虽坐拥细分赛道龙头地位，但迫于对赌压力的“带病闯关”，让这份看似便宜的估值充满了不确定性。 图片 01公司介绍 一句“你没事儿吧”洗脑全国，溜溜梅的资本化之路却走得异常坎坷。在经历1次A股撤单、2次港股递表失效后，公司于2026年5月21日第三次递表，5月26日火速过聆讯。 $溜溜梅(06658)$ 图片 关键背景： 公司B/C/D轮投资人的对赌协议截止日为2026年6月30日。此次上市是在对赌到期前一个月的“压哨”操作。若上市失败，公司将面临巨额股权回购（年化利息6%-10%），叠加现有债务，流动性恐直接崩盘。 行业地位（弗若斯特沙利文数据）： 果类零食：2024年零售额全国第一（市占4.9%）。 天然果冻（梅冻）：全国第一（市占45.7%）。 西梅零食：2021-2024年连续四年全国第一。 02基本面 公司虽头顶“龙头”光环，但财务数据揭示了其正处于“增收不增利、盈利纸面化”的阵痛期。 1. 产品结构：大单品萎缩，低价换量难掩颓势 图片 2. 渠道变革：拥抱量贩，却牺牲了话语权 公司主动放弃低效经销商，全面拥抱零食量贩店（如零食很忙等）和会员制商超（山姆、Costco）。 积极面： 抓住了行业风口，零食专卖店收入三年增长5倍。 消极面： 应收账款激增：从0.81亿元飙升至2.21亿元，周转天数翻倍（23.4天→42.7天）。 客户集中度高企：前五大客户占比从14.2%飙升至45.8%，单一最大客户占比16.4%，议价权被严重削弱。 3. 财务数据：纸面富贵与流动性危机 图片 ⚠️ 危险信号： 在现金流如此紧张的情况下，公司竟在2026年5月递表前夕突击分红 6734.7万元，实控人家族拿走超5600万元，进一步抽干了公司流动性。 03新

天辰生物是国内下一代抗IgE抗体龙头，核心管线LP-003头对头数据全面碾压年销44亿美元的原研药（奥马珠单抗），且2026年Q3即将提交上市申请。本次发行获奥博资本、睿远基金等9家顶级机构基石锁定近50%股份，叠加绿鞋机制，流通盘极度稀缺。IPO后现金储备超12亿元，Runway超10年，彻底消除18A公司现金流枯竭风险。 $天辰生物-B(01779)$ 图片 图片 图片 综合评级：🌟🌟🌟🌟🌟（特别推荐），所有账户All in。 01 公司介绍 国产新一代抗过敏药“破局者”天辰生物（2020年成立）专注过敏与自身免疫疾病，核心管线具备同类最佳（Best-in-Class）潜力： LP-003（核心）：全球临床进度最快的下一代抗IgE抗体，直接对标诺华/罗氏的“过敏药王”。在慢性自发性荨麻疹（CSU）头对头II期试验中，LP-003高剂量组完全缓解率44.8%，显著优于原研药的13.3%，且半衰期延长2-3倍，给药依从性大幅提升。 LP-005（差异化）：全球稀缺的C5/C3b双靶点补体抑制剂，覆盖阵发性睡眠性血红蛋白尿症（PNH）等罕见病，竞争格局良好。 顶级背书：累计7轮融资引入启明创投、弘晖基金、石药仙瞳及奥博资本（OrbiMed）等，一级市场估值已达20.08亿元。 02 财务情况 图片 财务画像：作为临床阶段18A公司，尚无营收属正常状态。本次IPO募资后，公司将拥有超过12亿元人民币的现金储备，足以支撑核心管线直至上市及后续商业化，彻底解决了18A公司“现金流断裂”的核心焦虑。 03 新G分析 1. 估值与基石 发行结构：发行价 96.06港元，总市值 71.27亿港元。 基石阵容（顶级配置）：9家机构合计认购8700万美元（约6.81亿港元），占发

