他强任他强 清风拂山岗！ 他横任他横 明月照大江！ 一年一度的全球央行年会昨天（北京时间8月24日）在杰克逊霍尔拉开了帷幕，今晚（北京时间8月25日晚10点05分）美联储主席鲍威尔将发表重要讲话。 杰克逊霍尔央行年会有着政策拐点“晴雨表”之称,市场除了关注今年的主题“世界经济的结构变化”，也都在等待着鲍威尔的发言到底会给全球市场带来怎样的影响。 不过，上周美国市场遭遇了“股债双杀”，10年期美债收益率还触达2007年10月以来最高水平，不知道是不是预示着鲍威尔此次仍极大可能继续维持鹰派言论呢？此外，美联储会把基准利率维持在峰值水平多久也是大家十分关心的问题。 可能会出现怎样的情况呢，一起看一下吧？ $纳斯达克(.IXIC)$ $标普500波动率指数(VIX)$ $标普500(.SPX)$ $道琼斯(.DJI)$

一周大科技表现本周英伟达作为AI概念的龙头再度公布了亮眼财报，带领投资者情绪上行，但无奈美债收益率继续上行，同时市场关注杰克逊霍尔央行盛会，担心鲍威尔又要“放鹰”，因此波动剧烈。截止8月17日收盘，一周表现最强势的是 $英伟达(NVDA)$ 的+7.26%， $特斯拉(TSLA)$ 也有1.76%的小幅反弹，其余均收跌，包括 $谷歌(GOOG)$ 微跌-0.02%， $微软(MSFT)$ -0.18%， $苹果(AAPL)$ -0.43%， $Meta Platforms(META)$ -2.15%， $亚马逊(AMZN)$ -2.67%。（截止8月24日收盘）一周大科技见闻苹果iPhone 15预计9月发布，可能会配备USB Type-C充电接口，此前欧盟新法规规定，到2024年所有新智能手机上都必须配备Type-C接口微软收购 $动视暴雪(ATVI)$ 的交易重新燃起获得英国监管层批准的希望亚马逊正在与 $迪士尼(DIS)$ 商讨ESPN流媒体服务有券商预计北美四大

近来多家美国的零售商财报不及预期，或者预期不及预期，引起的股价大跌，都提到一个原因——零元购。这可能不仅仅指的商家做的促销，或者是先买后付“BNPL”之类的活动，而是指单纯的“抢劫”、“盗窃”。其实，早在疫情期间，这样的行为就在美国不少地区出现。根据一些网上上传的监控视频显示，不少美国青年聚集在街头，以快闪“flash mob”的方式对着一家便利店的玻璃门抬起了脚，然后，打碎玻璃瞬间冲进便利店拿走了所有的物品。提到这一点的零售商包括体育用品的 $迪克体育用品(DKS)$ , $富乐客(FL)$ ，将利润下降的主要原因归咎于盗窃行为的增加大型综合零售商 $塔吉特(TGT)$ 大型家居零售商 $劳氏(LOW)$ 服装类零售商店 $Tapestry Inc.(TPR)$ $爱芬奇(ANF)$ $盖璞(GPS)$ 中高端百货公司 $梅西百货(M)$，表示有组织的盗窃而导致的损失已达到创纪录的水平低价零售商 $美元树公司(DLTR)$

$Affirm Holdings, Inc.(AFRM)$ 股票在周四盘后交易中上涨近10％，公司公布了最近一期（FY2023Q4）财报。公司GMV总额为55亿美元，高于去年同期的44亿美元，也高于上个季度的46亿美元；5月底以来，借记卡Affirm Card每月添加约75000名活跃持卡人，至8月中旬，共有30万名活跃持卡人。营收上升至至4.458亿美元，高于市场预期的4.061亿美元，同比上升23%；运营费用为6.897亿美元，低于上一季度的6.91亿美元，高于去年的6.414亿美元；公司实现扭亏为盈，调整后的营业利润从Q3的-640万美元改善至1470万美元，Q4调整后的营业利润率从Q3的-1.7％和Q4 2022年的-8.0％改善至+3.3％；公司每股基本和摊薄收益为-0.69美元，高于市场预期的-0.83美元。同时，这家“先买后付”融资提供商重申了其在FY2024实现全年调整后营业利润的指导方针。预计该年度的总商品交易额将超过24亿美元，市场预期为24.7亿美元。收入占GMV的比例（Take Rate）将与FY2023相似为7.9％。FY2024的收入至少为19亿美元，而华尔街的共识为19.2亿美元。调整后的营业利润率预计超过2％。对下个季度（FY24Q1），公司预计收入为4.3亿美元至4.55亿美元，高于市场预期的4.303亿美元。GMV预计为53亿美元至55亿美元，高于市场预期的53亿美元；调整后的营业利润率预计为2％至4％。不过，最近包括 $塔吉特(TGT)$ $The TJX Companies Inc.(TJX)$

