谷歌昨日发布三季报。营收、利润均超预期。展望未来，有外国分析师认为，谷歌依旧是七巨头里最便宜的一个，拥有广阔的发展前景。 作者：Jonathan Weber 文章论点 谷歌在周二下午报告了强劲的第三季度业绩，实现了双重超越预期。公司展示了引人注目的业务增长，同时利润率持续扩大。总的来说，这是谷歌另一个成功的季度，其估值仍然非常合理。 发生了什么？ 谷歌在周二市场收盘后报告了其最近的财报结果： 来源：Seeking Alpha 像许多过去的季度一样，这家科技巨头在营收和利润上都超出了预期——事实上，这是连续第七次双重超越。出于某种原因，华尔街分析师明显倾向于低估这家公司，无论是在谷歌的业务增长（收入）还是盈利能力方面。 强劲的业务增长和严格的成本控制 谷歌过去有时增长得更快，但这对于每一个庞大的公司都是如此——毕竟，没有公司能永远以20%、30%甚至更高的速度增长。尽管与过去看到的高峰增长率相比，谷歌的增长率有所下降，但公司继续以非常有吸引力的速度增长。一个季度收入接近900亿美元，或大约3500亿美元年化的公司，中位数的收入增长率是非常引人注目的。 例如，苹果产生了类似的收入（最近一个季度为860亿美元），根据最近一份财报，其增长速度要慢得多，大约为5%。考虑到苹果的庞大规模，这已经相当不错了。谷歌在产生类似收入的同时实现了更高的增长率，看起来比苹果更好，当然。这样一个大公司能够保持两位数的增长率也强调了其商业模式必须有一个巨大的护城河。 一些投资者最近担心人工智能和大型语言模型可能对谷歌的搜索部门产生什么影响，但到目前为止，一切似乎都进行得非常顺利。谷歌的搜索部门在第三季度的收入增长了12%。对于一个每年产生约2000亿美元收入的巨大业务来说，这是一个相当强劲的表现——这与苹果的iPhone收入规模相当，不同的是搜索的增长速度要快得多。 虽然搜索业务迄今为止是最大的部门，

$谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 本周财报季打头阵，作为第一家公布Q3业绩的大科技公司，细节表现很大程度上能给其他公司带来指引。在10月29日盘后公布Q3财报后大涨超5%，一改Q2部分不及预期后的颓靡。整体来看，业绩基础稳固，广告业务超预期（说明经济活跃度好，公司运营方向没毛病），AI需求旺盛，云业务健康增长，同时指引健康。但是，资本开支依然维持高位、关于搜索以及广告的两个诉讼案悬而未决，以及此前市场担心的AI搜索对传统搜索的长期影响，这些问题依然也是阻碍谷歌获得更高估值的因素。投资要点搜索业务表现强势，一方面来自市场预期的降低，更重要的是经济活动的强势以及公司自身效率的提高。因此，这个Google Service业绩同比+12.5%，超过预期1.7%。广告服务整体营收658亿美元，同比+10.4%，略超预期的655亿美元，其中Q3不少分析师降低了预期，其中的搜索业务494亿美元，同比增速+12.2%，也是略超预期的491亿美元。短期内搜索业务受到AI搜索的冲击并没有体现。此前市场认为消费在Q2开始减速，因此也降低了预期，但由于经济活动被证明继续活跃，且降息带来的中小企业活跃度增加，因此广告支出态势不减，Q3在搜索收入的增长部分受益于金融服务等领域。Performance Max广告在融合了AI工具之后，利用机器学习实现智能竞价和广告投放，从而提升转化率，也得到了广告主的青睐。广告主不需要手动调整出价，系统会自动选择最合适的时机和位置展示广告，从而提高了投资回报率Q2令人担心的是YouTube业绩增长，在Q3预期下调后也超出预期，整体收入达到89亿美元，同比+12.2%，当然在大选年政治广告支出增加、

概要        对于谷歌来说，核心广告业务，AI货币化，云进展和资本开支依旧是重点。而反垄断拆分，大模型研发等也受到关注。本团队预期谷歌本季度净利润235~240亿美元高于预期，对后续股价表现较为乐观，目标价210美元。       我们认为，尽管谷歌遭遇了相当程度的逆风，但其股价已经足够便宜，基本甚至有些过度对悲观预期进行计价，财报和指引或给出惊喜。技术面上，谷歌的股价类似头肩底的形态，后续大概率走出反转态势。 关注维度       下周二盘后，谷歌即将公布三季报。近期，谷歌可谓是逆风不断：广告收入不及预期，AI应用和货币化不佳，搜索引擎份额下滑而相关业务负责人也被更换，被反垄断执法要求其拆分等等；市场表现上，第三季度谷歌股价下滑近9%，而标普上涨了5%，毫无疑问符合其基本面。 图片          目前来看，谷歌的财报和电话会议市场依旧关注以下重点：广告收入、搜索引擎份额、AI应用与货币化、智能云增速、反垄断诉讼进展等。整体来看，其在一些关键指标上逆转了二季度的颓势，而AI对其赋能也开始逐步显现，体现了其早期的布局已有回报。 核心广告业务受益Q3热点，加速助力AI货币化进程        广告业务占据谷歌营收的75%~80%，是绝对的核心业务。在搜索引擎份额稳健增长的情况下，奥运会和大选贡献Q3热度，预计会有良好表现。       市场预期其二季度广告营收为650~660亿美元，同比增速略低于10%，环比增不足2%；分析师预期其来自YouTube的广告收入约为88~90亿美元，同比增约12%，环比增速略高于2%。瑞银分析师指出，其第三季度

