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来源：一号企业家 作者：萧缙 立足于“大银行做不好，小银行做不了”的经营策略，在发挥银行差异化优势上宁波银行颇有一套。 2023年一季度，宁波银行（002142.SZ）实现归属于母公司股东的净利润65.98亿元,同比增长15.35%；实现营业收入165.53亿元，同比增长8.45%。 截至2023年3月末，公司资产总额25,257.95亿元，比年初增长6.75%；各项贷款10,968.73亿元，比年初增长4.86%。 但是业绩靓丽却无法反映在股价上，今年以来宁波银行从1月份的最高点一路下行，总市值跌去逾600亿元，股价于5月底创了新低至24.5元/股，周五受大盘拉升带动重回25元/股关口。 而在不久前举行的宁波银行2022年度业绩说明会上，有投资者提问董事长是否有退休打算，宁波银行回复称“今年年初，新一届董事会刚刚成立，继续聘请陆华裕董事长为新一届董事长，所以新一届董事会的运作才刚刚起步”。 之所以会有此一问，是因为陆华裕在宁波银行董事长任上已经超期服役18年之久，堪称A股市场“任职最久”的银行董事长。如果再算上其在担任宁波银行董事长前，任职该行行长的时间，时间跨度更是长达23年。 但是这显然与监管规定不相符，根据《关于银行保险机构员工履职回避工作的指导意见》要求，对于关键人员和重要岗位员工轮岗且原则上不超过7年。而宁波银行竟公然无视监管规定，愣是让陆华裕在董事长的位子上18年“岿然不动”，未免令人称奇。 业绩增速下滑，非息收入拖累增长 截至2023年一季度末，万亿资产规模以上的头部城商行共有6家。北京银行、江苏银行、上海银行位居三甲，宁波银行以首次突破2.5万亿关口居于第四席位，南京银行、杭州银行排在最后两位。 若论城商行地位，资产规模就像舰船吨位，可以观察银行体量大小。而营收和净利润表现则像航速，看的是跑得快不快。 宁波银行输给上海银行的恰巧是在吨位上，即总资产规模相差

$美国运通(AXP)$ 在4月20日财报后一度大跌6%，但却在大盘整体走势不佳最终收跌0.59%的情况下，还能拉回跌幅，最终只跌1.01%，就非常值得投资者注意。美国运通一直是巴菲特 $伯克希尔B(BRK.B)$ 的重要持仓，近几个季度一直排名前五。巴菲特在22Q3-Q4期间减持了不少银行股，甚至有清仓的，但唯独还保留着对AXP的重仓，可见同属金融板块，股神对消费金融的看法要远远比银行业乐观。Q1业绩Review营收142.8亿美元，同比增幅有21.6%，环比也超过“圣诞+购物季22”Q4的141.8亿美元，超过市场一致预期的140.3亿美元；不过利润方面，EPS为2.4美元，低于预期的2.68美元，其中主要是由于信贷损失准备金10.6亿美元，高于预期的8.9亿美元。同时，Q1新发了340万张新卡，信用卡会员的整体贷款额度1091亿美元，略微超过预期的1088亿美元；指引方面，公司仍预计全年营收增长15-17%；全年每股盈余11-11.4美元，均超过预期。其实，零售存款占主导(而非商业类存款)的公司，未保险存款规模相对较低，因此与此前的银行业流动性危机关系不打，同时，AXP也没有多大的商业房地产风险敞口。因此这类消费金融公司与美国的地区性银行相比，其所处的位置仍相对较佳。 $Visa(V)$ $万事达(MA)$ 财报后交易策略很简单，Sell PUT信贷损失的准备金是为了防止坏账提前预支的钱。这部分如果今天计提了，但最后没有发生，还会回到利润中来。这也是为什么AXP的财

