近两年AI、机器人、芯片、创新药轮番上涨，就连新能源板块也因储能需求增长、产品涨价有所表现，智能驾驶成了科技子领域中为数不多的被低估的赛道。今年将是Robotaxi广泛落地的窗口期， $曹操出行(02643)$ 、小马、 $文远知行-W(00800)$ 等行业参与者蓄势待发。谁会是Robotaxi时代的“执牛耳者”？愚以为曹操出行的可能性更大些。 01 曹操出行GTV增长38.2%，单季经调净利润回正 2025年以来，随着监管层持续引导出行行业良性竞争，我原以为先公布2025年经营业绩的滴滴中国区GTV同比增长10.7%已经相当不错了，没曾想曹操出行更加勇猛！ （数据来源：曹操出行历年年报） 2025年曹操出行GTV增长38.2%至234.27亿元，营业收入增长37.7%至201.89亿元。 其中出行服务业务同比增长36.8%至185.64亿元；车辆销售业务同比增长63.6%至14.18亿元，销售数量由2024年的8004台增至2025年的15346台（大多为第二代定制车型曹操60）。 （曹操出行年报） 2025年末曹操出行覆盖195个城市，年内新覆盖59座城市。月活司机数量63.1万人，同比增长35.4%。 2025年起，共享出行行业在规范化运营方面持续深化。各地积极推动司机权益保障、服务标准统一及合规化进程，平台越来越向精细化方向发展。曹操出行的交易引擎“曹操大脑”运用AI技术优化算法，运营效率持续改善。 （曹操出行年报） 这让曹操出行2025年毛利率升至9.4%，同比增加约1.3个百分点。 规模效应起势，曹操出行净亏损缩窄50.8%至6.13亿元，净亏损率由前一年的8.5%降至3%；经调净亏损缩窄29.8%

2025年乐普生物交出了一份含金量十足的年度成绩单，即历史性实现年度盈利的核心业绩突破+ADC管线全面进入收获期+全球化BD布局持续落地， $乐普生物-B(02157)$ 已从研发投入期成功迈入商业兑现与自我造血的新发展阶段。这份兼具业绩确定性、管线成长性与商业想象空间的答卷，为市场“看多”乐普生物提供了坚实支撑，也让公司成为创新药板块中基本面扎实、估值弹性显著的优质标的，价值重估正全面开启。 01 2025年报亮眼收官，核心指标质变筑牢看多基础 （乐普生物财报） 2025年乐普生物实现营业收入9.35亿元，同比大幅增长154%；净利润2.59亿元，达成公司历史首次年度盈利，一举扭转此前亏损态势。年报发布后的两个交易日乐普生物股价上涨13.18%，充分印证机构与市场对公司盈利能力的高度认可。 （乐普生物财报） 这份业绩突破并非偶然，而是公司经营能力全面质变的结果：经营性现金流净流出收窄至1220万元，较2024年的1.96亿元大幅改善，接近现金流平衡；期末现金及等价物达8.53亿元，为2024年末的2.12倍。充裕的现金储备为后续研发与商业化提供了坚实安全垫。 2025年公司实现许可收入4.24亿元，不过即便剔除许可收入，未来商业化板块的营收表现也将推动公司大幅减亏，标志着乐普生物已真正跨越“从0到1”的发展阶段，成为具备独立造血能力与稳定盈利能力的成熟创新药企。经营质地的彻底改变让其投资确定性持续提升，也为市场长期看多奠定了核心基本面基础。 02 ADC管线全面收获，临床验证+协同联用实现1+1＞2价值跃升 乐普生物商业化板块的5.01亿元营收，核心依托于ADC管线与核心产品的商业化落地，多款核心产品进入收获期，凭借过硬的临床数据与差异化优势，展现出强劲的自主发展实力，而管线内产品的协同布局

