$(CME)$的比特币期货 - BTC 交易时间 CME将会在2017年12月17日，东部时间下午6点（北京时间12月18日早6点）上线比特币期货，代码“BTC”。此合约将会在CME的电子交易系统GLOBEX上交易。 每天的交易时间为东部时间下午6点至第二天的下午5点，中间休盘一个小时至6点重新开始交易 – 也就是说，CME的比特币期货每天将交易23小时。 标的物及合约规模 合约规模为5个比特币，定价锚定标的物为CME CF Bitcoin Reference Rate，简称BRR。截止至此文完成时，BRR约为$15294，故此合约的面值约为$76740. 最小价格波动为$5/比特币. 因为合约规模为5个比特币, 所以此合约的最小价格波动(tick)为$25. 合约将采用现金交割的方式结算, 并不会交割比特币现货. 什么是现金交割? 这里是中金交易所的定义: 在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到期日结算时得以自动平仓，也就是说，在合约的到期日，空方无需交付股票组合，多方也无需交付合约总价值的资金，只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过将盈亏直接在盈利方和亏损方的保证金账户之间划转的方式来了结交易。 $(CBOE)$的比特币期货 - XBT 交易时间 CBOE/GEMINI将会在2017年12月10日, 东部下午6点(北京时间12月11日早6点) 上线比特币期货, 代码”XBT”。此合约将会在CBOE的电子交易系统COMMAND上交易。 每天的正常交易时间为东部时间 9点30分至下午4点15分，盘后交易从周日下午6点开始，直到周一早上6点30分。其中，每天下午4点15分收盘后，将会休盘15分钟至4点30分重新开始交易 – 也就是说， CBOE的比特币期货可交易23小时45分钟！ 标的物及合约规模 合约规模为1个比特币，定价锚定标的物为GEMINI比特币交易
PPT金融认证个人
老虎认证： 狂霸酷拽叼炸天红三代精英怪为您讲解如何在股市中一夜暴富的详细教程
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研报专栏：政府关门有什么影响&网易的机会
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研报专栏：政府关门有什么影响&网易的机会
在比特币期货上线之前，你需要知道的事情
在比特币期货上线之前，你需要知道的事情
磨刀不负砍柴功
#谈谈最成功的投资是# 最近几天看到社区里面的朋友踊跃对这个话题发言，我不禁深有感触。以下行文均是我有感而发，词句方面若有不甚通畅之处，还请各位读者多多包涵。 在下文正式展开之前，我要为此文定下一个基调：虽然我对衍生品市场略懂一二，但本文并不会展开叙述投资股票或者投机衍生品的技巧。我要说的，是比这个好无数倍的投资。 中华文化博大精深，有许多古人的话。拿到今天依然是传世经典。其中，我最喜欢的一句话就是：“不积跬步，无以至千里。” 很多事，包括投资，个人认为都讲究厚积薄发。每当我在社区里面看到有许多朋友在还没有对期权产品建立基本认识之前，便急着使用这种衍生品的时候，我心里都会感到很惊讶，甚至惶恐 – 因为多年的衍生品交易生涯里，我见过太多太多先大赚，再大亏，再销户的轮回。 一个人最宝贵的东西是什么？我的答案是：时间。那么，任何可以让你省时间，或者让你在有限的时间里面，将它的作用发挥到最大的事情，在我眼里都是一笔好的投资。今天，我会跟你们说，投资知识，是我最好的一笔投资。 比起我刚入行的时候，目前围绕美股的中文教育知识可以说是从贫瘠到百花齐放。但是，我觉得目前网上能找到的内容，均是在吹嘘期权如何能够从1变1000，而很少谈到期权如何也能够轻易地从1000变0. 换言之，我觉得目前关于衍生品教育方面，我们缺失的不是教育读者们用什么方法可以赚钱，而是如何去规避一些常见的陷阱，以及如何合理地使用衍生品来对冲风险。 我相信许多朋友都有过用期权赚到很多钱的经历，但是我相信，没有赚到钱，甚至亏了大钱的人，有更多。那么，导致他们亏钱的最大原因，是什么？答案很简单：价外期权。 看到这里，可能有些朋友会大笑不止：价外期权可是赚大钱的法宝，它怎么会是亏钱的最大原因呢？ 奥秘就是：一个赌徒，永远会把所有能用的钱都赌精光之后，才会选择停手。而价外期权的运行规律，几乎可以保证一个选择投机价外期