深演智能 (02723.HK)于5月18日-5月21日招股，公司拟全球发售约906.8万股股份，预期将于5月27日上市。 $深演智能(02723)$ 核心结论： ·“中国营销与销售决策AI应用第一股”，藏在468家企业背后的“AI大脑，概念纯正； ·基本面疲软、发行结构“三无”（无绿鞋、无基石、无大额机构背书）； ·9068手！今年最小流通盘AI股，具备短期炒作潜力，博弈属性极强。 打新评级： ·🌟🌟🌟（3星，一手摸），适合部分投资者小仓位博弈。 01 公司介绍 深演智能通过专有AI应用产品，运用AI技术为企业提供智能营销服务，前身“品友互动”成立于2009年，是国内最早将AI技术应用于企业营销决策的公司之一。2024年，在中国营销与销售决策AI应用细分市场中，以2.6% 的份额排名第一。 核心产品：智能广告投放平台（AlphaDesk）、智能数据管理平台（AlphaData）及2025年新推出的企业AI智能体（Deep Agent）。 客户基础：累计服务约468家企业，包括69家《财富》世界500强，大客户续约率超90%。 核心问题：公司业务仍严重依赖传统程序化广告（占收入超80%），AI智能体等新业务尚未贡献实质收入。2024年营收出现下滑，增长陷入停滞。 图源：官网 02 财务概况 于2023年、2024年及2025年，深演智能的收入分别为人民币611.2百万元、人民币537.9百万元及人民币576.6百万元，于相同年度，公司的毛利分别为人民币190.5百万元、人民币146.6百万元及人民币147.2百万元。于2023年、2024年及2025年的研发开支分别为人民币54.1百万元、人民币56.3百万元及人民币45.8百万元，分别占同年总收入的8.8%、10

华曦达 (00901.HK)于5月18日-5月21日招股，公司拟全球发售约1920.73万股股份，预期将于5月27日上市。 $华曦达(00901)$ 核心看点： ·公司是全球Android TV智能终端的隐形冠军，业绩增长确定性强； ·有腾讯、立讯精密等产业资本加持。但本次发行无绿鞋、无基石，上市后缺乏护盘力量； ·叠加行业竞争加剧、毛利率偏低等固有挑战，博弈属性较强。 打新评级： ·🌟🌟🌟（3星，一手摸） 01 公司介绍 华曦达成立于2003年，专注于为全球电信运营商等企业客户提供“硬件+软件”一体化的智能终端解决方案（ODM模式）。不直接面向消费者。凭借23年积累，已成为全球最大的Android TV终端供应商（累计出货超1亿台），在全球AI Home企业级市场排名第八，是中国第三大供应商。 核心壁垒： 客户粘性极高：与全球300多家电信运营商（如沃达丰、西班牙电信）建立了深度合作，订单稳定。 产业资本背书：腾讯持股3.13%，立讯精密持股2.09%，为技术协同与供应链提供了支持。 图源：官网 02 财务概况 于2023年、2024年及2025年，公司分别录得收益人民币2,366.9百万元、人民币2,540.9百万元及人民币3,367.7百万元；2023年、2024年及2025年，毛利分别为人民币500.5百万元、人民币482.9百万元及人民币656.1百万元。于2023年、2024年及2025年，公司的整体毛利分别为21.1%、19.0%及19.5%。 图源：招股书 公司处于规模增长阶段，营收表现亮眼。但ODM模式和硬件占比过高压制了整体毛利率，盈利能力是其核心短板。现金流健康，负债率低。 03 新G分析 1. 估值对比 按发行价计算，公司市值约60.9亿

