中概股：抄底的机会到了吗？

7月24日，中办、国办发布了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，明确规定教育机构不得开展寒暑假培训、线上培训、上市融资等事宜，受此影响，K12教育板块集体暴跌，其中好未来在从年初高点回撤77.44%的基础上，单日再度暴跌70.76%。

在K12教育的行业的带领下，市场情绪逐渐在中概股中扩散开来，暴跌成为近期中概股的新标签。但在这个过程中，大部分中概股公司是被无限放大的恐惧情绪错杀，随着我国逐渐对企业境外上市监管机制的完善，那些清仓中概股的欧美基金早晚还是会买回来。

目前而言，在美国上市的部分中概股主要有三类ZC方面的风险：

1、影响未来发展方向的风险

公司的业务要符合社会公平发展、生育人口的增长等方向。

2、数据风险

7月10日，国家互联网信息办公室发布关于《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》，其明确指出掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。

目前，在美国上市的中概股，稍有名气的To C业务公司基本上都会有超过100万的个人信息，但有些行业的数据比较敏感。

3、反垄断风险

在某一领域垄断行业资源，或逼迫下游用户/企业进行二选一等。中概股中有垄断地位的企业数量较少，而且像阿里、腾讯音乐等已经受到了监管，故此类风险暂不列入本文的范围。这些企业应该是想抄底中概股的投资人优先考虑的标的。

根据方向性风险和数据风险两个维度，我们可以将中概股分成四种类型：

1、类型1：数据风险小，方向性风险小

主要是指公司业务既符合国家未来的发展方向，而且企业掌握的数据不多或者数据的重要性较低。

比较典型的是中概股中的创新药企，如百济神州、天境生物、传奇生物、再鼎医药等，在这波中概股的下跌中，这类企业的跌幅也是最小的。

此外，像逸仙电商、名创优品等零售类企业，虽然掌握的数据可能会超过百万的门槛，但数据主要集中于日常消费，这些企业的数据积累可能还不如宝洁、沃尔玛等外资企业。

2、类型2：数据风险小，方向性风险大

主要是指公司虽然掌握的数据不多，但业务内容不符合我们未来发展的方向。最为典型的就是已经出台了双减政策的K12教育行业。

此外，谨慎的投资人可能会认为宠物经济在整体上与鼓励生育略有违和（不一定会有zc影响），波奇宠物也可以归属于该类型。

3、类型3：数据风险大，方向性风险小

主要是指公司的业务符合我们国家的发展方向，但公司掌握的数据较多，而且数据在某种程度上较为重要。

以下几个行业可以归属于此类：

• 新能源车行业：蔚来、小鹏、理想、法拉第、小牛电动等；
• 从业人口较多的行业：滴滴、达达、叮咚买菜、每日优鲜等；
• 具有高科技属性的行业：泛生子、燃石科技、亿航等；
• 本身就是数据行业：万国数据、秦淮数据、金山云等；
• 互联网行业：陌陌、哔哩哔哩、欢聚时代等；

属于这一类型的公司，只要按照相关规定上报数据情况，在数据方面的风险应该不会很大，毕竟在方向上不会影响我们的发展目标。

4、类型4：数据风险大，方向性风险大

主要是指公司现有业务既不符合国家的发展方向，同时公司也拥有较多数据存量，且数据信息在某种程度上比较重要。

目前能划入这一类的公司主要是两家：

• 贝壳：公司业务本身就是属于房地产行业的一个环节，且二手房也是目前ZC监管的重点之一，更为重要的是，公司在成为行业龙头的过程中，积累了海量的一二线城市的户型、位置信息等数据。
• 蓝城兄弟：公司业务在方向上存在一定的争议，同时且公司掌握的数据比较敏感。

除了上述四类风险之外，海外上市的中国公司还有以下两类潜在的风险：

1、海外互联网券商行业

受赴美上市数量减少，以及中概股下跌的影响，海外互联网券商行业在业绩上有较大的压力，主要是富途、老虎这两家公司。

2、IPO打新投资

未来一段时间内，受市场情绪影响，港美股的IPO新股打新收益下降的概率较大。其中赴美上市的IPO主要是受到监管和市场情绪的影响；对于香港市场而言，部分原计划赴美上市的企业会转到香港IPO，已在美国上市的部分企业会在香港二次上市，除了市场情绪，IPO数量的增加，可能会让香港市场在短期内有较大压力。

虽然近期中概股的市场情绪较为低迷，但可以肯定的是，中国对企业选择上市地持开放态度，支持企业根据自身发展需要作出选择，同时中国经济发展的动力依然十足，中概股的前景依然看好。

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