前几年资本市场AI赛道涨幅较大的是硬件公司，但硬件难以避免同质化竞争，厂商不容易形成可持续增长路径，反倒更像是被产业、产能牵制的周期股。更吸引我的是像 $Palantir Technologies Inc.(PLTR)$ 等高毛利、可穿越周期的AI软件公司。国内有一些AI原生企业，但具备成长性且稳定盈利的不多。其中有家叫迈富时的公司，在持续成长的同时净利润/经调净利润还全面转盈，成为AI原生赛道首家全面盈利的“词元经济（Token经济）”公司！ 01 迈富时形成“场景-数据-平台-模型四层架构”新范式，系“词元经济”时代少数拥有自主定价能力企业之一 在英伟达2026年度开发者大会上，黄仁勋首次提出“词元（Token）经济”，他断言“不远的将来会有人愿意为每一百万Token支付1000美元”。另一件需要关注的事是智谱在3月发布GLM-5-Turbo时上调了API价格，涨幅20%。这是智谱今年以来的连续第二次涨价，说明Token正越来越值钱！优秀的AI原生公司将掌握Token的定价权。迈富时同样具备这种潜力。 $迈富时(02556)$ 经过10余年的研发，现已成为一家具备Know-how能力，场景-数据-平台-模型四层架构全面跑通的AI原生企业，海量的AI应用，尤其是AI员工（每个AI专家下面都是N个AI Agents）带来了巨大的Token消耗，是Token经济（词元经济）的最后一公里和典型代表。 迈富时2024年推出营销大模型Tforce。去年发布的AI-Agentforce智能体中台（现升级至3.0版本）能将企业内部非标数据转化为可被大模型使用的数据库，解决了企业应用合规管理迭代难题。AI-Agentforce

2025年TAVR政策趋于中性，适逢神经介入耗材集采“扩面”，不少医疗器械公司都遭遇了增长危机。然而沛嘉医疗不但成功抵御集采寒气，TAVR植入量增速还继续领跑。全年沛嘉医疗实现营业收入7.12亿，同比增长15.8%。与此同时，沛嘉医疗延续减亏势头，净亏损同比减少8.9%。若剔除前沿技术事业部前期研发的亏损，沛嘉全年经调净亏损约1.1亿元，同比收窄多达44.1%！ 为2025年 $沛嘉医疗-B(09996)$ 增收减亏的成绩欣喜之余，今年多款TAVR产品获批上市/销售放量的预期更值得期待。2026注定是沛嘉里程碑式的一年！ 01 TAVR植入量增速大幅领先行业平均，年内重磅产品上市/放量预期强烈 近年来因未被纳入主流指南推荐、市场教育覆盖面不足、医保覆盖地区较少、患者支付能力有限等多重因素，我国TAVR植入量增速有所放缓。 结构性心脏病年度报告委员会发布的《经导管主动脉瓣置换2025年度报告》显示，2025年我国TAVR植入量18636例，同比增长8.1%。 2025年末沛嘉医疗覆盖院部780家，较前一年多覆盖约130家，是TAVR企业覆盖院部最多的。术者410位，较前一年增加80人左右。2025年沛嘉医疗TAVR植入约3900台，同比增长14.4%，植入量增速比行业大盘快了7成多，再次领跑主要可比企业。 去年6月底，全国有24个省/自治区将TAVR纳入医保报销范畴。去年12月，医保局又与国内有TAVR产品注册的企业预沟通，不久后各省医保局陆续收到了国家局TAVR调价的通知。 今年1月起TAVR产品价格普遍调降30%左右。 在渗透率偏低时，TAVR降价并非全是利空。本次降价后，不但患者支付能力显著改善，也为沛嘉这样多产品注册的创新企业留出了成长空间。后续不排除TAVR被更多省份纳入医保，推动植入

因BD金额历史新高、融资金额回暖、板块标的业绩回暖等多重利好刺激，生物医药主题创出2021年后最佳走势，中证香港创新药指数全年上涨64.79%。我长期持有的 $百奥赛图-B(02315)$ 去年上涨315.29%，位列港股Biotech同期涨幅TOP 3，是近期炙手可热的明星企业。 创新药始于药物发现，而药物发现环节有两大关键点：一是能否找到成药性好，高质量的抗体分子；二是能否找到精准的模型疾病发生并进行药效评价的靶点人源化小鼠模型。百奥赛图是国内少数能在体系内闭环完成创新药临床前开发、验证并“一键成药”的企业。2025年百奥赛图实现营业收入13.79亿元，同比增长40.63%；归母净利润1.73亿元，同比增长416.37%；扣非净利润1.16亿元，同比增长405.39%！业绩的全面爆发说明百奥赛图已度过“从0到1”的蛰伏期，正式迈入“从1到100”的成熟期！ 创新药景气度仍在延续，加之 $百奥赛图(688796)$ 属于具备高壁垒的强研发企业，随着公司触及Break Even并持续兑现商业化潜力，百奥有望像 $药明康德(02359)$ 、百济等Biotech一样实现长期成长。 01 千鼠万抗分子授权加速，百奥赛图出海进入收获期 国家药监局发布数据显示，2025年我国达成创新药BD出海交易157起，首付款70亿美元，交易总金额1356.55亿美元，远超2024年（519亿美元+94笔交易）。 其中超52%的分子在出海时处于I期临床及临床前阶段，百奥赛图等抗体开发类Biotech贡献了其中多数BD。 （高盛） 2020年我国BD金额

