黑天鹅指数新高，意味着什么？

市评

昨天猜中了开头 - 高开, 而前天预计的高开低走却成了高开高走. 昨天SPX的低点就在开盘, 然后全天从来没有回撤大于开盘时的点位, 是一个典型的gap and go, 非常bullish. 

但是, 在昨天的市场波动里, 我们却得到了好几个不同的信号. 我可以很负责任地跟你说, 市场联动性再一次失效. "何以见得?" 你可能会问. 我们不放来看看下面这一组数字:

昨天ES开1982.5, 收2028.25, 全天涨45.75点, 涨幅2.3%, NQ开4176.25, 收4281.75, 涨108.25点, 涨幅2.59%. 单纯从这个数字看来, 纳斯达克正在领涨, 所以我们应该看涨后市, 不是吗? 

但是我们转过头来看看国债: ZB开173'15, 收173'04, 跌11个基点. ZN开133'140, 收133'055, 跌85个基点. 这种跌幅, 对于国债来说, 是可以忽略的波动 - 因为当股指大涨2%以上的时候, 国债应该跌1个点以上, 而不是11个基点. 所以, 国债市场的强势让我对后市的看牛的观点打上了一个巨大的问号.

与此同时, 我们再来看看SKEW这个指数. 目前SKEW指数位于153.66 - 这是从SKEW指数开始编制以来, 从来没有过的历史高位! 当SKEW在135以上的时候, 发生两个标准差以外波动的可能性就指数上升, 而到达现在153.66的时候? 详见下文SKEW部分.

ZB - 30年国债期货

前天晚上在会员群里提示了做多国债. 在昨天亚洲开盘后, 国债从173'16跌落到173'01, 触发了15点的跟踪止损, 所以止盈出场.

今天的视频研报里面, 也会谈到国债今天的强劲表现. 不过这边我们先来看看国债的15分钟图上的技术分析. 下图应该解释得很清楚了.

SKEW - SKEW指数

在你们继续往下读之前, 请注意: 我不是叫你们现在就进去大举做空这个市场. SKEW通常领先于市场2-3周, 而且不一定每次都会发生显著的波动.

首先, 让你们感受一下我们目前位于这个被称为"黑天鹅指数"的位置.

有朋友可能会问, 这个SKEW到底是个什么鬼? 且听我娓娓道来.

要明白SKEW, 你必须先明白期权的一个概念, 叫"隐含波动率", by the way, 这个概念今天会在老虎证券的公开课上跟大家详细介绍. 隐含波动率, 是通过期权的价格, 剩余时间, 和该行权价相对于股价目前位置的计算而得出. 而每个行权价上, 都有一个不同的隐含波动率. 根据这个隐含波动率在该期权链上的分布, 我们便称之为SKEW.

当SKEW高于某个值(这里我倾向于使用135)的时候, 根据期权的隐含波动率, 发生尾部风险的可能性便急剧增加. 这个"尾部风险", 就是我们常说的"黑天鹅".

在CBOE官网的白皮书上, 我找到了他们估算的SKEW在145时的尾部风险: 发生两个标准差波动的可能性是14.45%, 发生三个标准差波动的可能性是2.81%. 而现在SPX 30天期权所隐含的一个标准差波动是? 90点.

也就是说, SKEW在145点的意义在于, 在告诉我们, 在接下来的30天里, 发生±180点波动的可能性是14.45%, 而发生±270点波动的可能性是2.81%. 而现在SKEW的数值是155. 我没有做具体的计算, 但是我认为发生两个标准差的概率大于17%.

在CBOE的官网上, 我还找到一句话, 这里我就不翻译了. 大家好自为之.

• From January 1990 to November 2010, SKEWreached an all time low of 101.09 on March 21, 1991. This was close to the end ofthe recession that started in July 1990. SKEW reached its all time high of 146.88 onOctober 16, 1998 in the midst of the Russian crisis, and the day after a surprisedecision by the Federal Reserve Board to decrease both the target federal fund rateand the discount rate. The value of SKEW was also high in June 1990, immediatelybefore the July 1990 recession, and in March 2006, a period of heightened concernabout a possible bursting of the housing market bubble. (Source: CBOE)

今日视频研报：http://yuntv.letv.com/bcloud.html?uu=tgmmwrgiy5&vu=34e8c9a746&pu=5c3e610ec8&auto_play=1&gpcflag=1&width=1280&height=720

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