代表作者个人观点，不构成对任何人的投资建议和依据。

今天市场整体并不好，两市成交量近1.2万亿，跌多涨少，指数虽微涨，可惜整体上还是不给力。 AI就不说了，比想象中要震荡的早一点，倒是关联的半导体又起飞了，而且市场认为这一轮AI虽然还未产生明显的商用市场，但其前景很高，背后对芯片的算力需求，可能会产生新一轮的周期。 最近有不同朋友在后台问，这一轮涨了挺多，半导体还能不能上车。 以牛犇持有的芯片ETF为例，接近5个月时间，总共买了4笔： 第一笔是2022年12月13日；第2笔是2月1日；第3笔是3月20日；第4笔是3月29日。 短短5个月时间，芯片ETF持有收益已经有了17%，虽然因仓位控制绝对收益不高，也不得不说低位上车“买在了无人问津时”，至于是否卖在人声鼎沸处，要看到没到心理价位。 在《下一减仓位置》一文中，牛犇曾强调了芯片可能遇到的压力，也就是国证芯片指数到9500点，今天指数上行已经破了这个位置，遇到了不小的阻力。 实际上，国证芯片指数PE市盈率只有47倍，10年历史百分位27.58%，按照牛犇的指数估值模型，已经进入正常阶段，既不适合卖，也不适合买，拿着就好，但这次我可能会趁机把价格相近的两笔，先出一笔。 过去为什么我们经常做不好。 有一点很重要，既没有把握空间，也没把时间当回事，随意加减仓，所以现在尽量把持有的品种向这两点靠拢。 客观来讲，章法混乱下，非常容易浮亏变实亏，持有感受也不太舒服，这与我们投资的初衷相去甚远，经常反思吸取教训，下一次比这一次好就是进步。 二. 4月6日指数估值播报(第1264期) ▲ 表1：指数基金估值表 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无或不适用数据； 4.指数样本范围包含A股、港股、美股等宽基和行业指数； 5.注意银行、地产、金融、证

最近回点血，晚上我查了下数据，中概互联（513050）的溢价率已经到16.32%，场内成交额16.79亿。 ​ 虽然贵，但依然有不少人首选中概。 相比中国互联（164906）溢价4.74%，互联中概（159605）溢价4.38%，中概互联（159607）溢价3.62%，在T+0 QDII中，四剑客也不让其名，占据着溢价率前四榜。 当下的情况，互联网确实不贵，但如果你真心实意想买点，就别选中概互联，溢价太高，其他三只虽也有溢价率，但少的多。 另外，恒生互联和恒生科技也是可选的标的，市场上互联网的公司就那么多，优质的更是少之又少，跟踪的互联网指数虽不相同，但样本差别几乎不大，选择溢价低、流动性高的就好了。 对丐帮，其实有点失策，导致中概亏了29%，以前真没想到有一天基金也能亏得底朝天，不过以当下A股和港股的情况，能坚挺的不多，新能源或许是一个。 回头想想，这一轮互联网熊市，也让我思考许久，为什么会陷入现在的境地，除了没有预料到内部政策和外部环境的影响，是不是对标的太乐观，以至于从高位下来的补仓节奏没有把握住。 显而易见，低买高卖是最简单的一种方式，却也是最难的，以标的过去的价值作为锚定，有时确实容易被打破认知。 毕竟，这两年打破投资认知的事情没少见，A股、港股和美股成天在创造历史，也算经历历史了吧。 【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。 …… 一、10月18日指数基金估值 牛犇-最全指数基金估值一览表（第1184期） ▲ 表1：指数基金估值表 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）； 2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置； 3. -表示暂无或不适用数据； 4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值； 5. 医疗、芯片、5

