逢高做空XLF - 丑媳妇总要见家翁

市评

这可能是最枯燥无味的一篇周评, 因为没啥图. 首先, 在过去的一周里, 我们看到了周二和周四两次下跌, 而这两次下跌的过程中, 我们都可以看到许多"buy the fxxking dip"的买家.

而存量的空头们在ES（纳斯达克期货代码）击穿2100之后集体放弃抵抗, 周五的大规模轧空将ES推到了日内高点2125, SPX（标普期货代码）距离历史高点2134.72只有3点. 

在上周的Weekly Commentary, 我谈到了SPX需要一个回撤才能开始做多, 给出的点位是2064. 2050, 2036.

本周开始后, 周三的SPX低点位于2074, 距离我给出的第一个回撤位还差10点. 既然回撤不充分, 我在本周没有尝试放上做多股指的仓位.

基本上, 我的持仓依然是净做空股指. 在周四和周五的时候, 我们再度放上了做空股指的头寸 - 因为现在VIX指数在历史低位.

大家在文末看今天的免费版视频研报, 参考如何使用Calendar Spread来做多波动率.

在今天的免费版视频研报里面, 我们还会研究几个股指的走势.

在视频里面我提到, 在5年的时间跨度里, 纳指明显领涨, 标普次之, 罗素落后. 而最近几个月里, 罗素强势领先, 标普依然处于中间, 而纳指落后.

在市场动荡的时候, 股指之间的距离通常会倾向于缩小, 这也代表着大级别上纳指会比其他指数跌得多, 而罗素比其他指数涨得多.

所以, 我认为short $(QQQ)$/ long $(IWM)$的pairs trade可能会是一个不错的主意. 大家如果对这种配对交易有兴趣的话, 不妨研究研究.

VIX - 波动率指数

有很多朋友可能都对"PPT金融"这个名字深感不解. 实际上, "PPT"这个字眼是对"Pure Probability Trading"这三个字的缩写, 也就是说, 我们专注的是概率.

而我们如何计算概率? 一些小小的数据发掘就能帮到我们这个忙.

因为CBOE在2014年10月6日更换了VIX的计算方法, 在计算里面加入了周期权, 所以在2014年10月6日之前的数值基本没有多少参考意义 - 这恰恰是一些媒体和公知们所不知道的事情.

每当我听到有人说VIX的长期平均水平在20的时候, 我就像听到这些人在讲20年前的奔驰C级跟现在奔驰C级的平均售价是X万一样 - 毫无意义的废话, 同时也暴露出作者知识的浅薄.

真正的VIX均值, 从更改计算方法后开始计算的话, 位于16.94. 但是这个均值, 实际上并不能给我们任何参考.

为什么均值不能给我们参考? 因为VIX是一个容易暴涨的指数, 而16.94这个值, 虽然相对于动辄30-50的极值来说很低, 但是相对于真正长期的波动水平13-15.5来说, 16.94算偏高.

真正能给我们参考的统计方法, 是计算目前VIX所在的位置相对于总体VIX波动范围的排名, 也就是我们所说的IV percentile.

目前VIX的percentile位于12% - 也就是说, 从CBOE改变了VIX的计算方法后, 只有12%的日子里, VIX的数值低于周五收盘的13.2.

如果我们把计算的跨度换成最近一年的话, VIX的percentile位于7% - 在过去一年里, 低于13.2的日子只有7%.

这也就是为什么我要在这里开始做多波动率. 因为13.2%的隐含波动率在SPX历史波动率一路攀升的情况下, 实在太低了, 而且从数学上的统计来说, VIX走高的可能性非常大.

在这里, 我也同时奉劝大家, 不要选择在VIX这么低的时候去卖期权, 因为你的vega风险会非常高.

SPX - 标普500指数

相信许多朋友都关心标普下一步会往哪里走. 这个问题没有人知道, 但是我可以给你们我的观点: 我依然维持上周看调整的目标不变, 点位依然维持在2060附近.

如果SPX从这里继续走高的话, 我不会参与. 

为什么我会这样认为? 原因还是目前VIX所处的位置.

通过观察历史数据, VIX低于周五收盘价13.2的时候, 上次发生的日子是5月27号, 同样是一个星期五, 当时VIX位于13.12, 而$(SPY)$位于210.24. 而在5月31日VIX的收盘价是14.19, SPY变成了209.84. 

再往前看, 4月1日, VIX收在13.1, SPY收在206.92, 4月4日, VIX收在14.12, SPY收在206.25.

我们再列一个(这都是按顺序的, 没有进行挑选), 8月14日(又是一个星期五), VIX收在12.83, SPY位于209.42, 后面一天, 8月17日星期一, VIX收在13.02, SPY位于210.59.

接下来事情就变得非常有趣了 - 8月18日, VIX稍稍收涨到13.79, 8月19日, VIX暴涨至15.25, 8月20日, VIX再度暴涨至19.14.

然后就是大家都记忆犹新的那个黑色星期一 - 标普期货盘前熔断, VIX暴涨至40.

当然, 目前我也不是叫大家马上去做多$(UVXY)$. 只是在目前这个位置做多SPY不符合我的交易风格, 也不符合统计上的结果.

ZB - 30年国债期货

国债市场已经超乎我的任何想象, 也再一次证明了在市场面前, 我们都只能保持谦卑.

在非农结果出来之前, 我听到无数人在大喊: 好非农, 强美元, 弱黄金, 弱国债, 空股指.

在结果出来之后, 我们发现美元几乎没动, 黄金从低点强力反弹到收涨, 国债扶摇直上, 股指更是展开了大规模猎熊行动.

这让我想起了QE时候的"欣欣向荣", 所有资产的价格都在往上走. 但是, 国债市场的强势, 已经导致远端利率的继续下行, 而这势必会对金融板块的盈利能力造成毁灭性的打击.

根据这一点, 我依然持有做空XLF的put spread. 从下周开始, 金融板块的权重股就会开启它们的财报季.

对于银行的财务报表炮制能力, 我们应该给予信任 - 它们不会让自己的财报太难看, 怎么也会拧出一个beat. 那么, 我们可以继续逢高做空$(XLF)$ - 丑媳妇总要见家翁嘛.

今日免费视频研报：http://yuntv.letv.com/bcloud.html?uu=tgmmwrgiy5&vu=7635006e68&pu=5c3e610ec8&auto_play=1&gpcflag=1&width=1280&height=720

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