彼得·林奇的投资传奇中有一点最让人津津乐道，即“从身边的生活中挖掘投资机会”，这也非常值得我们国内投资者借鉴。2-3年前在外面看到的外卖小哥，10个里有7-8个都是黄马甲，现在不但橙马甲多了不少，红马甲和粉色马甲也经常能够看到…… $美团-W(03690)$ 如今的处境就像是三国时代的荆州，身处不错的区位，赚“民以食为天”的钱，但“东连吴会，南接五岭，北据汉沔，西通巴蜀”，身处“四战之地”。在规模及效率面前，中小型公司虽无法对美团造成威胁，但大型行业巨头却能轻易找到防御的死角，在本地团购、门店数量、履约网络等方面发起有效攻击！ 古代王朝由北向南问鼎者多，自荆州北伐一战而定者寥寥！适逢昨晚美团发布2025年报，进攻还是防守？下面我们来研判一波。 （美团财报） 美团原第一大业务“配送服务”收入去年四季度下降了近10个百分点至235.94亿元。 （美团财报统计） 虽然环比去年三季度“配送服务”收入多了5.7个亿左右，但仍未完全摆脱2024Q3以来“配送服务”收入下降的趋势。以至于本季度第一大业务的名头让位“佣金服务”。 红餐产业研究院2025年9月底发布的《中国餐饮品牌力白皮书2025》显示，按日订单量口径计算，2025年三季度美团外卖市场份额为46.9%，阿里系（饿了么+淘宝闪购）占比42.8%，京东外卖约10%。另一份由大摩发布的更为详尽的研报份额与之大差不差。美团70%的绝对垄断地位已经不复存在。再加上美团餐饮券、1对1急送、到店等原优势业务模式自去年以来被各互联网公司以不同程度对标，以至于美团高管在多次在季报后的业绩会上只能强调“美团继续保持在中高价订单市场GTV的领先地位”，而并非之前的规模和效率优势。 （美团财报统计） Q4美团毛利率26.2%，是2022Q1特殊影响以来的最差表现。 3

经过2024-2025两年上涨， $中国平安(02318)$ 股价重回巅峰，投资者获得感显著增强。作为长期跟踪标的，股价涨跌与否我都会复盘中国平安基本面用以调节仓位。本次亦不例外！ 01 财产性投资及医养需求将撑起保险负债增长 一些投资者认为保险具有可选消费属性，在如今宏观环境下，居民会减少可选消费开销，从而削弱保险负债增长。其实哪怕不看医养等附加权益，寿险也是抵御长期利率下行的优质投资品。 《中国银行业理财市场年度报告（2025年）》披露，2025年末银行理财市场存续规模33.29万亿元，较年初增长11.15%。去年理财产品平均收益率1.98%，较2023、2024年2.94%和2.65%的理财产品平均收益率下降不少，说明实际利率下行背景下，居民保值增值的可选项并不多。 现多家大型银行纷纷“下架”五年期大额存单，三年期及以上产品也“缺货”。日前各银行新发的3-5年期国债产品到期收益率仅1.5%-1.7%，寿险锁定长期复利的特点更显稀缺。 银保渠道卖的大多是偏重投资的分红险。2025年中国平安银保渠道新业务价值增长138%至94.08亿元，其他上市险企银保渠道亦保持高速增长，说明越来越多的人认可寿险替代定存的逻辑。这还不算中国平安加大医疗、养老生态投入对中高净值客户吸引力增强的影响。 依据年缴保费金额， $中国平安(601318)$ 客户可获得几十种医疗权益。其中不少权益是以家庭为单位的，这样的产品设计极大提升了服务启用率，实用性非常强。 在中国平安合作的医院里，客户无需垫付资金。除重组北大方正获得的北京周边的医疗综合体外，中国平安旗下北大医疗集团的自营旗舰康复机构——深圳北医康复医院于去年四季度开业。此外平安