TPB: 手把手教你写年度行情预测文
预测对于散户的重要性 我常说一句话, Amateurs want to be right, Pros want to make money. 放在预测界, 这也是一条金科玉律. 一些入行未深的大V, 通常只会给一个多空判断 - 例如"2017年看多上证"; 功力深厚一些的, 或许会加上几个定语 - 如"2017年的农产品市场, 料将因中美贸易战升级而宽幅震荡"; 但是, 道行最高的, 莫过于说了一堆话, 但是你又不知道他表达的观点到底是什么 - 如"2017年标普将会在一个宽幅区间内运行, 操作策略为在区间内逢低买入, 逢高卖出, 这样既可以很好地控制风险, 也能保留大部分的收益". 但是散户们却对此类文章乐此不疲, 这是为什么呢? 原因很简单, 他们想把交易亏损的原因推到他人身上. 我觉得, 如果你想在市场里面杀出一条血路, 保住你的血汗钱的话, 及时清楚地认清自己的弱点是一个非常非常重要的事情. 例如记住并熟读下面这句话: 谁都没错, 谁都没有拿枪指着你的头威胁你做这笔交易. 你犯下的错误, 不要推到别人的身上. 如果你看完这一段之后, 还想继续学习怎么写出一篇年度行情预测文的话, 那么请准备大约15分钟的时间, 让我来带你写一篇唬死人的玩意儿. 行情预测文的基本框架 1. 五个资产类别 首先, 你要知道, 你预测的是什么行情. 资本市场里, 我们通常把资产划分为以下几个资产类别: 1. 股票; 2. 债券; 3. 外汇; 4. 商品; 5. 房地产. 而资产类别里面, 又会细分各种不同的小类别. 例如, 股票里面你能分出科技, 金融, 医疗等等大类; 债券也可以根据信用方的不同分成ABC几类; 外汇里面水也深, 不仅仅有美元的pair, 还有其他cross-currency, 更有一些例如比特币兑主要货币的汇率等; 商品市场的能源, 金属, 农产品, 软产品, 这些都
TPB: 手把手教你写年度行情预测文
TPB: 美联储, 请你别叶公好龙
前言 以史为镜, 可以知兴替. 12月的市场刚刚解开帷幕, 市场参与者们也开始为来年盘算了. 民粹声音的崛起给市场带来了一些小麻烦 - 真正有趣的地方不是民粹, 而是这些麻烦有多小. 退欧, no problem; 土耳其政变, no problem; 中国经济增速减缓, no problem; 川普当选美国总统, no problem; 然后本周末的意大利公投, no problem. 全世界的央行都认为持久QE的低利率环境里所带来的巨额债券存量也会no problem - 这个咱们在2017年走着瞧. 不过, FOMC很显然已经被它之前的资产购买计划绊了一跤, 如今该是悔不当初了. 现在摆在他们面前的问题是: 如果川普真的能拿出一个真材实料的财政刺激, 为什么我们不加息100个基点呢? 如果你不知道美联储的双重使命的话, 那么让我来给你普及一下这个常识: 美联储的第一个使命是保持物价的稳定, 第二个使命是保障美国人的充分就业. 如果川普真的能拿出一个像他许诺下的财政刺激, 那么美联储势必要开始快速加息, 或者至少开始快速地缩减资产表的规模. 看来, 明年的政治和债务将会是市场的一股泥石流啊. 还有一点废话 像我钟爱的歌手Bob Dylan所说的那样, "You don't have to be a weatherman to know which way the wind is blowing." 简而言之, 有很多事情实在再简单不过. 尽管有不少的"专家"都认为中国将会是下一个金融危机的原爆点, 我就是不太同意这些弱智们的观点. FED, 或者欧盟, 才是你们真正需要害怕的东西. 叶公好龙的美联储 12月的第一个星期五为我们带来了非农的结果: 预期175K, 实际178K, 稍稍好于预期 当然, 对于"dat