云英谷科技 (03310.HK)发布公告，于5月18日-5月21日招股，公司拟全球发售约5285.92万股股份，预期将于5月27日上市。 $云英谷科技(03310)$ 核心结论： ·公司是A股稀缺的显示驱动芯片（DDIC）龙头企业，在两大高成长赛道（智能手机AMOLED、VR/AR Micro-OLED）均位居全球前列，并已实现头部客户批量落地。 ·基本面扎实，发行结构（基石+绿鞋）安全，估值虽有一定溢价但匹配其成长性。 打新评级：🌟🌟🌟🌟（4星，可申购）。 01 公司介绍 云英谷科技成立于2012年，是国内少数具备AMOLED驱动芯片与Micro-OLED硅基背板全栈自研能力的Fabless芯片设计公司。2024年，公司在中国大陆AMOLED驱动芯片市场排名第一，在全球VR/AR Micro-OLED显示背板市场排名第二，是国产替代的核心力量。 核心壁垒： 技术全栈：自研芯片设计、补偿算法、像素电路，形成软硬件一体化解决方案。 客户顶级：产品已进入**、小米、OPPO、vivo、Meta等全球消费电子巨头的供应链，验证了其技术实力与产品可靠性。 双赛道卡位：同时占据智能手机（存量升级）与VR/AR（增量爆发）两大高景气赛道，成长路径清晰。 图源：官网 经过十余年的发展，云英谷已成为显示行业内以科技为核心的品牌，并始终强调对品牌公司的价值创造。根据弗若斯特沙利文的报告，公司是中国大陆首家通过品牌公司认证及唯一一家对品牌公司累计出货量超千万颗的AMOLED显示驱动芯片企业，同时2024年公司的总销售量已超5,000万颗。 02 财务表现 云英谷科技的收入由2023年的人民币720.4百万元增加至2024年的人民币891.3百万元及2025年的人民币1,105.7百

丹诺医药-B (06872.HK) 发布公告，于5月14日-5月19日招股，公司拟全球发售约828.06万股股份，预期将于5月22日上市。 $丹诺医药-B(06872)$ 核心亮点： · 稀缺的全球首创管线，被遗忘的黄金赛道 · 商业化进程明确，40亿感染者的蓝海市场 · 资本背书与发行安全垫，货量仅1.66万手 01公司介绍 丹诺医药（苏州）成立于2013年，是一家处于临近商业化阶段的生物科技公司。公司聚焦细菌感染及代谢相关疾病，致力于开发具有差异化的创新药物。 图源：官网 依托自主搭建的多靶点偶联分子技术平台，丹诺医药实现了从药物设计、合成到评估的全流程覆盖。该技术旨在通过多靶点协同机制，突破传统抗菌药面临的耐药性与耐受性瓶颈，为患者提供更优的治疗选择。 截至最新数据，公司已构建了包含7个创新项目的多元化管线。其中，利福特尼唑（口服）与利福喹酮注射剂被确立为核心产品，正加速推进临床与商业化进程。 图源：招股书 核心亮点： 1. 稀缺的全球首创管线 利福特尼唑（TNP-2198）：全球首个且唯一进入NDA阶段的抗幽门螺杆菌新分子实体。针对传统疗法耐药率攀升（国内已达60%-90%）的痛点，该药采用多靶点偶联机制，III期临床数据显示其疗效非劣于甚至优于传统四联疗法，且安全性更优、服药依从性更高（日服4片 vs 传统12片）。 利福喹酮（TNP-2092）：全球唯一处于临床阶段的治疗植入体相关感染（如人工关节感染）的小分子候选药物，解决生物膜耐药难题。 2. 商业化进程明确 利福特尼唑NDA已于2025年8月获国家药监局受理，预计2026年末获批，公司正处于从研发向商业化转化的关键节点。 已与远大生命科学达成最高7.75亿元的商业化合作，为产品上市放量

5月12日，中国高端五轴数控机床供应商——拓璞数控(07688.HK)正式开启招股。公司计划全球发售约 6533万股 股份，招股期为 5月12日至5月15日，预计于 5月20日 在港交所主板上市。 $拓璞数控(07688)$ 核心逻辑： · 公司是国内航空航天五轴数控机床龙头，具备“国产替代+商业航天”双重高景气逻辑； · 发行结构引入13家顶级基石锁定50%股份并设15%绿鞋机制，安全边际充足，是2026年港股市场罕见的“基本面+风控”双优打新标的。 01公司介绍 拓璞数控由上海交通大学教授团队于2007年创立，长期专注被德日巨头垄断的五轴数控机床（工业母机“皇冠”）领域。历经19年研发，公司已打破海外技术封锁，成为国内航空航天领域五轴机床的民营标杆。 2025年，其在国内航空航天五轴机床市场份额达 10.0%，位居第一；在整体五轴机床市场位列第五、国内厂商第二。其产品深度应用于C919、长征系列火箭等国家战略工程。近年来，公司已将业务成功拓展至汽车、能源、医疗设备及模具制造等通用工业领域，实现技术成果的跨行业转化。 图源：官网 核心壁垒： 技术自主：掌握数控系统、伺服驱动等全链条核心技术，拥有超200项发明专利。 客户粘性：与中航工业、中国商飞等头部央企合作超10年，认证壁垒高，订单稳定性强。 先发卡位：作为最早切入航空航天赛道的民企，已建立深厚的工艺数据与经验壁垒。 02 财务表现 1.行业风口：据沙利文预测，中国五轴数控机床市场规模将从2025年的129亿元增至2030年的319亿元，CAGR达 19.8%。其中航空航天与商业航天需求增速最快，为公司核心赛道。 2.财务数据： 图片 公司处于技术驱动型成长阶段（高增长、高投入、盈利初步兑现）。近