4月第一周，就业数据引领市场走向。2月JOLTS职位空缺数据创下2021年5月以来新低，1月的前值也从1082.4万下修至1056.3万；“小非农”ADP就业数据3月仅新增14.5万人，大幅低于预期的21万和前值26万，被认为是劳动力市场需求出现降温迹象。同时，3月ISM制造业和非制造业就业指数明显下滑，挑战者企业裁员人数大幅超过预期。United States Job Openings NSAUnited States ADP Employment Change周五的3月非农就业新增23.6万也同样明显下滑，为2020年12月以来最小增幅，不过却略微好于预期的23万，不过失业率为3.5%，意外低于预期预期和前值的3.6%。劳动参与率从62.5%上升到62.6%。United States Non Farm PayrollsUnited States Labor Force Participation Rate原是周三小非农过后，市场开始担心失业率的上升，不过实际上来看，3月的失业率还是更为乐观的，而且时薪环比增速继续回升至0.3%，再度引发后续通胀的担忧。United States Average Hourly Earnings MoM虽然周三与周五的就业数据也不至于矛盾，但是市场对衰退的指标开始敏感，并且对美联储继续加息的动力更为确凿，Fed Tool显示的5月加息的概率也从此前的50%上升至60%以上，美元指数也再次回升。美联储在保持物价和稳定就业两个目标中，目前依然是更看重物价的。为何美联储对就业市场保持乐观呢？从疫情后的经济复苏以来，劳动力一直是供给上的短缺，2021年-2022年企业招聘（尤其是服务业）需求得不到满足，导致职位空缺率的远高于以往经济周期。而开启加息周期以后，经济总需求放缓，企业需求也开始放缓，职位空缺率开始下降，但短期内可能因为一定程度的错配，导

买黄金就可以干翻美国？你想多了！ 近日，有一些关于美国最大银行摩根大通，押巨资做空黄金，现在被价格不断上涨的黄金逼空的传闻被广泛传播，有人甚至说，只要大家一起买黄金，黄金就能继续涨，摩根大通的巨额空仓就会爆掉，美国就会陷入新一轮经济危机，甚至美国就会就此陨落，打败美国的路径，仿佛已经在眼前了。 但是事实上，摩根大通涉足场外衍生品市场与重金属有关的金额，只有2000亿美元，只占了所有场外衍生品的0.4%；很明显，大家又差一点被谣言给骗了。 场外衍生品市场是一个巨大而复杂的市场，包括许多不同类型的金融工具和合约，例如期权、期货、掉期等等。 根据最新数据，所有场外衍生品的总金额约为49万亿美元，摩根大通包含金、银、铂金等等和重金属有关的仓位金额，只占其中很小一部分，这个数字与传言所谓摩根大通的大部分资产押注黄金，相差实在是太远了。 其次，关于摩根大通的黄金仓位是多头还是空头，具体的策略和仓位信息是不公开的，没有人能够知道。 很难说，放出这个假消息，是不是摩根大通自己，如果是，其背后的目的相当险恶。总之，作为投资者，我们应该谨慎对待各种传闻和谣言，尤其是在信息茧房越来越严峻的时代，不要根据任何传闻来做投资决策。

英国《金融时报》最近的一篇文章表示，银行业危机导致的存款外流，使得货币市场基金增加了超过2860亿美元。 正如英国《金融时报》所强调的那样，与大多数由银行提供的现金管理选项（例如存单）相比，货币市场基金提供更具吸引力的收益率。在最近动荡中，EPFR跟踪到的美国货币市场基金仅在几周内吸收了超过2860亿美元。这种涌入占其年初以来总资产流入量超过一半。"Cumulative flows, in USD billions, to all Money Market Funds"利用EPFR数据可以看出专注于非美国资产基金表现如何，并且可以看出投资者转换时偏爱哪些指标。通过按基础地理指令分解三月份每日流量图表可见：从这次巨额重新配置中明显受益者是美洲和欧洲货币市场基金，而全球和日本货币市场基金在同一时期分别记录了净流出68.9亿美元和30.7亿美元。Cumulative flows, in USD billions, to Money Market Funds: Top/Bottom by Geographic Focus仅看美国货币市场基金，并使用EPFR的基金级标签，显示跟踪到的资产中有超过一半的资产吸引了大量资金。此外，在3月份收到净流入的子集中，很大一部分是主要投资于T-bills和其他政府资产的基金。基金名称标签是根据“政府”和“企业”资金进行识别美股市场上直接资金市场的相关ETF标的包括： $US Treasury 3 Month Bill ETF(TBIL)$ $iShares Barclays Short Treasury(SHV)$ $iS