TPB: 风险管理以及年度交易
双十一的血洗 在双十一晚发生的期货惨案, 也不必再次赘述了. 在内盘期货市场发生如此巨震之后, 不少大V纷纷出来消费爆仓者的尸体. 更有甚者, 一些期货公司或培训机构马上推出一系列教育投资者如何进行风险管理的"研讨会". 我只想说一句, 客户不爆仓, 你们就没有想到过要进行风险教育吗? What a bunch of motherfuckers. 期货市场的方向性风险 在期货的世界里, 最为常见, 以及对交易者们影响最大的风险因素, 莫过于方向性风险. 什么是方向性风险? 简而言之, 就是市场在进行价格波动的时候, 你的头寸给你带来的盈亏影响. 原理很简单, 当你持有一个多头(long)仓位的时候, 市场下跌, 你就会亏损; 而当你持有一个空头(short)仓位的时候, 市场上涨, 你也会亏损. 在这里, 我举一个简单的例子. 你在ES(标普500迷你股指期货)位于2180的时候, 买入了一手, 建立了一个多头仓位, 当ES从2180跌到2179的时候, 你就会亏损$50. 同理, 如果你当时建立了一个空头仓位, 当ES从2180上涨到2181的时候, 你也会亏损$50. 那么, 你知不知道, 你所交易的品种, 每天平均的价格波动是多少? 如果你不知道, 那么你如何确定你有足够的剩余流动性来应对一个正常的价格波动而不被强平? 仔细思考一下这个问题: 如果你交易的品种是ES, 并决定持有该头寸(无论多空)大于1天, 那么, 在该日, 你如何评估你的平均持仓风险? 期货市场的流动性风险 然而, 除了方向性风险之外, 我们还会遇到流动性风险. 那么, 什么是流动性风险呢? 非常简单. 如果该品种跌停/涨停, 而且没有对手盘愿意在该点位提供流动性的话, 你手上的头寸很有可能就无法止损. 还是举一个实例. 在2016年的6月23日晚, 因为退欧的投票结果, E
TPB: 风险管理以及年度交易
TPB: 英镑暴跌之谜
What happened? 具体的事情我就不浪费大家时间去再次详细叙述了. This was what happened: 英镑发生了一次闪崩, 从美东时间6点收盘价1.26, 在123秒里面, 暴跌至1.1841, 一个6%的跌幅. 然后在数分钟内, 报复性反弹至1.24, 涨幅为4.7% 下面是两张图, 图1为BBG的报价, 图2为TOS的报价. 然后, 我们来看看主流观点, 以及我认为这些观点都站不住脚的理由. 法国总统奥朗德对英国退欧的强硬态度 据华尔街见闻在10月7日8点16分发布的, 标题为"英镑闪崩跌700点，堪比瑞郎黑天鹅"里写道, "英镑闪崩的原因可能是此前法国总统奥朗德以强硬态度宣称英国不可能不付出任何代价就离开欧盟." 听起来挺合理, 但是这个理论有一个致命的地方: 奥朗德在巴黎时间晚上8点讲话, 那时是美东时间下午两点. 而闪崩却发生在美东时间的晚上7点08分. 从逻辑上来说, 一个交易员不可能拿着5个小时前的老新闻去动摇这个市场. Fat Finger (胖手指) 再次引用华尔街见闻的文章 - "三菱UFJ信托银行外汇与金融产品交易首席经理Toshihiko Sakai表示，鉴于美元/日元或欧元/美元波动没那么大，英镑对美元暴跌可能是因为出现胖手指、以及/或随后出现的大量的止损指令或期权带来的抛单。" Nope. 在123秒的下跌里面, 有多达11次的跳空下跌. 在每次的跳空下跌发生后, 市场都有一定的抵抗 - 形成了一个又一个的下影线. So, 如果那个人有两个胖手指和两个胖脚趾在打单的话, 我觉得这个理论非常合理. 不过, 你认为这符合逻辑吗? 算法交易出问题了 每次出现这些事情, 屎盘子一定会扣在算法交易的头上. 在人类的眼中, 或许123秒的时间转瞬即逝, 但是对于一个每秒能够执行50000笔交易的HFT来说, 错误发生以及软熔断的时
TPB: 英镑暴跌之谜
TPB: 加息与否一点儿都不重要