周末看了下友邦2025年报，泛亚经营确实是促进新业务价值长期成长、熨平单一地区地缘/宏观风险的巨大优势。 $友邦保险(01299)$ 经营区域覆盖全球18个市场（泛亚和澳大利亚、新西兰）。去年友邦第一大市场（按新业务价值计）香港新业务价值增长28%至22.56亿美元，第三大市场泰国新业务价值增长22%至9.93亿美元。由于MDRT“最优代理人”的优势，友邦在两个市场新业务价值率分别高达68.5%和110.9%。这是内地几家寿险企业难以企及的。 不过友邦在第二大市场，即中国内地展业的敏感度不及国内几家险企。虽然“最优代理人”贡献了内地业务85%的新业务价值，价值率也有57.6%的高水平，但去年上半年以前友邦新业务价值还是下滑的。直到去年下半年发力全年新业务价值才增长2%。要知道友邦去年在山东、重庆、安徽、浙江4个省份新获批展业，新入职代理人数增加了14%。友邦泛亚经营或使其对某一地区投保人产品偏好反应不及时，亦或是友邦并没把短期经营看的太重要。这方面 $中国平安(02318)$ 做的不错，抓住银保渠道变革的机遇快速覆盖。 好的一点是友邦“大本营”香港地区经济进程领先内地，已经跨越了“寿险改革”阶段，是马太效应的受益者。内地还属于增量业务，新业务价值增长连贯。2025年末友邦合同服务边际不但保持了成长，成长还有所加速。

受影视剧“小年”和商誉减值的一次性影响，阅文集团2025年收入73.7亿，净亏损7.76亿，经调净利润8.58亿。这份财报落地后阅文业绩“铁底”也将正式铸就。 在AI应用驱动下，阅文集团各经典IP基业长青，短剧、漫剧等新兴内容及衍生品收入高速增长，阅文集团大概率处于新一轮成长周期的发轫之始。 01 多模态内容联动拉动自营渠道MAU增长，阅文集团在线阅读收入保持稳健 去年 $阅文集团(00772)$ 在线阅读业务延续了以付费为主的经营模式，《诡秘之主》《大奉打更人》两部作品均订相继突破30万，成为付费阅读的新里程碑。起点新增均订过10万的作品同比增长40%，获得超1万月票的作品数量增长20%······ 阅文“IP多模态联动”经营愈发得心应手。今年1月《年少有为》开播后起点读书上的原著阅读用户数环比提升20倍！由阅文网文改编的漫剧《三千庇护》火爆全网之际，起点原著小说《我在永夜打造庇护所》顺势被“抬进”畅销榜前十。 随着阅文在线阅读渠道改革进入尾声期以及“IP多模态联动”持续发力，2025年阅文自有渠道MAU同比增长30万。全年在线阅读收入增至40.5亿元，整体保持稳健！ 02 短剧、漫剧补强阅文中短篇IP可视化短板，AI驱动阅文漫剧半年收入破亿 阅文集团CEO侯晓楠2025年提出了“精品化、产业化、全球化”的三级发展模型，IP改编业务正是阅文三级发展模型的优质“试验田”。 （云合数据） 2025年阅文上线了《大奉打更人》、《扫毒风暴》少量长剧。不过《国色芳华》《朝雪录》均由阅文IP改编，TOP 10长剧中改编自阅文IP的占一半。 2024年我国IP授权市场规模达1561亿元。背靠起点读书网等网文平台的阅文集团作为国内最大的“IP发源地”，现已与200多家头部消费品牌达成授权合作。阅文IP改编的