AI赛道熄火了吗？我觉得不能单纯地从一两只股票的反应当中下结论，因为出来混都是要还的！虽然， $C3.ai, Inc.(AI)$ 连续两天大跌，回调幅度接近40%，但这更多的是C3公司自己的问题，因为这家公司得益于业内最响亮的标的名称“AI”，曝光及流量加成，但实际业务能力并非行业翘楚，估值水平也远高于行业平均。目前的波动依然是“meme”股的特征。参考我们此前的报告《C3.ai: 正在成为下一只Meme股？》总结一下：C3.ai在3月3日公布的Q4业绩，虽然表现超过市场预期，但是前一个季度公司调低了指引，因此这并不是真正表现优秀，而只是预期管理；公司近几个季度营收是下降的，利润率也因成本开支增大而不确定，且还远未看到盈利希望；公司本质上是一个套用ChatGPT的中介服务机构，但是昂贵、落后且难以实施的解决方案，在面对大量替代方案时处于劣势；销售团队流失明显，表明存在基本领导问题；与能源服务巨头Baker Hughes签订的重要销售合作似乎正在瓦解。3月6日遭到Kerrisdale Capital的做空，点击查看做空报告，也指控了以上几个问题。由于这家公司市值不大，才不到25亿美元，且目前的做空比例相对较高（28%），已经明显是一家类似于 $游戏驿站(GME)$ 、

三月最引人关注的金融事件莫如美国硅谷银行（SVB）在3月10日无预警地倒闭，掀起金融市场大震荡，连锁性反应，牵连其他小型银行相继遭挤提。最主要原因，就是资产错配，将存户款项投资美国中\长期债券。 联储局去年却激烈加息，导致美债价格急跌，令该行债券投资出现巨额亏损，无法应付存户的提款。其后，美国证监会（SEC）对瑞士信贷银行的年报提出质疑，瑞信在3月14日发表的2022年度报告中揭露2020年及2021年的财政报告在汇报的过程中出现重大缺陷。 事实上，「俄乌战争」爆发后，瑞信放弃一贯的「中立」，参与制裁俄罗斯政府和富豪，扣押这些俄罗斯资金，结果造成其他国家的王室和富豪丧失对该银行保密和安全的信心而开始大量提取存款，从去年10月份开始瑞信的存款流失幅度已使该行陷入危险的处境。 3月15日传出瑞信最大股东沙特国家银行（Saudi National Bank）不愿再加注资金。瑞信股票盘中崩跌超过30%。3月20日，在瑞士政府指令下，瑞士银行集团（USB）同意以每股价格瑞士法郎0.76元、总计约瑞士法郎30亿元收购瑞信，并且同意承担540亿美元损失。瑞士金融监管机构（FINMA）同时发表声明，由于提供额外的政府支持，将瑞信发售、总计约瑞士法郎160亿元的额外一级资本债券（AT1）全数减值，以增加核心资本。瑞银AT1债券原持有人手上的债券将变成废纸一张，这件事对AT1债券市场带来冲击，债券价格全面下跌，随时引发其他类型债券之骨牌效应，后果不堪设想...... 众所周知，美国联储局错判形势，先放任通胀，后激进加息，一年加息9次合共4.75厘，美国银行业不出事才奇，美国国债价格不下跌才怪！曾是美国国债最大持有者中国在雷曼垮台时，响应全球「同心协力」，大量买进，最高峰时持有超过1万3千亿美债。截至今年1月底，中国所持的美债总额约为8,600亿美元，续创2010年6月以来新低，与2018年4月