Yellen Friday 跟随本公众号一段时间的读者都知道我对星期五的看法:"如果你在本周有盈利, 那么你根本就不应该在周五交易. 周五是一个星期里面最凶险的交易日, 把一周赚来的钱在周五吐回去不是玩这个游戏的好方法." 更何况, 这是一个八月份, 有两位联储头号人物吹风的周五. So, what happened? Nothing, I guess. 耶伦讲完, 股指暴涨. 费舍尔讲完, 股指暴跌. 时近中午, 股指回复正常, 继续上行. 截止收盘, S&P和道指微红, 纳指翻绿. 讲真, 其实这个结果一点儿都不难猜. Fed需要给自己留一条后路. 从7月非农数据发布以来, Fed投票成员们出来到处吹风, 弘扬加息精神. 国债和黄金暴跌, 美元 - 诶? 美元? 8月5日发布非农数据后, 美元指数从96.5狂跌至低点94.050, 这个好像不合常理啊? 当然, 周五再一次努力吹风之后, 美元终于爬回了95.585, 但是距离非农当天的高点还有相当一段距离. 最近看到付鹏老师的公众号发了一篇文风诡异, 配图大胆的博文, 指出投机者们推倒BOJ和ECB以后, 试图再下一城, 齐心扳倒Fed. 先等我想想如何定义"扳倒": BOJ想要弱势日元, 提振出口, 增加通胀, 日元在BOJ数次加码宽松并直接砍成负利率之后, 节节高攀 - 嗯, BOJ被扳倒了. ECB想要的是就业和通胀, 所以大肆将央行资产购买范围扩大到了企业债, OK, 目前还不好说到底有没有用, 但是你看着欧元兑美元, 从15年年初开始到现在, 基本没动, 还稍稍升值了, 大概也可以看出一点乱拳打死老师傅的意味. 剩下的主角, 当然就是Fed. 我们不妨来看看Fed到底想要什么, 也就是他们的"Dual Mandate": "...so as to pro
TPB: 加息与否一点儿都不重要
TPB: 我看牛经济, 但是我看熊市场.
对空头开的一个大玩笑 我发现最近的市场走势对于做空者来说, 就像开了一个大大的玩笑 - 从退欧反弹开始, 市场决定性地走高之后, 所有的回撤都显得毫无说服力. 为什么这么说呢? 这是因为每当市场收红, 你放上的空头仓位并没有多大的收益. 实际上, 事情可能更糟 - 当你听见收盘钟声响起的时候, 你或许会有一种"我应该在刚才抄底"的感觉. 现在的市场环境, 几乎就像到了一个需要我们重新去定义"调整"和"熊市"的节点. 什么是"调整"? 道指下跌50点. 什么是"熊市"? 道指下跌三位数. 市场里面所有人都知道这些下跌都会在48小时里面全数收回, 然后再创下一个新高. 市场现在已经开始进入一个信心高涨的时期. 所有人都想着这个市场会不断的创下新高, 然后源源不断地为他们带来收益. 这几乎就是一个对市场机制和金融系统的无条件信任. 对于金融系统的无条件信任是银行能够正常运行的根本. 有许多朋友或许对银行的运行没有太多的了解, 不过把它称为一个合法传销也丝毫不为过. 银行运行机制的本质 让我们稍微来解释一下这个概念: 你把钱存到银行里面, 然后银行转过身把你的钱借给别人三十年, 你的钱不在你的账上. Well. 一部分钱其实存在, 但是只是非常小的一部分. 实际上, 要是没有法律法规的监管, 银行连这一小部分钱都不会留给你. 从术语上讲, 这一部分银行大发慈悲留在你账上的钱, 叫存款准备金. 一个银行的存款准备金和总存款的比值, 叫存款准备金率. 想知道你账上的钱有多少是你能拿出来的么? 按照银行的存款体量来决定, 美联储目前对存款准备金率的要求是0-10%. 所以, 在最坏的情况下, 你账户里面的所有存款将会灰飞烟灭. 由上可知, 整个金融系统能够平稳运行的前提条件是, 某一特定时刻, 不会有超过10%的总存款被提走. 为什么你觉得这件事不会发生呢? 说白
市场共识的危险