昨晚美股“七巨头”之一的 $谷歌(GOOG)$ 公布Q3财报，其中最亮眼的是Google Cloud。 Google Cloud实现营收113.5亿美元，大幅高于分析师此前预计的107.9亿元的水平；Google Cloud营收同比增幅约35%，同样高于分析师们28.8%的预测水平；Google Cloud营运利润更是猛增6倍，大幅高于分析师预期的4倍增长水平，成为谷歌Q3财报中最超预期的一部分。说明谷歌的生成式AI在帮助老客户更深入地使用谷歌产品以及吸引新用户方面取得了积极成效。 YouTube业务方面，虽然竞争依然激烈，但YouTube广告收入仍取得了超预期的89亿美元收入。YouTube广告+订阅收入单季突破500亿美元，系最近4个季度中首次达到该目标。 成本方面，谷歌运营费用基本符合预期，一般及行政费用下降10%，略优于本人预期。 整体来看，谷歌Q3营业收入增长15%，实现营业利润285亿美元，营业利润率32%等核心数据均超预期。因此，谷歌盘后上涨近6%。 以上谷歌Q3业绩电话会的核心数据和内容，是鄙人通过 $百度(BIDU)$ 网盘简单听记的“AI纪要”功能整理的。此外，鄙人又发现了一些隐秘的关键素材，大家可以在这个链接里面看看：谷歌Q3电话会 资本支出方面，谷歌高管表示2024年较2023年确实会有增加，但增幅不会像近1年增幅那么大。 投资者关注度最高的AI业务方面，AI Overviews 功能已经覆盖超100个国家和地区，月活跃用户超10亿人次；Circle to Search已在超1.5亿台Android设备上推出，三分之一使用过的用户每周都会使用；Lens视觉搜索功能每月处理视觉搜索超200亿，可

在前几个月，我对谷歌的看法偏向谨慎，股票自7月以来下跌了约14%。尽管谷歌在生成性AI领域仍面临挑战，但这并不意味着公司的未来黯淡。随着三季度财报的临近，谷歌的股价出现反弹，似乎迎来了转机。投资逻辑尽管谷歌在生成性AI上的表现不如竞争对手，但其财务状况依然强劲，当前的估值吸引人但，技术面也表现强劲。最新的季度财报显示，谷歌在第二季度的营收增长加速至15.4%，调整后每股收益（EPS）从1.44美元增至1.89美元。现金流也相当稳健，净现金达到940亿美元，谷歌在财务上远比亚马逊和微软更强大，其云计算部门的近期合作伙伴关系展现了良好的前景。三季度财报展望根据分析师的预期，谷歌三季度的营收预计将达到862亿美元，同比增幅约为12.4%，而EPS预计增长19%。尽管市场情绪混杂，但考虑到过去六个季度谷歌的业绩普遍超出预期，情况依然值得关注。云计算与YouTube的前景云计算是谷歌的增长引擎之一，最近与Honeywell和Telenor的合作显示了其在工业和电信领域的深度布局。与霍尼韦尔的合作旨在利用人工智能提高运营效率，并降低维护成本，这为谷歌在快速增长的工业人工智能市场奠定了基础，这些合作将有助于提升谷歌云的市场竞争力。同时，YouTube在东南亚电商市场的扩展，与Shopee的合作将进一步扩大在泰国和越南的市场份额。这一市场的总人口约为1.7亿，GDP超过9000亿美元，显示出良好的增长潜力，也为其未来营收提供了新的动力。谷歌贵不贵？根据我的估值模型，谷歌的实际价值在2.3万亿，而当前谷歌的市值为2万亿美元，较我的估值还有12%的空间。尽管近期股价波动，GOOGL在估值上的吸引力依然明显。技术指标显示，当前的相对强弱指数（RSI）低于50，意味着股价可能存在反弹空间。尽管谷歌在生成性AI方面面临挑战，但其基本面依然强劲，且股价存在反弹的可能性。考虑到吸引人的估值、低RSI指标