开年以来，AI应用板块明显躁动。不到2个月，AI营销标的 $易点天下(301171)$ 、 $蓝色光标(300058)$ 这类已经分别上涨45%+和60%+。但有意思的是，在一众“纯血”AI原生应用公司里，业务闭环做得扎实、AI广告和订阅收入都持续增长的 $有道(DAO)$ 股价反而相对平静。这有些倒反天罡了。 但对于盯着基本面的投资者来说，这种“市场冷遇”往往藏着预期差。最近有道发了Q4财报，正好是个拆解的机会。 01 广告业务“空中加油”，重回高增长通道 这份财报最核心的亮点之一，无疑是广告业务。 增速亮眼：网易有道去年Q4营收16亿，同比增长16.8%，其中广告收入6.609亿元，同比增长37.2%，是有道营收增长最大的功臣。 （网易有道财报） 韧性十足：2024年Q4，历经多年增长的网易有道广告收入同比只微增了1.6个百分点，我一度以为有道广告要“歇菜”一段时间，不曾想竟再次“空中加油”。2025年有道广告收入收入增至25.38亿，再创历史新高。 长跑冠军：2021年Q4以来，Youdao Ads收入“四年四倍”，年化复合增速高达44.5%，远超同期行业大盘表现，可比同行也少有“出其右者”。 （网易有道财报） 为什么能“空中加油”？ CEO周枫在业绩会上说得很直白：“拓展客户是第一性原则”。本季度，新客户贡献了约30%的广告收入。这也解释了前几季度毛利率为何短暂承压——新客户导入期成本较高。Q4有道广告业务毛利率环比回升2.38个百分点，料广告业务毛利率“底部”已现，盈利质量开始改善。 对比同行，有道的毛利率优势明显。同期，

阅文集团上市后只有2020、2024年净亏损，恰在这两年阅文都有大额商誉减值。10日晚， $阅文集团(00772)$ 发布盈利预警，公司全年净亏损7.5亿至8.5亿，原因依旧是商誉减值！不过股市炒预期，商誉风险出清后资产质量会大幅提升，反倒是有助于阅文形成基本面向上拐点。 01 新丽传媒商誉清零有迹可循，包袱全部出清乃“毕其功于一役” 商誉是企业在并购过程中支付价格超过被购买企业净资产公允价值的部分，反映的是企业品牌、团队、技术等无形资产的超额盈利能力。商誉减值不会损失现金流，更像是对之前付出收购溢价的集中清算！ 内容精品化趋势下，影视剧制作成本水涨船高，以至于新丽传媒毛利率承压，触发商誉减值。新丽可比公司 $柠萌影视(09857)$ 、稻草熊近年来也陷入盈利困境，现市值仅为发行市值的十分之一左右，新丽传媒商誉减值的“达摩克利斯之剑”落下只是时间问题。 （阅文集团2024年报） 2020年新丽传媒计提40.16亿元商誉减值及3.9亿商标减值。2024年阅文集团再计提新丽传媒11.04亿减值。 （阅文集团2024年报） 2024年减值后，新丽传媒商誉还余约18.12亿。另外37.15亿商誉是阅文集团2014年收购起点读书主体盛大文学时产生的，这部分商誉自收购后未曾计提，且阅文在线阅读业务MPU、总收入等核心指标正逐渐好转，该部分商誉无减值风险。 需要注意的是，本次计提商誉减值后，新丽已无可以计提的商誉金额，这意味着新丽商誉风险已经完全清空！ （阅文集团财报） 在无商誉减值的各年里，阅文集团虽有少许版权、物料减值，但不会造成“伤筋动骨”的影响。2025年本就是阅文集团影视剧的“低谷年”，本次新丽传媒商誉同时间出清，有

01 汽车出行渐成差旅新痛点，曹操出行通过并购成为有力竞争者 尽管机构预计2025-2029年共享出行仍是成长性最强的出行方式，但为实现收入与净利润良性增长的“高质量发展”目标，各大平台需要寻找合适的多元化路径，譬如商旅出行。 环球旅讯发布的《2025Q1中国商旅市场趋势洞察报告》显示，60%企业“员工出行管控不规范”，还存在“费用支出看不清”、“降本难执行”、“统计分析难”、“员工报销负担重”等痛点。 一行业高管去年公开表示，31%大型企业因违规订单年损失超百万，60%高频出差员工年浪费1.5个工作日，仅退改签费用就消耗企业全部差旅成本的15%……在如今的宏观背景下，降本增效正成为越来越多企业的共识，使用商旅费控管理系统逐渐成为必选项。 （艾媒咨询） 国内差旅费控系统主要有三种，其中差旅费控一体化系统能解决供应链资源与成本控制双重难题，将长期受到更多大型企业青睐。差旅费控一体化系统开发方中，一类是金蝶等软件公司，优势是能与体系内其他管理系统数据联通，便于数据分析；第二类是携程等OTA平台，优势是机酒供应链丰富；第三类是滴滴、曹操出行等网约车平台，优势是能提供机票、火车票预定以及企业用车等一站式交通出行解决方案。 不过汽车出行正成为差旅出行的新难点。同程商旅发布的《2026中国企业差旅交通出行数据研究报告》显示，在早/晚高峰、恶劣天气中，企业用户叫车响应率较低；员工需事先垫付车费且报销周期较长；多数TMC平台存在定位不准确、沟通耗时也长。这无疑为曹操出行等网约车平台提供了切入商旅赛道的良机。 去年末， $曹操出行(02643)$ 宣布收购蔚星科技有限公司（耀出行）100%股权及浙江吉利商务服务有限公司（吉利商旅）100%股权。截至2025年底，吉利商旅直连全球140+航司资源，全球航线覆盖率1