上周市场情绪回暖，风险情绪回归，主要因为两点：一个是银行业流动性危机缓解，可能带来的金融风险概率下降了不少，市场因此平息；另一个是美国PCE的通胀表现好于预期（也是美联储最为关注的核心指标之一），也印证了市场此前提前计价的“通胀缓解”。波士顿联储主席Collins称更低的PCE通胀是喜闻乐见的。United States PCE Price Index Annual Change虽然各行业也有些零零碎碎的事件，但因处于23Q1财报季，以及其他重要经济数据公布前的真空期，美股市场的多头更为活跃。此外，2年期美债的收益率也从3月中的超过5%下降至不到4%，与10年期的利差也开始缩短并保持稳定。US 10Y and 2Y yield市场预估美联储在6月加息的概率也是重新回到了50%以上。那么，市场为何可以这么乐观地解读近期的事件呢？第一、银行业问题的爆发，其实是加速了信用周期进入紧缩的过程。在存款流失和资产价格下降的压力下，银行的负债端也会相应紧缩，反应到经济活动中就是减弱信贷需求。这必然会降低目前的通胀压力。第二、美联储短期的流动性工具不会成为第二次“放水”。从美联储资产负债表上看，短期内提供的流动性贴现窗口的金额也在上周下降，而同时美联储资产缩表仍在进行中。Feds Balance Sheets第三、在货币政策方面，美联储目前仍较为谨慎谨慎。已经很大程度上实实在在得抑制需求，帮助通胀回落。虽然美联储也同时关注紧缩对经济潜在的下行压力，但在没有明确的数据指标转好之前，对待通胀仍然是第一位的。第四、科技行业的应用性进步，也更多风险资金有了回归的理由。人工智能带来的整个产业链的机会，从硬件到软件行业整体提升未来1年内的需求预期。于此相关的科技公司年初以来的表现也遥遥领先。 $美光科技(MU)$ 就是其中一个

大空头Michael Burry 放弃坚持， 美股是不是要变盘？银行贴现贷款翻倍增长，美联储葫芦里卖的是什么药？| 贝奇说股20230401

2023年1季度美股总结！追踪纳斯达克100指数的QQQ ETF涨了21.34%。显著跑赢纳斯达克指数的16.77%的涨幅。纳斯达克跑赢标准普尔500和道指 #Shorts

美国股市周四继续反弹，科技股依然首当其冲的带领着市场，纳指得以重返到12000点关口上方。看得出在银行股暴雷引发的避险情绪下，优质的科技股依然成为了一种变相避险的选择，也可以说是吃到了银行股暴雷带来的红利。

老虎社区的文章很经典

$硅谷银行(SIVBQ)$  前几天两毛的时候想买，后来放弃了，今晚看到换手率很高，一块入手，现在跌了

不拆分的情况大公司由于业务繁杂，往往在估值时考虑公司整体的指标，常见的如利润（市盈率、EV/EBITDA）、收入（市销率、EV/Sales）、现金流（P/FCF、DCF永续现金流折现）。好处是直观、简便，可以横向对比；劣势就是难以将每项业务估值潜力发挥最大。对阿里巴巴来说，最新的动态市盈率为15倍。但上市以来的平均动态市盈率是44.2倍，即便2021年7月以来，平均也有17.2倍，可以说目前的估值是低于历史平均水平的，即“低估”（Undervalued）。如果以2024年预期每股利润60.5元（市场一致预期）来算，即2024年估值应为每股154美元，以18%的折现率到2023年即为130.6美元/股。拆分的情况拆分之后，各个业务部门都是独立的部分，因此需要单独拿来估值，采用的估值方法就是“分部加总”（Sum of the Part），也经常有分析师拿来使用。最大的好处就是不会浪费隐藏的价值。阿里巴巴宣布构建的“1+6+N”的组织结构，在集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。意味着这6大业务都要单独估值。1、淘宝天猫是核心，也是国内的电商业务。因为行业较为成熟，利润率稳定在30%出头（单独业务模块的利润大于全公司的利润，只因其他业务亏损），因此仍然适合拿利润倍数或者现金流折现来估值。2023年预期调整后的利润（EBITA）为1794亿元（保守值），我们按保守的算，给与该部分以2021年以来公司平均市盈率17.24倍的话，该部分的估值应为30936万亿元。2、国际数字商业（海外）也是电商即相关衍生业务，但由于持续亏损，目前还不能以利润或者现金流的方式估值。不过参考其他海外的电商平台，包括SEA（刚刚盈利）和MELI，不少仍是亏损，因此用收入倍数更为合适。由于公司也是自营和三方结合，平均一下三方平台和自营平台的平