市场共识和分析师的投研建议 有的时候, 市场里面没有比"市场共识"更加糟糕的事情. 让我给你们举一个例子吧. 这是来自华尔街见闻的一则报道: "目前市场面临的风险是，日本央行可能或多或少会让投资者失望，” 布朗兄弟哈里曼外汇策略部全球主管Marc Chandler表示， “市场的胃口已经被吊的很高，如果他们毫无作为，日元将会走强。" 但是市场对BOJ的热情, 似乎并没有因为这位分析师的话而退却. 不过, 更有意思的事情在后面: BNP建议他们的客户在BOJ决议出来之前, 做多USD/JPY(美元日元)和XAU/JPY(黄金日元). 原因是: "市场依然持有非常巨额的日元多头, 所以我们认为USD/JPY将会在短期美债收益率上升的情况下获得支撑. 日本政府非常有可能会在BOJ决议前后宣布一个10T-15T日元的财政刺激计划, 以营造一个"直升机撒钱"的宽松氛围. 市场对日本政府的激进政策预期在过去数周的时间里大幅上升, 而我们认为这个预期将会很难实现." 你们发现上面这段话在逻辑上有什么问题吗? 交易逻辑 在我的眼中, BNP投研上面的那段话就跟狗屁一样. 如果"市场对日本政府的激进政策预期在过去数周的时间里大幅上升", 而"这个预期很难实现"的话, 为什么你会建议客户去做多USD/JPY呢? 如果你作为它的客户, 而对目前的外汇市场有一些基本的了解的话, 你是不会这么做的. 因为你会死得很惨. 为什么? 来, 我们看看7月25号当天, USD/JPY在日本财长麻生太郎发言后的走势: 没错. 麻生太郎基本上已经告诉大家, 直升机撒钱是不可能的事了. 你们看出来问题在哪了吗? 如果达不到直升机撒钱这个预期, USD/JPY根本不可能会走高 - 甚至即使达到了这个预期, 也只会是buy the rumor, sell the fact一类的价格波动. 在这个风声鹤唳的市
市场共识的危险
$(FB)$的财报果然亮瞎眼! $(GPRO)$依然是扶不起的阿斗~ 那么, 占据NASDAQ几乎50%的权重的FAMAG(FB, AAPL. MSFT, AMZN, GOOGL) 里面, 就剩下明天的$(AMZN)$和$(GOOGL)$了. What's in store? 今天的免费视频研报有讲解：http://yuntv.letv.com/bcloud.html?uu=tgmmwrgiy5&vu=d288d60cba&pu=5c3e610ec8&auto_play=1&gpcflag=1&width=1280&height=720
谈谈FB的财报策略
我真心希望你们没有在今天$(AAPL)$的财报里面卖一个标准差附近的期权. 其实, 如果你用了昨晚我给你们的例子的话, 你现在应该感觉很开心才对. 今晚我们来讲讲$(FB)$, 可好? http://yuntv.letv.com/bcloud.html?uu=tgmmwrgiy5&vu=a38ec6fa05&pu=5c3e610ec8&auto_play=1&gpcflag=1&width=1280&height=720
对AAPL财报的见解
$(AAPL)$今天的AAPL财报, 我有些见解想和大家分享。可以看看下面的视频研报： http://yuntv.letv.com/bcloud.html?uu=tgmmwrgiy5&vu=0759dee4de&pu=5c3e610ec8&auto_play=1&gpcflag=1&width=1280&height=720
交易知识-OPEX(标准合约行权日)背后的游戏 (二)
上周我们讲到了做市商们的盈利, 来自于卖权利金得来的收益减去对冲的成本。 然后, 本周我们来讲为什么Brexit这个事件为做市商们的另外一种盈利方式带来了绝佳的机会.。 我们之前提到了"front-running"这个概念。 Front-running的意思是, 与其对冲delta, 还不如直接用自己的巨量头寸与资金去拉动市场! 这些激进的做事商交易员们会开始巨量买入标的物(例如ES, 例如SPX里面的股票), 从而让自己的delta变成正值。 当市场越走越高, 这位交易员的对冲成本越来越高, 然后他直接购买标的物使他的delta增加, 然后标的物因为这位交易员的巨额买单而走高.... 如此循环。 但是, 价格走高并没有多少意义, 这位交易员还需要全身而退. 那么, 什么样的机制能够保证他能够退出呢? 你猜到了, 正是这位做市商交易员之前卖掉的期权! 我们讲过, 卖put的话, 你需要接股票, 卖call的话, 你需要卖股票。 在市场开始往上走的时候, 许多人会放弃他们的put, 而转向来买call - 正是这么一些人, 为这些做市商交易员们提供了绝佳的出场机会, 所以他们才会肆无忌惮地将市场在非常短的时间内推到一个令人惊叹的位置上, 创造了百点长阳. 