资本市场这两年，看多了市场涨涨跌跌，能钓到鱼的自然是高手，如果你没有能力，那么选择一个专业的人可能更合适。今年疫情挺反复，对经济复苏都有方方面面的影响，这一点确实也是大部分人担心的，对下半年的市场情况不乐观。尤其对消费、农业、半导体和新能源产业链，包含了价值和成长的板块到底还有没有机会。最近看了圆信永丰基金经理胡春霞访谈，下半年及未来几年行情整体判断比较乐观，认为目前调整是长牛过程中的短期震荡，讲的深有感触。其中对于投资的思路和理念，我是蛮认可的：第一，要在认知的风险范围内投资，不做超出能力的事；第二，投资不仅是智力游戏，更比拼心理，再看好的标的如果没有足够的空间，刚出手心理就失衡了；第三，认知到风险才能立足长远做长期的打算和长期的价值坚守。所以，我观察了她管理的最有代表性的基金——圆信永丰消费升级，根据Choice数据显示，成立以来收益率为68.38%，是同期业绩比较基准涨幅的1.72倍，同期沪深300指数涨幅的31.5倍。（数据截至2022年8月26日）具体来看，基金的重仓样本大多数时间围绕白酒、医药、半导体、新能源产业链和农业布局的，所以能看到涨跌幅的波动与行业配比关系很强。细说下来，同样是看好消费、农业、半导体和新能源方向，胡春霞与其他基金经理有什么不一样的地方。一、一手价值，一手成长股神有句名言：“人生就像滚雪球，最重要的是发现厚厚的雪和很长的坡。”这句话对追求长期价值投资的人来说，已经奉为圭臬，所以如何寻找“长坡厚雪”已经成为很多人寻找的目标。过去消费和医药是公认的长牛行业，相关板块主动基金也出现不少牛基，但是这两年，我认为不止，未来泛科技领域，也将产生更多优质的标的，比如新能源汽车、半导体、能源产业等。在行业选择中，新能源汽车及相关产业链、风电等新能源产业、半导体、白酒等食品板块、农业工业化及生猪养殖是她重点关注的。从这几个方向，很容易判断背后的逻辑：一手价值

​A股走出一波抑扬顿挫的曲线，跌-涨-跳水，虽然只有三重奏，但中间经历的崎岖曲折，就难以描述了，归根到底一句话：憋得难受。 这几天，外资已经净卖出上百亿，到底谁在打着外资的幌子出，咱们也不清楚，只能说A股靠散户，真扛不起来，而机构又是一帮聪明绝顶的人。 这一轮下跌，比2018年更不舒服，从全市场来看，熊市的周期跌了超过10个月，而互联网从去年2月开始下跌，已经18个月了，虽说A股不罕见，但过去市场的容量确实有限，根本没办法跟当下的体量和关注度相比。 无论是乐观还是悲观，我个人都认为不可取，以现在内外政策及市场情况，速胜不可能，失败也远未到，唯有持久下去，可能才是出路。 当然，前提你认为这个市场还有未来，如果希望已灭，尽早离去，别白耽误功夫。 连跌之下，很多人找原因，问老韭菜，唯一不问问自己，能不能坚持下去，要不要坚持下去，外在的回答只是安慰，能解一时之渴，却无法提供有效的方法。 本质上来说，我只关注消费、医药、互联网、科技、芯片、新能源汽车，在此基础上延伸出来的红利策略、基本面策略等，都是枝叶。 从之前每日的指数估值数据判断，消费的估值一直没有真正降下来，它算是这个市场中比较贵的，而医药和互联网，已经被打入地下层，如果你持有这俩，今年绝对不好过。 所以，为了防范风险，A股、港股、美股和商品，如果有可能，备点防风险。 从外在的指数看，还没到历史低点，依然围绕3000点打保卫战，但行业和个股真的已经被压的喘不过气，无非指数再跌跌，继续探底部空间。 10月还有7个交易日，寄希望最后两个月的速胜，还不如一旦反弹，该如何处理。 【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。 …… 一、10月20日指数基金估值 牛犇-最全指数基金估值一览表（第1186期） ▲ 表1：指数基金估值表 指标提示： 1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/P