通常会发生的事一定会发生，而股市通常不会崩盘，银行通常不会倒闭，但发生反常的、糟糕的事的概率也不容忽视。 在一系列银行倒闭和美国政府不得不出手相救的情况下，今年迄今标普500指数仍上涨了4%，这其中还不包括股息。 我们或许可以称之为去年暴跌20%后的反弹，不过，目前股市的估值水平依然很高，标普500指数2023年预期市盈率为18倍，看起来没有什么值得反弹的。  推特上弥漫着不安和绝望的情绪，但这种情绪为什么在其他地方看不到？ 空头说一场清算即将到来。摩根士丹利(Morgan Stanley)股票策略师麦克·威尔逊(Mike Wilson)周一在研报中写道，盈利预期看起来越来越不现实，市盈率可能会“急剧且意外”下降。他指出，小盘股和低质量股票最近跑输，这说明市盈率下降的情况即将到来。  另一方面，高盛(Goldman Sachs)预计美国经济增长将陷入停滞，但不会下滑。该机构认为，标普500指数的盈利将增长1%，略高于市场普遍预期，年底该指数将收于4000点，比近期水平高不到一个百分点。  不过，信贷供应即将减少这个问题为什么还没引起人们的警觉？许多被存款流失吓到的银行越来越不愿意放贷，而这会导致经济下滑。高盛首席经济学家简·哈祖斯(Jan Hatzius)在一份新发布的报告中给出了人们不必惊慌的理由。 哈祖斯认为，未来12个月内经济衰退的概率已经上升，但只从25%上升到了35%，远低于60%的市场普遍预期。与15年前银行业动荡引发的经济衰退到来之前的情况相比，现在的情况看起来要好一些，原因有四点。   首先，贷款已经变少了，自去年年中以来，银行一直在收紧信贷。其次，流动性标准比小银行更高的大银行不太可能进一步减少放贷。  第三，引发这场危机的因素之一是银行在美国国债上的亏损，危机促使投资者买入美国国债，推高了国债价

周三美股三大指数集体收涨！因在欧美监管机构的不断保证之下，市场对银行业危机全面蔓延的担忧再次减弱。 截至收盘，三大指数集体收于日高且齐涨超1%，道指涨323.35点，涨幅为1.00%，报32717.60点；纳指涨210.16点，涨幅为1.79%，报11926.24点；标普500指数涨56.54点，涨幅为1.42%，报4027.81点。 大型银行股齐涨。摩根大通（JPM）涨0.2%至一周高位，富国银行（WFC）、花旗 (C)、美国银行（BAC）均涨约2%至两周新高。同时，摩根士丹利(MS)涨1.6%，资管巨头嘉信理财(SCHW)涨2.5%,高盛(GS)涨近1%至两周最高。 地区银行股也齐涨。 $第一公民银行股份(FCNCA)$ 涨近3%再创历史最高, $第一共和银行(FRC)$ 和 $PacWest Bancorp(PACW)$ 涨超5%, $阿莱恩斯西部银行(WAL)$ 涨6.6%, $KeyCorp(KEY)$ 涨超2%! 严监管就能让美国银行业脱离苦海吗？ 美联储负责金融监管的副主席巴尔、联邦存款保险公司FDIC主席和美国财证部官员出席国会第二日听证。‍‍ 不过这位副主席巴尔勇敢承认了硅谷银行的失败，这表明美联储仍需继续努力提高银行体系的抗压能力，评估更严格的标准是否会促使银行更好地管理导致其倒闭的风险。 媒体称，FDIC考虑“狠狠向大型银行收费”，以弥补近期银行倒闭事件