5月12日，专注L4级无人驾驶的解决方案供应商——驭势科技(01511.HK)正式进入招股期。公司计划全球发售约1446.12万股股份，招股期为5月12日至5月15日，预计于5月20日在港交所主板挂牌上市。 $驭势科技(01511)$ 投资亮点： 稀缺标的：港股首只封闭场景L4自动驾驶新股，机场市占率90.5%（近垄断），基本面扎实。 袖珍流通盘：公开发售仅72万股（14462手，抢完即止），是年内最小流通盘新股之一，极易受资金驱动。 情绪高企：自动驾驶为当前全球最热赛道，公司作为龙头有望承接板块外溢资金。 01公司介绍 驭势科技由前英特尔中国研究院院长吴甘沙于2016年创立。与多数公司押注Robotaxi不同，公司精准切入机场、厂区、港口等封闭场景，提供L4级自动驾驶解决方案。 经过10年积累，已成为全球唯一在机场场景实现大型商业化L4方案落地的供应商，服务客户包括浦东、大兴、香港等顶级机场及宝马、宁德时代等制造巨头。 图源：官网 核心壁垒： 场景垄断：在机场无人牵引车领域近乎垄断，客户粘性极高。 平台化技术：自研U-Drive系统可跨场景、跨车型快速复制，降低边际成本。 高毛利软件占比提升：软件解决方案收入占比从2023年的21.1%提升至2025年的36.9%，毛利率高达87.7%，驱动整体盈利质量改善。 02、财务表现 1.行业空间：据沙利文报告，全球商用车L4自动驾驶市场规模预计将从2025年的234亿元飙升至2030年的7243亿元，复合增速高达90.3%。 2.财务数据： 图片 公司在行业寒冬中实现逆势高增长，且毛利率持续提升，显示出强劲的经营韧性与商业模式优越性。目前仍处于战略投入期，IPO募资将有效缓解现金流压力。 图源：招股书 03、新G分析

5月5日，港股医药板块迎来重磅双响炮：剂泰科技（7666.HK）与英派药业（7630.HK）同步开启招股，预计将于5月13日挂牌上市。这两家公司分别卡位“AI药物递送”与“合成致s”两大前沿赛道，为投资者提供了差异化的硬科技标的。 $剂泰科技-P(07666)$ $英派药业-B(07630)$ 一、 核心数据速览 图片 二、 剂泰科技 (7666.HK)：AI纳米递送的“卖水人” 图片 1. 赛道逻辑：从“发现靶点”到“精准送达” 如果说传统制药是造子弹，剂泰科技做的就是导弹制导系统。大分子药物（如mRNA、抗体）在体内的递送效率是行业核心痛点，剂泰凭借自研的 NanoForge AI纳米递送平台，将传统需数年的剂型开发周期压缩至2-3个月，解决了药物“送不到、送不准”的难题。 2. 核心看点 技术壁垒：拥有超1000万种脂质库，通过AI模型预测纳米载体与药物的最佳匹配，管线覆盖肿瘤、CNS等8大领域。 商业化进展：2025年营收爆发式增长（主要来自MTS-004首付款），毛利率提升至98.2%，现金储备充裕（约11.3亿元人民币）。 基石背书：基石认购占比超54%，阵容包括贝莱德、瑞银、国风投等顶级机构，显示极强的机构信心。 3. 风险提示 营收目前严重依赖单一资产（MTS-004）的首付款，持续性待验证。 仍处于亏损状态（2025年经调整亏损约1.8亿元），AI制药的商业化回报周期较长。 三、 英派药业 (7630.HK)：合成致s赛道的实战派 图片 1. 赛道逻辑：精准抗癌的“黄金法则” 合成致s机制（如PARP抑制剂）已被证明是抗癌利器。英派