当然, front-running的策略具有相当的风险。 如果突然市场里面来了一个大卖家, 把市场打压下去的话, 这位交易员因为front-running所累积的做多头寸就要被迫平仓, 这就会引发潜在的"崩盘效应"。 在这篇连载过后, 大家应该明白为什么在OPEX(标准合约行权日)当周, 股市通常上涨, 而在OPEX过后, 股市通常会下跌了吧? OPEX(标准合约行权日)： 每个月的第三个周五是月期权的行权日，其他三个周五的行权日称为周期权。 一般来说月期权流动性高于周期权。 欢迎关注我的微信公众号：PPT
十字路口的美元和石油
市评 本周早些时候, 我跟交易室里面的同学们说: 所有我们熟悉的联动都已经失效了。 国债在170以上, 而股指在新高 - 失效。 黄金在三年里的高位而股指在新高 - 失效。 黄金在三年里的高位而美元在四个月高位 - 失效。 日元从低点反弹了15000点而股指在新高 - 失效。 原油从高位下跌了14%而股指在新高 - 失效。 但是, 唯一没有失效的联动是活跃于市场头条里分析师和各大微信群里朋友们的市场信心。 上周, 我在公众号的周评里面放出了一条时间链来回顾我对市场看法随时间的改变。 在退欧之前, 我非常非常看牛华尔街. Soros, Gross, Gundlach, Greenspan都在看熊。 他们在叫我们short everything, 世界末日要到了。 Brexit之后, 华尔街著名反指Gartman告诉我们sell everything and their relatives - 当时标普在2000。 从今年的二月以来, CNBC一直在告诉我们这个世界有多难看, 经济有多脆弱, 这儿有难民, 那儿有恐袭, 还有某大国的负债达到了GDP的数倍, 世界药丸。 但我是一个contrarian, 我不听信主流媒体说的任何东西 - 我只相信价格波动, 逻辑和概率。 我讨厌跟市场里面的绝大多数站在一起, 这就是为什么我看新高, 看牛的原因。 那么我们快进到今天: 标普和道指都在历史新高。 又一次证明CNBC, **, 和华尔街见闻上面的新闻和头条再一次成了stinking shit. So, 现在股指已经到了新高了, 我们又听到了什么呢? 放眼望去, 我找不到一只熊. CNBC, **大V们看到标普跑了200点然后他们全部变成了牛. 我只能呵呵啊... 我们后面是统计上回报最差的一个月, 而这些草包们全部都看牛... 我认为有趣的事情很快就会发生。 在一个月之前, 我在每
十字路口的美元和石油
[连载] OPEX(标准合约行权日)背后的游戏 (一)
以后, 在每周的周末研报, 我会新开这个名为"交易知识"的栏目, 向大家揭示一些价格波动背后推手. 本周, 我们就来讲讲上周(标准期权行权周)的超级rally. 在绝大多数的期权交易里面, 我们需要两个交易者, 一个买, 一个卖. 通常来说, retail investors, 也就是散户, 通常会作为期权的买方, 从而表达对自己的观点; 而你的对手盘, 也就是这个卖方, 通常是做市商(银行), 而他们don't give a shit about你的观点, 一丁点儿都不在乎. 为什么他们可以不在乎呢? 因为他们有对冲的工具. 这些做市商们手里掌握着大量的股票供应, 他们可以在标的物上做正向和反向的交易, 从而对冲因为卖掉期权所带来的风险敞口. 但是如果做市商们采用这种策略的话, 在市场动荡的时候, 对冲衍生品风险敞口所需要的标的物交易就会对标的物的价格产生很大的影响,。 这也就是dynamic hedging在市场流动性差, 甚至无法获得准确风险敞口时候, 一堆算法直接把市场做死的原因 (股价下跌, 卖掉的看跌期权价格上涨, 需要卖掉更多股票来对冲风险, 因为巨大的抛压股价下跌....). 不过, 期权交易发生在两个做市商之间的话 (对, 做市商也会买期权), 因为大家同时都使用了相似的delta对冲策略(买卖标的物来对冲方向性风险), 所以对市场并不会造成可见的冲击. 而当某一个点位发生了特别特别多这样的做市商之间的交易的时候, 这些点位就非常容易变成一个我们常说的"支撑". 当这些支撑被击穿之后, 有裸露无限风险的那一方(通常是期权的卖家)就要被迫启动应对方案, 造成市场的死亡螺旋. 金融理论上普遍认为, 期权卖家的盈利, 来自于期权的权利金减去对冲成本. 简单地说, 也就是只要标的物发生的波动比隐含波动率小 (RV<IV), 那么这位期权卖家就可以盈利. 但是