01 两周前，硅谷银行刚出事的时候，许多朋友问我，硅谷银行是不是当年的雷曼兄弟，会不会引发新一轮的全球金融危机？就在本周一，硅谷银行总算找到了买家。可以说，这件事暂告一段落了。 这就算剧终了？当然不是。今天，我跟大家聊一聊，硅谷银行事件之后，金融行业会发生什么变化，对你又会有什么影响。 02 你肯定已经看了不少关于硅谷银行的分析，这些分析都说得头头是道。有的讲硅谷银行自身的问题，有的讲美联储加息带来的挑战，有的讲财务，有的讲技术，有的讲国运，还有的讲八卦。 其实，这件事情的起因并不复杂。硅谷银行最开始出问题，是因为有大量客户要把存款取出来，但是它手头又没那么多现金，所以必须要卖出一部分资产，换成现金。遗憾的是，这一卖资产，客户就恐慌了。于是，更多的客户要来取钱。 这就是一个典型的挤兑危机。从理论上说，只要是挤兑，没有一家银行能扛得住。没有哪家银行会把所有的储户的钱都放在保险柜里吧，那还咋赚钱呢？可是，如果所有的储户在同一时间登门，都要把自己的钱都取走，银行就一定会被挤兑破产。 03 所以，想要弄明白硅谷银行为啥出事，还要追溯到源头，去看看一开始为什么有大量的客户要把钱取出来。 中国银行原行长王永利先生提供了一个解释，分享给大家。 首先，我们得看到，硅谷银行的存款客户主要集中在跟硅谷相关的创投领域。打个比方，硅谷银行的客户就像是都在同一个微信群里。过去几年，这个群里的群友有很多都在加密货币、数字科技、虚拟现实等领域投了很多钱，还有很多为这些领域提供服务的机构，比如加密货币的交易所。 美联储加息之后，下跌最多的资产不是美股，也不是房地产，恰恰就是加密货币。破产最多的也不是对冲基金，或者房地产企业，恰恰就是类似的风投或科创企业。 因此，硅谷银行之所以会被挤兑，主要是因为它的核心客户集中在跟加密货币相关的领域，而这个领域在美联储加息的过程中受到的冲击是最大的。这些机构自身经营出现问

就在28日晚间，美股开盘时段， $硅谷银行(SIVBQ)$ 和 $Signature Bank(SBNYL)$ 分别下跌99%以上。有的投资者一夜就损失了超99%以上，当然也有投资者在低点0.21抄底，收益将近翻倍。对于这两只股票复牌，你怎么看？你觉的还会有死猫跳吗？你是否有操作相关的股票？你的收益如何？硅谷银行始末从股价暴跌，到自救失败，再到破产，$硅谷银行(SIVB)$ 在上周经历了惊魂48小时，这不仅仅是2008年金融危机以来最大的破产事件，也是自华盛顿互惠银行后，美国历史上第二大规模的银行破产案。2008年，雷曼的破产，引发的全球金融海啸仍历历在目，硅谷银行的倒塌，只用了48小时，点燃储户对所有的中小银行的信任危机。据彭博社27日报道，美国联邦存款保险公司（FDIC）26日发表声明称，总部位于北卡罗来纳州的美国第一公民银行，正式接手本月初破产的硅谷银行所有存款与贷款。与此同时，经历了上周五的“银行地震”后，包括德意志银行在内的德国股市周一出现反弹。声明指出，硅谷过桥银行的17家前分行将于当地时间3月27日作为第一公民银行开业。而停牌许久的 $硅谷银行(SIVBQ)$ 和 $Signature Bank(SBNYL)$也在28日同时复牌,分别下跌99%以上。什么是OTC？有虎友肯定会问：硅谷银行和签字银行都已经退市了，为什么还可以交易呢？这里就要提到场外交易了，场外交

GitHub是 $微软(MSFT)$ 旗下的软件代码托管平台，该平台在印度的工程师近期遭到裁员，这引起了关注。事实💼 微软旗下的GitHub裁员了印度的绝大部分工程师。💼 裁员决策出现在印度工程师发出抗议微软新闻的时候。💼 在过去的几年里，微软一直在增加GitHub在印度的人员，目前员工人数不详。💼 在印度，GitHub是由微软旗下的公司GitHub India Private Ltd经营。💼 GitHub没有公开宣布这次裁员，也没有透露裁员人数，但据悉是在上个月宣布的。💼 一位知情人士表示，裁员是出于微软整体组织架构的调整，该计划将导致裁员数千人。💼 裁员的印度工程师将失去工作，并获得一个月的薪资作为补偿越来越多的公司裁员名单，以应对大流行后需求下降，因为企业旨在削减成本。

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