明天25号晚上十点钟， 是杰克逊霍尔全球秧行年会开始时间。 这个会议上， 美联储会放鹰恐吓全球再加息， 这是最大的不确定性幺蛾子。 $美元指数(USDindex.FOREX)$   等这个最大利空落地， 动荡余波传导三天， 正好是中国秧行出牌时间。 $美元/离岸人民币(USDCNH.FOREX)$   所以， 依然是之前的预判， 29号尘埃落定反弹。 唯一可虑的， 还是九月底的定时炸弹， 美国银行体系的债券损失。 $瑞银(UBS)$ 

8月23日有迎来了久违的科技股领涨 $苹果(AAPL)$ $Meta Platforms(META)$ $谷歌(GOOG)$ 均有超过个点的涨幅，其中，万众瞩目的 $英伟达(NVDA)$ 财报吸引了各路资金前来较量。当然，NVDA也不负众望，盘后财报继续大超预期，再度提升指引，好像在对华尔街说：你们都太保守了。由于英伟达是整个AI及科技板块的重心，因此它的成败将决定市场情绪。盘后一度涨超10%，盘后价格定额在502.1美元，与收盘的471.16美元也有6%以上的跳空，意味着8月24日开盘又是一个跳空的行情。先看看8月23日盘面上交易的期权订单。财报前一周开始，针对英伟达的大量期权订单就开始了，由于目前价格已经超过400美元，意味着一手需要4万美元以上，这对非机构交易的投资者来说是比较大的负担，因此期权交易相应地更活跃了。本季度投机者大量涌入英伟达的Call，从深度价内到深度价外都有。由于英伟达一个多季度以来的波动性，8月25日财报周到期的期权IV已经到非常高的位置。深度价内的Call，好处是内在价值较高，坏处是所需保证金也高，且万一跌了亏损也更大；深度价外的Call，好处是亏损绝对值较低，保证金低，如果暴涨可以以小博大，坏处是都是时间价值，亏损概率高。从8月23日未平仓的期权来看，未平仓的Call大量分布在510-550附近，而PUT大量集中在410-450附近。意味着：1、平价（470）附近的Call和Put，由于时间价值过高，被大量卖出（一般是通过期权组合

GRAB业绩很好，但估值依然很高 $Grab Holdings(GRAB)$ 在周三公布财报后上涨了超过10%，它也是今年以来“抗跌”，但是却“涨不动”的票，年初以来收益跑输标普大盘 $标普500(.SPX)$ ，波动率也更大一些。然而，从2022年3月以来，GRAB的股价一直在2-4美元之间波动，无论业绩如何，股价都没有突破这个牢笼，更不用说突破SPAC本身发行时的10美元。其中最重要的原因，还是公司估值依旧太高。Q2业绩显示公司的运营也逐渐乐观总GMV达到52.4亿美元，高于Q1的49.6亿美元，也同比增长3.72%，且高于市场预期的51.2亿美元；月付费用户增加到3490万，高于去年同期的3260万和Q1的3330万，也高于市场预期的3360万营收达到了5.67亿美元，同比怎股达到76.6%，高于市场预期的5.46亿美元，也高于Q1的的5.25亿美元；调整后的EBITDA从Q1的-6600万美元改善至-2000万美元，远好于去年同期的-2.33亿美元，远超市场预期的-6458万美元。同时，公司还表示将比原计划提前一个季度实现调整后的EBITDA基础上的盈亏平衡，也就是说Q3就会实现EBITDA盈利。2023年全年的指引也提升，调整后的EBITDA预计为-3,000万至-4,000万美元，高于此前的-1.95亿至-2.35亿美元。营收展望为2.20亿美元至2.30亿美元。总得来说，几大业务都显示出较强的增长，外卖业务也恢复正向EBITDA，同时优化的激励也保留了现有运营商家、司机的活跃性，并且在某些交付产品业务模式的变化，比如扩大GrabUnlimited订阅者等方面取得不错效果。为何股价难涨？Grab和Uber