公司：上海曦智科技股份有限公司（01879.HK） $曦智科技-P(01879)$ 保荐机构：中金、国泰 绿鞋：有（中金稳价） 基石投资者：20家，合计认购占比约68.14% 关键日程：4月20日-23日招股，24日定价及公布中签，27日暗盘，28日正式上市 主营业务：光互联 + 光计算（光电混合算力） 图片 一、保荐与基石：顶流护航，安全垫厚 阵容极度豪华。联席保荐人（中金、国泰）+ 中金绿鞋 + 20家基石（占比约68.14%）。基石名单几乎集齐了海内外顶级资本：阿里领投，GIC、富达、黑石、淡马锡、施罗德、高瓴、CPE等悉数在场，阵容规格让人联想到此前的紫金矿业。 图源：招股书 筹码结构分析：基石锁定近70%，公开发售仅约20%，算上绿鞋锚定也仅约25%。这意味着上市初期大单抛压非常有限，散户若中签，惜售情绪可能较强（可参考胜宏科技的辉立盘口逻辑）。黑石、淡马锡这类机构通常只投大票，风格偏稳健。虽然可能不会太“妖”，但暗盘及首日暴跌的概率极低。冲着这个基石阵容，安全性已属可控。 打新指数：🌟🌟🌟🌟🌟 二、 孖展热度：货量充足，资金疯抢 18C机制发行，公开发售上限约18.4万手，一手金额约2527港元。货值不高但货量大，对小资金非常友好。 图片 热度远超同行。截至申购首日晚上10点，孖展金额已达约576.7亿港元，超购约456.37倍。对比隔壁迈威生物和首日同期的胜宏科技（当时仅约28亿），曦智的热度明显高出一个量级（注：后续有报道称已达360倍，市场情绪极高）。 打新指数：🌟🌟🌟🌟🌟 三、 业务与估值：光算力龙头，赔率看长线 业务本质：解决AI算力瓶颈。随着大模型参数激增，传统铜缆传输（“普通马路”）导致GPU利用率低下。曦智科技做的是光互联（用光纤建“

华勤技术（03296.HK） $华勤技术(03296)$ $华勤技术(603296)$ 港股招股已启动，预计 4月23日 上市。很多朋友看到“消费电子代工”就想到龙旗，上手首日收盘价32.10港元、涨幅3.55%。可以看出这票不是大肉签，但大概率也不是坑，属于小涨小跌、盈亏有限的类型。能不能打，关键看你的资金成本和当周A股走势。 一、基本面速览：增长猛，但赚的是辛苦钱 华勤是全球最大的消费电子ODM厂商（2024年市占率22.5%），给小米、三星、OPPO、联想等大牌做设计制造。 核心业务：移动终端（手机/平板/穿戴，营收占比约46.8%）+ 计算及数据中心（笔记本/AI服务器，占比约44%）。 图片 图源：招股书 业绩亮点：2025年营收1714亿（同比+56%），净利润41.3亿（同比+41.7%），增速在可比公司里非常能打。 图片 图片 图源：招股书 硬伤：净利率仅2.39%，毛利率从10.9%一路下滑至7.7%，且2025年经营性现金流转负。典型的“增收不增利”风险，规模越大越容易被上下游挤压。 二、估值与定价：安全垫偏薄 发行价：77.7港元，对应A股约98.77元，AH折价率约26%。 对标：同赛道龙旗科技当前折价率约45%。我之前判断华勤的合理折价区间在30%-40%，目前定价贵了一点点，向上空间不大。 预期：考虑到AI服务器（2024年相关营收+178.8%）的故事性感，市场可能给溢价。我判断首日大概率落在 -3% 到 +5% 区间，属于“不亏但难吃大肉”的类型。 三、保荐人与基石：阵容尚可 保荐：中金、美林联席，中金做绿鞋。虽然“