周末在超市看到一对年轻消费者，他们买的不少都是单价较贵的商品，但在装填购物车前总要对比下电商或是其他商超APP，生怕买贵了。这种看性价比的现象正体现在点外卖、买衣服甚至是购车环节。以买车为例，新车买到手就算立即转售也要打个9折。对于国内汽车买家而言，二手车价格确实没得说。 至2025年末，我国机动车保有量4.69亿台（其中汽车3.66亿台）。中国汽车流通协会本月发布数据显示，去年二手车累计交易量2010.8万辆，同比增长2.52%。 去年三季度，国内二手车成交量达516.27万辆，环比增长4.24%，同比增长6.8%。而美股上市的二手车交易商优信三季报显示，公司Q3二手车总交易量15904辆，环比增长37%，同比增长125.7%；其中零售交易14020辆，环比增长35%，同比增长133.5%。优信二手车交易量远超行业大盘增速。 在Q3业绩交流会上， $优信(UXIN)$ 还给出了相当积极的业绩指引。优信预计四季度二手车零售交易量将介于1.85万至1.9万辆之间（环比增长30%+，同比增长100%+），总收入达到11.5亿至11.8亿元。全年口径零售交易量则有望超过5万辆，全年收入突破32亿元。受业绩预喜刺激，12月下旬以来优信股价重心明显上移。 短期“以旧换新”政策仍将会是二手车交易的重要推手。今年欲获得报废更新补贴需购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴新能源乘用车价的12%（最高不超过2万元）、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴车价的10%（最高不超过1.5万元）。若是汽车置换，需购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，补贴新能源乘用车价的8%（最高不超过1.5万元）、购买2.0升

多位产业大佬称人工智能为“第四次工业革命”。资本市场中，自AI大模型横空出世以来，AI硬件/AI应用多股涨幅超10倍。 至1月22日收盘，中证人工智能产业指数近一年上涨100.42%，近三年年化收益率32.53%。AI堪称本轮牛市核心主线。 进入2026年，AI正潜移默化地改变着办公、营销、教育、外卖等行业，用户只需一句话就能搞定之前花费数分钟都难以解决的问题······在万业拥抱AI的时代中，传统行业融合AI后营收、利润释放空间更值得期待。其中物流作为长期卷规模成本的超级重资产行业，国内巨头已经将分拨中心改造、线路拉直、车辆升级比拼到极致，继续加码重资产传统基建的边际效用显然不及AI等“新质生产力”改造划算。顺丰、极兔、传化智联们正纷纷拥抱AI和新基建！ 01 我国智慧物流市场规模已超万亿，AI物流降本或促使行业出现新巨头 物流业包括集运、分拨、仓储、运输、配送几大环节，依据工作场景不同还有众多小环节，复杂程度较高。相较于纺织服装等中间环节较少的生意，物流是AI上佳的落地场景。 快递行业参与者众多，竞争充分，近10年行业上市公司毛利率呈下行趋势。去年三季度末，快递业毛利率较高的顺丰约13%，毛利率较低者还不足6%。2024年印发的《有效降低全社会物流成本行动方案》指出，到2027年社会物流总费用与国内生产总值的比率要降至13.5%左右（去年上半年约14%）。物流企业正陷入压缩物流费用占比与追求企业利润增长的两难。 灼识咨询预计2024至2029年因线路拉直+新能源车替代燃油货车或使运输费用增速放缓至5.3%；保管费用4.9%的潜在增速与前几年基本持平；管理费用因人力成本上升，年增速反倒小幅增加至4.3%。未来5年物流总费用增速较前几年降幅有限，AI物流等“新质生产力”方式已成物流巨头们破局的必由之路。 去年9月，七部门联合印发的《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》要求