中期看牛，低点做多
市评 大家好, 这里是PPT金融的Michael. 现在我们正式进入本周的周末市评. 重中之重: 我不看大跌, 但是我不会在这里做多. 我需要看到一个合理的回撤才能重新进场. 我们不妨看看从6月以来, 我对市场下一步走向的观点: 06-05: "ES目前依然有扩展位的目标在2127.89和2156.7, 我依然在大级别的时间跨度上看涨ES." 06-06: "我认为我必须要给出一个短期调整的预期." 06-08: "初步来看, 我认为一个10点的调整是非常有必要的... 中期的观点来说, 我依然非常bullish. 市场里面的熊真的太多了." 06-09: "今天在交易室里面放上了一个看跌SPX到2100的交易, 我认为明天我们有可能看到ES像今天一样再次向下调整." 06-12: " 我认为放弃猜测股指的方向, 转到更有把握的市场里, 是一个符合我自己操作逻辑的做法." 06-14: "我会认为继续BTFD(Buy the fxxking dip)仍然是可行的. " 06-15: "目前来说, 我还是非常固执地认为指数能在美联储的预期引导下走向新高. 而且我认为即使我们今天没有看见底部, 我们也离底部不远了." 06-19: "我拒绝加入比长城还长的看空队伍里面." 06-21: "DAX和E50的强势会蔓延到美国这边. 我依然维持我看牛的观点不变." 06-22: "我不知道接下来市场会怎么走, 我也不知道市场对退欧与否会做出怎样的反应." 06-26: "我再次拒绝加入比长城还长的看空队伍. 而且, 我不会用你的钱来做空标普." 06-27: "我们不一定要和比长城还长的做空队伍们一起做空标普, 但是我们可以做空两样一定会衰减的东西: 时间和波动率." 06-28: "国债市场的强势让我对后市的看牛的观点打上了一个巨大的问号." 07-04:
中期看牛，低点做多
逢高做空XLF - 丑媳妇总要见家翁
市评 这可能是最枯燥无味的一篇周评, 因为没啥图. 首先, 在过去的一周里, 我们看到了周二和周四两次下跌, 而这两次下跌的过程中, 我们都可以看到许多"buy the fxxking dip"的买家. 而存量的空头们在ES（纳斯达克期货代码）击穿2100之后集体放弃抵抗, 周五的大规模轧空将ES推到了日内高点2125, SPX（标普期货代码）距离历史高点2134.72只有3点. 在上周的Weekly Commentary, 我谈到了SPX需要一个回撤才能开始做多, 给出的点位是2064. 2050, 2036. 本周开始后, 周三的SPX低点位于2074, 距离我给出的第一个回撤位还差10点. 既然回撤不充分, 我在本周没有尝试放上做多股指的仓位. 基本上, 我的持仓依然是净做空股指. 在周四和周五的时候, 我们再度放上了做空股指的头寸 - 因为现在VIX指数在历史低位. 大家在文末看今天的免费版视频研报, 参考如何使用Calendar Spread来做多波动率. 在今天的免费版视频研报里面, 我们还会研究几个股指的走势. 在视频里面我提到, 在5年的时间跨度里, 纳指明显领涨, 标普次之, 罗素落后. 而最近几个月里, 罗素强势领先, 标普依然处于中间, 而纳指落后. 在市场动荡的时候, 股指之间的距离通常会倾向于缩小, 这也代表着大级别上纳指会比其他指数跌得多, 而罗素比其他指数涨得多. 所以, 我认为short $(QQQ)$/ long $(IWM)$的pairs trade可能会是一个不错的主意. 大家如果对这种配对交易有兴趣的话, 不妨研究研究. VIX - 波动率指数 有很多朋友可能都对"PPT金融"这个名字深感不解. 实际上, "PPT"这个字眼是对"Pure Probability Trading"这三个字的缩写, 也就是说, 我们专注的是概