8月21日—8月25日主要财经关注点宏观经济事件及数据：备受全球关注的2023年杰克逊霍尔全球央行年会将于周四至周六举行，美联储主席鲍威尔、欧洲央行行长拉加德等发表讲话。中国将公布一年/五年期贷款市场报价利率(LPR)，美国将公布7月成屋销售、初请失业金人数等数据。重点财报：英伟达、美团、网易、百度、快手等重点公司将公布财报。美联储动态：2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话。2023年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比和美联储理事鲍曼参加活动。上周重点财报回顾8月21日 周一重点数据：中国一年/五年期贷款市场报价利率(LPR)。考虑到5年期LPR会影响到按揭贷款利率，预计8月的LPR有望进行非对称下调——5年期LPR下调幅度或超过MLF利率15bp的下调幅度，1年期LPR下调幅度或少于15bp，从而在支持房地产的同时稳定银行的息差水平。8月22日 周二重点数据：美国7月成屋销售年化总数、8月里奇蒙德联储制造业指数。重点事件：2024年FOMC票委、里奇蒙德联储主席巴尔金发表讲话。巴尔金此前暗示，需要研判更多经济数据后才能就9月份利率政策作出决定。他倾向于等到9月再做决定。巴尔金还表示，就业数据在未来几个月似乎朝着非常一致的方向发展，早些时候他认为美国劳动力市场“非常有韧性”。重点财报：百度、爱奇艺、快手等公司将发布财报。百度：市场预期2023年第二季度经调整营业收入332.02亿人民币；预期经调整净利润57.94亿人民币。快手：市场预期2023年第二季度经调整营业收入273.11亿人民币；预期经调整净利润14.34亿人民币。8月23日 周三重点数据：美国8月Markit制造业/服务业PMI初值，EIA原油库存数据。重点事件：2023年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比就青年就业问题发表讲话。2023年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比和美联储理事鲍曼

原文发表于美国时间2023-8-21美国有一种迷信的说法认为坏事只会连续发生三次。标普500指数和纳斯达克综合指数已连续3周下跌了。这可能是为何今早的股指期货市场看起来乐观的原因，即市场认为“坏”的情况应该过去了。很难说这种迷信是否正确，但无论如何，标普500指数期货上涨了13点，交易价格高于公允价值0.3%，纳斯达克100指数期货上涨76点，交易价格高于公允价值0.5%，道琼斯工业平均指数期货上涨42点，交易价格高于公允价值0.1%。股指期货的上涨是逢低买入的交易推动的。考虑到市场的利率正在上涨，同时热带风暴希拉里带来的暴雨笼罩了南加州，似乎没有更多的因素可以解释市场上涨的原因。尽管如此，在本周众多关键新闻发布前，今早的股市仍有押注股票上涨的投资者，本周的重要新闻包括全美汽车工人联合会(UAW)的授权投票，英伟达的季度业绩财报、现房和新房销售数据报告以及备受市场关注的美联储主席鲍威尔周五在杰克逊霍尔全球央行年会上发表的演讲。美联储主席鲍威尔的演讲引发了很多讨论，因为他可能说的内容会给市场带来很多难题。比如他可能会建议中性利率需要升至更高的水平；他可能会认为美联储可以扛住更长的时间，用于关注此前加息的滞后效应；他可能暗示美联储甚至不考虑在2024年降息。他可能说的任何话都有不同版本的猜测。我们推测他不会像去年那样直接地警告降低通胀的努力会给家庭和企业带来痛苦。相反的，他可能更倾向于谈论高通胀给家庭和企业带来的痛苦，以及美联储在降低通胀方面取得了巨大的进展。然而，他不会说美联储降低通胀率的工作已经完成——虽然这是大部分市场推动力所在。他对美联储需要更多工作的表述将决定市场的反应，即市场的涨或跌。目前，美股市场看起来偏向乐观，而国债市场看起来更糟糕一点。2年期美国国债收益率上升6基点升至4.97%，10年期美国国债收益率上升5基点，升至4.30%。我们推测，如果利率随着今日时间