挺寡淡的，没啥好说的。震荡行情下，基本上就是一天涨一天跌，或者连跌连涨，存在分歧自然就需要真金白银争夺阵地，一方坚持不住，然后才能势如破竹，当势均力敌时，别有太高的期望。现在A股就这样，虽有反复，但还是脆弱，不理睬就好。其实，围绕基金投资，无外乎价值和成长。笼统划分下，可以把行业稳定、竞争充分、护城河高、基本面变化不大，成长性不足，但几乎能保持着20%左右的增长，都可以粗略归到价值。然后成长相对价值，则是行业格局未定、竞争不充分、基本面变化快、成长性很高，受政策影响比较明显。以此来看，像军工、新能源、芯片、传媒、互联网、医疗、生物医药都可以归于此。而建筑、煤炭、食品饮料、医药、银行、地产、保险都可归到价值板块。这并不严格的划分，如果再细分，可能传统价值只有银地保煤了，像消费和医药都归到价值成长上。没必要过度细分，就算按照两大类划分，也能很清晰自己的投向。今天就是成长的天下，价值跌的一塌糊涂，确实成长的优势在经过几个月下跌后，也凸显出来了，但你说春天又回来咯，我没那么高信心。别看估值表这么多基金，我个人的基金池只有10个，围绕这10个做计划，确实省了不少事，不至于纠结资金到底配给谁。明天会不会继续回血，我不关心，唯一的想法，尽量把底部区域的时间拉长一点，夯实了再上行，这样根基稳固，大家都放心。【风险提示】以上观点仅代表个人看法，不构成投资建议。基金有风险，投资需谨慎，请独立决策。……一、5月11日指数基金估值牛犇-最全指数基金估值一览表（第1108期）▲ 表1：指数基金估值表指标提示：1. ROE=净利润/净资产*100%（PB/PE粗略计算）；2. 近十年百分位：当前市盈率或市净率在近十年数据中所处的位置；3. -表示暂无或不适用数据；4. 注意银行、地产、金融、证券、环保、大农业、基建参考PB估值；中概互联网参考PS估值；5. 医疗、芯片、5G时间统计周期短，十年百分位仅

最近一段时间，市场又开始回落了。还是经常说的那句话，跌一跌并非坏事，跌下来积蓄力量再次冲锋，一次将比一次更有冲击力。无论是3300、3200、3000，或者2800，最后还是得拍着胸口问敢不敢下手，无论前面反弹有多厉害，我只看当下是否有合适的机会。熟悉的朋友，应该知道我很少操作主动基金，大多基于指数估值选择指数基金，之前华夏兴和混合（代码：519918）是为数不多的几只主动基。选择它的原因也很清晰，基金经理知道自己在干什么，有什么结果。从新能源到军工，再到今年的房地产和消费，路径选择没问题，基于大宗商品价格持续回落，消费的基本面大概率有一个好转。已经到二季度业绩公布期了，尽管可能没有踩对新能源汽车，但我相信我选择的基金经理只是暂时表现不佳，因为他们的业绩拉长至3年依然优秀。定投华夏兴和混合的理由很简单：1. 消费估值虽不低，但看好家电下半年有机会；2. 地产虽受断供影响，但整体可控，加速行业头部集中化；3. 价值防御，成长冲锋。利用政治经济学，研究国家媒体积极引导的方向，结合产业周期理论，以年为单位选择基本面最强的1-3个细分行业进行布局。最核心的点还是在于，过去两年华夏兴和行业轮动策略非常极致和有效，这说明研究团队的投入力和专业性很强。在之前文中，我提到了自己定投华夏兴和，很多人看不上小小3%的收益，但我们要知道，目前有多少基金是亏的？从A股的特性来看，市场遭遇大震荡之后，会经历一个短则几个月，长期按年计算的磨底过程，所以这个时间对基民来说，是收集积累筹码的好时机。以我个人的经历来说，无论是主动基金还是指数基金，只要契合自己的想法，都值得一试。所以，在指数基金外，选择华夏兴和这种老基，过往业绩又不错的基金产品，又能通过行业轮动学习经验，当然值得。但要说明一点，华夏兴和遵从极致的行业轮动策略，在一定防御下，它的进攻性很高，波动相对会大，当然换个思路，对定投而言，这也是降低成