国债市场的强势告诉我股指市场可能会很难看
市评 纳斯达克昨天再度成为领跌的指数, 但是午后的空头回补将所有的股指都从日内低点拉回来不少. 运输指数收跌1.26%, 这对于整体环境来说不是一个好征兆. 不过, 目前运输指数的两日岛形反转依然没有被否决, 只是我开始不再相信运输指数能为股指带来多少助力. 主要的问题, 还是来自于欧洲 - DAX和E50. 这些市场全部收跌2%以上, 而且欧盘的盘后交易里也并没有反弹. 欧洲的弱势加上国债的强势使我在短期里面(非农前)都不会看多股指. 在我得到反转的信号之前, 现在是sell every rally的模式. 美盘股指在现价下方都有缺口: ES = 2042.25 - 2028.25 NQ = 4311 - 4282.25 YM = 17422 - 17302 目前我用上述的缺口作为下跌支撑的目标. 我认为在本周四/五会找到一个可以做多的低点, 但是如果在周五看不见一个像样的反弹的话, 下周一应该就是我们需要看到的低点. 不过, 这里有一个隐患: 在两天里, ES跌了125点, 然后紧接着的四天里, ES暴涨120点. 国债市场的强势告诉我股指市场接下来可能会很难看, 但是这样的volatility, 放上一个头寸是一件非常吓人的事情, 而放上隔夜头寸就更为恐怖. 作为以前赌徒心理的我, 会在这里立刻做空$(QQQ)$/$(IWM)$, 以及买国债$(TLT)$. 最后, 即使我多么不愿意承认几周前对国债的判断完全错误, 我也需要正视这个问题. 某些人知道的东西比我们多, 而他们正在这个市场里面不顾一切地买买买. 目前国债现价上方最近的一个阻力在17701. 如果股指持续恶化, 我们会见到182, 183甚至186的国债. 这不是演习. 国债里的钱是最聪明的钱, 国债市场是世界上最深不可测的市场. 没有傻子会把钱放到一个年化2.131
国债市场的强势告诉我股指市场可能会很难看
在短期内, 股市跟债市总有一个会崩
市评 本周发生了几件非常罕见的事: 发达国家的国债收益率全线刷新新低. SPX在过去几天里, 每天的波幅都大于1.3% VIX在本周跌了45%, 最大的单周跌幅. 我们有两天(周五, 周一)里, 90%的股票都在下跌; 而紧接着的两天里, 90%的股票都在上涨. 这是史上的第二次. 今天这篇市评里面, 国债市场将当仁不让地成为篇幅里的绝对主角, 同时, 我也分享一些我对国债市场目前走势在相对层面上的看法. 当国债收益率下降的时候, 股票市场为什么会一同走高? 我认为这背后的逻辑是因为在一个相对的比较之下, 股票显得很便宜(见下方国债/股指/黄金 YTD对比图), 但似乎并没有人关心国债疯涨背后的逻辑. 与此同时, 国债收益率被极度压制的原因, 有很大程度上需要归咎于ECB和BOE的更多宽松政策. 而再次被投资者们所忽略的, 则是央行再度宽松的理由不是因为大家缺钱花, 而是因为经济环境已经再度恶化 - 在我看来, 这绝对不是一个可以让我们闭着眼睛买买买的好信号. 当美国QE推着市场走出了8年牛市, 欧洲央行却举步维艰. 在ECB往它们的资产表里增加了超过1T的资产后, 欧洲的盘面并没有过多的改善. 那么, 为什么我们要看好目前这个"加大版QE"就能帮助深陷泥沼的欧盘呢? 各国央行目前对于资本市场的干预已经达到了一种令人匪夷所思的地步. 所有资产的价格都已经被负利率这种畸形的货币政策而扭曲. 在正常情况下, 股市和债市应该是互为反向的, 一个上涨, 另外一个就会下跌. 而最近几天, 在股指强势上涨的情况下, 国债也是在稳步上行. 我认为, 在短期内, 股市跟债市总有一个会崩. 而即使国债崩, 股指也同样会遭到灭顶之灾. 为什么? 国债价格大跌, 收益率升高 - 当收益率升高的时候, 有些之前因为国债收益率太低而不得不进入股市的资金就会从股市抽资, 然
在短期内, 股市跟债市总有一个会崩
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